《新能源动力电池制造商的投资价值分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新能源动力电池制造商的投资价值分析.docx（52页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、学位论文论文题目：新能源动力电池制造商的投资价值分析学位级另U ： 专业硕士学科专业：金融学研究方向：资本经营与财富管理论文编号：论文提交日期： 2022年3月新能源动力电池制造商的硕士专业学位论文 投资价值分析在不断开展创新，本文在传统估值模型的基础上，灵活地运用了五种估值模型， 并对估值结果进行了比照分析。国内外关于创业板上市公司的企业价值投资的文 献并没有很多，本文的研究对象“新能源动力电池制造商”属于创业板高科技上 市企业，对其进行投资价值分析能够丰富创业板上市公司价值投资的理论，并促 进创业板上市公司价值投资理论研究的开展。实践意义：当今我国金融市场正处于逐步与国际金融市场接轨的进程
2、中，金 融市场日益成熟，无论是投资者还是企业经营管理者，对企业价值评估与分析越 来越重视。对企业进行投资价值分析并得出公平合理的价格成为二级市场交易各 方的诉求。对投资者来说，可以通过本文深入了解新能源动力电池制造商的经营 状况及财务状况，也可以了解到新能源动力电池制造商的行业前景，为我们进行 投资决策提供有价值的信息和参考意见。对新能源动力电池制造商的管理层来 说，可以通过本文为企业的开展战略制定提供参考意见，提高企业经营绩效。对 其他企业的管理层来说，可以通过本文了解到新能源动力电池制造商的经营模式 以及优劣势，为自己的企业经营模式及战略的制定或者转变提供有意义的参考。1.2研究思路及方法
3、1.2.1 研究思路论文是以当前资本市场的行情，研究新能源动力电池制造商的投资价值，进 而对新能源动力电池制造商的未来开展趋势与投资价值能够提出相应的建议。首先介绍股票价值相关分析理论的一些基本情况，主要包括相对值法、自由 现金流贴现法以及期权估值法。然后对新能源动力电池制造商进行行业分析，同 时分析新能源动力电池制造商的经营状况、财务状况。用相对估值法、现金流量 折现法以及期权法对新能源动力电池制造商的股权价值进行评估,比拟不同估值 模型的估值结果，再根据实际情况，对估值结果进行比照分析。结合新能源动力 电池制造商的行业竞争力、经营状况和财务状况以此为投资者提供更具体的投资 价值分析。研究思
4、路路线如以下图：新能源动力电池制造商的硕士专业学位论文 投资价值分析研究内容研究内容研究方法研究目的企业经营状况分析（包括 产品构成来源，股权结 构、行业前景）企业经营状况分析（包括 产品构成来源，股权结 构、行业前景）了解企业的经营状况，优 劣势，在行业的竞争力。通过公司年报，wind数据库 途径信息和数据。进行处理和分析。公司财务分析（营运能力, 盈利能力，资本结构及偿 债能力和成长能力。跟同行业进行财务指标横向 比照，和公司不同年度进行 财务指标纵向比照。了解公司的偿债、盈利等财务状况，对公司成长能力和抵抗风险能力做出评价。公司估值分析利用不同估值模型对公司 进行估值。根据分析结果给投资
5、者提 出投资建议。总结和建议总结前文的分析结果，并根据分析结果提出投资建议和管理建议。对企业价值评估有助于投 资分析、战略分析和以价 值为基础的管理。1.2.2 研究方法与内容1.2.2.1 研究方法文献搜寻法：利用中国知网及学校图书馆已有的外文数据库，对选题方向相关的论文进行搜索和下载，并进行阅读整理，形成文献综述；探讨对企业进行投资价值分析的流程、方法及手段。数据收集法：通过学校图书馆数据库、万得数据库、东方财富网数据库、天眼查及公司官网进行新能源动力电池制造商等有关数据和资料的下载工作，并及时对所下载的数据进行初步整理分析工作;财务分析法：本文通过对新能源动力电池制造商上市以来的财务报表
6、进行整硕士专业学位论文新能源动力电池制造商的投资价值分析理分析，深入剖析了新能源动力电池制造商的各项财务指标。通过各种财务指标 的横向比拟和纵向比拟，对新能源动力电池制造商的各项财务指标进行分析。估值模型分析比拟法：估值模型实现所需的软件Excel和python都已经安装, 本文采用了三类估值模型对企业进行估值分析比拟。1.2.2.2 研究内容第一局部：绪论，主要表达了本文的研究背景和选题意义，并对相关文献进 行了综述，提出了本文的研究思路和研究方法。第二局部：相关方法局部，本文详细地介绍了包括相对估值法、自由现金流 量贴现法、EVA法以及实物期权法，并阐述了经典估值模型以及理论。详细地 介绍
7、了价值评估理论的开展历程与现状，同时分析了各种估值模型特点，并 进一步阐述了估值理论的适用行业及公司阶段。第三局部：主要介绍新能源动力电池制造商的行业背景、新能源动力电池制 造商主要竞争对手.主营业务开展现状公司竞争优劣势主要产品技术含量介绍，对新能源动力电池 制造商与行业现状进行比照分析，主要包括公司规模比拟、竞争规模分析、杜邦 分析、成长性比拟。同时对新能源动力电池制造商的产品在市场上进行销售的运 营开展现状进行分析，外加对公司的主要产品及其实现路径进行分析。第四局部：对新能源动力电池制造商进行财务分析，主要包括资本结构及偿 债能力分析、营运能力分析、成长能力分析、盈利能力及收益质量分析、
8、现金流 量分析。第五局部：用相对估值法、现金流量贴现法、EVA法及B-S期权估值法、对 新能源动力电池制造商的股权价值进行评估，比拟不同估值模型的估值结果，再 根据实际情况，对其进行比照分析。结合新能源动力电池制造商的行业竞争力、 经营状况和财务状况以此为投资者提供价值分析。第六局部：根据上述问题发表对新能源动力电池制造商的结论和展望。1.3 研究现状国外研究现状国外从20世纪初开始研究企业投资价值及其相关理论，之后伴随着资本市 场的不断开展，相关研究也不断取得突破。截至目前，企业投资价值分析理论已 经相当成熟，学者们研究出不少具有实用性的投资价值方法。新能源动力电池制造商的硕士专业学位论文
9、投资价值分析第一在企业价值投资方面，Irving Fisher (1906)首先提出了资本价值理论, 全面讲述了价值的来源问题。主要说明了利息与资本呈负相关关系。Benjamin Graham (1934)提出了证券市场价格和证券内在价值，成为证券投资分析的开 端。他提出证券分析对象应该是企业经管状况和财务指标等因素，对企业基础价 值进行评价，把得出的企业基础价值与其股票价格进行比拟，评价股票是否有足 够的平安边际，根据平安边际做出投资决策。第二在运用相对值法进行投资价值分析理论上，Sarnie AhmedSayed (2016) 首先对392份股票研究报告进行深入分析，以了解分析师用来制定目
10、标价格预 测的主导估值模型。结果发现，PE估值的短期效果比其他估值方法好。 Rosenberg, Reid, Lanstein (1985)进一步研究了市净率的倒数与股票投资收益 的关系，得出其两者为正相关的关系。此结论成为“P/B效应”。在市盈率和市 净率的比拟中，Doron和Nissim(2013)在对美国保险业进行评估时，发现使用 市净率精确度要比市盈率高，但是可以在剔除特殊工程的收益之后用ROE调整 市盈率可以提高市盈率的准确性。第三在现金流折现模型和EVA估值法进行价值投资分析理论上，绝对估值 法是通过对上市公司财务数据的预测获得上市公司股票的内在价值，Pawe Mielcarz和F
11、ranjo Mlinaric (2014)认为对资本预算技术的误用和误读可能导致 严重的资本配置和资本结构问题。主流文献说明至少有十种自由现金流和折现率 的估计方法。很多估计方法没有考虑到整个公司的资金本钱，从而导致价值评估 准确性降低。而David Jansen van Vuuren (2016)认为自由现金流折现模型具有 以下优点:对系统和非系统风险的输入灵活性以及把财产价值作为经营业绩的函 数，这是DCF模型能够广泛应用的基础。Mariana Man和Emilia Vasile (2009) 认为，在资本市场上，经济指标增加值(EVA)在量化企业为资本供应商创造价 值的能力方面具有重要意
12、义。Stephen (2016)把EVA和贴现现金流价值挂钩, 把当前企业市场价值划分为“当前运营价值”和“未来增长价值”两局部，抓住 当前在研发和广告上的投资对未来利润和价值的影响。第四在用B-S期权估值法进行投资价值分析理论上，Junyan Guo和Zdenek Zmeskal (2016)进一步把实物期权方法应用到互联网的公司财务决策中。随后 给出了中国互联网公司的财务特征，运用不同的方法对企业进行估值，结果得出 广义的实物期权方法是中国经济条件下网络公司最适当的价值评估方法。在中小 企业评估中，Muharam和Tarrazon (2017)认为贴现现金流分析未能考虑到企业 未来的战略选
13、择。实物期权定价被证明是用于此目的的正确方法。他们分析证明新能源动力电池制造商的新能源动力电池制造商的硕士专业学位论文 投资价值分析实物期权法的应用对独立于公司规模的复杂投资工程是有益的，特别适合于稀缺 资源情形。1.3.1 国内研究现状国内学者对企业的研究比拟晚，从20世纪90年代才出现相关文献。国外的 相关研究比拟完善，国内绝大局部文献都是以国外的企业投资价值为基础，但也 不乏创新点。在运用相对估值法对企业价值进行分析上，在可比公司的选择上，江浩 (2005)认为标的企业必须具有可比性且可比企业数量要多，可比企业数量易获 取。标的企业可比企业不需要处于同一生命周期，标的企业处在高增长阶段而
14、可 比企业处于稳定状态为最正确状态。为了论证PE、PB作为估值标准是否合理， 张亚东(2007)年以沪深两市1996-2002年的A股数据为研究对象，研究了 ROE、PE. PB之间的关系。研究得出，市净率与ROE之间是非线性函数关系。 有效显示，当ROE不同时，企业的基本面指标可视为完美的估值标准。而PE受 每年的盈余管理影响太大，不是合适的估值指标。在关于PB、PE和证券市场 行情的关系研究中，李召(2010)对VAR模型进行PE和换手率的线性研究， 结果说明，PE影响着市场当期换手率和滞后期换手率。假设投资者对市场估值有 较高的预期，进入市场进行交易的资金活跃性就呈现增高趋势。耿建新(2
15、013) 等进一步通过对PE与PB指标的作用和关系及他们在新股发行的表现及效果进 行深入研究，结果发现，我国沪市A股的平均PB,平均PE和上证指数的走势 几乎一致。金晓兰(2016)通过研究发现，PB估值的准确性更取决于所分析行 业的性质，对于处于高风险行业和实物资产较多的企业，PB估值法相比PE误 差更小。在有关市销率的研究中，郭珠(2016)认为，低市销率并且保持稳定经 营业绩的企业投资价值较高。她指出市销率客观性强，具有普遍的适应性和稳定 性，而且敏感性较强。同时也指出了市销率具有无法反响本钱费用的影响，不适 合行业间的比拟等缺点。李然(2017)运用模糊数学贴近度方法,对被估值标的 进
16、行量化估值。通过案例分析发现，通过市销率对互联网行业进行估值会比拟精 确，并提出互联网企业进行估值的参考指标是收入。在运用现金流折现模型及EVA模型进行企业价值投资上，李延喜(2015) 总结分析了企业价值评估方法，提出预测现金流和确定折现率是进行企业估值的 重中之重。之后又提出了基于动态现金流量的价值评估模型，但没有进行验证。 在实际验证中，宋丽丽(2018)运用自由现金流量折现模型(DCF)对“三全食新能源动力电池制造商的新能源动力电池制造商的硕士专业学位论文 投资价值分析品”进行价值评估，验证了该方法的可行性。但是就目前的市场环境，该模型的 推广运用仍存在一些困难。主要是因为该模型要求资
17、本市场是完全市场，但现实 中资本市场并不完全有效。对此，龚玉策(2019)运用了 DCF和剩余收益模型 对我国上市公司的财务数据和股价波动做了实证研究，得出剩余收益模型更为有 效的结论。同时，他也提出我国资本市场的有效性在不断提高。在对现金流的预 测方面，戴立新(2015)运用支持向量机方法，使用RBF核函数，对S水力发 电站的营业收入进行预测，预测结果较为准确，证明了支持向量机预测企业现金 流的科学性和可行性。同时强调要根据实际情况选择核函数，以期得到更高的准 确率，必要的时候对算法进行改进研究，使结果更具说服力。而常振辉、高岩(2018) 采用蒙特卡洛模拟方法与FCFE方法结合，考虑了市场
18、的不确定性，更加贴合 实际的市场情况。关于EVA估值模型的研究中，朱传华、詹细明、黄金英(2013) 运用EVA模型对商业银行进行估值。因为商业银行业务比拟特殊，所以构建经 济增加值(EVA)对商业银行进行价值评估，证明了经济增加值(EVA)在商业 银行估值方面的可行性。但是，周佰成等(2016)认为，传统EVA未经过风险 调整，所以在比拟具有不同经营风险的上市公司的业绩时具有一定的局限性。所 以引入M2测度对EVA模型进行调整，有效改正其局限性。既能直接度量企业 经营业绩，也可以在不同上市公司间进行比照。温素彬(2018)以云南白药为例， 探讨EVA模型在企业估值中的运用。其认为EVA包括股
19、权和债务，是税后净 营业利润与全部资本的差额，能够说明企业的真实经营业绩。EVA估值模型克服 了传统估值模型的缺点，是一种具有实际指导意义的估值方法。在使用B-S期权估值法进行企业价值投资上，齐安甜(2018)在折现现金流 估值法的基础上结合成长期权法对企业进行估值，成长期权的计算是采用 Black-Scholes模型，弥补了单纯使用折现现金流估值导致企业价值被低估的缺 点，结果得到了较为切合实际的企业价值评估模型。同时，他们指出，经营灵活 性和环境的高度不确定性增加了企业的价值，颠覆了传统意义上风险增加降低企 业价值。曹国华(2020)等运用了二叉树期权定价理论，建立了美式实物期权模 型。通
20、过对企业进行估值，证明了二叉树期权定价理论能提高企业价值评估的准 确性，弥补了传统现金流贴现模型只考虑现实价值，忽略了企业潜在的“管理期 权价值”。而文海涛(2010)分析了企业并购特征，得出并购具有期权特征。为 了更全面地考虑在企业经营过程中发生的不确定性，他把蒙特卡洛模拟方法融入 期权定价模型，对标的企业进行估值。最后，标的企业的价值为传统现金流贴现 模型所得估值结果和期权价值之和。郭建峰(2017)利用级数法和实物期权法，新能源动力电池制造商的新能源动力电池制造商的硕士专业学位论文 投资价值分析综合考虑相关指标,得到调整后的B-S实物期权模型，进而确定企业的价值。最后 通过对10家互联网
21、企业进行实证分析，得出企业的价值，结合企业目前的市价 从而确定具有开展潜力的互联网企业。在实物期权估值法的适用性行业分析中， 苑秀娥、魏冬梅、刘志彬(2014)运用实物期权法对内蒙古风力发电企业苏尼特 左旗风电场进行估值，克服了收益法不会考虑经营不确定性缺点，提供了一个新 的角度对于发电企业价值评估。他们认为，政策和技术对风力发电企业影响较大, 而且具有一定的环境效益，不确定因素很高。传统的估值方法并不能很好地评估 该类型企业的价值。实物期权法很好地考虑了企业的不确定因素，是一种具有可 借鉴意义的估值方法。刘丽(2018)认为手游行业存在无形资产，本钱法和收益 法没有衡量出手游企业应对不确定性
22、风险所带来的价值。使用实物期权方法进行 手游企业股权价值评估既可以保证类似收益法评估计算未来收益的准确度，又能 通过风险量化的方法确保最终评估价值更符合该行业的开展特点。1.3.2 文献评述通过对国内外企业价值投资分析文献的评述，我们知道，企业价值投资分析 分为3大类，其中，用相对估值法进行企业价值投资分析简单易懂，容易计算, 但是在使用相对估值法进行价值投资分析时，可比公司平均水平不一定能反响标 的公司的内在价值。相对估值法使用乘数法，将信息压缩在一个静态的乘数指标 上，准确率将受到一定程度的影响。在用现金流量折现法及EVA法进行价值投 资分析时，通过标的公司的财务数据，可以发现公司内在价值
23、的驱动因素。但是 现金流折现法及EVA法实际操作比拟复杂，对现金流的预测和对贴现率确实定 比拟难，影响估值的准确率，估值结果的不精确会对后面的价值投资分析产生巨 大的影响。在用B-S期权估值法进行价值投资分析时，通过充分考虑标的公司未 来的不确定性，对传统评估方法进行优化和完善，与绝对估值法相辅相成。国外的企业价值投资分析绝大局部都是建立在有效市场的基础上，但是，我 国的资本市场还不够完善，市场有效性缺乏，这给我国企业价值投资分析的开展 带来一定的阻碍。国内的学者基于国外的企业价值投资理论，开展了不少企业价 值投资理论，其中，在对科技型企业的投资价值分析研究中，国内外学者主要是 基于目前企业价
24、值的影响因素入手，即以公司目前的盈利能力进行企业投资价值 分析。但是事实上，科技型企业的风险因素太大，存在很大的不确定性，所以基 于公司当前盈利能力来对企业进行价值投资分析并不准确。本文将在已有企业价值投资分析的基础上进行改动，比方在用相对估值法进新能源动力电池制造商的新能源动力电池制造商的硕士专业学位论文 投资价值分析行企业价值投资分析时，灵活运用了两种运算方式，但是在结果比照过程中，其 准确性还是有较大的偏差。在用B-S期权估值法进行企业价值投资分析时，充分 考虑了标的公司开展的快速性。再结合估值结果进行分析，以得到分析更加准确 的投资分析。1.4 本文创新点及缺乏创新点本文的研究以新能源
25、产业的快速开展为背景，选取产业链中的龙头企业新能 源动力电池制造商为代表，研究新能源动力电池制造商的投资价值。以企业为研 究载体，以金融投资的视角结合行业背景的视角，对其进行研究。从行业分析到 公司研究，又通过公司研究来表达公司的投资价值，分析体系较为完善。1.4.1 缺乏之处一、本文对新能源动力电池制造商的研究基于目前可获得的资料上，没法获 取企业更详细的内部信息。二、模型中参数的估计可能存在偏差。企业的市盈率影响因素很多，难以全 部辨识并详细分析。可能导致在运算时出现估值偏差较大的问题。在实物期权法 的参数选择中，参数的选择也会影响到价值评估的准确性。10新能源动力电池制造商的硕士专业学位
26、论文 投资价值分析2企业股权价值评估相关理论在企业股权价值评估理论上，国外学者早在上世纪初便已开始从事相应的研 究，为加强企业股权价值评估理论基础，相继提出相对估值模型、现金流量贴现 模型、EVA模型、期权定价模型、资本资产定价模型等估值模型。这局部将介 绍企业股权价值评估的相关理论及其优缺点，并表达适用行业及其公司。2.1 相对估值法相对估值法主要包括市盈率法和市净率法，市盈率法和市净率法分别是以市 盈率、市净率为价格乘数的相对估值法。虽然相对估值法能够广泛使用于企业估 值中，但是相对估值法还是有很多缺点。一般情况下上市公司都是分布在某一细 分行业中，且企业的经营现状有很大的差异，经营现状差
27、不多的企业很难找到。 如果可比企业的一些相关要素差异较大，到时候整体评估就会面临失效。因此， 我们在使用相对估值法时，必须考虑公司的一些基本因素，最终选择差不多的企 业。而在选择可以比拟的公司时，如果两家公司的基本面以及经营模式等相关因 素是高度相似的，财务报表上的现金流量情况应该是相似的。运用相对估值法对 企业进行股权价值进行评估时还是会有一些要求，如要求我们在使用市盈率法进 行企业价值评估时对企业的净利润要求为正数；市净率法对一些会计政策差异较 大或者固定资产比拟少的企业。新能源动力电池制造商经过近几年的飞速开展， 其营业收入及净利润均在稳步开展。此外，新能源动力电池制造商作为新能源产 业
28、中的龙头企业，近几年来备受关注，机构调研次数多，对其市盈率的估值逐渐 稳定。相对估值法是以可比公司当前的市场定价为基础来评估标的公司的价值。其 传统的估值模型如下：市盈率模型：目标公司价值=n家可比公司的平均市盈率*目标公司利润（2.1）市净率模型：目标公司价值二n家可比公司的平均市净率*目标公司净资（2.2）11硕士专业学位论文新能源动力电池制造商的投资价值分析2.2 公司自由现金流贴现法(FCFF)公司自由现金流量贴现法是对未来所产生的全部现金流进行贴现，它包括 股权价值评估和债权价值评估两方面，是对公司总资产的评估。而公司现金流量 是指扣除了企业所得税和相关经营费用后的现金流量。公司自由
29、现金流量贴现法 的折现率是能够充分考虑债权本钱和股权本钱的。FCFF模型是采用了加权平均本钱对流向公司的所有现金流进行折现加总 得到的公司价值，FCFF模型考虑了企业的资本结构，考虑了企业 负债对企业投资价值的影响，估值模型如下：Vn=E(FCFFt)/(l+WACC)t (t 从 1 至无穷大)(2.3)其中：Vn为公司价值，FCFFt为第t年的FCFF, WACC为加权平均资本成 本。公司当期自由现金流;经营活动产生的现金流量净额-(购建固定、无形和其 他长期资产所支付的现金-处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额)。 (2-4)自由现金流量模型具有以下优点：第一，既考虑了资金的风险
30、，又考虑了资 金的时间价值，是理论上最好的估值模型；第二，预测公司未来的现金流量能反 应公司的经营战略；第三，现金流预测期长，可以完全包括市场短期发生情况或 者行业周期性变化给估值带来的影响。同时也具有一定的局限性：首先估值方法 相当复杂，计算的工作量大。然后估值区间的范围大，估值结果可用性有限。最 后反映不出短期盈利机会，不受市场短期影响。自由现金流量贴现模型考虑了企 业负债对企业投资价值的影响，更适合绝大局部企业的估值。2.3 经济增加值法该模型可以根据企业未来不同的增长率划分为以下三种模型。一、单阶段的EVA价值评估模型单阶段的EVA价值评估模型又称永续增长模型，EVA模型假定公司在未来
31、 一段时间处于持续稳定的增长状态，即经济增加值能以不变的增长率g进行增 长，这是在持续经营假设的条件下成立的，那么公式中的n趋近于无穷大，公司 的内在价值可由以下公式计算得出：EVA=EVAt(t 从 1 到 n)/(l+Ke)At(2-5)其中EVA为企业增加值，EVAt(t从1到n)表示企业增加值每一会计区间的12独创性说明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研 究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文 不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品，也不包含为 获得*大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。 对本文的研究作出重要贡献的个人和集
32、体，均已在文中以明确方式表 明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承当。此说明在论文送审时，对于这点作者已做出承诺，鉴于保密原那么，此处没 有作者本人签字。日期：关于论文使用授权的说明本学位论文作者完全了解学校有关保存、使用学位论文的规定， 同意学校保存并向国家有关部门或机构送交论文的复印件或电子版， 允许论文被查阅或借阅。本人授权*大学可以将本学位论文 的全部或局部内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或 扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。（保密的论文在解密后应遵循此规定）此说明在论文送审时，对于这点作者和导师已做出承诺，鉴于保密原那么，此处 没有作者和导师本人的签字。日期：硕士
33、专业学位论文新能源动力电池制造商的投资价值分析价值，Ke为折现率。当Keg时，公司的内在价值=公司未来经济增加值的现值+公司的资本总额。二、第二阶段的EVA价值评估模型。在两阶段的增长模型中，我们首先需要将企业开展划分为超长增长阶段n年 和永续增长阶段，并分别假设这两个阶段不同的增长率，企业价值最终就等于未 来各阶段经济增加值现值之和再加上期初资本：企业价值=超长增长阶段EVA现值+永续增长阶段EVA现值+BVEO (2-6)Vn=EVAt/(l+Ke)At(t 从 1 到 n)+EVAn*( 1 +gn)/(Ke-gn)*( 1 +Ke)+B VEO(2-7)其中Vn为企业价值，BEVO为公
34、司资本总额，gn为超长增长阶段的增长率, EVAn为永续增长阶段经济增价值。EVA模型充分考虑了企业资源的价值，提供了产出和投入并重的观念。EVA 模型能够衡量企业获取的经济利益，而不只是会计报表中的利润；着眼于未来， 把研究支出和广告投入作为企业的必要投入，符合企业长期开展利益。EVA法 表达了资本的利用效率，即使企业现金流为负，也可以使用该模型进行评估。该 模型同自由现金流贴现模型一样，适用于绝大局部上市公司。2.4 期权估值法在参数选择中，因为上市公司的市值依托于公司拥有的实物资产的价值，而 实物资产的价值在公司财务报表中以总资产的形式得到正确反响，所以在实物期 权理论中，将公司的总资产
35、账面价值作为标的资产的现值。总资产S作为公司 价值的表达，如果负债价值是X,负债到期时，假设公司价值小于负债价值，公司 价值归债权人所有，作为剩余价值的所有者，公司的权益为0；反之，公司价值 大于负债价值，公司价值在支付债权人后，剩余价值(S-X)作为股东收入。故在 实物期权法中，把公司负债总计作为期权执行价格。B-S期权定价模型，公式如 下：C=SN (dl)-XeA(-rt)N (d2)(2-8)d 1 =LN(s/x)+(r+1 /2*QA2)t/QtA(l /2)(2-9)d2=dl-QtA(l/2)(2-10)C=SN(d 1 )-XeA(-rt)N(d2)(2-11)式中：C是看涨
36、期权价格；X是期权的执行价格；N(dl)和N(d2)分别是dl 和d2的标准正态分布；S是当前股票的市价；Q是股票收益率的标准差；I为无 风险利率；t是期权到期的时间，习惯做法是用年来表示。13新能源动力电池制造商的硕士专业学位论文 投资价值分析Black-Scholes模型和二叉树模型具有局部共同优点，二者都可适用于对前 期投入较大但未来回报充满不确定性的企业的估值，且前期并没有将研发支出， 广告宣传等因素的投入排除在外，同时也不会受到盈利较差乃至亏损，现金流为 负的影响，适用于高成长，高风险，高收益的企业。但其缺陷也很明显，只适用 于欧式期权，不适用于美式期权，假设也比二叉树模型更加苛刻。
37、14新能源动力电池制造商的硕士专业学位论文 投资价值分析3新能源动力电池制造商经营现状分析新能源动力电池制造商是一家高科技企业，它以开展科技创新为内在动力。 通过经营现状分析，所得结论将进一步完善我国股权投资人对高新技术企业公司 股票投资价值的分析框架。加强对新能源动力电池制造商的公司经营状况分析有 利于进一步了解公司的行业地位、运营状况、优劣势等。所以，对于新能源动力 电池制造商经营现状的分析具有重要理论意义和实践意义。3.1 新能源动力电池制造商公司概况行业背景新能源汽车行业到2025年能到达万亿以上的市场规模，国内对新能源的支 持力度也越来越大，不仅有政府补贴，还有银行贷款直接融资支持，
38、连资本市场 都在不断地支持新能源行业，新能源汽车产业链由三局部构成，最上游是材料领 域,材料包括三电系统和其他零部件,三电系统是新能源汽车最主要的构成器件, 三电系统本钱占全部本钱比率约为60%,三电系统中动力电池的本钱占比是最高 的，约占40%50%,如果汽车厂为了节约本钱，方法也只有拿电池厂开刀，实 际上从新能源电池厂的毛利率情况，也可以看出汽车厂是在向上游施加压力。新 能源车将进入高速成长期。据统计，全球新能源汽车销量从2014年的38.3万辆 增长到2018年208.2万辆，年增速到达36.52%。这期间销量增长的主要原因为 中国政府对新能源汽车大范围的补贴政策，国内销量占全球销量已经
39、超过一半。 而随着国内补贴政策的消失，新能源汽车行业未来将进入调整期，2019年销量 同比增长仅有8.32%。优质供给接力驱动需求，欧洲碳排放考核趋严带来驱动新 能源车销量进一步的爆发，2020-2021年全球新能源车市场在芯片短缺和新冠疫 情等不利因素影响下，仍实现同比45%和110.1%的高增长。并且2021年全球新 能源车渗透率已达9.3%,行业逐渐从导入期开始进入高速成长期。随着补贴政策退坡日益临近，补贴政策影响边际弱化，后续政策端将通过双 积分政策趋严，倒逼传统燃油车企向电动化转型。国内目前是沙漏型的市场结构, 2021年新能源乘用车销量中A级车占比到达36.41%, B级和C级车销
40、量占比将 到达31.85%。而全体乘用车销量一半以上的A级车占比仅为27.00%。而2020 年以前A级车销量占比都会保持在35%以上，市场结构的显著变化来源于新能15硕士专业学位论文新能源动力电池制造商的投资价值分析源车市场由政策驱动向供给驱动转型。得益于以五菱宏光和Model3为代表的高 低端车型的热卖，其品牌力和性价比拟传统燃油车有很大的差距，但是却强有力 得抢占了细分市场份额。故A级车渗透率从2020年下半年开始迅速攀升，到2021 年已经到达40%以上;B级和C级车稍低,分别为16.37%和24.45%； A级车由 于燃油车竞品多，且性价比出众，故渗透率较低，仅为7.39%。综合来看
41、，在传 统车企加速转型电动化和新势力百花齐放的趋势下，优质供给未来将进一步加速 推出，有望推动驱动需求持续释放，行业保持较高增长速度。3.1.1 新能源动力电池制造商主要竞争对手一、公司规模比拟排行排行表3.1公司市值表股票代码名称公司总市值（元）13007502300014300281246036596300919新能源动力电池制造商亿纬锂能恩捷股份璞泰来1,584,978,816,000277,600,270,112226,849,767,380126,388,027,220中伟股份114,807,261,000数据来源：Wind金融终端从表3-1中可以看到新能源动力电池制造商公司规模，新
42、能源动力电池制造 商在21年上半年报出来时，公司总市值已经到达约1.6万亿，在锂电池行业中 与其他对手差距较大，目前是仅次于贵州茅台的A股第二大上市公司，国内新 能源产业的龙头老大。二、竞争规模比拟表3.2竞争规模表总市值（元）流通市值（元）营业收入（元）净利润（元）新能源动力电池制造商新能源动力电池制造商1.585万亿1.386 万亿 733.6 亿 91.45 亿行业平均值行业平均值880.4 亿行业中值352.7 亿695.5 亿146.8 亿68.48 亿32.18 亿6.037 亿2.381 亿数据来源：Wind金融终端2021年新能源动力电池制造商流通市值已达1.386万亿,营业收
43、入已达733.6亿,净利润为9L45亿元，而此时行业内营业收入才405亿元，新能源动力电池16硕士专业学位论文新能源动力电池制造商的投资价值分析制造商流通市值已远超同类公司行业均值，营业收入已经是行业均值的十几倍 了。但是如果将流通市值/营业收入或流通市值/净利润做比照，新能源动力电池 制造商的市值高估得很明显。三、杜邦分析比拟表3.3 (杜邦分析表)排名代码简称ROE(%)净资产收益率(3年平均)16300750新能源动力电池制造商11.8315.638.75行业平均 行业中值数据来源：东方财富网净资产收益率是现行财务制度下最能反映企业的盈利能力了，从表3-4中我 们可以清楚得看到新能源动力
44、电池制造商的净资产收益率低于行业平均值，可见 其资产盈利能力是比拟差的。四、成长性比拟表3.4每股收益增长表年份2020202120222023基本每股收益增长率()(3年复合)19.13100.3473.8142.8行业平均-20.7282.0362.2539.21数据来源：东方财富网从基本每股收益收益增长率和营业收入增长率来看，新能源动力电池制造商 排在第11位，略高于行业平均水平，成长性高于行业平均值，成长性较好。表3.5营业收入增长表数据来源：东方财富网年份20212223营业收入增长率() (3年复合)9.9117.9566.7943.93行业平均5.7667.4848.2734.9
45、1行业中值10.088.3453.236.7217硕士专业学位论文新能源动力电池制造商的投资价值分析从营业收入增长率来看，新能源动力电池制造商主营业务收入一直高于行业 均值和中值，这意味着新能源动力电池制造商在未来两年来主营业务将迎来高速 开展。3.2 新能源动力电池制造商运营现状及优势主营业务开展现状公司主要业务主要来自于两方面，一是汽车动力电池系统，二是动力储能系统的开 发、生产和销售。我们可以从新能源动力电池制造商21年上半年年报中得知：公司21 年上半年已实现营业收入4,408,456.06万元，与上期同比增长124%；归属于上市公司 股东的净利润为445,378.76万元，与上期同比
46、增长。公司在21年上半年年报报告 期内主营业务的相关经营情况如下：一、在新能源汽车动力电池系统上，动力电池系统 实现销售收入为3,045,187.21万元，与上期同比增长136%。公司将继续深化与主要车 企客户的投资合作，并将进一步加强公司在相关细分市场的优势。下一步将为公司战略 客户提供具有差异化的、具有较强竞争力的新产品,以此加强与战略客户的长期合作伙伴 关系。二、在储能系统方面，报告期内伴随着全球市场电网侧与发电侧储能需求增长， 公司出售了多个百兆瓦时级工程，储能系统实现销售收入479,264.80万元，与上期同比 增长了 737%。公司已经与多家客户建立起长期战略合作伙伴关系，共同助力
47、绿色低碳 开展。三、在锂电池材料报告期，公司受下游商家对锂电池需求的增加，锂电池材料销售 收入到达498,631.92万元，同比增长301%。表3.6 （主营业务构成表）数据来源：东方财富网2021/6/30主营构成主营收入（元）收入比例按行业分类电气机械及器材制造业440.7 亿1动力电池系统304.5 亿0.6909按产品分类锂电池材料49.86 亿0.1131储能系统46.93 亿0.1065其他（补充）39.45 亿0.0895按地区分类境内338.7 亿0.7686境外102.0 亿0.2314从表3.7中可以清晰得看到公司的主要经营产品集中在动力电池系统一块， 动力电池系统在产品销售收入中占绝大多数。在地区收入一块，在境内收入占绝 大局部。18硕士专业学位论文新能源动力电池制造商的投资价值分析322公司竞争优劣势公司主要收入来源是电池系统的销售，公司将继续加强和关键客户的战略合作，为 主要战略客户提供具有竞争力的差异化产品，以持续增强在相关细分市场的优势。从公 司在动力电池领域的主要营业收入看，新能源动力电池制造商与采购者的合作变得日益 紧密，在研发方面，公司会将自主研发作为主基调，并根据公司未来开展战略要求，与 经验丰富的研发团队开展合作，以此来打造内外协同、多局部的研发模式，最终形成标 准、规范