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1、从风险调整后的资本回报率本质看商业银行提高经济资本管理水平的途径张 辉对于任何企企业而言言，资本本都是抵抵御风险险的最后后一道防防线。作作为从事事高风险险行业的的商业银银行，在在确保资资本充足足水平符符合监管管要求的的同时，通通过优化化业务和和资产结结构，有有效降低低资产组组合的非非预期损损失，不不断提高高资本回回报水平平，是实实现自身身战略发发展目标标的重要要途径。因因此，近近年来国国内商业业银行普普遍把资资本管理理提高到到经营管管理的突突出地位位，不断断加快创创新步伐伐，积极极引进经经济资本本预算管管理体系系和风险险调整后后的资本本回报率率（RAAROCC，Riisk-Adjjustted
2、 Retturnn Onn Caapittal）作作为考核核资本占占用和经经营绩效效的重要要工具。一、现代代资产组组合理论论的简介介现代资产组组合理论论，是由由美国经经济学家家哈里马克维维茨于119522年系统统地提出出的。其其基本思思想是：选择互互不相关关或负相相关的资资产进行行组合可可降低风风险。在在现实中中，由于于各种资资产对一一些宏观观经济信信息都会会作出不不同程度度的反映映，因此此，绝对对负相关关或不相相关的资资产是很很难找的的，只能能尽可能能地选择择相关系系数偏低低的资产产。现代资产组组合理论论的结果果是从数数学模型型推导而而得到的的。假定定有N项项风险资资产，它它们的预预期收益益
3、率记为为，i=1,22,N，它它们彼此此之间的的协方差差记为，i=1,22,N,表表示相应应资产在在投资组组合中的的比重。则则投资组组合的预预期收益益率和方方差应当当是: 优化投资组组合就是是在要求求组合有有一定的的预期收收益率的的前提条条件下，使使组合方方差（风风险）越越来越小小，通过过解既定定收益水水平、最最小风险险值约束束条件的的二次规规划方程程，对于于每一个个给定的的收益水水平E(r),可以解解出相应应的标准准差，每每一对（EE(r),）构成标标准差预预期收益益图的一一个坐标标点，这这些点连连成的线线就是最最小方差差曲线。最最小方差差曲线只只有上方方那一段段是有意意义的，这这一段曲曲线
4、上的的点代表表的是符符合正确确的投资资策略的的优化组组合。因因此，这这段曲线线也被称称为有效效组合边边界。衡量资产组组合有效效性的指指标被称称为夏普普比率（SSharrp RRatiio），也就就是资产产组合超超出无风风险利率率的收益益与风险险水平的的比值。与与位于有有效组合合边界内内的资产产组合CC相比，相相同收益益水平下下，位于于边界上上的资产产组合AA的夏普普比率要要高，因因为资产产组合AA风险要要小，也也就是占占用的资资本较少少。图1 有效效组合边边界示意意图现代资产组组合理论论的现实实意义是是：资产产组合的的经营决决策者要要根据组组合内单单笔资产产的风险险收益特特性以及及单笔资资产之
5、间间收益的的相关性性，不断断优化组组合内调调整单笔笔资产的的敞口，使使整个资资产组合合位于有有效组合合边界上上，也就就是等额额资本情情况下，努努力提高高收益水水平，使使夏普比比率达到到最高。二、RARROC的的理论根根源及其其指导意意义风险调整后后的资本本回报率率是由美美国银行行家信托托于上世世纪700年代首首先开发发并投入入运用。其其计算公公式为：公式中的风风险资本本(Caapittal at Rissk CCAR)，也称称作经济济资本(Ecoonommic Cappitaal)。与与实物资资本和监监管资本本不同，经经济资本本是银行行根据内内部管理理需要，为为防御非非预期损损失而计计量的资资
6、本，具具有虚拟拟资本的的特性。如果把商业业银行全全部资产产看作一一个资产产组合PP，收入入扣除成成本费用用就是资资产组合合的收益益，可以以用收益益率与资资产总量量乘积表表示。资资产组合合的预期期损失则则可以用用损失率率与资产产总量乘乘积表示示。资产组组合的非非预期损损失可以以用非预预期损失失比例与与资产总总量乘积积表示。则则RARROC的的计算公公式就简简化为：从数学表达达式可以以十分清清楚地看看到，RRAROOC与夏夏普比率率在本质质上是一一致的。二二者的不不同点只只是：前前者的分分子是针针对预期期损失的的溢价，而而后者则则是针对对无风险险利率的的溢价。因因此，RRAROOC的理理论根源源是
7、现代代资产组组合理论论。RAAROCC的本质质内涵要要求商业业银行必必须根据据单笔资产的的风险收收益特性性和相关关性，来来确定各各项资产产的敞口口水平，使使得自身身的资产产组合位位于有效效组合边边界上，不不断优化化提高资资产和资资本经营营的效率率。三、商业银银行完善善经济资资本管理理的有效效路径从RAROOC的本本质要求求来审视视国内商商业银行行经济资资本管理理的现状状，实际际工作中中还存在在以下几几个方面面的难点点与问题题：一是是由于缺缺乏高质质量的数数据信息息和完善善的内部部评级系系统，目目前普遍遍还难以以完成对对单笔资资产的预预期损失失和资产产之间的的收益相相关性的的准确计计量，经经济资
8、本本的计算算和分配配难以准准确反映映资产组组合的非非预期损损失的真真实水平平；二是是由于忽忽视建立立和实施施高效的的绩效管管理体系系，往往往导致衡衡量经济济资本管管理绩效效的核心心指标RRAROOC与各各项具体体经营指指标存在在失衡现现象；三三是由于于商业银银行信贷贷专家制制度的局局限性和和信贷资资产敞口口的相对对难以调调整性，贷贷款集中中度问题题比较突突出，存存在所谓谓“信贷悖悖论”现象。因因此，提提高经济济资本管管理水平平必须要要解决这这些深层层次的问问题。1加快建建立符合合巴塞尔尔新资本本协议要要求的内内部评级级系统从技术层面面看，RRAROOC是衡衡量经济济资本管管理绩效效的重要要指标
9、，而而内部评评级则是是计算、分分配与管管理经济济资本的的重要基基础。国国内银行行应该顺顺应国际际活跃银银行即将将实施巴巴塞尔新新资本协协议的形形势，从从数据库库建设和和引进信信贷组合合风险度度量模型型两个方方面着重重做好内内部评级级系统的的建设。数数据库不不仅要具具有客户户和债项项两个层层次的历历史数据据信息，还还应该涵涵盖宏观观经济形形势和行行业经济济态势的的历史信信息。数数据信息息不仅要要注重数数量，更更应该提提高质量量。在引引进风险险度量模模型方面面，国内内银行应应该结合合我国自自身经营营发展的的内外部部客观条条件，权权衡先进进性和实实用性要要求，审审慎选择择、量身身定制。功功能上不不仅
10、可以以实现单单笔资产产的预期期损失和和非预期期损失的的计量，而而且还可可以计算算风险敞敞口间的的相关系系数。通通过建立立内部评评级系统统最终实实现计量量和分配配单笔资资产和不不同层次次资产组组合所需需要的经经济资本本数量，为为提高经经济资本本管理水水平构建建坚实的的基础平平台。 2建立立以RAAROCC为核心心的经济济资本绩绩效考核核激励机机制 商业银行实实行经济济资本管管理的主主要目的的是针对对经营过过程中的的非预期期损失分分配资本本，来弥弥补实物物资本和和监管资资本在绩绩效管理理方面存存在的缺缺陷。RRAROOC的本本质内涵涵则要求求商业银银行在经经营中不不仅要测测算未来来实现的的利润，更
11、更要关注注预期损损失和非非预期损损失水平平。不仅仅要测算算单笔资资产的风风险收益益水平，更更要计量量单笔业业务对整整个资产产组合风风险收益益水平的的影响。因因此建立立以RAAROCC为核心心的经济济资本绩绩效考核核机制首首先应该该正确处处理规模模增长、利利润增长长和价值值增长的的关系。规规模和利利润增长长是评价价商业银银行竞争争能力、经经营效益益最直观观的指标标，但是是不考虑虑资产组组合整体体风险状状况而盲盲目追求求快速增增长必然然是以损损毁股东东价值为为代价的的短期行行为。商商业银行行的长远远可持续续发展必必然要建建立在以以RARROC为为核心、促促进规模模效益有有机增长长的基础础之上。其其
12、次，要要建立和和完善与与RARROC理理念相一一致的信信贷审批批体制。目目前国内内商业银银行的信信贷审批批主要注注重对新新增单笔笔信贷业业务风险险的审查查，往往往忽视该该笔新业业务对资资产组合合整体风风险的影影响。与与RARROC理理念相一一致的审审批体制制应该综综合权衡衡资产组组合的限限额管理理要求和和RARROC指指标要求求，以真真正实现现从源头头上实施施动态积积极的资资产组合合管理。而而实现这这些转变变都需要要从考核核与激励励机制的的改革入入手。3积极探探索和实实践资产产组合管管理的创创新技术术实施经济资资本管理理的目标标是提高高RARROC水水平，为为银行持持续发展展创造价价值。提提高
13、经济济资本管管理的驱驱动因素素是资产产组合管管理。只只有有效效降低资资产的非非预期损损失水平平，才能能从根本本上减少少经济资资本占用用。而商商业银行行资产中中信贷类类资产占占有较大大比重。与与债券投投资类资资产不同同，贷款款资产敞敞口在短短期内往往往难以以得到有有效调整整。其原原因在于于贷款资资产是基基于客户户关系的的，贷款款合约具具有高异异质性，不不同客户户、甚至至相同客客户两笔笔贷款其其合同约约定实质质上差异异非常大大。因此此，通过过出售贷贷款来优优化资产产组合风风险收益益特征，实实际操作作中面临临较多的的障碍。近近年来，随随着金融融工程技技术的发发展和金金融产品品的日益益丰富，商商业银行
14、行开始尝尝试运用用信用衍衍生工具具来转移移信用风风险，取取得了较较快进展展。信用用衍生工工具可以以将贷款款作为标标底资产产，通过过金融合合约在保保持贷款款权益归归属不改改变的情情况下，“合成”了贷款的多头或空头敞口，是实现信贷资产组合管理的创新工具。尽管引进信用衍生工具本身也会带来新的风险因素，但是从国际市场发展前景看，国内商业银行探索和尝试这一创新技术是必然趋势。参考文献：1 （英）Coormaac BButlle 著著，于妍妍 刘丹丹丹 陈陈勇 译译 风风险价值值论，上上海财经经大学出出版社 20002年2 （美）迪米米特里 N 克克拉法 著 信用用衍生品品和风险险管理：机械工工业出版版社，220022 3 宋逢明 著 金融融工程原原理 清华大大学出版版社 2200554 李志辉 著著. 现现代信用用风险管管理量化化度量和和管理研研究 中国金金融出版版社 220011 5 章彰 著 解读读巴塞尔尔新资本本协议中中国经济济出版社社 200056 2005年年中国金金融发展展报告 上海海财经大大学出版版社 2200557 梁琪 著 商业业银行信信贷风险险度量研研究 中国金金融出版版社 220055作者单位：上海浦浦东发展展银行 责任编辑：何顺强强7