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1、光电缆行业分析1. 通信设备制造业：l 设备制造商（如交换机等）：会保持较高增长，但全国只有中兴和华为，华为不上市，而中兴的市值已达800亿，没多少空间了。l 3G应用：大部分都是免费的，不觉得有什么公司可以特别挣钱的。l 3G基站：到2010年底基本覆盖了，剩下也就补一补，空间有限。l 3G网优：这些东西有时并不是非做不可的，在成本紧张的情况下，运营商对网优的重视程度可能会有所下降，但也有一点点空间。l 光通信：是所有通信的基础，除非4G无线真的可以实现不限流量的高速上网。l 配线架：有较大空间，但技术含量不高2. 按照我们之前的测算，光通信行业有望以200的快速增长，全光通信产业链将受益，
2、这包括光电子器件领域的光迅科技、华工科技，主设备领域的烽火通信、中兴通讯，光纤光缆领域的亨通光电、中天科技，物理设备领域的海通讯，新海宜。3. 光通信简介： 受通信行业“光进铜退”带动影响，光缆在35年的时间内应能保持20%的复合增长，特别是全业务竞争及广电等部分新军进入通信行业。4. “光进铜退”简介：由于铜缆信号衰减高、传播继离短、带宽窄，对客户越来越多的大带宽业务无法支持（如高速宽带、ITV）等，而光纤传输则可以弥补以上问题，且不含铜又具防盗措施。5. 光纤光缆行业整体看并不乐观. 早在2002年，国外进口光纤的价格一路下跌，大大突破了通常光纤产品的成本价，进口产品倾销显现。随之国内光纤
3、企业生产开工不足，经济效益严重滑坡，生产经营陷入极度困难之中。同年,国内光纤厂商联合对国外光纤巨头提出了反倾销申诉。 2003年7月1日，我国商务部发布公告，立案对原产于美国、日本和韩国的 G.652 光纤产品进行反倾销调查。 2003年12月3日，商务部进出口公平贸易局在北京召开了非色散位移单模光纤（G.652光纤）反倾销产品范围听证会。据商务部进出口公平贸易局有关人士介绍，听证会裁定结果将在该反倾销案件终裁前公布，时间从2003年7月商务部发出调查公告之日起不超过18个月。这样,估计今年可能就会对十分倾销作出最后裁决.但是, 光纤反倾销以来，国内市场并未出现大的改观，价格依然在降低，国外的
4、份额依然很大，特别是韩国光纤，近来又有扩大的趋势。另外,光缆的价格也在下降6. 就目前的市场状况而言，国内光纤厂商的销售依然是普通的 G.652 光纤，其主要目的还是一种清仓行为。而目前在世界光纤产业中， G.652 C 光纤正在成为热门产品。康宁已经宣布从2003年12月15日起在全球范围内终止销售 G.652 A 、B光纤。在OFS(原美国朗讯)的中文网站上，也已经去除了 G.652 A 和 G.652 B 光纤的标准，取而代之的是 G.652 C 、 G.652 D 的标准。同时，国外的光纤巨头还在中国进行积极的活动，希望中国的电信运营商能够接受 G.652 C 光纤。目前G.652 C
5、 是反倾销的关键。康宁，OFS等公司已经宣布不再生产普通652光纤。如果说反倾销的结果仅仅是针对普通 G.652 光纤，那对光纤企业来讲，无疑就预示着彻底的失败。数据显示，康宁已经宣布生产的 G.652 C 的价格与普通652价格完全一样，只是现由普通652到652C的平滑过度。因此，一旦商务部认定 G.652 C 不在反倾销之列，国内光纤业会面临一场毁灭性的灾难，其在普通 G.652 上多年积累的优势会荡然无存，并重新变成一个追随者。 所以,我国光纤业是否会借这次反倾销诉讼而实际获利尚是未知数.7. 国泰君安：十二五规划通信行业受益点评（荐股） 2010年11月05 “十二五”规划展望，通信
6、行业的投资思路：根据市场信息，“十二五”规划中，信息技术相关投资总计将达2.1 万亿，平均每年4000 亿。投资范围涵盖3G 网络和LTE，宽带升级和FTTx 建设、三网融合、物联网应用和移动互联网。我们判断，通信相关产业投资预计在3000 亿左右，其中无线网络投资（3G/4G）将基本持平，或小幅增长。宽带建设投资增长最为确定，预计每年增速在20以上。宽带建设（光通信）产业链分析：光通信产业链，从上子下大体分为光器件，光通信设备（包括传输设备和接入设备），光纤光缆，和配线设备。我们最看好光通信设备和配线设备环节投资。光通信设备（传输接入）：产业链最关键环节，占整体光通信投资的70左右。面对运营
7、商集采压力，设备价格下降较快，但优势厂商通过成本控制和规模化效应，毛利率保持较好。主推中兴通讯（）;烽火通信概念好，但市场竞争和管理效率不理想，持谨慎态度。光纤光缆：绝大多数由运营商集采控制，话语权较低。09 年为需求高峰时期，今年需求下降，未来和上升。厂商收入和利润水平主要由光纤光缆价格决定。今年光纤价格降至74 元/芯公里，接近历史最低水平。预计未来继续下降空间不大，但上涨动力更加不足。产业链上扩张将成为降低成本，和增加利润的主要手段。主推中天科技（），看好募投项目和公司在智能电网建设中的受益。网络配线设备：主要包括配线架、户外机柜等。产品需求主要在FTTx 建设中ODN（光配线网络）部分
8、。ODN 投资占每线FTTx 投资比重在50-60左右。因此网络配线设备受益FTTx 投资明确。行业主要公司包括日海通讯，宁波隆兴和新海宜等，行业整合趋势明显。主推行业龙头日海通讯（）。（国泰君安证券）8. 行业准入：光缆行业具有一定门槛，某位高人说再过几年，全国的光缆公司只剩下56家，而光棒行业的技术门槛则全国估计只有长飞、享通具备：光纤预制棒生产能力，目前绝大部分光棒均依赖于进口9. 行业饱和：近几年光纤行业有了较大的扩张，需求有所下降，难免会打一些价格战，但三年内应该还有一定的空间，以本人工作单位为例，仅完成沿海县城及乡镇的部分交接箱的“光进铜退”的割接，而中国电信集团拟用三年左右的时间
9、完成全国的“光进铜退”的割接10. 行业利润：光棒：光纤：光缆6：3：111. 影响光电缆利润主要是(1)铜价(2)进口及国内采购的光纤预制棒价格波动。12. 地理分布：江苏省吴江市就聚集了亨通光电、通鼎光电、永鼎股份13. 电缆行业地位：亨通集团16%，永鼎股份11%，通鼎光电7%。14. 光缆行业地位：长飞16%、烽火通信14%、富通集团13%、亨通光电10%、中天科技10%、通鼎光电4%,合计67%。15. 海外扩张：为避免国内市场波动及饱和，应加快海外扩张步伐，跟随中兴、华为的国际化脚步，光电缆行业也要借帆出海，但同时也要考虑中兴华为也会自行介入光缆行业。16. 2010中国光通信竞争
10、与发展力十大企业榜单出炉。光纤在线编辑部 2010-11-23 20:03:05 综合整理 浏览次数：1172009-2010年度中国光通信最具竞争力企业10强榜单： 烽火科技（光通信三项产品组第一）、华为（光通信二项产品组第一）、中兴、亨通、富通、中天、永鼎、富春江、南京普天、法尔胜。2009-2010年度中国光纤光缆最具竞争力企业10强榜单：长飞、亨通、烽火通信、富通、中天、特发信息、永鼎、通光、通鼎、法尔胜光通信 2009-2010年度中国光传输与网络接入设备最具竞争力企业10强榜单： 华为、中兴、烽火通信、瑞斯康达、武汉电、南京普天、讯风、华环、高科、格林威尔 2009-2010年度中
11、国光器件与辅助设备和原材料最具竞争力企业10强名单： 武汉光迅、武汉电信器件、华工正源、深圳昂纳、海通讯、高意科技、无锡中兴、四川光恒、深圳恒宝通、博创科技 2009-2010年度中国光通信市场最具品牌竞争力企业10强榜单：华为、烽火、中兴、上海贝尔、长飞、爱立信、康宁、帝斯曼、ADC世纪人、PMC 华为再次获得2010年中国光通信最杰出企业大奖。烽火科技集团副总裁吕卫平先生、长飞光纤光缆有限公司董事长文会国先生、亨通光电股份有限公司总经理钱建林先生以及康宁通信（大中华区）总裁安杰先生获得“2010年中国光通信年度管理人物奖”。17. 行业客户：主导产品的客户主要是三大运营商，非常集中，各运营
12、商的招投标网站公告可作为参考。18.19. 行业毛利率比较：同行业上市公司中综合毛利率较高的亨通光电、烽火通信、中天科技的产品主要是光纤、光缆，本公司(通鼎光电)通主要产品是市内通信电缆及光缆。产品结构的不同导致综合毛利率存在差异，光纤的毛利率通常高于光缆的毛利率。l20. 光电缆主要上市公司：公司通鼎光电亨通光电烽火通信中天科技光通信行业分布光纤光缆光棒光纤光缆光系统光纤光缆光纤光缆电力电缆当前股价20.5838.639.828.4总股本(亿)2.681.664.43.2总市值(亿)55.154464.076175.1290.882009最近一年营业收入(亿元)9.518.846.837.2
13、净利润 (亿元)0.841.82.63.3销售净利率9%10%6%9%总资产 (亿元)8.829.272.437总负债(亿元)514.536.518.8资产负债率57%50%50%51%每股收益0.410 1.100 0.630 1.080 每股现金流0.380 1.410 0.610 0.600 每股净资产1.870 7.770 7.240 5.150 ROE25%15%9.70%24%销售毛利率（最好20以上）19%27%27%24%2009静态市盈率50 35 63 26 2010动态市盈率40304721市静率11 5 5 6 上市时间 2010 2003 2001 2002 是否销国
14、外否是是是评星*21. 通鼎光电点评：l 以14.5发行了6700万股，大股东沈小平占了70%的股份，有点胸怀的商人应该不会止步于此，50亿的市值应该还有成长空间，即使要圈钱，也得等猪长肥了再圈，招股说明书比较担诚l 销售净利率和ROE都居行业前列。l 大股东有3年的限售期2013。l 2009年静太市盈率50倍，2010年动态市盈率40倍，估值不便宜。l 新上市的菜鸟是优点也是缺点，优点是新公司会冲业绩、冲市值，缺点没有参考价值。l 流通股只有5000万，以20元股价为例，10亿元就可以做庄了。l 投资策略：目前市值53亿，假设在今后三年以20%的复合增长，到2013年底，年收入为19亿，净
15、利润为1.7亿，每股收入为0.8元，股息率按30%分红为0. 24/211.1%，市盈率为21/0.826倍，可介入。轻仓跟踪，待明年年报及一季报出来再作打算。22. 亨通光电烽点评：l 结合电信运营商“光进铜退”的建设步伐预计在20112013仍能取得20%的复合增长率，后续就得看国外和西部地区的增长。l 产品部分出口l 在中移动的投投标中份额较高。l 公司具备：光纤预制棒光纤光缆的完整产业链，而光纤预制棒是毛利率最高的产品，只不知200吨的产能够不够，2009年全国才国产500吨。l 产品结构单一，待运营商“光进铜退”的建设结束后何去何从。l 是否有新技术替代。l 项目一拥而上，价格战不可
16、避免。l 当前市值64亿（），假设在今后三年以20的复合增长，到2013年底，年收入为37亿，净利润为3。1亿，每股收入为2.2元，股息率按30%分红为0.66/411.6%，市盈率为41/2.218倍，估值及前景均优于通鼎光电，可介入。23. 烽火通信：l 据说控股股东武汉邮科院是中国光通信的发源地，是国内唯一集光通信三大战略技术（通信系统、光纤光缆、光电器件）的公司。l 国有企业稳l 高管学历高，普遍在硕士以上。l 产品线已成为业界FTTx 线路技术引导者和行业标准制订者，使烽火成为一个有别于单一的FTTH 设备供应商或单一的光纤光缆供应商的FTTH 全套解决方案提供l 部分产品出口国外，
17、2009年为1.6亿,公司要求倾斜资源在国际市场有所突破。l 光棒生产：2009年与日本藤仓合资成立藤仓烽火，主要生产光纤预制棒。：l 每股收益、ROE均大幅低于亨通光电，也许这是国企的现状，也许亨通光电也将回归。l 利润率低，是研发费用高还是员工待遇好还是生产效率低。l 国有企业效率低l 盈利预测：我们预计1012年（按3年平均25%复合增长）摊薄后EPS分别为0.78元、0.98元、1.23元、根据当前股价40元的PE分别为51、40、32倍，估值偏高。l 当前市值已达180亿，市值太大了，乐观估计还有三倍空间到540亿，再上就难了。24. 中天科技：l 大股东一直减持。l 在2009年3月刚增发圈了4个亿，2010年7月又要增发圈16亿。l 盈利预测：我们预计1012年（按3年平均25%复合增长）摊薄后EPS分别为1.36元、1.7元、2.1元、根据当前股价31元的PE分别为22、18、14倍，估值中低。l 市值90亿，也不小，且电力电缆我不了解，市盈率大大低于光缆同行。