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1、金融市场的管理和监督 透视美国的次贷危机摘要：美国此次由次贷危机所引发的席卷全球的金融灾难吸引了世界的眼光。对此，金融学家们做出的林林总总的分析不计其数：金融秩序与金融发展、金融创新失衡，金融监管缺位等等，而金融市场管理和监督上存在的严重不足加之蝴蝶效应，使得美国和世界的经济不堪重负，最终轰然崩塌。关键词：蝴蝶效应金融市场管理和监督金融危机金融危机出现：1963年12月，美国麻省理工学院气象学家洛伦兹在美国科学促进会的一次讲演中提出：一只蝴蝶在巴西扇动翅膀，有可能会在美国的得克萨斯引起一场龙卷风。此后，这个比喻逐渐被认可为： 任何一个微小的变化都可能导致巨大的差异。 用蝴蝶效应理论分析金融市场
2、，我们会看到：一百美元的存款可以为银行创造一千美元的财富；投资上的微小的紧缩会导致经济发展的停滞任何微小事故的蝴蝶轻轻振翅，都有可能影响大范围内金融的运行。传统的粗放型和自由型监督管理模式再也无法呵护千疮百孔的美国经济的神经，经济管理的精细化势在必行，新的管理模式呼之欲出最快时间内找到那只振动翅膀的蝴蝶并“解决”它。作为世界上唯一的超级大国，美国庞大的经济实力以及全方位的领先地位很大程度上得益于其高度发达和完善的金融体系，金融业不仅在国民经济中占有很大比重，也是美国最具竞争力的行业之一，同时还是其全球扩张并对其他国家施加影响力的重要组成部分。然而，2008年，美国次贷危机 次贷危机（subpr
3、ime lending crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。席卷全球，全球股市从一轮大牛市行情中迅速溃堤，并引发了金融市场的大动荡。贝尔斯登 贝尔斯登：美国华尔街第五大投资银行被收购、美林 美林：世界的最大的金融管理咨询公司之一被收购、雷曼 雷曼兄弟：历史最悠久的投资银行兄弟破产、AIG AIG：世界全球首屈一指保险和金融服务的机构陷入财务困境昔日的华尔街巨头们都低下了高昂的头。危机不仅在虚拟经济中蔓延，更波及到了实体经济，引发全球经济衰退。面对百年
4、难遇的危机，经济学家们都在探讨危机爆发的深层原因，将危机的罪魁祸首直指美联储错误的利率政策、宽松的监管环境，甚至还有华尔街对金融衍生品的创新失当。 那么，次贷危机究竟为什么会在美国发生？究竟是什么导致了次贷危机？ 这所有的一切到底是因何而起？又会因何而灭呢？危机根源：首先，缺乏统一、协调、全面和权威的监管机构。没有任何单一金融监管机构拥有监控市场系统性风险所必备的信息与权威，现有金融监管部门之间在应对威胁金融市场稳定的重大问题时缺乏必要的协调机制。其次，随着金融混业经营和金融产品的一体化，监管重叠成为金融创新的阻碍，监管机构间的管辖权之争还可能导致金融服务和产品向更有竞争力的国外金融市场转移。
5、第三，功能性监管对证券、银行和保险实施重复的分类监管，同时缺乏针对金融活动和金融消费者的统一监管和保护。第四，中国有句古话：冰冻三尺，非一日之寒。次贷危机会发生在美国其根源首先就应追溯其民族性，整个民族的过分自信。从近代以来，尤其是两次世界大战的战火并未燃及美国本土，使得美国成为全球霸主，引领全球政治经济的发展，导致美国人自信心膨胀，这使他们过分相信自己。美国民众普遍都有种观念：明天的事明天能解决，花明天的钱来圆今天的梦。 由于过度自信，美国全社会从政府到民众都崇尚超前消费与低储蓄。美国政府通过滥发美元毫无节制地膨胀其债务，使其债台高筑，形成了一个巨大的债务泡沫。格林斯潘时代美联储长时间的低利
6、率政策起到了推波助澜的作用，导致了美国的“非理性繁荣”，催生了投机性泡沫，特别是房地产泡沫。格林斯潘坦承股市存在泡沫，但却拒绝采取任何行动。当商品期货交易委员会对场外衍生工具激增表示担忧时，他拒绝出台新监管措施，认为有扰乱资本市场的风险。对场外金融衍生品过度宽松的监管则将房地产泡沫越吹越大。至此，美国偷养了一只能够引发次贷危机,接踵而至的是全球金融灾难的这只蝴蝶。 美元一直是这个世界的中心货币，但是美元本位 美元本位制：就是以美元作为本位币的货币制度，有两种形式： 一种是一国实行经济美元化，本国的货币就是美元，可以抑制通货膨胀，但是本国的货币主权完全丧失。 二是布雷顿森林体系，在国际上，美元与
7、黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩的货币制度，其实质就是美元本位制。的国际货币体系却没有一个相应的国际金融体系来制衡和管理。美国政府与民众崇尚超前消费，而且一直储蓄率都很低，近年来更是如此。那么美国如何维持这个经济的运转呢？那就是发行钞票！美国正是利用了美元作为国际储备货币这个特性向全世界借钱来投资、消费、维持自身的稳步发展和人民的高水平生活。一旦美国经济出现问题，它就大量发行货币，把后果转嫁给全世界。货币大量发行后，美元就贬值，贬值的损失是所有持有美元的国家来弥补，然后再来做强美元，这个损失就转嫁出去了，一次又一次地这样做。但是这样就造成了全世界的流动性泛滥，让全世界为其埋单，这就是在透支全球
8、。 从一开始，国际金融体系在美元本位问题上的监管疏忽，其实就早已让世界等着这只蝴蝶在未来的某一天展翅腾飞了。解决方案：那事到如今，由于美国和国际社会在处理美国金融市场的监督和管理上的缺漏所造成的全球经济衰退的局面，各个国家的经济学家们又给出了什么样的拯救措施呢？三大目标支撑现代监管架构改革计划中，短期建议主要针对正遭受次贷危机冲击的信贷和房屋抵押市场，主要意图是强化市场稳定性和商业行为监管，并作为向中期建议和提议中理想监管结构的有益过渡。中期建议着力于消除监管重叠、提高监管效率的监管创新上。长期建议则围绕如何建立“基于目标”的监管方式，其含义是通过监管体系结构的优化，更有效地达成市场稳定监管、
9、审慎监管和商业行为监管的监管目标。这种安排将强化特定金融交叉领域的监管，使拥有强制性市场稳定职能的美联储能集中处理不同种类金融机构影响市场稳定的行为；审慎监管机构可专心处理不同种类金融机构涉及风险管理的共性业务；商业行为监管则可维护对金融产品监管的一致性，消除不同监管机构之间管辖区争端，弥补金融监管的漏洞，从根本上消除蝴蝶出现的可能。与此同时，美联储将在基于目标的监管体系中具有前所未有的权威，将享有对整个金融系统和三类联邦注册金融机构的全面监管权力。首先，美联储将可以审查金融监管局(PFRA)和商业行为监管局(CBRA)管理的服务供应商和全国性金融控股公司上报信息外，其他金融监管机构还必须与美
10、联储分享所有的监管信息，后者有权参与PFRA和CBRA的监管活动。在获得全面信息的基础上，美联储将有能力公开发布影响金融市场稳定的总体的和分类的金融风险信息进行市场预警，同时可要求联邦注册的金融上市公司或其母公司披露信息。其次，美联储将负责拟定金融监管和金融稳定的相关政策，在特定紧急情况下还可采取临时性措施；PFRA和CBRA在发布和修改影响市场稳定的金融监管政策之前必须与美联储会商。第三，强化美联储贴现窗口功能，如开辟新的金融稳定贴现窗口向非银行金融机构提供信贷，同时对借款人进行审查。总的来说，该计划如果得到进一步完善和真正落实，中央银行就能集中、强制性处理多种金融机构影响市场稳定的行为，审
11、慎监管机构可以专心处理不同种类金融机构涉及风险管理的共性业务，商业行为监管机构直接面向金融产品监管的第一线，就可能强化金融交叉领域的监管，使金融监管更好地适应金融市场的变化，更集中于监管的特定目标，更好地维持金融市场秩序，更有效地防范和应对下一次金融危机的来临。 在次贷危机的背景下，将会引发全球经济格局和金融秩序的调整，危机也给我们带来了契机。中国作为新兴市场国家应当加快金融创新的步伐，适当地“踩油门”，以此为契机缩短与发达国家的差距，在全球经济格局调整中争取主动地位。与此同时，中国更应该认真研究美国失败的金融市场的管理和监督，以此作为前车之鉴，后事之师。面对百年一遇的金融危机，中国需要大智慧，世界也需要中国的大智慧。 参考资料：1.当代金融家南方报业新闻 2.南方日报3.人民日报海外版