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1、河北经贸大学经济管理学院毕业论文（设计）股利分配政策问题研究 专业名称： 会计学 班 级： 2015级会计12班 学生姓名： 韩赛哲 学生学号： 201592510511 指导教师： 薛宾 提交日期： 2019 年 1 月9鼓励政策的选择与实施摘要股利分配政策在公司财务管理中具有重要的意义。股利分配政策是股东了解投资收益最为直观的方式，每一阶段的股利分配情况也是公司管理者进行下一步的投资决策的主要依据。同时也上市公司向投资者传递公司发展现状的重要渠道，深深地影响着每一个投资者的投资方向。一个稳定的股利分配政策，就是公司的一面旗帜，帮助公司树立良好的形象，有助于提高上市公司对投资者的吸引力，进而
2、拓宽公司的融资渠道，为公司引进可观的投资经营资金。股利政策在关系到股东的切身利益的同时，也深深地影响到公司的未来的发展前景，对企业的长久、稳定发展发展影响甚广。目前，股利政策对公司各方面的还存在许多不确定的影响因素，因此，股利政策在我国理论界和实务界一直都是重要研究方向和研究热点。关键词：股利政策；影响因素；问题；解决对策AbstractDividend distribution policy is of great significance in corporate financial management. Dividend distribution policy is the most
3、intuitive way for shareholders to understand investment income, and the dividend distribution at each stage is also the main basis for company managers to make the next investment decision. At the same time, it is also an important channel for listed companies to convey the development status of the
4、 company to investors, which deeply affects the investment direction of every investor. A stable dividend distribution policy is a banner of the company, which helps the company set up a good image, helps improve the attractiveness of listed companies to investors, and then broadens the companys fin
5、ancing channels and introduces considerable investment and operation funds for the company. Dividend policy not only concerns the vital interests of shareholders, but also deeply affects the future development prospects of the company, and has a wide impact on the long-term and stable development of
6、 the company. At present, there are still many uncertain factors influencing the dividend policy in various aspects of the company. Therefore, dividend policy has always been an important research direction and research hotspot in the theoretical and practical fields of China.Keywords: dividend poli
7、cy； influencing factors； problems； countermeasures目录一、 股利政策概述1（一） 股利政策含义1（二） 股利政策的类型1二、 影响股利政策选择的因素2（一） 内部因素21.企业偿债能力22.变现能力33.资本结构34.公司规模3（二） 外部因素31.国家政策42. 市场4三、 现阶段我国企业股利分配政策存在的问题5（一）现金分红所占的比例较低5（二） 不分配或少分配的现象普遍存在5（三）缺乏连续性和稳定性5（四）股利分配政策受股东影响严重61.股东非理性融资行为62.股利分配政策易受到大股东意愿的支配6四、 针对问题的解决对策6（一）加快股权分
8、置改革6（二）鼓励采用现金分红的股利分配方式7（三）完善相关政策法规7（五）针对股东问题进行规范81.优化公司股权结构82.促进股权结构多元化93.对中小股东进行再教育10（六）加强政府监管10参考文献10股利分配政策问题研究一、 股利政策概述（一） 股利政策含义股利，是指依股份支付给持股人的公司盈余。一般来说，公司在纳税、弥补亏损、提取法定公积金之前，不得分配股利。公司当年无利润时也不得分配股利。股利分为现金股利、财产股利、股票股利、负债股利和清算股利。股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面
9、的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。它有狭义和广义之分。从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括:股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。（二） 股利政策的类型1.剩余股利政策这种政策主要是指公司税后的净收益被上市公司先用于满足公司投资的资金需求，而后才将再投资后余下的净利润作为股利进行发放，无剩余时，不再进行股利发放。因为这种股利政策是将本公司的收益作为投资资本，所以能够降低上市公司的成本，在上市公司投资机会众多的发展初期或是公司发展上升阶段最为
10、受用。选择剩余股利政策最直观的理由就是：在这种政策下，上市公司再投资所用的这部分资金源于公司税后利润，这部分现金流量不需要对外支付利息和股利，同时为公司也节省了一定的成本。这种股利政策以小成本换回大收益，上市公司何乐而不为呢。2.稳定股利政策在这种股利政策下,上市公司每年发放的股利被稳定在某一固定的水平上。这种股利政策具有以下两种特征：一是稳定的股利额可被作为一个稳定得信息传递给股票市场以及公司股东。股利的发放不会因为公司经营情况的不当而减少;二是股利的发放水平即便保持着相对的稳定,也会随着公司业绩提高而提升,也就是说，这种政策会使股东收到的股利金额逐渐增加。以上就是这种鼓励政策的介绍,这种鼓
11、励政策有以下优点：第一点，在稳定性股利政策下，会提高公司的吸引力，吸引更多观望的个体和机构进行投资，这也就为公司吸引更多的投资者；第二点，采用稳定的股利政策会提高股东对公司的认同感，提高公司向心力；第三点，稳定的股金，可以展现公司稳定向上的发展现状，向市场传递稳定的信息，有利于公司树立良好的企业形象。3.固定股利支付率政策股利与公司税后利润之间的比率被称为股利支付率。所谓固定股利支付率政策也就是指股东所得的股利一直都是由公司长期以一个固定的股利支付率进行支付。从定义上可以看出，固定股利支付率政策主要以税后利润为基础，股利支付金额随税后利润的变化而变化，这就导致各年发放的股利金额缺乏稳定性。这种
12、股利政策下，税后利润的波动对股利发放的金额影响很大，并且在与税后利润的关联度上明显高于稳定股利政策，这种政策多被老牌上市公司所考虑。 4.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策主要是指在一般年度企业只向股东发放较低的股利，如果某一年度税后利润较多，且无更多资金需求的情况下，可在额外再进行派发股利。稳定发展的上市公司大多不会采用这种股利政策，会让投资者缺乏信心。不过采用这种政策的公司往往都是想能够根据自己的意愿来调配税后利润，公司税后利润较低时，或在投资资金需求大时，公司可以只向股东发放较低的股利来满足公司经营的资金需求；而税后利润较为丰厚的年度，公司可酌情为股东增发股利，让投资者感受
13、到公司的成长与变化，也使得公司经营业绩提升所带来的好处能被股东享受到，增强投资者对公司信心。二、 影响股利政策选择的因素（一） 内部因素1.企业偿债能力企业的偿债能力在一定程度上代表着企业的融资能力，企业具有较强的偿债能力也是一种筹资保证，而融资能力的高低也会影响公司的股利发放能力的强弱。因此企业偿债能力是上市公司在进行股利分配前必不可缺的考虑因素。然而，企业偿债能力受公司股利发放程度的影响很大，股利的大量分配会导致公司所能动用的资金流量大幅度降低，这会导致企业的偿债能力降低，所以，企业要确保在进行股利分配之后仍然具备良好的偿债能力。由此可见，偿债能力与股利分配之间也就呈现的一种相互影响的正相
14、关关系。即企业偿债能力越弱，那么企业股利支付能力也就越弱，若企业支付股利的能力越强，则偿债能力越强。2.变现能力一个处于快速发展中的、具有良好的盈利能力的企业，如果在其发展过程中有大量的资金需求需要投资在固定资产的置办以及长期性的经营资金上，通常这样的企业会因为不想妨碍公司的持续经营而减少公司现金股利的发放。这样的公司通常兑现金的需求量很大，一个公司如果想要拥有较好的现金股利发放能力就需要拥有强有力的资金来源，也就是说公司需要拥有良好的资产变现能力。由此可见，公司的变现能力深深地影响着股利发放的能力。 3.资本结构如果公司的股利政策能够与公司的资本结构以及资本成本相契合，那么所选择的股利政策更
15、为适合公司发展的需求。这是因为公司的融资渠道，资金大小以及成本的高低是公司在选择股利政策时所要参考的重要因素。4.公司规模公司规模为公司发展经营奠定基础，股利政策受公司规模的影响主要表现在：公司规模越庞大，制度也就越完善，公司对股利政策的选择也就更为重视；同时，公司规模越大，社会竞争力越大，拥有很强的社会影响力更容易拓展筹资渠道，对公司股利政策选择提供更多的选择机会。（二） 外部因素1.国家政策上市公司支付股利的条件(最近3年内连续盈利)、融资要求(分红是前提条件)在上市公司新股发行管理办法被提出，这部法规于2001年由中国证券监督管理委员会出台。同年，上市公司发行新股筹集的资金用途也在发布的
16、关于做好上市公司新股发行工作的通知中做出了相关规定和要求(不能投资银行、证券公司等相关的金融机构)。这充分的体现了国家政策在股票证券市场中，常常以对上市公司股利政策的限制和现金分红的规定的方式对股利分配产生影响。现如今，上市公司申请新股发行或者配股等行为被公司法、证券法严格要求，必须按规定进行 。发放现金股利以降低净资产额的方法也因为这项规定被某些上市公司以达到净资产收益率上涨的目标所采用。上市公司的净利润在公司法的要求下必须先被用作弥补之前年度亏损，然后再按照要求提取公益金和公积金，然后才可当作鼓励进行发放。这种制度的实施似的可由公司支配的净利润额度减少，这也就减少了减少公司股利发放金额，公
17、司股利政策的选择也随着股利发放水平的降低而受到影响。同时，随着国家法律法规的不断修改和完善，公司的股利政策也受其影响在不断地加以完善和变化，公司根据政策的变化调整或者重新选择适合自己的股利政策，也就毋庸置疑的体现了公司股利政策的选择深受国家政策的影响。2. 市场新中国的资本主义市场发展始于改革开放之后，由于发展时间短，再加上在缺乏资本主义市场经济基础，因此导致了我国现阶段的资本主义经济市场机制仍处于不成熟的阶段。就目前情况来看，进行彻底的股份制改革是推动我国国有企业和集体企业更为符合我国市场现阶段的竞争规则的必由之路，只不过以目前的情况来看改革仍然是任到而重远。受我国社会形态的影响，由于市场的
18、发展时间短，市场我国上市公司股利政策的选择与制定大都是在以西方的理论为依据，适合本国国情的理论基础仍不完善，这也就导致了大部分上市公司的股利政策如同无根浮萍。投资者是市场中不可缺少的一部分，投资者进行投资活动主要是以盈利为目的。公司没有以一个能够吸引投资者投资的股利政策，这会制约公司的发展。所以，归根结底还是由于现阶段我国市场的不足影响了公司股利政策的选择。三、 现阶段我国企业股利分配政策存在的问题（一）现金分红所占的比例较低在资本主经济市场的发展历程中，上市公司主要以股票和现金这两种方式进行股利的分配。以现金进行股利分红可以明确地让投资者感受到投资所带来的回报，同时采用现金分红的形式可以确保
19、支付股利的具体金额，有助于促进股利支付的稳定，也有利于公司推动经营和管理方面能力的提升，促进公司更好地发展。这种股利分配方式被西方国家的上市公司广泛采用，作为我国较为明显的一大特征，我国发放现金股较少，股票股利这种非现金的形式更多的被上市公司当作鼓励来发放，股票股利价值的不稳定性使得股民缺乏安全感，这会影响股东对公司的认同感，会影响公司融资能力，不利于公司的发展。 （二） 不分配或少分配的现象普遍存在时间的不断推移，市场经济也有了崭新的变化，我国的股份有限公司数量逐渐增多，市场竞争激烈。公司与公司之间的竞争加剧，也因此导致一部分上市公司为加强公司市场竞争力，站在长远发展的角度考虑公司的资金情况
20、，从而选择在一定的时间内不分配股利或极少分配股利。公司向上发展需要大量的资金进行再投资活动，所以这样的做法在一定阶段是可以接受的。但就我国目前的情况来看，这样的情况可能已经成为了我国经济市场的一种常态。一些公司，特别是经营情况名列前茅的上市公司，在公司经营发展的过程中无视中小投资者的利益，在拥有大量的可分配的净利润时仍然采取不分配或少分配的政策，公司进行大规模的融资活动之后公司高管的薪酬也随之水涨船高，但中小投资者仍未收到投资回报。由于中小投资者在我国的地位也不高，这一情况也未得到重视。（三）缺乏连续性和稳定性我国股利政策缺乏适合本国国情的理论基础，由于出现时间较晚，发展时间短，理论体系尚未构
21、建完善，大部分上市公司都是照搬西方的股利政策然后做出适当的更改，这样的做法使得公司在只能不断地更换股利政策以适应公司各阶段的需求。这就导致我国上市公司的股利政策缺乏连续性和稳定性。如果一个公司没有一个长期的、连贯的、适合公司各阶段发展的稳定的股利政策，那么这个公司在股利分配时就会存在盲目性和随机性。（四）股利分配政策受股东影响严重1.股东非理性融资行为做大做强是上市公司发展的动力所在，公司针对这一目标的实现会不断地进行融资，只有这样满足公司拓展经营业务所需的资金需求，这是公司成长的不可缺少的环节。但是公司的一些控股股东将股利政策当作融资的一种手段，以此来不断满足自己的野心，这样的融资缺乏实用性
22、，没有考虑到公司的现有经营能力，这样会影响投资者的权益，盲目融资有害而无利，只会是影响公司的正常经营，使公司的企业形象受到损失。再加上中小投资者都是以盈利为目的，通过买卖差价的投机性的理财投资行为使自己获益，他们只关心资本的收益，对公司的股利政策毫不关心，随意买卖股票的行为也对企业股利政策产生影响。所以归根到底，股东的非理性融资行为是我国股利政策的一个突出问题。2.股利分配政策易受到大股东意愿的支配上市公司的股东都具有决策权，但由于中小股东人数众多，人员分散，并且中小股东的维权意识差使得公司股权高度集中在控股股东的手中。这样会导致公司在内部结构上存在很大的问题，控股股东的权利缺乏制衡，公司的内
23、部治理问题严重。这种情况会导致公司的股利政策容易受控股股东的影响，权力的高度集中可以使控股股东在公司发展的过程中只要略微操作手中掌握的权利就可轻易地影响股利分配政策的制定，以达到可分配更多的股利的目的。这个问题对公司发展很不利，贯穿了上市公司的整个发展历程，急需解决。四、 针对问题的解决对策 （一）加快股权分置改革股权分置是我国的股票市场的特有的一种现象，在我国证券市场上，上市公司在证券市场上以流通和非流通的形式来划分所发布的股票。这种划分方式让这两种股票之间权利，义务不对等，相应的风险和回报也大不相同，这严重影响到了广大中小投资者的利益。而加强股权分置改革就是要推动非流通股股东股权的流通，并
24、进一步保护广大流通股股东的股东权益，促进股东之间的利益平衡。要想更好地达到股权分置改革的目的，就要加大宣传的力度，使得改革能够被重视，这样才能取得支持，有所进展。并且要加强对中小股东权利的重视，给予中小股东真正地行使到自己的股东权利机会，以达到制约平衡。这样才有利于公司制定出更为公平的股利配政策。（二）鼓励采用现金分红的股利分配方式现金以外的其他股股利分配方式存在局限性，难以普及，所以，以现金的形式进行股利分红长期以来被全世界普遍认可。因此，鼓励发放现金股利势在必行。现金股利的普及需要从两方面来推动：第一是从政府的角度入手，政府应该结合现阶段的现状，积极出台相应的政策以鼓励上市公司改变原有的支
25、付方式，积极引导上市公司以发放现金股利为主，提高公司分配现金股利在整体所发放股利中的占比。第二点就是要从上市公司入手，公司作为发放股利的主体应该主动推进公司股利分配方式的变革，以积极的态度配合。为此，公司管理层要不断学习，不断增强自身的能力及素质，提高管理公司的能力，重视现金分红在稳定公司股利分配中的重要性。同时，上市公司也要深入了解广大投资者的情况，因为现金股利是投资者了解投资收的主要手段，投资者的投资意向深受现金股利发放程度的影响，占比低会使投资者对公司经营状况形成错误的认识。为此，公司要加强同投资者之间的联系，主动了解投资者的投资意愿，改善公司现金分红所占比例较低的情况，制定出适合公司经
26、营发展的股利政策。（三）完善相关政策法规任何事物的发展都不是一成不变的，事物在发展过程中会面临各种各样的问题，这种道理同样也适用于上市公司的股利政策的发展历程中。上市公司股利政策的制定以国家相关政策的法规作为依据，但公司会遇到的问题多种多样，这就要求我国相关法规政策也要与时俱进，不断完善。首先要拉近政府与证券市场之间的关系，及时的发现问题解决问题。相关政策法规的发展完善源于证券市场发展过程中问题的不断被发现，不切合市场现状的政策法规都只是空中楼阁，缺乏实用性。其次，不断推进建立健全民意反映制度，方便汲取听取证券市场主体的意见和建议，法律法规的建设的目的在于规范证券市场主体的行为，保护其利益，因
27、此要积极地了解证券市场主体的情况是促进法律法规完善的重要途径。再者，完善惩罚制度，只有惩罚机制的不断健全才能真正的约束证券市场中的不规范行为，才能达到平复上市公司各种的发展问题的目标。最后，利益相关制度也要不断完善，证券市场主体之间的利益如果能相互关联，一荣俱荣，一损俱损，那么各主体之间的矛盾将大大减少，这也将更加方便股利政策的制定。除此之外，我们可以借鉴西方丰富的经验，学习其在在政策法规方面的优秀经验。（四）保持股利政策的稳定性及连续性上市公司的股利政策的制定对公司长远发展具有重要的意义，一个稳定的、能够长期使用的股利政策更是对公司的经营发展造成深远的影响，所以公司在选择股利政策是一定要以稳
28、定性、连续性为目的。所以公司在制定与选择股利政策之前，要对股利政策的影响因素、现阶段存在的问题、原因及对策等内容进行全面了解，这样可以为公司股利政策的制定提供理论依据。在公司股利政策制定过程中，不能简单地照搬照抄现有的股利政策，要将理论与实践相结合，将公司长远的经营目标、发展战略与股利政策理论知识相结合，再加上了解现阶段问题，设想长远的问题，以制定出适合公司自身所需要的、可长期使用的股利分配政策。在股利政策制定之后，公司要确保自身不能轻易变更股利政策，股利政策的变更所带来的影响是深远的，会引起一系列的发展问题，不能只关注一时的得失，要站在长远的角度看问题。不过，股利政策也不是一成不变的，不同的
29、阶段会有不同的问题，初期制定的股利政策也不能解决公司经营发展过程中的所有问题，要适当的进行调整，必要时也可以选择阶段性的股利政策以帮助公司渡过难关，但一定要以长远的稳定为前提。维护上市公司鼓励政策的稳定不只是上市公司自身的问题，需要各方共同的努力，投资者的理性投资，政府的规范性监管都是必不可缺的。不过努力结果也是显而易见的，上市公司采用连续性的稳定股利政策为整个证券市场带来稳定，可以保证投资者的预期收益，方便政府的监管。（五）针对股东问题进行规范1.优化公司股权结构我国规模不稳定董事会工作效率低下，是股权结构问题的表现之一，这会影响公司稳定股利政策的制定。因此，优化股权结构就要限制公司的董事会
30、规模，推动董事会结构的健全，保证董事会决策有效性，保护董事会在制定公司股利政策的过程不受大股东的影响，保证股利政策的公平公正；同时也要确保监督的有效性，在公司股利政策的运营过程中进行有效监督，及时遏制影响股利政策稳定的不良情况。这也就要求上市公司必须严格地通过正规途径选取董事会成员，防止经营者与董事会成员两种身份的同时存在，影响董事会的正常运营。组建之后也要不断的进行优化，采取行之有效的手段促进董会的规模更加合理，公司要重视对董事会成员的再教育，为董事会培养出优秀的成员以推动董事会决策有效，监督有效，推动对股利政策更好地发展。在我国，股权内部结构问题明显，控股股东占比大，要降低控股比例，引进外
31、来资本，分散股权以促进股权的流动，制约控股股东的权利。同时，公司可以吸引员工参股，将员工的利益与公司的利益起来，一来可以提高员工的工作积极性，二来方便公司管理，更有利于稳定股利分配政策的制定。此外，要坚持以公平为原则，保证股权内部结构之间的制约与平衡，还可以通过健全股票退出机制来促进公司股权结构的进一步稳定。2.促进股权结构多元化目前，我国改革的重点不仅仅是通过股权分置的方式促进股权的流转那么简单，而是需要我们要从根本抓起，只是靠提高流通率来解决问题的措施都太过表面。影响我国股利政策的根本原因还是我国股权结构太过单一，权力高度集中，内部无力制衡，也缺乏优秀的外部投资者进行权力牵制。所以，我国应
32、该重视培养优秀的机构投资者，机构投资者往往能站在长远的角度看待公司发展问题，拥有大量的资金满足公司发展的资金需求，同时股权的集中也可以使机构投资者拥有足够的资本在公司决策中发出自己的声音，制约公司控股股东的权利，防止其“一枝独秀”操控公司董事会，做出非理性的决策。因此，通过引进机构投资者的外来资本的方法，可以有效地降低大股东控股比例，分散股权以促进股权的流动，制约控股股东的权利，促进公司更好地发展。同时，公司可以吸引员工参股，将员工的利益与公司的利益起来，一来可以提高员工的工作积极性，二来方便公司管理，更有利于稳定股利分配政策的制定。引导公司员工参股并积极行使自身的权利，当这股力量凝聚到一起时
33、就可以拥有话语权，这也可以推动公司股权结构的多元化，有着很好的制衡效果。3.对中小股东进行再教育现阶段，我国的中小型股东只关注自身的投资利得，忽视对公司发展状况的关注，这导致中小股东处于被动地位。虽然通过股权分置的改革为中小型股东创造行使权力的机会，但是仅仅给予其机会还是远远不够的。中小型股东主要缺乏的使用和维护权利的意识，所以应加强对中小股东的再教育，帮助中小股东了解自身的权利，提高中小股东的素质，推动中小型股东与时俱进的发展，引导中小型股东行使自身的权利。这样也使得公司内部机制达到一定的平衡，推动公司的发展。（六）加强政府监管但是，不管采取何种手段，哪种方法，缺乏外部的制约一切的努力都将大
34、打折扣，只有加强政府对上市公司的监管力度，才能约束上市公司的不合理行为，保护股利政策的平稳实施。要通过完善的市场准入机制，提高门槛，提高上市公司的质量，为投资者提供良好的投资市场。也要完善市场退出机制，通过制定较低的被动退出准则，对上市公司增添压力，为上市公司的发展提供动力，防止上市公司对公司经营的懈怠。最主要的还是要健全信息披露制度，这对公司而言是一种软约束，政府要重视对上市公司的信息披露要求，通过强有力地监管，保证投资者正确地了解市场信息，保障处在弱势的投资者的利益，确保证券市场的有效性。本文的写作是以目前的政策理论为基础，针对我国公司现状进行统计描述，发现我国公司普遍存在的问题，并根据问题总结出相应的对策。通过深入的研究，并针对目前的股利政策进行严谨的分析,希望能够为我国上市公司在股利政策的制定和落实上存在的问题和不足提出一些创新型的对策和建议,从而促进企业股利政策更加规范合理,在企业发展的过程中发挥重要作用。优化证券市场之中的信息披露制度。