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1、 大 华 会 计 师 事 务 所大 华 会 计 师 事 务 所(特 殊 普 通 合 伙特 殊 普 通 合 伙)Da Hua Certified Public Accountants（Special General Partnership）关于深圳证券交易所 关于对成都运达关于深圳证券交易所 关于对成都运达科技股份有限公司的重组问询函科技股份有限公司的重组问询函 有关财务事项说明有关财务事项说明 大华大华核核字字2020007103 号号 目目 录录 页页 次次 一、一、关于深圳证券交易所关于对成都运达科技股关于深圳证券交易所关于对成都运达科技股份有限公司的重组问询函有关财务事项说明份有限公司的
2、重组问询函有关财务事项说明 1-87 关于深圳证券交易所关于对成都运达关于深圳证券交易所关于对成都运达 科技股份有限公司的重组问询函科技股份有限公司的重组问询函 有关财务事项说有关财务事项说明明 第 1 页 关于深圳证券交易所关于对成都运达科技股份有限公司的关于深圳证券交易所关于对成都运达科技股份有限公司的重组问询函有关财务事项说明重组问询函有关财务事项说明 大华核字大华核字 20202020 007103007103 号号 深圳证券交易所深圳证券交易所：贵所创业板管理部 关于对成都运达科技股份有限公司的重组问询函（创业板许可类重组问询函2020第 27 号）（以下简称问询函）奉悉。我们已对问
3、询函所提及的成都交大运达电气有限公司（以下简称“公司”或“标的公司”或“运达电气”）财务事项进行了审慎核查，现汇报如下：问题问题 1 1报告书显示，标的公司 2018 年、2019 年、2020 年 1-3月分别实现营业收入3,738.78万元、9,615.77万元、3,874.21万元，实现归属于母公司所有者的净利润（以下简称“净利润”）1,694.70万元、2,839.90 万元、611.47 万元，净利率分别为 16.35%、29.53%、43.74%，公司称 2019 年度净利率大幅提高主要是由于期间费用率降低以及软件销售收入增加所致。分产品来看，标的公司主要产品 2019年毛利率较上
4、年有所提高，牵引变电所自动化系统、广域保护测控系统毛利率分别为 66.92%、67.23%，较上年分别提高 8.56、5.36 个百第 2 页 分点。（1）请结合重大合同、在手订单、不同产品核心技术的产业化时间、客户拓展及市场推广情况、市场竞争力及占有率、核心技术优势、所处行业环境及同行业可比公司业绩情况等，补充披露标的公司2019 年营业收入较 2018 年大幅增长的原因及合理性。（2）请结合报告期内业务发展情况、营业成本构成、原材料采购价格及产品销售价格变化、市场竞争情况、同行业可比公司同类业务毛利率情况等，说明标的公司 2019 年度毛利率上升的原因及合理性，并补充说明同行业可比上市公司
5、的选择依据及合理性、相关业务是否可比。（3）标的公司 2019 年度管理费用率 8.17%，较上年下降 8 个百分点，请结合具体生产经营情况、相关费用构成、同行业可比公司情况等，补充说明 2019 年度管理费用率大幅下降的原因及合理性。（4）请结合标的公司主要产品毛利率变动情况、成本费用确认、软件销售具体情况、同行业可比公司等补充披露 2019 年度净利率大幅增加的原因及净利率水平的合理性、可持续性。请独立财务顾问及会计师核查并发表明确意见。回复：回复：一、一、请结合重大合同、在手订单、不同产品核心技术的产业化时间、客户拓展及市场推广情况、市场竞争力及占有率、核心技术优势、所处行业环境及同行业
6、可比公司业绩情况等，补充披露标的公司2019年营业收入较 2018 年大幅增长的原因及合理性。大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 3 页 2018 年及 2019 年，运达电气主营业务收入及其构成情况如下（金额：万元；比例：%）：项目项目 2019 年度年度 2018 年度年度 金额金额 比例比例 增幅增幅 金额金额 比例比例 牵引变电所自动化系统 3,552.37 36.94 17.14 3,032.50 81.11 广域保护测控系统 4,183.05 43.50 729.59 504.23 13.49 智能辅助监控系统 1,584.47 16.48 2,252.59 67
7、.35 1.80 其他 295.88 3.08 119.67 134.69 3.60 合计合计 9,615.77 100.00 157.19 3,738.78 100.00 根据产品类型划分，运达电气主营业务收入可分为牵引变电所自动化系统收入、广域保护测控系统收入、智能辅助监控系统收入及其他收入。2018 年度及 2019 年度，标的公司营业收入分别为 3,738.78 万元和 9,615.77 万元。从产品结构来看，标的公司 2019 年度收入较2018 年度增长 5,876.99 万元，增幅 157.19%，主要是由广域保护测控系统收入增长 3,678.82 万元及智能辅助监控系统收入增长
8、1,517.12 万元所构成。广域保护测控系统及智能辅助监控系统 2019年收入呈爆发式增长，则主要与前述两种产品 2018 年四季度完成核心技术产业化并将成熟产品推向市场后，迅速取得市场高度认可，2019 年度新增订单及完成重大项目大幅增加有关。标的公司2019年营业收入较2018年大幅增长的具体原因及合理性分析如下：（一）报告期内标的公司重大合同实现情况良好，在手订单增长 大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 4 页 迅速 1、标的公司 2018-2019 年重大合同实现情况 标的公司 2018-2019 年完成并确认收入的 500.00 万元以上重大合同如下表所示（金额：
9、万元）：序号 项目名称 供货产品 当期收入金额（万元）合 同 金 额（含税、万元）合同签订时间 合同获取方式 2019 年年 1 新建蒙西至华中地区铁路煤运通道工程 牵引变电所自动化系统、广域保护测控系统 2,597.65 2,935.35 2019.8 竞争性谈判 2 新建蒙西至华中地区铁路煤运通道四电工程 1 标 牵引变电所自动化系统、广域保护测控系统 1,501.33 1,696.50 2019.5 竞争性谈判 3 新建黔江至张家界至常德铁路 牵引变电所自动化系统 1,246.21 1,445.60 2019.2 公开招投标 4 新建京张铁路站后四电系统集成工程 智能辅助监控系统 705
10、.00 900.79 2019.8 公开招投标 5 新建衢州至宁德（福建段）铁路 牵引变电所自动化系统 588.97 698.00 2018.9 公开招投标 6 新建北京至张家口铁路工程 广域保护测控系统 506.72 572.60 2019.2 公开招投标 合计合计-7,145.88 8,248.84 2018 年年 1 新建南昌至赣州铁路客运专线工程-2 牵引变电所自动化系统 920.78 1,068.10 2018.8 公开招投标 2 新建南昌至赣州铁路客运专线工程-1 牵引变电所自动化系统 687.84 797.90 2018.8 公开招投标 合计合计 1,608.62 1,866.0
11、0 由上表可见，2018 年，标的公司仅完成 2 项 500.00 万元以上重大合同，实现重大合同收入共计 1,608.62 万元，对应产品均为牵引变电所自动化系统产品。2019 年，标的公司完成 6 项 500.00 万元以上重大合同，实现重大合同收入共计 7,145.88 万元，其中新增的广域保护测控系统、智能辅助监控系统相关重大合同金额大幅增加，进 大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 5 页 而促进了 2019 年相关收入的增长。2、公司在手订单情况（单位：万元）报告期内，标的公司各年末在手订单及各年度新增订单情况如下表所示：项目 2017年末在手订单（未执行完合同）2
12、018 年签订合同 2018年末在手订单（未执行完合同）2019 年签订合同 含税金额（万元）1,218.22 6,220.61 3,117.37 18,427.26 由上表可见，受益于产品竞争力增强和市场认可度提升，标的公司 2019 年度新增在手订单规模较 2018 年度有明显增长，在手订单规模的持续扩大构成了报告期内标的公司收入高速增长的基础，也保障了标的公司未来业绩的持续成长。3、新增订单快速增长原因 随着 2018 年末广域保护测控系统、智能辅助监控系统产品产业化相继完成，标的公司在智能牵引供电领域多年积累了较高的技术、人才、管理优势及先发优势得以迅速释放。在此基础上，标的公司针对不
13、同产品制定了不同的市场推广策略，重点布局新产品推广，积极拓展新客户资源，与国铁集团下属 18 铁路局、设计院、客专公司及施工集成商等建立了良好的客户关系。在“新基建”“智能铁路”等产业政策大力支持下，下游用户需求持续扩张，推动标的公司新签订单尤其是智能化产品订单规模迅速扩张。（二）核心产品、技术在报告期内陆续实现产业化，支撑订单及业务收入高速增长 标的公司长期致力于轨道交通牵引供电及其自动化领域的技术 大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 6 页 研发，经过多年积累，标的公司现拥有 12 项专利权、28 项软件著作权及 10 项核心技术。根据标的公司提供的产品设计和开发控制程序
14、及对标的公司相关人员的访谈，标的公司的核心技术从研发到技术形成主要需经历标的公司内部项目申请、项目策划、设计开发（包括概要设计、子项目设计和开发、集成与样机制作、设计验证等）及设计确认（包括小批量试制、第三方实验室检验或动模测试等），经设计确认后的设计和开发输出文件作为产品基线，由项目组整理入库后，项目设计和开发工作完成。因此，标的公司核心技术的形成时间为相关技术经设计确认入库登记的时间。标的公司相关专利及核心技术的形成时间、产业化时间及申请专利保护的具体情况如下：序号序号 技术名称技术名称 形成时间形成时间 对应的产品对应的产品 产业化时间产业化时间 1 牵引供电层次化保护控制技术 2017
15、 年 8 月 广域保护测控系统 2018年12月 2 电气化铁路站域保护优化技术 2014 年 3 月 牵引变电所自动化系统 2015 年 7 月 3 牵引供电广域供电臂保护技术 2014 年 3 月 广域保护测控系统 2015 年 7 月 4 牵引供电重构自愈技术 2017 年 8 月 广域保护测控系统 2018年12月 5 牵引供电分层闭锁技术 2014 年 3 月 牵引变电所自动化系统 2015 年 7 月 6 基于模式匹配的测距技术 2014 年 3 月 牵引变电所自动化系统 2015 年 7 月 7 智能巡检技术 2017 年 8 月 智能辅助监控系统 2018年12月 8 机器视觉
16、分析技术 2017 年 8 月 智能辅助监控系统 2018年12月 9 智能联动技术 2017 年 8 月 智能辅助监控系统 2018年12月 10 牵引供电系统数据分析技术 2018 年 11月 便携式故障测距参数校正仪 尚未产业化 1、牵引变电所自动化系统的产业化情况及订单变动原因 大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 7 页 国内牵引变电所自动化系统早在 2002 年就已在秦沈铁路投入使用，目前产品处于成熟期。标的公司的牵引变电所自动化系统于 2014年 12 月通过四川省科技厅的鉴定，2015 年 7 月完成产业化，2016 年6 月获得高铁 350km/h 运行证明，
17、产品具备较强的市场竞争力，并在市场竞争中不断扩大市场份额，是标的公司核心产品之一。在 2018 年 12 月之前，牵引变电所自动化系统尚未被列入中国铁路总公司铁路专用产品认证采信目录，市场并未存在严格的资质壁垒，但由于牵引供电自动化行业属于细分行业市场，专业性强，具有较高的技术壁垒，市场份额主要集中在运达电气、交大许继、国电南自、凯发电气、国电南瑞五家企业。标的公司牵引变电所自动化系统市场占有率相对稳定，且在 CRCC 认证之后市场竞争格局并未发生明显变化。报告期内，标的公司对牵引变电所自动化系统的营销策略主要以巩固市场份额，提升订单质量为主，未重点进行推广。加之2019 年 5 月以来受产品
18、 CRCC 统一认证要求的影响，下游行业招投标活动大幅减少，导致标的公司牵引变电所自动化系统订单新增金额及收入实现均增幅不大。2020 年 3 月以来，随着牵引变电所自动化系统 CRCC 认证结束，下游市场招投标活动开始恢复，前期积累需求得以迅速释放，标的公司牵引变电所自动化系统 2020 年新增订单开始迅速增加。截至本回复出具日，标的公司牵引变电所自动化系统已签署合同尚未确认收入的订单金额（含税）为 5,469.60 万元；已中标尚未签署合同的金额（含税）为 6,992.93 万元，上述合同金额累计12,462.53 万元。大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 8 页 2、广
19、域保护测控系统的产业化情况及订单变动原因 广域保护测控系统相关核心技术形成时间在 2014 年 3 月-2018年 12 月，但成套技术体系直到 2018 年 12 月才完成最终构建并产业化。2018 年四季度，标的公司广域保护测控系统仍处于市场早期验证阶段，当年新增订单及收入主要来自于京沈客专辽宁段工程，且该广域保护测控系统中未包含智能组件（应用于智能一次设备），产品销售价格相对较低，导致整体销售收入较低。2019 年以来，凭借着广域保护测控系统在京沈客专辽宁段的稳定运行，配合标的公司自身主动营销策略，产品获得了下游市场主要客户的高度认可，部分客户积极将原有综合自动化变电系统采购需求调整为广
20、域保护测控系统采购，国内智能高铁标杆项目京张高铁也迅速落实采购需求。2019年，标的公司广域保护测控系统新签订单金额 9,975.36 万元，具体情况如下表所示：序序号号 签订日签订日期期 客户名称客户名称 项目名称项目名称 合同金额合同金额（含税）（含税）订单获订单获取方式取方式 1 2019.2 京张城际铁路有限公司 新建北京至张家口铁路工程广域保护系统 3,531.06 公开招投标 2 2019.8 中国铁建电气化局集团有限公司 新建蒙西至华中地区铁路煤运通道工程注1 2,549.00 竞争性谈判 3 2019.2 京张城际铁路有限公司 新建崇礼铁路工程 1,717.70 公开招投标 4
21、 2019.5 中铁武汉电气化局集团有限公司机电分公司蒙华铁路MHSD-1 标项目部 新建蒙西至华中地区铁路煤运通道四电工程1标注2 1,605.00 公开招投标 5 2019.2 中国铁路北京局集团有限公司站房工程项目管理部 新建北京至张家口铁路工程 572.6 公开招投标 大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 9 页 2019 年新签广域保护测控系统合计年新签广域保护测控系统合计 9,975.36 注 1：本合同总含税金额为 2,935.35 万元，采购产品包括牵引变电所自动化系统、广域保护测控系统等。其中，广域保护测控系统含税总金额 2,549.00 万元。注 2：本合同
22、总含税金额为 1,696.50 万元，采购产品包括牵引变电所自动化系统、广域保护测控系统等。其中，广域保护测控系统含税总金额 1,605.00 万元。随着上述广域保护测控系统新增订单逐步完成供货，上述订单在2019 年及 2020 年一季度完成供货的合同金额分别为 4,182.83 万元和 3,531.06 万元，导致广域保护测控系统销售收入呈现大幅增长趋势。3、智能辅助监控系统的产业化情况及订单变动原因 2018 年 10 月以前，电气化铁路牵引供电领域并未形成成型的智能辅助监控系统，而是将智能辅助监控系统的构成单元（如视频监控子系统、安全防范子系统、环境监测子系统、智能控制子系统、在线监测
23、子系统等）作为单独的产品进行出售。2018 年 10 月，国铁集团发布牵引供变电所实施无人值班值守工作的指导意见（工电函2018101 号）文件及其附件TJ/GD025-2018 牵引变电所辅助监控系统暂行技术条件（以下简称“暂行技术条件”），智能辅助监控系统才广泛地作为一个集成式产品进行出售。标的公司积极参与行业标准制定，顺应行业技术发展趋势，于2018 年 12 月顺利实现了智能辅助监控系统核心技术的产业化。随着标的公司智能辅助监控系统产品技术成熟以及受暂行技术条件等行业规范带来的下游需求驱动影响，智能辅助监控系统相关订单迅速增加，并于 2019 年开始实现大规模的销售收入。综上，标的公司
24、 2018-2019 年营业收入的增长情况与相关核心技 大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 10 页 术的产业化过程基本匹配。（三）市场推广力度增强，客户认可度较高助推业绩提升 标的公司的客户主要包括国铁集团及其下属企业等业主方及中国中铁、中国铁建等施工集成商，以及各城际铁路、城市轨道交通建设运营公司等。根据下游市场需求和自身产品特点，标的公司采取直销销售模式，通过竞争性谈判、招投标等方式获取合同订单。标的公司将中国大陆市场分为东区、西区、北区（同时负责海外市场）三个区域，由市场部进行区域化营销管理，每个区域设一个区域经理及若干市场营销人员，负责信息收集、信息分析及产品销售，
25、包括市场供需情况、竞争对手状况、客户需求信息收集与分析、工程进展、产品推广、商务谈判、合同签订及客户维护。2018 年以前，由于标的公司核心产品仅有牵引变电所自动化系统一种，且该类产品细分市场存续久，竞争格局相对稳定，标的公司并未着力于对该产品进行大规模、高强度的市场推广策略。2018 年12 月以后，随着核心产品广域保护测控系统和智能辅助监控系统陆续完成产业化，下游市场验证反馈较好，市场认可度开始提升。为快速打开新产品市场，扩大产品销售份额，提升产品的市场认知度，标的公司加强了对新产品的营销力度和覆盖广度，制定了针对性的市场推广策略：产品产品 市场推广策略市场推广策略 牵引变电所自动化系统
26、巩固、提升现有市场份额的策略：（1）通过关注国家铁路中长期发展规划、地方铁路发展规划及客户拜访等形式获取铁路建设项目信息，定期拜访业主单位、设计单位跟踪项目进度，积极储备新项目、新客户并将其作为重点市场推广对象；大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 11 页 （2）通过参与产品行业标准的制定，加强与国铁集团及下属铁路设计院技术交流，促进牵引变电所自动化系统产品的标准化，充分发挥标的公司的技术优势、人才优势，并以此为纽带与客户建立良好的互动关系；（3）提升对既有客户的售后服务能力，通过电话沟通、定期拜访等方式了解用户需求并及时作出响应。广域保护测控系统、智能辅助监控系统 主动营销
27、、引导客户需求的策略：（1）通过关注国家铁路中长期发展规划、地方铁路发展规划及客户拜访等形式获取铁路建设项目信息，定期拜访业主单位、设计单位跟踪项目进度，积极储备新项目、新客户并将其作为重点市场推广对象；（2）在铁路项目建设前期，定期拜访业主单位、设计单位跟踪项目进度，积极向客户推介广域保护测控系统、智能辅助监控系统等智能化设备，提升新产品、新技术的客户认知度，引导客户需求。（3）积极参加轨交牵引供电行业技术交流会、成果展览会等，宣传数字化、智能化轨道供电产品，提升公司在智能化轨交供电产品的品牌知名度。经过多年的积累，标的公司依靠先进的产品技术、稳定可靠的产品质量及优质的现场服务，与国铁集团下
28、属 18 铁路局、设计院、客专公司及施工集成商建立了良好的客户关系，并在城市轨道交通领域积累了广泛的潜在客户关系。这也为标的公司既有产品和新增产品的拓展产生了积极的影响，从而构成了标的公司业绩大幅增长的基础。2019 年度，随着标的公司主要产品技术体系完成产业化，标的公司加强了对广域保护测控系统、智能辅助监控系统等新产品的推广力度。当年发生销售费用470.90万元，较2018年同期增长了约98.32%。当年新增客户（单体口径统计）30 家，较 2018 年新增客户（17 家）增加 13 家。主动营销策略迅速打开了新产品的市场局面，客户认可度不断提升，标的公司收入规模也伴随着销售活动的增加而实现
29、了高速增长。（四）标的公司竞争优势明显，产品市场占有率较高，构成业绩 大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 12 页 成长的坚实基础 1、标的公司市场竞争力及核心技术优势分析 标的公司的市场竞争力主要体现在核心技术优势、人才优势、客户优势、市场先发优势及管理团队优势，具体而言：（1）核心技术优势 标的公司主要从事干线铁路及城市轨道交通电气保护与控制领域的重大装备研制、生产、销售、培训及系统集成、技术咨询等服务，是拥有多项产品软件著作权、授权专利及核心自主知识产权的高科技企业。通过长期的研发投入和技术积累，标的公司已获得 12 项专利、28 项计算机软件著作权及 3 项科学技术成
30、果，积累 10 项核心非专利技术，构建了完整的知识产权保护体系，公司取得科学技术成果的具体情况如下表所示：序号序号 证书名称证书名称 成果成果/项目名称项目名称 登记号登记号 登记单位登记单位 登记时间登记时间 1 四川省科学技术成果登记证 JDA-2000 牵引变电所自动化系统 9512015Y0443 四川省科学技术厅 2015.1.29 2 四川省科学技术成果登记证 JDA-3000 数字化牵引变电站 9512015Y0442 四川省科学技术厅 2015.1.29 3 四川省科学技术成果登记证 JDA-5000 配电所自动化系统 9512016Y1730 四川省科学技术厅 2016.1.
31、8 凭借在牵引供电领域多年的科研积累，标的公司已成为国内相关行业技术标准的制定参与者之一，参与了电气化铁路 AT 供电方式故障测距装置电气化铁路牵引变压器保护测控装置暂行技术条件电气化铁路馈线保护测控装置暂行技术条件 电气化铁路自耦变压器保护测控装置暂行技术条件 电气化铁路牵引变电所综合自动化系统暂行技术条件 牵引供电系统继电保护和安全自动装置动模 大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 13 页 试验技术条件智能牵引变电所及智能供电调度系统总体技术要求等 7 项行业标准的制定。标的公司经过多年技术积累、研发创新和大量现场应用验证的交叉反复，积累了产品运用的丰富数据和对行业的深刻
32、理解。上述产品应用经验、技术开发与成果转化经验、产品运营数据的积累，与公司所形成的一系列专利、非专利技术、软件著作权、技术成果等共同构成了公司核心技术优势，并集中体现在公司现有主要产品中。并且，标的公司能够凭借丰富的研发经验、产品应用经验等技术实施优势，在保障产品安全性、可靠性的前提下，更好地应对不同的产品使用环境，提高客户的运行效率，同时提升产品的可用性、可维护性，提升用户体验。公司核心技术优势明显。（2）人才优势 标的公司的研发团队以西南交通大学电气工程学院微机保护与自动化团队为班底，该团队一直从事牵引供电系统研究，在国内牵引供电系统保护与控制理论、铁路供电自动化系统领域一直占据行业领先的
33、地位，多次承担国铁集团在牵引供电领域的重点课题和重大项目，是该领域行业标准的参与制定者。标的公司的研发团队主要成员王牣拥有丰富的研发经验，是国内第一套牵引变电所自动化系统、第一套高速铁路变电所自动化系统的核心成员，并获得 2005、2013 年度国家科技进步二等奖。在未来的发展中，标的公司将通过研发经费投入保障机制、研发人员系统培养机制、科研开发人员的薪酬体系保证机制和科研开发人 大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 14 页 员的奖励机制等一系列技术创新的制度安排，为持续研发创新提供保障。（3）客户优势 轨道交通领域客户对供应商的质量管理体系、配套能力以及研发互动能力要求很高
34、，行业内企业需在满足客户对产品行业认证、企业规模实力、技术水平、市场信誉和售后服务等多方面要求的基础上方可入围供应商名单或招标名单。当某一供应商通过优质服务与客户建立稳定的供需关系后，其他供应商将很难进入客户的采购系统。通过多年的潜心经营，标的公司积累了丰富的客户资源，包括国铁集团及其下属企业等业主方及中国中铁、中国铁建等施工集成商，以及各城际铁路、城市轨道交通建设运营公司等。良好的客户合作关系和丰富的过往业绩，为标的公司未来持续拓展业务、接取订单奠定了良好的基础。（4）市场先发优势 标的公司是国内较早专注于轨道交通供电自动化系统关键设备研发的企业。标的公司核心技术人员自标的公司 2013 年
35、成立以来便专注于数字化牵引变电站的研究，初代数字化牵引变电站于 2014 年在瓦日铁路山西中南部通道试验成功。此后，标的公司在数字化牵引变电站上进行不断完善与技术升级，并形成了目前较为成熟的新产品广域保护测控系统。该产品先后在山西中南部重载电气化铁路、京沈客专辽宁段试运行并在浩吉铁路进行了批量应用。2019 年，广域保护测控系统实现重大市场突破，成功运用于代表国家铁路科技创 大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 15 页 新成就的标杆性项目京张智能高铁，充分体现了标的公司在行业内的技术领先优势。根据市场公开披露信息显示，目前除标的企业外，市场尚无其他企业拥有该类产品运营业绩，公
36、司产品拥有较高的市场占有率。标的公司作为市场开拓者，在该细分行业内积累了丰富的运营经验，并获得了良好的品牌声誉，具有较强的市场先发优势。（5）管理团队优势 通过多年来在行业内稳步发展，标的公司培养了一支具有创造力、领导力的管理团队。标的公司的管理层和核心技术人员多数具备电气及自动化、机械、通信等相关专业的大学本科以上学历，取得多项行业成果和奖励，在轨交牵引供电领域内均拥有丰富的研发、生产及管理经验，管理团队对轨道交通产业的深刻理解与丰富的从业经验将助推标的公司未来的可持续发展。综上，凭借在技术、人才、客户、市场、管理等方面的竞争优势，标的公司得以不断巩固和提升综合市场竞争力，从而为收入大幅增长
37、构建了良好的竞争基础。2、具体产品的市场占有率情况 在产品的市场占有率方面：（1）2019 年以来，标的公司在广域保护测控系统产生的合同总订单已超过 1 亿元。根据市场公开披露信息显示，目前国内尚未有同类产品产生运营业绩，公司具有明显的市场先发优势，市场占有率为 100%；（2）根据国铁集团最新要求，牵引变电所自动化系统参与投标前需取得 CRCC 认证，目前国内仅有 5家企业符合参与资格，根据标的公司统计的招标及中标情况，标的公 大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 16 页 司报告期内牵引变电所自动化系统市场占有率为 22%左右；（3）智能辅助监控系统方面，由于相关产品市场存
38、在时间较长，市场竞争较为激烈，且较少公开的细分行业市场数据，目前标的公司无法准确统计该产品市场占有率，但由于客户通常将该产品与广域保护测控系统或变电所自动化系统一同采购，依托于标的公司在广域保护测控系统产品上的竞争优势，预期标的公司未来在智能辅助监控系统领域也将取得较高的市场份额。综上，凭借广域保护测控系统现有的市场独占期，自该产品完成产业化后，标的公司迅速吸收了该细分领域的客户需求，保证了 2019年该产品业绩的大幅提升，并为产品未来市场开拓打下了良好的基础；牵引变电所自动化系统目前已经形成了较为稳定的竞争格局，标的公司产品收入保持相对稳定的增长；智能辅助监控系统基于标的公司在牵引变电所自动
39、化系统及广域保护测控系统方面的市场竞争优势，在产业化之后业绩亦发生了较大幅度的增长。标的公司 2018-2019 年营业收入增长情况与其市场竞争格局、市场占有率情况具备较高的匹配度。（五）所处行业发展良好，政策红利不断，为标的公司业绩成长提供了良好的外部环境 我国轨道交通产业目前正处于快速发展期。从铁路建设来看，根据国家发改委、交通运输部、原中国铁路总公司 2016 年 7 月发布的中长期铁路网规划，到 2020 年，我国铁路网规模达到 15 万公里，较 2015 年增加 2.9 万公里；其中高速铁路到 2020 年达到 3 万公里，大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 17
40、页 较 2015 年增加 1.1 万公里，覆盖 80%以上的大城市。根据国务院 2017年 2 月 3 日印发的“十三五”现代综合交通运输体系发展规划，到2020年城市轨道交通运营里程比2015年增长近一倍，年均增长约700公里，较“十二五”期间又有较大幅度的提升。2019 年 9 月 9 日，中共中央、国务院发布交通强国建设纲要，提出从 2021 年到本世纪中叶，分两个阶段推进交通强国建设。到 2035 年，基本建成交通强国，基本形成“全国 123 出行交通圈”（都市区 1 小时通勤、城市群 2 小时通达、全国主要城市 3 小时覆盖）和“全球 123 快货物流圈”（国内 1 天送达、周边国家
41、 2 天送达、全球主要城市 3 天送达）。到本世纪中叶，全面建成人民满意、保障有力、世界前列的交通强国。2020 年以来，铁路行业利好政策密集出台，2020 年 1 月 2 日召开的国铁集团的工作会议指出，2020 年国铁集团将确保投产新线 4,000公里以上，其中高铁 2,000 公里；2020 年 5 月 22 日，国务院总理李克强在作政府工作报告时提出要重点支持“两新一重”建设，“加强新型基础设施建设，加强新型城镇化建设，加强交通、水利等重大工程建设，增加国家铁路建设资本金 1,000 亿元”，在铁路建设资本金最低比率 20%的前提上，2020 年预期将达到最高 5,000 亿元的投资增
42、量。2020 年 8 月 13 日，国铁集团正式发布新时代交通强国铁路先行规划纲要，文件指出，到 2035 年，现代化铁路网率先建成，全国铁路网 20 万公里左右，其中高铁 7 万公里左右。20 万人口以上城市实现铁路覆盖，其中 50 万人口以上城市高铁通达。受益于交通基础设施重大工程建设三年行动计划 “十三五”大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 18 页 现代综合交通运输体系发展规划 中长期铁路网规划（2016）交通强国建设纲要 新时代交通强国铁路先行规划纲要等产业政策的刺激作用，轨道交通行业需求持续扩张，使得我国轨道交通装备制造业发展经历了一段较长的“黄金期”。截至 20
43、19 年底，全国铁路营业里程达到 13.9 万公里，位居世界第二，其中高铁营业里程 3.5 万公里，已超过“十三五”规划目标，并稳居世界第一水平。虽然我国铁路在过去几年取得了高速发展，但是从铁路网密度看，我国与世界发达国家相比依然较低。2019 年末，我国铁路网密度约为 145.5km/万平方公里，远低于其他发达国家。按照国家发改委公布的中长期铁路网规划（2016）提出的我国 2025 年规划指标，预计 2025 年末按面积与按人口的铁路网密度指标将分别达到 182.0km/万平方公里与 1.3km/万人，仍低于发达国家目前的水平，我国铁路建设仍有较大的发展空间。随着我国铁路建设进程的加速，发
44、展国产化轨道交通核心装备的重要性日益受到重视。二十一世纪以来我国出台了一系列政策促进轨道交通装备产业的发展，2010 年国务院发布的关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定 将轨道交通装备列为高端装备制造产业这一重要战略性新兴产业的重要组成部分，提出依托客运专线和城市轨道交通等重点工程建设，大力发展轨道交通装备；2012 年工信部发布轨道交通装备产业“十二五”发展规划，提出要加大“先进轨道交通装备及关键部件”创新发展工程支持力度，进一步落实财税、投资、金融等政策，制定鼓励发展的产品和技术目录，引导社会资金、大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 19 页 人才等创新要素向行业聚集；
45、2017 年发改委发布增强制造业核心竞争力三年行动计划（20182020 年），将“轨道交通装备关键技术产业化”列为 20182020 年增强制造业核心竞争力的九大重点领域之一，并提出发展高速、智能、绿色铁路装备，发展先进适用城市轨道交通装备，构建新型技术装备研发试验检测平台等重点任务。2020 年 8 月 3 日，交通运输部发布关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见，文件明确指出要打造融合高效的智慧交通基础设施，具体涉及智慧公路、智能铁路、智慧航道、智慧港口、智慧民航、智慧邮政、智慧枢纽等，其中，建设智能供电设施，实现智能故障诊断、自愈恢复等是智能铁路建设的重要内容。受益于铁路建设领
46、域及高端轨道交通装备产业政策的支持，标的公司牵引供电自动化系统作为铁路牵引供电核心设备，未来市场空间广阔。在智能铁路建设上，根据 2019 年国铁集团发布 Q/CR 721-2019 智能牵引变电所及智能供电调度系统总体技术要求，智能牵引变电所由广域保护测控系统、智能辅助监控系统、智能高压设备及其他设施等设备或系统组成。在智能铁路建设上，广域保护测控系统将是现有传统牵引变电所自动化系统必经的发展步骤。标的公司作为目前市场上唯一一家具有电气化铁路广域保护测控系统丰富运行业绩的设备供应商，拥有巨大的竞争优势。综上，铁路行业、轨道交通装备行业及智能牵引供电行业的政策利好构成了标的公司 2019 年业
47、绩相较于 2018 年大幅增长的基础。（六）同行业可比公司业绩情况 大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 20 页 由于标的公司的同行业可比上市公司大多规模较大，其产品种类相对丰富，各产品间销售收入差异较大，直接对各公司整体销售收入进行比较参考意义较弱。因此，公司筛选了同行业上市公司中，与标的公司主营业务板块（以下简称“可比业务”）相近，且该可比业务收入占该上市公司同期收入比例超过 10%的上市公司，并对其具体可比业务的相关业务收入进行对比分析。报告期内，标的公司对比同行业上市公司可比业务收入情况如下（金额：万元，增幅：%）：股票代码股票代码 公司名称公司名称 可比业务可比业务
48、 相关业务板块收入相关业务板块收入 2019 年度年度 2018 年度年度 增幅增幅 300407.SZ 凯发电气 供电及自动化系统 72,484.97 61,507.56 17.85 300789.SZ 唐源电气 牵引供电检测监测系统 16,511.17 16,900.03-2.30 300440.SZ 运达科技 轨道交通电气化专业牵引供电设备 8,181.96 8,217.93-0.44 601126.SH 四方股份 输变电保护和自动化系统 192,416.50 202,353.66-4.91 平均值平均值 72,398.65 72,244.80 0.21 运达电气 轨道交通供电自动化系统
49、 9,615.77 3,738.78 157.19 受公开数据披露的详细程度所限，上述可比上市公司的可比业务相较于标的公司业务口径仍存在较大差异，如凯发电气的“供电及自动化系统”及四方股份的“输变电保护和自动化系统”均包含了对电力系统行业的自动化系统产品销售收入，唐源电气的“牵引供电检测监测系统”及运达科技的“轨道交通电气化专业牵引供电设备”则包含了牵引供电领域其他二次设备销售收入，因此上述可比业务板块收入及增幅并不能准确代表标的公司产品所在细分领域的真实增长情况。大华核字2020007103 号有关财务事项说明 第 21 页 综上所述，标的公司核心竞争力较强，核心技术优势明显，部分核心产品在
50、报告期内陆续完成产业化，标的公司结合产品特性及下游市场情况，对不同产品采取不同的营销策略，适当增强了新产品的营销和客户拓展力度，核心产品市场占有率较高，加之下游行业近年来发展态势良好，政策红利不断，共同构成了标的公司报告期内新增订单迅速增长的基础。报告期内，标的公司新增在手订单规模迅速增加，重大合同实施情况良好，收入得以顺利实现，标的公司 2019 年营业收入较 2018 年大幅增长具有充分的合理性。二、结合报告期内业务发展情况、营业成本构成、原材料采购价格及产品销售价格变化、市场竞争情况、同行业可比公司同类业务毛利率情况等，说明标的公司 2019 年度毛利率上升的原因及合理性，并补充说明同行