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1、财务成本管理（2020）考试辅导第九章+资本结构考点三资本结构决策分析（一）资本结构的影响因素企业资本结构决策的主要内容是权衡债务的收益与风险，实现合理的目标资本结构，从而实现企业价值最大化。影响资本结构的因素：（1）内部因素：通常有营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等；（2）外部因素：通常有税率、利率、资本市场、行业特征等。（二）资本结构决策分析方法方法要点阐释资本成本比较法资本成本比较法是指企业在进行资本结构决策时，首先拟定多个备选方案，分别计算各个方案的加权平均资本成本，并以此为标准相互比较，选择加权平均资本成本最低的资本结构作为相对最佳资本结构的方
2、法资本成本比较法将资本成本的高低，作为选择最佳资本结构的唯一标准，简单实用。但这种方法存在两个局限性：一是没有考虑各个资本结构方案财务风险因素的差异；二是实际工作中有时难以计算各种筹资方式的资本成本每股收益无差别点法资本结构是否合理，可以通过分析每股收益的变化来衡量，即：能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。但每股收益的高低不仅受资本结构的影响，还受到销售水平的影响。处理以上三者的关系，可以运用筹资的每股收益分析的方法每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指每股收益不受筹资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采
3、用何种资本结构EPS=在筹资分析时，当息税前利润（或营业收入）大于每股收益无差别点的息税前利润（或营业收入）时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，当息税前利润（或营业收入）低于每股收益无差别点的息税前利润（或营业收入）时，运用权益筹资可获得较高的每股收益每股收益无差别点法为企业管理层解决在某一特定预期盈利水平下应选择什么融资方式提供了一个简单的分析方法【手写板】决策步骤：1.写出各追加筹资方案每股收益的表达式。2.计算每股收益无差别点。3.决策。【例9-2】某企业目前已有1000万元长期资本，均为普通股，股价为10元/股。现企业希望再实现500万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。
4、有三种筹资方案可供选择：方案一：全部通过年利率为10%的长期债券融资；方案二：全部是优先股股利率为12%的优先股筹资；方案三：全部依靠发行普通股股票筹资，按照目前的股价，需增发50万股新股。假设企业预期的息税前利润为210万元，企业所得税税率为25%。要求：在预期的息税前利润水平下进行融资方案的选择。（1）EPS1=EPS2=EPS3=（2）令：EPS1=EPS3，求得：EBIT=150（万元）EPS2=EPS3，求得：EBIT=240（万元）。EBIT=S-变动成本率S-固定成本方法要点阐释公司价值比较法企业价值比较法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最优资本结构的方法。最优资本结构亦即公司市场总价值最大的资本结构公司的市场总价值=股票的市场价值+长期债务的价值+优先股的价值为简化起见，假定长期债务和优先股的市场价值等于其账面价值股票的市场价值=权益资本成本=Rf+（Rm-Rf）平价债务。无筹资费的债务资本成本=i（1-T）然后根据市场价值权重即可计算加权平均资本成本【提示】在债务的市场价值不变的前提下，公司的市场总价值越大，则股权价值就越大原创不易，侵权必究 第2页