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1、2022年H1新材料行业综述1. 新材料行业市场表现1.1 业绩表现2021 年新材料板块整体业绩高速增长，2022H1 受可降解材料板块影响，新材料行业整体增速放缓。新材料板块主要包括 OLED 材料、可降解塑料、锂电化学品、膜材料、有机硅、碳纤维和半导体材料7个子板块，我们选取了 94 家新材料上市公司。2021 年整体板块实现营收 10335.16 亿元，同比增长49.89%；实现归母净利润 1030.48 亿元，同比增长 90.00%。2022 年 H1，新材料板块实现营收5861.83 亿元，同比增长18.94%；实现归母净利润 515.82 亿元，同比下降 6.28%。新材料板块中
2、可降解塑料子板块营收占比近50%，剔除可降解塑料板块之后，2022H1 实现营收 2401.63 亿元，同比增长 21.13%；实现归母净利润255.19亿元，同比增长 8.97%。因此，新材料板块归母净利润同比下滑主要是受可降解塑料子板块影响。新材料板块盈利能力提升，净利率处于历史高位。2021 年新材料板块整体毛利率为25.83%，同比下降1.15pcts；净利率为 10.16%，同比增加 0.48pcts；2021H1 板块整体毛利率为24.44%，同比下降2.34pcts；净利率为 11.60%，同比下降 1.85pcts。新材料板块销售回款情况良好，2021 年经营性现金净流量大幅改
3、善。2017 年至今，新材料行业销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例基本保持在 95%以上，整体波动幅度较小。经营性现金净流量方面，2021 年新材料行业经营性现金净流量达到 1408.48 亿元，同比增长 28.13%。2022H1，新材料行业销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例达到 99.70%，经营活动现金流入量为643.52 亿元，同比下降3.55%。 新材料板块在建工程快速增长。2021 年，年末在建工程总额为 1136.08 亿元，同比增长18.05%。2022H1，上半年在建工程总额为 1491.7 亿元，同比增长 38.33%。1.2 行业估值从历史估值来看，截至
4、2022 年 9 月 7 日，新材料指数的 PE（TTM）为28.50，自今年4 月份以来已经有明显修复，仍远低于近三年平均 PE（TTM）42.62。由于新材料下游多涉及新能源、半导体、光伏等高景气下游，在加速的背景下，未来估值仍有较大的提升空间。 从估值历史分位数来看，在我们选取的 94 家新材料上市公司当中，当前PE（TTM）历史分位数（自上市以来）在 0-5%、5-10%、10-20%、20-50%、50%以上区间范围内的公司分别有31 家、11 家、8家、21家、23 家，分别占比 33%、11.7%、8.5%、22.3%、24.5%。在成长性方面，根据Wind 一致预期PEG在0-
5、0.5、0.5-1.0、大于 1 区间范围内的公司分别有 58 家、18 家、14 家，分别占比 61.7%、19.1%、14.9%。总体来讲，新材料行业公司成长性较强。2. 细分板块业绩表现锂电化学品、有机硅、碳纤维增速居前，锂电化学品营收净利增速超 100%。2022H1 新材料板块中的OLED 材料、可降解塑料、锂电化学品、膜材料、有机硅、碳纤维和半导体材料的营收分别同比增长30.57%、17.47%、114.10%、25.61%、52.29%、47.90%、10.13%；其中 OLED 材料、锂电化学品、膜材料、有机硅、碳纤维的归母净利润分别同比增长 37.66%、143.55%、12
6、.78%、65.38%、59.75%，可降解塑料和半导体材料的归母净利润分别同比下降 17.57%、0.40%；新材料板块中的 OLED 材料、可降解塑料、锂电化学品、膜材料、有机硅、碳纤维和半导体材料，上半年各板块的实现毛利率 36.12%、18.64%、24.71%、22.88%、23.37%、46.79%、22.98%，净利率分别为 17.73%、7.44%、14.41%、9.38%、12.70%、32.65%、7.31%。碳纤维子行业净利率超 30%，盈利能力领先。新材料板块中的 OLED 材料、可降解塑料、锂电化学品、膜材料、有机硅、碳纤维和半导体材料，上半年各板块的实现毛利率 36
7、.12%、18.64%、24.71%、22.88%、23.37%、46.79%、22.98%，净利率分别为 17.73%、7.44%、14.41%、9.38%、12.70%、32.65%、7.31%。2.1 OLED 材料：整体业绩高速增长，2022Q2 业绩受影响较大营收与利润：2021 年 OLED 材料板块实现营收 106.47 亿元，同比增长44.64%，实现归母净利润14.89亿元，同比增长 28.24%。2022H1 板块实现营收 61.36 亿元，同比增长 30.57%，2022Q2 环比下降了6.14%；实现归母净利润 10.24 亿元，同比增长 37.66%，2022Q2 环
8、比下降了 12.06%。OLED 材料板块整体业绩保持高速增长。毛利率与净利率：2021 年 OLED 材料板块毛利率达到 35.25%，同比下降4.88pcts；净利率达到16.75%，同比下降0.3pcts。2022H1板块毛利率达到36.12%，同比下降 0.82pcts，2022Q2毛利率31.95，环比下降5.14pcts。2022H1 净利率达到 17.73%，同比下降 1.12pcts，2022Q2 净利率 9.05%，环比下降10.58pcts。部分企业2022Q2受影响较大，业绩表现不及预期。营运能力：2021 年 OLED 材料板块应收账款周转天数为 66.14 天，同比下
9、降4 天，2022 年上半年应收账款周转天数为 68.62 天，同比下降 0.88 天，OLED 材料板块营运能力有所改善。现金流：2021 年 OLED 材料板块经营性现金净流量合计 15.53 亿元，同比增长20.13%；2022 年上半年，板块经营性现金净流量合计 8.83 亿元，同比下降 0.31%。在建工程：2021 年 OLED 材料板块在建工程总额为 16.55 亿元，同比下降1.34%。2022 年上半年，板块在建工程总额为 22.79 亿元，同比增长 55.99%。2.2 可降解塑料：下游需求不及预期，原材料价格高位运行营收与利润：2021 年可降解塑料板块实现营收 6056
10、.58 亿元，同比增长 40.21%，实现归母净利润549.39亿元，同比增长 35.91%。2022H1 板块实现营收 3460 亿元，同比增长 17.47%，2022Q2 环比增长了16.94%；2021H1 实现归母净利润 260.63 亿元，同比下降 17.57%，2022Q2 环比下降了2.66%。可降解塑料板块，2022年上半年受影响，一方面政策推进力度有所放缓，需求不及预期；另一方面，上游原材料价格高企，成本端受到压制，盈利能力大幅下滑。毛利率与净利率：2021 年可降解塑料板块毛利率为 19.20%，同比下降4.35pcts；净利率为7.43%，同比下降 4.19pcts。20
11、22H1 板块毛利率达到 18.64%，同比下降 1.85pcts，2022Q2 环比下降0.59pcts；2022H1净利率达到 7.44%，同比下降 2.33pcts，2022Q2 环比增加 0.5pcts。营运能力：2021 年可降解塑料板块应收账款周转天数为 44.40 天，同比下降2.22 天，2022 年上半年应收账款周转天数为 50.40 天，同比增长 2.91 天。现金流：2021 年可降解塑料板块经营性现金净流量合计 652.15 亿元，同比增长15.21%；2022年上半年，板块经营性现金净流量合计 368.96 亿元，同比增长 18.50%，2022Q2 环比增长65.1
12、8%。经营性现金流情况有所改善。在建工程：2021 年可降解塑料板块在建工程总额为 584.48 亿元，同比增长49.16%。2022 年上半年，板块在建工程总额为 790.35 亿元，同比增长 69.79%。2.3 锂电化学品：下游持续高景气，营收净利增速均超100%营收与利润：2021 年锂电化学品板块实现营收 1025.54 亿元，同比增长 141.52%，实现归母净利润123.74亿元，同比增长 330.46%。2022H1 板块实现营收 877.10 亿元，同比增长 114.10%，2022Q2 环比增长了19.52%；2022H1 实现归母净利润 118.43 亿元，同比增长 14
13、3.55%，2022Q2 环比增长2.44%。2022 上半年锂电池、新能源汽车等下游需求持续高景气，带动上游原材料锂电化学品板块高速增长。毛利率与净利率：2021 年锂电化学品板块毛利率达到 24.37%，同比增长3.94pcts；净利率达到12.77%，同比增长 9.07pcts。2022H1 板块毛利率达到 24.71%，同比增长 1.13pcts，2022Q2 环比下降1.73pcts；2022H1净利率达到 14.41%，同比增长 1.94pcts，2022Q2 环比下降 1.56pcts。营运能力：2021 年锂电化学品板块应收账款周转天数为 120.97 天，同比下降43 天，2
14、022 年上半年应收账款周转天数为 74.39 天，同比下降 6.76 天。现金流：2021 年锂电化学品板块经营性现金净流量合计 39.45 亿元，同比下降24.18%；2022 年上半年，板块经营性现金净流量合计-13.01 亿元，经营性现金流情况有所恶化。在建工程：2021 年锂电化学品板块在建工程总额为 89.14 亿元，同比增长69.02%。2022 年上半年，板块在建工程总额为 142.70 亿元，同比增长 100.41%。2.4 膜材料：板块内部分化较大，营运能力有所提升营收与利润：2021 年膜材料板块实现营收 361.39 亿元，同比增长 21.43%，实现归母净利润28.7
15、7亿元，同比增长 77.58%。2022H1 板块实现营收 212.59 亿元，同比增长 0.26%，2022Q2 环比增长13.27%；2022H1实现归母净利润 22.24 亿元，同比增长 12.78%，2022Q2 环比增长 25.98%。毛利率与净利率：2021 年膜材料板块毛利率达到 25.23%，同比增长 0.17pcts；净利率达到5.37%，同比下降 1.85pcts。2022H1 板块毛利率达到 22.88%，同比下降 3.07pcts，2022Q2 环比下降0.31pcts；2022H1净利率达到 9.38%，同比下降 2.34pcts，2022Q2 环比增长 1.53pc
16、ts。营运能力：2021 年膜材料板块应收账款周转天数为 75.62 天，同比下 8.91 天，2022 年上半年应收账款周转天数为 77.39 天，同比下降 0.19 天。现金流：2021 年膜材料板块经营性现金净流量合计 22.52 亿元，同比下降47.72%；2022 年上半年，板块经营性现金净流量合计-15.23 亿元，2022Q2 环比下降了 45.06%，膜材料板块的经营性现金流量较差。在建工程：2021 年膜材料板块在建工程总额为 54.71 亿元，同比增长 47.86%。2022 年上半年，板块在建工程总额为 66.17 亿元，同比增长 55.13%。2.5 有机硅：新兴产业拉
17、动增量需求，营收净利增速超50%营收与利润：2021 年有机硅板块实现营收 146.62 亿元，同比增长 52.62%，实现归母净利润18.36亿元，同比增长 60.05%。2022H1 板块实现营收 94.76 亿元，同比增长 52.29%，2022Q2 环比增长了21.82%；2022H1实现归母净利润 13.87 亿元，同比增长 65.38%，2022Q2 环比增长 13.80%。毛利率与净利率：2021 年有机硅板块毛利率达到 28.85%，同比增长 0.39pcts；净利率达到-1.58%，同比下降 15.61pcts。2022H1 板块毛利率达到 23.37%，同比下降 3.41p
18、cts，2022Q2 环比下降2.02pcts；2022H1净利率达到 12.70%，同比增长 2.60pcts，2022Q2 环比增长 0.66pcts。营运能力：2021 年有机硅板块应收账款周转天数为 53.12 天，同比下降2.55 天，2022 年上半年应收账款周转天数为 55.49 天，同比下降 6.9 天，账款回收期变短，营运能力有所改善。现金流：2021 年有机硅板块经营性现金净流量合计 13.55 亿元，同比增长94.59%；2022 年上半年，板块经营性现金净流量合计 7.28 亿元，同比增长 571.9%，2022Q2 环比增长 104.6%。有机硅板块的经营性现金流量持
19、续改善。在建工程：2021 年有机硅板块在建工程总额为 24.94 亿元，同比增长 280.57%。2022 年上半年，板块在建工程总额为 13.85 亿元，同比增长 16.24%。2.6 碳纤维：趋势不改，下游渗透率持续提升营收与利润：2021 年碳纤维板块实现营收 60.15 亿元，同比增长 28.51%，实现归母净利润16.25亿元，同比增长 39.46%。2022H1 板块实现营收 38.45 亿元，同比增长 47.90%，2022Q2 环比增长了0.56%；2022H1实现归母净利润 12.72 亿元，同比增长 59.75%，2022Q2 环比增长 13.87%。毛利率与净利率：20
20、21 年碳纤维板块毛利率达到 45.20%，同比增长 1.3pcts；净利率达到27.88%，同比增长 1.70pcts。2022H1 板块毛利率达到 46.79%，同比下降 2.41pcts，2022Q2 环比增长1.59pcts；2022H1净利率达到 32.65%，同比增长 2.69pcts，2022Q2 环比增长 4.57pcts。营运能力：2021 年碳纤维板块应收账款周转天数为 48.26 天，同比增长6.36 天，2022 年上半年应收账款周转天数为 54.78 天，同比增长 1.45 天。现金流：2021 年碳纤维板块经营性现金净流量合计 20.15 亿元，同比增长13.45%
21、；2022 年上半年，板块经营性现金净流量合计 7.26 亿元，同比增长了 421.7%，2022Q2 环比下降1783%。在建工程：2021 年碳纤维板块在建工程总额为 12.81 亿元，同比下降 28.39%。2022 年上半年，板块在建工程总额为 20.16 亿元，同比增长 126.49%。2.7 半导体材料：卡脖子环节重点突破，是必然选择营收与利润：2021 年半导体材料板块实现营收 338.51 亿元，同比增长 36.60%，实现归母净利润18.38亿元，同比增长 131.80%。2022H1 板块实现营收 176.66 亿元，同比增长 10.13%，2022Q2 环比增长了2.55
22、%；2022H1 实现归母净利润 10.68 亿元，同比下降 0.40%，2022Q2 环比增长 28.19%。毛利率与净利率：2021 年半导体材料板块毛利率达到 26.08%，同比下降2.40pcts；净利率达到12.96%，同比增长 11.04pcts。2022H1 板块毛利率达到 22.98%，同比下降 5.25pcts，2022Q2 环比增长0.71pcts；2022H1净利率达到 7.31%，同比下降 7.82pcts，2022Q2 环比增长 2.87pcts。营运能力：2021 年半导体材料板块应收账款周转天数为 64.56 天，同比下降11.7 天，2022 年上半年应收账款周转天数为 72.63 天，同比增长 4.29 天。现金流：2021 年半导体材料板块经营性现金净流量合计 17.84 亿元，同比增长163.7%；2022 年上半年，板块经营性现金净流量合计-1.95 亿元。在建工程：2021 年半导体材料板块在建工程总额为 29.02 亿元，同比增长0.99%。2022 年上半年，板块在建工程总额为 30.78 亿元，同比增长 25.05%。