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1、第第22章章货币增增长与与通通货膨膨胀第1页，共37页，编辑于2022年，星期一本章目的理解十大原理之一理解十大原理之一“当政府发行过多货币时，当政府发行过多货币时，物价上升物价上升”通货膨胀的货币数量论解释通货膨胀的货币数量论解释古典两分法与货币中性的含义古典两分法与货币中性的含义考察名义利率如何对通货膨胀作出反应（考察名义利率如何对通货膨胀作出反应（费费雪效应雪效应）为何一国会发行过多的货币以至出现超速通为何一国会发行过多的货币以至出现超速通货膨胀货膨胀即通货膨胀税即通货膨胀税理解通货膨胀给社会带来的代价理解通货膨胀给社会带来的代价第2页，共37页，编辑于2022年，星期一实际上两大重点：
2、实际上两大重点：一、理解一、理解“当政府发行过多货币时，物价上当政府发行过多货币时，物价上升升”通过货币供需均衡点变化来解释（通过货币供需均衡点变化来解释（P381）通过货币数量方程式来解释（通过货币数量方程式来解释（P383）二、理解古典两分法与货币中性原理二、理解古典两分法与货币中性原理包括其在利率上的具体应用即费雪效应包括其在利率上的具体应用即费雪效应第3页，共37页，编辑于2022年，星期一几个含义货币的含义：回忆上一章货币的含义：回忆上一章“经济中人们经常经济中人们经常用于向其他人购买物品与劳务的一组资产用于向其他人购买物品与劳务的一组资产”货币的本质：交换媒介货币的本质：交换媒介通
3、货膨胀：物价通货膨胀：物价总水平总水平的的持续持续上升上升通货紧缩：物价通货紧缩：物价总水平总水平的的持续持续下降下降(美美1880-1896)一般用一般用CPI指数（消费物价指数，第指数（消费物价指数，第16章）、章）、GDP平减指数（第平减指数（第15章）来衡量章）来衡量超速通货膨胀：不同寻常的极高的通货膨胀超速通货膨胀：不同寻常的极高的通货膨胀率率第4页，共37页，编辑于2022年，星期一（附）（附）常把年度物价上涨幅度不超过常把年度物价上涨幅度不超过10%10%的的通货膨胀称为温和通货膨胀；物价上涨百分通货膨胀称为温和通货膨胀；物价上涨百分比超过两位数的通货膨胀是严重通货膨胀；比超过两
4、位数的通货膨胀是严重通货膨胀；物价年上涨幅度达到三位数或更高的，称为物价年上涨幅度达到三位数或更高的，称为超速通货膨胀或恶性通货膨胀超速通货膨胀或恶性通货膨胀如：如：20年代初德国超速通货膨胀：物价水平年代初德国超速通货膨胀：物价水平在在1922年年1月至月至1923年年11月不到两年间上升月不到两年间上升了了10亿倍。（亿倍。（如果一个富翁在如果一个富翁在1922年初拥有年初拥有300万马万马克的德国政府债券，第二年末他的全部财富还买不到一克的德国政府债券，第二年末他的全部财富还买不到一块糖果）块糖果）第5页，共37页，编辑于2022年，星期一资料：国民党统治期的恶性通货膨胀资料：国民党统治
5、期的恶性通货膨胀1935年起由于国民党政府过分依赖增长货币来为巨额的政年起由于国民党政府过分依赖增长货币来为巨额的政府预算赤字融资，在从府预算赤字融资，在从1935年的法币改革至年的法币改革至1949年期间，年期间，法币经历了一个持续且不断加速的贬值，最后完全形同废法币经历了一个持续且不断加速的贬值，最后完全形同废纸。且看纸。且看100元法币购买力：元法币购买力：1937年年可买黄牛两头；可买黄牛两头；1941年年可买猪一头；可买猪一头；1945年年可买鱼一条；可买鱼一条；1946年年可买鸡蛋一个；可买鸡蛋一个；1947年年可买油条可买油条1/5根；根；1948年年可买大米两粒；可买大米两粒；
6、1049年年 一根火柴都买不到一根火柴都买不到第6页，共37页，编辑于2022年，星期一0607年年CPI的持续攀升的持续攀升第7页，共37页，编辑于2022年，星期一一、古典通货膨胀理论这一部分提出并回答什么引起了通货膨胀这一部分提出并回答什么引起了通货膨胀:古典经济古典经济学对通货膨胀的理论解释学对通货膨胀的理论解释货币数量论货币数量论货币数量论（货币数量论（Quantity theory of money)用来解释物价用来解释物价水平和通货膨胀率的长期决定因素水平和通货膨胀率的长期决定因素当我们观察到物价上升时，很少是因为物品更值钱了，当我们观察到物价上升时，很少是因为物品更值钱了，而是
7、由于购买物品的货币更不值钱了。而是由于购买物品的货币更不值钱了。因此，因此，通货膨胀更多是关于货币价值的，而不是关于物通货膨胀更多是关于货币价值的，而不是关于物品价值的。品价值的。物价总水平（物价总水平（P）的上升其同时的含义就是）的上升其同时的含义就是货币价值（货币价值（1/P）的下降。（倒数关系）的下降。（倒数关系）第8页，共37页，编辑于2022年，星期一货币供给、货币需求与货币均衡与任何其他商品的价格（价值）决定一样，货币价值也取与任何其他商品的价格（价值）决定一样，货币价值也取决于其供给和需求决于其供给和需求货币供给货币供给虽然前章我们可见，由于银行体系在创造虽然前章我们可见，由于银
8、行体系在创造货币中的作用，中央银行并不能完全决定货币供给。但货币中的作用，中央银行并不能完全决定货币供给。但在此我们假定货币供给是中央银行（通过公开市场活动在此我们假定货币供给是中央银行（通过公开市场活动等三大工具）所能够完全控制的变量等三大工具）所能够完全控制的变量货币需求货币需求货币需求有多种决定因素，受多种变量货币需求有多种决定因素，受多种变量的影响，其中主要有的影响，其中主要有利率和经济中的平均物价水平。利率和经济中的平均物价水平。（当然还有其他因素，如获得货币的方便程度（当然还有其他因素，如获得货币的方便程度，见【，见【问题与应用问题与应用2】的】的a）第9页，共37页，编辑于202
9、2年，星期一（接上页）人们持有货币是因为它是交换媒介。人们持有货币是因为它是交换媒介。人们持有的货币量即货币需求量取决于经济中的人们持有的货币量即货币需求量取决于经济中的平均物价水平平均物价水平（P380）。如果物价高了，（在）。如果物价高了，（在其他条件相同下），交易就需要更多货币，因而其他条件相同下），交易就需要更多货币，因而货币需求量增加。货币需求量增加。因此在因此在长期中，物价水平是决定货币需求量的主长期中，物价水平是决定货币需求量的主要因素。要因素。P380 在长期中，物价总水平将调整到使货币在长期中，物价总水平将调整到使货币供给等于货币需求的水平。供给等于货币需求的水平。第10页，
10、共37页，编辑于2022年，星期一图1 P381 货币供给、货币需求与均衡的物价水平货币量货 币价 值1/P物物 价价 水水 平平,P美联储固 定的货币量货币供给01(低低)(高高)(高高)(低低)1/21/43/411.3324均 衡的货币价 值均 衡物 价水平货币需 求A第11页，共37页，编辑于2022年，星期一图2 P381 货币供给增加的结果货 币量 货 币 价 值,1/P物 价水 平,P货 币需 求01(低低)(高高)(高高)(低低)1/21/43/411.3324M1MS1M2MS22.货 币.3.物 价水 平上 升.1.货 币供 给增 加.AB价值下降第12页，共37页，编辑于
11、2022年，星期一由A点到B点的调整过程简述P382旧均衡点旧均衡点A新均衡点新均衡点B货币供给增加后，在原货币供给增加后，在原A点物价水平上，货点物价水平上，货币供大于求。币供大于求。消费增加；储蓄消费增加；储蓄投资增加；总之购买商投资增加；总之购买商品的总支出增加品的总支出增加但商品的供给没有增加。回忆第但商品的供给没有增加。回忆第17章生产章生产与增长一章生产函数与增长一章生产函数Y=A F(L,K,H,N)所以物价上升，并最终达到均衡为止。所以物价上升，并最终达到均衡为止。【问题与应用【问题与应用2】第13页，共37页，编辑于2022年，星期一古典通货膨胀理论货币数量论的解释（P221
12、）货币数量论货币数量论（P381）货币数量论：认为可得到的货币）货币数量论：认为可得到的货币量决定物价水平，而且货币量的增长是通量决定物价水平，而且货币量的增长是通货膨胀的主要原因。货膨胀的主要原因。简言之，如弗里德曼认为的简言之，如弗里德曼认为的“通货膨胀永通货膨胀永远而且处处是一种远而且处处是一种货币现象货币现象”1）经济中的货币量决定物价水平（以及货币价值）经济中的货币量决定物价水平（以及货币价值）2）货币供给增加提高了物价水平，这意味着，）货币供给增加提高了物价水平，这意味着，货币供给增长引起通货膨胀。货币供给增长引起通货膨胀。第14页，共37页，编辑于2022年，星期一 古典二分法与
13、货币中性古典二分法与货币中性（P382）所有经济变量都分为两类：名义变量与实际变所有经济变量都分为两类：名义变量与实际变量。量。将经济变量分为名义与实际变量两类称为将经济变量分为名义与实际变量两类称为古典两分法古典两分法（休谟（休谟 18世纪）世纪）名义变量（名义变量（Nominal variables）按货币单位来按货币单位来衡量的经济变量衡量的经济变量实际变量（实际变量（Real variables）按实物单位衡量的按实物单位衡量的经济变量经济变量理解：理解：名义名义GDP与实际与实际GDP 名义工资与实际工资、名义利率与实际利率名义工资与实际工资、名义利率与实际利率 实质意义：排除价格变
14、动的影响实质意义：排除价格变动的影响 第15页，共37页，编辑于2022年，星期一古典二分法与货币中性按古典二分法（休谟）的观点，名义变量与按古典二分法（休谟）的观点，名义变量与实际变量的影响因素不同。实际变量的影响因素不同。实际变量并不受实际变量并不受货币供给量变动的影响货币供给量变动的影响!名义变量受货币供给量变动的影响（前述）名义变量受货币供给量变动的影响（前述）实际变量（如实际实际变量（如实际GDP）则如我们生产与增）则如我们生产与增长一章中所表明的，取决于一国生产率和各种长一章中所表明的，取决于一国生产率和各种要素量，这与货币无关。要素量，这与货币无关。结论：货币供给的变动影响名义变
15、量但不影结论：货币供给的变动影响名义变量但不影响实际变量。这种货币变动对实际变量的无响实际变量。这种货币变动对实际变量的无关性称为关性称为货币中性（货币中性（P383）【补】货币中性适用条件：长期经济【补】货币中性适用条件：长期经济第16页，共37页，编辑于2022年，星期一货币流通速度与货币数量论方程式货币流通速度指在经济中每一元钱从钱包到货币流通速度指在经济中每一元钱从钱包到钱包之间的流通速度。钱包之间的流通速度。货币易手的速度货币易手的速度（因为在根本上货币本质是交换媒介）（因为在根本上货币本质是交换媒介）表达式（表达式（P383）：）：V=(P Y)/M V =货币流通速度货币流通速度
16、P =物价水平（物价水平（GDP平减指数）平减指数）Y =产量（实际产量（实际GDP）M=货币量货币量 第17页，共37页，编辑于2022年，星期一货币流通速度与货币数量论方程式表达式经整理后可得：表达式经整理后可得：货币数量论方程式货币数量论方程式 M V=P Y货币数量论方程式说明了，当经济中货币量货币数量论方程式说明了，当经济中货币量增加时，必然反映在下列三个变量中的一个增加时，必然反映在下列三个变量中的一个上：上：物价水平必然上升物价水平必然上升产量必然上升产量必然上升货币流通速度必然下降货币流通速度必然下降实证表明，货币流通速度一直是较为稳实证表明，货币流通速度一直是较为稳定的定的第
17、18页，共37页，编辑于2022年，星期一P384 图3 名 义GDP、货币量与货币流通速度Copyright 2004 South-Western指 数(1960=100)2,0001,00050001,500196019651970197519801985199019952000名 义GDP货 币流通速度M2第19页，共37页，编辑于2022年，星期一货币流通速度与货币数量论方程式通过货币数量论方程式，我们可以理解均衡物价水平与通过货币数量论方程式，我们可以理解均衡物价水平与通货膨胀率之间的关系通货膨胀率之间的关系(P384)：货币流通速度一直是较为稳定的；货币流通速度一直是较为稳定的；因
18、因 此此,当中央银行改变货币供给量（当中央银行改变货币供给量（M）时，）时，它就引起名义产它就引起名义产出出(P Y)同比例变动。同比例变动。因为货币是中性的，其并不影响产量（因为货币是中性的，其并不影响产量（Y），），Y是由各要素供是由各要素供给和技术（回忆生产函数）所决定的。给和技术（回忆生产函数）所决定的。因此，当中央银行改变货币供给因此，当中央银行改变货币供给M时，引起名义产出时，引起名义产出PY的相应变的相应变动，而动，而Y与此无关，则所有变动均反映在物价水平与此无关，则所有变动均反映在物价水平P变动上。变动上。因因 此，当一国中央银行迅速增加货币供给时，结果是高通货此，当一国中央银
19、行迅速增加货币供给时，结果是高通货膨胀（经济学十大原理之一）膨胀（经济学十大原理之一）【问题与应用【问题与应用1】第20页，共37页，编辑于2022年，星期一图4 案 例：四次超速通货膨胀期间的货币与物价Copyright 2004 South-Western(a)奥奥 地地 利利(b)匈匈 牙牙 利利货币供给物价水平Index(Jan.1921=100)Index(July 1921=100)物 价 水 平100,00010,0001,00010019251924192319221921货 币供给100,00010,0001,00010019251924192319221921第21页，共3
20、7页，编辑于2022年，星期一世界范围内的案例Copyright 2004 South-Western德德 国国1Index(Jan.1921=100)(d)波波兰兰100,000,000,000,0001,000,00010,000,000,0001,000,000,000,000100,000,00010,000100货币供给物价水平19251924192319221921物价水平货币供给Index(Jan.1921=100)10010,000,000100,0001,000,00010,0001,00019251924192319221921第22页，共37页，编辑于2022年，星期一
21、通货膨胀税（政府为何要发行过多货币？）当政府通过发行（过多）货币筹集收入时，当政府通过发行（过多）货币筹集收入时，可以说征可以说征收了通货膨胀税（收了通货膨胀税（inflation tax）P386【问题与应用【问题与应用3】【附】正常渠道的政府收入来源【附】正常渠道的政府收入来源：税收、公债：税收、公债【附】【附】历史上超速通货膨胀往往都源于政府巨额财政历史上超速通货膨胀往往都源于政府巨额财政赤字赤字通货膨胀税与一般税收不同之处：隐蔽性（无税单、通货膨胀税与一般税收不同之处：隐蔽性（无税单、无税法）。通货膨胀税像一种向每个货币持有人征无税法）。通货膨胀税像一种向每个货币持有人征收的税。收的税
22、。当政府从制度上进行消除通货膨胀税所需要的财政当政府从制度上进行消除通货膨胀税所需要的财政改革时改革时如削减政府支出如削减政府支出通货膨胀就结束了通货膨胀就结束了第23页，共37页，编辑于2022年，星期一费雪效应(Fisher effect)P387 费雪效应费雪效应(Fisher effect)指名义利率对通货膨指名义利率对通货膨胀率一对一的调整。胀率一对一的调整。名义利率与实际利率的含义（需见名义利率与实际利率的含义（需见P281）实际利率名义利率通货膨胀率实际利率名义利率通货膨胀率 名义利率实际利率通货膨胀率名义利率实际利率通货膨胀率实际利率属于实际变量，长期经济中货币中实际利率属于实
23、际变量，长期经济中货币中性起作用，货币供给变动并不影响实际利率性起作用，货币供给变动并不影响实际利率因此，当中央银行增加货币供给从而产生通因此，当中央银行增加货币供给从而产生通货膨胀时，名义利率随通货膨胀率货膨胀时，名义利率随通货膨胀率同幅度变同幅度变动动（书上所谓（书上所谓“一对一的调整一对一的调整”）第24页，共37页，编辑于2022年，星期一P388 图 5 名 义利率和通货膨胀率（长期中）（长期中）百百 分分 比比(每每 年年)19601965197019751980198519901995200003691215通 货 膨 胀率名 义利 率第25页，共37页，编辑于2022年，星期一
24、附：现实中的例子2007年年11月银行加息后，一年期存款基准利月银行加息后，一年期存款基准利率提高到率提高到4.14%但当时物价指数（但当时物价指数（CPI）为）为6.9%那么你存的一年定期存款其名义利率与实际那么你存的一年定期存款其名义利率与实际利率如何呢？利率如何呢？现在（现在（2009年年5月底），一年期存款基准利月底），一年期存款基准利率提高到率提高到2.25%,而而5月份月份CPI为为1.4%第26页，共37页，编辑于2022年，星期一二、通货膨胀的代价购买力下降？通货膨胀的购买力下降？通货膨胀的谬误！谬误！谬见：购买相同物品支出增加，从而购买力即谬见：购买相同物品支出增加，从而购买
25、力即实际收入减少了？实际收入减少了？总支出总收入（如果总支出总收入（如果名义支出增加，那么名义收入也一样同等程度名义支出增加，那么名义收入也一样同等程度增加）增加）古典二分法与货币中性告诉我们，实际变量变古典二分法与货币中性告诉我们，实际变量变动与货币供应量变动无关。动与货币供应量变动无关。实际收入并不实际收入并不受其影响。受其影响。结论：通货膨胀并没有降低人们的实际购买力。结论：通货膨胀并没有降低人们的实际购买力。（P389）第27页，共37页，编辑于2022年，星期一通货膨胀的真实代价(P389-393)皮鞋成本皮鞋成本菜单成本菜单成本相对价格变动引起的资源配置失误相对价格变动引起的资源配
26、置失误税收扭曲税收扭曲混乱与不便混乱与不便任意的财富再分配任意的财富再分配第28页，共37页，编辑于2022年，星期一皮鞋成本（Shoe leather Costs）皮鞋成本皮鞋成本形象比喻形象比喻，指当通货膨胀鼓励，指当通货膨胀鼓励人们减少货币持有量时所浪费的社会资源人们减少货币持有量时所浪费的社会资源通货膨胀减少了货币价值，通货膨胀减少了货币价值，激励人们尽可能激励人们尽可能减少持有货币（包括现金与活期存款）减少持有货币（包括现金与活期存款）时间与方便时间与方便 资源浪费（机会成本）资源浪费（机会成本）【问题与应用【问题与应用8】这种多去几次银行所花费的时间和精力被经这种多去几次银行所花费
27、的时间和精力被经济学家称为皮鞋成本济学家称为皮鞋成本多磨点鞋底。多磨点鞋底。【现实案例】各大银行对异地取款、跨行取【现实案例】各大银行对异地取款、跨行取款收费的依据款收费的依据第29页，共37页，编辑于2022年，星期一 菜单成本菜单成本（菜单成本（Menu costs）指改变和调整价格指改变和调整价格的成本的成本在通货膨胀下，企业有必要及时迅速地更新在通货膨胀下，企业有必要及时迅速地更新价格（价格（“菜单成本菜单成本”不敌通胀压力不敌通胀压力!）本可避免的社会资源浪费本可避免的社会资源浪费第30页，共37页，编辑于2022年，星期一相对价格变动引起的资源配置失误通货膨胀扭曲了相对价格通货膨胀
28、扭曲了相对价格。（根本原因在于。（根本原因在于各种物品价格调整并非同步）各种物品价格调整并非同步）消费者的决策因此被扭曲，市场就不能将资消费者的决策因此被扭曲，市场就不能将资源配置到最有效率的地方。源配置到最有效率的地方。关于相对价格关于相对价格可见【问题与应用可见【问题与应用6】，】，该题中关于通货膨胀率的计算需要第该题中关于通货膨胀率的计算需要第16章章“生活费用的衡量生活费用的衡量”即即CPI的知识的知识第31页，共37页，编辑于2022年，星期一通货膨胀引起的税收扭曲通货膨胀增加了储蓄赚到的收入（通货膨胀增加了储蓄赚到的收入（使收入虚增使收入虚增）的税收）的税收负担，从而抑制储蓄、投资
29、和经济增长。（税收法规一负担，从而抑制储蓄、投资和经济增长。（税收法规一般没有考虑通货膨胀的调整）般没有考虑通货膨胀的调整）对储蓄的影响体现在两种类型上：对储蓄的影响体现在两种类型上：（一）资本收益：股票投资（一）资本收益：股票投资 （二）利息收益：见下表（二）利息收益：见下表 实质上都是在对名义收益征税实质上都是在对名义收益征税 避免办法：税收指数化避免办法：税收指数化将收益同物价水平变动直接挂将收益同物价水平变动直接挂钩（钩（即做到只对实际收益征税即做到只对实际收益征税），以消除通货膨胀的影），以消除通货膨胀的影响响 第32页，共37页，编辑于2022年，星期一附：通货膨胀加重了税收负担假
30、设假设2000年张三用一些储蓄以每股年张三用一些储蓄以每股10元买进了宝钢公司的元买进了宝钢公司的股票，并股票，并2007年以年以30元抛售了该股票。根据我国税法，在元抛售了该股票。根据我国税法，在计算应纳税收收入时，必须把赚得的计算应纳税收收入时，必须把赚得的20元资本收益包括在元资本收益包括在其中。但是，假设从其中。但是，假设从2000年到年到2007年，物价水平翻了一翻，年，物价水平翻了一翻，在这种情况下，在这种情况下，2000年投资的年投资的10元成本就相当于元成本就相当于2007年的年的20元，即张三的实际资本收益只有元，即张三的实际资本收益只有10元。但税法不考虑通元。但税法不考虑
31、通货膨胀，要对货膨胀，要对20元的收益征税。因此，通货膨胀扩大了资元的收益征税。因此，通货膨胀扩大了资本收益规模，无形中增加了这种收入的税收负担。对利息本收益规模，无形中增加了这种收入的税收负担。对利息收益的征税也有类似情形。通货膨胀时的名义利率也许从收益的征税也有类似情形。通货膨胀时的名义利率也许从过去的过去的4%提高到提高到12%，但其中的，但其中的8%是补偿通货膨胀时的是补偿通货膨胀时的货币贬值，然而，征税却要对按货币贬值，然而，征税却要对按12%计算的利息收益来征。计算的利息收益来征。第33页，共37页，编辑于2022年，星期一表1 通货膨胀如何提高了储蓄的税收负担（P391）第34页
32、，共37页，编辑于2022年，星期一混乱与不便货币，计价单位（价值尺度）货币，计价单位（价值尺度）当中央银行增加货币供给并引起通货膨胀时，当中央银行增加货币供给并引起通货膨胀时，它就侵蚀了计价单位的实际价值。它就侵蚀了计价单位的实际价值。因此当通货膨胀时，很难衡量不同时期的收因此当通货膨胀时，很难衡量不同时期的收入、成本和利润，不能区分成功与不成功的入、成本和利润，不能区分成功与不成功的企业或项目。混乱将带来资源配置的失误。企业或项目。混乱将带来资源配置的失误。第35页，共37页，编辑于2022年，星期一未预期到的通货膨胀的成本财富的任意再分配未预期到的通货膨胀以一种既与才能无关又未预期到的通
33、货膨胀以一种既与才能无关又与需要无关的方式在人们之间与需要无关的方式在人们之间重新分配财富重新分配财富这这 种再分配之所以发生，是因为经济中许多种再分配之所以发生，是因为经济中许多贷款是按计价单位贷款是按计价单位货币来规定条款的。货币来规定条款的。债权人、债务人，谁受益？谁受损债权人、债务人，谁受益？谁受损?预期到的通货膨胀，未预期到的通货膨胀预期到的通货膨胀，未预期到的通货膨胀（即实际通货膨胀大于预期通货膨胀的水平（即实际通货膨胀大于预期通货膨胀的水平时时 【习题与应用【习题与应用10】第36页，共37页，编辑于2022年，星期一附P393：通货紧缩欧兹国历险记的影射意义绿野仙踪绿野仙踪影射美国影射美国19世纪后期货币政策，世纪后期货币政策，18801896年，物价水平下降了年，物价水平下降了23（金本位下）（金本位下）未预期到的通胀引起了财富再分配，西部农未预期到的通胀引起了财富再分配，西部农民是债务人，东部银行家是债权人。民是债务人，东部银行家是债权人。（结果（结果会如何？）会如何？）启示：通货紧缩的危害同样巨大启示：通货紧缩的危害同样巨大我国我国19982002年同样。影响：年同样。影响：企业？企业？工人？工人？消费？投资？消费？投资？第37页，共37页，编辑于2022年，星期一