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1、 专业学位硕士研究生学位论文开题报告 选题名称：TBSY电力公司资本结构优化研究 目 录1研究背景和研究意义11.1研究背景11.2研究意义12文献综述32.1国外有关研究综述32.2国内有关研究综述42.3 国内外研究评述73研究方案83.1 研究内容83.2 研究方法113.3 拟创新之处114 研究基础125 研究过程遇到的困难及解决方法136 论文工作计划14参考文献15TBSY电力公司资本结构优化研究1研究背景和研究意义1.1 研究背景资本结构是连接公司内部经营活动和外部宏观环境的重要机制，其构成会影响到企业的资本成本和绩效，合理的资本结构能够提高企业的价值。TBSY电力公司是传统电
2、力公司，以生产变压器产品为主，是中国变压器行业的领军者。随着我国变压器行业的不断发展，以及我国持续稳定的电力需求，电网高速建设和投资拉动了输变电设备市场的需求，巨额的电力建设投资给变压器行业带来了新的机遇和挑战，促使变压器行业得到了快速发展，各变压器制造企业技术实力不断攀升，所以电力行业的竞争也越发的激烈。我国变压器制造厂商呈现外资（包含外资控股）、民营、国资（含国资控股）三足鼎立之势，三者势力各有千秋。在35KV及以下配电领域，我国民营企业占有绝对优势；在110-330KV领域，三类企业平分秋色；在500KV-800KV超高压领域，则是三大国内巨头（保定天威、西电集团、特变电工）和四大外资巨
3、头（瑞士ABB、德国西门子、日本东芝和法国阿海珐）的天下。由于竞争激烈，TBSY电力公司也也越来越重视自身的资本结构优化问题。 TBSY电力公司做为大型变压器公司，近年来资本结构一直维持在60%左右，与行业内比较偏高，且融资方式主要为债务融资，因此所产生的财务风险较高，通过动态调整得出最优资本结构区间，所以进行资本结构优化研究是非常有必要的。1.2 研究意义（1）理论意义 现有文献大多数针对上市公司或者某一个行业进行研究，但是针对某一个公司，尤其是电力行业的公司的资本结构研究并不多。本文对 TBSY电力公司的资本进行分析，不仅为合理的资本结构影响因素的研究增加新的案例，而且为我国有关理论的研究
4、提供有益支撑。 （2）现实意义针对我国电力行业企业的特殊情况，发现 TBSY电力公司资本结构存在的问题，在此基础上进行优化，提出具体优化方案与保障措施。不仅对 TBSY电力公司资本结构可以起到改善的作用，而且对电力行业其他企业的资本结构优化具有非常重要的实践意义。2文献综述2.1国外有关研究综述上世纪60年代提出资本结构后，成为了国内外着重深入研宄的目标。下面是本文借鉴国内外的相关资本结构理论的文献。国外学者对资本结构行业特征展开研宄了很长时间。1958年有研宄人员提出，行业的不同企业的资本结构也会有区别。Schwartz,Aronson（1967）经分析6个行业，重点分析资本结构的行业特点。
5、最后发现，在过去，随着国民经济快速变化，产业结构进行大规模的调整。但具体看某一行业，资本结构会有相同处1。Gombola 等学者（2019）的研究表明，中国企业因其所处的环境、行业特征、所受约束等问题与西方国家的企业具有显著不同，因此，在资本结构优化方面，两者之间也存在差异性3。Agarwal Y(2018)则是通过构建资本结构决策模型以确定最优资本结构，并且使公司资本结构水平逐步调整趋向于最优资本结构水平4。Graham和Harvey(2001)经对四百多家企业的决策者进行了问卷分析，最后得出，多数企业会进行评估融资时破产成本和避税效益，最后确定一个最优资本结构5。斯塔茨(Stula 199
6、0),分析了股权较分散的企业。得出，股东掌握的信息和经理掌握的信息是不对等的，提高负债水平可以束缚经理们谋求各自的利益。经实证分析发现公司负债高低的变化，可控制经理所控制的信息资源，因此科降低企业不经济投资和超额投资产生的代理成本6。Taylor(2011)采用从2009年-2013年间270家美国的小规模上市企业进行研究分析，得出资本利润率、经营的风险和集中度与负债的比率成相同方向变化7。Aydin Ozkan(2012)经分析了395家英国企业在1984-1996年间的财务数据得出,公司的长期借款比例不科学,同时会加快调整此比例并提供了对企业规模的正向影响盈利性流动性成长性及企业借款决策的
7、负向影响8Hedia Fourati,Habib Affes(2013)基于企业动态面板研究，在开始对金融结构估测了信息的不对称性、资产专用性与代理问题。说明了新公司从内源融资到债务融资最后到股权筹资。在创业公司中，表明了融资优序理论很适用9。Tatiana Filatova,Peter Brusov和Natali等(2014)以美国经典的贸易论为基础,得出了最理想企业资本结构的架构是尤为重要10企业破产成本Pornpen Thippayana(2014)分析出了公司在非流动筹资做出决策时资本结构起了关键的作用，使得企业提升了价值，但是无债务税盾和破产成本、不对称的信息等因素对企业的资本结构产
8、生着不同的影响11。Ozgur Arslan-Ayaydin和ChrisRlorackis(2014)研宄分析1994年-2009年期间灵活性的金融对东亚企业的投资和表现的影响选取了1065个公司样本,特强调亚洲金融的危机及信贷危机。发现企业可利用灵活的财政主要可用不变的杠杆政策而不是保存很多的现金。方便的财政决策影响着投资及表现的关键因素12衡量企业盈利性的指标SaurabhChadha，Anil.K.Sharma(2015)借助分析印度国家上市企业,发现对公司的资本结构有影响的指标资产规模大小和无偾税盾及成长能力等13。Sahar，Sepasi,Morteza和Kazempour,Roya
9、 等(2016)分析了2010-2014年间的德黑兰证交所80家上市企业财务数据,针对股权结构和信息披露质量的关系进行分析得出管理者的所有权消极影响信息披露的质量14。Ozili K Peterson,Olayinka Uadiale(2017)分析对银行盈利是否受所有权集中的影响结果表明,银行有着高集中度股权的资产回报率会较高,同时净息差也会高,并增强了盈利能力,银行掌握分散的所有权会资产回报率会较低,但有高的股本的回报率。因而，高成本效率提升了大量掌握银行的资产回报率，并掌握适当的所有权的银行的股本回报率15。Robert Ranosz(2017)本文章针对波兰的矿业类公司的资本结构分析了
10、公司本身的股票借款成本及理想的资本结构开展了评估分析显示,债务资本融资的水平在10.11%-35.11%间此资本成本显然超越债务的资本成本,经对该企业确立了资本结构最佳区域看出债务资本筹资应在5.68/-7.38%之间最后为使公司价值的最大化该公司资本结构应尽量缩减资本加权的平均成本16。2.2国内有关研究综述刘明，袁国良(1999)针对1998年对国内上市公司的进行分析,得出资产负债率与企业价值有关,资产负债率维持在40%-50%,企业价值最大17刘信群（2019）在银行等金融机构大肆发行无期债券的社会背景下，探究了无期债券与资本结构之间的内在联系。研究指出，无期债券的发行可以起到优化资本结
11、构的作用，同时会增加企业的抗风险力。18范丁元和程婕（2020）对铁路行业进行实证研究，结果表明，铁路行业中的上市公司的盈利能力增强时，负债率和长期负债率也随之上升，它们之间存在显著的正相关关系；当资产负债率达到 86.76%时，铁路行业上市公司的盈利能力实现最大化19。王琳,杨静毅(2010)从交易成本的角度,选沪深两市400家非金融上市企业1998-2007年间的数据,分析资本结构的行业特点有关学者先基于行业类型进行分拆,在分拆后样本中存有的资本结构进行回归分析结果看出,不同行业公司的资本结构有着明显的差异20霍凌云（2020）依据证监会行业分类，选取在我国沪、深上市的文化类上市公司 20
12、142018 年的财务数据，分析财务因素与资本结构的相关性，研究表明，偿债能力、营运能力会对该类上市公司资本结构产生显著影响，而盈利能力、成长能力、公司规模、非债务税盾等因素与资本结构之间未呈现出显著相关性21。杨松（2020）选取 20162019 年的流通业上市公司作为研究样本，对成长性与资本结构之间的相关性进行实证研究，研究表明，成长性对上升期和成熟期的流通业上市公司资本结构皆存在显著影响22。林兴伟(2008)选用旅游上市公司一年的财务数据,把净资产收益率当作被解释变量,以流动比率资产负债率长期资产负债比为解释变量进行研宄发现旅游上市企业资本结构相关指标和企业价值相关指标呈明显负相关,
13、给了优化企业资本结构的建议23刘顺琪（2018）以上市公司为例分析资本结构的成因。首先，管理者利益与业绩相关性低，从自身利益出发进行决策，会导致企业价值降低的同时使得资源配置率降低。其次，融资制度不完善导致对资金的需求得不到满足而出现融资偏好。作者强调人员的聘任以及专业人员的培训，提醒企业重视内部积累，但该方式无疑也会增加企业的成本24陈德萍(2012)研宄发现,企业在资本结构中的盈利性成长性企业清偿能力资产的担保价值及企业的规模五个方面对企业的资本结构有着显著的影响25刑天才,袁野(2013)选取了固定效应面研究分析法,实例研宄分析了中国650家上市公司10年资本结构数据分析盈利性规模大小成
14、长能力非盈利抵税的效应及行业效应等八方面进行了计算,稳定杠杆率十分显著影响国内上市公司资本结构,并需要政府支持多元化的股权及加快完善企业的市场占有率26刘程蕾(2014),企业规模,非债务税盾,盈利性及成长能力和有形资产抵押价值，破产的风险和行业的因素等显著影响着企业的资本结构及调整频率27。刘淑莲,李井林(2015)文章用国内676家上市公司基于1999年-2013年的经验研宄分析数据构建了一些调整模型,得出(1)从静态权衡理论来看,按融资有序理论掌握更多现金得到了许多的证实(2)公司掌握现金转状况反映了平均值的回归28黄国良，徐加武(2016)高管的留洋背景2009年-2013年基于创业板
15、的上市公司数值发现:高管的留洋背景会使资本结构和最优资本结构的偏离度缩小,也显示高管的留洋背景使优化资本结构加强了调整频率29韩思敏(2017)让中国银行作为研宄对象,经分析负债结构资本状况总资本成本率股权结构和不佳的贷款等五方面的资本结构,给了四种优化策略依次是减少不良资产的占比优化债权结构调整适宜的股权的集中度30钟田丽,马娜(2017)以产业组织为对象基于交易成本采用实证法分析投资不同特质的战略资产影响着资本结构不同表明投资战略资产抑制资本结构,而且投资带有非同特征的战略性资产不同程度的影响资本结构,从低到髙依次为投资关系资产,投资人力资本,技术投资及投资资金和声誉的投资31。夏冷，段雯
16、瑾(2017)内容分析选取2001-2015年中英两国的上市公司数值,挑选了149家上市企业算作研宄样说明了权衡理论及有序融资理论适宜英国的上市公司,反而权衡理论比优序融资理论更适宜中国上市公司32谢林海，蒋胡英(2016)以有色金属上市公司为研究对象，结论是企业的资本结构受自身盈利状况的影响33。王明虎，王小韦等(2015)以 20032012 年沪深两市 A 股上市公司财务数据为依据，通过实证分析揭示企业规模、融资约束对资本结构波动的影响，结果显示：融资约束与企业资本结构波动呈正相关关系34。卢斌(2014)以19982012 年间深沪两市上市公司作为样本，基于产业异质性研究了不同产业之间
17、融资约束、产品市场竞争与资本结构动态调整间的关系。结果表明，融资约束与企业的目标资本结构有显著的负相关关系，而且融资约束程度的大小能够影响企业资本结构的调整速度35。麦勇，胡文博（2019）研究发现，地区差异也会影响企业的资本结构，而且企业资本结构的调整速度也不尽相同，公司是存在最优资本结构的36。刘星等（2002）认为企业价值最大化是资本结构的调整目标，运用贝叶斯概率法进行计算和分析，最终得出了企业的最优资本结构37。傅元略(1997)从投资与融资的相互影响作为切入点进行分析，研究资产专用性角度与资本结构的优化问题38。孟建波(1998)确立了以企业价值最大化为目标时，假设仅有自有资本和借入
18、资本，建立了最优资本结构的计算方法39。马娟（2013）认为企业是存在最优资本结构的，从股东的报酬和企业自身资金的使用成本着两个因素出发进行分析，构建出了最优资本结构的计算方法40。蔡方(2010)认为资本结构是不断变化的，最优资本结构应该是一个区间，而不是一个固定的值，影响企业资本结构的因素较多，企业应该综合考虑这些影响因素41。朱严彬（2019）指出适当的借债有利于企业扩大规模以及提高市场中的话语权，但公司除了面对经营风险还无形中增加了企业的财务风险，减弱了企业还债能力。作者利用每股盈余无差别点来分析最优项目方案43。陈德刚，罗勇(2011)实证检验发现：资本结构动态调整模型的解释能力强于
19、静态模型，因此，企业应当从动态角度确定目标资本结构区间44。卢均丽(2013)企业管理者不可能做到实时地调整资本结构，最优资本结构是一个动态目标区间，管理者在这个区间内进行调整45。毛育晖，杨艳(2014)认为短期内企业的实际资本结构表现为与最优资本结构的偏离，但长期来看，必然向最优资本结构回归46。2.3 国内外研究评述目前，我国关于资本结构的研究已经非常多，也已经形成了相对完善的体系，对于企业的指导意义很重要。第一，最优资本结构的模型为企业静态调整最优资本结构提供了理论支撑，许多上市公司在确定静态情况下的最优资本结构都采用了孟建波教授推导出来的静态最优资本结构方程；第二，静态优化有其自身的
20、局限性，所以公司在对自身资本结构进行优化时，要树立动态优化的观念，在动态优化之前，首先就要考虑公司资本结构的内外部影响因素，外部因素有经济发展，行业发展等方面，而内部因素主要是公司的盈利能力，成长能力等方面。动态优化是随着影响因素的变化而变化的，是一个复杂的过程，并不是相对固定的区间。所以，企业的最优资本结构是在一定时期内，不断变化。 本文从资本结构的静态优化出发，确定公司在静态时的最优资本结构，再考虑企业的内外部影响因素，对TBSY电力公司进行动态优化。动态优化弥补了静态优化的局限性，从而找到了TBSY电力公司的最优资本结构区间。最优资本结构是企业的目标资本结构,企业达到了这个目标，才能实现
21、企业价值的最大化。3研究方案3.1 研究内容（1）研究思路本文着重研宄企业如何应用在实际中，在资本结构中最优资本不同的构成占比有利于企业长久发展及增加企业的盈利性。按照资本结构理论的基础，根据我国旅游业的背景，分析研宄TBSY电力公司，利用所学知识进对TBSY电力公司的资本结构状况分析进而进行实证研宄提出优化的设计方案和优化对策，通过调整TBSY电力公司的资本结构来提高企业的盈利能力。在使得旅游公司的价值最大化上提供一些个人思路和见解。（2）研究内容论文的研究内容总共分为六章。具体安排如下：第1章， 绪论。概述选题的研究背景和研究意义，对基于动态调整的资本结构研究文献进行梳理，说明论文的所采用
22、的研究方法及创新点。第2章，概念概念及理论基础。主要对资本结构与资本结构优化进行了说明。第3章，TBSY电力公司概况及其资本结构现状，首先介绍了TBSY电力公司的基本情况及资本结构现状，然后通过对财务数据的分析发现了TBSY电力公司资本结构存在的问题。第4章，TBSY电力公司资本结构动态调整的优化方案设计。针对TBSY电力公司资本结构的现状和存在的问题，提出了TBSY电力公司资本结构优化的目标，先通过资本结构静态优化方法测算TBSY电力公司的最优资本结构区间，然后通过动态调整的方法对TBSY电力公司资本结构进一步优化。第5章，基于动态调整的TBSY电力公司资本结构优化的保障措施。为保障TBSY
23、电力公司的资本结构优化的执行，提出了外部和内部双重保障措施。第6章，结论。总结论文的研究成果，提出后续研究方向。论文写作大纲如下：第一章 绪论1.1研究背景及意义 1.1.1研究背景 1.1.2研究意义1.2国内外研究现状及评述1.2.1 国外研究现状1.2.2 国内研究现状1.2.3 研究评述 1.3研究思路与方法1.3.1 研究思路1.3.2 研究方法 1.4 创新点第二章 相关概念及理论基础2.1资本结构动态调整的内涵与特征2.1.1资本结构动态调整的内涵2.1.2资本结构动态调整的特征2.2资本结构动态调整的内容 2.2.1 资本结构动态调整成本 2.2.2 资本结构动态调整速度 2.
24、2.3 资本结构动态调整时机2.3资本结构动态调整的理论基础 2.3.1优序融资理论 2.3.2代理理论2.3.3 控制权理论 第三章 TBSY电力公司概况及其资本结构现状 3.1 TBSY公司基本情况 3.1.1 TBSY电力公司简介 3.1.2 TBSY电力公司财务状况 3.2 TBSY电力公司资本结构现状 3.2.1 TBSY电力公司融资结构现状 3.2.2 TBSY电力公司债务结构现状3.2.3 TBSY电力公司股权结构现状3.3 TBSY电力公司资本结构存在的问题3.3.1 偏高的负债水平 3.3.2 负债期限结构不合理3.3.3 营运资金短缺3.3.4 股权过于集中 第四章 TBS
25、Y电力公司资本结构动态调整的优化方案设计4.1 TBSY电力公司资本结构优化目标及思路4.1.1 TBSY电力公司资本结构优化目标4.1.2 TBSY电力公司优化思路4.2 TBSY电力公司静态最优资本结构选择 4.2.1 TBSY电力公司资本结构静态优化方法选择 4.2.2 TBSY电力公司资本结构静态优化的计算结果和结论4.3 基于动态调整的TBSY公司资本结构优化 4.3.1 TBSY电力公司资本结构宏观变量分析及取值 4.3.2 TBSY电力公司资本结构微观变量分析及取值 4.3.3 TBSY电力公司资本结构宏微观变量综合分析第五章 基于动态调整的TBSY电力公司资本结构优化的保障措施
26、 5.1 外部保障措施 5.2 内部保障措施 第六章 结论 6.1 研究结论 6.2 研究不足及展望3.2 研究方法论文主要采用如下的方法来进行研究：（1）文献研究法在对TBSY电力公司的资本结构优化之前，采用文献研究法了解国内外研究现状，通过国内外文献资料及百度、知网、维普等信息渠道了解国内外学者对企业资本结构优化研究的现状、研究的内容和研究的方向，从而确定本文的研究方向和研究内容。（2）案例分析法先利用TBSY电力公司的数据和资料，分析其资本结构的现状，找出了 TBSY电力公司资本结构中存在的问题以及原因，对其资本结构进行优化。（3）对比研究法本文通过纵向对比和横向对比，对TBSY电力公司
27、资本结构进行分析，发现其存在的问题，并提出相应的优化对策。纵向上的对比是对TBSY电力公司近五年的资本结构变化进行对比，横向对比是将TBSY电力公司的资本结构与整个行业进行对比，通过横纵对比，分析出TBSY电力公司资本结构存在的问题，并提出相应的对策来优化TBSY电力公司的资本结构。3.3 拟创新之处本文的创新点是将资本结构、电力行业以及实际案例三者相结合。本文用国内外的文献研究现状和资本结构及资本结构动态调整为基础，案例分析选取TBSY电力公司作为目标，该企业在电力行业具有代表性，经过对历年财务数据进行分析，发现TBSY电力公司的资本结构不均衡等问题，设计了资本结构优化的方案。本文结合了国内
28、经济制度，基于动态调整进行优化解决TNSY电力公司的资本结构问题，实现企业价值最大化，经运用文献研究法、案例分析法、对比研究法等方法找出问题，将理论与案例相结合，解决这一课题，可为电力行业的公司经资本结构优化实现企业价值最大化提供参考。4 研究基础本人在网上及图书馆搜集了多家电力行业的财务数据，通过对比同行业内各家公司资本结构的现状，对相关知识的积累并且参与完成相关课题的研究工作，为本课题的研究积累了经验。在研究过程中获得了TBSY电力公司最新的资本结构数据，并且通过知网、EBSCO、Springer等网站大量查阅相关文献，为该公司构建了较为合理的资本结构优化方案。 5 研究过程遇到的困难及解
29、决方法（1） 可能遇到的问题：在论文撰写过程中，可能会遇到企业基于谨慎性则，对资本结构的相关数据予以保留。因此在总结资本结构现状时可能会遇到一些障碍，进而影响设定资本结构的优化措施。（2）解决措施：在论文写作时可以采取多种方式解决问题，首先，可以与单位相关人员积极沟通，了解资本结构的现状；其次，采取知网检索等文献检索方式检索有关状态检修的相关文献，提取有用信息；最后，向老师和朋友寻求帮助，以保证论文写作的顺利进行。 6 论文工作计划2021.062021.9：查阅资料、确定论文的题目、完成开题报告2021.102022.03：完成绪论部分并查找资本结构优化理论相关资料2022.042022.0
30、5：完成TBSY电力公司概况及其资本结构现状部分2022.062022.07：TBSY电力公司资本结构动态调整的优化方案设计及保障措施 部分2022.08：完成初稿，中期检查2022.092023.01：根据中期检查的结果修改论文2023.022023.03：预答辩2023.042023.05：根据预答辩的结果进一步修改论文、定稿2023.052023.06：答辩参考文献1Schwartz,Aronson J R.Some surrogate evidence in support of the concept of optimal Financial structureJ.The Journ
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