钢铁项目财务盈利能力分析_参考.docx

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1、泓域/钢铁项目财务盈利能力分析钢铁项目财务盈利能力分析目录一、 产业环境分析3二、 建筑用钢:房地产增速或仍旧趋弱,基建发力有望拉动用钢需求3三、 必要性分析6四、 项目基本情况6五、 改扩建项目盈利能力分析的特点9六、 动态指标分析12七、 财务分析的价格体系22八、 财务分析的取价原则24九、 税费估算26十、 成本与费用估算31十一、 经济收益分析45营业收入、税金及附加和增值税估算表46综合总成本费用估算表47利润及利润分配表49项目投资现金流量表51借款还本付息计划表53十二、 项目投资计划54建设投资估算表56建设期利息估算表57流动资金估算表59总投资及构成一览表60项目投资计划

2、与资金筹措一览表61一、 产业环境分析实现“十三五”时期的发展目标,必须全面贯彻“创新、协调、绿色、开放、共享、转型、率先、特色”的发展理念。机遇千载难逢,任务依然艰巨。只要全市上下精诚团结、拼搏实干、开拓创新、奋力进取,就一定能够把握住机遇乘势而上,就一定能够加快实现全面提档进位、率先绿色崛起。二、 建筑用钢:房地产增速或仍旧趋弱,基建发力有望拉动用钢需求建筑业方面,从房地产和基础设施建设两个方面进行分析。房地产用钢需求受房屋新开工面积增速、施工面积增速影响较大。因此,通过预测2022年房地产新开工面积增速和施工面积增速对房地产用钢量进行大致判断。2020年5月,国内疫情得以有效控制,经济复

3、苏明显,房价上行,房地产调控开始趋严。2020年8月,“三条红线”落地,明确房企剔除预收款后的资产负债率不得大于70%,房企的净负债率不得大于100%,房企的“现金短债比”不得小于1,房地产企业融资明显收紧。2020年12月,央行、银保监会发布房贷集中度管理新规,要求对房地产贷款余额及个人住房贷款余额设置上限,对超出管理规定要求的银行设置过渡期以进行贷款规模调整。政策的收紧导致房企融资难度加大,部分房企现金流问题显现,债务危机频发。此外,2021年初,深圳率先建立二手住房成交参考价格发布机制,随后无锡、东莞、宁波、成都等城市跟进。二手房指导价出台后,我国70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格

4、指数环比增速均呈下跌趋势,且从2021年9月开始两个价格指数持续环比负增长。同时,2021年我国商品房销售面积、销售额、房地产开发投资完成额的同比增速均持续走低。而房地产开发资金来源中的国内贷款累计同比增速自2021年6月份进入负区间。此外,房屋新开工面积累计同比于2021年7月份进入负增长区间,且累计同比降幅持续扩大,全年房屋新开工面积同比下降幅度达到11.4%。施工面积方面,2021年下半年以来累计同比增速持续下滑,全年房屋施工面积同比增长5.2%。展望2022年,在“房住不炒”的大背景下,虽然“稳增长”基调使得房地产调控有所放松,但预计调控力度较大的限购政策和首付比例政策不会大幅放开,全

5、年房地产开发投资增速或处于负区间,使得房地产新开工面积同比出现负增长。考虑到“稳增长”对房地产调控的放松,以及新增保障性租赁住房的积极影响,假设2022年房屋新开工面积降幅或比2021年有所收窄,中性假设在-8%左右;此外假设2022年房屋施工面积同比下降2%,则根据二者的用钢比例测算,预计二者对房地产用钢需求的影响约在-4.5%左右。基建增速有望加快,推动用钢需求增长。2021年下半年以来,为实现宏观经济平稳增长,相关部委多次提出要加快专项债的发行和使用。2021年12月16日,国务院政策例行吹风会上表示,财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元;为进一步加强指导,推

6、动提前下达额度尽快形成实物工作量,要求额度要向中央和省级重点项目多的省市倾斜,坚决不“撒胡椒面”。货币政策方面,中国人民银行已经决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点;2022年1月,LPR一年期利率和五年期利率分别下降10个基点和5个基点。宽松的货币政策下,基建投资增速或进一步得到保障。从基础设施建设投资资金来源的角度来看,来源占比最大的是自筹资金,其中专项债用于基建投资的比例逐步提高。在“稳增长”基调下,去年年底以来专项债发行节奏明显加快,假设2022年自筹资金增速为10%,其他资金来源增速约在5%左右,则预计全年基建投资资金增速约在8%。相应的,假设基建用钢需

7、求增速与基建投资资金增速水平相当,约为8%。由于地产用钢量和基建用钢量的比例约为2:1,根据以上对地产和基建用钢量增速的预测,则2022年建筑业用钢量增速约为-0.31%。总的来看,受地产用钢量下降的拖累,预计2022年建筑用钢量需求将同比小幅下滑。三、 必要性分析1、现有产能已无法满足公司业务发展需求作为行业的领先企业,公司已建立良好的品牌形象和较高的市场知名度,产品销售形势良好,产销率超过 100%。预计未来几年公司的销售规模仍将保持快速增长。随着业务发展,公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段,不断挖掘产能潜力,但仍难以从根本上缓解产能不

8、足问题。通过本次项目的建设,公司将有效克服产能不足对公司发展的制约,为公司把握市场机遇奠定基础。2、公司产品结构升级的需要随着制造业智能化、自动化产业升级,公司产品的性能也需要不断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动,不断研发新产品,提升产品精密化程度,将产品质量水平提升到同类产品的领先水准,提高生产的灵活性和适应性,契合关键零部件国产化的需求,才能在与国外企业的竞争中获得优势,保持公司在领域的国内领先地位。四、 项目基本情况(一)项目投资人xxx投资管理公司(二)建设地点本期项目选址位于xx。(三)项目选址本期项目选址位于xx,占地面积约24.00亩。(四)项目实施进度本期项目建设期

9、限规划24个月。(五)投资估算本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算,项目总投资9365.83万元,其中:建设投资7694.22万元,占项目总投资的82.15%;建设期利息199.72万元,占项目总投资的2.13%;流动资金1471.89万元,占项目总投资的15.72%。(六)资金筹措项目总投资9365.83万元,根据资金筹措方案,xxx投资管理公司计划自筹资金(资本金)5289.95万元。根据谨慎财务测算,本期工程项目申请银行借款总额4075.88万元。(七)经济评价1、项目达产年预期营业收入(SP):17200.00万元。2、年综合总成本费用(TC):14816

10、.09万元。3、项目达产年净利润(NP):1733.43万元。4、财务内部收益率(FIRR):12.17%。5、全部投资回收期(Pt):7.07年(含建设期24个月)。6、达产年盈亏平衡点(BEP):8230.44万元(产值)。(八)主要经济技术指标主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积16000.00约24.00亩1.1总建筑面积28137.21容积率1.761.2基底面积9120.00建筑系数57.00%1.3投资强度万元/亩307.022总投资万元9365.832.1建设投资万元7694.222.1.1工程费用万元6543.862.1.2工程建设其他费用万元975.662.1.

11、3预备费万元174.702.2建设期利息万元199.722.3流动资金万元1471.893资金筹措万元9365.833.1自筹资金万元5289.953.2银行贷款万元4075.884营业收入万元17200.00正常运营年份5总成本费用万元14816.096利润总额万元2311.247净利润万元1733.438所得税万元577.819增值税万元605.5310税金及附加万元72.6711纳税总额万元1256.0112工业增加值万元4648.8113盈亏平衡点万元8230.44产值14回收期年7.07含建设期24个月15财务内部收益率12.17%所得税后16财务净现值万元-280.98所得税后五、

12、 改扩建项目盈利能力分析的特点既有法人改扩建项目盈利能力分析除了遵循上述报表编制和指标计算的一般性要求外,还应注意以下几个特点:(一)增量分析为主改扩建项目的盈利能力分析要在明确项目范围和确定了上述五套数据的基础上进行。虽然改扩建项目的财务分析涉及五套数据,但并不要求计算五套指标。而是强调以有项目和无项目对比得到的增量数据进行增量现金流量分析,以增量现金流量分析的结果作为评判项目盈利能力的主要依据。(二)辅以总量分析必要时,既有法人改扩建项目的盈利能力分析也可以按“有项目”效益和费用数据编制“有项目”的现金流量表进行总量盈利能力分析,依据该表数值计算有关指标。目的是考察项目建设后的总体效果,可

13、以作为辅助的决策依据。是否有必要进行总量盈利能力分析一般取决于企业现状与项目目标。如果企业现状亏损,而该改扩建项目的目标又是使企业扭亏为盈,那么为了了解改造后的预期目标能否因该项目的实施而实现,就可以进行总量盈利能力分析;如果增量效益较好,而总量效益不能满足要求,则说明该项目方案的带动效果不足,需要改变方案才有可能实现扭亏为盈的目标。实际上,通过编制的“有项目”利润表就可以考察是否实现扭亏为盈,因此编制“有项目”的现金流量表计算相关指标并不是投资决策的必然要求。(三)改扩建项目盈利能力分析报表既有法人改扩建项目盈利能力分析报表可以与新建项目的财务报表基本相同,只是输入数据可以不同,科目可能略有

14、增加,改扩建项目盈利能力分析的主要报表有项目投资现金流量表(增量)和利润表(有项目)。(四)关于改扩建项目盈利能力增量分析的简化所谓简化的增量分析即按照“有无对比”原则,直接判定增量数据用于报表编制,并进行增量分析。这种做法实际上是把项目模拟成一个法人,相当于按照新建(新设法人)项目的方式进行盈利能力分析。1按照“有无对比”原则,直接判定增量数据的前提条件(1)项目与老厂界限清晰,例如建设一套新装置,该装置与原有装置没有任何关联,或仅有简单的供料关系,当然还可能利用老厂的水、电、汽等。(2)作为公司的局部改造项目,涉及范围较少,对其他部分影响很小。(3)在上述两种情况下,有充分的理由设定投入和

15、产出的现状数据在“无项目”时保持不变,即“无项目”数据等于现状数据;或者投入和产出的无项目数据很容易理清,使得增量数据的确定十分简单。2直接进行增量分析时应注意的问题(1)新增投资包括新建或扩建装置的投资和对老厂原有设施填平补齐发挥能力为新项目配套的投资,还可能包括为腾出场地必须对原有建构筑物的拆除和还建费用。(2)正确识别增量效益和费用。1)如因项目的建设使老厂的生产受到了影响,则停产、减产损失应计为增量费用,作为现金流量表的一项现金流出。2)如建设新项目利用了原有企业的资产,而该资产有明确的机会成本,该机会成本是无项目的收入,在直接判定增量数据进行增量分析时应作为增量费用,作为现金流量表的

16、一项现金流出。(3)直接进行增量盈利能力分析的报表格式与新建项目的财务报表基本相同,只是输入的是增量数据。六、 动态指标分析动态指标分析采用现金流量分析方法,在项目计算期内,以相关效益费用数据为现金流量,编制现金流量表,考虑资金时间价值,采用折现方法计算净现值、内部收益率等指标,用以分析考察项目投资盈利能力。现金流量分析又可分为项目投资现金流量分析、项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析三个层次。项目投资现金流量分析是融资前分析,项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析是融资后分析。项目投资现金流量分析1项目投资现金流量分析的含义项目投资现金流量分析(原称为“全部投资现金流量分析”)

17、,是从融资前的角度,即在不考虑债务融资的情况下,确定现金流入和现金流出,编制项目投资现金流量表,计算财务内部收益率和财务净现值等指标,进行项目投资盈利能力分析,考察项目对财务主体和投资者总体的价值贡献。项目投资现金流量分析是从项目投资总获利能力的角度,考察项目方案设计的合理性。不论实际可能支付的利息是多少,分析结果都不发生变化,因此可以排除融资方案的影响。项目投资现金流量分析计算的相关指标,可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。根据需要,项目投资现金流量分析可从所得税前和(或)所得税后两个角度进行考察,选择计算所得税前和(或)所得税后分析指标。2项目投资现金流量识别与报表编制进行现金流

18、量分析,首先要正确识别和确定现金流量,包括现金流入和现金流出。是否能作为融资前项目投资现金流量分析的现金流量,要看其是否与融资方案无关。从该角度识别的现金流量也被称为自由现金流量。按照上述原则,项目投资现金流量分析的现金流入主要包括营业收入(必要时还可包括补贴收入),在计算期的最后一年,还包括回收资产余值及回收流动资金。该回收资产余值应不受利息因素的影响,它区别与项目资本金现金流量表中的回收资产余值。现金流出主要包括建设投资(含固定资产进项税)、流动资金、经营成本、税金及附加。如果运营期内需要投入维持运营投资,也应将其作为现金流出。2009年执行新的增值税条例以后,为了体现增值税进项税抵扣导致

19、企业应纳增值税额的降低进而致使净现金流量增加的作用,应在现金流入中增加销项税额,同时在现金流出中增加进项税额(指运营投入的进项税额)以及应纳增值税。所得税后分析还要将所得税作为现金流出。由于是融资前分析,该所得税应与融资方案无关,其数值应区别于其他财务报表中的所得税。该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润(EBIT)乘以所得税税率计算,称为调整所得税,也可称为融资前所得税。净现金流量(现金流入与现金流出之差)是计算评价指标的基础。根据上述现金流量编制的现金流量表称为项目投资现金流量表。3项目投资现金流量分析的指标依据项目投资现金流量表可以计算项目投资财务内部收益率(FIRR)、项目投资财务

20、净现值(FNPV),这两项指标通常被认为是主要指标。另外还可借助该表计算项目投资回收期,可以分别计算静态或动态的投资回收期,我国的评价方法只规定计算静态投资回收期。各指标的含义、计算和判断简述如下:(1)项目投资财务净现值。项目投资财务净现值是指按设定的折现率,计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。项目投资财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标,它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈利的现值。项目投资财务净现值等于或大于零,表明项目的盈利能力达到或超过了设定折现率所要求的盈利水平,该项目财务效益可以被接受。(2)项目投资财务内部收益率。项目投资财务内部收益率是指能使

21、项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率,它是考察项目盈利能力的相对量指标。项目投资财务内部收益率一般通过计算机软件中配置的财务函数计算,若需要手算时,可根据现金流量表中的净现金流量采用第六章所述的人工试算法计算。4 所得税前分析和所得税后分析的作用按项目投资所得税前的净现金流量计算的相关指标,即所得税前指标,是投资盈利能力的完整体现,可用以考察项目的基本面,即由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力,它不受融资方案和所得税政策变化的影响,仅仅体现项目方案本身的合理性。该指标可以作为初步投资决策的主要指标,用于考察项目是否基本可行,并值得去为之融资。所谓“初步”是相对而言,意指根

22、据该指标可以做出项目方案一旦实施能实现投资目标的判断,可以决策投资。在此之后再通过融资方案的比选分析,有了较为满意的融资方案后,投资者才能最终出资。所得税前指标应该受到项目有关各方(项目发起人、项目业主、银行和政府相关部门)广泛的关注。该指标还特别适用于建设方案研究中的方案比选。政府投资和政府关注项目必须进行所得税前分析。项目投资所得税后分析也是一种融资前分析,所采用的表格同所得税前分析,只是在现金流出中增加了调整所得税,根据所得税后的净现金流量来计算相关指标。所得税后分析是所得税前分析的延伸。由于其计算基础净现金流量中剔除了所得税,有助于判断在不考虑融资方案的条件下项目投资对企业价值的贡献。

23、(二)项目资本金现金流量分析1项目资本金现金流量分析的含义和作用项目资本金现金流量分析是在拟定的融资方案下,从项目资本金出资者整体的角度,确定其现金流入和现金流出,编制项目资本金现金流量表,计算项目资本金内部收益率指标,考察项目资本金可获得的收益水平项目资本金现金流量分析是融资后分析。项目资本金现金流量分析指标应该能反映从项目权益投资者整体角度考察盈利能力的要求。项目资本金现金流量分析指标是比较和取舍融资方案的重要依据。在通过融资前分析已对项目基本获利能力有所判断的基础上,通过项目资本金现金流量分析结果可以进而判断项目方案在融资条件下的合理性,因此可以说项目资本金现金流量分析指标是融资决策的依

24、据,有助于投资者在其可接受的融资方案下最终决策出资。2项目资本金现金流量识别和报表编制项目资本金现金流量分析需要编制项目资本金现金流量表,该表的现金流入包括营业收入(必要时还可包括补贴收入),在计算期的最后一年,还包括回收资产余值及回收流动资金;现金流出主要包括建设投资和流动资金中的项目资本金(权益资金)、经营成本、税金及附加、还本付息和所得税。该所得税应等同于利润表等财务报表中的所得税,而区别于项目投资现金流量表中的调整所得税。如果计算期内需要投入维持运营投资,也应将其作为现金流出(通常可设定维持运营投资由企业自有资金支付)。可见该表的净现金流量包括了项目(企业)在缴税和还本付息之后所剩余的

25、收益(含投资者应分得的利润),也即企业的净收益,又是投资者的权益性收益。同样,在执行新的增值税条例以后,为了体现固定资产进项税抵扣导致应纳增值税额的降低进而致使净现金流量增加的作用,应在现金流入中增加销项税额,同时在现金流出中增加进项税额(指运营投入的进项税额)以及应纳增值税。3项目资本金现金流量分析指标按照我国财务分析方法的要求,一般可以只计算项目资本金财务内部收益率一个指标,其表达式和计算方法同项目投资财务内部收益率,只是所依据的表格和净现金流量的内涵不同,判断的基准参数(财务基准收益率)也不同。项目资本金财务基准收益率应体现项目发起人(代表项目所有权益投资者)对投资获利的最低期望值(也称

26、最低可接受收益率)。当项目资本金财务内部收益率大于或等于该最低可接受收益率时,说明在该融资方案下,项目资本金获利水平超过或达到了要求,该融资方案是可以接受的。(三)投资备方现金流量分析对于某些项目,为了考察投资各方的具体收益,还需要进行投资各方现金流量分析。投资各方现金流量分析是从投资各方实际收入和支出的角度,确定现金流入和现金流出,分别编制投资各方现金流量表,计算投资各方的内部收益率指标,考察投资各方可能获得的收益水平。投资各方现金流量表中的现金流入和现金流出科目需根据项目具体情况和投资各方因项目发生的收入和支出情况选择填列。依据该表计算的投资各方财务内部收益率指标,其表达式和计算方法同项目

27、投资财务内部收益率,只是所依据的表格和净现金流量内涵不同,判断的基准参数也不同。在仅按股本比例分配利润和分担亏损和风险的情况下,投资各方的利益是均等的,可不进行投资各方现金流量分析。投资各方有股权之外的不对等的利益分配时,投资各方的收益率将会有差异,比如其中一方有技术转让方面的收益,或一方有租赁设施的收益,或一方有土地使用权收益的情况。另外,不按比例出资和进行分配的合作经营项目,投资各方的收益率也可能会有差异。计算投资各方的财务内部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一个合理的水平上,有助于促成投资各方在合作谈判中达成平等互利的协议。(四)现金流量分析基准参数1现金流量分析基准参数的含义和作

28、用现金流量分析指标的判别基准称为基准参数,最重要的基准参数是财务基准收益率,它用于判别财务内部收益率是否满足要求,同时它也是计算财务净现值的折现率。采用财务基准收益率作为折现率,用于计算财务净现值,可使财务净现值大于或等于零与财务内部收益率大于或等于财务基准收益率两者对项目财务可行性的判断结果一致。计算财务净现值的折现率也可取不同于财务基准收益率的数值。依据不充分时或可变因素较多时,可取几个不同数值的折现率,计算多个财务净现值,以给决策者提供全面的信息。2财务基准收益率的确定(1)财务基准收益率的确定要与指标的内涵相对应。所谓基准,即是设定的投资截止率,收益低于这个水平不予投资。这也就是最低可

29、接受收益率的概念。选取财务基准收益率,应该明确是对谁而言。不同的人,或者从不同角度去考虑,对投资收益会有不同的最低期望值。因此,在谈到财务基准收益率时,应有针对性。也就是说,项目财务分析中不应该总是用同一个财务基准收益率作为各种财务内部收益率的判别基准。(2)财务基准收益率的确定要与所采用价格体系相协调。所谓“协调”,是指采用的投入和产出价格是否包含通货膨胀因素,应与指标计算时对通货膨胀因素的处理相一致。如果计算期内考虑通货膨胀,并采用时价计算财务内部收益率,则确定判别基准时也应考虑通货膨胀因素,反之亦然。(3)财务基准收益率的确定要考虑资金成本。投资获益要大于资金成本,否则该项投资就没有价值

30、。因此通常把资金成本作为财务基准收益率的确定基础,或称第一参考值。(4)财务基准收益率的确定要考虑资金机会成本。投资获益要大于资金机会成本,否则该项投资就没有比较价值。因此通常也把资金机会成本作为财务基准收益率的确定基础。(5)项目投资财务内部收益率的基准参数。项目投资财务内部收益率的基准参数可采用国家、行业或专业(总)公司统一发布执行的财务基准收益率,或由评价者根据投资方的要求设定。一般可在加权平均资金成本(简称WACC)基础上再加上调控意愿等因素来确定财务基准收益率选择项目投资财务内部收益率的基准参数时要注意所得税前和所得税后指标的不同。(6)项目资本金财务内部收益率的判别基准。项目资本金

31、财务内部收益率的基准参数应为项目资本金所有者整体的最低可接受收益率。其数值大小主要取决于资金成本、资本收益水平、风险以及项目资本金所有者对权益资金收益的要求,还与投资者对风险的态度有关。通常可采用相关公式计算,也可参照同类项目(企业)的净资产收益率确定,方法与参数第三版也给出了项目资本金财务基准收益率的参考值。(7)投资各方财务内部收益率的判别基准。投资各方财务内部收益率的基准参数为投资各方对投资收益水平的最低期望值,应该由各投资者自行确定。因为不同投资者的决策理念、资本实力和风险承受能力有很大差异。出于某些原因,投资者可能会对不同项目有不同的收益水平要求。七、 财务分析的价格体系(一)影响价

32、格变动的因素影响价格变动的因素很多,可归纳为两类:一是相对价格变动因素;二是绝对价格变动因素。相对价格是指商品间的价格比例关系。导致商品相对价格发生变化的因素很复杂,例如供应量的变化、价格政策的变化、劳动生产率变化等可能引起商品间比价的改变;消费水平变化、消费习惯改变、可替代产品的出现等引起供求关系发生变化,从而使供求均衡价格发生变化,引起商品间比价的改变等。绝对价格是指用货币单位表示的商品价格水平。绝对价格变动一般体现为物价总水平的变化,即因货币贬值(通货膨胀)引起的所有商品价格的普遍上涨,或因货币升值(通货紧缩)引起的所有商品价格的普遍下降。(二)财务分析涉及的三种价格及其间关系在项目财务

33、分析中,要对项目整个计算期内的价格进行预测,涉及到如何处理价格变动的问题。在整个计算期的若干年内,是采用同一个固定价格呢,还是各年都变动以及如何变动?也就是投资项目的财务分析采用什么价格体系的问题。财务分析涉及的价格体系有三种,即固定价格体系(或称基价体系)、实价体系和时价体系。同时涉及三种价格,即基价、实价和时价。1基价,是指以基年价格水平表示的,不考虑其后价格变动的价格,也称固定价格。如果采用基价,项目计算期内各年价格都是相同的,就形成了财务分析的固定价格体系。一般选择评价当年的年份为基年,也有选择预计的开始建设年份的。例如某项目财务分析在2016年进行,一般选择2016年为基年,假定某货

34、物A在2016年的价格为100元,即其基价为100元,是以2016年价格水平表示的。基价是确定项目涉及的各种货物预测价格的基础,也是估算建设投资的基础。2,时价,顾名思义是指任何时候的当时市场价格。它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响,以当时的价格水平表示。以基价为基础,按照预计的各种货物的不同价格上涨率(可称为时价上涨率)分别求出它们在计算期内任何一年的时价。3,实价,是以基年价格水平表示的,只反映相对价格变动因素影响的价格。可以由时价中扣除物价总水平变动的影响来求得实价。只有当时价上涨率大于物价总水平上涨率时,该货物的实价上涨率才会大于零,此时说明该货物价格上涨超过物价总水平的上涨。如

35、果所有货物间的相对价格保持不变,则实价上涨率为零,每种货物的实价等于基价,同时意味着各种货物的时价上涨率相同,也即各种货物的时价上涨率等于物价总水平上涨率。八、 财务分析的取价原则(一)财务分析应采用预测价格财务分析基于对拟建项目未来数年或更长年份的效益与费用的估算,而无论投入还是产出的未来价格都会发生各种各样的变化,为了合理反映项目的效益和财务状况,财务分析应采用预测价格。该预测价格应是在选定的基年价格基础上测算。至于采用上述何种价格体系,要视具体情况决定。(二)现金流量分析原则上应采用实价体系采用实价计算净现值和内部收益率进行现金流量分析是比较通行的做法。这样做,便于投资者考察投资的实际盈

36、利能力。因为实价体系排除了通货膨胀因素的影响,消除了因通货膨胀(物价总水平上涨)带来的“浮肿净现金流量”,能够相对真实地反映投资的盈利能力,为投资决策提供较为可靠的依据。如果采用含通货膨胀因素的时价进行现金流量分析,计算出来的项目内部收益率包含通货膨胀率,会使显示出的未来收益增加,形成“浮肿净现金流量”,夸大项目的实际盈利能力。此时采用的财务基准收益率应当包含通货膨胀率才能不影响对项目财务可行性的判断。(三)偿债能力分析和财务生存能力分析原则上应采用时价体系用时价进行财务预测,编制利润和利润分配表、财务计划现金流量表及资产负债表,是比较通行的做法。这样做有利于描述项目计算期内各年当时的财务状况

37、,相对合理地进行偿债能力分析和财务生存能力分析。为了满足实际投资的需要,在投资估算中应该同时包含两类价格变动因素引起投资增长的部分,一般通过计算涨价预备费来体现。同样,在融资计划中也应考虑这部分费用,在投入运营后的还款计划中自然包括该部分费用的偿还。因此,只有采用既包括了相对价格变化,又包含通货膨胀因素影响在内的时价价值表示的投资费用、融资数额进行计算,才能真实反映项目的偿债能力和财务生存能力。(四)对财务分析采用价格体系的简化在实践中,并不要求对所有项目,或在所有情况下,都必须全部采用上述价格体系进行财务分析,多数情况下都允许根据具体情况适当简化。方法与参数和指南都各自提出了简化处理的办法,

38、虽然表述不尽相同,但实际上两者对财务分析采用价格体系的简化处理基本一致,可以归纳为以下几点:1一般在建设期间既要考虑通货膨胀因素,又要考虑相对价格变化,包括对建设投资的估算和对运营期投入产出价格的预测。2项目运营期内,一般情况下盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格,即预测的运营期价格。3项目运营期内,可根据项目和产出的具体情况,选用固定价格(项目运营期内各年价格不变)或实价,即考虑相对价格变化的变动价格(项目运营期内各年价格不同,或某些年份价格不同)。4当有要求,或通货膨胀严重时,项目偿债能力分析和财务生存能力分析要采用时价价格体系。九、 税费估算(一)注意事项财务分析中涉及多种税费的

39、估算,不同项目涉及的税费种类和税率可能各不相同。税费计取得当是正确估算项目费用乃至净效益的重要因素。要根据项目的具体情况选用适宜的税种和税率。这些税金及相关优惠政策会因时而异,部分会因地而异,项目评价时应密切注意当时、当地的税收政策,适时调整计算,使财务分析比较符合实际情况。(二)财务分析涉及的税费种类和估算要点财务分析中涉及的税费主要包括增值税、消费税、资源税、所得税、关税、城市维护建设税和教育费附加等,有些行业还涉及土地增值税、矿产资源补偿费、石油特别收益金和矿区使用费等。此外还有车船使用税、房产税、土地使用税、印花税、契税和环境保护税等。财务分析时应说明税种、征税方式、计税依据、税率等。

40、如有减免税优惠,应说明减免依据及减免方式。在会计处理上,消费税、资源税、土地增值税、城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加等包含在“税金及附加”科目中。1增值税。对适用增值税的项目,财务分析应按税法规定计算增值税,并应按照规定正确计算可抵扣固定资产增值税。2009年1月1日起,我国开始施行2008年11月颁布的中华人民共和国增值税暂行条例,由过去的生产型增值税改革为消费型增值税,允许抵扣规定范围的固定资产进项税额。中华人民共和国增值税暂行条例规定:“在中华人民共和国境内销售货物或者提供加工、修理修配劳务以及进口货物的单位和个人,为增值税的纳税人,应当依照本条例缴纳增值税。纳税人销售货物或者提

41、供应税劳务(以下简称销售货物或者应税劳务),应纳税额为当期销项税额抵扣当期进项税额后的余额。销售额为纳税人销售货物或者应税劳务向购买方收取的全部价款和价外费用,但是不包括收取的销项税额。”“纳税人购进货物或者接受应税劳务(以下简称购进货物或者应税劳务)支付或者负担的增值税额为进项税额。下列进项税额准予从销项税额中抵扣:(1)从销售方取得的增值税专用发票上注明的增值税额。(2)从海关取得的海关进口增值税专用缴款书上注明的增值税额。”我国从2011年开始进行服务业营业税改征增值税改革(简称“营改增”)的试点。从2016年5月1日起,将试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业,并将所有企业

42、新增不动产所含增值税纳入抵扣范围。2017年10月,国务院已通过中华人民共和国增值税暂行条例修改案,并于11月正式发布执行。2018年6月,财务部发布增值税暂行条例实施细则,并于2019年1月正式执行。2018年3月28日国务院常务会议决定,从2018年5月1日起,正式执行调整后的增值税税率。其中增值税税率分为四档:销售或者进口货物、提供加工及修理修配劳务为16%;农产品(含粮食)、自来水、天然气、图书、报纸、杂志、音像制品、电子出版物等产品,交通运输服务(包括铁路、公路、航空等)、销售不动产以及转让土地使用权等为10%;增值电信、金融、文化、咨询、旅游、医疗、餐饮等现代服务业为6%;出口货物

43、、航天运输服务、向境外单位提供的完全在境外消费的技术转让等特殊业务为0%。2消费税。我国对部分货物征收消费税。项目评价中涉及适用消费税的产品或进口货物时,应按税法规定计算消费税。3土地增值税。是按转让房地产(包括转让国有土地使用权、地上的建筑物及其附着物)取得的增值额征收的税种,房地产项目应按规定计算土地增值税。4资源税。是国家对开采特定矿产品或者生产盐的单位和个人征收的税种。当前对资源税的征收大多采用从量计征方式,但对原油和天然气等采用从价计征的方式,将来有可能对资源税的计征方式进行全面改革。5企业所得税。是针对企业应纳税所得额征收的税种,项目评价中应注意按有关税法对所得税前扣除项目的要求,

44、正确计算应纳税所得额,并采用适宜的税率计算企业所得税,同时注意正确使用有关的所得税优惠政策,并加以说明。6城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加(1)城市维护建设税以纳税人实际缴纳的增值税和消费税税额为计税依据,分别与增值税和消费税同时缴纳。城市维护建设税税率根据纳税人所在地而不同,在市区,县城或镇,或不在市区、县城或镇的,税率分别为7%,5%或1%。(2)教育费附加。以各单位和个人实际缴纳的增值税和消费税税额为计征依据,教育费附加费率为3%,分别与增值税、消费税同时缴纳。(3)地方教育附加。为贯彻落实国家中长期教育改革和发展规划纲要(20102020年),进一步规范和拓宽财政性教育经费筹资

45、渠道,支持地方教育事业发展,根据国务院有关工作部署和具体要求,2010年财政部发布“关于统一地方教育附加政策有关问题的通知”。一是要求统一开征地方教育附加;二是统一地方教育附加征收标准。地方教育附加征收标准统一为单位和个人(包括外商投资企业、外国企业及外籍个人)实际缴纳的增值税和消费税税额的2%。(4)根据国务院关于统一内外资企业和个人城市维护建设税和教育费附加制度的通知(国发201035号)决定,自2010年12月1日起,对外商投资企业、外国企业及外籍个人征收城市维护建设税和教育费附加。7关税。是以进出口应税货物为纳税对象的税种。项目决策分析与评价中涉及应税货物的进出口时,应按规定正确计算关

46、税。引进设备材料的关税体现在投资估算中,而进口原材料的关税体现在成本中。根据“财会(2016)22号”文发布的增值税会计处理规定,全面试行营业税改征增值税后,“营业税金及附加”科目名称调整为“税金及附加”科目,该科目核算企业经营活动发生的消费税、城市维护建设税、教育费附加及房产税、土地使用税、车船使用税、印花税等相关税费。会计处理上应将上述房产税、土地使用税、车船使用税、印花税以及环境保护税等税费计入税金及附加;但在财务分析实际工作中,为方便计算,可将房产税、土地使用税、车船使用税、印花税以及环境保护税等税费计入总成本费用中的管理费用,财务分析的“税金及附加”则主要包括消费税、资源税、土地增值

47、税、城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加等。十、 成本与费用估算(一)成本与费用的概念按照企业会计准则一基本准则(2014修订),费用是指企业在日常活动中发生的、会导致所有者权益减少的、与向所有者分配利润无关的经济利益的总流出,费用只有在经济利益很可能流出从而导致企业资产减少或者负债增加,且经济利益的流出额能够可靠计量时才能予以确认。企业为生产产品、提供劳务等发生的费用可归属于产品成本、劳务成本;其他符合费用确认要求的支出,应当直接作为当期损益列入利润表(主要有管理费用、财务费用和营业费用),在项目财务分析中,为了对运营期间的总费用一目了然,将管理费用、财务费用和营业费用这三项期间费用与生产成本合并为总成本费用。这是财务分析相对会计规定所做的不同处理,但并不会因此影响利润的计算。(二)成本与费用的种类项目决策分析与评价中,成本与费用按其计算范围可分为单位产品成本和总成本费用;按成本与产量的关系分为固定成本和可变

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