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1、财务管理学第二本讲稿第一页，共四十八页考核标准考核标准总成绩总成绩期末考试期末考试作业作业考勤考勤20%40%20%本讲稿第二页，共四十八页案例：招商地产的财务管理活动2008年11月26日,公开发行A股股票450,000,000股,发行价为人民币13.20元/股,扣除发行费用后募集资金总额57.77亿元.本次增发募集的部分资金购买大股东蛇口工业区拥有的花园城数码大厦项目、花园城五期项目、科技大厦二期项目、领航塔项目、领航园项目和雍景湾项目六宗土地使用权。2009年4月20日召开了2008年年度股东大会,批准2008年度利润分配方案为:按母公司净利润581,823,973元的10%提取法定盈余
2、公积58,182,397元;按年末总股,717,300,503股为基数,每10股派1元现金(含税);即派发现金股利171,730,050元.剩余未分配利润2,499,011,724元留存至下一年度.本讲稿第三页，共四十八页第二章第二章 财务价值的计量基础财务价值的计量基础一资金的时间价值二资金的风险价值机会成本：利息论、耐心、流动偏好、消费偏好风险不确定性预期均值均值方差方差本讲稿第四页，共四十八页为什么货币具有时间价值？为什么货币具有时间价值？解释为什么货币具有时间价值，有很多学说阐述这一问题。最有名的观点是庞巴维克的时差利息率，其主要的分析思路是：对于同样价值的物品而言，人们更愿意现在消费
3、，而不愿意推迟消费。而将资金借给别人，也就牺牲了现在消费的机会，而选择了未来消费。但如果未来消费的效用与现在消费的效用相同，即没有利息所得，那么，人们不会选择未来消费。正因为如此，出借的人必须从介入者那么获得额外的东西。这一额外的东西就是利息。因此，现在的100元，与未来的100元加上一定的利息是相等的。而利息的产生也就表明，货币具有时间价值。我们课本上的观点呢？本讲稿第五页，共四十八页一、资金的时间价值一、资金的时间价值含义：40万，5年，10%，52实质：机会成本，投入生产、流通计量方式：单利、复利、现值、终值资金的时间价值本讲稿第六页，共四十八页1.单利终值：本利和，即若干期以后包括本金
4、和利息在内的未来价值未来价值。现值：以后年份收到或付出资金的现在价值。以上终值和现值的概念通用：单利、复利和年金等本讲稿第七页，共四十八页单利终值计算公式：FVn=PVo*（1+i*n）P44；记住公式表达形式如字母代表的意义；规范化、统一化。演算：为什么是上述表达？本讲稿第八页，共四十八页单利现值计算公式：PVo=FVn/（1+i*n）P44；记住公式表达形式如字母代表的意义；规范化、统一化。演算：为什么是上述表达？本讲稿第九页，共四十八页复利终值计算公式：FVn=PVo*（1+i）nP44；记住公式表达形式如字母代表的意义；规范化、统一化。演算：为什么是上述表达？记住：FVIF；PVIF本
5、讲稿第十页，共四十八页复利现值计算公式：PVo=FVn/（1+i）nP44；记住公式表达形式如字母代表的意义；规范化、统一化。演算：为什么是上述表达？本讲稿第十一页，共四十八页2.年金年金的定义年金的分类：后付年金（普通年金，期末）；先付年金（期初）；递延年金（隔几期）；永续年金（无限期）。本讲稿第十二页，共四十八页2.1后付年金的终值和现值后付年金终值：FVA=A*FVIFA年偿债基金FVIFA=FVA/A等比数列求和公式：本讲稿第十三页，共四十八页后付年金现值：PVA=A*PVIFA本讲稿第十四页，共四十八页举例举例2-12-1某企业向银行贷款某企业向银行贷款5000万元，年利率万元，年利
6、率10%，以后，以后5年每年末等年每年末等额摊还。额摊还。问：每年应还本金和利息各多少？问：每年应还本金和利息各多少？0 1 2 3 4 5由：由：PV0=A(PVA10%,5)A=?5000有：有：A=PV0/(PVA10%,5)=5000/3.791 =1319（万元）（万元）本讲稿第十五页，共四十八页举例举例2-22-2 一农户购置了一台新收割机。他估计新机器头两年不一农户购置了一台新收割机。他估计新机器头两年不需要维修，从第三年末开始的以后需要维修，从第三年末开始的以后10年中，每年需支付年中，每年需支付200元维修费。若折现率为元维修费。若折现率为3%，问，问10年维修费的现值为多年
7、维修费的现值为多少？少？0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12A=200PV0=?PV0PV=A(PVA3%,10)(PV3%,2)=2008.530.943 =1,608.76（元）（元）本讲稿第十六页，共四十八页举例举例2-32-3某商店借入一笔贷款，计划第某商店借入一笔贷款，计划第1年末还款年末还款30,000元，第元，第4年末偿还年末偿还15,000元，即可还清。由于销售情况很好，故商元，即可还清。由于销售情况很好，故商店经理准备在第店经理准备在第2年末一次还清本息，若借款年利率为年末一次还清本息，若借款年利率为4%，问：此时偿还额，问：此时偿还额=？0 1 2 3
8、430,00015,000?FV2=30,000(1+4%)+15,0001/(1+4%)2 =45,068.34（元）（元）本讲稿第十七页，共四十八页先付年金的定义：期初；计算时结合后付年金对比分析两个公式，两种思维：N&N+1期本讲稿第十八页，共四十八页延期年金的定义：结合后付年金计算两种公式两种思维：用后付年金跳到虚拟的期初，然后一次跳到真实的期初；用后付年金到真实的期初，再减去中间的空挡。本讲稿第十九页，共四十八页永续年金的定义公式推导：求极限，套用公式不等额系列收付款项现值计算本讲稿第二十页，共四十八页某人于2001年初喜得一子，他希望这个小孩于18年后能够上大学。他预计到那时上4年
9、大学每年需要花费3万元（年底价值）。为了他的孩子能够上大学，他要通过每年存钱的方式逐渐积攒。如果利息率和折现率都是8%，他要在18年内每年年底存多少钱？本讲稿第二十一页，共四十八页某人退休时有现金10万，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴。那么，该项投资的实际年报酬率为多少？思路：年金永续年金永续年金公式：V=A/ii=A/V=2000/100000=0.020.02为季度报酬率，即名义（单利）年报酬率为8%实际利率=（1+0.02）4-1=8.24%本讲稿第二十二页，共四十八页某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年末支付20万元，连续支
10、付10次，共200万；（2）从第5年开始，每年年初支付25万，连续支付10次，共250万。假设该公司资金成本率=10%，该公司应选择哪个方案，为什么？本讲稿第二十三页，共四十八页PV1=20*PVIFA（10%，10）=20*6.145=122.9PV2=25*【PVIFA（10%，9）+1】*PVIFA（10%，4）=25*（5.759+1）*0.683=115.41PV2=25*【PVIFA（10%，10）】*PVIFA（10%，3）=25*6.1446*0.7513=115.41115.41122.9选择第二个方案本讲稿第二十四页，共四十八页总结后付年金是基础同一时间点上比较分析对后面投
11、资项目可行性分析；现金流量计算NPV法的计算十分重要养成规范的、不易出错的书写习惯多做练习本讲稿第二十五页，共四十八页代表什么？FVPVFVIFPVIFFVAPVAFVIFA（F/A）PVIFA（P/A）本讲稿第二十六页，共四十八页3.3.计息期变化下的价值、贴现率和期数计息期变化下的价值、贴现率和期数计算计算计息期短于1年的价值计算；R=i/mt=n*mk=(1+r)m-1贴现率的推算；三原则：长作分母，短作分子，一一对应三原则：长作分母，短作分子，一一对应期数推算；如贴现率的推算本讲稿第二十七页，共四十八页3.1 计息期短于一年的时间价值计息期短于一年的时间价值 当计息期短于当计息期短于1
12、年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。息率应分别进行调整。本讲稿第二十八页，共四十八页复利的力量复利的力量复利的力量复利的力量 几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个声明，声明显示凯撒曾借给某人相当于声明，声明显示凯撒曾借给某人相当于1 1罗马便士罗马便士的钱，但并没有记录这的钱，但并没有记录这1 1便士是否已偿还。这位人类便士是否已偿还。这位人类学家想知道，如果在学家想知道，如果在2121世纪凯撒的后代想向借款人世纪凯撒的后代想向借款人的后代要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认为的后代要回
13、这笔钱，本息值总共会有多少。他认为6%6%的利率是比较合适的。令他震惊的是，的利率是比较合适的。令他震惊的是，20002000多年多年后，这后，这1 1便士的本息值竟超过了整个地球上的所便士的本息值竟超过了整个地球上的所有财富。有财富。本讲稿第二十九页，共四十八页这种问题，都会已知名义年利率，但是我们计算本利和需要的是实际年利率。所以，先应将名义年率转化成实际年利率，再使用实际年利率计算本利和。那么，如何计算实际年利率呢？从名义年利率到实际年利率的推导只要以一年为例推导即可。G-P57规定的名义年利率=i；年内期数=m；期内利率=r；（三者的关系式为？）本讲稿第三十页，共四十八页公司A借款10
14、00，年利率16%，按季复利计算利息，试问实际收到的利息时多少，实际年利率又是多少？*注意：按季复利是什么意思？4%，4次；这种问题都会已知年利率，但那只是名义上的年利率，实际年利率是重新计算1000*（1+4%）8=1369；利息=369实际利率为（1+4%）4-1=17%本讲稿第三十一页，共四十八页某债券的年实际利率为12，每季度付息一次，下列说法正确的有（）。A.报价名义利率为11.5B.每季度的实际利率为3.2C.如果平价发行，则名义折现率为12D.如果改为每年付息一次，票面利率为12，则二者在经济上是等效的注意：1.028742=1.058306;1.00583062=1.12001
15、2本讲稿第三十二页，共四十八页【正确答案】AD【答案解析】实际的周期利率名义利率/一年内复利次数，因此每季度的实际利率票面利率/4；而年实际利率12（1票面利率/4）41，所以，年实际利率12（1每季度的实际利率）41，解得：每季度的实际利率（112）1/412.874，票面利率42.87411.5，而报价利率票面利率，所以，报价利率为11.5。如果平价发行，则意味着票面利率名义折现率，所以，名义折现率为11.5。如果改为每年付息一次，票面利率为12，则年实际利率票面利率12每季度付息一次的年实际利率，所以，二者在经济上是等效的。本讲稿第三十三页，共四十八页3.2 贴现率的计算贴现率的计算郭艳
16、购买了一张面值郭艳购买了一张面值100100元的债券，元的债券，1010年后可获年后可获本利和本利和259.4259.4元，问这张债券的票面利率是多少？元，问这张债券的票面利率是多少？例例 题题查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。How?How?当计算出的现值系数不能正好等于系数表当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？中的某个数值，怎么办？本讲稿第三十四页，共四十八页某君某君现在向银行存入现在向银行存入50005000元，在利率为多少时，元，在利率为多少时，才能保证在今后才能保证在今后1010年中每年得到年中每年得到
17、750750元。元。查年金现值系数表，当利率为查年金现值系数表，当利率为8%8%时，系数为时，系数为6.7106.710；当利率为；当利率为9%9%时，系数为时，系数为6.4186.418。所以利率应在。所以利率应在8%8%9%9%之间，假设所求利率超过之间，假设所求利率超过8%8%，则可用插值法计算，则可用插值法计算插值法插值法插值法三原则：长作分母，短作分子，一一对应插值法三原则：长作分母，短作分子，一一对应本讲稿第三十五页，共四十八页1.公司A在2001-1-1发行5年期债券，面值1000，票面利率10%，于每年末（12-31）付息，到期一次还本。（1）假设2001-1-1金融市场中与该
18、债券同类风险投资的利率为9%，该债券发行价应定为多少？（2）若在2002-1-1该债券的市场价格=1049.06，该债券在2002-1-1的到期收益率为多少？本讲稿第三十六页，共四十八页2、某个10岁的学生于2001年初投保300元。这让他在60岁时开始获得现金收入，并且连续10年每年获得5000元。2001投入的300元的收益率是多大？9106.4186.1450.0130.0090.0834340.055305本讲稿第三十七页，共四十八页某企业购置一台机器，更新目前使用的汽油机，每月可省100元，但该机器比汽油机贵2200元。问该机器应至少使用多少年才划算？（利率=12%，每月复利一次，保
19、留到1位小数点）思路：什么问题？年金现值，抑或年金终值？PV=2200PV=100*PVIFA（1%，n）PVIFA（1%，n）=2200/100=22查表n=25本讲稿第三十八页，共四十八页二、资金的风险价值二、资金的风险价值资金的时间价值，收益是确定的，没有考虑风险，现实生活中投资是可能盈利可能亏本。什么叫风险？可能发生的危险（现代汉语词典）风险=危险？可以概率表示的不确定性。定义：冒险之风险补偿本讲稿第三十九页，共四十八页风险与收益的权衡：风险不等于危险高风险高收益投资决策类型：确定性、风险性和不确定性确定性和风险性投资收益率=无风险投资收益率+风险投资收益率无风险投资收益率不经受投资风
20、险而得到的价值。风险投资收益率与投资项目风险密切相关的风险投资收益率本讲稿第四十页，共四十八页2.2.概率分布与预期收益概率分布与预期收益风险不确定性概率预期收益期望值学习“概率”与“预期收益”的重要性大部分投资项目都是有风险投资风险需计算概率和期望值项目的可行性或决策方案的选择本讲稿第四十一页，共四十八页3.投资风险收益的计算投资风险收益的计算绝对额：预期收益相对额一个比率=无风险收益率+风险收益率如何度量风险标准离差标准离差率标准离差和标准离差率都代表风险，只是在预期收益相同的情况下，可以比较标准离差而确定投资项目的风险；而标准离差率不需要预期收益相同这个前提即可比较。标准离差率标准离差率
21、衡量风险指标风险价值系数：对待风险的态度，即每一个点的风险（标准离差率）需要多少个点收益补偿。本讲稿第四十二页，共四十八页应得风险收益率=风险价值系数标准离差率投资收益率=无风险收益率+风险收益率风险收益率即应得风险收益率投资项目选取：预测风险收益率（预期收益率-无风险收益率）与应得风险收益率的比较。本讲稿第四十三页，共四十八页某项目投资期为3年。第四年开始投产，每年销售收入为5000万元，项目的使用期为15年，问，当企业要求的最低收益率为12%时，销售收入的现值是多少？本讲稿第四十四页，共四十八页4.投资组合的风险上一节例子主要针对实体投资项目的决策投资还有另一种形式：证券如股票“投资有风险
22、，入市须谨慎”现实生活中风险普遍存在风险厌恶或中立分散风险投资组合一个故事：本讲稿第四十五页，共四十八页一个故事的启发：雨伞与布鞋一个老妇人有两个女儿，大女儿卖雨伞，小女儿卖布鞋，当雨天的时候，他就担忧小女儿的布鞋卖不出去，而晴天的时候就担忧大女儿的雨伞卖不出去，因此她整天闷闷不乐。一个哲学家知道了原委，就对她说，雨天，你的大女儿可以卖出很多的雨伞，而在晴天你的小女儿可以卖出很多的布鞋，这不是一件很好的事情么！老妇人听了这话，一下子就转忧为喜，从此整天乐呵呵的。不要把鸡蛋放在一个篮子分散风险石油和汽车对冲吗？绝对负相关的情况不存在本讲稿第四十六页，共四十八页可分散风险投资组合分散之微观层面标准离差率不可分散风险系统性风险发洪水宏观层面贝塔值本讲稿第四十七页，共四十八页1.已知A股票过去5年的报酬率分别为4、2、5、6和3，B股票未来可能的报酬率及概率为：10的概率为0.3，20概率为0.3，8的概率为0.4。A、B股票预期报酬率的相关系数为0.8。要求：（1）计算A、B股票收益率的期望值和标准差；（2）计算A、B股票的协方差；（3）如果A、B的投资比例为0.3和0.7，计算AB投资组合的方差和标准差；（4）如果上述投资组合与市场组合的相关系数为0.5，市场组合的标准差为15，A股票的贝他系数为0.4，计算B股票的贝他系数。本讲稿第四十八页，共四十八页