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1、铁矿石期货合约及制度设计,大连商品交易所2013.6,提纲,一、国际铁矿石衍生品发展现状二、铁矿石期货合约设计方案三、提货单交割制度介绍,第一部分 国际铁矿石衍生品现状,在国际市场相继推出铁矿石指数期货后，尽快推出我国铁矿石期货尤为必要和紧迫,一、国际铁矿石衍生品概况,种类丰富多样，发展势头强劲,(1)掉期：新加坡市场占有率90%，其次CME市场。2008年5月德意志银行推出首张掉期合约，2009年4月SGX推出首张场内清算的掉期。(2)期货：印度市场（2011上市，截止到共成交2700万吨），新加坡和美国市场（2013）。(3)期权：以掉期为蓝本的场外掉期期权。2011年3月CME率先推出掉
2、期期权，2012年9月SGX推出，8个月成交12584手。,美国和新加坡掉期合约对比,美国和新加坡掉期期权对比,印度铁矿石期货合约,美国和新加坡铁矿石期货合约对比,期货、期权、掉期的区别：,期货：集中竞价，集中清算，场内，标准化高；掉期：英文与互换（Swap）相同，很多互换交易也被称之为掉期，是指交易双方约定在未来某一时期互换他们认为具有相等价值资产或现金流的形式。最早出现在外汇市场。铁矿石掉期：实际类似套期保值，功能与期货市场类似，但交易多为场外一对一，流动性不足，风险远大于场内的期货。,期货、期权、掉期的区别：,期权：是在期货基础上产生金融工具，本质是将权利和义务分开，即买方向卖方支付一定
3、权利金，从而拥有在未来某段时间内（美式期权）或某一时间节点（欧式期权），按约定好 的价格购买（看涨期权）或卖出（看跌期权）一定数量的特定标的物的权利。买方负有不必须买进或卖出的义务，如买方要求行权，卖方必须执行。铁矿石掉期期权：场外交易，都是欧式期权，风险大于场内。,国际铁矿石指数期货的推出,推出场内交易的原因：美国CFTC监管新规为什么是指数：因为没有现货。我们如何应对： 中国没有场外OTC市场，要想形成影响力，必须推场内的期货； 指数or实物：国内有没有成熟的被市场公认的指数？国际指数是否合理？指数样本的采集范围是否广泛，样本是否真实有效？如何确保指数运行的公正性？如何与期货对接？这些在铁
4、矿石指数市场均不成熟。 需要尽快上成熟 的实物期货。,推出实物期货,会改变现货物流吗？ 所有期货合约的设计都必须基于现货物流特点，顺应现货物流，硬性改变的是失败的合约。 实物交割是确保期货拉近现货的有效手段，如果没有这个环节，期货价格无法真实的反映现货的供需关系，但实际交割的量很小。产业客户利用期货市场主要是套期保值，只有在具有价格比较优势时才会当成现货使用，但这个环节恰恰是促使期货价格回归的必要手段。所以，不会成为现货囤积炒作的平台。,推出实物期货,可行吗？ 我国拥有强有力的现货市场基础。 研究深入、论证充分：可标准化，风险可控，交割成本可控。 我们有丰富的经验，焦炭、焦煤。,第二部分 铁矿
5、石期货合约设计方案,标准化、交割地点、风险控制,交易标的：粉矿,我国消费、贸易的主流品种；市场风险最大；价格代表性最强；物流流向最清晰；可标准化，由于混矿对特定矿种依赖性低,交割标准：,原则,简单化尽量使客户接货目标清晰化影响价值评价的尽量全面,参照现货贸易和国际指数设计：七个指标,Fe: 主要价值指标P、S： 有害元素，P影响冷脆性，S影响热脆性Si、Al: 负价元素，增加能耗、增加焦比水分： 扣重指标，干基计价粒度： 区分粉矿、精粉、块矿,充分考虑供方品质和需方使用，兼顾与国际市场接轨,升贴水设置,水扣重指标，干基计价,从供方角度，1738份指标统计,从需方角度，技术影响,兼顾贸易习惯,F
6、e：提高1%，焦比下降1.5%，生铁产量提升2%；Si：提高1%，炉渣增加10.5%，而100kg渣量将影响3.5%的焦比，根据1.6吨铁矿石、0.4吨焦炭生产1吨生铁，1吨生铁大约360kg炉渣，以及目前焦炭每吨1600元、生铁3000元，我们推算，二氧化硅提高1%，将增加焦炭成本大约是8块钱；Al：与Si类似，太高影响炉渣流速；S：提高1%，焦比增大5%，与P类似；P:不好去除，现货0.01%，扣罚5美分,升贴水验证,交割地点的设置,环渤海区：连云港、日照、青岛、天津、京唐港、曹妃甸、大连港,内陆厂库？大连地区贴水？进口矿价差30-40元，国产矿价格低点。,主要港口接卸量,主要港口库存量,
7、其他具体条款涨跌幅：4保证金：5交易单位：50吨最小变动价位：1元/吨交割月份：连续12个月报价单位：元（人民币）/吨最后交易日：合约月份第十个交易日最后交割日：最后交易日后第三个交易日最小交割单位：1万吨，提货单5万吨。,第二部分 提货单交割制度,必要性、基本流程,必要性,1. 铁矿石价值低，对交割成本变化敏感 现在是900元/吨，是期货品种中最低值的商品。2. 降低交割成本，促进期现对接 传统仓单交割，由于加入了仓库环节，人为割裂了现货市场买卖货物交接流程，增加了成本，比如仓储费（现货中免费存货期1-2个月）、出入库短倒费（双向收）等。经核算，提货单交割较仓单交割每吨节约成本20元-40元
8、。3. 吸引买方，活跃市场 买方提、卖方应，也可卖方提、买方应。但为了吸引买方活跃市场，我们选择了前者，因为买方在交割环节被动选择。,制度介绍,定义：指买卖双方在交易所组织配对后，按照指定程序直接在卸船过程中完成货物交收的交割方式。卸船过程中完成交收，但代表的价格是入关完税价。指定程序： 买方提意向，卖方响应，交易所配对； 卖方通知，交收日平仓，货物交收； 报关报检完税，结算。,配对阶段,交收阶段,现货市场物流流程,货物装港发运，可直接确定运抵港口，也可先提意向港，船行至新加坡前后二次宣港，卖方不增加额外成本。新加坡行船至中国各港约5天。 所以，其一，买方可以提意向；其二，需提前提申请。到港前
9、，卖方需提前进行报检或预报关，签放行章，港口安排泊位，卸船过程中CIQ完成抽样，同时可进行报关、完税等手续。按规定，完税后，才能进行物权转让。另，CIQ结果为最终结算依据，但留样不对外提供，报告出具时间1个月。 所以，卖方要提前通知买方；交收时，需第三方质检机构；完税后交提货单，实现物权真正转让；检验结果出来后，最终结算。,配对阶段,（1）基本流程：买方第N天申请，收市后交易所汇总公布；第N+1日卖方响应，收市后交易所进行配对。（2）具体细节： -申请时间：交割月前一个月第10个交易日（要不要提前？）； -申请格式：买方提数量和唯一地点，交易所公布地点及该地买方申请总量，卖方提数量和地点，地点
10、最多可提2个； -配对原则：先以地点为单位对意向买方和第一意向卖方，按“最小配对数、最早申请时间优先”原则进行首轮配对，然后再以地点为单位对剩余意向买方和第二意向卖方进行第二轮配对；,配对阶段,（3）备注说明： -买卖双方可提多笔申请； -每笔申请必须为最小交割量的整数倍，多笔总量不得高于其单向持仓； -多意向地申请，以单笔意向进行配对，不拆分； -配对后结果不能改变，持仓不平不锁，但会员需按申请数量合约价值的20%作为履约保证金，持仓交易保证金可冲抵履约保证金；,交收阶段,（1）约定交收日 -提前约定：船到前5个自然日（含，如遇法定节假日顺延至前一交易日），卖方通知买方，填写预交收通知单，含
11、时间、地点、船名、提单号、数量、产地、品质、联系人及联系方式等信息，同时发交易所；买方收到后应主动联系卖方，提供联系人及方式，沟通交收具体事宜。 -交收日：交易所了结持仓，平仓价为当日结算价或交割结算价；买方交易保证金转为交割预付款，卖方转为履约保证金；闭市后，买方按标准仓单补齐货款；未按配对结果合理建仓的，罚违约部分价值20%。,-货物交收：买卖双方到场，交收完成后签订数量交收确认书； 质量确认：交易所指定检验机构（卖方委托、付费）或双方均认可的其他机构出具的报告； -指定检验：卸船堆垛过程中取样，样品存2个月； -非指定：买方不能提出异议，并签字确认；,商品品质、数量确认书大连商品交易所：
12、买方 愿意接受卖方 提交的 出具的关于 （船名）的铁矿石的检验结果。其中，铁含量（Fe%） ，二氧化硅含量 %，三氧化二铝含量 %，硫含量 %，磷含量 %，水分含量 %。粒度符合大连商品交易所铁矿石期货交割标准。交收完成后不再对交收商品提出品质、数量等方面提出异议。买方： 年 月 日,数量确认：地磅或双方认可的其他计重方式，按8%水分足量称重，依据实际检验结果，折成干基重量结算，允许10%溢短；-交收确认：交收完成后，双方签订交收数量确认书，通过电子仓单系统将完成交收数量等信息发至交易所；交易所不释放卖方交割履约保证金？,交收数量确认书大连商品交易所：今 年 月 日 买方 收到卖方 交收的铁矿石商品 吨。买方： 卖方： 年 月 日 年 月 日,特殊情况：实际交收与交收日前后相差不得超过2天。,结算阶段,（1）交收完成后10天内且最后交易日前两个交易日，卖方通过会员向交易所提交质检报告；下一交易日闭市前，买方补齐货款，并提出异议；闭市后，交易所划转货款：,符合交割要求,交易所划转100%货款给卖方,是,否,交易所划转80%货款给卖方,20%罚没给买方。,感谢各位！多提宝贵意见和建议,