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1、中国上市公司投资价值研究中 文 摘 要众所周知，任任何一个国国家的经济济增长过程程均伴随着着金融的发展过程程，金融发发展的重要要内容之一一，是资本本市场首先先是股票市市场的发展展。19990、19991年上上交所和深深交所成立立，标志着着中国股票票市场的建建立。作为为自主经营营、自负盈盈亏的商品品生产者和和经营者上市公司司，是我国国经济运行行中最具发发展优势的的群体，是资本市场尤其是是股票市场场投资价值值的源泉。中中国股票市场发发展十几年年的经验提提醒广大投投资者，并并非每家上上市公司的的股票都具具投资价值值，对于中中国的广大大投资者来来说，在股股市十几年年的搏击之之后，通常常亏多赚少少，沪深
2、两两市的发展展牵动着千千千万万投投资者的心心。在中国股票票市场逐步步摆脱盲目目投机现象象，走向成成熟和理性性的形势下下，价值投投资理念成成为引导中中国股市的主流流。作为价价值投资理理念代表的的巴菲特，被被评为欧美美证券市场场的“常青树”。他在证券券领域可谓谓从白手起起家到富可可敌国，无论股市市是牛气冲冲天还是低低迷疲软，巴巴菲特在市市场上的表表现总体上上而言是非非常优秀的的，他从上上市公司本本身出发，把把公司股票票的价值和和公司价值值联系起来来，获得的的丰厚的回回报。巴菲菲特的投资方法法一致被证证明是成功功的，其成成功的投资资经历值得得我们借鉴鉴和研究。研究巴菲特特投资理念念，站在上市公公司的
3、角度分析析公司股票的的价值，首首先可以帮帮助投资者者更加理性性的投资；其次有利利于上市公公司发现自自身的不足足之处，激激励上市公公司规范经经营、稳健健经营和勇勇于创新，提提高上市公公司质量；最后从公公司本身出出发，可缓缓解股市低低迷时投资资者人心涣涣散、信心心全无的现现象，有利利于股市的健康平稳运运行。本文着重巴巴菲特投资资理念的研研究，主要要内容如下下：首先，在国国内外对巴巴菲特研究究的基础上上，归纳巴巴菲特主要要的投资原原则和投资资思路。其其中：投资资原则是：一、集中中投资，长长期持有；二、能力力圈原则。投投资思路分分为两步，第一步在能力圈内选出杰出企业，第二步等候投资时机，集中资金购买并
4、长期持有。其次，归纳纳巴菲特投投资策略，从定性和定量两方面分析其选择企业的标准。按照巴菲特选择企业的标准，并参考中国现有的评价体系，提出评价企业的定量模型。再次，依照照大智慧对对行业板块块的分类，选选择中国运运输物流板板块38家家上市公司司进行实证证分析，按照照模型所需需指标选取取数据，并并进行同向向化和标准准化处理，采用因子分析法对其进行分析，选出得分最高的企业。最后，通过过估算得分分最高的企企业价值，并并与该企业业实际情况况对比后，得得出熊市尤尤其是熊市市向牛市的的过渡时期期是最好的的购买时机机，因为此此时具有较较高的安全全边际。 关键词：巴巴菲特；上上市公司；投资价值值Abstrract
5、As wee alll knoow, tthe ddevellopmeent oof thhe ecconomicc in any counntry is aalwayys accoompanny wiith tthe ddevellopmeent oof thhe fiinanccial, andd an impoortannt paart oof thhe deeveloopmennt off thee finnanciial iis thhe caapitaal maarkett firrst oof whhich is tthe ddevellopmeent oof thhe stto
6、ck markket. The estaablisshmennt off thee shaanghaai sttock exchhangee in 19911 andd Sheenzheen sttock exchhangee in 19900 marrked the estaablisshmennt off Chiinas sttock markket. The llisteed coompanny, aas thhe coommoddity prodducerrs annd opperattors thatt sellf-fiinanccing and makee deccisioons
7、bby thheir selff, is the mostt advvantaage ppopullatioon inn thee devveloppmentt of Chinnas ecoonomiic, aand aalso is tthe ssourcce off invvestmment valuue inn cappitall marrket. Morre thhe 100 yeaars oof deeveloopmennt exxperiiencee in Chinnas sttock markket rreminnd innvesttors thatt nott eveery l
8、listeed coompannys sttock has a vaalue of iinvesstmennt. VVast numbbers of iinvesstorss usuuallyy earrn leess mmoneyy aftter mmore thann 10 yearrs inn Chiinas sttock markket. The ddevellopmeent oof Chhinas sttock markket aaffeccts ttens of tthoussandss of inveestorrs.As Chhinas sttock markket hhas g
9、graduuallyy shaaken off specculattion in bblinddly aand hhas bbecomme morre maaturee andd rattionaal, tthe vvaluee invvestmment phillosopphy bbecommes tthe mmainsstreaam thhat gguideed Chhinas sttock markket. As a reepressentaativee of the valuue innvesttmentt phiilosoophy, Bufffettt wass nammed “ev
10、errgreeen” in Euroope aand UUniteed Sttatess stoock mmarkeet. HHe sttarteed frrom sscrattch tto fuugediiguo in ssecurritiees fiield. Whethher tthe mmarkeet was streengthh or wweaknness, Bufffettts pperfoormannce iis veery ggood on tthe wwholee. He sttarteed frrom tthe ccompaaniess theemsellves and l
11、inkked tthe sstockk vallue tto thhe coompannys vaalue, andd acccesseed too thee luccratiive rreturrns. Buffeetts innvesttmentt is agreeed tthat it waas suuccesssfull; hiis suuccesssfull invvestmment expeeriennce iis woorth our refeerencce annd reesearrch.Studyying on BBuffeetts innvesttmentt phiilos
12、oophy and reseearchhing fromm thee poiint oof thhe coompannys sttock valuue, ffirstt of all, cann hellp innvesttors to bbe moore rratioonal inveestmeent; and secoondlyy cann hellp thhe liistedd commpaniies ffind the shorrtcomming of tthemsselvees annd maake tthem stanndarddize and sounnd thheir oper
13、ratioons, alsoo innnovatte inn ordder tto immprovve thhe quualitty off theemsellves, andd finnallyy ressearcch frrom tthe ccompaany tthemsselvees caan eaase tthe pphenoomenoon off slaack aand nno coonfiddencee by inveestorrs whhen tthe sstockk marrket was weakknesss, thhis ccan hhelp the stocck maar
14、kett to be hhealtthy aand sstablle opperattion.This papeer paay atttenttion to tthe BBuffeetts innvesttmentt phiilosoophy, thee maiin coontennt iss as folllows: Firstt of all, on the basiis off thee stuudy oon Buuffettt thhat tthe hhome and abrooad rreseaarcheed, tthis papeer suummedd up the mainn p
15、riincipple oof thhe Buuffettts innvesttmentt of whicch, tthe ffirstt wass conncenttratiion oof innvesttmentt andd lonng-teerm hholdeers aand tthe sseconnd waas thhe prrinciiple of ccapaccity circcle. And aalso the ideaas of tthe BBuffeetts innvesttmentt of whicch diivideed innto ttwo sstepss, att fi
16、rrst, inveestorrs shhouldd eleect tthe ccompaany iin thheir own capaacityy cirrcle; thee seccond, invvestoors sshoulld waait ffor tthe iinvesstmennt oppporttunitties and purcchasee by conccentrrate fundds, aand tthen keeep loong-tterm holdders. The secoond, thiss papper ssummaarizeed Buuffettts inve
17、estmeent sstrattegy. It educced tthe qquanttitattive evalluatiion oof ennterpprisee moddel fromm botth quualittativve annd quuantiitatiive aanalyysis how Bufffett seleectedd corrporaate aand aalso withh refferennce tto Chhinas cuurrennt evvaluaationn sysstem. The thirrd, iin acccordding withh thee i
18、nddustrry cllassiificaationn of Dazhhihuii, thhis ppaperr chooose 38 llisteed coompannies whicch beelongged tto trranspport and logiisticcs pllate for empiiricaal annalyssis. So thhis ppaperr colllectted tthe ddata thatt thee moddel nneedeed annd deeal wwith the stanndarddizattion and proccessiing,
19、thenn it usedd facctor anallysiss metthod and seleectedd thee commpanyy thaat goot thhe hiighesst sccoress.The ffourtth, tthis papeer esstimaated the valuue off thee sellecteed coompanny annd coontraastedd it withh thee acttual situuatioon. TThen it eeduceed thhat tthe bbear markket eespecciallly th
20、he innteriim whhen tthe bbear markket cchangged tto thhe buull mmarkeet waas thhe beest ttime for stocck swwap, becaause at tthis timee theere hhas aa higgh saafetyy marrginss.Key wwordss: Buuffettt; lissted comppany; invvestmment valuue 目录第一章 绪 论41.1 研究背景景及意义41.1.11 中国股股票市场的的发展状况况51.1.22 研究上上市公司投投资
21、价值的的意义71.2 概概念界定91.3 研究内容容和研究方方法101.4 基本思路路与研究框框架111.5本文文所做的主主要工作12第二章 文献综述述132.1 中国股股票市场投投资理念演演变132.2 巴巴菲特投资资理念研究究162.3 我我国关于上上市公司投投资价值的的研究192.3.1 我国国常用的评评价体系192.3.22 评价体体系的不足足21第三章 巴菲特投投资理念的的形成和经经典投资案案例分析223.1 成长经历历对巴菲特特投资理念念的影响233.2 理理论基础对对巴菲特投投资理念的的影响253.3 经典投资资案例分析析273.3.1华盛顿顿邮报公司司273.3.22可口可乐乐
22、公司29第四章 巴菲特投投资理念分分析304.1巴菲菲特基本投投资原则分分析304.1.11 集中长长期持股314.1.22 “能力圈”范围324.2.巴巴菲特投资资思路分析析334.3 巴菲特投投资策略分分析354.3.11 企业的的定性分析析364.3.22 企业的的定量分析析384.3.33 评价模模型的建立立424.4 确确定购买时时机434.4.11内在价值值及评估参参数分析434.4.22 安全边边际分析45第五章 实证分析析465.1企业业分析465.1.1 样本本选取的依依据465.1.22 数据的的收集和处处理485.1.33因子分析析结果515.1.44 结论545.2购买
23、买时机的选选择555.2.11 估算企企业价值555.2.22 结论58第六章 结结论与研究究展望596.1本文文总结596.2研究究展望60第1章 绪 论论自19900、19991年上海海证券交易易所和深圳圳证券交易易所成立后后，在这十十几年的时时间中，沪沪深股市牵牵动着千千千万万人的的心。19990年深深交所试营营业时，仅仅仅有一只只股票挂牌牌交易，第第二年沪深深两市也只只有8只，到到20077年7月，在在上交所挂挂牌的股票票达9500多只，在在深交所挂挂牌的股票票达5900多只。11991年年深交所和和上交所全全年的成交交金额只有有51.777亿元，22007年年5月300日，沪深深两市
24、成交交量创下44163.37亿元元的历史纪纪录。随证券市场场的不断发发展，中国国股市市场场所秉承的的主流投资资理念也在在不断变化化，同时，投资资者理财观观念也发生生了转变，从从直接投资资股票变为为依靠专业业投资者管管理，理财财风险意识识在不断增增强，投资资更趋于理理性化。而而这又将反反作用于发发展壮大中中的证券市场，以以往普通投投资者主导导市场所带带来的投机机盛行、垃垃圾股炒作作成风的现现象将得以以缓解，机机构主导市市场的特点点将越来越越明显，市市场的理性性程度也因因此提升，我我国证券市市场已转向向理性投资资阶段，价价值型投资资已成为当当今中国证证券市场的的主流，价价值投资理理念开始对对中国的
25、证证券市场产产生影响，并并将逐渐成成为市场的的主流观念念。如何正确确衡量和评评价我国上上市公司的的投资价值值，是如今今证券市场场的热点。1.1 研究背景景及意义上市公司作作为自主经经营、自负负盈亏的商商品生产者者和经营者者，是我国国经济运行行中最具发发展优势的的群体，是是股票市场投投资价值的的源泉。上上市公司的的发展一方方面活跃了了我国的证证券金融市市场，吸引引了大批投投资者和利利益相关者者，带动了了国民经济济的发展，但但另一方面面也带来了了诸如银广广夏、东方方电子和蓝蓝田股份等等一批造假假者，使投投资者遭受受巨大损失失，给我国国的经济发发展带来了了不利的影影响。随着着中国股市市的逐步完完善，
26、上市市公司很大大程度显示示了中国企企业的发展展潜力，促促进国民经经济的快速速增长。在在中国股市市发展只有有十几年的的情况下，如如何从数目目众多的上上市公司中中选择有投投资价值的的企业是每每一个投资资者不容回回避的问题题，也是证证券监管部部门和相关关机构必须须正视的问问题。1.1.11 中国股股票市场的的发展状况况1990、11991年年上海证券券交易所和和深圳证券券交易所成成立后，随随着中国国国民经济的的发展，上上市公司在在国民经济济中的地位位日益增加加，其分布布在各个行行业，涵盖盖了国民经经济的诸多多领域，具具有一定的的代表性，其其中不乏各各行各业的的龙头企业业，上市公公司质量的的提高将从从
27、根本上加加强股票市场的的有效性。上市公司作作为股票市市场的主体体，其发展展加速了中中国股票市市场的完善善，尤其22005年年5月股权权分置改革革启动后，沪沪深两市总总市值从22005年年7月288日的3万万亿元起步步，20006年122月20日日，沪深总总市值首次次突破800000亿亿元大关；20077年1月份份，沪深总总市值曾连连续突破了了900000亿、11000000亿、11100000亿大关关； 4月份又又连续突破破1300000亿、11400000亿、11500000亿、11600000亿大关关；到7月330日，沪沪深两市总总市值接近近2000000亿， 尤其其到20007年100月
28、，沪深深两市市值值达到21115000亿元，首首度超越22006年年底210900亿元的的国内生产产总值（GGDP），其其中，沪市市总市值为为163600亿元，深深市总市值值为47800亿元，据据此计算，我我国资产证证券化率已已达1000.28%，接近成成熟国家水水平，这是是中国证券券市场成立立17年后后第一次在在真正意义义上成为国国民经济晴晴雨表，其其对宏观经经济预期将将直接影响响到投资者者对利率的的预期和对对上市公司司价值的预期期。中国股票市市场成立后后，在政府府的推动下下，股票市市场的建设设已取得了了肚大的成成绩，其发发展主要表表现在以下下几个方面面：第一，市场场规模迅速速扩大。1199
29、0年年在上海交交易所挂牌牌交易的只只有8只股股票，截至至到20007年100月包括AA、B股在在内我国境境内上市公公司总数达达14988家，总市市值约为22807993.433亿元。股票市场规规模的迅速加大，吸吸引了大量量的投资者者进入股市市。数据显显示（见表表1.1），2004年，沪深两市证券账户开户数量不过7000多万户，到2007年五月，开户数量已超过一亿，中国进入“全民炒股”时代。表1-1 中国股票票市场发展展年份上市公司数量（家）市场市值（百万元）流通市值（百万元）开户数量（万户）成交金额（百万元）199114109199534836.69951771992531048114.923
30、1277216.665683033.7319931833541552.077861622.97835.1173627220.32219942913690661.688968900.111107.768127662.89919953233474227.644938211.911294.194036445.27719965309842338.6662867004.0112422.0821332217.443199774517539923.775204442.3993480.2630721183.220199885119521181.2215745337.9444259.8823527731.448
31、199994926471117.5528213996.3884810.6331319960.5502000108848090094.44316087751.9966154.5360826664.9992001116043522220.33914463317.0016965.938305518.0002002122438329912.88612484455.6657202.1627990045.5512003128742457771.6613178851.777344.4132115527.0002004137737055556.88211688863.9957588.2942333394.77
32、22005138132430028.11410630051.4437712.3331664477.6622006143489403389.44425003363.8888249.2890468888.9992007155032714408993061135138877.02445222675数据来源：中国证监监会网站（）第二，股权权结构更加加合理。22005年年股权分置置政策出台台后，股权权分置改革革的深入已已彻底地改改变了我国国上市公司司“同股不同同权、同股不同同利”的局面，国国有股“一股独大大”的现象逐逐渐消失，中中国股市的的股权结构构也将更加加合理。一一直以来，中中国股市是典型型的“政策
33、市”，其市场场运行很大大程度上受受国家政策策的制约。由由于中国股股市内在机机制还不完完善，政府府必然要出出台措施来来抑制牛市市上涨过快、挽挽救熊市低低迷状态等等问题。中中国股市需要国国家政策来来引导其健健康持续发发展，但是是，由于政政府政策的的不确定性性、不稳定定性，也给给股市发展展带来不利利影响，市市场自发调调节功能明明显不足，股权结构合理化将逐步减弱中国股市“政策市”色彩。第三，法律律和法规更加加完善。随随着新证证券法的的颁布实施施，中国政府治治理股市的的新理念已已不是控制制而是协调调。目前政政府制定了关于于证券市场场的交易规规则和规范范的交易行行为，规范上市市公司行为为、严格信息息披露等
34、政政策。我国国相关法律律对于公司司股票的发发行和交易易上市，规规定了必要要的条件，且且要求必须须公开披露露信息，包包括招股说说明书、上上市公告、年年度报告、中中期报告、重重大事件公公告等，供供投资者和和相关方参参考同时要要求必须做做到高度透透明，坚持持“公开、公公平、诚实实、信用”的原则，防防止徇私舞舞弊，保护护投资者利利益。20001年以以来，监管管部门对操操纵股市和和上市公司司造假的行行为打击力力度空前加加大，同时时以基金为为主体的机机构投资者者纷纷壮大大，加之QQFII介介入中国证券市场，这些政策策和法规为为我国资金金自由进出出股市创造了良好好的市场环环境，保障障了中国股股市的健康康持续
35、发展展和稳定运运行。第四，投资资理念更加加理性化。在在中国股票票市场不断断发展的117年中，市市场主流的的投资思想想也想西方方股票市场场一样，经经历了初期期以操纵、投投机为主，到到投资思想想萌芽，再再到投资思思想深化的的不同阶段段。20005年股权权分置逐步步实现了股股市的核心心功能：不不为融资，而而是对资产产进行定价价。股市这这种根本性性的变革将将使企业的的价值得到到更充分的的体现，股股价也将更更加合理。价价值投资的的理念被深深人地贯彻彻到证券市市场中，投投机现象逐逐渐减少。1.1.22 研究上市市公司投资资价值的意意义中国股票市市场成立之之初就吸引引了大量资资金涌入，导导致上市公公司股票价
36、价格远远偏偏离其价值值，股票也也因此成为为公认的投投资工具，中中国股市十几年年的发展提提醒我们，并并非每一家家上市公司司都具有投投资价值。在中国股票市场逐步摆脱盲目投机现象，走向成熟和理性的形势下，价值投资理念成为引导中国股票市场的主流。要对企业投资价值进行评价，就要正确认识什么样的企业具有投资价值。我们不难观观察到，国国内外经济济环境是常常变的；政政策措施是是常变的；上市公司司状况是常常变的；行行业兴衰也也是交替的的；股价经经常随机变变动，投资资者心理更更是七上八八下，无所所适从。如如何正确衡衡量和评价价我国上市市公司的投投资价值，是是股票市场场的重要问问题，它关关系到政府府对股票市场的的评
37、估定位位和调控政政策，也直直接影响到到投资者的的投资意愿愿和决策。因因此，金融融理论界和和证券相关关部门的许许多有识之之士对此问问题探讨已已久、争论论热烈、观观点纷呈。最具投资价价值的企业业，简而言言之就是能能够给投资资者带来高高额回报的的企业。目目前我国股股票市场的的现状来看看，对上市市公司价值值进行分析析是很有必必要的，理理由如下：第一，帮助助投资者更更加理性的的进行投资资，为其投投资提供一一个可供参参考的标准准。目前中中国上市公公司数量接接近15000家，开开户账户超超过一亿，如如何从众多多上市公司司中选择，是是令投资者者十分烦恼恼的事。股股票市场上上，有的怀怀投机心理理，有的盲盲目跟风
38、，有有的盲目相相信股评，这这些投资方方法很难取取得成功。对对上市公司司进行投资资，要注意意公司的经经营业绩、发发展前景、管管理状况等等等诸多方方面，如何何从上市公公司披露的的众多信息息中选择有有用的信息息，如何利利用这些信信息进行判判断，都是是投资者需需要考虑的的事情。建建立一个上上市公司投投资价值评评价体系，为为投资者决决策提供参参考，是很很有必要的的。第二，有助助于股票市场的的平稳发展展。众所周周知，全流流通下的证证券市场能能够为不同同规模和产产业类型的的企业提供融融资途径，同同时满足不不同风险和和收益偏好好投资者的的投资需求求，扩展证证券市场本本身的广度度和深度，提提升其优化资源源配置、
39、提提供高效融融资的能力力。我国股票市场起起步较晚，但但发展很快快，在发展展过程中也也累积和暴暴露出诸多多问题，比比如恶意造造假、欺骗骗投资者、缺缺乏长期投投资价值等等现象，给给投资者带带来损失，造造成中国投投资者对股股票市场信信心不足。建建立一个上上市公司投投资价值评评价体系，在在帮助投资资者进行决决策的同时时，也有助助于政府对对股票市场的的评估定位位和调控政政策，有利利于监管部部门加强监监管，规范范公司行为为，推动股股票市场的的健康发展展。第三，有利利于提高上上市公司质质量。上市市公司质量量是证券市市场的基础础，是决定定证券市场场健康发展展的关键。股股票上市有有利于上市市公司扩大大资本、发发
40、展业务，激励上市公司规范经营、稳健经营和勇于创新，同时也必须加强管理，防止暂停或终止上市。市场经济机制优胜劣汰的特性，促使上市公司必须提高公司质量，以防被市场淘汰。一个价值评价体系，可以使上市公司通过比较来发现彼此不足，督促其加强管理，提高公司质量。随着中国股股票市场的的成熟和理理性，价值值投资理念念成为主流流的同时，投投资者也开开始借鉴国国际投资大大师的经验验和教训。作作为股票投投资大师的的巴菲特，是是典型的价价值投资者者，也是全全世界靠股股票赚钱最最多的人，他他是随着欧欧美发达国国家证券市市场的发展展而迅速成成长起来的的，其价值值投资理念念在二战之之后飞速发发展的美国国股市中的的常青树。巴
41、巴菲特19956年以以100美元元起家，在在四十多年年的投资生生涯中，获获得了4000多亿美美元的资产产，得到了了巨大的财财富和无与与伦比的业业绩，纵观观其投资生生涯，他怎怎么从众多多股票中选选择具有高高投资价值值的股票？无论熊市市还是牛市市，他如何何规避风险险，获得高高收益？巴巴菲特传奇奇式的投资资生涯，引引起世界各各国广大投投资者的关关注。对于于中国的广广大投资者者来说，在在股市十几几年的搏击击之后，通通常亏多赚赚少，“股神”巴菲特的的操作业绩绩及其成功功经验，值值得借鉴。本本文在分析析巴菲特投投资理论的的基础上，结结合我国上上市公司的的具体情况况，运用巴巴菲特的投投资方法来来分析我国国上
42、市公司司的投资价价值。1.2 概概念界定l 上市公司上市公司是是指全部资资本由等额额股份构成成并经过国国务院或者者国务院授授权的证券券管理部门门批准在证证券交易所所挂牌交易易发行股票票筹集资本本，股东以以其所认购购股份对公公司承担责责任，公司司以其全部部资产对公公司债务承承担责任的的企业法人人。上市公司是是股份有限限公司的一一种，具有有股份有限限公司的一一般特点，如如股东承担担有限责任任，所有权和和经营权分分离，股东东通过选举举董事会和和投票参与与公司决策策等。与一一般股份公司相相比，上市市公司最大大的特点在在于可利用用证券市场场发行股票票，公开募募集资金，广广泛地吸收收社会上的的闲散资金金，
43、从而迅迅速扩大企企业规模，增增强产品的的竞争力和和市场占有有率。同时时，由于将将公司股份份以股票形形式分散发发售，使得得公司经营营风险随之之分散，广广大股票持持有者将同同大股东一一起承担经经营风险。因此，股份有限公司发展到一定规模后，往往将公司股票在交易所公开上市作为企业发展的重要战略步骤。 股份有有限公司发发行上市必必须具备一一定的条件件，根据我我国公司司法和证证券法的的规定，股股份有限公公司申请上上市必须符符合下列条条件： 11、股票经经国务院证证券管理部部门批准已已向社会公公开发行； 2、公公司股本总总额不少于于人民币50000万元元； 3、开开业时间在在三年以上上，最近三三年连续盈盈利
44、；原国国有企业依依法改建而而设立的，其其主要发起起人为国有有大中型企企业的，可可连续计算算； 4、持持有股票面面值达人民民币10000元以上上的股东人人数不少于于10000人，向社社会公开发发行的股份份达公司股股份总数的的25%以以上；公司司股本总额额超过人民民币4亿元元的，其向向社会公开开发行股份份的比例为为15%以以上； 55、公司在最近近三年内无无重大违法法行为，财财务会计报报告无虚假假记载； 6、国务院院规定的其其他条件。从国际经验验来看，世世界知名的的大企业几几乎全是上上市公司。例例如，美国国500家家大公司中中有95%是上市公公司。l 公司（企业业）价值（投投资价值）价值投资之之父
45、本杰明.格格雷厄姆（Benjamin Graham ）于1934年在其著作证券分析中提出价值投资的概念。他认为公司价值有公司的资产、利润、股利和财务的稳健性确定，因此提出投资者应该购买售价没有偏离“内在价值”过高的股票，而售价低于其内在价值的股票将为投资者提供更好的安全保障。威廉姆斯提提出：企业业价值是企企业在生命命周期内可可能产生的的现金流在在适当的贴贴现率下的的现值。巴菲特采用用威廉姆斯斯的公司价价值理论定定义企业内内在价值：“内在价值值的定义很很简单：它它是一家企企业在余下下的寿命中中可以产生生的现金流流的折现值值。”利奥波德伯恩斯坦坦(Leoopoldd A.BBernssteinn)
46、,(美美) 约翰翰维欧德德(Johhn J.Wildd) 提出投投资价值分分析是在会会计分析的的基础上，应应用专门的的分析技术术和方法，对对企业的财财务状况和和经营成果果进行分析析。通常包包括企业投投资收益、盈盈利能力、短短期主妇能能力、长期期偿债能力力和企业价价值进行分分析和评价价。熊楚熊（22000）认认为，企业业的价值指指的是企业业的经济价价值，这种种价值是企企业为其所所有者提供供盈利能力力的价值。其其主要观点点是，盈利利能力受到到企业风险险水平的影影响，企业业的价值可可表述为企企业的盈利利能力和风风险水平的的函数，即即企业的价价值=f（盈盈利能力，风风险水平）。顾纪生，吕吕厚军在对对代
47、表上市市公司投资资价值相关关指标的分分析基础之之上，提出出了一系列列新指标，比比如每股核核心利润，调调整后的每每股有形资资产或无形形自行产、每每股经营活活动现金净净流量等等等，拓展了了上市公司司投资价值值研究深度度。钱枫林针对对中国股市市的特殊情情况，提出出流通净收收益率，更更客观的分分析我国上上市公司现现状，采用用回归分析析的方法，论论证了宏观观经济方面面和利润方方面对公司司价值的影影响。1.3 研究内容容和研究方方法l 研究范围界界定本文把巴菲菲特投资理理念分为投投资原则、投投资思路和和投资策略略三部分；重重点研究其其投资策略中的企企业分析，从从中选出杰杰出企业并并确定其市市场价格是是否低于其其内在价