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1、南 京 师 范 大 学毕 业 设 计（论 文）（2015届）题 目： 贝因美盈利模式财务分析 学 院： 金陵女子学院 专 业： 会计学 姓 名： 邵童 学 号： 03150325 指导教师： 孙萍 南京师范大学教务处 制贝因美盈利模式财务分析摘要：曾经的“国产第一奶粉品牌”贝因美连续亏损，面临退市危机。对贝因美盈利模式进行分析，促使其有更好发展，同时也对其他本土奶粉企业具有借鉴意义。本文通过客户选择模式、产品提供模式、资源投入模式和业务范围模式对贝因美的盈利模式进行分析，发现贝因美存在着产品定位失败、产品结构集中、营销战略失败和管理层动荡等四方面问题。并据此提出产品地位定价、产品结构多样化、发
2、展线上销售渠道和稳定管理层实施企业变革的建议。关键词：盈利模式 贝因美 婴童奶粉行业Abstract：Has been the Domestic First Milk Powder Brand Beingmate losses in a row, facing a brexit crisis. The analysis of Beingmate s profit model has promoted its better development, and it also has reference significance for other local milk powder enterpr
3、ises. This paper analyzes the profit model of Beingmate through customer selection mode, product delivery mode, resource input mode and business scope model, and finds that there are four problem in Beingmate which are product positioning failure, product structure concentration, marketing strategy
4、failure and management turbulence. According to this, the paper puts forward the suggestions of product status pricing, product structure diversification, development of online sales channels and stable management to implement enterprise change.Key Words：Profit model Beingmate Baby milk powder indus
5、try目录1 绪论11.1 研究背景及意义11.1.1 研究背景11.1.2 研究目的及研究意义11.2 国内外研究现状21.2.1 国内研究现状21.2.2 国外研究现状31.2.3 研究现状述评41.3 研究内容及研究方法51.3.1 研究内容51.3.2 研究方法52 我国婴童奶粉行业发展现状62.1 奶粉安全问题给国产奶粉行业带来重创62.2 网购、代购等购物方式给国产奶粉行业带来冲击62.3 二孩政策给我国奶粉行业带来新机遇62.4 奶粉配方制促进规范的国产奶粉市场形成73 贝因美盈利模式财务分析93.1 贝因美基本情况93.2 贝因美客户选择模式93.3.1 贝因美主要客户群93.
6、3.2 贝因美销售机制103.3 贝因美产品提供模式103.3.1 贝因美产品提供种类及103.3.2 贝因美产品提供价格情况113.4 贝因美资源投入模式113.4.1 贝因美资源来源情况113.4.2 贝因美资源投入结果情况133.4.3 贝因美资源投入效率情况163.5 贝因美业务范围模式173.5.1 贝因美总收入情况173.5.2 贝因美主营业务收入情况184 贝因美盈利模式中存的问题204.1 贝因美产品定价失败，竞争优势不足204.2 贝因美业务范围单一，经营风险增大204.3 贝因美营销战略失败，市场份额较小214.4 贝因美收入下降，管理层动荡235 贝因美盈利模式的对策及建
7、议245.1 扩大客户群体，开拓低端市场245.2 丰富产品种类，开展多元化经营265.3 多样化营销渠道，发展线上销售渠道265.4 保持管理层人员稳定，实施精益管理变革27结语29谢辞30参考文献311 绪论1.1 研究背景及意义1.1.1 研究背景贝因美成立于1992年，主要从事婴幼儿食品的研发、生产和销售，并于2011年4月在深交所挂牌上市。震惊全国的“大头娃娃”和三聚氰胺事件使得中国本土奶粉行业遭遇重创，但贝因美却因为其良好的品质和口碑在这次行业巨变中存活下来，并且加速发展，一度成为国产婴童奶粉的领头羊，被誉为“国产第一奶粉品牌”。但自2013年起，贝因美的盈利能力大幅下降，2014
8、年贝因美的净利润已经降至2008年之前的水平。2015年10月起我国决定实施全面二孩政策，2016年的出生率便达到了12.95,较去年增长了8.8。但二孩政策带来的发展机遇也没有改变贝因美的境况，2016年贝因美亏损数额巨大。之后的经营也没有什么起色，现已面临退市危机。2018年初，奶粉配方注册制正式实施，在国家食品药品监督管理总局陆续公布的奶粉配方注册名单中，贝因美配方总数名列前茅。可见贝因美一直专注于研发和创新，其奶粉的品质是可以保证的。并且根据前瞻产业研究院发布的2018-2023年中国婴幼儿奶粉行业市场需求与投资规划分析报告中的数据，贝因美2018年的销售额在行业中排在前十，可见贝因美
9、的竞争力是很强的。但贝因美近些年的盈利状态却一直为亏损，2017年底为了避免出现退市危机甚至通过买房产来弥补亏损。本文基于此背景从财务方面探究贝因美亏损的原因，通过财务数据、比率之间的联系，探求贝因美的盈利模式。并提出针对性的意见和建议，促使贝因美抓住机遇迎接挑战，激发发展潜力。1.1.2 研究目的及研究意义受到食品安全问题的影响，我国本土奶粉品牌缺乏增长动力，网购、代购等购物方式又为国外奶粉品牌进入中国市场提供了便利。这使得目前国外品牌在我国奶粉市场中处于领先地位，国产奶粉品牌的情况低靡。曾被誉为“国产第一奶粉品牌”的贝因美也受到重创，自2013年起，盈利能力大幅下降，目前面临退市危机。本课
10、题的目的在于从财务方面探究贝因美亏损的原因，通过财务数据、比率之间的联系，完善贝因美的盈利模式。并提出针对性的意见和建议，促使贝因美在全面放开二孩政策和奶粉配方制正式实施的有利大环境下，抓住机遇迎接挑战，实现更好的发展。对贝因美盈利模式的意见和建议能够改善贝因美的发展状况，从短期看可以促使其改善资金使用方式，实现盈利的良性循环；从长期看，能够在被国外奶粉品牌控制的中国奶粉市场开拓出一条属于中国奶粉企业发展的新路。贝因美的情况不是个例，目前很多中国奶粉企业都面临着同样的情况，有些企业的问题甚至更加严重。对贝因美财务数据的分析对其他本土奶粉企业具有借鉴意义，一些对贝因美公司盈利模式提出的意见和建议
11、，也适用有相似情况的国产奶粉企业。1.2 国内外研究现状1.2.1 国内研究现状国内学者对盈利模式的分析可分为两类，一是分析盈利模式的构成要素，二是行业内盈利模式类别研究。(1)盈利模式构成要素分析：卿放、干胜道（2003）在杜邦分析法的基础上提出ESL分析模式，主要通过营业创利率、资产周转率和财务杠杆乘数来分析一个企业的盈利模式卿放,干胜道.ESL:企业盈利模式分析方法J.四川会计,2003(12):10-11.。钟超军（2003）将盈利模式分解为顾客选择、价值提供、战略控制、业务界定四项来分析便利店的盈利模式设置 钟超军.便利店盈利模式设置J.商业时代,2003(16):59-60.。方芳
12、（2005）将盈利能力分为制度安排、组织架构、内部经营管理三个部分。其中制度安排是基础，组织架构是依托，内部经营管理是核心 方芳.构筑商业银行盈利能力分析的理论框架J.上海金融,2005(07):58-61.。戴天婧,张茹,汤谷良（2012）明确了企业现金流结构是连接企业价值与盈利模式的关键变量,架构了企业价值财务战略(现金流结构主导)盈利模式(轻资产模式)商业活动与资本行为财务业绩的财务战略驱动盈利模式的理论框架 戴天婧,张茹,汤谷良.财务战略驱动企业盈利模式美国苹果公司轻资产模式案例研究J.会计研究,2012,(11):23-32+94.。李淑珍、李晓宾（2017）将盈利模式概括为“一个核
13、心，五个基本点”。一个核心为价值创造，五个基本点是指：利润对象、利润点、利润源、利润杠杆和利润屏障 李淑珍,李晓宾.网络零售型电商企业盈利模式分析及其创新发展J.电子商务,2017(01):16-17+79.。贾平（2017）在供应链管理思想的基础上，将大型零售商供应链盈利模式分为三个层次: 战略层次、运作层次的零售商供应链以及供应链盈利模式的利润来源 贾平.大型零售商供应链盈利模式分析框架及实施策略J.物流技术,2014,33(07):304-307.。(2)盈利模式类别研究：李常建（2004）通过价值链分析将电子商务的盈利模式分为低生产成本、第三方利润、顾客价值、 信息服务四类 李常建.新
14、经济时代下电子商务的价值链和盈利模式分析J.山东经济,2004(03):43-46.。高世宁（2007）比较了低价格策略与连锁经营模式、“资本经营”模式、多元化发展模式、商业销售模式等典型的盈利模式, 揭示了成功模式运作的关键点是培养专业化能力 高世宁.典型零售企业盈利模式分析J.当代经济研究,2007(03):65-67.。刘璇，张向前（2012）认为淘宝网主要盈利模式有通过支付宝盈利、广告收入盈利、收取增值服务费盈利、通过B2C业务盈利等，并在分析这些盈利模式利弊的基础上提出了相应的对策 刘璇,张向前.“淘宝网”盈利模式分析J.经济问题探索,2012(01):148-154.。王一卉（20
15、13）认为大型综合超市中有两种典型模式，一是沃尔玛模式：在信息系统的支持下，通过与供应商建立长期的合作伙伴关系、大规模统一采购和高效的物流系统实现商品的较低价格，从而吸引客户实现盈利。二是家乐福模式：盈利主要集中在向供应商收取各种费用和销售返点上，这种模式也被称为后台盈利模式。并介绍了更好地适应了中国大陆的消费市场环境的大润发模式 王一卉.基于中国零售市场比较的大型综合超市典型盈利模式分析J.商业时代,2013(35):34-36.。李冰（2017）对进口网络平台的市场情况包括产业链、市场容量、经营品类进行了分析，并着重介绍了两种盈利模式：一是以平台功能为核心的供应链优化模式，二是市场细分的垂
16、直电商模式 李冰.消费升级背景下进口网络零售盈利模式分析J.北京劳动保障职业学院学报,2017,11(04):31-36.。郭利（2018）从卖场扩张的视角，就零售卖场快消品经销商的盈利模式进行研究，针对传统零售卖场快消品经销商提出四种新的盈利模式，即赚取佣金盈利模式、垄断资源盈利模式、自主品牌盈利模式和自建零售终端盈利模式 郭利.基于卖场扩张视角的零售卖场快消品经销商盈利模式分析J.商业经济研究,2018(15):69-71.。王慧君、朱建明（2018）总结共享单车企业现有的三种盈利模式：租赁收入、押金收入和广告收入模式，并提出通道收入盈利模式 王慧君,朱建明.共享单车盈利模式分析J.企业经
17、济,2018,37(05):135-144.。1.2.2 国外研究现状通过对相关文献的整理，国外学者对盈利模式的研究可分为基于价值链的分析和基于利润的分析。(1)基于价值链的分析：对盈利模式的研究最早从Michael Porter（1980）开始。Porter提出价值链的概念，认为企业主要活动会产生价值增值，从而形成一条创造价值的增值链。在创造价值中最关键的活动就是企业的核心竞争力 Michael Porter,竞争优势M.北京:华夏出版社,1997: 33-39.。Weill和Vitale（2001）认为盈利模式的要素包括企业核心竞争力、市场定位、战略思想、价值主张等，并通过对案例的总结提出
18、中介、虚拟社区等八种原子模型 Weill P, Vitale M R. Place to Space: Migrating to Ebusiness Models M. Harvard Business School Press, 2001:23-25.。Paul Timmers（2002）在价值链的基础上认为盈利模式是一个综合型概念，主要包括利益相关者的地位和作用、企业的投入产出和收入来源、企业提供的价值三个部分 Paul Timmers.六大电子商务发展战略M.北京:机械工业出版社.2002:51-54。 Michel Morris（2003）将盈利模式分为三种模式，即经济模式、运营模式和
19、战略模式。同时还指出盈利模式受到企业资源的影响，创造价值的方法来源于价值链 Morris M, Schindehutte M, Allen J. The entrepreneurs business model: toward a unified perspective J. Journal of Business Research, 2005, 58(6):0-735.。(2)基于利润的分析：盈利模式最早的定义是在利润模式（Adrian J. Slywolzky和David J. Morrison(1999)）一书中提出的。书中指出盈利模式应随着企业环境的变化而变化。Adrian J. Sl
20、ywolzky（2000）将盈利模式概括为“一个中心、四个基本要素”。一个中心即利润杠杆为核心，以利润点、盈利对象、盈利措施和盈利屏障为基本要素。随后Adrian J. Slywolzky等人（2001）在发现利润区中提到盈利模式就是不同的利润要素在分析环境的基础上进行的有效匹配 Arevuo M. Leading the Revolution: Gary Hamel, Harvard Business School Press (2000) J. Long Range Planning, 2001, 34(4):513-515.。Hawkins（2002）定义盈利模式为一种收入与成本的结构，
21、企业可以通过这种结构创造利润 Hawkins R. Looking beyond the dot com bubble: exploring the form and function of business models in the electronic marketplace M/ E-Life after the Dot Com Bust. 2004.。Peter Mamara（2013）将毛利润于企业盈利能力联系起来进行分析，并得出在转型初期企业盈利能力会有所下降 Don Tapscott, David Ticoll.赤裸的公司:透明化时代将如何推进企业变革1VI.上海:上海译文出版
22、社,2008:146-152.。1.2.3 研究现状述评通过对以上文献的阅读，可以发现不同的学者对于盈利模式的分析方式不同，但不管是国外学者基于价值链或是利润的分析还是国内学者对盈利模式要素和类别的分析都离不开企业这个载体，而企业又是在行业中经营的，因此盈利模式的分析主要基于行业，具体问题具体分析。学者们对盈利模式的研究集中于电子商务、银行金融、零售业等，但较少有针对奶粉行业的分析。中国奶粉行业迎来新的发展机遇，但中国本土奶粉品牌却屡遭挫败，因此对中国奶粉行业的盈利模式分析能够帮助本土奶粉品牌快速发展，符合现实的需要。本文主要以中国婴童奶粉品牌贝因美为例，分析其盈利模式，以期实现贝因美的快速发
23、展。1.3 研究内容及研究方法1.3.1 研究内容本课题的研究内容共有六大部分：第一部分：绪论。阐述本文的目的及意义，并从总体上介绍全文。第二部分：我国婴童奶粉行业发展现状。我国奶粉行业目前发展机遇与挑战并存。发展的机遇有：二孩政策、奶粉配方制。面临的挑战有：受食品安全问题影响，消费者对国产品牌信心不足、代购等购物方式使国外品牌进一步进入中国市场。第三部分：贝因美盈利模式财务分析。从贝因美的近五年的财务数据下手，主要通过趋势分析、结构分析以及比率分析的方法对其盈利情况进行研究。第四部分：贝因美盈利模式中存在的问题。利用第三部分的成果，与国内外主要竞争对手的财务数据进行分对比分析，找到其亏损的根
24、源。第五部分：对贝因美盈利模式的对策及建议。针对发现的问题提出针对性的建议及改进措施，为国产奶粉行业内其他公司提供一个参考。第六部分：结语。对全文进行总结，并阐明研究的不足之处。1.3.2 研究方法本文拟采用定性分析法和定量分析法进行研究。采用文献先分析法进行定性分析。利用图书馆数据资源搜索资料，了解盈利模式的研究现状及研究方法。并利用搜索引擎通过专业网站获得有关贝因美研究的数据及资料。另外还通过趋势分析、结构分析和比率分析进行定量研究。通过趋势分析方法，了解贝因美近些年盈利（亏损）情况。利用结构分析法分析贝因美收入、费用等的构成，初步分析其存在问题。通过计算利润率、资产负债率等指标，找出导致
25、亏损的关键因素，深入研究贝因美盈利模式的问题。2 我国婴童奶粉行业发展现状2.1 奶粉安全问题给国产奶粉行业带来重创2003年的“大头”奶粉和2008年的三聚氰胺事件给中国国产奶粉行业带了重创。并且在三聚氰胺事件的调查中发现，多家奶粉遭到污染，造成了消费者对中国奶粉品牌普遍的不信任。在这些事件的影响下，中国奶粉品牌的销量一直低于国外奶粉品牌。前瞻产业研究院整理的数据表明2018年在奶粉市场上占比最大为美国的惠氏，为15.7%。其次为美国的美赞臣、法国达能和美国雅培，占比分别为7.5%、7.5%和6.8%。这四家公司总占比达到37.5%，对我国本土奶粉的发展非常不利。2.2 网购、代购等购物方式
26、给国产奶粉行业带来冲击由于我国市场上奶粉品牌众多，品牌之间激烈的竞争使得渠道费和销售费用等居高不下，增加了奶粉的成本，使得我国奶粉市场上的奶粉价格普遍较高。而国外奶粉市场整合度较高，竞争较少，成本低、价格低。与此同时网购、代购等购物方式的兴起使得消费者更加方便的购买国外物美价廉的奶粉，购买国外奶粉已经成为常态，“中国消费者疯抢澳洲奶粉”这样的标题也屡见不鲜，这一情况使得我国本土奶粉不利情况恶化。2.3 二孩政策给我国奶粉行业带来新机遇二孩政策使得我国新生儿数量增加,人口情况随着二孩政策的逐步放开而波动：2011年11月各地全面实施双独二孩政策，2012人口出生率大幅提升；2013年12月实施单
27、独二孩政策，因此2014年又迎来了出生率第二次高峰；2015年10月实施全面二孩政策，使得2016年人口出生率达到近五年来最高，为12.9(详细数据见图2-1)。由此可见，二孩政策增加了奶粉行业的消费人群，有利于增加销量，扩大规模。能够给长期萧条的中国奶粉业带来新的生机。前瞻产业研究院的数据显示婴幼儿奶粉需求的年均复合增长率为7.4%，进一步证明了中国奶粉市场的蓬勃生机。数据来源：图2-1 人口情况图2.4 奶粉配方制促进规范的国产奶粉市场形成2015年10月新修订食品安全法正式实施，其中要求婴幼儿奶粉配方由备案制转变为注册制。这意味着对婴幼儿奶粉的管理上升到药品的级别，只有审查合格的奶粉配方
28、才能投入生产。这一政策会使大批不符合生产安全标准的奶粉品牌退出市场，增强了奶粉品牌的集中程度，一定程度上减少竞争，降低奶粉成本，提高优质国产奶粉品牌的竞争力（详情见图2-2 奶粉品牌数量变化图）。同时这一政策能够逐步改变我国奶粉市场鱼龙混杂的局面，在一定程度上增强消费者对市面上售卖奶粉的信心。并且在陆续公布的配方注册通过名单中有美赞臣、惠氏、澳优等国外奶粉品牌，同时还有飞鹤、蒙牛、伊利、贝因美等更多国产奶粉品牌。奶粉配方注册制使得奶粉市场重新洗牌，是国产奶粉品牌发展的重大机遇。 数据来源：图2-2 奶粉品牌数量变化图3 贝因美盈利模式财务分析3.1 贝因美基本情况贝因美初创于1992，于199
29、9年成立贝因美婴童食品股份有限公司，并于2011年4月12日在深圳证券交易所挂牌上市。贝因美曾经是国产婴童奶粉的领头羊，在2014年贝因美在国内母婴店和商品、超市渠道市场占有率调查中位列第三，是前三甲中唯一一家本土奶粉品牌。但仅仅两年的时间贝因美的销售情况就发生了巨大的变化，2016年贝因美净亏损七亿七千多元，2017年持续巨额亏损。虽然在2017年12月份，贝因美出售其22套房地产，但也没有改善其利润恶化趋势。虽然贝因美财务状况糟糕，存在诸多问题，但贝因美对品牌的塑造能力以及研发能力也是不可忽视的。贝因美设立了三大基金传播爱心，促进社会对母婴的关注，同时还在不断的在官网上发布一些有关儿童成长
30、的资讯，注重亲子文化的交流。同时贝因美的研发创新能力也不可忽视，贝因美旗下共有17款产品系列51大配方通过了国家食药监局配方注册的审批，成为注册奶粉名单中通过配方数量最多的企业。3.2 贝因美客户选择模式3.3.1 贝因美主要客户群贝因美主要从事婴幼儿食品的研发生产和销售的业务。目前贝因美的主要产品是婴幼儿配方奶粉和其他婴幼儿食品。其中婴幼儿配方奶粉的核心客户是0-3岁的婴幼儿宝宝，但实际上3-12岁的儿童客户发展潜力更大。在贝因美2017年年报中，董事会对公司未来发展的展望是成为0-12岁孕婴童健康营养食品的提供者，可见未来贝因美会在维护和巩固现有核心客户群的基础上，积极开发3-12岁客户群
31、体，扩大公司业务。贝因美将其目标群体锁定在中小城市及大城市郊县，以乡镇为主，城市中心区为辅。贝因美将其罐装奶粉价格区间定为310-150元，其产品主要处在中高端市场。如表3-1所示。表3-1 奶粉品牌价格情况表价位（元）/品牌美赞臣惠氏美素佳儿飞鹤爱他美贝因美金领冠400以上479 900g429 850g416 800g408 700g300-400379 850g308 800g395 800g368 700g365 900g302 800g200-300289 850g289 800g277 900g246 900g245 800g298 900g287 900g100-200180 9
32、60g170.85 900g198 900g181 900g195 800g198 1000g142 900g数据来源：3.3.2 贝因美销售机制贝因美目前的销售模式主要是代理商模式和KA模式。从2015年上半年开始，贝因美有经销商模式转为代理商模式进行销售，这样更有利于品牌的管理。KA模式更有利于在激烈的竞争中开发和维护大客户，从而抢占市场份额。在代理商和KA销售模式下，贝因美的主要近些年的主要销售战略是低价战略。这是由整个行业大环境竞争激励所致，行业内普遍杀价甩货，使得贝因美处于被动地位，2017年整体销售未达预期。此外，贝因美生产采用市场预测和订单的组合模式，但若贝因美市场预测存在较大问
33、题会造成存货积压，从而为销售带了额外的压力。贝因美的低价战略在整个行业中不占优势，因为在普遍低价的环境中，消费者更青睐于国外奶粉品牌，国产品牌竞争力较弱。3.3 贝因美产品提供模式3.3.1 贝因美产品提供种类目前贝因美的主要产品包括婴幼儿配方奶粉、营养米粉、亲子食品、儿童奶和其他婴幼儿辅食等。其中奶粉的销量最好。从图3-1 2017产品销量结构图中可以看到，奶粉的销量占到总销量的90%以上。对比图3-2 2017年产品产量结构图，可以发现虽然奶粉生产仍然处于主要地位，但生产结构略有不同。奶粉的生产比重略小，米粉和其他产品的生产比重略大。这表明贝因美的产品提供结构预期与市场销售预期略有差距。数
34、据来源：贝因美年报（2017） 数据来源：贝因美年报（2017）图3.1 2017年产品销量结构图 图3.2 2017年产品产量结构图3.3.2 贝因美产品提供价格情况贝因美目前一共有菁爱、童享、爱加、经典优选、爱诺达和成功妈咪六个奶粉系列，除成功妈咪外其余皆为婴童类奶粉。爱加系列为高端品牌，价位在300元左右，经典优选和爱诺达系列为中高端产品，价格主要保持在240-300元的区间里。而菁爱和童享系列则较为平价，主要在150-200元。总体来看贝因美平价产品共有8个，中高端产品共有5个而高端奶粉产品只有两个。如表3-2 贝因美产品情况表所示。在京东的贝因美旗舰店的数据中，菁爱系列的爱加系列的销
35、量最好。表3-2贝因美产品情况表菁爱童享爱加经典优选爱诺达一段189169268二段195185308258298三段198174.8308248四段189162218数据来源：3.4 贝因美资源投入模式3.4.1 贝因美资源来源情况贝因美的资金主要来源是股权，债权比例自2015年起不断增加。自2011年上市后到2014年，贝因美没有任何短期或长期借款。从2015年开始，贝因美开始借款，并且逐步加借款数额，借款总额从2015年的337,190,583.48元增长到2017年的1,460,700,877.90元，2017年借款总额已占到所有债权的43%。如图3.3所示。数据来源：贝因美年报图3.
36、3 借款与所有者权益比例图贝因美的债权资金主要来源于流动负债。贝因美2017年的负债合计3,173,349,205.36元，其中流动负债2,520,198,865.48元，非流动负债653,150,339.88元，流动负债占总负债的79.42%。如图3.4所示。数据来源：贝因美年报（2017） 图3.4 流动负债、非流动负债比例情况在贝因美流动负债主要是短期借款，应付账款和其他应付款，其他流动负债所占份额相对较小。贝因美从2015年开始借入短期借款，2016年借款数额较上年增长了226%，2017年较2016年略有下降，2017年短期借款938000000元，占比37%；应付账款4496861
37、72.41元，占比18%；其他应付款为504584244.48元，占比达20%。如图3.5所示。数据来源：贝因美年报（2017）图3.5 流动负债情况图3.4.2 贝因美资源投入结果情况贝因美2017年资产总额为5056484105.15元，较上年下降了15.82%，详细数据见图3.6 资产总额变化趋势图。数据来源：贝因美年报图3.6 资产总额变化趋势图在图3.7 流动资产变化情况中可以看到在资产中，贝因美流动资产下降比例最大，下降了24.24%。除利息、存货有增长外，其他科目基本呈大幅下降趋势。其中应收票据及应收账款下降幅度最大，下降了30.73%。这可能是销售减少或是赊销政策的变化导致的。
38、数据来源：贝因美年报（2017）图3.7流动资产变化情况贝因美的资金主要投入在固定资产、应收票据及应收账款、货币资金和存货上。其中固定资产占比最大，占到总资产的27%，应收票据及应收账款、货币资金和存货的占比分别为19%、15%和11%。如图3.8所示。其中存货较上年增长了8.52%，存货增多，加上贝因美销售乏力，表现出贝因美2017年存在大量产品滞销的情况。此外存货增多，会导致存货管理成本增加，增加了企业的成本。数据来源：贝因美年报（2017）图3.8 贝因美资产结构图研发对于出在竞争激烈奶粉市场的贝因美非常重要，因此对其单独分析。贝因美一直致力于研发工作从研发支出，能在研发上保持较高的投入
39、，同时对产品的研发取得了较好的成果。从研发支出情况图（图3.9）中看出贝因美的研发支出总体呈上升趋势。2017年略有下降，但下降比率不大，只下降了去年的9.47%。同时研发支出占营业收入的比例在2014到2016年见也有较快增长，这是一个好的信号，一个研发能力强的公司发展潜力还是很大的。但贝因美研发人员的数量占比在不断下降，在附注的研发支出表中了解到，研发人员的数量从2014年起在以每年十名的速度减少。从研发人数与研发投入总体来看，这种变化更能发挥研发核心人员的作用，使研发投入的资金利用效率更高，但也会对人员的稳定性有一些负面的影响。最近贝因美的配方通过审核无疑是贝因美加强研发能力最好最直接的
40、体现，较强的研发能力是贝因美未来发展的动力源泉。较高的产品质量是消费者的一剂强心针，这会对消费者的消费选择起到积极的促进作用，是未来扭转销售劣势的王牌。数据来源：贝因美年报（2017） 图3.9 研发支出情况3.4.3 贝因美资源投入效率情况总体来说贝因美资产的产出情况很差，资产资源的投入没有获得很好的收益回报。贝因美净资产收益率呈明显的下降趋势，从2013年19.73%直线下降到2017年的-44.25%。如图3.10所示。 数据来源：choice金融 图3.10 净资产报酬率趋势分析选取同行的企业进行对比分析能够排除大经济环境的影响，更加客观判断贝因美的资本资源的回报情况。所选取的对比企业
41、不论资产规模是大于贝因美还是相反，其净资产收益率皆为正，其中伊利股份的净资产收益率最高为24.77%远远高于贝因美（详细数据见表3-3）。这些数据表明贝因美净资产收益率低于中国乳业市场的总体情况无关，而是由于贝因美本身管理问题导致。表3-3 同行业净资产收益率比较公司名称净资产收益率差异伊利股份24.77%100.00%光明乳业12.74%51.44%三元股份1.57%6.36%贝因美-44.25%-178.67%科迪乳业7.88%31.83%数据来源：choice金融3.5 贝因美业务范围模式3.5.1 贝因美总收入情况从图3.11 总收入趋势图中可以很清晰的看到，从2013年到2017年贝
42、因美的总收入一种呈下降趋势，从2013年的6,205,320,265.70元到2017年的2,704,903,877.66元，下降-56.41%。数据来源：贝因美年报（2017） 图3.11 总收入趋势图贝因美的收入可分为五个部分：主营业务收入、其他业务收入、营业外收入、资产处置收益和投资收益。这五个部分总体比例分配情况基本稳定，说明贝因美业务范围没有明显变化。其中主营业务收入占比达97%以上，主要是销售奶粉、米粉和其他婴童食品。营业外收入为1%-2%，2017年的营业外收入主要是政府征地补偿款。2017年投资收益损失较大，主要是用成本法进行核算的长期股权投资带来的。如表3-4所示。表3-4
43、各项收入占比情况表年份20172016201520142013主营业务收入100.72%98.09%96.90%98.18%97.64%其他收入0.75%0.41%0.26%0.08%0.97%营业外收入1.19%2.54%2.69%1.67%1.42%资产处置收益0.51%-0.24%-0.04%-0.07%-0.03%投资收益-3.16%-0.79%0.19%0.15% 数据来源：根据贝因美年报计算得出3.5.2 贝因美主营业务收入情况总体来看，贝因美主营业务收入呈明显的下降趋势。从2013年的6,057,005,177.04元下降到2017年的2,640,844,821.95元，下降了5
44、6.40%总体下降速度较快，2016到2017年年下降速度趋缓。如图3.12所示。数据来源：贝因美年报图3.12 主营业务收入趋势图从表3-5 主营业务收入构成表中可以看到，奶粉类收入一直保持在94%以上的水平。米粉类产品收入占比在2%-3%之间波动，其他类产品收入占比呈增加趋势，从2014年的1.89%增长到2017年的3.03%，增长了60.32%.数据来源：choice金融表3-5 主营业务收入构成表类别20172016201520142013奶粉类94.43%94.70%94.48%95.44%94.41%米粉类2.54%2.40%3.02%2.67%2.82%其他类3.03%2.90
45、%2.50%1.89%2.77%从图3.13 奶粉收入趋势图中看到，奶粉类收入呈下降趋势由2013年的2,161,579,597.57元下降到2017年的963,783,415.68元，下降了55.41%基本与营业收入的总下降速度持平，因此可以判断贝因美营业收入的下降是奶粉类收入下降造成的。从图3.14 米粉和其他类收入趋势图中看出其收入波动式下降，从2013到2016年米粉类和其他类收入分别下降了32,101,371.62元和-25,020,981.48元。2016到2017年米粉和其他类收入略有上升。数据来源：贝因美年报 数据来源：贝因美年报图3.13 奶粉类收入趋势图 图3.14 米粉和其他类收入趋势图4 贝因美盈利模式中存在的问题4.1 贝因美产品定价失败，竞争优势不足贝因美目前产品定位于中高端，产品价格比同价格段的高端奶粉如美赞臣、飞鹤、爱他美等低10%-20%；比同价位的走低端路线的金领冠（伊利）高出25%左右。但贝因美这样的产品定位缺乏竞争优势，在价格较的产品