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1、 第三章思考与练习题参考答案第1题参考答案案2007年 优先先股东收益： 10106%3=18（万万元） 普通通股东每股股股利： （2818）500=00.02（元元/股）2008年 优先先股东收益： 10106%=6（万万元） 普通通股东每股股股利： （306）500=00.048（元元/股）第2题参考答案案认股权证初始价价值1000（44.5%22.8%）（P/A，44.5%，33）59.35（元元/张）认股权证理论价价值V =（PEE）N =（11410）2=8（元/张）投资者应该行权权，但投资者者的收益比投投资于普通债债券的收益要要低。第3题参考答案案认股权行使前的的每股收益为为：12
2、0003000=0.4（元元/股）股东权益报酬率率为：认股权行使后的的总股数：33000+110002=50000（万股）股东权益总额：150000+200004=230000（万元元）税后利润：2330008%=18840（万元元）每股收益：188405000=0.3688（元/股）第四章练习题答答案：一、单选题：11.D 2.C 3.A 4.C 5.B 6.A二、多选题：11.ABD 2.ABBCD 33.ACD 4.ABBCD 55.ABCDDE 66.ABCDDE 7.ACDD 88.ABCDD 9.ABCD三、判断题：11. 2. 34. 5.六、计算题：1. (1)120.11 (
3、2)1133.42. （1）223866.35 (2)略略3. 资金成成本=7.33% 小于10% 所以应选择放放弃现金折扣扣 第五章参考答案案习题1、长期借借款资本成本本6.82%债券资本成成本7.10%普通股资本成本本17.411%习题2、A方案综合资本本成本：7%0.16+8.5%0.24+14%0.6=111.56%B方案综合资本本成本：7.5%0.22+8%0.08+14%0.7=112.09%在其他条件相同同条件下，应应选A方案习题3、筹资额与资资本成本变化化情况表资金种类资本结构资本成本新筹资额筹资总额范围长期借款15%6%65%8%45万元以内4590万元元90万元以上0300
4、万元元3006000万元600万元以上上长期债券25%9%10%12%200万元以内内2004000万元400万元以上上0800万元元80016000万元1600万元普通股60%11%12%15%300万元以内内3006000万元600万元以上上0500万元元50010000万元1000万元以以上不同筹资范围内内的综合资本本成本表筹资总额范围综合资本成本300万元以内内3005000万元5006000万元6008000万元80010000万元100016600万元1600万元以以上15%6%25%9%600%11%99.75%15%6.55%25%9%600%11%99.83%15%6.55%
5、25%9%600%13%111.03%15%8%25%9%600%13%111.25%15%8%25%10%660%13%111.50%15%8%25%10%660%15%112.70%15%8%25%12%660%15%113.20%第六章 练习题题参考答案一、单项选择题题1.A 2.D 3.DD 44.B 5.DD 6.C 7.B二、多项选择题题1.ACE 2.ABBCD 3.AC 4.ABBE 5.ABD三、判断题1. 2. 3. 4. 5. 6.四、计算题1. 解：（11）两个方案案的经营杠杆杆系数为：息税前利润的变变动故销售量下降225%后A、BB两方案的息息税前利润将将分别下降：（
6、元）（元）（2）两个方案案的财务杠杆杆系数： 在资本结构构与利率水平平不变的情况况下，财务杠杠杆与息税前前利润负相关关； 在息税前利利润与资本结结构不变的情情况下，财务务杠杆与利率率正相关； 在息税前利利润与利率水水平不变的情情况下，财务务杠杆与资产产负债率正相相关。（3）两个方案案的复合杠杆杆系数：由于A方案的复复合杠杆系数数大于B方案案的复合杠杆杆系数，因此此，A方案的的总风险较大大。2.解：（1）两两个方案的每每股收益（单单位：万元）：项 目方案1方案2息税前利润200200目前利息4040新增利息60税前利润100160税后利润75120普通股股数（万万股）100125普通股每股收益益
7、（元）0.750.96（2）（3）由于方案案2的每股盈盈余大于方案案1，且其财财务杠杆系数数又小于方案案1，即相比比方案2而言言，方案2收收益较高而风风险又较小，所所以方案2更更好。3.解：（1）按按资本资产定定价模型：（万元）（万元）（2）计算每股股收益无差别别点：解之可得：（万万元）4.解：（1）华华星工贸股份份公司预计追追加筹资后的的每股收益为为（单位：万万元）：项 目增发普通股增发债券发行优先股息税前利润1 6001 6001 600减：债券利息9027090税前利润1 5101 3301 510减：所得税（440%）604532604税后利润906798906减：优先股股利利150普
8、通股可分配利利润906798756普通股股数（万万股）1 3001 0001 000普通股每股收益益（元）0.700.800.76由表中测算结果果可见，在预预期息税前利利润为1 6600万元时时，公司应选选择增发长期期债券的方式式增资，因为为其普通股每每股收益最高高。（2）测算每股股收益无差别别点：增发普通股与与增发债券两两种增资方式式下的每股收收益无差别点点为：解之可得：（万万元）增发普通股与与发行优先股股两种增资方方式下的每股股收益无差别别点为：解之可得：（万万元）由上述计算可可得：当息税税前利润为8870万元，增增发普通股与与增发债券的的每股收益相相等；当息税税前利润大于于870万元元，
9、采用增发发债券方式要要比增发普通通股方式更有有利；而当息息税前利润小小于870万万元时，采用用增发债券方方式则不如增增发普通股方方式。同理，当息税前前利润为1 173万元元，增发普通通股与发行优优先股的每股股收益相等；当息税前利利润大于1 173万元元，采用发行行优先股方式式要比增发普普通股方式更更有利；而当当息税前利润润小于1 1173万元时时，采用发行行优先股方式式则不如增发发普通股方式式。第七章 复习习思考题参考考答案二、单选题1、B 2、B 3、BB 4、DD 5、BB 6、BB 7、AA 8、CC9、D 10、A 11、DD 122、B 13、B 14、AA 155、C三、多选题1、
10、AC 2、ABBC 3、ABCCE 4、ABCC 55、BC6、ACD 7、ABB 8、AB 9、AB 110、DE11、ABC 12、AAB 13、ABBCD 14、ABBCD 115、ABCCD四、判断题1、 22、 3、 4、 5、 6、 77、 8、 9、 10、五、计算题1、（1）计算收益益的增加A的的毛利（1100600）360001444000（元元）B的毛利（55405000）400001660000（元元）收益的增加116000001440000166000（元元）（2）计算资金金占用的应计计利息增加增加应计利息（1200000188000）18118360（元元）由于应计利
11、息增增加超过收益益增加，故不不应经营B品品种。本题的关键是是比较经营两两种商品的利利益，哪种商商品能给商店店带来更多的的利润，就选选择哪种商品品。本题的难点在在于求出两种种资金占用情情况。每种商商品资金的占占用是指在一一个订货周期期内由于占用用了购买材料料的资金从而而丧失了利用用这批资金所所能得到的报报酬，而要求求出占用资金金，则要求出出每种商品的的经济订货量量。我们不应应忽视一个条条件，即该店店按经济订货货量进货，且且假设需求均均匀、销售无无季节性变化化。这不仅为为计算经济订订货批量提供供了依据，而而且也为计算算购买商品占占用的资金计计算提供了方方便。本题当年给出出的标准答案案中还单独考考虑
12、了增加的的储存成本和和增加的订货货成本这两项项成本，但由由于在计算经经济订货量占占用资金时已已经考虑了储储存成本和订订货成本（计计算经济订货货量的时候），所所以，此时如如果再考虑增增加的储存成成本和增加的的订货成本这这两项成本的的话，会造成成重复计算。因因此，我们的的意见是如果果特别强调要要考虑资金占占用的变化，就就不再单独考考虑这两项成成本的增加额额，否则应考考虑。2、（1）计算本年年度乙材料的的经济订货批批量本年度乙材料的的经济订货批批量（2236000020）/161/23000（千克）（2）计算本年年度乙材料经经济订货批量量下的相关总总成本本年度乙材料经经济订货批量量下的相关总总成本2
13、236000020161/248000（元）（3）计算本年年度乙经济订订货批量下的的平均资金占占用额本年度乙材料经经济订货批量量下的平均资资金占用额30022002300000（元）（4）计算本所所度乙材料最最佳订货批次次本年度乙材料最最佳订货批次次3600003000120（次次）3、（1）收益增加加80052008（万万元）（说明明：增加的现现金折扣也可可在此一并扣扣除，或单独独计算）（2）信用政政策调整后的的平均收现期期20330300404030030（天天）收入增加使资金金平均占用变变动8000（155）（1120）/3603308000（1220）/336025511.556（万元
14、）（3）应计利息息变动111.561101.156（万万元）（4）增加的收收账费用88005100.4（万元元）（5）坏账损失失800（15）1.228000122.08（万万元）（6）增加的现现金折扣8800（115）30228000（155）40018.4（万万元）（7）增加的各各项费用合计计1.15560.442.0888.412.0336（万元）（8）改变信用用期的净损益益（1）（7）4.0366（万元），小小于0，故不不应改变信用用期。4、（1）计算最佳佳现金持有量量。最佳现金持有量量500000（元）（2）计算最佳佳现金持有量量下的全年现现金管理总成成本、全年现现金转换成本本和全年
15、现金金持有机会成成本。全年现金管理总总成本5000（元元）全年现金转换成成本（2550000/500000）500025000（元）全年现金持有机机会成本（50000/2）102500（元）（3）交易次数数5（次）交易间隔期3360/572（天）5、（1）预期资金金变动额原先每日销货10000000/366027777.78（元元）原先应收账款资资金占用22777.778300.8666666.72（元）新的每日销货110万/36033055.556（元）新的应收账款资资金占用33055.556450.8=11100000.16（元元）增加的应收账款款资金占用1100000.16666666.
16、72443333.44（元）存货周转率3360/9004次原先存货资金占占用10000001100.88/42000000（元元）新的存货资金占占用11000001100.88/42220000（元元）增加的存货资金金占用2220000-2000000200000（元）改变信用政策预预期总营运资资金变动额433333.44220000633333.44（元元）（2）预期利润润变动额收益增加额110万（110.8）200000（元）坏账增加额110万440000（元）利息增加额663333.44166101133.355（元）利润变动额2200004000101333.3555866.665（元
17、）6、（1）经济订货货批量95（kgg）年订货次数3360099538（次次）（2）订货间隔隔期内需求500.1600.27700.448000.29000.170（kgg）含有保险储备的的再订货点70300100（kkg）（3）企业目前前的保险储备备标准过高，会会加大储存成成本TC(B=0)=（80070）0.2（99070）0.11003380220152200（元）TC(B=100)（90080）0.111003881022040000（元）TC(B=200)=01100388202204000（元）合理保险储备为为20kg（4）存货平均均占用资金（95/22）1020100675元元7
18、、变动成本总额450090033600（万万元）变动成本率33600/66000660（1）甲方案：收益75000（1660）33000（万万元）现金折扣0提供现金折扣后后的税前损益益300002102790（万万元）（2）乙方案：收益81000（1660）33240（万万元）应收账款平均收收账天数55010010204009043（天）应收账款占用资资金的应计利利息（81100/3660）4336010558.05（万万元）收账费用300（万元）坏账损失81100400264.8（万万元）现金折扣成本8100502281000101889.1（万万元）提供现金折扣后后的税前损益益32400（
19、58.0530064.8889.11）29998.05（万万元）（3）甲乙两方方案提供现金金折扣后的税税前损益之差差2790029988.05208.005（万元）（4）因为乙方方案税前收益益大于甲方案案税前收益，所所以应采用乙乙方案。第八章 复习习思考题参考考答案一、判断题：1、 2、 33、 44、 5、 二、选择题：1、ABCD 2、AAD 33、D 4、ABCCD 5、 C 三、计算题：1、解： 测测算全部投资资现金流量： 折旧额=36600（元） 残值=22000010%=22000（元元） 税前净利=销售售收入付现成本本折旧=11200040003600=4400（元元） 所得税=
20、4400030%=11320（元元） 税后净利=4440013200=30800（元） 经营期现金流量量=税后净利利+折旧=33080+33600=66680（元元） 全投资资现金流量表表 单位：元元 年份项目012345总投资20000营业收入1200012000120001200012000付现成本40004000400040004000折旧36003600360036003600税前利润44004400440044004400所得税（30%）13201320132013201320税后利润30803080308030803080加折旧36003600360036003600回收残值200
21、0净现金流量-2000066806680668066808680 计算各项指指标： 投资收益率= PP=（年） NPV（15%）=200000+66880（P/A，115%，5）+2000（P/F，115%，5） = 3385.36（元）0 项目目可行 获利指数PI= 项目可可行 内部收益率i1=21% NPVV1= 3177（元）i2=22% NPVV2=130（元元） IRR= 项目可行行 动态投资回收期期（采用插值值法计算）20000=6680（P/A，115%，n） 则：（PP/A，155%，n）=2.99440当n=4时，（PP/A，155%，4）=2.8555当n=5时，（PP/A
22、，155%，5）=3.3522则：Pt=（年年）2、解 采用净现值值法比选：NPVA=22000000+300000（P/AA，10%，220）=555408（元元）NPVB=33500000+500000（P/AA，10%，220）=755688（元元）NPVC=110000000+900000（P/A，10%，20）+1000000（P/FF，10%，220）=22189200（元）NPVB NNPVA0，选B方方案。 采用增量分分析法： 计算基础方案NPVA=22000000+300000（P/AA，10%，220）=555408（元元）0 可行 计算“B-A”方案NPVB-A=1500
23、000+200000（PP/A，100%，20）=202800（元）00 B方案案优于A方案案 由于C方案本身身不可行，所所以不再进行行比较。 故本项目选B方方案为最优。第九章练习题参参考答案一、单项选择题题：1、C 22、A 3、B 4、DD 55、 A 6、C 7、CC 8、DD 9、CC 10、AA11、C 112、D 13、A 14、DD 15、DD 16、BB 17、AA 18、DD 19、DD 20、DD二、多项选择题题：1、ABC 2、ABBD 33、BCD 4、ABBC 5、BC 6、BD 7、BCCD 8、BD 9、ABBCD 110、CD三、判断题：1、 2、 33、 44
24、、 5、 6、 7、 88、 99、 10、第十章练习题参参考答案一、单选题1.A 2.DD 3.B 4.B 55.D 6.C 7.CC 8.B 9.A 110.B 111.C 112.A二、多选题1.ABCD 2.AB 3.ABCCD 4.AABCD 55.CD 66.AD 77.ABCDD 8.ABBCD 9.AC 100.BCD三、判断题1. 2. 3. 4.5. 6. 7. 8. 9. 10.四、简答题略五、计算题1.用于项目投投资的收益为为：1 20002/3=8800万元用于向股东分配配的股利为：1 0000-800=200万元元每股股利为：2200/1 000=00.2元/股股2
25、.（1）20006年自有有资金需要量量=1 000080%=8800万元2005年发放放的现金股利利=1 2000-8000=400万万元（2）20055年公司留存存利润=1 200-5500=7000万元2006年自有有资金需要量量=1 000080%=8800万元2006年外部部自有资金筹筹集数额=8800-7000=1000万元（3）20044年股利支付付率=5000/1 0000=50%2005年公司司留存利润=1 2000（1-500%）=6000万元2006年自有有资金需要量量=1 000080%=8800万元2006年外部部自有资金筹筹集数额=8800-6000=2000万元3.
26、（1）增加加股数=5000 0000/510%=110 0000股减少未分配利润润=10 000050=5000 0000元股本（普通股）增增加=10 000 5=500 000元元资本公积增加=10 0000（50-55）=4500 000元元发放股票股利后后的权益账户户金额为：普通股（每股面面值5元） 550 0000元资本公积 7500 000元元未分配利润 11 700 000元股东权益总额 3 000 0000元（2）股票分割割后权益账户户金额为：普通股（每股面面值2.5元元） 500 000元资本公积 3000 000元元未分配利润 22 200 000元股东权益总额 3 000
27、0000元 第十一章练练习题参考答答案1(1)计算算过程见表1116：表116 A公司的现现金流量计算算表 单位：元 年 现金流量 损益额 净现金流量量 净净现金流量现现值(18%)1 2 3000 0000 1 0000 000 11 300 000 1 101 11002 2 6445 0000 1 0000 000 11 645 000 1 181 1110 3 3 0441 7500 1 0000 000 22 041 750 1 243 44264 3 4998 0133 1 0000 000 22 498 013 1 288 9957 5 4 0222 7144 1 0000 00
28、0 33 022 714 1 320 9926 6 4 6226 1222 1 0000 000 33 626 122 1 341 6665 7 5 3220 0400 1 0000 000 44 320 040 1 356 4493 8 6 1118 0466 1 0000 000 55 118 046 1 361 4400 9 7 0335 7533 1 0000 000 66 035 7753 1 3358 0444 10-25 8 0019 1116 1 0000 0000 7 0199 116 88 254 059 * 现值值总计=199 807 198 * 为第100-25年的的总
29、值(2)可支付的的最高价值为为1981万元元。2(1)折现现率应能反映映投资者现金金流量的风险险，因此目标标公司的资本本成本应按借借款利率和税税率加以调整整。(2)N公司价价值：V=120/11.193 + 1400/1.19932 + 165/1.19333 + 1180/1.1934 + 1880*1.005/(0.193-00.05)/1.19934 =11037(万万元)(3)最高收购购价=VN=1 0037l 2000=0864。由由于支付的价价格正好是NN公司的价值值，所以其资资产的净现值值等于零。只只要股东没有有要求被兼并并公司资产的的现金流量现现值必须增长长，兼并公司司的股价保
30、持持不变。3(1)股票票交换比率为为：816=05。甲方需发行股票票数：lOOOxO.5=50(万股)。(2)并购后净净利润：6225万元。并购后股本数：300万股股并购后甲的每股股收益：6225300=2.083元，比比并购前提高高了0.0883元。并购后乙的每股股收益：0.52.0833=1.01145元，较较原来减少了了0.20885元。 (3)并购前甲甲方EPSll=2元。并购后甲方EPPS2=6225(250+100R1)。625(2550+1000R1)=22, R1=0.6255,即交换比比率为0.6625。甲对乙股票每股股作价为：0062516=100(元)。并购前乙的EPPS
31、1=1.25。并购后乙方的EEPS2=6625(250+l00R2)=1.225, R22=2.5,即乙方股票票交换率为22.5。第十一章练习题题参考答案1、C；2、BB；3、C；4、C；5、D；6、D；7、BB；8、A；9、C；10、C；11、A；122、C；13、A；14、A；15、C；16、C；177、A；18、D；19、B；20、B二、多项选择题题1、BCDE；2、ACD；3、ADEF；4、ABDE；5、AB；6、ACD；77、ABE；8、ABCD；9、ABD；10、AC；11、DE；112、ABCD；13、BC；14、AC；15、BC；16、BD；117、ABCD；18、BCD；19
32、、ABD；20、DE四、计算题1、 AA公司资产负负债表 22008年112月31日 资产负债及所有者权权益流动资产流动负债20,000现金39,800长期负债（6%公司债）40,000交易性金融资产产5,000负债合计60,000应收账款34,000实收资本40,000存货67,400资本公积20,000流动资产合计146,2000盈余公积40,000固定资产净值33,800未分配利润20,000所有者权益合计计120,0000资产合计180,0000负债及所有者权权益合计180,0000 利润润表 2008年年 营业净额432,0000营业成本345,6000销售毛利86,400管理费用43,200财务费用（公司司债利息）2,400利润总额40,800所得税（50%）20,400净利润20,4002、年末流动负债=20,000（元）年末速动资产=22,000（元）年末应收账款=20,000（元）期末存货=288,000（元）营业成本=1330,000（元）营业收入=1885,714（元）应收账款周转期期=36.88（天）25