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1、1/28中国债券市场分析报告中国债券市场分析报告（20122012 年年 1111 月份）月份）研究发展部研究发展部1/28目录目录一、债券市场概述 1二、企业债 2三、公司债 10四、中期票据 15五、短期融资券 18六、金融债 221/28一、债券市场概述一、债券市场概述2012 年 1-11 月份，我国债券市场共发行 2,414 期债券（不包括国债和央行票据），累计规模 57,368.35 亿元，相比于去年同期的 1,359 期和 42,638.31 亿元，分别增长了 77.63%和 34.55%。从债券品种来看，发行规模最大的仍然是金融债券，共发行 203 期，募集资金 23,378.
2、50 亿元，占 2012 年 1-11 月已发行债券总规模的 40.75%，其中政策性银行发行 163 期，累计金额 20,295.80 亿元，占已发行金融债券的 86.81%。而发行程序较为简便的短期融资券的发行规模也比较大，共发行 920 期，规模达 13,990.00 亿元，发行期数和规模较去年同期分别增长了 61.12%和 46.47%，增长趋势非常明显，其中定向债务工具（1 年期以下）共发行 45 期，募集资金 478 亿元。这期间，中期票据共发行 689 期，发行规模为 10,350.32 亿元，同比分别增长了 71.82%和 40.35%，增长趋势亦非常明显，其中定向债务工具（1
3、 年期以上）共发行 140 期，发行金额 2,408.30 亿元。另外，企业债券发行 426 期，累计规模 7,223.53 亿元，发行期数和规模同比分别增长了 147.67%和 146.75%；公司债券发行 173 期，募集资金 2,281.00 亿元，发行期数和规模较去年同期分别增长了 127.63%和 93.52%。总体而言，2012 年1-11 月份各类债券的发行规模同比均大幅度增长，这主要与决策层大力推动中国债券市场发展的决心密不可分。从市场分布来看，银行间债券市场仍然占主导地位，1-11 月份短期融资券和中票票据合计发行 24,340.32 亿元，二者占总发行规模（剔除金融债券、国
4、债和央行票据）的 71.61%。表表 1 12012012 2 年年 1-111-11 月份债券市场月份债券市场累计累计发行情况发行情况企业债券172426147.67%2,927.487,223.53146.75%公司债券76173127.63%1,178.702,281.0093.52%可转换债券93-66.67%413.20145.00-64.91%中期票据40168971.82%7,374.7310,350.3240.35%短期融资券57192061.12%9,551.6013,990.0046.47%金融债券13020356.15%21,192.6023,378.5010.31%资料
5、来源：鹏元整理单就 11 月份而言，共发行 326期债券，发行规模 6,293.10 亿元，和 10 月份相比，发行期数和发行规模分别增长了 15.60%和 2.52%。其中，企业债发行2/2851 期，发行规模 662.00 亿元；公司债券 22 期，发行规模 423.70 亿元；中期票据 101 期，发行规模 1,148.60 亿元；短期融资券 126 期，发行规模 1,484.30亿元；金融债券 26 期，共发行 2,574.50 亿元。和 10 月份相比，公司债券和金融债券的发行规模均出现了一定的增长，而企业债券、中期票据以与短期融资券发行规模则出现了下降，下降幅度最大的为企业债券的-
6、43.05%。另外，和去年同期相比，企业债和中期票据发行规模同比出现了一定的下降，而公司债券、金融债券和短期融资券发行规模则大幅增加，分别增长了 132.80%、69.60%和51.86%。表表 2 22012012 2 年年 1111 月份债券市场月份债券市场环比环比发行情况发行情况企业债券6951-26.09%1,162.50662.00-43.05%公司债券2922-24.14%286.70423.7047.79%可转换债券1-60.00-中期票据8110124.69%1,174.421,148.60-2.20%短期融资券8412650.00%1,905.301,484.30-22.10
7、%金融债券182644.44%1,549.402,574.5066.16%资料来源：鹏元整理表表 3 32012012 2 年年 1111 月份债券市场月份债券市场同比同比发行情况发行情况企业债券1951168.42%831.00662.00-20.34%公司债券172229.41%182.00423.70132.80%可转换债券-中期票据7710131.17%1,411.031,148.60-18.60%短期融资券6612690.91%977.401,484.3051.86%金融债券1126136.36%1,518.002,574.5069.60%资料来源：鹏元整理二、企业债二、企业债201
8、2 年 1-11 月份，共发行企业债券 426 期，同比增长 147.67%；累计募集3/28资金 7,223.53 亿元，同比增长 146.75%。单就 11 月份而言，共发行企业债券 51期，募集资金 662.00 亿元，环比分别下降 26.09%和 43.05%。其中 11 月份共发行城投债 43 期，发行规模 498.00 亿元，期数和规模占比达 84.31%和 75.23%。图图 1 12012012 2 年年 1 1-11-11 月份企业债券发行情况月份企业债券发行情况资料来源：鹏元整理就区域分布而言，企业债券的发行以东部地区为主导。2012 年 1-11 月份，省共发行企业债券
9、62 期，发行期数位居全国首位，、的发行期数分别位列第二、三、四位。从发行规模来看，独占鳌头，共 2,742 亿元；其次是省，共发行 762.18亿元；省以 333.4 亿元的规模位列第三位。11 月份，省的企业债券发行期数最多，共 8 期，占比 15.69%；地区的企业债券发行规模最大，累计募集资金 128亿元，占比 19.34%；。此外，11 月份省和省的企业债发行规模增长较快，分别发行了 47 亿元和 41 亿元，比 10 月份分别增加了 147.37%和 141.18%，跃居第五、六位。图图 2 22012012 2 年年 1111 月份企业债券区域分布月份企业债券区域分布资料来源：鹏
10、元整理就发行期限而言，企业债券发行期限以 7 年期为主。2012 年 1-11 月份，7年期的企业债券共发行 276 只，占比 64.79%，累计募集资金 3,652.5 亿元，占比 50.56%。发行规模位居第二的是 10 年期债券，共募集资金 1,730.5 亿元，占4/28比 23.96%；发行期数位居第二是 6 年期债券，共发行了 78 期，募集资金 773.93亿元。11 月份，7 年期的企业债券共发行 39 只，占 11 月份总发行期数的 76.47%；累计募集资金 458.00 亿元，占 11 月份总发行规模的 69.18%。10 年期债券发行了 4 只，募集资金 116 亿元，
11、发行规模位居第二；6 年期债券发行了 6 只，募集资金 61 亿元，发行期数位居第二，发行规模位居第三。可见，企业债以 7 年期、10 年期和 6 年期债券为主，1-11 月份，这三种期限的企业债的发行规模合计占比达 85.23%。另外，1-11 月份发行的 426 只企业债中，有 81 只债券为含权设计债券，其余 345 只为非含权设计债券。其中含权期限为“5+2”和“3+3”的债券占了含权设计债券的绝大多数，分别为 37 只和 18 只，合计占比达 67.90%。11 月份发行的 51 期企业债中，含权设计债券共计 10 期，占总数的 19.61%；其中，含权期限为“5+2”的债券最多，共
12、 6 只，占到含权设计债券总期数的 60%。图图 3 32012012 2 年年 1-111-11 月份企业债券发行期数月份企业债券发行期数期限结构分布期限结构分布图图 4 42012012 2 年年 1111 月份企业债券发行期数期月份企业债券发行期数期限结构分布限结构分布资料来源：鹏元整理资料来源：鹏元整理图图 5 52012012 2 年年 1-111-11 月份企业债券发行月份企业债券发行规模规模期限结构分布期限结构分布图图 6 62012012 2 年年 1111 月份企业债券发行月份企业债券发行规模规模期期限结构分布限结构分布5/28资料来源：鹏元整理资料来源：鹏元整理就增信方式而
13、言，2012 年 1-11 月份发行的 426 期企业债券中，有 255 期没有采用任何增信方式，占企业债发行总期数的 59.86%，剩余 171 期均采用了不同种类的增信方式。其中，有 97 期债券采用了第三方担保，采用抵押担保的共有 47 期，采用银行流动性支持的共 16 期。11 月份发行的 51 期企业债券中，有32 期未采用增信方式，占比达 62.75%；在采用了增信方式的 19 只债券中，采取第三方担保的有 10 期，占企业债发行总期数的 19.61%；采取抵押担保的有 4 期，占比 7.84%；采取银行流动性支持的有 3 期，占比 5.88%。目前来看，第三方担保和抵押担保仍是企
14、业债券最主要的两种增信方式。图图 7 72012012 2 年年 1-111-11 月份企业债券增信方式统月份企业债券增信方式统计计图图 8 82012012 2 年年 1111 月份企业债券增信方式统月份企业债券增信方式统计计注：按照企业债券发行期数统计注：按照企业债券发行期数统计就债项等级而言，企业债券的债项等级集中在 AA 级，其次是 AA+级。2012年 1-11 月份，共发行 AA 级企业债券 248 期，占比 58.22%；AA+级 118 期，占比27.70%；AAA 级 52 期，占比 12.21%；AA-级 8 期，占比 1.88%。11 月份，AA 级6/28的企业债券共发
15、行 29 期，占比 56.86%。另外，AA+级发行了 16 期，AAA 级发行了 6 期。图图 9 92012012 2 年年 1-111-11 月份企业债券月份企业债券债项等级债项等级分布分布图图10102012012 2年年1 11 1月份企业债券月份企业债券债项等级分债项等级分布布注：按照企业债券发行期数统计注：按照企业债券发行期数统计就企业债券评级市场占有率来看，2012 年 1-11 月份共有 393 家企业发行企业债券，鹏元资信参与了 171 家企业的债券发行，市场份额占比达 43.5%；其次为大公国际，评级了 80 家，占总数的 18.6%；再次是中诚信国际，评级了 73 家，
16、占比为18.6%；新世纪和联合资信分别评估了39家和29家，市场占比分别为9.9%和 7.4%。11 月份，鹏元资信参与了 15 家企业的债券发行，占总数的 30.6%；大公国际和中诚信国际分别评估了 13 家和 11 家。图图11112012012 2年年1-11-11 1月份月份企业债评级市场占企业债评级市场占有率有率图图12122012012 2年年1 11 1月份月份企业债评级市场占有企业债评级市场占有率率注：按企业债券发行期数统计注：按企业债券发行期数统计就发行利率而言，11 月份 AAA 级债券的平均发行利率为 5.39%，较 10 月份的 5.31%上升了 8bp；AA+级债券的
17、平均发行利率为 6.47%，与 10 月份持平；AA7/28级债券的平均发行利率为 6.91%，环比下降 25bp。表表 4 42012012 2 年年 1111 月份企业债平均发行利率月份企业债平均发行利率平均发行利率（%）6.916.475.39平均利差（%）2.512.070.99注：平均发行利率为一样债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与一年期 shibor 利率的差值就行业分布而言，企业债券的发行人以工业企业为主导。2012 年 1-11 月份，共有 8 个行业的企业参与了企业债券的发行，包括工业、金融、公用事业、能源、消费、材料、医疗保健和信息业，相比前 10 个月
18、新增了信息行业。其中，工业企业共发行 281 只企业债券，占比 65.96%，居于首位。金融业企业共发行 97 只，占比 22.77%，位居第二。公用事业类企业发行了 20 只，消费和能源业各发行了10 只，信息和医疗行业各发行了 1 只。11 月份，主要有 6 个行业的企业参与了企业债券的发行，分别为工业、信息、消费、金融、能源和公用事业。其中，工业企业共发行 32 期，占比 62.7%；其次是金融企业，共 14 期，占比为 27.5%。公用事业发行了 2 期，消费、信息和能源业各发行了 1 期。工业和金融类企业稳居前两位。图图13132012012 2年年1-11-11 1月份企业债券月份
19、企业债券行业行业分布分布图图 14142012012 2 年年 1111 月份企业债券月份企业债券行业行业分布分布注：按照企业债券发行期数统计注：按照企业债券发行期数统计就承销机构而言，2012 年 1-11 月份，共有 58 家证券公司参与了企业债券的承销工作。国开证券的承销规模和承销期数均居首位，共承销了 64 期，累计承销金额 752.82 亿元。国泰君安证券的承销规模位居第二，共承销了 524.99亿元，然后是中国银河证券（承销规模 485.83 亿元）、建投证券（承销规模 452.938/28亿元）和国信证券（承销规模 414.00 亿元）。从 11 月份的情况来看，国开证券承销规模
20、 72.50 亿元，位居第一；银河证券和建投证券分别以 69.50 亿元和 59.00亿元的承销规模位居二、三位。表表 5 52012012 2 年年 1-111-11 月份企业债券主承销机构统计月份企业债券主承销机构统计1国开证券 XX 公司752.8264432国泰君安证券股份524.9936213中国银河证券股份485.8331104建投证券股份452.9337105国信证券股份414.003726宏源证券股份358.182897证券股份356.6619168平安证券 XX 公司282.3330109申银万国证券股份248.33121210中银国际证券 XX 公司229.00191011
21、中国国际金融200.00131312齐鲁证券193.2518713安信证券股份168.6610814中国中投证券 XX 公司166.9015415海通证券股份165.0017116广发证券股份156.5015917西南证券股份148.0011618华泰联合证券 XX 公司142.839519证券 XX 公司123.5013320招商证券股份116.336421长江证券股份105.0012222国海证券股份102.009123光大证券股份98.007424民生证券股份84.009325华林证券 XX 公司77.007026瑞银证券 XX 公司76.005127信达证券股份73.507128兴业证
22、券股份63.007029华龙证券 XX 公司59.004130德邦证券 XX 公司57.00629/2831太平洋证券股份55.507132国金证券股份55.004033中德证券 XX 公司51.334434中原证券股份47.004135中航证券47.005136英大证券 XX 公司45.004437证券 XX 公司45.004038华英证券 XX 公司36.004039第一创业摩根大通证券 XX 公司36.004040摩根士丹利华鑫证券 XX 公司30.003041渤海证券股份30.003042财通证券 XX 公司29.003043财富证券 XX 公司26.002144证券 XX 公司25.
23、002045证券股份22.002046东兴证券股份20.003047首创证券 XX 公司18.001048东吴证券股份17.002049新时代证券 XX 公司16.001050瑞信方正证券 XX 公司15.502151天风证券股份15.002052日信证券 XX 公司15.001053世纪证券 XX 公司10.602054东北证券股份10.001055金元证券股份8.001056浙商证券股份7.001057中国民族证券 XX 公司6.001058证券 XX 公司5.0010资料来源：鹏元整理10/28三三、公司债公司债2012 年 1-11 月份，公司债券共发行 173 期，募集资金 2,28
24、1.00 亿元，发行期数和发行规模较去年同期分别增长了 127.63%和 93.52%。单就 11 月份而言，公司债券共发行 22 期，环比下降 24.14%；发行金额为 423.70 亿元，环比上升47.79%。11 月份是 2012 年以来公司债发行规模最大的月份，本年度公司债发行规模的另一个高峰是 6 月份。图图 15152012012 2 年年 1 1-11-11 月份月份公司公司债券发行情况债券发行情况资料来源：鹏元整理就 2012 年 1-11 月份公司债发行主体的区域分布而言，无论是从发行期数还是发行规模来看，均独占鳌头，共发行了 34 期，募集资金 833.80 亿元。此外，、
25、和的发行规模也相对突出，分别发行了 182.4 亿、129.7 亿、105.5 亿元和 97.8亿元。、和五个省市合计发行公司债券 81 期，募集资金共计 1,349.2 亿元，发行期数和发行规模总占比达 46.82%和 59.15%。值得注意的是，11 月份，省公司债发行量的增长幅度非常迅速，共发行了 62.6 亿元，比前 10 个月的总发行金额42.9 亿元还要高出 45.92%。图图 16162012012 2 年年 1-111-11 月份月份公司公司债券区域分布债券区域分布资料来源：鹏元整理11/28从发行期限来看，1-11 月公司债的发行期限包括 3 年、4 年、5 年、6 年、7年
26、、8 年、10 年和 15 年 8 个品种，其中 5 年期公司债券占据半壁江山，共发行93 期，募集资金 1,153.60 亿元，发行期数和发行规模总占比分别为 53.8%和50.6%。从发行期数上看，位列第二和第三的分别是 7 年期和 3 年期债券，占比分别为 18.5%和 13.9%；从发行规模上看，位列 5 年期债券之后的依次是 3 年期、7 年期和 10 年期债券，规模占比分别为 15.8%、13.1%和 13.0%。而 11 月份发行的 22 期公司债中，仍以 5 年期债券为主导，共发行了 14 期，占比为 63.64%。就债券的含权期限而言，1-11 月份发行的 173 期公司债中
27、，有 100 期是含权债券，占总期数的比重达 57.8%。其中含权期限为“3+2”的债券占绝对优势，共 62 期，占含权设计债券总数的 62.0%。其次为含权期限为“5+2”的债券，共25 期，占含权期限债券总数的比重为 25.0%。图图17172012012 2年年1 1-1-11 1月份公司债券发行期数月份公司债券发行期数期限结构分布期限结构分布图图18182012012 2年年1 1-1-11 1月份公司债券发行规模月份公司债券发行规模期限结构分布期限结构分布资料来源：鹏元整理资料来源：鹏元整理就债项级别而言，2012 年 1-11 月份发行的 173 期公司债券中，AA 级别的有79
28、期，占总期数的 45.66%；AAA 级别的有 50 期，占比 28.90%；AA+级别的有 41期，占比 23.70%；AA-级别的只发行了 3 期。其中，11 月份发行的 22 期公司债中，AAA 级有 6 期，AA 级有 11 期，AA+级有 5 期。从行业分布上来讲，2012 年 1-11 月份发行的 173 期公司债券中，工业、材料、和消费行业占据主导地位，共计占发行总期数的 72.8%，其中，工业类企业发行了 49 期，占比 28.3%；材料类企业发行了 46 期，占比 26.6%；消费类企业发行了 31 期，占比 17.9%；公用事业和能源类企业各发行了 18 期和 12 期，分
29、12/28别占比 10.4%和 6.9%。图图19192012012 2年年1 1-1-11 1月份公司债券月份公司债券债项级别债项级别分布分布图图20202012012 2年年1 1-1-11 1月份公司债券行业分布月份公司债券行业分布注：按照公司债券发行期数统计注：按照公司债券发行期数统计就发行利率而言，11 月份同级别的公司债券的平均发行利率较上月有所下降。其中，AA 级债券平均发行利率为 6.50%，比 10 月份的 6.57%下降了 7bp；AA+级的平均发行利率为 5.41%，比 10 月份下降了 6bp；AAA 级的平均发行利率为4.91%，比 10 月份的 5.05%下降 14
30、bp。表表 6 62012012 2 年年 1111 月份月份公司公司债平均发行利率债平均发行利率平均发行利率（%）6.505.414.91平均利差（%）2.101.010.51注：平均发行利率为一样债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与一年期 shibor 利率的差值。资料来源：鹏元整理就采取的增信方式而言，主要以第三方担保为主。2012 年 1-11 月份共发行的 173 期公司债券中有 109 期未采取增信方式，占 63.01%，其余 64 期债券则采取不同类型的增信方式。具体而言，有 59 期采取第三方担保方式，占比 34.10%；有 3 期用了质押担保方式。而 11
31、月份发行的 22 期公司债中，有 10 期采用了第三方担保，1 期采用了第三方担保+抵押担保方式，而其余 11 期未采用增信方式。13/28图图21212012012 2年年1-11-11 1月份月份公司公司债券增信方式债券增信方式统计统计图图22222012012 2年年1 11 1月份月份公司公司债券增信方式统债券增信方式统计计注：按照公司债债券发行期数统计注：按照公司债券发行期数统计就公司债评级市场占有率而言，2012 年 1-11 月份，共有 137 家公司发行了公司债券，其中，鹏元资信评估了 47 家，占比为 34.31%；中诚信证券评估了 36家，占比为 26.28%；联合信用评估
32、了 31 家，占比为 22.63%；新世纪和大公国际分别评估了 11 家和 10 家，占比分别为 8.03%和 7.30%；金诚评估了 2 家。11 月份，共有 19 家公司发行公司债券，其中鹏元资信评估了 9 家，占比为 47.37%，中诚信证券评估了 6 家，排名第二。图图23232012012 2年年1-11-11 1月份月份公司债评级市场占公司债评级市场占有率有率图图24242012012 2年年1 11 1月份月份公司债评级市场占有公司债评级市场占有率率注：按照公司债券发行期数统计注：按照公司债券发行期数统计从承销机构来看，2012 年 1-11 月份共有 48 家机构参与了公司债券
33、的发行承销。从承销金额来看，证券以 207.17 亿元的承销规模排名第一，中金公司则以 200.00 亿元的承销金额位列第二，中银国际和国泰君安证券分别以 181.87亿元和 177.40 亿元的承销规模排名第三和第四位。此外，瑞银证券、招商证券和建投的表现也较为突出，分别承销了 174.99 亿元、165.16 亿元和 162.20 亿14/28元。从承销期数来看，国泰君安主承销 21 期，位列第一；中金和中银国际并列排名第二，各主承销了 17 期。表表 7 72012012 2 年年 1 1-11-11 月份公司债券主承销机构统计月份公司债券主承销机构统计1证券股份207.171352中国
34、国际金融200.0017143中银国际证券 XX 公司181.871544国泰君安证券股份177.4021125瑞银证券 XX 公司174.9917166招商证券股份165.1612107建投证券股份162.201538广发证券股份117.30819海通证券股份90.807110中国银河证券股份84.275311平安证券 XX 公司74.3816112中德证券 XX 公司73.304113高盛高华证券 XX 公司58.004414国信证券股份57.9012115兴业证券股份37.005016长城证券 XX 公司33.336617证券 XX 公司29.957218华泰联合证券 XX 公司29.0
35、04019摩根士丹利华鑫证券 XX 公司28.975320申银万国证券股份24.504221财通证券 XX 公司20.002022证券股份18.504123安信证券股份18.503124西南证券股份18.203025金元证券股份18.002026瑞信方正证券 XX 公司17.002127国海证券股份16.453128国金证券股份15.001029华融证券股份14.203030宏源证券股份13.333331第一创业摩根大通证券 XX 公司12.402132浙商证券股份12.205033德邦证券 XX 公司11.503315/2834中航证券11.001035华林证券 XX 公司9.503036中
36、国中投证券 XX 公司8.002037东北证券股份8.001038渤海证券股份8.001139信达证券股份6.001040华西证券 XX 公司5.401041国盛证券 XX 公司5.001042光大证券股份5.001043东兴证券股份4.602044齐鲁证券4.001045首创证券 XX 公司3.501046新时代证券 XX 公司2.701047华英证券 XX 公司2.501148东吴证券股份0.5010资料来源：鹏元整理四、中期票据四、中期票据2012 年 1-11 月，共发行中期票据 689 期，累计规模 10,350.32 亿元，和去年同期的 401 期、7,374.73 亿元的水平相比
37、，分别增长了 71.82%和 40.35%。其中定向工具共发行 140 期，发行金额 2,408.30 亿元，期数和规模占比达 20.32%和 23.27%。单就 11 月份而言，中期票据发行 101 期，募集资金 1,148.60 亿元，发行期数较 10 月份环比增长 24.69%，但发行规模较 10 月份下降了 2.20%。图图 25252012012 2 年年 1-111-11 月份中期票据发行情况月份中期票据发行情况资料来源：鹏元整理16/28从发行主体的区域分布来看，处于绝对领先的地位。就发行规模而言，11月份发行了 337 亿元，其次是，发行了 106 亿元，然后是和，分别发行了
38、74.5亿元和 66 亿元，这四个地区的发行规模占总规模的 50.80%。就发行期数而言，和分别以 12 期和 10 期排名前两位。值得注意的是，中西部地区的、和发行规模也较为可观，分别发行了 46 亿元、66 亿元和 19 亿元。这也显示出，在、等发达省市对中期票据有着强烈需求的同时，中西部地区也开始倾向于采用中期票据进行融资。图图 26262012012 2 年年 1111 月份中期票据区域分布月份中期票据区域分布资料来源：鹏元整理从发行期限上看，1-11 月份发行的中期票据主要集中在 3 年期和 5 年期，其它期限的发行相对较少。其中，3 年期和 5 年期分别发行了 313 期和 303
39、 期，二者合计占总发行期数的89.40%。单就 11 月份而言，中期票据的发行期限仍然集中在 3 年期和 5 年期，二者合计占 11 月份总发行期数的 89.11%。图图27272012012 2年年1-11-11 1月份中期票据期限分布月份中期票据期限分布图图 28282012012 2 年年 1111 月份中期票据月份中期票据期限分布期限分布注：按中期票据发行期数统计注：按中期票据发行期数统计从发行主体行业分布来看，2012 年 1-11 月份共发行的 689 期中期票据主要集中在工业、材料、消费和公用事业行业，四类行业合计占总发行期数的 81.3%。17/28其中，工业类占比为 46.2
40、%。就 11 月份而言，工业类企业发行中期票据 43 期，占总发行期数的 42.6%，其次是消费和材料行业，分别占 13.9%和 11.9%。图图29292012012 2年年1-11-11 1月份中期票据月份中期票据行业行业分布分布图图 30302012012 2 年年 1111 月份中期票据月份中期票据行业行业分布分布注：按中期票据发行期数统计注：按中期票据发行期数统计就债项级别分布而言，1-11 月份，发行的中期票据还是以高级别为主，剔除未评级的 140 期，AA 级与以上的占比达 90.89%。在 11 月份发行的 101 只中期票据中，有评级信息的共有 70 期，其中 63 期在 A
41、A 级别与以上，占比 90.00%。图图31312012012 2年年1 11 1月份中期票据债项等级分月份中期票据债项等级分布布图图32322012012 2年年1-11-11 1月份中期票据债项等级月份中期票据债项等级分布分布注：按中期票据发行期数统计注：按中期票据发行期数统计就承销机构来看，11 月份，中国工商银行银行以 140.00 亿元的承销规模位居榜首，中国建设银行和中国光大银行分别以 137.50 亿元和 109.40 亿元紧随其后。银行的承销金额也非常可观，共承销了 101.95 亿元。总体而言，国有商业银行依然是承销的主力，但股份制商业银行的表现也非常抢眼。表表 8 8201
42、2012 2 年年 1111 月份中期票据主承销机构统计月份中期票据主承销机构统计1中国工商银行股份140.00552中国建设银行股份137.50823中国光大银行股份109.401144银行股份101.9513718/285浦东发展银行股份99.601166兴业银行股份76.001247中国农业银行股份68.00768国家开发银行股份60.80949银行股份57.007310银行股份50.005011华夏银行股份46.006112中国银行股份38.506413中国民生银行股份33.006014中国国际金融28.452215招商银行股份25.506316交通银行股份24.003117广发银行股
43、份13.004118银行股份12.002219浙商银行股份11.404120证券股份10.002221中国进出口银行6.5022资料来源：鹏元整理五、短期融资券五、短期融资券2012 年 1-11 月份，短期融资券共发行 920 期，累计发行规模 13,990.00 亿元，和去年同期的 571 期和 9,551.60 亿元的水平相比，同比分别增长了 61.12%和 46.47%。值得注意的是，1-11 月份共发行超短期融资券 118 期，募集资金5,457.00 亿元，占总发行规模的比重达 39.01%。2012 年 11 月份共发行 126 期短期融资券，金额为 1,484.30 亿元，同
44、10 月份相比，发行期数增长了 50.00%，发行规模下降了 22.10%。图图 33332012012 2 年年 1 1-11-11 月份短期融资券发行情况月份短期融资券发行情况19/28资料来源：鹏元整理就发行主体区域分布而言，无论是发行期数还是发行规模，均遥遥领先于其他地区。2012 年 1-11 月份，地区合计发行短期融资券 250 期，募集资金 8,837.4亿元，占总发行规模的 63.17%。其次是省的 664.4 亿元，之后是的 598.5 亿元、的 535.8 亿元以与的 453.57 亿元。单就 11 月份而言，共发行 31 期，募集资金835.5 亿元；发行规模位列第二的是
45、，共发行了 93 亿元，排名第三的是省，发行了 76.3 亿元，之后是，发行了 75 亿元，其余省份的发行规模均在 75 亿元以下。从区域分布上不难看出，短期融资券的发行仍然主要集中在与沿海发达地区。图图 34342012012 2 年年 1-111-11 月份短期融资券区域分布月份短期融资券区域分布资料来源：鹏元整理就短期融资券发行主体信用等级分布而言，2012 年 1-11 月份共发行的 920期短期融资券中，AAA 级有 270 家，AA+级的有 140 家，AA 级的有 201 家，AA-级的有 217 家，四者合计占比达 90.00%。而 11 月份发行的 126 期短期融资券中，A
46、AA 级别的有 37 家，AA+级有 24 家，AA 级有 29 家，AA-级别有 26 家，这四者合计占比达 92.06%。图图35352012012 2年年1-11-11 1月份短期融资券月份短期融资券发行人发行人图图36362012012 2年年1 11 1月份短期融资券月份短期融资券发行人主发行人主20/28主体信用等级分布主体信用等级分布体信用等级分布体信用等级分布注：按短期融资券发行期数统计注：按短期融资券发行期数统计从发行利率来看，11 月份短期融资券的最低发行利率为 3.88%，较 10 月份上升了 18bp，最高发行利率为 6.7%，较 10 月份降低了 10bp。从各级别对
47、应的利差来看，11 月份只有 AAA 级仍保持负利差。表表 9 92012012 2 年年 1111 月份短期融资券发行利率月份短期融资券发行利率平均发行利率（%）6.395.425.104.864.33平均利差（%）1.991.020.700.46-0.07注：平均发行利率为同级别债券发行利率的算术平均值，利差为发行利率与一年期 shibor 利率的差值就发行期限而言，2012 年 1-11 月份，无论是发行期数还是发行规模，365天（含 366 天）的短期融资券均占据绝对优势，占比分别达到了 84.0%和 57.5%；按发行期数统计，之后是 270 天、180 天和 90 天期的短期融资券
48、。单就 11 月份来看，365 天（含 366 天）的短期融资券的发行期数和发行规模占比分别为 82%和 52%。图图 37372012012 2 年年 1111 月份短期融资券期限结月份短期融资券期限结构分布构分布（按发行期数统计）（按发行期数统计）图图 38382012012 2 年年 1111 月份短期融资券月份短期融资券期限结期限结构构分布分布（按发行规模统计）（按发行规模统计）图图 39392012012 2 年年 1-111-11 月份短期融资券期限月份短期融资券期限图图 40402012012 2 年年 1-111-11 月份短期融资券月份短期融资券期限期限21/28结构分布结构
49、分布结构结构分布分布注：按短期融资券发行期数统计注：按短期融资券发行规模统计就发行主体的行业分布而言，主要集中在工业、消费、材料与公用事业四个领域。按发行期数统计，1-11 月份，工业、消费、材料、公用事业四个行业占据了整个市场的 82.8%。11 月份，工业类占据了市场的 38.9%，材料类占 18.3%，公用事业类占 13.5%，这三个行业合计占据了整个市场的 70.7%。图图41412012012 2年年1-11-11 1月份短期融资券月份短期融资券行业行业分布分布图图42422012012 2年年1 11 1月份短期融资券月份短期融资券行业行业分布分布注：按短期融资券发行期数统计注：按
50、短期融资券发行期数统计就承销机构而言，2012 年 1-11 月份，四大国有商业银行的优势极其明显，中国工商银行、中国建设银行、中国银行和中国农业银行依次排在前四位，分别承销了 1,868.23 亿元、1,840.33 亿元、1,490.58 亿元和 1,129.33 亿元，合计占比达 46.60%。另外，兴业银行、光大银行、国家开发银行和银行的表现也比较出色。单就 11 月份而言，中国建设银行、国家开发银行、兴业银行和中国工商银行处于领先地位，共承销了 677 亿元，占据了整个市场的 48.55%。表表 10102012012 2 年年 1 11 1 月份短期融资券主承销机构统计月份短期融资