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1、财务成本管理（2020）考试辅导第七章+期权价值评估内容项目阐释风险中性风险中性原理风险中性原理，是指假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的期望报酬率都应当等于无风险利率。将期望值用无风险利率折现，即可求得期权的价格【手写板】【例7-11】继续采用例7-10中的数据，把6个月的时间分为两期，每期3个月。变动以后的数据如下：ABC公司的股票现在的市价为50元，看涨期权的执行价格为52.08元，每期股价有两种可能：上升22.56%或下降18.4%；无风险利率为每3个月1%。【手写板】【手写板】内容项目阐释风险中性公式推导期望报酬率=上行概率上行时报酬率+下行概率下行时报酬率假设公司不派发现金
2、股利，则股价变动率等于股票投资的报酬率，即有：期望报酬率=上行概率股价上升百分比+下行概率（-股价下降百分比）=上行概率股价上升百分比+（1-上行概率）（-股价下降百分比）假设上行概率为W1，则：r=W1（u-1）+（1-W1）（d-1）（1）求得：W1=（1+r-d）/（u-d）（2）期权到期日价值的期望值Y=W1Cu+（1-W1）Cd（3）期权的价格C0=Y（1+r）（4）经典题解【例题单选题】某公司股票目前的市价为40元，有1份以该股票为标的资产的欧式看涨期权（1份期权包含1股标的股票），执行价格为42元，到期时间为6个月。6个月以后股价有两种可能：上升20%或者下降25%，则套期保值比
3、率为（）。A.0.33B.0.26C.0.42D.0.28【答案】A【解析】上行股价=40（1+20%）=48（元），下行股价=40（1-25%）=30（元）；股价上行时期权到期日价值=48-42=6（元），股价下行时期权到期日价值=0；套期保值比率=（6-0）/（48-30）=0.33。考点九布莱克斯科尔斯（Black-Scholes）期权定价模型内容阐释布莱克斯科尔斯期权定价模型假设（1）在期权寿命期内，标的股票不发放股利，也不作其他分配（2）交易成本为零（3）短期无风险利率已知并保持不变（4）任何证券购买者均能以短期无风险利率借得任何数量的资金（5）对市场中正常空头交易行为并无限制（6）
4、期权为欧式期权（7）所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走，即标的股价接近正态分布布莱克斯科尔斯期权定价模型计算公式（1）C0=S0N（d1）-Xe-rctN（d2）=S0N（d1）-PV（X）N（d2）（2）d1=ln（S0/X）+（rc+2/2）t/（3）d2=d1-其中：C0看涨期权的当前价值S0标的资产的现行价值X看涨期权的执行价格PV（X）看涨期权执行价格的现值N（d）标砖正太分布中离差小于d的概率rc连续复利的短期无风险年利率e约等于2.7183连续复利计算的标的资产收益率的标准差t以年计算的期权有效期模型涉及的参数该模型有5个参数，即：标的资产的现行价格S0、看涨期权的执行价格X、连续复利的短期无风险年利率rc、以年计算的期权有效期t和连续复利计算的标的资产年收益率的标准差美式期权定价美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值原创不易，侵权必究 第3页