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1、徽商研究 * 明道取势 - 0 - 棉花半年报徽商研究 * 明道取势 - 1 - 棉花半年报突破盘局棉花市场仍难以爆发成文日期：2018/5/28摘要：随着中美贸易摩擦结束及天气因素持续影响，近期，中国棉花市场成交量与持仓总量均有大幅提升，交易主要围绕储备棉竞拍、储备棉存量减少、新年度棉花播种面积与产量、消费需求等主题展开。目前棉花市场现状：2017 年棉花年度后期，下游市场整体稳中偏暖，棉价有望整体趋稳，供给压力峰值或已渡过，初步看高质量棉花价格进入强势阶段。国内棉花库存大幅快速下降之后，国内棉花产业链与全球棉花市场进入新的“磨合期” 。一、 国内外棉花市场供需1、国内储备棉竞拍成交情况20
2、18 年储备棉轮出自 3 月 12 日挂牌交易，成交价格及成交率均呈现先抑后扬的特点。图 1：2017/2018 年储备棉竞拍成交均价情况 徽商期货研究所农产品部宋向阳 农产品分析师投资咨询电话：13956021065QQ： 徽商研究 * 明道取势 - 2 - 棉花半年报数据来源：中国棉花网棉花抛储方面，5 月 14-18 日是 2017/2018 年度储备棉轮出第十周，上市交易储备棉重量 15 万吨，实际成交 11.6 万吨，成交率 77%，其中新疆棉成交率 100%，地产棉成交率 66%。5 月 21-25 日当周新疆再次出现大风降雨天气，郑棉期货盘面多空争夺异常激烈，使国内棉价短暂下调后
3、回归上涨态势；当周储备棉轮出全部成交，成交均价 14561 元/吨，折标准级（3128）价格 15785 元/吨，新疆棉成交均价 15128 元/吨，平均加价 1307 元/吨；地产棉成交均价 14135 元/吨，平均加价 369 元/吨。截至 5 月 25 日，累计计划出库 159 万吨，累计出库成交 97.3 万吨，成交率为 61%；成交最高价17020 元/吨，最低价 13900 元/吨。储备棉成交率继续回升，成交均价环比上涨 301 元/吨。5 月 21-25 日当周，代表内地 3128B 级棉价的国家棉花价格B 指数（CNCotton B）周均价为 15667 元/吨，较前周均价上调
4、 61 元/吨；其中 5 月 25 日 成交均价 15342 元/吨，折 3128 价格 16562 元/吨，创下拍储以来新高。图 2：2017/2018 年储备棉竞拍成交量情况数据来源：中国棉花网2、国内棉花供需现状2017 年度新体制棉花加工企业公证检验统计数据显示，截至 5 月 27 日，全国 1030 家棉花加工企业共检验棉花 23356003 包，总重 528.2894 万吨，徽商研究 * 明道取势 - 3 - 棉花半年报其中新疆监管棉公证检验 796 家企业 22103481 包，总重 500.1154 万吨，占比 94.67%。国家棉花市场监测系统数据显示，截至 5 月 11 日
5、，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为 31.7 天（含到港进口棉数量） ，环比减少 5.5 天，同比减少 0.2 天。推算全国棉花工业库存约 72.2 万吨，环比减少 14.3%，同比增加 7.0%。商业库存方面，相关机构统计，4 月底全国棉花商业库存总量约 287.34 万吨，较上月减少 36.12 万吨，降幅 11.2%。工商业库存总量达到了 350 余万吨左右。图 3：国内棉花生产现状数据来源：Wind 资讯图 4：1999-2018 年国内棉花供需平衡徽商研究 * 明道取势 - 4 - 棉花半年报数据来源：wind 资讯 3、新年度棉花播种面积与进度中国农业农村部报告公布，2018
6、/2019 年度，中国棉花播种面积为 3187千公顷，低于此前市场预期，并较上年度减少 4.9%。棉花生产方面，5 月份新疆连续遭遇大风雨雪天气侵袭，各地棉田出现不同程度灾情，有的棉苗叶子被打掉了，虽然采取措施可以在一定程度上弥补过来，但产量势必会受到影响。有的地块棉苗长势较为理想，和去年差异较小。按照往年经验，播种后期遭遇天气影响不大，产量影响主要在于收获高峰期前后是否遭遇灾害性天气。美国农业部 5 月 21 日发布的美国棉花生产报告显示，截至 2018 年 5 月20 日，美国棉花种植进度 52%，较前周增加 16 个百分点，较上年同期增加3 个百分点，较过去五年平均水平增加 7 个百分点
7、。其中加利福尼亚州的种植进度完成 100%、密苏里州完成 94%、得克萨斯州完成 43%，较上周增加 15个百分点，较去年同期增加 4 个百分点，较过去五年平均水平增加 10 个百分点。今年印度季风雨略为提前，旁遮普邦、喀拉拉邦等主产区棉花播种延迟，面积较预期下降已不可避免，未来补种将会导致病虫害加重。4、棉花进口及消费量据海关统计， 我国 2018 年 1-3 月累计棉花进口量为 34.4 万吨，较徽商研究 * 明道取势 - 5 - 棉花半年报2017 年同期的 37.4 万吨减少 3 万吨，跌幅 8. 02%。图 5：国内棉花进口量对比数据来源：天下粮仓网图 6：国内棉花供需平衡数据来源：
8、天下粮仓网5、国际市场棉花供应及消费徽商研究 * 明道取势 - 6 - 棉花半年报美国棉花市场现状：根据美国农业部的统计，截至 5 月 17 日，美国2017/18 年度棉花净出口销售量累计达到 381.8 万吨，同比增加 57.9 万吨，增长 18%，完成 USDA 出口预测的 112%，超过去年同期的 99%。美国 2018/19年度棉花净出口签约量累计达到 97.4 万吨，同比增加 31.3 万吨，增长47%，完成 USDA 出口预测的 29%，高于上年同期的 19%。美棉装运量累计达到 261.1 万吨，同比增加 2.1 万吨，完成 USDA 出口预测的 76%，未来美棉周平均装运量需
9、达到 7.46 万吨才能完成 USDA 的预测。印度棉花市场现状：根据印度棉花公司 CCI 最新报告显示，本年度印度棉花产量增长已成定局，产量预计达到 3600 万包(1 包=170 公斤)。据统计，目前印度新棉日均上市量为 9 万包，预计短时间内将会快速上涨至 10 万包。据印度棉花协会 CA 预测，2018/19 年度印度棉花播种面积预计下降 12%至1080 万公顷。主要是马哈拉施特拉邦和特兰卡纳地区虫害影响导致棉农受益降低，播种意向转移至其他作物，比如大豆。目前，印度棉花出口的主要目的国是孟加拉国、巴基斯坦和中国。巴西棉花市场现状：5 月 16 日，巴西圣保罗现货价格指数（41-4-3
10、5）达到 98.09 美分/磅的本年度新高，但 5 月 18 日回落到 97.08 美分。在马托格罗索周新棉即将丰产的背景下，巴西现货价格继续保持在高位。目前，马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)预计，今年该州的植棉面积为 78.29 万公顷，产量将达创纪录的 130 万吨。最近一个月，马托格罗索州南部棉区干旱无雨，预计近期该地区将再度出现降雨，对首批新棉的收获不利，但对第二批新棉有利。巴西新棉的收获进度对国内纺织生产和棉花出口至关重要，目前棉花已经大量签约出口在 10 月份前装运，巴西 M 1-1/8 级 2018 年新棉、10-12 月装运的亚洲到岸价基差为 12 月合约升水 1200
11、点。考虑到今年棉花产量大增，这个价格相当坚挺。同时，明年 10-12 月装运的同等级 2019 年棉花的基差为 2019 年 12 月合约升水 1200 点。澳大利亚棉花市场现状：据澳大利亚棉花公司的预测，今年灌溉田面积徽商研究 * 明道取势 - 7 - 棉花半年报为 37.2 万公顷，旱地田 8.1 万公顷，总面积 45.3 万公顷。从最初的轧花数据来看，今年澳棉新棉质量较好，单产达到 10-14 包/公顷。达令地区的灌溉田接近脱叶,3 月底到 4 月初将开始收获,4 月中旬收获将全面展开。目前来看，近期的极端高温天气对新棉影响不大，而且前期的降雨对部分种的新棉有利。总体来看，今年旱地田单产
12、低于常年均值，但灌溉田单产形势向好。图 7：全球棉花供需状况数据来源：Wind 资讯图 8：全球棉花主要消费国消费情况徽商研究 * 明道取势 - 8 - 棉花半年报数据来源：Wind 资讯从几个主产国的消费来看，中国维持棉花第一消费大国，印度紧随其后并且平稳增长，与中国的差距逐年缩小。图 9：全球主要棉花生产国产量对比图数 据 来 源 ： Wind全 球 棉 花 主 产 国 产 量 分 布产 量 :棉 花 :全 球 (右 轴 ) 产 量 :棉 花 :中 国 产 量 :棉 花 :印 度产 量 :棉 花 :美 国 产 量 :棉 花 :巴 基 斯 坦 产 量 :棉 花 :巴 西产 量 :棉 花 :乌
13、 兹 别 克 斯 坦 产 量 :棉 花 :其 他2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019100200300400500600700800万万21602250234024302520261027002790万万数据来源：Wind 资讯图 10：全球及主要国家的棉花库存消费比数 据 来 源 ： Wind全 球 棉 花 库 存 消 费 比库 存 消 费 比 :棉 花 :中 国 以 外 地 区 库 存 消 费 比 :棉 花 :中 国 库 存 消 费 比 :棉 花 :全 球206 207 208
14、209 2010 201 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201820 2040 4060 6080 80100 100120 120140 140160 160180 180% %数据来源：Wind 资讯 徽商研究 * 明道取势 - 9 - 棉花半年报二、2018 年下半年棉花市场分析1、国内棉花市场风险加大目前棉花期货市场资金博弈逐渐进入白热化，新疆天气变数、国储棉成交火爆、美棉市场迭创新高助推棉价上涨。客观来看，新疆每年都会出现类似极端天气，目前天气对棉花产量的影响尚未确定，郑棉却提前领跑，CF1901 合约拉升 14%左右，带动储备棉成交价上升 8%，棉纱价
15、格跟涨2.8%，棉布价格跟涨 0.5%。上游棉价突涨考验产业链后端承受能力，多数企业实施快进快销策略规避风险，短期内天气和资金流向存在变数，潜在的风险逐渐增多。郑商所自 5 月 25 日夜盘起恢复收取棉花期货主力合约的日内交易平仓手续费，提醒投资者谨慎运作，企业理性应对市场挑战。 2、国内棉花产需平衡结构被打破从全球经济的角度看，中美贸易摩擦基本顺利解决对国内外棉花市场形成利好，消除了中国国内市场对纺织品进口加征关税的忧虑。在政策上，2018 年轮出储备棉有序进行，成交率持续攀升，在去库存背景下，远期看好棉花价格。本轮轮出结束后，储备棉存量对下一年度国内棉花价格的调节作用将降低。虽然相关政策仍未明朗，但市场预期下年度增加进口棉的必要性逐渐增强。2018/19 年度中国等主要国家棉花消费量会有不同程度增长，在未来产需趋向紧平衡的情况下，棉花价格或将被逐渐抬升。图 11：国内外棉花现货价格走势