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1、泓域/绿色节能装备项目总评估绿色节能装备项目总评估目录一、 项目总评估的必要性3二、 项目评估报告的撰写要求7三、 投资项目评估学的形成与实践10四、 投资概述16五、 资金时间价值的含义及其意义24六、 资金时间价值的复利计算28七、 项目后评估的内容30八、 项目后评估的特点38九、 产业环境分析40十、 工作原则41十一、 必要性分析42十二、 公司简介42公司合并资产负债表主要数据43公司合并利润表主要数据43十三、 项目简介44十四、 项目投资计划47建设投资估算表49建设期利息估算表50流动资金估算表52总投资及构成一览表53项目投资计划与资金筹措一览表54十五、 项目经济效益分析
2、55营业收入、税金及附加和增值税估算表56综合总成本费用估算表57利润及利润分配表59项目投资现金流量表61借款还本付息计划表63一、 项目总评估的必要性（一）是综合各分项评估结论，全面评价拟建项目的要求项目评估是个多环节的系统工程，但目的只有一个，即为投资决策服务。一旦完成产品市场、建设条件、技术、效益等评估，分别得出有关的结论之后，我们必须及时把这些成果加以整理汇总，综合提炼，得出简括而明确的结论，才能使决策者对拟建项目一目了然，便于及时、正确地做出判断与决定。项目评估的内容是非常丰富的，从总体上讲，这些内容既有经济的又有非经济的，既有宏观的又有微观的，既有定量的又有定性的。从项目评估的具
3、体内容来看，包括了建设必要性的评估、市场与规模的评估、建设条件的评估、技术与方案的评估、财务数据的测算、财务效益的评估、项目经济效益的评估、社会效益的评估和项目风险分析等。这些内容又包含了许多更具体的内容。例如，建设条件评估中就包括了资源、工程与地质、原材料、燃料、动力条件、交通运输、协作配套建设、环境保护、项目选址等方面的要求。前面我们所做的项目评估，虽然对所有的内容都做了分析，但它们都是分散在各个部分中，而且是相互独立的，同时许多内容有很强的专业性。从决策的要求来看，这样的评估论证是很难发挥其原有作用的，因为过于凌乱，且没有形成相互联系的整体性结论，同时专业性过强也使决策者难以理解和接受。
4、因此，作为一份合格的项目评估报告，应当对前面所做的各局部评估内容加以归纳、整理，并提出简单明了的决策结论。（二）对从整体上形成一个正确的评估结论十分重要项目建设可以带来效益，但建设过程需要各方面的投入。项目从建设到投产，其利弊得失涉及生产发展、国力消长、人民生活、社会福利和自然环境等许多方面。有的项目产品有市场，建设有条件，投入少，产出多，对企业、国家、整个社会的效益都好，无疑该项目是可行的；反之，必不可取。实际上，大多数的情况是项目评估中各局部评估的结论往往不尽一致，甚至在同一部分内容的不同指标之间，其结果也会有很大不同。这些是从不同角度、不同侧面评估项目的必然结果，是十分正常的现象。作为项
5、目评估人员，有责任从这些互相矛盾的结论中，找到适合于本项目的正确结论，并加以说明。例如，某一能源建设项目，如果从项目财务角度分析，其内部收益率为6.8%，远远低于所规定的10%的财务收益率要求。可是从国民经济角度评估这个项目，我们发现这个项目的经济效益是好的，其内部收益率达到了39.2%，远远高于规定的10%收益率要求。这是一个由国家投资建设，用以解决国民经济能源短缺问题的建设项目，其评估自然应当以国民经济评估为主，所以这个项目完全是值得建设的。有时候各局部评估结论相互矛盾的问题十分突出，在这种情况下我们就需要通过总评估深入分析，统一思想，提出令人信服的意见。（三）是进行方案优选的要求当项目只
6、有一种方案时，我们要在可行与不可行中做抉择；如果有多个方案，我们必须通过比较选择，挑选最优方案。在实际评估工作中情况往往比较复杂，常常出现甲方案的某些分项评估结果优于乙方案，而乙方案中另一些分项评估结果优于甲方案。以一座水库大坝为例，其防洪、灌溉、发电、航运等多种效益可以组合成许多方案姑且不论，单就其坝高库容一方面说，就有高坝、中坝、低坝几个方案。高坝方面，我们可以充分利用其水资源多发电，但上游淹没区大，移民多，对生态环境影响大；相反，低坝则淹没区小，移民少，对生态环境影响较小，但发电少，单位电力成本较高。可见，方案比选不仅存在于单项评估中，到了总评估阶段，我们更要放开眼界，从更大范围、更加长
7、远的需要方面进行综合比较分析，真正选择最优并最为可行的方案。（四）是对分项评估进行拾遗补缺、补充完善的要求项目评估的大量工作是在各个分项评估中进行的。分项评估的测算与分析是分散的，各个分项的评估结论有可能出现矛盾。从总体上看，所有分项评估的内容还有不尽完备的地方。最常见的事例是，有的评估人员，只强调项目建设的有利条件，而忽视项目上的不利因素，或者只分析并肯定项目本身建设的必要性及其可获效益，而对影响项目和取得预期效益的客观条件估计不足。在这些情况下，我们通过项目的总评估对前面评估过程中难以完全避免的疏漏，及早加以补充、修正，使整个评估趋于完善，这是非常必要的。总之，将建设项目的各个单项评估结果
8、加以协调、汇总和完善，并对项目做出总的评价，是直接为项目决策提供依据所必不可少的。（五）可以对项目实施计划提出一些建设性的建议一个投资项目从总体上来看是必须建设的，可是种种因素使它不具备充分的建设条件或者不能获得较理想的经济效益。在这种情况下通过总评估提出一些合理性意见和建设性建议是十分必要的。例如，某投资项目从国民经济角度看很有必要建设，但是所需原料国内无法保证供应，因而不太具备建设条件。进口该种原料，会产生生产成本过高问题，而且外汇平衡也有问题。在这种情况下，我们可考虑安排该种原料生产项目的同步建设，从而解决建设条件和经济效益问题。又如，一些投资项目的国民经济效益很好，而财务效益不好，为了
9、鼓励地方和项目单位的积极性，建议在税收、贷款利率等方面对项目单位采取优惠政策。有些特大项目的评估可能涉及国民经济空间布局、经济结构等一些重大战略问题。一些合理建议供决策部门参考，将是总评估的目的所在。二、 项目评估报告的撰写要求项目评估报告是由担当评估任务的单位及其成员根据评估的目的与要求，在评估工作完成后，向决策部门提供项目主要情况和评估结果的综合性技术文件。评估报告是项目评估的最终成果，是决策部门进行投资或贷款决策的技术性文件，因而应按规定的内容格式与要求撰写。一般来说，撰写评估报告的基本要求有以下几个方面。（一）应以事实为依据，真实反映项目状况评估报告要真实地反映项目状况，就要以事实为依
10、据，从以下几个方面反映项目评估和得出项目评估结论。1、如实反映项目的基本情况评估报告反映的内容必须全面而不夸张，保证资料的真实性、可靠性和充分性是其根本。评估报告要对资料进行“去粗取精，去伪存真”的筛选，进行“由表及里，由此及彼”的分析，从而具体、生动地反映项目的真实面貌。2、如实反映评估工作的过程评估工作的过程一定程度上反映了项目评估的真实性，所以，项目评估报告应如实反映评估工作的过程，包括评估人员结构、评估活动方式与过程、分歧意见、使用的评估方法等。3、如实反映利弊项目评估既不能站在建设单位的角度，只讲项目有利的一面；也不能直接站在投资决策者角度，寻找项目的弊端。而应从更大的范围客观地评估
11、项目，既讲项目的优点，也讲项目的弊端，使评估报告真正体现科学性、公正性和客观性。（二）评估报告要进行比较研究对可行性研究报告与项目评估进行比较是项目评估报告的特点之一，比较研究是项目评估的重点。评估报告应在以下几个方面反映比较研究的过程和成果。1、评估资料来源的比较研究可行性研究要收集资料，项目评估也要收集资料，只是项目评估是在可行性研究的基础上进行的。所以，项目评估除了使用可行性研究提供的资料之外，还有其他来源的资料，应比较这些资料，确定影响项目评估与可行性研究不同结论的决定性资料。2、数据的比较研究评估报告是反映评估过程和结论的，因而数据是最具说服力的。评估人员要运用数据说明问题，最好的方
12、式是进行数据的比较。这既说明了可行性研究报告的说服力，又说明了项目评估的深度和可信性。3、方案的比较研究项目评估实际上是方案的比较，因而，比较不同方案的优劣是项目评估的关键。对可行性研究报告的方案与项目评估报告方案进行比较，也是得出项目评估结论的依据。（三）结论要科学可靠项目评估人员应该坚持科学、公正的态度，实事求是地评估项目，在此基础上进行总评估，提出科学的结论。科学的结论，主要表现为评估的结论应该与项目进展的结果保持一个较小的偏差。（四）建议要切实可行项目评估人员提出的建议对项目的发展要有一定的价值，并且在实际中能够操作，不会流于形式。（五）对关键问题要重点分析在进行项目评估时，某些关键性
13、内容的正常实施与投产运营具有十分关键的作用。对于这些内容，评估人员要特别注意，进行重点分析，并分析其变化对项目的影响程度。（六）评估报告要注意层次、态度、逻辑、文字评估报告是一种论说性应用文体，重在反映情况、说明问题，因此，项目评估报告应做到以下几点。（1）报告的层次应清晰。项目评估报告在叙述情况时，必须条理清楚，简明扼要，使决策者一目了然；切忌堆砌材料，令人不得要领。（2）报告的态度应鲜明。项目结论应明朗，理由应清晰，不可含含糊糊、模棱两可。（3）报告的逻辑要强。报告要有严密的内在逻辑，前后分析应有可比性，分析应尽可能保持一致性，特别要防止相互矛盾的说法。（4）报告的文字要精练。报告应在文字
14、表达上达意、精练，避免不必要的重复和冗长，从而保持报告的可读性。正式的评估报告要由承担评估任务的单位领导、专家和评估小组成员签名盖章后报有关决策部门，并将报告副本连同评估过程收集整理的资料和计算表等一并立卷存档，供以后参考。三、 投资项目评估学的形成与实践（一）投资项目评估学的形成项目评估源于投资学中的投资决策问题。在最初的投资决策活动中，一个富有经验的投资决策者足以凭经验解决他所面临的复杂问题。但是，随着社会化大生产和工业资本的发展，经济活动逐渐复杂起来，在这种情况下单凭决策者的经验已不能满足投资决策的需要，于是，初级阶段的项目评估理论和方法开始产生，那就是以西方福利经济学理论为基础，以财务
15、分析为主要手段，对投资项目进行分析决策。财务分析主要是从企业（或项目单位）盈利角度所进行的分析，它对私人投资有极其重要的意义。但是，资本主义私人经济的增长也带来了政府对公用事业投资的增长。对公用事业投资的分析，就不能完全用财务分析的方法。随着资本主义生产力发展带来的一系列大的公用投资项目的开发，经济学家对这些项目的经济效益评估做了较深入的研究，其结果就形成了不应从项目本身，而应从整个国家经济系统的角度去评价一个项目的经济和社会效益的思想。其后，在20世纪五六十年代，一些发达国家，特别是一些国际金融组织在帮助发展中国家建设一些工程项目时，发现用传统的财务分析的方法已无法正确进行投资项目的决策。这
16、些发展中国家商品市场发育不完善，物资供给短缺，为了保护本国的工农业发展又都实行了经济保护价格和保护汇率制度，因而各种资源与产出物的价格往往是扭曲的，并不能反映它们的真正价值。因此，用这样的价格进行分析计算，无法正确确定一个投资项目对这个国家经济发展的真正贡献。正是在上述背景下，项目评估从单纯的财务分析向着眼于整个经济系统的经济分析发展。20世纪60年代末，具有实用价值的项目经济评估理论正式诞生。1968年，英国牛津大学经济学教授李特尔和数学教授米尔利斯联合编写了发展中国家工业项目分析手册一书，系统地提出了进行投资项目评估的理论和方法。1972年，联合国工业发展组织出版了项目评价准则一书。此书是
17、由伦敦经济学院的帕萨，达斯古普塔、阿马泰亚，森和哈佛大学的斯蒂芬，马格林三人合作撰写的，是项目评估中的又一本重要著作。1974年，李特尔和米尔利斯对他们1968年出版的发展中国家工业项目分析手册一书做了修订和补充，改名为发展中国家项目评价和规划。1975年，世界银行工作人员林恩，斯夸尔和赫尔曼，G.范德塔克合作出版了项目经济分析一书。这本书推动了项目评估理论的发展。1972年，世界银行出版了J.普赖斯，吉延格撰写的农业项目经济分析，第一次将项目评估的理论和方法引入农业（1982年又做了修订）。1980年，联合国工业发展组织与阿拉伯工业发展中心联合编写出版了工业项目评价手册一书。这本书提出了一套
18、比较适合发展中国家使用的项目评估理论和方法。以上所提及的这些项目评估的经典性著作，为项目评估的发展做出了重要的贡献，同时它们也分别代表了不同的理论学派。总之，项目评估科学的形成是沿着从财务评估到经济评估再到社会评估的思想路线。这三个不同的评估层次具有不同的着眼点、不同的利益主体和不同的广度和深度。同时，在项目评估科学的发展中形成了四大评估学派，它们的理论主张和操作方法在具体的项目评估实践中得到广泛应用。（二）投资项目评估学的实践大规模的投资项目评估实践是从20世纪30年代美国开发治理田纳西河流域开始的。美国政府在1936年通过了洪水控制法案，对项目评估的社会成本效益法做了总结。洪水控制法案称：
19、控制洪水事关全国福利。控制洪水项目的效益应当包括所有个人得到的收益。联邦政府决定是否实施控制洪水项目的一般准则是：项目的效益必须超过其成本。但是洪水控制法案并没有提出一套完整的项目评估方法。1950年美国联邦河谷委员会成本收益分委会发表对河谷项目进行经济分析的建议，试图总结出一套大家一致同意的比较成本和效益的规则，使项目评估程序标准化。1952年，美国预算局发表A47号预算周期文件，正式提出了指导预算局评估预算的各种考虑。在20世纪50年代甚至60年代，该文件一直是项目评估的官方指南。1958年围绕着治水问题，美国同时出版了三本重要著作：埃克斯坦的水利资源的发展、麦克基恩的系统分析中的政府效率
20、及克鲁提纳和埃克斯坦合编的项目评估案例研究。这三本书都试图把项目评估实践与福利经济学理论紧密联系起来。20世纪60年代初，在马斯所作的哈佛水利资源规划中，项目评估实践和福利经济学理论之间的联系得到了进一步加强。第二次世界大战后，世界上出现了一大批新兴的发展中国家，发展成为国际社会关注的热点问题。当时，几个主要发达资本主义国家出于冷战及其自身经济利益的考虑，决定向发展中国家提供一定的经济援助。这便促使发达资本主义国家的一些经济学家研究发展中国家的实际问题。面对发展中国家与发达资本主义国家社会经济生活之间的巨大反差，西方经济理论，特别是福利经济学的项目评估理论基础被项目评估的实践动摇。另外，由于发
21、达资本主义国家为发展中国家提供的双边和多边资金援助大都采取项目贷款的形式，因而西方项目评估学便随着项目贷款一起输入发展中国家，并得到进一步的实践。同时，根据发展中国家的经济特点，项目评估理论在福利经济学的基础上逐渐引入西方发展经济学和边际分析等新的经济理论。在项目评估工作的实际推行方面，世界银行发挥了极大的作用，做了多方面有益的实践。世界银行成立于1945年，从1947年起成为联合国的专门机构，现有成员约140个。世界银行下设的两大业务机构是国际金融公司和国际开发协会，前者着重对成员的私人企业提供长期贷款，后者主要对发展中国家提供优惠的长期贷款，具有援助性质，所以十分重视贷款的经济效益。在成立
22、后的前20年中，贷款的2/3用于援助电力和运输等基础设施项目。它当时认为，发展中国家只要有了充分的基础设施和逐步实现工业化，就可以带来经济的发展和人民生活的改善。但事实是，这样的做法并没有增加发展中国家的就业机会，没有减轻贫困和迅速改变经济落后的状况。相反，由于忽视了农业，这些国家的粮食储备不足，从而被迫大量进口粮食，国际收支逆差不断增加。通过贷款实践，世界银行认识到，农业落后确实是发展中国家急待解决的一大问题。资助发展中国家发展经济，必须与农业发展紧密结合起来，才能使他们逐步摆脱贫困落后的面貌。因而世界银行对农业贷款的比重也逐年增长。1960年农业项目贷款占世界银行全部贷款总额的7%，到19
23、85年增加到40%以上。世界银行的贷款主要是项目贷款，只在“特殊情况下”才提供非项目贷款。多年来，世界银行在项目的投资管理方面积累了比较丰富的实践经验，形成了一套完整而又严格的制度、程序和方法。世界银行进行项目评估的具体方法主要是成本效益分析法。同时，为了确保贷款项目具有盈利能力和偿还能力，对每一项目从计划到实现，要经过六个阶段的“项目周期”，即项目的选定、准备、评估、谈判、执行和评价总结。世界银行采用的成本效益分析法，经实践证明是一套成功的方法，目前世界各国都在使用。为了帮助各国提高项目管理水平，特别是提高项目评估水平，世界银行在许多国家举办了项目评估的培训学习班。我国恢复了世界银行的席位以
24、来，也在世界银行的帮助下培训了项目管理人员，并在全国范围内开展了项目评估实践。四、 投资概述（一）投资及其特征投资有广义和狭义之分。广义的投资是指投资者为某种目的而进行的一次资源投放活动。投资者包括政府、企业和个人等。资源分为无形资源和有形资源两大类。无形资源主要指知识产权、发明专利、专有技术和商标商誉等。有形资源主要指人、财、物，包括劳动力、资本金、房地产和物资设备。随着科学技术的进步，无形资产在经济发展中所起的作用越来越大，将成为知识经济的主要推动力，但我国的经济发展目前主要靠有形资源的投入。狭义的投资是指经济主体为实现经济目的而进行的一次资本金的投放活动。经济主体主要指为实现经济目的而从
25、事经济活动的个人和企业，并将成为市场经济的投资主体，政府机构将逐步撤出经济活动，专门从事市场经济赋予它们的本职工作。这也是计划经济和市场经济的分界线。经济目的是指投入资本金后以期将来能获取最佳增值。资本金是与国际经济接轨有关的一个新名词，把过去资本主义国家投入的资本和社会主义国家投入的资金统一起来，统称为资本金。目前人们所理解的投资，多为狭义的常规项目的直接投资。因此，理解广义与狭义的投资要从三个方面进行考察。投资活动作为国民经济发展的重要促进因素，对一国的经济增长在数量和结构两方面都有显著的影响。投资数量的增加意味着积累现时国民财富，是保证未来经济发展的重要动力之一；投资数量的减少将延缓下一
26、个经济周期的发展速度，使经济运行陷入低谷。投资不仅在数量上影响经济形势，在结构上也会对经济产生重要的引导作用，一定时期内投入某个地区或某个行业的资金越多，相应地该地区或行业的发展速度就会加快；资金投入的方向如果不尽合理，一国经济的发展就会失衡，会诱发一定的社会问题。投资活动之所以会产生这些影响，是因为投资具有以下特征。1、投入资金多投资是为了实现未来的收益而投入各种生产要素，以形成经营所需要的各类资产，因此对资金的需要量相当大。投资主体应在资金的筹措和运用方面采用科学的管理方法，以控制资金的投入数量、投入速度、投入质量和产出效益。否则，资金运用不当造成的损失将是巨大的。2、占用时间长从资金的投
27、入到最终效益的产出一般要经历相当长的时间，投资存在明显的时滞，现时投入资金的活动要持续很长时间，而且投入的资金在一段时间内不能为社会提供有效的产出。为了使投资能够发挥正常的扩大再生产能力，保证经济运行的连续性，投资主体需要合理安排每一个时期的投资活动。3、实施风险高由于投资活动持续的时间较长，在其具体实施过程中受到外界诸多因素的影响，始终存在失败的潜在可能性，未来收益的实现就变得不那么可靠。投资实施过程中投资主体面临的主要风险有政策风险、技术风险、财务风险、市场风险及自然风险等，任何一项风险发生，都会对计划中的投资活动产生一定程度的冲击，因此投资活动通常要涉及风险的估计、防范和控制。4、影响不
28、可逆投资的过程是组合各种资源形成新的生产能力的过程，主要是资金的物化过程，一旦投入的资金得到了物化，也就被固化在某一场所，具有显著的固定性和不可分割性。投资产生的效果会对国民经济产生持续的影响，如果某项投资行为被证明是错误的，在短期内我们将难以消除其不良影响。同时，扭转错误的投资行为，也需要付出巨大的代价。从相当长的一段时间来说，投资的影响通常是不可逆的。投资的这一特点要求人们在投资活动中保持谨慎的态度，尽力提高投资的质量。（二）投资类型投资可以按其性质、运用形式和投入行为、期限、用途等进行分类。1、投资按其性质的不同，可分为固定资产投资、无形资产投资和流动资金固定资产投资是指固定资产的再生产
29、。固定资产是指在再生产过程中，能在较长时期里（一年以上或长于一个生产周期）反复使用，并在其使用过程中保持原有物质形态，其价值逐渐地、部分地转移到产品中去的劳动资料和其他物质资料，如房屋、建筑物、机器设备、运输设备等。它是国民财产的重要组成部分，是人们从事生产和生活消费的物质基础和基本条件。成为固定资产一般需要同时具备两个条件：一是使用期限在一年以上或长于一个生产周期，二是单位价值达到规定的标准。无形资产是指能长期地发挥作用但不具备实物形态的资产，如土地使用权、专利权、非专利技术、商标、商誉等。用于形成和购买无形资产的费用支出就称为无形资产投资。流动资金是指在生产过程中，垫支在流动资产上的资金；
30、而流动资产是指不断地改变其物质形态，其价值一次性转移到产品中的资产，如原材料、燃料、在产品等。2、投资按其运用形式和投入行为的不同，可分为直接投资和间接投资直接投资是指投资者直接将货币资金投入投资项目及资产，并拥有被投资对象的经营控制权的投资。它一般可形成新的资本，扩大生产能力和工程效益，并通过其生产活动，直接增加社会的物质财富，提供社会所必需的劳务或服务。直接投资的实质是资金所有者和使用者、资产所有权与经营权的统一。间接投资是指投资者以其货币资金购买金融资产即有价证券，以期获取一定收益的投资。这种投资一般也可称为证券投资。其实质是资金所有者与使用者、资产所有权与经营权的分离与解体。3、投资按
31、其投资期限的长短，可分为长期投资和短期投资长期投资是指投资者的投资回收期限在一年以上的投资，以及购入的在一年内不能变现或不准备变现的证券等投资。这类投资属于非流动资产类，其投资的目的主要有积累资金、经营获利、为将来扩大规模做准备、取得对被投资企业的控制权等。短期投资是指投资者以暂时闲余的资金购买能够随时变现、回收的有价证券及不超过一年的其他性质的投资。这类投资属于流动资产类。4、投资按其用途的不同，可分为生产性投资和非生产性投资生产性投资是指投入生产、建设等领域中的投资，其直接成果是货币资金转化为生产性资产，而生产、建设活动必须同时具备生产性固定资产和流动资产。因此，生产性投资又可细分为固定资
32、产投资和流动资金。非生产性投资是指投入非物质生产领域中的投资，其成果是转化为非生产性资产，主要用于满足人们的物质文化生活需要，如投入文化、教育、卫生、体育、政府设施等的投资。（三）投资的基础理论1、马克思经济学关于投资理论的描述马克思虽然没有直接就投资问题进行论述，但他的关于资本积累、资本周转、扩大再生产、资本有机构成的基础理论都涉及投资问题。马克思在资本论中讲：我们已经知道，货币怎样转化为资本，资本怎样产生剩余价值，剩余价值又怎样产生更多的资本。但是，资本积累以剩余价值为前提，剩余价值以资本主义生产为前提，而资本主义生产又以商品生产者握有较大量的资本和劳动为前提。因此，这整个运动好像是在一个
33、恶性循环中兜圈子，要脱出这个循环，就只有假定在资本主义积累之前有一种“原始”积累，这种积累不是资本主义生产方式的结果，而是它的起点。因此，所谓原始积累只不过是生产者和生产资料分离的历史过程。这个过程之所以表现为“原始”的，是因为它是形成资本与之相适应的生产方式的前史。有了资本的原始积累，便启动了资本主义的生产方式，于是便产生了剩余价值和更多的资本积累。有了资本积累，资本家在利润的驱动下，按照资本的有机构成的方式，扩大再生产，使资本主义生产方式在不断追加资本（投资）的前提下扩张。马克思从这个过程中得出两点结论：一是“积累是扩大再生产的唯一源泉”“扩大资本（投资）只能靠累进的积累”；二是随着资本的
34、积累，资本的价值构成将在技术构成的基础上不断提高，于是，进行生产所需要的投资起点也随之提高。也就是说，各个生产者所需要的资本也就越来越多。2、西方经济学家关于投资的论述古典经济学家的代表人物亚当，斯密，把经济增长与经济发展作为分析的主题，认为增长源于资本积累与资本的配置，他更注意资本积累。19世纪70年代出现了边际革命后，西方经济思想出现了重大变化：从古典学派认为经济增长源于积累力量作用的看法，转而研究一定时期内资源的静态配置，以促进经济增长。此后，西方的经济学者提出了许多从投资出发的经济增长模型，如哈罗德和多马模型、技术进步条件下新古典经济增长模型、新剑桥经济增长模型等。总之，西方经济学家认
35、为，经济的原动力是投资（资本），投资具有双重作用，既创造需求也创造生产能力。同时，劳动和技术也要以资本为前提。3、发展经济学家关于投资的理论发展经济学是研究发展中国家如何发展的一门科学。发展经济学家认为，发展中国家经济发展受到多种因素的影响，不仅有经济因素，也有非经济因素，如国家政治、价值观念、传统方式、企业家的作用等，但他们一致认为：资本短缺是国民经济发展的主要障碍因素。与这一论断相关的理论主要有以下三种。（1）纳克斯的“贫困恶性循环”理论。纳克斯认为，发展中国家普遍存在的特征是经济发展停滞不前，人均收入水平低，生活贫困。之所以长期贫困，不是因为国内资源不足，是因为国家经济中存在若干相互作用
36、的“恶性循环系列”。其中最主要的是“贫困恶性循环”，其产生的主要原因是资本缺乏或资本形成不足。该循环在供给上表现为：低收入低储蓄能力低资本形成低生产率低产出低收入。该循环在需求上表现为：低收入低购买力投资引诱力不足低资本形成低生产率低产出低收入。于是，纳克斯得出一个著名的命题“一国穷是因为它穷”。（2）纳尔逊的“低水平均衡陷阱”理论。纳尔逊认为，发展中国家人口的过速增长是阻碍人均收入迅速提高的“陷阱”，必须进行大规模的资本投资，使投资和产出的增长速度超过人口增长速度，才能冲出“陷阱”，实现人均收入大幅度提高和经济增长。（3）利本斯坦的“临界最小努力”理论。利本斯坦认为，要打破这种困境，就必须在
37、经济发展的初级阶段实行大规模投资，使投资水平或投资率大到足以达到国民收入增长速度超过人口增长速度，人均收入大幅度提高，从而产生一个“临界最小努力”，以巨大的投资力量“大力推动”经济走出“低水平均衡陷阱”的泥潭，实现长期、稳定的增长。五、 资金时间价值的含义及其意义货币时间价值是西方经济学的一个概念。它是指同一数量货币在不同时点上的不同价值，或指一定量的货币的实际价值在不同时期（如若干年内）的差额。它是由时间变化引起的货币量的变化。在项目的投资活动中，即使不考虑通货膨胀的因素，同一货币的现值要大于其将来值，即今天的1元的价值大于1年后1元的价值。充分认识货币的时间价值的意义并发挥其积极作用，对提
38、高投资效益极为重要。其现实意义主要表现在以下几个方面：（一）有助于加强对价值规律和节约时间规律的认识及运用马克思的劳动价值论指明了劳动创造价值这一客观真理，然而无论是物化劳动的转移或是新价值的创造，都有一个渐进的过程，都离不开时间因素。特别是随着商品经济的发展，生产力水平及生产的社会化程度不断提高，原始意义上的等价交换越来越多地表现为异时、异地的商品交换方式，自然要涉及时间和时间价值。从节约时间规律看，正如马克思所说：“一切节约归根到底都是时间节约。”时间就是金钱，效率就是生命。投资决策者有必要从更深层和更广义的范围进一步认识价值规律。由于时间的推移，货币的时间价值在不断变化。因此，人们就要以
39、一种动态的时间价值观念对待货币在不同地点（时期）的经济效益。实质上，重视货币的时间价值也就是珍惜货币资金并重视货币资金对经济运动和生产活动的作用。在创造价值的过程和运动中，人的作用是第一位的，是最具有能动性和创造性的，但这并不否定在特定条件下，货币资金（或物）也可能转化为矛盾的主要方面。特别是在现阶段，建设资金严重短缺，劳动力供过于求，而且这种状况在相当时期内存在，因此我们必须重视货币资金的作用和地位，对货币资金进行科学管理，发挥其最大效益。（二）可以加强建设资金的合理使用，使有限资金发挥更大的效益资金运动中的时间因素，是商品生产和商品交换的共生物，只要承认价值规律和等价交换，就必须正视货币资
40、金的时间价值。在这方面，我们有过沉痛的教训。在过去较长的时期里，由于在理论上和实践上忽视了价值规律和时间价值的调节作用，许多部门、单位不顾主客观条件，抢项目，争投资，在建项目的建设工期一再拖延。如大型项目的建设周期，“一五”期间平均为6年，“六五”期间平均为10年。据统计，全国在建工程的工期每延长1年，就少收税利约45亿元，多支出费用55亿元；工期延长4年，折合浪费资金达400亿元。投资额度往往是一加再加，基建战线越拉越长。一方面，许多部门和单位建设资金严重缺乏；另一方面，某些部门和单位的资金又形成了积压和浪费。这些都大大减少了经济效益。与此同时，尽管贷款利率很低，但实际中仍不断发生无理拖欠银
41、行贷款和拒不还本付息的现象。随着投资体制和财政体制的改革，基建投资和技改投资已由国家无偿拨款改为有息贷款，并要求定期按复利还本付息。这充分体现了资金运动中时间因素即时间价值的影响作用，是非常必要的。当前，占用资金或产生收益的时间先后、长短不同引起资金和收益的实际值发生变化，在工业和交通运输部门的大中型项目中已逐渐被人们重视，而在农村或农业项目中，人们对时间尚缺乏应有的认识。与工业项目相似，农业中那些建设周期较长的农田水利工程、林木繁育及大中型农业机械、牲畜饲养、农业科学技术的研究和推广等，如不考虑时间价值，我们也是不可能正确评价投资效果的。我国农村资金奇缺，因此要新上项目时尤其需要集中力量和缩
42、短战线，争取尽快建成使用并尽早发挥效益。（三）有助于新建项目和新技术成果尽早交付使用并产生效益讲究时间价值，必然促使人们对建成的项目和研制成功的新技术成果采取积极有效的措施，尽快地投产或转让，使之尽早产生效益。（四）对涉外经济工作尤为重要随着经济体制改革和对外开放政策的实施，对外贸易、引进技术和利用外资业务日益增多，常常遇到各种不同的计息条件、还款条件及支付结算方式。这些条件、方式的利弊抉择，往往与货币的时间价值的计量有很大关系。过去，我们吃过亏、上过当，只有对西方国家极其苛刻的货币的时间价值条件有一个清醒的认识，并能熟练地进行计算，方可避免某些不应有的损失并完成有关的对外业务。（五）对准确进
43、行项目评估和投资决策有决定性的意义过去，我们在投资决策时不考虑货币的时间价值，在投资效果分析中将不同时点的收支一视同仁，常常低估资本的成本而高估预期的收益，从而使分析和评价失真。我们在进行投资项目评估决策时，在计划项目的资金筹措、安排资金的回收并核定项目的资金回收额和偿债基金时，都要将时间价值的计量和讨论放在显著位置。一些最重要的评估分析指标也大都直接或间接同时间价值相联系。可以说，除了周期很短、投资额度很小的项目外，离开对时间的换算或计量，评估就不可能得到正确的结论。总之，重视货币的时间价值，我们可以加深对价值规律的理解和认识，进而对缩短建设周期，加速资金周转，提高资金使用的经济效益，以及准
44、确进行项目评估和投资决策产生积极作用。六、 资金时间价值的复利计算（一）资金时间价值的换算由于资金存在时间价值，相同数额的货币资金在不同的时点的经济价值是不相等的；相反，在不同时点的不同数额的货币资金可能是经济等值的。对项目而言，投资往往发生在前，收支发生在后。为比较项目收支情况，我们必须将不同时间发生的收支额，以资金时间价值标准换算为统一时点的相当值，才能进行比较，这一过程称为资金时间价值的换算。这是计算项目经济效益和进行经济评价时首先考虑的问题。资金时间价值的换算包括：（1）现值计算，即将未来时点上的收支换算为某一较早时点上的相当值的方法。（2）终值计算，即即把任一较早时点发生的收支换算为
45、未来某一时点的相当值的方法。（3）年值计算，即把任一时点上的价值换算为一系列相等的年相当值，也可把年值换算为某一时点的现值或终值。为简化上述计算，人们推导了复利计算的基本公式，计算了常用复利系数的数值并编成表格以备查用。美国工程经济协会于1975年拟定了复利系数的标准名称与符号，现已被许多国家采用。下面根据该标准介绍几个常用的复利公式。（二）普通复利计算公式为了更加清楚，在复利公式推导计算时，我们将借助前而提到的现金流量图。1、终值将本金在约定的期限内，按一定的利率计算每期的利息，将所取得的利息加入本金再计算利息，逐期滚算到约定的期末，计算本金和利息的总值，称为复利终值。它是立足于现在的年度，
46、计算一定量的货币的将来价值。复利终值的计算公式表明，在本金初始值一定的条件下，利率越高，期限越长，则复利终值也就越高。在应用复利终值公式时，应注意复利所指的时间长短，应与利率所指的时间长短保持一致，否则就要进行相应的调整。2、现值现值是未来一定数额的货币的现在价值，即终值的逆运算。复利现值是把未来一定数额的货币折算为现值的过程。复利现值是在已知将来值、利率和期数的情况下求现值。复利现值的计算公式表明，在终值一定的条件下，利率越高，期数越长，现值就越小；反之，现值就越大。3、普通年金终值七、 项目后评估的内容（一）世界银行贷款项目后评估简介在介绍投资项目后评估基本内容之前，本教材有必要先对世界银
47、行的后评估体系做一个简单的介绍。在世界各国、各种经济组织的投资项目后评估工作和体系中，世界银行的后评估体系无疑是最完善的，其后评估工作也开展得相当成功。我国的投资项目后评估工作是在世界银行的帮助下逐渐开展的。我国的项目后评估工作主要是从20世纪90年代在国家重点建设项目中开始进行的（由国家计委所属的重点建设部门主持）。其中，第一部有关投资项目后评估工作的文件是国家计委于1990年1月24日颁布的关于开展1990年国家重点建设项目后评估工作的通知。在项目后评估方面，世界银行及亚洲开发银行对我国的帮助较多，因此，我国的项目后评估体系与世界银行的体系有一定程度的相承性。世界银行在20世纪70年代初就
48、开始了贷款项目的后评估工作，到现在已经形成一整套完整的评估制度和方法。世界银行的项目后评估工作一般分两个阶段进行：第一阶段是由贷款项目的银行主管人员在贷款发放完毕后的612个月内编制一份“项目完成报告（PCR）”，第二阶段是由执行董事会主席指定专职董事负责的“业务评价局”对项目进行比较全面深刻的总结评价。其中，第一阶段的“项目完成报告”的内容一般应包括以下几个方面。（1）项目背景。它是指项目的提出、项目的准备和项目进行的依据、项目目标的范围和内容等。（2）项目管理机构的设置、咨询专家的聘用及其实绩。（3）项目实施的时间进度、实际进度与预测进度的偏差及其产生的原因。（4）在物资、财务管理等方面存在的问题及其产生的原因，为了解决这些问题或减轻其造成的影响而采取的措施及其实际效果。（5）对项目做出重大修改的内容及修改的原因。（6）发放贷款过程中出现的不正常情况及其与贷款条件、贷款协议或贷款程序有何联系。（7）双方在培训工作人员过程中可总结的经验教训。（8）违约事件的发生情况及其所采取的措施，如未采取任何措施，要写明原因。（9）关于采购、供应商和承包