煤矿可研(徐总安排.doc

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1、第三章 融资人分析本部分我们将根据基础资料分析研究 的股权结构、历史沿革、治理结构以及盈利状况；通过盈利预测判断其在信托期间内的现金流情况及偿付能力，根据采矿权评估价值和公司债务情况分析该公司的股权价值。一、 基本情况分析1、基本信息矿山/公司全称成立日期经营场所注册号营业期限隶属企业/负责人组织机构代码基本户开户银行帐号采矿权许可证证号采矿权有效期煤炭生产许可证编号煤炭生产许可证有效期 安全生产许可证编号安全生产许可证有效期地税登记证号码国税登记号码经营范围许可经营项目： 2、股权结构目前， 的股东及各股东持股比例如下表所示：股东认缴出资额（万元）实缴出资额（万元）出资形式持股比例合计-3、

2、组织结构（组织结构请按各矿实际情况列表列出，这个是个模板） 4、资质证照目前*许可证、*生产许可证、*生产许可证、*矿长资格证、*安全资格证等证照都已经陆续取得。具体情况如下表：证件名称证件号码有效期日日（1日 5、矿山基本技术性描述（1） 地理环境请按照要操作的煤矿对其地理环境，地址环境进行分析（2） 煤质对采煤层，煤的种类等等做出分析（3）储量。 6、历史沿革及兼并重组整合情况（请按实际情况写，下面只是模板，但是一定要清楚说明，分析情况）XXXX煤业有限公司原名为 ，属 营国有企业，始建于 年， 年投产，井田内原开采 号煤层，采用 井开拓。 年因政策性关闭。该矿 年新建井开采 号煤层，采用

3、 开拓。 年 月由 局 发 9 号文，核定能力为 万吨/年。 年 月 日由 国土资源厅为 有限公司煤矿换发了采矿许可证，证号为 ，设计生产规模 万吨/年。（1） 改制请写明改制的方案时间等。（2）机械化升级改造2（3）兼并重组整合7、贷款卡信息8、 生产经营情况概述从2006年开始， 逐渐形成一定规模的煤炭生产，截止2010年底其生产能力 万吨/年。具体的产量数据如下表：年份营业收入销售产量（吨）2008年.602009年77.902010年81862011年1-3月.602 近三年原煤销量呈现稳步增长趋势，导致营业收入增长迅速，同时因产量增加导致耗用材料、工资、折旧费用同比增加，但总体看营业

4、成本增长率低于营业收入增长速度，表明XX煤矿公司销售情况较好，经营状况良好，获利能力不断增强。 煤矿生产的煤主要是卖给周边一些炼焦厂和一些零散的中小客户，销售采用提前交付现金、价格随市价调整而定的方式销售，势头比较好。客户都是现场提货，不存在运输问题。二、 财务分析下面相关财务数据来源于 煤矿提供的2008年至2011年3月财务报表。2008年至2011年3月资产负债情况如下表：项 目2008年12月31日 2009年12月31日2010年12月31日2011年3月31日流动资产其中：货币资金应收账款其他应收款存 货待摊费用固定资产净值在建工程资 产 合 计流动负债其中：应付账款应付工资4,6

5、07,489.91应付股利应交税金非流动负债合计长期应付款其他非流动负债负债合计净 资 产其中：实收资本负债及所有者权益2008年度至2011年3月经营成果情况 单位：元项 目2008年度2009年度2010年累计2011年1-3月一、主营业务收入减：主营业务成本主营业务税金及附加二、主营业务利润减：营业费用管理费用财务费用三、营业利润加：营业外收入减：营业外支出加：以前年度损益调整四、利润总额减：所得税五、净利润 单位：人民币万元主要指标2008年度2009年度2010年度主营业务收入主营业务成本主营业务税金及附加主营业务利润其他业务利润营业费用管理费用财务费用资产减值损失投资收益营业利润营

6、业外收入营业外支出以前年度损益调整利润总额所得税净利润主要财务指标年份销售商品收到现金流量与购进商品现金流量比例销售商品收到现金占经营活动现金流量流入比例经营活动净现金流量增长率投资活动现金流量增长率2008年2009年2010年2011年1-3月续上表年份销售商品收到现金流量占营业收入比例经营活动净现金流量占净利润比例经营活动净现金流量占净资产比例经营活动净现金流量占全部负债比例2008年2009年2010年2011年1-3月具体财务指标2008年2009年2010年流动比率速动比率现金比率营运资金所有者权益对负债比率资产负债率产权比率销售毛利率销售净利率存货周转率应收账款周转率流动资产周转

7、率总资产周转率总资产报酬率净资产收益率现金流动负债比现金债务总额比总资产现金回收率截至2010年12月31日， 煤矿提供的税务申报报表显示资产总额 亿元，负债总额 万元，所有者权益合计 亿元。2008年-2010年分别实现净利润： 万元。2008年是由于奥运会的特殊原因。随后的2009年、2010年公司的净利润有较大的增幅，2010年净利润比2009年增长344%。其原因在于公司产能的增长及煤炭价格的增长。 资产结构分析2008、2009、2010资产分别为 ，连续3年增长。2010年资产快速增加，与上年相比，增加幅度超过 。其中， 固定资产分别从 年 亿元增长为 亿元，增长 。这是由于公司近

8、一年 万吨技改扩建投入所致。 负债能力分析 煤矿的2009年、2010年非流动负债分别 元， 亿元，增长 %。资产负债率2008年、2009年、2010年分别为 ，说明 有一定的长期偿债能力。至于短期偿债能力， 速动比率三年分别为： ，说明短期偿债能力也比较好，这与煤炭行业现金充沛的特点吻合。 盈利能力分析科目2008年2009年2010年销售毛利率销售净利率 由上述指标可以看出， 煤矿的盈利能力逐年提高，2010年的销售净利润率可以达到 %，这点得益于资源类价格近两年大幅提高的情况。（4） 现金流分析 近三年经营现金净现金流量保持较高的增长率，表明其成长性良好。经营活动现金流入主要来源于销售

9、商品收回的现金流入，表明 现金流入结构合理。销售商品收到现金占营业收入近三年均保持较高水平，表明 营业收入实现后所增加的资产转换现金速度快、质量高。经营活动净现金流量占净利润、净资产保持较高水平，表明 实现净利润带来的净现金流入较高。经营活动净现金流量占全部负债总额比例保持较高水平，表明 经营活动净现金流量偿还债务能力较强。投资活动现金流量2010年增长迅速，主要原因为 为提升产量而发生的改扩建支出。 小结：综上所述，随着煤炭价格的不断走高， 煤矿自身有一定的生产管理优势， 煤矿财务状况较好。三、 偿债能力分析本信托计划的还款来源是 的销售收入和盈利，因此对 未来三年现金流的预测非常重要。1、

10、配焦煤价格走势分析国内随着保障房、铁路、水利工程的启动，钢材需求将逐步回升，炼焦煤需求将趋于旺盛，优质焦、肥煤价格肯定是呈上扬趋势。作为配焦的1/3 焦煤和高硫煤价格同样也会持续上行。中长期来看，需求拉动及成本推动将促进焦煤价格在未来2-3年内保持高位。主要参考价格指标（截止2011年3月底）主要参考指标价格（元/吨）主焦煤出厂含税价1/3 焦煤出厂含税价地区主焦煤地区1/3 焦煤资料来源： 煤炭行业分析报告上述数据仅具有参考意义，XX煤矿公司所产配焦煤的煤质较为复杂，其煤质远不及XX1/3焦煤，据矿业专家评估，加上从其销售合同抽样计算，其产品的合理价格在400-700元/吨之间。下表是XX煤

11、矿公司煤炭产品的历史数据统计及未来几年内的价格预测：预测前提：（1）、我们认为将来两年内通货膨胀、油价飙升、十二五规划钢铁行业作精作大发展等因素，配焦煤的价格下降可能性非常小。通过对XX煤矿公司最新销售合同的抽样分析，我们取其平均数，得到最新的平均价格538元。做预测时候，我们这里按2011年至2014年价格保持在538元每吨，同时没必要考察其价格敏感性。（2）、XX煤矿公司2010年、2011年的价格均是从其销售合同中抽样平均所得。（3）、具体价格预测年份2008200920102011E2012E2013E2014E价格（元/吨）3403804405385385385382、成本核算项目名

12、称元/吨（正常生产年度）一、经营成本材料燃料及动力修理费工资及福利折旧维简费及井巷工程基金转产基金安全生产费用可持续发展基金复垦费 资源价款摊销装卸费其他支出二、管理费用三、财务费用利息支出本笔信托贷款利息支出四、销售费用单位吨煤总成本合计其中本笔信托贷款利息支出计算如下：项目数值本金利率合计利息三年煤炭产量本笔业务吨煤利息成本3、销售税金及附加税种或费用单位定额（吨）税率2011年6-12月2012年2013年2014年1-5月增值税城市维护建设税教育费附加河道维护费资源税价格调节基金（网上查询采矿业价格调节基金为每销售1吨交1元）合计4、现金流预测 我们进行的现金流预测是基于XX煤矿公司煤

13、矿现有的生产能力120万吨、吨煤成本核算以及煤矿生产的特点，从其销售收入入手，扣除必要的费用成本，得到未来三年的现金流情况。然后再扣减需偿还的资金额，最后得到XX煤矿公司未来三年累计盈余资金额。XX煤矿公司煤矿未来3年可用于偿债的资金预测如下：项目合计2011年6-12月2012年2013年2014年1-5月原煤产量吨煤单价（不含税）销售收入单位吨煤成本总成本营业税金及附加利润总额所得税净利润折旧（15.9元/吨）可用于还贷的资金需归还贷款累计盈余资金第四章 信用增级有关资产评估一、内部信用增级资产XX公司股权之价值评估本信托计划的次级委托人将 万股股权转让给华能信托用来认购本信托计划1000

14、万份次级信托单位，若XX煤矿公司未按约定支付贷款利息或偿还本金，我司有权对外处置 60%股权，以处置股权所得收入保证优先级信托受益人的退出。因此， 股股权构成本信托计划的内部信用增级资产。1、基本信息企业名称注册号住所法定代表人注册资本实收资本企业类型经营范围成立日期营业期限2、股权结构及历史沿革XX公司成立于2009年8月14日，由自然人 先生发起设立。2009年8月13日，会计师事务所（有限公司）出具了编号为“【2009】号”验资报告，经审验确认：截止2009年8月13日，XX公司投资已收到股东 缴纳的注册资本合计人民 万元。2009年8月14日，经 工商行政管理局核准，由自然人 出资，正

15、式组建“XX公司投资有限公司”。XX公司设立时，股东的出资及持股比例情况如下：股东认缴出资额（万元）实缴出资额（万元）出资形式持股比例A、第一次股权变更2。股权转让完成后，XX公司投资股东及持股情况如下：股东认缴出资额（万元）实缴出资额（万元）出资形式持股比例B、第二次股权变更2010年6月1日， 。股权转让完成后，目前XX公司的股东及各股东持股比例如下表所示：股东认缴出资额（万元）实缴出资额（万元）出资形式持股比例3、治理结构序号职务姓名性别身份证号码1234、财务情况分析资产负债表(单位：元)资产2011年4月20日2010年12月31日2009年12月31日流动资产： 货币资金 短期投资

16、 应收票据 应收账款 减:坏账准备 应收账款净额 预付账款 应收补贴款 其他应收款 存货 待摊费用 待处理流动资产净损益 一年内到期的长期债券投资 其他流动资产流动资产合计 长期投资 长期投资 固定资产 固定资产原价 减：累计折旧 固定资产净值 固定资产清理 在建工程 待处理固定资产净损益 固定资产合计 无形资产及递延资产 无形资产 递延资产 无形资产及递延资产合计 其他长期资产 其他长期资产 递延税款 递延税款借项非流动资产合计资 产 总 计项 目2011年4月20日2010年12月31日2009年12月31日流动负债： 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他应付款 应付工资 应付福利

17、费 未交税金 未付利润 其他未交款 预提费用 一年内到期的长期负债 其他流动负债 流动负债合计长期负债 长期借款 应付债券 长期应付款 其他长期负债 其他长期负债合计递延税项: 递延税款贷项负 债 合 计所有者权益（或股东权益）： 实收资本（股本） 资本公积 盈余公积 其中：公益金 未分配利润所有者权益合计负债和所有者权益总计损益表(单位：元)项目2011年1月-4月2010年2009年一.主营业务收入 减:主营业务成本 营业费用 主营业务税金及附加二.主营业务利润 加:其他业务利润 减:管理费用 财务费用三.营业利润 加:投资收益 补贴收入 营业外收入 减:营业外支出 加:以前年度损益调整四

18、:利润总额 减:所得税五:净利润现金流量表(单位：元)项目 2011年1月1日-4月20日 2010年 2009年 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接收劳务支付的现金 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率

19、变动对现金及现金等价物的影响 五、现金及现金等价物净增加额 加：期初现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额 5、股权价值分析根据XX公司2010年4月30日报表，整体股权价值即为公司净资产价值，约 万元，每股价值约为1元。本信托计划中，次级委托人出资的3000万股价值约为3000万元。此外XX公司拥有对XX煤矿公司30%的分红权，考虑到未来3年XX煤矿公司销售煤可实现约 亿净利润，因此在不考虑提取法定盈余公积金等其他因素的前提下 %股权对应的未来3年分红收入约 元。因此在XX煤矿公司未按约付息还款时，我司可通过对外转让该部分股权，以股权处置收入保证优先级信托受益人的退出。二、外部信

20、用增级资产XX煤矿公司股权之价值评估本信托计划中，XX公司和 合计持有的60%XX煤矿公司股权均质押给华能信托；同时在发生违约事件时，华能信托有权对该60%XX煤矿公司股权行使担保权。因此，XX煤矿公司股权构成了本信托计划的外部信用增级资产。由于 XX煤矿公司的核心价值在于其采矿权，因此我们将其采矿权评估是作为XX煤矿公司股权价值评估的基础。1、采矿权价值评估评估机构：采矿权人;评估基准日：2011年3月31日评估日期：2011年4月20 日至2011年4月30 日评估方法：折现现金流量法评估主要参数：截止评估基准日2011年3月31日，XX煤矿公司煤业有限公司煤矿保有资源储量X万吨，评估利用

21、的煤炭资源储量X万吨，评估利用的可采储量为8988.70万吨、生产规模120万吨，评估服务年限54年，计算期内动用的可采储量为8988.70万吨，产品方案为原煤、固定资产投资37302.02万元，无形资产投资1584.82万元、原煤售价538元/吨，单位生产总成本费用231.32元/吨，单位经营成本204.31元/吨，折现率10%。本着独立、客观、公正的评估原则，X业资产评估有限公司按照公认的采矿权评估方法对“XXX煤矿公司煤业有限公司煤矿采矿权”的公平合理价值采用折现现金流量法进行了评定和估算。评估人员对该采矿权进行了实地查勘与核实，并作了必要的市场调查与征询，履行了公认的必要评估程序后，得

22、出如下评估结论：“XXX煤矿公司煤业有限公司煤矿采矿权”在评估基准日2011年3月31日的公平合理价值为X万元，大写人民币X元整。考虑应缴纳资源价款X万元，实际于评估基准日2011年3月31日合理评估值为X万元，大写人民币X元整。生产规模（万吨/年）评估值（万元）煤价（元/吨）（不含税）2、股权价值估算我们采用最简单的方法，从采矿权价值来粗略估计股权价值，即采矿权价值减去负债近似等同于股权价值的方法来粗略估算股权价值。即：股权价值 = 采矿权价值 - 负债 = 17.91 - 0.74 = 17.17亿元。本信托项目中，我司通过控制XX公司和作为质权人累计控制了XX煤矿公司60%股权，目前控制的股权价值约为10.30亿元（17.1760%=10.30亿元），远远超出信托融资3.5亿元信托投资规模，股权价值覆盖率达到343.33%，保障相当充分。未来三年内，我们认为矿产资源的价格将继续上扬，XX煤矿公司的股权价值有望进一步提升，该项目的股权价值覆盖率将进一步放大。17