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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.哈尔滨广厦学院毕业论文系 别 会会计系 专 业 财务管管理 班 级 09财本本2班 学生姓名 杨 曦 2013年年 066 月 10 日哈尔滨广厦厦学院毕业论文题 目上市公公司美的的电器资资本结构构问题研研究 学 生 杨 曦 指导教师 于丽燕燕 专 业 财务务管理 班 级 09财财本2班 系 别 会计系系 2013年年06月10日哈尔滨广厦厦学院本科毕业论论文任务务书学生姓名杨曦学 号091111120019指导老师于丽燕系 别会计系专 业财务管理联系方式1
2、5004452665733起止时间自 20112年110月113 日日 至 20113 年年 6 月 114 日日毕业论文题题目：上上市公司司美的电电器资本本结构问问题研究究题目来源：教师科科研项目目 教师指指定 R学生自自拟 其他 （在中打）立题目的和和意义：由于我国的的资本市市场和经经济体制制都还不不完善, 多数数上市公公司存在在着资本本结构不不合理的的问题，这这些问题题都关系系着上市市公司的的生存和和发展，需需要我们们解决和和完善。本本文主要要从我国国上市公公司的融融资方式式和管理理制度等等方面来来分析资资本结构构中存在在的资本本负债率率偏低、负负债结构构不合理理，流动动负债水水平偏高高
3、等问题题分析，提提出对我我国上市市公司资资本结构构的优化化具有实实际性和和可操作作性的对对策。主要研究内内容：由于我国的的资本市市场和经经济体制制都还不不完善, 多数数上市公公司存在在着资本本结构不不合理的的问题，这这些问题题都关系系着上市市公司的的生存和和发展，需需要我们们解决和和完善。本本文通过过借鉴以以往的研研究结果果，首先先阐述了了上市公公司资本本结构的的相关概概述。其其次，分分析了影影响我国国上市公公司资本本结构的的因素。再再次，揭揭示了我我国上市市公司资资本结构构中存在在的主要要问题。最最后，对对如何优优化我国国上市公公司的资资本结构构提出了了相应的的对策。本本文的重重点研究究之处
4、在在于通过过分析我我国上市市公司资资本结构构中存在在的问题题，对资资本结构构的优化化提出比比较具体体、实际际的建议议。工作计划及及时间安安排：1查阅相相关文献献资料： 9 月 11 日日至 10 月 12 日2完成开开题报告告： 10 月 122 日至至 11 月 24 日3完成论论文初稿稿，接受受中期检检查： 3 月 255 日日至 4 月 19 日4修改论论文直至至定稿，装装订成册册： 5 月 13 日至 5 月 24 日5进行论论文答辩辩： 6 月 3 日至至 6 月 144 日日指导教师签签字： 20012年年10 月 113 日日系主任签字字： 年年 月 日哈尔滨广厦厦学院本科毕业论
5、论文审阅阅评语指导教师评评语 是否同意答答辩：同同意 不同同意 （在在中打） 指指导教师师（签字字） 职称 年年 月 日评阅人评语语是否同意答答辩：同同意 不同同意 （在在中打） 评评阅人（签签字） 职称 年 月 日哈尔滨广厦厦学院本科毕业论论文答辩辩评语及及成绩答辩委员会会评语毕业论文成成绩所在系签章章年 月月 日 答辩委员会会主任所所在系 答辩委员会会主任职职称 答辩委员会会主任签签字 年 月 日哈尔滨广厦学院毕业论文摘 要资本结构是是企业各各种资金金的构成成及其比比例关系系，是财财务结构构的一部部分。随随着上市市公司在在我国资资本市场场中所发发挥的作作用越来来越大，我我国学者者对上市市公
6、司所所面临的的问题也也越来越越重视。由由于资本本结构的的合理与与否直接接关系到到公司的的经营业业绩和长长远发展展，同时时，由于于我国的的资本市市场和经经济体制制都还不不完善, 多数数上市公公司存在在着资本本结构不不合理的的问题，因因此对资资本结构构的研究究成了研研究上市市公司问问题的重重点之一一。本文文通过借借鉴以往往的研究究结果，分分析了影影响资本本结构的的内外因因素和我我国目前前上市公公司资本本结构中中出现的的问题，提提出了一一些优化化我国上上市公司司资本结结构的对对策。关键词：资资本结构构；影响响因素；对策IIIAbstrracttM & AA iss ann immporrtannt
7、ppartt off thhe ccapiitall frrom opeerattingg acctivvitiies, iss ann immporrtannt mmeanns oof eenteerprrisee caapittal exppanssionn, iis aalsoo ann efffecctivve wway to achhievve tthe opttimaal aalloocattionn off reesouurcees. Cappitaal ooperratiion as a ccompplexx acctivvityy, hhoweeverr, cconttain
8、ns aa laargee nuumbeer oof mmerggerss annd aacquuisiitioons rissk. Staatissticcs sshoww thhat, woorlddwidde mmergger andd accquiisittionn acctivvityy, 770% havve eendeed iin ffailluree. RRiskk inn thhe pproccesss off meergeers andd accquiisittionns, inccluddingg fiinannciaal rriskk, llegaal rriskk,
9、mmoraal rriskk, mmarkket rissk, pollicyy riisk, ammongg whhichh thhe ffinaanciial rissk iis ppartticuularrly proominnentt. FFinaanciial rissk tthrooughh M & AA acctivvityy allwayys, is thee keey ffacttor to dettermminee thhe MM & A ssucccesss orr faailuure.Capittal strructturee iss thhe eenteerprris
10、ee alll kkindds oof ccapiitall foormaatioon aand itss prropoortiion rellatiionss, iis ppartt off thhe ffinaanciial strructturee. WWithh thhe llistted commpanny iin CChinnass caapittal marrkett thhe rrolee iss moore andd moore bigg, tthe Chiinesse sschoolarrs tto tthe lisstedd coompaany, thhe pprobbl
11、emms oof aalsoo paay mmoree annd mmoree atttenntioon tto. Beccausse oof tthe cappitaal sstruuctuure reaasonnablle oor nnot dirrecttly rellateed tto tthe commpannyss maanagge aachiieveemennt aand lonng-ttermm deevellopmmentt, aat tthe samme ttimee, bbecaausee off ouur ccounntryys cappitaal mmarkket a
12、ndd ecconoomicc syysteem iis nnot perrfecct, andd moost of thee liisteed ccomppanyy thheree arre uunreeasoonabble cappitaal sstruuctuure, soo thhe ccapiitall sttruccturre oof llistted commpanniess beecamme aa reeseaarchh sttudyy off onne oof tthe keyy prrobllemss. TThiss arrticcle thrrouggh tthe ref
13、fereencee off paast ressearrch ressultts, thiis ppapeer aanallyzees tthe imppactt off caapittal strructturee innterrnall annd eexteernaal ffacttorss annd tthe cappitaal sstruuctuure of lisstedd coompaaniees iin oour couuntrry aat ppressentt thhe pprobblemm annd pput forrwarrd ssomee opptimmiziing th
14、ee caapittal strructturee off thhe CChinnesee liisteed ccomppaniies coounttermmeassurees.Key WWordd：Cappitaal sstruuctuure；Infflueencee faactoors；Couunteermeeasuuress目 录摘 要IAbstrracttII一、绪 论论1（一）研究究背景1（二）研究究目的和和意义11.研究目目的12.研究意意义1（三）国内内外研究究现状21.国外研研究现状状22.国内研研究现状状3（四）研究究方法及及思路31.研究方方法32.研究思思路4二、上市公公
15、司资本本结构的的相关概概述5（一）上市市公司的的内涵5（二）资资本结构构的内涵涵5（三）资本本结构的的优化标标准5三、影响上上市公司司资本结结构的因因素8（一）外部部因素81.行业因因素82.金融市市场运行行情况83.政府税税收84.贷款人人和信用用评级机机构的影影响8（二）内部部因素91.企业规规模92.企业业获利能能力93.企业的的成长性性94.企业的的资产结结构95.企业的的股权结结构。9四、上市公公司资本本结构中中存在的的主要问问题10（一）资产产负债率率偏低10（二）负债债结构不不合理，流流动负债债水平偏偏高10（三）融资资结构不不合理，偏偏好股权权融资10（四）缺乏乏行之有有效的经
16、经理层激激励机制制11五、优化上上市公司司资本结结构的对对策及分分析12（一）大力力发展债债券市场场121.在发行行制度层层面上，我我们应尝尝试市场场化改革革。122.减少政政府行政政干预，让让市场来来决定债债券利率率。123.丰富债债券发行行品种，满满足不同同投资者者和筹资资者的需需求。124.建立完完善的信信用评级级体系，使使投资双双方能够够获得有有效的信信息。12（二）扭转转不合理理的负债债结构，充充分发挥挥财务杠杠杆效应应13（三）优化化股权结结构131.减持国国有股，加加大流通通股比例例。132.引入新新的投资资者，实实现股权权所有者者多元化化。13（四）完善善公司治治理结构构，健全
17、全激励约约束机制制13六、美的电电器上市市公司资资本结构构问题案案例15（一）美的的电器公公司简介介15（二）美的的电器上上市公司司资本结结构的现现状及分分析151.内部融融资与外外部融资资的对比比分析152.债务资资本与权权益资本本的对比比分析163.流动负负债与长长期负债债的对比比分析16（三）美的的电器财财务杠杆杆效应的的实证分分析17（四）案例例启示17结 论19致 谢20参考文献21附 录22一、绪 论论（一）研究究背景上市公司是是我国经经济发展展到一定定阶段的的产物，随随着我国国资本市市场的发发展和完完善，相相对于非非上市公公司而言言资产质质量高、企企业制度度健全及及经营规规范的上
18、上市公司司会得到到更大更更快的发发展，在在国民经经济中占占有重要要的地位位，推动动我国经经济的发发展。资资本结构构一般是是指企业业权益资资本与债债务资本本及各个个组成部部分之间间的比例例关系，权权益、债债务资本本是企业业通过筹筹资活动动筹措的的资金，权权益与债债务这两两种筹资资方式是是在一定定市场环环境下进进行的1。债债务资本本与权益益资本的的比率是是上市公公司借入入资本与与自有资资本的比比例即产产权比例例，存在在一定的的产权比比例使资资本成本本处于最最合理状状态，债债务发挥挥有利的的财务杠杠杆效应应，企业业价值得得到充分分体现；此外，不不同的负负债与所所有者权权益的内内部组成成结构会会产生不
19、不同的经经营风险险，可能能使上市市公司破破产风险险增大，这这就要求求企业拥拥有合理理的负债债与所有有者权益益的内部部结构，将将上市公公司治理理效率提提高，提提升企业业价值。我我国上市市公司若若从平衡衡杠杆较较远水平平资本结结构调整整，那么么上市公公司倾向向于快速速调整，最最后从早早期开始始延长采采样周期期，当股股票市场场以较低低速度发发展时，其其结果就就会低于于样本企企业调整整的结果果2。我国国的资本本市场还还不够完完善，研研究我国国上市公公司的资资本结构构、了解解其与企企业价值值的关系系，有利利于发现现我国上上市公司司资本结结构中的的不合理理现象；有助于于完善我我国上市市公司资资本结构构与企
20、业业价值的的提升。（二）研究究目的和和意义1.研究目目的资本结构问问题一直直是公司司理财的的核心领领域。自自19558年莫莫迪利安安尼（MModiigliianii）与米米勒（MMilller）提提出著名名的MMM定理以以来，调调整资本本结构成成为提高高企业市市场价值值、实现现财务管管理目标标的经典典思路，不不同资本本结构对对企业的的融资成成本、财财务风险险、股东东财富、税税收规避避等都会会产生重重大影响响。尽管管国内外外资本结结构理论论已经得得到较大大程度的的完善与与发展，但但理论成成果与实实务操作作尚未形形成统一一指导，最最佳资本本结构分分析仍然然是目前前财务管管理学界界关注的的焦点。因因
21、此，保保证财务务杠杆效效应的充充分发挥挥具有重重要的理理论意义义与实践践价值。2.研究意意义由于我国的的资本市市场和经经济体制制都还不不完善,多数上上市公司司存在着着资本结结构不合合理的问问题，这这些问题题都关系系着上市市公司的的生存和和发展，需需要我们们解决和和完善。因因此，加加强对我我国上市市公司资资本结构构问题的的研究有有着非常常重大的的现实意意义。郑飞、马广广奇在上上市公司司资本结结构的影影响因素素及优化化对策中中曾说：“与西方方公司资资本结构构和现代代资本结结构理论论相比，我我国上市市公司资资本结构构中存在在着重股股权轻债债权、低低负债结结构、股股权集中中度高、资资本结构构调整弹弹性
22、小等等问题,严重阻阻碍了我我国资本本市场的的发展和和上市公公司的财财务治理理和公司司治理。因因此，优优化我国国上市公公司的资资本结构构已成为为当务之之急”3。詹明盛在论论我国上上市公司司资本结结构的优优化技巧巧一文文中说，随随着经济济的发展展，企业业的资金金来源越越来越趋趋于多样样化，企企业的投投资主体体趋于多多元化，这这使得资资本结构构的形式式也越来来越复杂杂。寻找找出适合合我国上上市公司司优化资资本结构构的技巧巧有利于于降低企企业的资资本成本本，提高高上市公公司在资资本市场场上的价价值。然然而目前前，我国国企业融融资特别别是股权权融资渠渠道的缺缺乏，已已经成为为制约我我国经济济可持续续发展
23、的的主要障障碍之一一，因此此，推进进上市公公司资本本结构优优化，有有利于改改善我国国上市公公司的融融资体系系，降低低资本成成本44。（三）国内内外研究究现状1.国外研研究现状状自上世纪开开始，各各国学者者就开始始对上市市公司的的资本结结构进行行研究，而而19558年MMM理论论的诞生生使资本本结构理理论的研研究进入入高潮。由美国金融融经济学学家莫迪迪利安尼尼（Moodiggliaani）与与米勒（MMilller）创创立的MMM理论论，是现现代资本本结构理理论的核核心。他他们在提提出九项项严格的的假设条条件下，得得出了两两个重要要命题，即即无论公公司有无无债权资资本，其其价值都都等于公公司所有
24、有的预期期收益额额按适合合该公司司扣除利利息、税税收之前前的预期期项目；利用财财务杠杆杆的公司司，其股股权资本本成本率率随筹资资额的增增加而提提高。形形成了在在经济学学史上具具有开创创意义的的MM理理论，为为资本结结构理论论的演进进做出了了非凡的的贡献。迄迄今为止止几乎所所有的资资本结构构理论研研究都是是围绕它它进行的的5。梅耶（Maayerr）考查查了不对对称信息息对企业业融资成成本的影影响，提提出了融融资的“啄食顺顺序”理论，即即“优序融融资理论论”。其基基本观点点是：在在信息不不对称情情况下企企业将以以各种借借口避免免发行普普通股或或其他风风险证券券来对投投资项目目融资；为使内内部融资资
25、能满足足达到正正常权益益投资收收益率的的投资需需要，企企业必须须确定一一个目标标股利比比率；在在确保安安全的前前提下，企企业才会会计划通通过向外外部融资资以解决决其部分分融资需需要，而而且会从从发行风风险较低低的证券券开始6。弗朗西斯（FFranncissCaii）和阿阿尔文（AArviinGhhoshh）运用用二项式式模型对对财富5500强强生产性性企业的的财务数数据进行行实证分分析，得得出结论论：企业业最优资资本结构构不是一一个单独独的点，而而是从00到行业业均值这这样一个个区间，只只有当实实际负债债率超出出这个区区间时，企企业才会会采取措措施对负负债率进进行调整整7。简.哈鲁斯斯科（JJ
26、anHHanoouseek）和和阿纳斯斯塔西娅娅（AnnasttasiiyaSShammshuur）据据最近的的一项调调查结果果得出结结论：企企业的资资本结构构在生活活中几乎乎保持不不变。11、即使使在瞬息息万变的的经济环环境，企企业的资资本结构构是稳定定的。22、信贷贷约束是是部分负负责观察察到的稳稳定。33、所有有权结构构解释的的变化不不受约束束的公司司很大一一部分8。新资本结构构理论以以信息不不对称为为前提，为为资本结结构理论论的研究究提供了了更为宽宽广、新新颖的思思想基础础和分析析体系。王王正位、王王思敏、朱朱武祥三三人曾在在管理世世界这一一期刊中中共同发发表一篇篇名为股股票市场场融资
27、管管制与公公司最优优资本结结构的的文章，他他们站在在国际的的角度上上对股票票再融资资管制政政策变更更对上市市公司资资本结构构的影响响进行了了论证9。同同时，在在文章中中他们也也对外国国学者的的研究成成果引经经据典。例例如：BBarcclayy和Smmithh指出，资资本结构构领域的的研究，重重要的是是继续提提出更加加符合实实际的假假设，设设计出更更加有力力的实证证检验，找找到驱动动公司融融资决策策和资本本结构的的重要因因素变量量100。2.国内研研究现状状由于我国的的资本市市场起步步较晚，我我国学术术界对资资本结构构的研究究要比国国外晚的的多。但但随着经经济体制制的完善善，近年年来，国国内学者
28、者也对资资本结构构进行了了大量的的研究。就就其研究究成果来来看，我我国学者者对资本本结构的的研究也也主要集集中在两两个方面面：一个个是研究究资本结结构对公公司绩效效的影响响，另一一个则是是分析资资本结构构的影响响因素。陆正飞、辛辛宇最早早采用多多元线性性回归方方法方法法，将沪沪市上市市公司（含A股股和B股股）按不同同行业分分成122个组，对对影响公公司资本本结构的的因素进进行了比比较分析析，得出出了四条条基本理理论：第第一，不不同行业业的资本本结构有有着明显显的差异异，对资资本结构构的影响响因素进进行实证证研究时时，应该该尽量控控制行业业因素。第第二，就就19996年沪沪市机械械及运输输设备业
29、业上市公公司来说说，获利利能力对对资本结结构有着着显著影影响，并并呈负相相关。第第三，规规模、资资产担保保价值、成成长性等等因素对对资本结结构的影影响不甚甚显著。第第四，获获利能力力、规模模、资产产担保价价值、成成长性四四个因素素对长期期负债比比率的影影响均不不甚显著著111。王娟、杨凤凤林在以以20000年沪沪深市场场非金融融类公司司（除SST、PPT类公公司）为为研究对对象，利利用8445家上上市公司司1999920000年的的财务数数据与相相关统计计数据进进行的实实证研究究中发现现，影响响资本结结构变动动的因素素有六大大类，控控制权集集中度和和非对称称信息对对资本结结构的影影响不显显著，
30、同同时指出出我国上上市公司司的资本本结构水水平随行行业不同同有显著著差异12。马小英在北北方经济济期刊上上发表的的题为我我国上市市公司资资本结构构现状及及其优化化分析的的文章中中，对我我国上市市公司的的资本结结构的现现状，及及其优化化问题进进行了研研究，提提出了资资产负债债优结构构、规范范和发展展债券市市场、规规范股市市行为三三个优化化我国上上市公司司资本结结构的政政策建议议133。宋帆在借鉴鉴国内外外学者研研究成果果的基础础上，采采用理论论分析和和数据分分析相结结合的研研究方法法，对我我国上市市公司资资本结构构的影响响因素，存存在的问问题、原原因及造造成的危危害进行行了系统统、全面面的分析析
31、，并于于20111年在在会计之之友期刊刊上发表表了题为为我国国上市公公司资本本结构问问题研究究一文文。在该该文中，他他在指出出我国上上市公司司资本结结构存在在的主要要问题有有六个方方面：负负债结构构不合理理，内外外融资比比例不平平衡，外外源融资资有股权权融资偏偏好，股股权结构构成畸形形状态，缺缺乏行之之有效的的经理层层激励机机制，公公司资本本结构管管理水平平差114。（四）研究究方法及及思路1.研究方方法（1）定量量分析法法定量分析法法是对社社会现象象的数量量特征、数数量关系系与数量量变化进进行分析析的方法法。在企企业管理理上，定定量分析析法是以以企业财财务报表表为主要要数据来来源，按按照某种
32、种数理方方式进行行加工整整理，得得出企业业信用结结果。（2）定性性分析法法定性分析法法主要根根据除企企业财务务报表以以外有关关企业所所处环境境、企业业自身内内在素质质等方面面情况对对企业信信用状况况进行总总体把握握。（3）比较较分析法法比较分析法法对比法法，也叫叫对比分分析法或或者比较较分析法法，是通通过实际际数与基基数的对对比来提提示实际际数与基基数之间间的差异异，借以以了解经经济活动动的成绩绩和问题题的一种种分析方方法。在在科学探探究活动动中，常常常用到到对比分分析法，他他与等效效替代法法相似。2.研究思思路研究的基本本思路是是通过相相关文献献及数据据的搜集集,分析析资料并并进行研研究综述
33、述,提出出一些新新对策。从从美的电电器有限限公司基基本指标标分析入入手，寻寻找薄弱弱环节，深深入分析析影响资资本结构构的因素素，并从从中找出出主要的的影响因因素。然然后根据据美的电电器有限限公司经经营战略略对财务务管理的的要求和和企业所所具备的的可能条条件，提提出解决决方案，帮帮助美的的电器有有限公司司实施解解决方案案。前半部分主主要进行行资本结结构的理理论分析析。从资资本结构构的概念念入手，探探讨资本本结构的的研究内内容，分分析影响响资本结结构的内内部和外外部因素素，确定定出最优优资本结结构的标标准，为为公司资资本结构构优化提提供了分分析的框框架。后后半部分分在理论论分析的的基础上上，结合合
34、美的电电器进行行案例分分析。并并在此基基础确定定一个科科学、合合理的荣荣盛发展展公司的的最佳资资本结构构。资本本构的优优化，提提出切实实可行的的对策措措施。46二、上市公公司资本本结构的的相关概概述根据国家统统计局的的报告，截截止20012年年12月月，我国国境内上市市公司的的数量已已达到224944家，其其中上交交所有9954家家，深交交所有115400家，其其市值222.444万亿亿。 （一）上市市公司的的内涵上市公司是是指所发发行的股股票经过过国务院院或者国国务院授授权的证证券管理理部门批批准在证证券交易易所挂牌牌发行和和买卖股股票的公公司。又又称“开放式式公司”、“公公司司”、“股票上
35、上市公司司”等155。上上市公司司通常是是一种比比较有实实力的股股份有限限公司，通通过上市市进行股股票交易易，能够够在更大大的范围围内对资资本进行行融合，为为公司的的生存发发展提供供更大的的空间，增增强企业业竞争力力。我国的上市市公司是是改革开开放以后后，在我我国资本本市场中中出现的的一种新新的企业业形式，大大多是由由国有企企业改制制形成。由由于上市市公司对对资本市市场的发发展大有有裨益，因因此它已已成为我我国经济济运行中中的一个个重要组组成部分分。一般般具有如如下几个个优点：1开辟了了一个新新的直接接融资渠渠道，可可以为企企业发展展筹集低低成本资资金。2有利于于建立现现代化企企业制度度，规范
36、范公司治治理结构构，提高高企业管管理水平平。3可以通通过发行行股票来来进行合合并及收收购，从从而加速速企业的的业务发发展。4能够提提高企业业品牌价价值和社社会知名名度，从从而在人人才、信信贷方面面获得优优势。5通过各各方面的的监督，提提高企业业经营的的安全性性和抗风风险能力力。6有利于于建立和和完善激激励机制制，从而而改善员员工关系系。（二）资本本结构的的内涵资本结构是是指企业业各种资资金的构构成及其其比例关关系，是是财务结结构的一一种。在在企业筹筹资管理理活动中中，资本本结构有有广义和和狭义之之分。广广义的资资本结构构包括属属于企业业资本家家的自由由资本和和属于金金融资本本家的借借贷资本本，
37、即是是传统意意义上的的资本结结构。而而狭义的的资本结结构仅是是指企业业各种长长期资本本价值的的构成及及其比例例关系，而而不包括括短期资资金来源源，也就就是现代代意义上上的资本本结构16。由于资本结结构是由由企业筹筹资方式式形成的的，因此此各种不不同的筹筹资方式式及其组组合决定定着企业业资本结结构及其其变化。广广义的资资本结构构实际上上涉及到到三个方方面的比比例关系系：（1）债务资资本与权权益资本本的比例例；（2）长期资资本与短短期资本本的比例例；（3）权益资资本的内内部比例例。但通通常情况况下，资资本结构构是指狭狭义的资资本结构构，因而而资本结结构问题题总的来来说是债债务资本本比率问问题，即即
38、债务资资本与权权益资本本的比率率关系。（三）资本本结构的的优化标标准对于一个上上市公司司来说，资资本结构构的组成成形式如如何关系系着企业业未来的的发展。我我们在衡衡量一家家上市公公司竞争争能力的的强弱时时，很大大的程度度上，就就是对上上市公司司的资本本结构进进行对比比分析。如如果上市市公司能能够使自自身的资资本结构构得到优优化，就就能够增增强市场场竞争力力。企业无论在在投资还还是筹资资时所考考虑的目目标都是是使企业业价值最最大化。因因此，衡衡量一个个企业的的资本结结构如何何时，实实际上就就是看其其是否能能使企业业价值最最大化这这一目标标得以实实现。下下面应用用财务杠杠杆效应应理论进进行探讨讨。
39、财务杠杆原原理是指指在资本本结构一一定的条条件下，企企业从息息税前利利润中支支付的债债务利息息是相对对固定的的，随着着息税前前利润的的增多，每每一元息息税前利利润所负负担的债债务利息息会相对对减少，从从而使税税后净利利润以更更快的速速度增加加，给企企业带来来额外的的财务杠杠杆利益益。其影影响程度度的大小小通常用用财务杠杠杆系数数来衡量量，其计计算公式式为： （22-1） 其中：DFFL为财财务杠杆杆系数；EATT为基期期净利润润；EATT为净利利润变动动额；EEBITT为基期期息税前前利润；EBIIT为息息税前利利润变动动额；II为基期期应付利利息。财务杠杆效效应是指指企业通通过对资资本结构构
40、中负债债比例的的选择而而对净资资产收益益率的影影响。MMM理论论认为，有有负债企企业的权权益资本本成本等等于无负负债企业业的权益益资本成成本加上上一笔风风险报酬酬，而风风险报酬酬的多寡寡视负债债融资程程度和公公司所得得税税率率高低而而定。因因此，资资本结构构的财务务杠杆效效应可用用下列公公式加以以定量描描述： （22-2） 公式说明：（1）ROOE为净净资产收收益率，是是企业的的净利润润与净资资产的百百分比，用用以衡量量权益资资本的利利用效率率，反映映股东权权益的收收益水平平，指标标值越高高，股东东财富越越大。而而股东财财富最大大化是实实现企业业价值最最大化的的有效途途径，这这与最佳佳资本结结
41、构下企企业价值值最大化化的理财财目标是是一致的的。（2）ROOA为总总资产息息税前利利润率，是是企业的的息税前前利润与与总资产产的百分分比，用用以衡量量总体资资本的利利用效率率与经营营管理水水平，指指标值越越大，说说明企业业整体的的获利能能力越强强。（3）Rdd为债务务利息率率；D为为债务资资本，包包括流动动负债与与长期负负债合计计；E为为权益资资本，即即股东权权益；VV为资本本总额；T为企企业所得得税税率率。由公式（22-2）可可以看出出，当总总资产息息税前利利润率大大于债务务利息率率时，企企业如果果适度举举债经营营，扩大大债务资资本比重重，就可可以进一一步提高高净资产产收益率率，产生生财务
42、杠杠杆的正正效应。当总资产息息税前利利润率小小于债务务利息率率时，企企业如果果继续增增加负债债规模，就就会进一一步降低低净资产产收益率率，侵蚀蚀股东权权益，甚甚至还有有可能出出现财务务危机，产产生财务务杠杆的的负效应应。当总资产息息税前利利润率等等于债务务利息率率时，企企业就不不能获得得财务杠杠杆效应应。但由由于借入入的债务务资本无无法增值值，企业业如果不不尽快采采取措施施扭转这这种局面面，就会会演变为为财务杠杠杆的负负效应。三、影响上上市公司司资本结结构的因因素由于资本结结构是由由企业筹筹资方式式形成的的，各种种不同的的筹资方方式及其其组合决决定着企企业不同同的资本本结构。因因此，在在企业的的理财活活动中，影影响资本本结构的的因素有有很多，主主要可以以分为以以下两大大类：（一）外部部因素企业资本结结构理论论认为，企企业资本本结构受受到行业业因素、金金融市场场运行情情况、政政府税收收、贷款款人和信信用评级级机构等等外部因因素的影影响117。1.行业因因素行业因素是是影响公公司资本本结构的的重要因因素之一一。国内内外学者者通过对对资本结结构的研研究分析析发现，不不同的行行业所面面临的情情况是不不尽相同同的，在在市场经经济条件件下，由由于各行行业经济济活动不不同、专专业化技技术不同同、投入入品市场场的不确确定性、产产品市场场