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1、2022年银行业理财公司产品评价与回顾一、加速拓展代销渠道，股份行理财公司理财规模持续增长理财业务已进入理财公司时代。根据中国银行业理财市场半年报告（2022 年上），截至 2022 年 6 月末，银行理 财规模达 29.16 万亿，同比增长 12.98%，增速较 2021 年末提升 0.84 个百分点。其中，理财公司理财产品存续规模 19.14 万亿元，占理财产品存续规模的 65.66%，占比较 2021 年末提升 6.38 个百分点。理财公司理财规模占比超 6 成，理财业务已经进入理财公司时代。理财公司理财规模占比进一步提升。截至 2022 年 6 月末，理财公司理财产品存续规模合计 19
2、.14 万亿元，占理财产 品存续规模的 66%，占比较 22Q1 进一步提升 5 个百分点。理财公司产品中，部分为母行划转，母行划转规模占比 37.06%，理财公司自主发行产品规模占比 62.94%。我们认为，随着新理财公司陆续开业，理财公司将继续承接母行 的理财产品，理财公司市场份额将进一步提升，未来理财业务将主要由理财公司开展。股份行理财公司理财规模占理财公司理财规模比重提升。截至 2022 年 6 月末，理财公司存续的 19.14 万亿理财产品 中，大行理财公司理财规模最大，达 9.13 万亿，占比 47.72%；其次是股份行理财公司，规模 7.84 万亿，占比 40.96%， 占比较
3、21 年末提升 4.83 个百分点。2022 年上半年，股份行理财公司理财规模持续增长，一是由于各银行陆续将母 行理财产品迁移至理财公司，二是由于各股份行理财公司加速拓展代销渠道。根据中国银行业理财市场半年报告 （2022 年上），理财公司产品中，母行划转占比 37.06%，理财公司自主发行产品占比 62.94%。股份行理财公司现已开业 10 家，获批筹建 1 家。2018 年 12 月 2 日，中国银保监会发布商业银行理财子公司管理 办法，作为“资管新规”、“理财新规”的配套制度。2019 年 4 月，光大理财、招银理财获批筹建，同年 9 月，光大理 财正式成立，成为股份行中首家成立的银行理
4、财子公司，拉开了股份行理财公司发展的序幕。截至 2022 年 8 月，股 份制银行理财公司已开业 10 家，获批筹建 1 家，其中，光大理财、招银理财、兴银理财在 2019 年正式开业，信银 理财、平安理财和华夏理财于 2020 年正式开业，广银理财于 2021 年正式开业，浦银理财、民生理财与恒丰理财于 2022 年开业。股份行理财规模持续扩张，股份行理财子公司理财规模大幅增长。根据各银行年报，截至 2022 年 6 月末，12 家股 份行集团理财规模合计 12 万亿，较 21 年末增长 5.41%。股份行理财产品部分迁移到理财公司，部分留在母行运营， 根据各银行官网和中国理财网，截至 20
5、22 年 6 月末，已开业的 8 家股份行理财公司理财规模合计达 7.84 万亿元， 较 21 年末大幅增长 26.29%。股份行理财公司中，招银理财规模最大，为 2.27 万亿；其次是兴银理财，规模 1.60 万 亿。招银理财净利润为股份行理财公司最高。根据各银行财报，2022 年上半年股份行理财公司净利润较 21 年上半年有所 增加，22 年上半年净利润为 73.59 亿元，同比增长 19.7%。其中，招银理财净利润为股份行理财公司最高，净利润 达 20.66 亿元，同比增长 32.7%；其次是兴银理财，为 19.58 亿元，同比略降 1.3%。招银理财净资产为股份行理财 子公司之首，达
6、154.08 亿元；其次为兴银理财，达 111.22 亿元。股份行理财公司加速拓展代销渠道。为实现规模的快速增长，各股份行理财公司加速拓展代销渠道。根据中国理财网， 截至 2022 年 6 月末，共有 199 家机构代销了理财公司发行的理财产品，代销机构数量较年初多 83 家。根据我们梳 理，截至 2022 年 8 月 31 日，平均每家理财公司约有 25 家合作代销机构，其中，光大、招银、兴银、信银、平安、 华夏、广银以及浦银理财等 8 家股份行理财公司平均每家约有 30.5 家合作代销机构，合作代理机构数量是理财公司 平均水平的 1.2 倍。其中，兴银理财的代销渠道数量最多，为 105 家
7、，近 3 个月新增 65 家代销合作机构，加速拓展 代销渠道。二、创新驱动下，股份行理财公司产品百花齐放股份行理财公司布局各有特色，产品线丰富。目前，股份行理财公司产品线涵盖现金管理类、固定收益类、混合类、 权益类以及商品及衍生品类。在产品设计上，股份行理财公司充分依托自身的发展战略和经营理念，积极创新，产品 体系各有千秋。招银理财作为零售之王-招商银行的资管子公司，充分发挥母行在渠道、风控、科技、品牌等方面的 优势，逐步建立起全能型资管业务经营模式，目前已布局现金管理型“招赢系列”、固定收益型“招睿系列”、多资产型“招 智系列”、股票型“招卓系列”、另类产品及其他“招越系列”等五大产品线。光
8、大理财主打“七彩阳光”系列产品，是布局 权益类公募产品最多的理财公司，布局了基础设施 REITs、ESG 行业精选、300 红利增强、卫生安全主题和新能源等 多种主题权益类公募产品。兴银理财积极创新，构建八大核心、三大特色理财产品系列。信银理财优化货币、货币+、 固收、固收+、混合、权益六大产品赛道，包括日盈象、全盈象、七彩象等“象”系列和乐赢、恒赢等“赢”系列；平安理 财深耕固定收益领域，打造多资产多策略全产品体系，创新发行固收+被动指数增强系列产品；华夏理财打造了现金 管理类、固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类、混合类、百岁人生以及 ESG 系列七大系列产品。招银理财-五大系列产品，搭
9、建全能型资管业务经营模式招银理财作为零售之王-招商银行的资管子公司，充分发挥母行在渠道、风控、科技、品牌等方面的优势，逐步建立 起全能型资管业务经营模式，目前已布局现金管理型“招赢系列”、固定收益型“招睿系列”、多资产型“招智系列”、股票 型“招卓系列”、另类产品及其他“招越系列”等五大产品线。其中招赢-现金管理型产品投资于银行间市场和交易所市场 的各类货币市场工具，具有流动性好、风险低、收益稳的特点；招睿-固收型产品投资于标准化或非标准化的各类固收资产的比例不低于 80%，具有风险较低、投资策略稳、投资体验佳的特点；招智-多资产型产品投资于多种大类资 产、且任一资产的投资比例均未达到 80%
10、，具有策略风格均衡、风险调整收益高、适合长期配置的特点；招卓-股票 型产品投资于二级市场股票资产的比例不低于 80%，具有风险较高、策略多元、收益进攻性强的特点；招越-另类及 其他产品主要投资于商品及金融衍生品、不动产、一级市场股权及对冲策略等，资产类别多元丰富，跨越主流市场风 险，为客户提供额外的收益增强。 布局商品及金融衍生品类产品，丰富产品线。根据招商银行官网，截至 2022 年 6 月末，在招银理财管理的 799 款产 品（包含招商银行委托产品）中，固收类产品规模占比 95.45%，占比较 21 年末上升 0.31 个百分点；混合类产品规 模占比 4.16%，占比较 21 年末下降 0
11、.46 个百分点；权益类、商品及金融衍生品类产品规模占比分别为 0.23%、0.17%。光大理财-七彩阳光系列，积极布局权益类公募产品光大理财以“红橙金碧青蓝紫”七种色彩打造“七彩阳光”净值型产品体系，涵盖固收系列“阳光金”、现金管理系列“阳光 碧”、权益系列“阳光红”、FOF/MOM 混合系列“阳光橙”、结构化产品系列“阳光青”、私募债券投资系列“阳光紫”和私募 股权投资系列“阳光蓝”。光大理财是存续权益类公募理财产品最多的理财公司。截至 2022 年 6 月末，在光大理财存续的 318 只产品中，固收 类产品规模占比 93.69%，较 21 年末提高 3.97 个百分点；混合类产品规模占比
12、 6.26%，较 21 年末下降 3.97 个百分 点；光大理财是存续权益类公募产品最多的理财公司，截至 2022 年 6 月末，光大理财存续五只权益类公募理财产品， 分别是基础设施 REITs、ESG 行业精选、300 红利增强、卫生安全主题和新能源主题理财产品。兴银理财-“八大核心+三大特色”产品体系兴银理财致力于构建资管生态圈，形成了“八大核心+三大特色”的产品体系框架。其中，“八大核心”包括现金管理、纯 债投资、固收增强、项目投资、股债混合、权益投资、多资产策略、跨境投资在内的主流产品线类型，“三大特色”包 括海峡指数产品、绿色理财产品以及养老理财产品。根据中国理财网，截至 2022
13、年 6 月末，兴银理财先后推出了私募 ESG 理财、混合类 ESG 理财等 ESG 系列产品共 11 款，总规模超 370 亿元。成为养老理财产品试点资质机构， 获批额度 100 亿元。兴银理财固收产品规模占比提升。根据兴业银行官网，截至 2022 年 6 月末，在兴银理财存续的 494 款产品中，固收 类产品规模占比达 92.99%，占比较 21 年末提升 4.18 个百分点，“固收+”产品契合银行理财主要客群的低风险偏 好；混合类产品规模占比 6.85%，占比较 21 年末下降 4.19 个百分点；权益类产品规模占比 0.15%；商品及金融衍生 品类产品规模占比 0.01%。信银理财-“3
14、716”战略信银理财紧抓长三角一体化战略，以货币、固收类理财产品为基础，着重打造多资产、权益类理财产品，逐步形成了固收、权益、多资产“并驾齐驱”的格局。信银理财提出“3716”战略，“3”指信银理财涵盖全投资市场的三大业务领域固收与多资产投资事业部、股权与资本市场投资事业部与全权委托与解决方案事业部；“7”指信银理财产品评级从传统 的 5 个风险等级调整为现在的 7 个风险等级，更细致地满足客户需求；“16”指信银理财建立了“货币、固收+、纯债、 多资产、权益灵活配置、量化多策略、权益类、项目类、股权投资、工具类、养老产品、外币及跨境产品”12 条基本 产品线，以及“家族信托服务、全权委托服务
15、、资产配置投研服务及线上 AI 配置服务”4 类理财顾问服务。信银理财固收类产品规模占比提升。根据中信银行官网，截至 2022 年 6 月末，在信银理财存续的 1039 款产品中， 固收类产品规模占比达到 96.86%，占比较 21 年末提高 2.93 个百分点，主要包括“乐赢”、“恒赢”等“赢”字系列以及“固 盈象”、“全盈象”、“安盈象”等“象”字系列；混合类产品规模占比 3.00%，占比较 21 年末下降 2.84 个百分点，产品系 列主要为“睿赢”、“慧赢”、“乐赢”、“恒赢”等“赢”字系列和“七彩象”、“多彩象”等“象”字系列；权益类产品规模占比 0.15%， 包括“超享象”、“全盈
16、象”、“百宝象”、“睿赢”系列产品。平安理财-深耕固定收益领域，发力“固收+”产品平安理财围绕客户低波动、稳定收益、低风险的投资需求，采取多资产、多策略，打造涵盖现金管理类、固收类、权 益类资产增厚的“固收+”等在内的全产品体系。将量化技术运用在固收产品中，创行业先河。根据中国理财网，平安理 财较早创新发行固收+被动指数增强系列产品，创设出 85%比例投资固收类资产+15%比例投资中证 500 指数增强资 产的产品结构，在指数增强仓位中配置了确定固定增强的多样化资产。根据平安理财官网，截至 2022 年 6 月末，平 安理财存续的 610 款产品中，固收类产品规模占比 98.32%，占比较 2
17、1 年末下降了 0.16 个百分点；混合类产品规模 占比 1.66%，占比较 21 年末增加 0.16 个百分点；权益类理财产品，规模占比 0.02%。华夏理财-七大产品体系华夏理财以客户为中心，提供标准化理财产品、定制化理财产品以及理财顾问和咨询服务，满足客户灵活便利、保值 增值、财富积累、安心养老以及 ESG 五个层次的投资需求，打造了现金管理类、固定收益类、权益类、商品及金融 衍生品类、混合类、百岁人生以及 ESG 系列七大系列产品，形成了“1357”产品体系。华夏理财产品以固收类为主，混合类和权益类为辅。根据华夏银行官网，截至 2021 年末，华夏理财存续 425 款产品 中，固收类产
18、品规模占比达 84.88%，其中百岁人生系列主要为固收增强类；混合类产品规模占比达 15.04%，权益 类产品规模占比仅有 0.08%。广银理财“幸福理财”产品体系广银理财打造“幸福理财”品牌，构建 “类保险”养老保障型产品、“类存款”生息类产品与“类公募”增值类产品等三项基本 产品。此外，针对不同客户的投资偏好，广银理财还推出全球资产配置、高参与度结构化投资、优质非标定制以及优 秀私募管理人筛选等方向的定制理财产品。 广银理财产品主要为固收类。根据广发银行官网，截至 22 年 6 月末，在广银理财存续的 39 款产品中，固收类产品 规模占比达 99.52%；混合类产品规模占比仅 0.48%。
19、三、固收类产品规模占比提升，混合类产品规模下降3.1 2022 年上半年股份行理财公司新发理财产品概况信银理财新发产品数量最多，数量占比接近 3 成。根据各理财公司理财业务半年报，2022 年上半年，光大、招银、 兴银、信银、平安、广银和浦发理财 7 家股份行理财公司合计发行理财产品 1147 只，发行数量较 21 年下半年减少 244 只。其中，信银理财发行产品数量最多，达 330 只，数量占比 28.72%。从规模上看，2022 年上半年，7 家股份 行理财公司新发产品规模合计 9.19 万亿，较 21 年下半年减少 3787 万亿，降幅达 3.96%。在新发产品规模方面，由 于统计口径不
20、同，理财公司之间数据可比性不高。在统计口径上，光大理财新发产品规模为“募集总额”，招银、兴银、 信银和平安理财新发产品规模为“报告期内各类理财产品首次发行的募集总额与开放式理财产品开放期间的认购总额”。 股份行理财公司新发混合类产品规模占比下降，招银理财布局商品及衍生品类产品。2022 年上半年，股份行理财公 司新发固收类产品募集规模 9.14 万亿，规模占比达 99.46%，占比较 21 年下半年提升 1.51 个百分点；新发混合类产 品募集规模 425 亿，规模占比 0.05%，占比较 21 年末下降 1.55 个百分点；新发权益类产品募集规模 19 亿；2022 年上半年招银理财布局商品
21、及衍生品类产品，也是唯一布局商品及衍生品类产品的理财公司，规模 48 亿。与大行理财公司相比，股份行理财公司新发私募产品规模占比相对较高。从新发产品数量上看，2022 年上半年，在 招银、兴银、信银、平安、广银和浦银理财 6 家股份行理财公司新发理财产品中，公募产品 649 只，数量占比 63.38%， 占比较 21 年末增加 10.24 个百分点。从新发产品募集规模上看，公募产品募集规模 8.90 万亿，规模占比达 98.10%， 占比较大行理财公司低 0.9 个百分点。3.2 2022 年 6 月末股份行理财公司存续理财产品概况股份行理财公司固收类产品规模占比提升。截至 2022 年 6
22、月末，光大、招银、兴银、信银、平安、广发和浦银理财 7 家股份行理财公司理财产品存续规模 7.86 万亿（招银理财规模为招银理财管理的理财产品，含招商银行委托管理 的理财产品），较 21 年末增长 1.42 万亿，增幅达 22.05%。其中，固收类产品规模 7.50 万亿，占比达 95.38%，占 比较 21 年末提升 2.3 个百分点。除平安理财外，其他几家理财公司固收类产品规模占比均呈上升态势。从单只产品平均规模来看，股份行理财公司单只产品平均规模显著高于大行理财公司平均水平。截至 2022 年 6 月末， 7 家股份行理财公司单只产品平均规模为 23.09 亿元，显著高于大行理财公司 1
23、8.75 亿的平均水平。其中，股份行理 财公司固定收益类产品平均规模为 24.79 亿元/只，混合类为 11.33 亿元/只，商品及衍生品类为 3.91 亿元/只，权益 类为 1.85 亿元/只，各品类单只产品平均规模均高于大行理财公司平均水平。在 7 家股份行理财公司中，招银理财单 只产品平均规模最大，为 32.45 亿元；其次为光大理财，单只产品平均规模为 35.40 亿。从募集方式来看，股份行理财公司私募产品规模占比相对较高。截至 2022 年 6 月末，招银、兴银、信银、平安、广 银和浦银理财 6 家股份行理财公司的存续产品中，公募产品规模合计 6.30 万亿，占比达 93.59%，占
24、比较 21 年末下 降 1.80 个百分点；私募产品规模合计 0.43 万亿，较 21 年末增长 0.24 亿，规模占比达 6.41%，与大行理财公司 2022 年 6 月末存续私募产品占比 3.96%水平相比，股份行理财公司存续私募产品规模占比较高。其中，信银理财私募产品 规模占比最高，达 13.72%；其次是兴银理财，私募产品规模占比 8.16%。私募产品规模占比相对较高，或与各股份 行积极布局私行业务有关。3.3 1H22 股份行理财公司理财产品资产配置变化从资产配置来看，固定收益类资产占比略升。截至 2022 年 6 月末，股份行理财公司理财产品资产配置中，固定收益 类资产规模最大，为
25、 7.97 万亿，平均占比达 92.39%，较 21 年末上升 0.26 个百分点，低于大行理财公司 93.38%的 平均水平。其中，平安理财固定收益类资产占比最高，为 96.61%，其次为兴银理财，占比 94.90%。其中，平安、 广银、浦银理财公布了非标债权资产占比，截至 2022 年 6 月末，平安理财产品非标占比 19.06%，占比较 21 年末下 降了 3.46 个百分点；2022 年 6 月末广银理财产品非标投资占比 2.23%，浦银理财产品非标投资占比 4.73%。权益类资产占比下降。截至 2022 年 6 月末，股份行理财公司理财产品配置中，权益类资产规模平均占比 2.31%，
26、占 比较 21 年末下降 0. 97 个百分点，略低于大行理财公司 2.44%的平均水平。其中光大理财产品权益类资产占比最高， 达 4.02%；其次是招银理财，占比 3.28%。 公募基金占比提升。截至 2022 年 6 月末，股份行理财公司产品配置中，公募基金资产规模平均占比 3.89%，占比较 21 年末提高 0.87 个百分点，较大行理财公司平均水平（3.57%）高 0.32 个百分点。其中，信银理财产品投资公募基 金比例最高，达 6.42%；其次是浦银理财，占比 5.87%。公募基金资产占比提升，主要是由于招银理财积极布局公募 基金资产，招银理财产品增配公募基金资产 606 亿。四、近
27、一年股份行理财公司市场表现排名4.1 银行理财产品评价方法简介在研究报告近一年股份行理财公司产品评价与回顾-积极创新，品类齐全中，我们对股份行理财公司纯固收类、 固收+类和混合类产品近一年市场表现进行了排名。本报告对股份行理财公司理财产品近一年（2021 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日）市场表现进行排名。 我们计算出理财产品近一年（2021 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日）的区间收益率与最大回撤，并进行 Z-score 标准化后按照 80%与 20%的权重进行加权求和，得出定量指标得分； 针对近一年年完整运行的银行理财产品，即中国理财网完整披露了 2
28、021 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日全年净 值数据的产品，将不同大类的产品按照封闭式与开放式进行划分，并进行定量指标排名，筛选出不同类别下近 1 年表现前十的理财产品线，对于产品线数量少于 20 只的类别，不予排名。 我们根据中国理财网披露的产品单位净值和累计净值计算出复权单位净值序列，而后计算区间收益率和最大回撤，得 出相应的定量指标，并在同一类别下进行产品线的排名。4.2 股份行理财公司纯固收理财产品定量指标排名近一年（2021 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日）完整运作股份行理财公司纯固收类理财产品共 441 只，其中封闭式 的产品有 45 只
29、，开放式的产品有 396 只。股份行理财公司纯固收产品中，浦银理财“鑫盈利”系列表现最佳，其次是中信理财之乐赢稳健和信一年定开 4 期净值型 人民币理财产品。4.3 股份行理财公司固收+理财产品定量指标排名近一年（2021 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日）股份行理财公司完整运作的固收+理财产品共 758 只，其中封闭式 的产品有 60 只，开放式的产品有 698 只。股份行理财公司固收+理财产品中，华夏理财“龙盈”固收增强系列产品表现最佳，其次是光大理财阳光金系列。4.4 股份行理财公司混合类理财产品定量指标排名截至 2022 年 6 月末，股份行理财公司存续的混合类理财
30、产品共 154 只，其中封闭式的产品有 38 只，开放式的产品 有 116 只。股份行理财公司混合类产品中，信银理财、华夏理财整体表现较为出色。混合类开放式产品中，华夏理财“混合偏债型” 系列表现最佳，其次是信银理财“安盈象平衡精选”系列。封闭式产品中，华夏理财“龙盈”系列表现较好，其次是信银理 财“百宝象”系列。4.5 理财公司排名截至 2022 年 6 月末，股份行理财公司共存续 14 只权益类理财产品。从上半年收益率（未年化）来看，由于上半年 权益市场波动较大，权益类理财产品表现不佳。其中，招银理财招卓专精特新权益类理财计划排名首位，上半年收益 率 3.31%；其次是阳光红基础设施公募
31、REITs 优选 1 号，上半年涨幅 1.27%。平均来看，无论是开放式还是封闭式的混合类理财产品，近半年华夏理财、信银理财的运作表现都较为出色。近一年 开放式混合类产品中，光大理财、华夏理财、信银理财表现出色；封闭式混合类产品中，信银理财、华夏理财、招银 理财产品运作排名位列前三。今年上半年，受权益类理财市场波动影响，各家股份行理财公司混合和权益类理财平均收益率表现不佳，固收类产品 平均收益率混合类权益类。上半年光大、平安和华夏纯固收产品表现不错，平均收益率相对较高；从混合类产品来 看，上半年普遍表现不佳，其中，光大、华夏、信银理财上半年平均收益率排名前三；从权益类产品来看，股份行理 财公司权益类公募理财产品收益率均为负，其中，光大理财表现相对较好。