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1、【银河医药李平祝团队】,2016年11月06日,A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH,对行业维持谨慎乐观，看好低估值龙头,银河医药周观点20161106,一、章节一标题,二、银河活动调研回顾、调研计划、其他活动,三、行情跟踪行业行情、估值跟踪、子行业行情、个股行情,目录,一、投资观点一周观点、中长期观点、推荐组合、基金持仓,2,一、章节一标题,四、行业动态行业新闻及点评、政策跟踪,五、近期研究报告&股东大会时间披露,【一周观点】上周医药股跑赢大盘。医药股投资策略上，一方面我们关注业绩稳定增长的低估值个股，如天士力、上海医药、复星医药、信立
2、泰、华东医药、人福医药、丽珠集团等。我们认为行业增速趋稳，上市公司表现又好于行业整体增速，这些低估值个股增速也在10%-20%之间，即使参照国际上大型医药公司的估值，我们认为目前这些低估值个股安全边际充足，具有投资价值。另一方面是看好景气度向上的子行业，如血液制品、医疗服务、创新药、制剂出口、医药商业（GPO及药店）、CRO、药用辅料等。我们首推血液制品板块，认为血液制品板块在未来的三五年景气度仍将持续提升。我们首推成长潜力最大，最被低估的ST生化。近期我们继续重点推荐天士力和ST生化。医保筹资及支出增速维持低位。上周人社部公布前三季度统计数据，参保人数6.98亿，同比增长6.18%（新农合转
3、化及公务员参保）。基金收入9266亿元，同比增长14.86%，基金支出7341亿元，同比增长12.95%。2015年度数据分别为11%、18%、16%。2014年度数据分别是4.3%、16%、18%。,3,一、投资观点一周观点、中长期观点,【中长期观点】2016年投资策略：坚持破旧立新、变中寻机的思路。“求变”主线：1、重点关注行业间之变：跨界转型；2、重点关注体制之变：国企改革（国药系、联环药业、震元集团、哈药股份等）；3、重点关注医改之变，包括社会资本办医（爱尔眼科、信邦制药）、互联网医疗+慢病管理（乐普医疗、鱼跃医疗、通化东宝）、制剂出口（恒瑞医药、华海药业）、刚需用药、康复医疗等；4、
4、关注企业之变：外延式发展、转型升级及新业务探索（益佰制药、常山药业、三诺生物）。“求新”主线：继续关注创新药（恒瑞医药）、精准医疗（新开源、丽珠集团）、连锁药店、养老等。“坚守”主线：关注低估值行业龙头（丽珠集团、华东医药）及资源稀缺属性血液制品公司机会。,进攻组合：ST生化、亿帆医药、必康股份、金达威、宝莱特、益佰制药,4,一、投资观点推荐组合,稳健组合：天士力、丽珠集团、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药,重点关注：华兰生物、信邦制药、东富龙、常山药业、尔康制药、亚宝药业、沃森生物、一心堂、华润万东、鱼跃医疗、通化东宝、香雪制药、老百姓、誉衡药业、和佳股份、汤臣倍健、浙江震元、联环药业、
5、海思科、哈药股份、人民同泰、恩华药业、北陆药业、双鹭药业、我武生物、益盛药业、康恩贝、景峰医药。,Q3基金医药持仓持仓比例较Q2有所上升。基于基金三季报重仓股信息，我们测算的基金医药股持仓比例为11.85%，较2016年Q2上升了1.72个百分点，持仓比例位于近年相对较低位置。我们逐个剔除医疗医药健康基金后主动型非债券基金中医药股持仓比重为8.74%，较Q1同期上升0.29个百分点，Q2为8.45%，Q1为9.22%。,5,一、投资观点基金持仓,基金医药持仓比例变化,数据来源：WIND，中国银河证券研究部,五、研究报告,6,二、银河活动调研回顾、调研计划、其他活动,调研回顾：上周调研：第八届中
6、国医药企业家年会、九芝堂近期调研：新开源、通化东宝、振东制药、沃森生物复牌电话会、中国银河证券2016医疗新前沿论坛暨上市公司投资交流大会（18家上市公司）、海南海药、天士力、华兰生物、昆药集团、一心堂、沃森生物、龙津药业、天士力、华润双鹤、北大之路、益佰制药、信邦制药、第八届全国生物治疗大会、博腾股份、智飞生物、华兰生物重庆工程、华邦健康、医生集团模式探讨、亚宝药业、誉衡药业、益丰药房、东诚药业、金城医药、中国肿瘤免疫治疗研讨会、同仁堂、复星医药、中源协和、人民同泰、晶能生物（新开源）、哈药股份、中肽生化（信邦制药）、通策医疗、英特集团、君实生物、新开源、星河生物、利德曼、必康股份、理邦仪器
7、、翰宇药业、海王生物、恒瑞医药、景峰医药、恩华药业、凯利泰、南京新百、泰格医药、九州通、博晖创新、华润万东、九强生物、上海凯宝、上海医药、佐力药业、亿帆鑫富、益佰制药、鹭燕医药、山河药辅、尔康制药、中国医疗健康产业投资大会、CMEF、嘉和生物（沃森生物）、上海泽润（沃森生物）、三明草根调研、乐普IVD发布会、三生制药、中信国建、思创医惠、中国医生集团大会、宝莱特（电话会议及天津挚信鸿达调研）、东富龙、迪安诊断、星河生物、益佰制药（肿瘤大会）、中珠控股、亿帆鑫富、丽珠集团、华润双鹤、康美药业等。我们认为其中的一些公司具有投资价值，欢迎电话交流。,调研与活动：下周调研计划：广誉远下周其他活动：,7
8、,二、银河活动调研回顾、调研计划、其他活动,8,三、行情跟踪行业行情,数据来源：WIND，中国银河证券研究部,医药行业年初以来市场表现,数据来源：WIND，中国银河证券研究部,上周医药板块上涨0.94%，而沪深300指数上涨0.42%。年初至今医药板下跌9.05%，整体表现略强于沪深300。,本周各行业涨跌幅,9,三、行情跟踪估值跟踪（绝对估值）,2005年至今医药板块估值水平变化,数据来源：WIND，中国银河证券研究部,上周医药板块绝对估值小幅下跌。截至2016年11月5日，医药行业市盈率为43.03倍（TTM 整体法，剔除负值），与上一周相比下跌2.21个单位。,10,三、行情跟踪估值跟踪
9、（相对估值）,本周医药行业估值溢价率较上周下降了3.44个百分点，较上上周下降7.75个百分点。 本周全部A股TTM上涨了0.07个单位，医药股TTM下降了0.69个单位，溢价率较2005年以来的平均值低31.90个百分点，位于相对低位。从绝对值上看医药股的TTM较05年以来的TTM均值低5.44个单位。医药股估值溢价率（a股剔除银行股后）为9.05%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低53.64个百分点，位于相对较低位置。 （以上是按照剔除复星医药、浙江医药、新和成计算）,11,三、行情跟踪估值跟踪（相对估值）,溢价率较2005年以来的平均值低31.90个百分点，位于相对低位。,医药行
10、业相对估值图(剔除新和成、复星医药、浙江医药后的医药行业VS全部A股）,数据来源：WIND，中国银河证券研究部,12,三、行情跟踪估值跟踪（相对估值）,溢价率较2005年以来的平均值低53.64个百分点，位于相对低位。,医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药和浙江医药后的医药行业VS剔除银行后的A股）,数据来源：WIND，中国银河证券研究部,13,三、行情跟踪子行业行情,上周生物医药板块上涨0.94%，涨幅最大的为医疗服务II子板块，上涨2.59%，涨幅最小的是化学制药子板块，上涨0.27%。,本周医药各子行业涨跌幅,医药各子行业年初以来市场表现,数据来源：WIND，中国银河证券研究部,数据
11、来源：WIND，中国银河证券研究部,14,三、行情跟踪个股行情,本周医药板块涨幅前十,本周医药板块跌幅前十,15,四、行业动态行业新闻及点评,1.卫计委：国家卫生计生委办公厅关于规范有序开展孕妇外周血胎儿游离DNA产前筛查与诊断工作的通知 (2016/10/27)主要内容： 通知中废止了此前对产前筛查与诊断专业试点机构的有关规定，取消108家临床试点单位，所有具备产前检测资质的医院原则上都可以开展无创DNA产前筛查与诊断；取消7家医学检验所的临床试点，具有临床基因扩增实验室资质的所有医学检验所原则上都可以开展无创DNA产前筛查与诊断，并要求相关机构、人员和实际设备须取得新的许可、证书和审批后方
12、能批准开展工作。【评】通知意味着NIPT产业即将进入正轨发展的渠道。虽然试点单位被取消，但是在通知中对机构、人员和仪器设备有了更全面的规定，同时收紧了收采样渠道。规定开展孕妇外周血胎儿游离DNA产前筛查与诊断采血服务的医疗机构应当为有资质的产前筛查或产前诊断机构，具备产前诊断资质的机构将成为唯一的收采样渠道；明确了无创产前筛查和诊断中各机构的分工和职责，使整个产业步入正规发展的轨道，积极推动医疗行业的渠道管理；为未来PGS、肿瘤检测的管理规范提供参考。,16,四、行业动态行业新闻及点评,2.卫计委 、CFDA：联合公布首批通过备案的干细胞临床研究机构名单(2016/10/31)http:/ 药
13、监总局联合卫计委发布公告，按照干细胞临床研究管理办法（试行）（国卫科教发201548号）的规定，根据国家干细胞临床研究专家委员会对申报干细胞临床研究备案机构进行的材料审核和公示结果，正式公布首批30家通过备案的干细胞临床研究机构。【评】2015年，干细胞临床研究管理办法（试行）和干细胞制剂质量控制及临床前研究指导原则（试行）两大政策先后出台，为干细胞产业规范化发展奠定了良好的政策基础。2016年10月25日，中共中央、国务院印发的“健康中国2030”规划纲要中， “干细胞与再生医学”作为重大科技项目被列入规划纲要。预计未来将会有一系列的促进政策落地。,17,四、行业动态行业新闻及点评,3. 卫
14、计委：关于修改医疗机构管理条例实施细则的决定（征求意见稿）公开征求意见的通知，关于医师执业注册管理办法（征求意见稿） 公开征求意见的通知 (2016/11/01)http:/ 针对医师执业注册管理的意见稿提到：在多个机构执业的医师，应当确定一个机构作为其主要执业机构，并向主要执业机构所在地的卫生计生行政部门申请注册；向其他执业机构所在地的卫生计生行政部门分别申请备注，备注内容包括本人所有执业机构的名称。而针对医疗机构管理的意见稿则在不可以申请设立医疗机构的条件中，删除了原旧法规中的“医疗机构在职、因病退职或者停薪留职的医务人员”。【评】意见稿为医师的自由执业+多点执业开了绿灯，医疗服务供给将增
15、多，利好医疗产业；另一方面在医药销售方面，药企更专注于微观的医生市场，在医院用药被严格控制的情况下，多点执业和医生诊所为药品上量提供了可能。,18,四、行业动态行业新闻及点评,4.卫计委：召开2016年全国人口健康信息化工作会议(2016/10/31)http:/ 600829 ）中报点评：业务稳健发展，经营质量提升-20160808华兰生物（002007）福建省血液制品第二次价格谈判受益标的-20160722,20,五、股东大会时间披露,21,智慧财富 金山银河,A groundswell of wisdom and a galaxy of wealth,分析师承诺李平祝、霍辰伊，医药行业分
16、析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。,22,评级标准,银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来612个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数
17、）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来612个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来612个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%20%。该评级由分析师给出。中
18、性：是指未来612个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来612个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。,23,机构销售联系方式,24,免责声明,本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。
19、本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断
20、。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。银河证券版权所有并保留一切权利。,