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1、习题答案：第11、2、3、44、5、6、77、8、9、110、14、115、16、117、18、226、27、228章案例答案：第22、3、4、55、15、118章第1章1、 在所有权形式的的公司中，股股东是公司的的所有者。股股东选举公司司的董事会,董事会任命命该公司的管管理层。企业业的所有权和和控制权分离离的组织形式式是导致的代代理关系存在在的主要原因因。管理者可可能追求自身身或别人的利利益最大化，而而不是股东的的利益最大化化。在这种环环境下，他们们可能因为目目标不一致而而存在代理问问题。2、 非营利公司经常常追求社会或或政治任务等等各种目标。非非营利公司财财务管理的目目标是获取并并有效使用
2、资资金以最大限限度地实现组组织的社会使使命。3、 这句话是不正确确的。管理者者实施财务管管理的目标就就是最大化现现有股票的每每股价值，当当前的股票价价值反映了短短期和长期的的风险、时间间以及未来现现金流量。4、有两种结论论。一种极端端，在市场经经济中所有的的东西都被定定价。因此所所有目标都有有一个最优水水平，包括避避免不道德或或非法的行为为，股票价值值最大化。另另一种极端，我我们可以认为为这是非经济济现象,最好好的处理方式式是通过政治治手段。一个个经典的思考考问题给出了了这种争论的的答案：公司司估计提高某某种产品安全全性的成本是是30美元万万。然而,该该公司认为提提高产品的安安全性只会节节省2
3、0美元元万。请问公公司应该怎么么做呢?”5、财务管理的的目标都是相相同的，但实实现目标的最最好方式可能能是不同的，因因为不同的国国家有不同的的社会、政治治环境和经济济制度。6、管理层的目目标是最大化化股东现有股股票的每股价价值。如果管管理层认为能能提高公司利利润，使股价价超过35美美元,那么他他们应该展开开对恶意收购购的斗争。如如果管理层认认为该投标人人或其它未知知的投标人将将支付超过每每股35美元元的价格收购购公司,那么么他们也应该该展开斗争。然然而,如果管管理层不能增增加企业的价价值并且没有有其他更高的的投标价格,那么管理层层不是在为股股东的最大化化权益行事。现现在的管理层层经常在公司司面
4、临这些恶恶意收购的情情况时迷失自自己的方向。7、其他国家的的代理问题并并不严重,主主要取决于其其他国家的私私人投资者占占比重较小。较较少的私人投投资者能减少少不同的企业业目标。高比比重的机构所所有权导致高高学历的股东东和管理层讨讨论决策风险险项目。此外外,机构投资资者比私人投投资者可以根根据自己的资资源和经验更更好地对管理理层实施有效效的监督机制制。8、大型金融机机构成为股票票的主要持有有者可能减少少美国公司的的代理问题，形形成更有效率率的公司控制制权市场。但但也不一定能能。如果共同同基金或者退退休基金的管管理层并不关关心的投资者者的利益，代代理问题可能能仍然存在,甚至有可能能增加基金和和投资
5、者之间间的代理问题题。9、就像市场需需求其他劳动动力一样，市市场也需求首首席执行官，首首席执行官的的薪酬是由市市场决定的。这这同样适用于于运动员和演演员。首席执执行官薪酬大大幅度增长的的一个主要原原因是现在越越来越多的公公司实行股票票报酬，这样样的改革是为为了更好的协协调股东和管管理者的利益益。这些报酬酬有时被认为为仅仅对股票票价格上涨的的回报，而不不是对管理能能力的奖励。或或许在将来,高管薪酬仅仅用来奖励特特别的能力，即即股票价格的的上涨增加了了超过一般的的市场。10、最大化现现在公司股票票的价格和最最大化未来股股票价格是一一样的。股票票的价值取决决于公司未来来所有的现金金流量。从另另一方面
6、来看看,支付大量量的现金股利利给股东,股股票的预期价价格将会上升升。第2章1、正确。所有有的资产都可可以以某种价价格转换为现现金。但是提提及流动资产产，假定该资资 产转换为为现金时可达达到或接近其其市场价值是是很重要的。2、 按公认会计原则则中配比准则则的要求，收收入应与费用用相配比，这这样，在收入入发生或应计计的时候，即即使没有现金金流量，也要要在利润表上上报告。注意意，这种方式式是不正确的的；但是会计计必须这么做做。3、现金流量表表最后一栏数数字表明了现现金流量的变变化。这个数数字对于分析析一家公司并并没有太大的的作用。4、两种现金流流量主要的区区别在于利息息费用的处理理。会计现金金流量将
7、利息息作为营运现现金流量，而而财务现金流流量将利息作作为财务现金金流量。会计计现金流量的的逻辑是，利利息在利润表表的营运阶段段出现，因此此利息是营运运现金流量。事事实上，利息息是财务费用用,这是公司司对负债和权权益的选择的的结果。比较较这两种现金金流量，财务务现金流量更更适合衡量公公司业绩。5、市场价值不不可能为负。想想象某种股票票价格为- 20美元。这这就意味着如如果你订购1100股的股股票，你会损损失两万美元元的支票。你你会想要买多多少这种股票票?根据企业业和个人破产产法，个人或或公司的净值值不能为负，这这意味着负债债不能超过资资产的市场价价值。6、比如，作为为一家成功并并且飞速发展展的公
8、司，资资本支出是巨巨大的,可能能导致负的资资产现金流量量。一般来说说,最重要的的问题是资本本使用是否恰恰当，而不是是资产的现金金流量是正还还是负。7、对于已建立立的公司出现现负的经营性性现金流量可可能不是好的的表象，但对对于刚起步的的公司这种现现象是很正常常的。8、例如，如果果一个公司的的库存管理变变得更有效率率，一定数量量的存货需要要将会下降。如如果该公司可可以提高应收收帐款回收率率，同样可以以降低存货需需求。一般来来说,任何导导致期末的NNWC相对与与期初下降的的事情都会有有这样的作用用。负净资本本性支出意味味着资产的使使用寿命比购购买时长。9、 如果公司在某一一特定时期销销售股票比分分配
9、股利的数数额多，公司司对股东的现现金流量是负负的。如果公公司借债超过过它支付的利利息和本金，对对债权人的现现金流量就是是负的。10、 那些核销仅仅是是会计上的调调整。11、 Ragsdalle公司的利利润表如下利润表销售收入527 0000销售成本280 0000折旧38 000息前税前利润209 0000利息15 000税前利润194 0000所得税（35%）67900净利润126100 净利润=股股利+留存收收益 留存收益=净利润-股股利=1266100-448000=781000美元12、 净资本性支出=期末固定资资产净额-期期初固定资产产净额+折旧旧=47000000-44200000
10、0+9255000=114250000美元13、对债权人人的现金流量量=3400000-(331000000-28000000)=400000美元 对股东东的现金流量量=6000000-(88550000-8200000)-(76000000-688000000)=-2335000美美元 企业流流向投资者的的现金流量=400000+(-2335000)=-1955000美元元 经营性性现金流量=(-1955000)+7600000-1655000=22050000美元14、利润表销售收入145 0000销售成本86 000折旧7 000其他费用4 900息前税前利润47 100利息15 000
11、税前利润32 100所得税（40%）12 840净利润19 260a.OCF=息息前税前利润润+折旧-所所得税=477100+77000-112840=412600b.CFC=利利息+赎回债债务=150000+65500=211500c.CFS=股股利-新发行行股票=87700-64450=22250d.CFA=CCFC+CFFS=215500+22250=233750 CFA=OOFC-净资资本性支出-净营运资本本增加额 净资本性支支出=固定资资产增加净额额+折旧=55000+77000=112000 净营运资本本增加额=OOFC-CFFA-净资本本性支出=441260-237500-120
12、000=55110 如果该公司司当年固定资资产净额增加加5000美美元，净营运运资本增加额额为55100美元。15、a.成长长公司应纳税税额=0.115500000+0.255250000+0.344100000=171550 盈利利公司应纳税税额=0.115500000+0.255250000+0.344250000+0.3992350000+0.33481650000=288900000 b.每每个公司都要要额外支付33400美元元的税金，因因为两个公司司应纳税额增增加 100000的边边际税率都为为34%。小案例1、（1）财务务现金流量表表 Warf计算机机公司财务现现金流量 20007
13、 （单位：千美元）企业现金流量经营性现金流量量907资本性支出-518净营运资本的增增加-50合计339企业流向投资者者的现金流量量债务36权益303合计339（2）会计现金金流量表Warf计算机机公司总现金金流量表 22007 （单位：千美元）经营活动 净利润643 折旧127 递延税款61 资产及负债债的变动 应收账账款-25 存货11 应付账账款66 应计费费用-79 其他-7经营活动产生的的现金流量797投资活动 固定资产的的取得-629 固定资产的的出售111投资活动产生的的现金流量-518筹资活动 到期债务（包包括票据）的的本金-54 发行长期债债券94 应付票据15 股利-318
14、 股票回购-32 发行新股47筹资活动产生的的现金流量-248现金的变动额312、 财务现金流量表表能够更准确确的反映公司司的现金流量量。3、该公司发展展状况良好，可可以进行扩张张计划，寻求求新的股权投投资和银行贷贷款等外部融融资。第3章1、时间趋势分分析描述公司司的财务状况况的变化。通通过时间趋势势分析，财务务经理可以衡衡量公司某些些方面的运作作、财务、投投资活动是否否改变。同类类公司分析指指跟同行业相相类似的公司司比较财务比比率和经营业业绩。进行同同类公司分析析,财务经理理可以评价公公司的运作、财财务、或投资资活动等方面面是否符合标标准,引导财财务经理对相相关比率进行行适当的调整整。两种方
15、法法都能查明公公司财务有什什么异样,但但两种方法都都没有说明差差异是好的还还是坏的。例例如,假设公公司的流动比比率增大，这这可能意味着着公司改善了了过去流动性性存在的问题题,也可能意意味着公司对对资产的管理理效率下降。同同类公司分析析也可能出现现问题。公司司的流动比率率低于同类公公司可能表明明其资产管理理更有效率,也可能公司司面对流动性性问题。两种种分析方法都都没有说明比比率的好坏，只只是分析了差差异。2、如果公司由由于新店带来来的增长假定定总销售额的的增长，将两两个不同时间间点的销售额额进行比较就就会出现错误误的结论。同同店销售将同同样的店铺的的销售额进行行比较，就可可以避免出现现这些问题。
16、3、原因在于销销售额是商业业发展的原动动力。公司的的资产,雇员员,事实上,几乎每个方方面的运转、财财务都直接或或间接地支持持销售。公司司未来的需要要,如资产、雇雇员、存货、融融资都取决于于未来的销售售水平。4、可持续发展展公式的两个个假设条件是是公司都不想想卖股权,财财务政策是固固定的。如果果公司新增外外部股权,或或者增加负债债权益比,就就能以高于可可持续增长率率的速度增长长。如果公司司改变股利政政策增加留存存比率,或者者提高总资产产周转率，公公司就能以高高于边际利润润增长率的速速度增长。5、可持续增长长率大于200%,因为在在20%的增增长速度负的的EFN为了了表明多余的的资金仍然有有效。如
17、果公公司是百分之之百的股权资资金，可持续续增长率对于于内部增长率率并且内部的的增长率超过过20%。然然而,当公司司拥有债务时时，内部增长长率低于可持持续增长率，内内部增长率大大于或小于220%是无法法判断的。如如果留存收益益增加,公司司将有更多的的内部资金来来源，它将不不得不增加更更多的债务以以保持负债权权益比不变，EEFN将会下下降。反之，如如果留存收益益下降，EFFN将上涨。如如果留存收益益为零，内部部收益率和可可持续增长率率为零，EFFN等于总资资产的变化。6、共同比利润润表为财务经经理提供公司司的比率分析析。例如，共共同比利润表表可以显示,产品销售成成本对销售额额增加的弹性性。共同比资
18、资产负债表能能展现出公司司依靠债券的的融资增加。没没有共同比现现金流量表的的理由：不可可能有分母。7、 它会降低对外部部资金的需求求。如果公司司没有满负荷荷运转，不用用增加固定资资产就可以提提高销售额。8、 ROE是对公司司的业绩最好好的衡量方法法。ROE表表示股权投资资者的回报率率。由于公司司的财务管理理目标是最大大的股东财富富，比率显示示了公司的绩绩效是否达成成目标。9、EBITDD /资产比比显示了该公公司的经营业业绩（利息、税税收、折旧前前）。该比例例显示公司的的成本控制。虽虽然税金是成成本,折旧和和摊销费用也也被认为是成成本,但这些些不易控制。相相反的,折旧旧和待摊费用用会因为会计计
19、方法的选择择而改变。该该比例只用于于跟经营活动动相关的成本本,比ROAA更好的度量量管理绩效。10、公司投资资者的投资形形式有长期负负债和股本,或者贷款或或所有权。投投资收益率是是用来衡量投投资者的回报报率。投资收收益率高于流流动负债的资资产收益率。由由于总资产等等于总负债加加总权益,总总负债和总权权益等于流动动负债加上长长期负债以及及股权。因此此投资收益率率等于净收益益除以总资产产减去流动负负债。11、大概不会会，但是假如如该产品不热热销，销售不不好也会面临临一样的问题题。12、客户直到到发货才付款款，应收账款款增加。公司司的NWC,不是现金,增加了。同同时,成本上上升的速度比比收入上升的的
20、速度快,所所以营运现金金流量下降。该该公司的资本本性支出也增增加。因此,资产的三种种现金流都是是负的。13、如果公司司的反应较快快，就会准备备好所需资金金。有时当发发现有资金需需求时已经晚晚了，因此对对资金需求进进行计划是很很重要的。14、 他们三人都很重重要,但是缺缺少现金,或或者更普遍地地讲,财力资资源拼写的厄厄运。缺乏现现金资源通常常为最常见的的小生意失败败的原因。15、可以采取取的措施有要要求预付款、提提高产品的价价格、生产转转包、通过新新的股权和新新的负债增加加资金来源。当当订单超过生生产能力是,提高产品价价格特别有利利。16、可以采取取的措施有要要求预付款、提提高产品的价价格、生产
21、转转包、通过新新的股权和新新的负债增加加资金来源。当当订单超过生生产能力是,提高产品价价格特别有利利。17、权益乘数数=1+负债债权益=1+1.4=22.4 ROEE=ROA权益乘数=0.08772.4=220.88% 净利润润=ROE总权益=00.208885200000=1088576美元元 留存比比率b=1-0.25=0.75 可持续续增长率=16.662% a.留存比比率b=1-股利支付率率=1-0.35=0.65 可持续增增长率=5.855% b.可持续续增长率和实实际增长率可可能不同。如如果任何用于于计算可持续续增长率的参参数与实际参参数不同，实实际增长率和和可持续增长长率可能不同
22、同。由于可持持续增长率的的计算涉及净净资产收益率率，这表明着着边际利润，总总资产周转率率，权益乘数数都会影响可可持续增长比比率。 c.该公司司可以增加执执行以下任何何增长率： 出售售更多的债务务或回购股票票增加债务权权益比率 增加加边际利润，更更好的控制成成本。 减少少其总资产/销售比率，换换句话说，提提高资产利用用效率。 减少少派息率。 销售额=净利润/销销售利润率=1730000/0.0086=200116288 赊账额=赊账率销售额=2201162280.75=115087221 应收账款款周转率=115087221/1433200=110.54次次 应收账款款回收期=3365/应收收账
23、款周转率率=365/10.544=34.664天 全部生产产能力销售额额=5100000/0.85=6000000 可增长销销售额=6000000-5100000=900000美元小案例1、各种财务比比率如下表流动比率0.75 速动比率0.44 总资产周转率1.54 存货周转率19.22 应收账款周转率率30.57 负债比率0.49 负债权益比0.96 权益乘数1.96 利息倍数7.96 销售利润率7.51%资产收益率11.57%权益收益率22.70%2、流动比率低低于行业的中中位数，表明明该公司流动动性较差，也也可能意味着着现金和其他他短期资产运运用的效率较较高。速动比比率稍高于行行业的中位
24、数数，表明公司司存货占据流流动资产比重重较大。总资资产周转率、存存货周转率和和应收账款周周转率高于行行业的上四分分位数，表明明公司运营资资产的效率很很高。负债比比率、负债权权益比、权益益乘数、利息息倍数略低于于行业中位数数，表明公司司长期偿债能能力一般。销销售利润率、资资产收益率、权权益收益率稍稍高于行业中中位数，表明明公司运用资资产和管理经经营的效率在在行业中处于于中等水平。东东方海岸游艇艇公司的表现现优于行业平平均水平。3、ROE=77.51%1.541.96=22.700% b=388652000/96633000=00.4可持续增长率=ROEb/1-ROEb=0.22680.4/(1-
25、0.222680.4)=10%EFN=835550000010%-440980000010%-77.51%0.41287000000(1+100%)=52280美元4、公司要求实实现20%的的增长率，销销售利润率必必须提高。假设可持续增长长率为20%20%=PM1.540.4/(1-PM1.540.4)=40.5%只有销售利润率率从7.511%增长到440.5%，该该公司才能够够实现计划，但但这样的增长长似乎不太可可行。5、EFN=(835500000+2250000000)10%-440980000010%-77.51%0.412870000001.1 =25042237.2美美元这意味这来
26、年东东方游艇公司司的生产能力力利用率会下下降。第4章1、 时间长度增加，终终值增加，现现值减少。2、利率增加，年年金终值增加加，现值减少少。3、8000万万美元分100次等分支付付更好。4、是的。APPRs通常不提供供相关利率。唯唯一的优势是是易于计算,但是随着现现代计算机设设备的发展,这种优势不不明显。5、新生会收到到更多津贴。因因为新生在计计息前有更长长的时间去使使用贷款。6、它反映了货货币的时间价价值。GMAAC立即使用用500美元元，如果运作作的好，300年内会带来来高于100000美元的的价值。7、GMAC有有权力在任意意时候以100000美元元的价格赎回回该债券，使使得投资者更更愿
27、意投资该该债券。8、我愿意今天天支付5000美元来换取取30年后110000美美元的偿付，关关键的因素是是:(1)相相比其他类似似风险投资更更具有吸引力力(2)投资资风险,即如如何确定我们们是否能得到到100000美元的偿付付。我的回答答取决于承诺诺偿还的人。9、财政部的债债券价格较高高，因为财政政部是所有债债券发行者中中最有信用的的。10、价格会上上升,因为随随着时间的推推移，债券价价格就会接近近1万美元。债债券价格上升升仅仅是货币币时间价值的的体现。随着着时间的推移移,到期时间间越来越短，债债券现值上升升。同样的原原因，到20010年债券券价格可能会会更高。但是是我们不能肯肯定,因为利利率
28、可能上升升，或GMAAC财务状况况可能恶化，这这些都会导致致债券价格下下降。11、FV=PPV(1+rr)ta.FV=10000(1+0.06)10 =11790.885美元b.FV=10000(1+0.07)10=19967.155美元c.FV=10000(1+0.06)20=32207,144美元d.因为是按复复利计算，已已得的利息也也要计算利息息，所以c的的结果不是aa的两部。12、FV=PPV(1+rr)t t=ln(FV/PVV)/ln(1+r) t=ln22/ln1.07=100.24年 FV=4=1(1+0.07)t t=ln44/ln1.07=200.49年13、FV=PPVe
29、Rt a.FV=1000ee0.125=18222.12美元元 b.FV=1000ee0.013=13499.86美元元 c.FV=1000ee0.0510=16448.62美美元 d.FV=1000ee0.078=17500.67美元元 14、PV=CC/r=155000/00.08=11875000美元 r=CC/PV=115000/1950000=7.669%15、今天买一一箱酒的成本本=1210(1-0.1)=1008美元 PVA=(1+r)C(1-1/(11+r)t/r) 108=(1+r)10 (1-1/(1+r)12/rr) r=1.98% APR=0.0199852=1002.
30、77% EAR=(1+0.0198)52-1=1176.688% 因此他的分分析是错误的的。16、Frisst simmple 银银行10年期期投资的单利利利息=0.0810=0.8 Friist siimple 银行10年年期的复利利利息=(1+r)10-1=0.88 rr=6.055%17、PV=CC/(r-gg)=2000000/(0.1-00.05)=40000000美元 第一次支付付是在两年内内 PV=PPV/(1+r)t=40000000/(1+0.11)1=36366363.664美元18、贷款额=4000000(1-00.2)=33200000美元 PVA=33200000=C
31、(11-1/(1+0.008/12)360)/(0.088/12) 每次支付的的金额C=22348.005美元 第8年，付付款额PVAA=23488.05(1-1/(1+0.08/122)2212/(00.08/112)=22912566.63美元元19、下一年的的工资=500000(11+0.044)=520000美元 下一年的储储蓄=5200000.02=1040美美元 每年的工资资增长率为44%，每年的的储蓄的增长长率也为4%。 储蓄的现值值 PV=C1/(rr-g)-1/(rr-g)(1+gg)/(1+r)t=104001/(0.08-0.04)-1/(0.08-0.04)(1+0.0
32、4)/(1+00.08)40=200254.112 40年后总总值FV=PPV(1+rr)t=202554.12(1+0.008)40=4400011.002美元20、每月支付付1000美美元的现值 PVAA=100001-1/11+(0.0068/122)3660/(0.068/112)=11533911.83 剩余的的欠款=2000000-1533991.83=466088.17美元元 贷款期期末要支付的的总额=466608.1171+(0.0688/12)360=3556387.10美元21、资产合同同价格的现值值PV=1115000/1.1333=797000.77 销售利利润=797
33、700.777-720000=77000.77 损益平平衡720000=1155000/(1+r)33 r=(1150000/720000)1/3-1=166.89%22、永续现金金流的现值PPV=30000/0.0065=466153.885美元 在时点7的的价值=466153.885/1.00657=297000.29美美元23、PVA=560000=1+(0.08115/12)C11-1/11+(0.00815/112)488/(0.0815/12) 每个个月应支付的的款项C=11361.882美元小案例1、Ben的年年龄越大，取取得的MBAA学位的价值值就越小。2、其他可能无无法量化的
34、因因素有：社会会环境，政治治环境等。例例如，金融危危机可能影响响就业率和工工资薪酬，从从而影响他的的决定。3、a.benn继续工作所所得报酬的现现值=5000001/(0.0665-0.003)-(1+0.003)/(11+0.0665)35/(00.065-0.03)(1-00.26)=7288996.23 b.到wwiltonn大学读MBBA所需成本现值=630000+630000/(1+0.0655)+25000=1244654.993所得报酬现值=150000+9500001/(0.0655-0.044)-(11+0.044)/(1+0.0655)33/(00.065-0.04)(1-
35、00.31)/(1+0.065)2=12711117.337 c.到mmount perryy大学读MBBA所需成本现值=750000+30000+35000+30000/(1+00.065)=843116.9所得报酬现值=100000+7800001/(0.0655-0.0335)-(1+0.0035)/(1+0.0065)344/(0.065-00.035)(1-00.29)/(1+0.065)=12418829.644站在理财的立场场，最好的选选择是去Wiilton大大学读取MBBA4、我认为最适适宜的方法是是计算各个选选择权的现值值，终值的数数额较大，计计算更复杂，但但是现值等于于终值
36、的折现现，意义是一一样的。5、7288996.23=150000+C1/(0.0665-0.004)-(1+0.004)/(11+0.0665)33/(00.065-0.04)(1-00.31)/(1+0.065)22-1246654.933 C=477257 Ben收到到472577的初始薪酬酬才与现在的的职位没什么么区别6、如果要借钱钱，就要考虑虑利息成本，利利息成本的大大小会影响他他的决策。第5章1、债券发行商商一般参考已已发行并具有有相似期限和和风险的债券券来确定合适适的息票率。这这类债券的收收益率可以用用来确定息票票率，特别是是所要发行债债券以同样价价格销售的时时候。债券发发行者也会
37、简简单地询问潜潜在买家息票票率定在什么么价位可以吸吸引他们。息息票率是固定定的，并且决决定了债券所所需支付的利利息。必要报报酬率是投资资者所要求的的收益率，它它是随时间而而波动的。只只有当债券以以面值销售时时，息票率与与必要报酬率率才会相等。2、缺乏透明度度意味着买家家和卖家看不不到最近的交交易记录，所所以在任何时时间点，他们们都很难判断断最好的价格格是什么。3、任何一项金金融资产的价价格都是由它它未来现金流流（也就是投投资者实际将将要收到的现现金流）的现现值决定的，而而股票的现金金流就是股息息，因此股票票的价值取决决于股利。4、许多公司选选择不支付股股利，而依旧旧有投资者愿愿意购买他们们的股
38、票，这这是因为理性性的投资者相相信他们在将将来的某个时时候会得到股股利或是其他他一些类似的的收益，就是是公司被并购购时，他们也也会得到相应应现金或股份份。5、一般而言，缺缺乏现金的公公司常常选择择不支付股利利，因为股利利是一项现金金支出。正在在成长中并拥拥有许多好的的增长机会的的新公司就是是其中之一，另另外一个例子子就是财务困困难的公司。6、股票估价的的一般方法是是计算出所有有未来预期股股利的现值。股股利增长模型型只在下列假假设成立的情情况下有效：（1）假设设永远支付股股利 ，也即即，股票提供供永久分红；（2）股利利将以一个固固定的比率增增长。如果一一个公司在以以后的几年中中停止运营，自自行倒
39、闭，则则第一个假设设无效。这样样一个公司的的股票估价可可以通过价值值股价的一般般方法来计算算。如果一个个刚成立的新新公司最近不不会支付任何何股利，但是是预计最终将将在若干年后后支付股利，则则第二种假设设无效。7、普通股价格格可能更高。因因为普通股股股利会增长，而而优先股股利利是固定的。不不过，优先股股风险较小，并并有优先索取取权，优先股股也是有可能能价格更高，具具体视情况而而定。8、正确。因为为如果股利增增长率为固定定值，股票价价格增长率同同样也是如此此。也就是说说，股利增长长率与资本回回报收益率是是相等的。9、公司的市盈盈率是三个因因素作用的结结果：（1）有价值的的公司增长机机会（2）股股票
40、的风险（33）公司所采采用的会计方方法10、如果目前前的股票价格格可以反映出出风险、时间间和所有未来来现金流量的的大小，则该该观点有误。11、(1)(2)(3)12、13、第九年公公司股价为：再将第九年公司司股价折算成成为现值：14、假设当期期股利为D00,则再通过股利增长长模型求出公公司第四年股股价：则现在公司股价价为： 则公司下一年的的股利预期是是：15、在一定时时期内，股票票支付固定股股利，之后股股利以固定比比率增长，因因此必须计算算出两笔现金金流的现值：固定股利的现值值为：PVAA = C (PVIFFAR, tt)= $1(PPVIFA22.5%, 12) = $10.26固定股利之
41、后现现金流的现值值 则当前的股票价价格等于两者者之和：16、首先，计计算出前四年年的股利增长长率： R=116.54%则可以得到七年年后公司的现现金股利：小案例1、项目公式计算结果总收入市盈率*股数$432,0000.00留存比率1-ROE0.75固定增长率ROE*(1-ROE)18.75%下年总股利总股利*g$128,2550.00总权益价值下年总股利/(R-g)$10,2600,000.00每股价值股票总价值/总总股数$102.6002、项目公式计算结果行业 EPS算平均数$1.49行业付出款项比比率(ROEE1)行业平均每股股股利/行业市市盈率27.23%行业留存比率1-ROE172.7
42、7%行业增长率ROE1*(11-ROE11)9.46%YearTotaldiividennds1(P1)下年总股利$128,2550.002(P2)P1*(1+gg)$152,2996.883(P3)P2*(1+gg)$180,8552.544(P4)P3*(1+gg)$214,7662.395(P5)P4*(1+gg)$255,0330.346(P6)P5*(1+gg)$279,1555.75第6年股票价值值P6/(行业平平均必要报酬酬率)$12,6499,539.17现今总股票价值值$7,937,335.9933、项目公式计算结果行业市盈率行业平均股价/行业每股盈盈利17.03Ragan公
43、司司的市盈率(原始假设)原每股价值/每每股盈利23.75Ragan 公公司的市盈率率(修订假设)现每股价值/每每股盈利18.37受行业市盈率影影响的股价行业市盈率*每每股盈利$73.564、项目我们所采用的公公式计算结果“现金牛”价值值总支付的股利 / 行业必必要报酬率$925,7114.29不是由增长机会会所带来的股股票价值所占占的百分比“现金牛”价值值 / 当前前总股价11.66%由增长机会所带带来的股票价价值所占的百百分比1 - 不是由由增长机会所所带来的股票票价值所占的的百分比88.34%5、项目我们所采用的公公式计算结果权益资本回报率率行业增长率 / 留存比率率12.61%6、因公司
44、的股股票价格公式式为P0=Div/(R-g)可见公司股票价价格与每股股股利、股利增增长率呈正相相关，与必要要报酬率呈负负相关。故若若想提高公司司股票价格，则则应在保证公公司良好发展展的前提下，加加大股利分配配，并且增加加公司的股利利增长率，降降低必要报酬酬率。第6章1、如果项目会会带来常规的的现金流，回回收期短于项项目的生命周周期意味着，在在折现率为00的情况下，NNPV为正值值。折现率大大于0时，回回收期依旧会会短于项目的的生命周期，但但根据折现率率小于、等于于、大于IRRR的情况，NNPV可能为为正、为零、为为负。折现回回收期包含了了相关折现率率的影响。如如果一个项目目的折现回收收期短于该项项目的生命周周期，NPVV一定为正值值。2、如果某项目目有常规的现现金流，而且且NPV为正正，该项目回回收期一定短短于其生命周周期。因为折折现回收期是是用与NPVV相同的折现现值计算出来来的，如果NNPV