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1、黄金投资报告会全程录音通胀时期财富增值攻略（以下文字根据录音整理，未经嘉宾本人核实。）主持人（叶松涛涛）：各位嘉嘉宾，请就位位，在报告会会开始之前，请请把大家的手手机调至静音音或振动。各位嘉宾，各位位朋友下午好好，我叫叶松松涛，是乾坤坤期货的副总总裁，今天的的报告会由我我主持。今天天的报告会是是个黄金的盛盛会，由中国国银行深圳分分行主办，由由乾坤期货公公司、百仕达达地产承办。协协办单位还有有21世纪、中中国黄金报、和和讯网，担任任顾问有宝来来曼氏集团，这这是一个非常常黄金般的盛盛会，我相信信一定能够给给大家黄金般般的收益。谢谢谢！占用大家一点时时间给大家介介绍一下列席席今天我们报报告会主办单单
2、位的领导，来来自中国银行行深圳分行的的领导（华西西）先生，陈陈德棉先生。乾乾坤期货公司司董事长欧亚亚非先生；乾乾坤期货CEEO（蔡英军军）先生；百百仕达CEOO、总经理刘世世华先生。今天的黄金报告告会现在正式式开始，首先先有请主办单单位中国银行行深圳分行的的领导陈德棉棉先生致词。大大家欢迎！陈德棉：尊敬的的各位嘉宾，女女士们、先生生们大家下午午好！首先我我谨代表中国国银行深圳市市分行对各位位嘉宾的光临临表示热烈的的欢迎和由衷衷的感谢。今今天很高兴同同各位在这里里相聚共同探探讨黄金及黄黄金期货投资资的策略，大大家都知道目目前全世界美美国经济发生生了一些变化化，包括由美美国次贷危机机带来的美国国经
3、济衰退预预警是全球经经济陷入一些些困难，扩散散了也拖累了了高速发展的的中国经济，加加剧了股市的的动荡，使全全国物价面临临上涨的趋势势。通货膨胀胀时代的到来来使得储蓄的的传统方式盈盈利能力下降降，要如何寻寻找新的投资资渠道和市场场，确保我们们的资产能够够保值、增值值，这是高层层次投资者所所面临的迫于于眉睫的问题题。黄金作为一种稀稀有的金属，它它有巨大的使使用价值，广广泛的货币功功能和良好的的投资前景，使使它深受百姓姓喜爱和投资资者的追捧。黄黄金及黄金衍衍生投资工具具也成为金融融市场重要的的组成部分，使使黄金、黄金金期货等黄金金投资产品都都已经成为人人们收藏和投投资的载体。目目前国际期货货市场繁荣
4、、规规模巨大、发发展空前，金金融衍生产品品市场持续高高速增长，国国内期货市场场发展潜力巨巨大，商品期期货已经成为为商品的定价价工具之一。投投资者期待已已久的黄金期期货已经推出出，中国金融融期货交易所所已经成立，中中国金融衍生生产品的市场场即将诞生，这这必将催生一一个历史性的的巨大的商业业机会。为了了抓住当前良良好的发展契契机，中国银银行深圳市分分行正在不断断加强与客户户的交流，并并为此开展了了卓有成效的的工作，从而而为客户提供供更加全面、更更加周到的服服务。面对机机遇我们中国国中国银行深深圳市分行将将励精图治、锐锐意进取、推推陈出新，我我们有理由相相信伴随中国国经济的腾飞飞，通过各种种途径、各
5、种种层次的交流流，我们一定定能够在良好好的合作气氛氛中取得快速速健康的发展展。最后预祝本次报报告会圆满成成功，祝各位位嘉宾身体健健康、事业有有成、合家幸幸福。谢谢大大家！主持人（叶松涛涛）：下面我我们将隆重邀邀请上海期货货交易所发展展研究中心的的总监鲍建平平博士为我们们进行报告。鲍博士在金融衍衍生品研究方方面具有非常常高的造诣，研研究非常深刻刻，在上海期期货交易所发发表非常多的的研究成果，今今天有幸邀请请到鲍博士给大家家做报告是一一个难得的机机会，下面开开始。鲍建平：女士们们、先生们，深深圳的广大朋朋友们，大家家下午好！很很荣幸受到乾乾坤期货的邀邀请，到这里里和大家一起起交流一下黄黄金期货发展
6、展现状和未来来发展的展望望。刚才主办办领导也讲了了，在通货膨膨胀时代黄金金是一个非常常好的保值增增值的工具，黄黄金期货的推推出可以说为为大家提供了了这么一个很很好的投资机机会。怎么样样才能把握这这个机会？我我们还是要对对黄金期货有有关的规则以以及影响黄金金价格的因素素做一些深入入的分析，才才能更好地把把握机会。我我今天谈的主主要内容主要要是现在黄金金期货上市以以后，我们现现在交易的现现状是怎么样样的，同时向向大家介绍一一下我们的合合约和相关的的规则，最后后我们展望黄黄金期货未来来的发展。马克思也说过，货货币天然不是是金银，金银银天然是货币币。从货币经经济的发展来来看，随着美美元的贬值，很很多大
7、宗商品品的价格都出出现了飞涨，对对于黄金在通通货膨胀的情情况下，黄金金作为一种天天然的货币，它它具有天然的的保值功能。所所以黄金不单单是拥有一般般投资品的商商品属性，更更重要的它还还有金融、货货币的属性。我我们黄金期货货上市以后，可可以说得到了了全球的关注注，应该说它它开创了我国国金融期货的的先河，为广广大投资者提提供了一个对对冲货币进行行保值与投资资的工具，并并且也有利于于推进我国黄黄金行业进一一步的市场化化。这是我今今天要向大家家汇报的三个个方面的内容容。第二，我们交易易所黄金运行行的状况，我我想在座的各各位有很多已已经参与到黄黄金期货的投投资，有些可可能对这个感感兴趣即将要要参与，我们们
8、想先介绍一一下我们交易易所1月9日日上市以来的的运行状况，让让大家有一个个初步的了解解。我们交易易所从1月99日上市以来来，在3个月月左右的时间间里，总体来来讲交易还是是比较活跃，日日均成交金额额已经达到992亿元。在在上市的头几几天交易更是是非常活跃，当当时我记得11月9日上市市的那一天我我们成交了十十万多手，从从这张图上可可以看到（见见图），黄金金期货成交的的金额占到总总金额的6.8%左右。从从全球的排名名来看，我们们的排名在全全球已经排到到第四位，仅仅次于CBOOT，印度的的大宗商品交交易所、迪拜拜的黄金商品品交易所，这这是我们现在在的情况。可可以这么说，我我们在交易所所推出黄金期期货以
9、后，在在全球的黄金金期货市场已已经占有一席席之地。从成交量和持仓仓量的发展来来看，持仓量量也是逐步上上升，3月底底持仓量已经经达到5.225万手，已已经显著高于于成交量。价价格的波动也也是比较适度度，这几个月月以来全球的的经济波动非非常大，美国国次贷危机、国国际金融的动动荡，局部地地区的冲击都都对黄金价格格造成了很大大的影响，所所以推动国内内外价格进行行频繁的波动动。所以我们们黄金期货上上市以后，价价格也出现一一定程度的波波动，基本上上是在2000-230元元/克之间，我我们开盘的时时候比较多，2229元/克克，开盘以后后就出现了下下跌，因为开开盘的价格高高于国际黄金金的价格。随随着交易的发发
10、展价格逐渐渐走向理性化化，和国际的的金价逐步接接轨。目前我我所黄金期货货和国际金价价的价差已经经缩小到了55元/克左右右，从这张图图可以看到我我们交易所22008、22006合约约和NYMEEX20088、20066合约价格的的比较（见图图），现在基基本上已经趋趋同。从市场场的风险情况况来看，波动动也是相对平平稳，我们做做了一些统计计，根据年波波动率和日间间最大的波动动，我们最大大的波动是低低于6%，但但是我们保证证金的水平是是9%，在这这种情况下风风险是完全可可控的。当然我们黄金期期货上市以来来也出现过跌跌停板，主要要还是受到国国际的因素以以及汇率、利利率、国内一一些因素的影影响，作为投投资
11、者来讲也也要防范黄金金期货价格波波动带来的风风险，因为有有很多投资者者一开始的投投资热情还是是非常高，有有很多个人投投资者是最高高进去的，但但是事与愿违违，黄金的价价格出现了比比较大的下跌跌。在这种情情况下还是要要注意防范风风险。从各个个合约的基差差来看，我们们期货和现货货的基差也降到了了2%，也说说明黄金期货货合约的走势势逐渐趋向理理性化。从参参与的投资者者群体来看，两两个多月以来来，我们实现现172家会会员，280000名客户户，其中法人人的客户达到到675人，个个人客户277000多个个，可以说黄黄金期货上市市以来，投资资者参与还是是比较踊跃。 从市场的功能来来看，我们的的功能也是逐逐步
12、得到发挥挥，我们做一一下价格发现现功能，上海海黄金现货价价格引导系数数达到80%以上，纽约约期货交易所所的相关系数数已经达到885%，跟纽纽约黄金期货货相互引导作作用来看，虽虽然现在纽约约黄金期货价价格对我们交交易所价格的的引导系数要要高于我们，我我们对他们的的引导作用也也在不断的增增强，也达到到了80%。我们到黄金期货货市场主要的的目的是套期期保值，我们们3个月以来来跟国内主要要的一些黄金金生产企业，比比如紫金矿业业、中金黄金金、江西铜业业、山东黄金、宁宁宝黄金、朝朝金、老庙黄黄金等众多的的黄金生产商商，还有经营营商、贸易商商都参与了黄黄金期货进行行套期保值，在在持仓的公布布上大家可以以看到
13、，在空空投的持仓里里面很多都是是黄金的生产产企业。银监监会公布了关关于商业银行行从事境内黄黄金期货有关关问题的通知知，这个通知知规定，凡是是符合资本充充足率达到88%，具有衍衍生品交易资资格，具有黄黄金现货交易易资格、具有有完善的市场场风险管理能能力的商业银银行可以从事事境内黄金期期货交易，这这个规定非常常重要，因为为原来的商业业银行是不能能参与期货交交易，有了这这个规定以后后，为商业银银行参与黄金金期货提供了了一个法规和和政策的保证证。我们想随随着商业银行行的加入，黄黄金期货市场场投资者结构构将会发生很很大的变化，黄黄金期货市场场的功能将会会得到进一步步发挥。另外一点就是财财政部和国家家税务
14、总局三三月份专门发发了一个通知知，明确了黄黄金期货交易易的有关税收收的政策，这这个税收政策策的公布是为为黄金相关企企业参与期货货市场的套期期保值功能的的发挥提供税税收政策的支支持。这是第第一部分，我我们介绍黄金金期货上市不不到100天天的时间我们们出现的五个个特征，总体体上讲运行比比较平稳，功功能逐步得到到发挥，广大大投资者参与与黄金期货一一定要对上海海期货交易所所黄金期货合合约规则和条条款有一个详详细的了解，我我这里介绍一一下黄金期货货合约的有关关条款：我们的交易单位位是一手10000克，大大家可以算，一一手10000克，一手大大概多少钱，报报价的单位是是克/元，最最小的变动价价位是0.00
15、1元/克，每每日最大的波波动是正负55%，我们合合约交割月份份是1-122月份。最后后的交易日是是合约交割月月份的15日日，交割日是是最后交易日日连续5个工工作日。交割割的地点是交交易所制指定定的交易窗口口，最低的保保证金是合约约价格的7%，我们现在在是按照9%来收取的，这这是我们期货货交易所。交交割的方式不不是现金交割割，采用实物物交割的方法法。交割的品品金是含金量量不小于999.95%的的国产金锭，以以及伦敦金融融贸易厂协会会规定的黄金金。从合约大小上大大家可以看到到，如果根据据现在2000多元/克，按按照保证金计计算，一手合合约价格就是是20多万，如如果是10%保证金要22万多。交割割的
16、单位我们们每手是10000克，但但是交割的时时候不能是11000克，每每日按照30000克来交交割，并且交交割以后也是是按照30000克的倍数数进行交割，这这个是不一样样的。三手起起才能进行交交割，进行交交割的黄金必必须符合国家家的标准，并并且必须是我我们注册认可可的品牌，这这些品牌包括括中金、泰山山、朝金、紫紫金、宁宝金金、江铜、铁铁丰、铜冠、大大江以及伦敦敦金融市场协协会认定的品品牌，不是说说所有这些黄黄金生产企业业的产品就能能够交割，我我记得上次有有家山东黄金金的生产企业业，他说我的的品牌为什么么不能交割？我说你要到到我们交易所所办理品牌的的申请手续，批批准了你才可可以进行交割割。虽然我
17、们保证金金合约里规定定7%，我们们为什么要按按9%收取呢呢？主要是为为了防范风险险，我们的保保证金水平在在风险较大、持持仓达到一定定水平的时候候会做一些调调整。从这张张图上大家可可以看到（见见图），我们们持仓量扩大大，我们的保保证金水平也也不是一成不不变的，也会会提高。比如如持仓量大于于8万手，我我们保证金水水平就提高了了，到12万万手我们保证证金会提高到到12%，主主要的目的是是为了防范市市场的风险。另另外保证金进进入到不同交交割月份比例例是不一样的的，我们现在在是按照9%来收取，但但是你到最后后的交易日，前前两个交易日日最高可以收收到40%，我我们投资者心心里一定要有有底，不是99%就不变
18、，特特别是进到交交割月份以后后，特别是进进行实物交割割的法人投资资者来讲，保保证金进入交交割月份要不不断提高，目目的也是为了了防范市场的的风险，确保保履约。如果果是黄金期货货价格出现同同方向连续涨涨跌停板，风风险扩大我们们也要调整保保证金。如果果出现第二个个涨停板是77%，如果出出现第二个连连续涨跌停板板，我们涨跌跌停板会扩大大到7%，保保证金会提高高到8%；如如果再出现第第三个涨跌停停板，我们涨涨跌停板放到到7%，保证证金会提高到到10%。另外一个比较重重要的一点，黄黄金的持仓的的限制是比较较严格的，它它对每一个会会员有一个比比例的限制，比比如说在大于于8万手的时时候，会员最最高的持仓不不能
19、超过155%，投资者者不能超过55%。交割月月份的前一日日我们经纪会会员持仓9000手，非经经纪会员是3300手，非非经纪会员指指一些自营会会员，投资者者是90手。但但进到交割月月份，经纪会会员的持仓只只有300手手，自营会员员是90手，投投资者只有330手。并且且在投资者里里面我们还要要注意一下，我我们的个人投投资者跟法人人投资者的规规定是不一样样的，个人投投资者进到交交割月份以后后的持仓不是是30手，是是0。为什么么呢？等一下下我会解释。同一个投资者，如如果你这个限限制这么严格格我能不能在在多家期货公公司开户？我我们是这样规规定的，哪怕怕你开多个交交易编码，各各交易编码所所有的上所有有的持
20、仓不能能超过一个投投资者的限制制，它是加起起来给你统一一计算，一个个人分开几个个期货公司开开仓没有用，我我们会把你加加起来，你还还是不能超过过90手。另另外，进入交交割月份以后后，法人投资资者持仓应该该是3手的整整倍数，主要要的目的就是是我刚才讲的的，我们交割割是以30000克为基本本，并且是33000克的的倍数，也就就是3手的倍倍数。自然人人不允许开新新仓，因为要要求持仓降为为0。为什么么会要求个人人投资者进到到交割月份持持仓降为0，主主要是为了防防范交割的风风险，因为我我们规定的个个人投资者不不能进行黄金金的实物交割割。还有一种就是大大户的报告制制度，当你这这个持仓的投投寸达到限额额的80
21、%以以上，这个是是仅对于投机机客户而言，你你还要向交易易所汇报你持持仓的状况。作作为投资者一一定要了解期期货和股票投投资不一样，股股票你亏损没没事，期货是是不一样的，期期货有强制平平仓制度，当当你的保证金金不足的时候候交易所都有有权进行强制制平仓。我介绍一下套期期保值，现在在我们允许商商业银行，包包括一些生产产加工和消费费用金企业进进来，他们可可以申请套期期保值，套期期保值和投机机投寸的要求求是不一样的的，这些套期期保值必须和和产品相关的的一些企业，并并且要办理申申报的手续，申申报的手续必必须在交割月月前一个月的的20号之前前提出来，你你在这个之前前提出来才有有效，逾期交交易所不受理理。他这个
22、投投寸根据交易易所批准的投投寸，不受前面面投机投寸的的限制，它也也有一个规定定的建仓期，如如果你在规定定的时间内没没建仓我们视视同你放弃。结算的细则我们们也了解一下下，会员要在在结算的银行行开设专用的的资金帐户存存放保证金，交交易所与会员员的往来都是是用专用的帐帐户办理，我我们要求经纪纪公司最低的的结算准备金金是200万万元，自由会会员是50万万元。交易所所每天要进行行盯市、计算算，如果保证证金不够会发发送追加保证证金，交易所所向会员发送送追加保证金金，会员再向向客户发送追追加保证金，如如果客户保证证金追加不到到位就会面临临强制平仓的的风险。实物交割我们这这里要着重了了解一下，如如果是实物交交
23、割，实物交交割的结算价价是怎么确定定的？这个大大家一定要了了解，另外一一些发票的流流程，都要根根据交易所规规定进行，我我们这里简单单介绍一下，我我们黄金期货货交割的结算算价和铜、铝铝交割结算价价不一样，它它是合约最后后五个流程交交易日的加权权平均价计算算出来的，交交割结算价有有什么意义呢呢？有很大的的意义，你最最后实物交割割是根据这个个价格来计算算货款的，这这个价格怎么么确定非常重重要。我们解释一下，这这个是大家比比较关心的，个个人为什么不不能参与黄金金的实物交割割？很多个人人投资者是冲冲着买黄金保保值，由于这这个想法参与与到黄金期货货，他们听到到个人不能参参与黄金实物物交割有很多多时候不理解
24、解，这个我在在这里解释一一下。自然人人不能进行黄黄金的实物交交割，不是单单单对黄金期期货而言，实实际上所有的的期货产品，我我们交易所交交易的期货产产品个人都是是不允许，主主要是为什么么呢？个人投投资者主要是是不能交付或或接受增值税税发票，他开开不出增值税税发票，他接接收了增值税税发票以后也也不能进行冲冲抵，除了个个人投资者外外，法人是不不是一定能参参与黄金实物物交割呢？要要看他能不能能开出增值税税发票，主要要跟增值税发发票有关。包包括其他的产产品，铜、铝铝也是不能进进行实物的交交割。我们有一项业务务是期转限，我我不一定要到到最后的时候候进行实物交交割，我可以以申请期转限限的业务，这这个期转限，
25、你你只要找到你你的对方，比比如你买出方方和买入方，如如果达成协议议，按照什么么样的价格达达成协议，可可以在期转限限申请日的两两点钟之前，通通过交易所标标准仓的管理理系统，向交交易所提交办办理转限的业业务。办理期期转限业务以以后，我们就就把你的仓位位就平掉了。它它这个交割结结算价是双方方会员达成的的协议家，这这个主要是为为了方便我们们一些会员投投资者。在实实物交割的过过程中还要交交一定的交割割费用，这个个交易费用是是0.05元元/克，还有有调用费、仓仓储费，这些些费用都要考考虑。你要真真正进行黄金金的实物交割割，你就必须须要考虑还有有这些费用，否否则算一算本本来交割能赚赚钱的，怎么么费用一算就就
26、没有赚钱呢呢？就是要事事先把这些费费用搞清楚。第三，我们展望望一下黄金期期货的未来前前景，前面第第二部分着重重介绍了我们们的规则，如如果你对规则则不了解，投投资的时候很很容易出风险险，比如我们们0806合合约，6月份份交割的话，你你作为个人投投资者不了解解的话，如果果是到了6月月份你的这一一次仓就有可可能被强制平平仓，价格跌跌下来你就会会面临风险，所所以必须要对对规则有一个个详细的了解解。我们展望一下黄黄金期货未来来的发展，我我们觉得空间间是非常大的的，为什么这这么讲？我国国黄金的生产产和消费量市市场巨大。第第二、从黄金金期货交易量量占到国家GGDP的比例例，我们从表表上可以看到到（见图），在
27、在我们国家比比例非常低。我我们根据黄金金交易所的计计算，20007年我们黄黄金交易额占占到GDP总总量不到1%，在英国达达到138%以上，日本本也达到了近近10%，印印度达到144.8%，发发展的空间非非常巨大。我们觉得投资者者的结构会得得到有效的改改善，我们刚刚才已经说了了，证监会和和银监会都已已经允许商业业银行进入到到黄金期货市市场作为自营营会员，这样样的话，商业业银行就可以以逐渐的参与与进来。另外外除了商业银银行，信托公公司还有一些些资产的管理理公司也逐渐渐参与到黄金金期货，这样样的话投资者者的结构一定定会得到比较较大的改善。从国外的情况来来看，参与国国外的黄金期期货交易主要要是以机构投
28、投资者为主，从从这张图上大大家可以看到到（见图），摩摩根大通、美美洲银行、花花旗银行他们们参与黄金期期货衍生品的的成交额都非非常大。NYYMEX黄金金里面美国银银行有五家，非非美国银行有有十九家，合合计有二十四四家，OCCC监管的9668家银行参参与黄金衍生生品的金额达达到938.2亿美元，四四大银行是9937亿美元元，银行参与与黄金衍生产产品在我们国国内潜力是巨巨大的。我们觉得要加强强投资者风险险管理和防范范，目前黄金金上市开局比比较良好，但但是以后要持持续健康发展展还是要进一一步加强对投投资者的教育育和风险防范范的工作，这这些才能使黄黄金期货得到到更好的发展展。我们刚才讲了，黄黄金期货具有
29、有良好的金融融属性，所以以广大投资者者都非常看好好，不少个人人投资者参与与的热情也很很高，我记得得我们开盘的的时候有很多多打电话过来来，说我已经经准备多少钱钱了，到你们们交易所购买买，他们都抱抱着这种想法法进来。但是是必须要注意意到，我们黄黄金交割的有有关规定。我我们必须注意意到黄金影响响的因素是非非常多的，比比如说为什么么国际上黄金金的价格在一一路攀升，国国内交易所黄黄金期货价格格一直在震荡荡？我们主要要要考虑到我我们黄金国内内的一些因素素，比如说我我们人民币升升值，比如说说套期保值群群体培育的过过程，这些都都要考虑。并并且要考虑个个人投资者不不能进行交割割的规定，要要充分认识到到，尤其是临
30、临近交割月份份，如果你继继续持仓的话话，有可能带带来一些损失失，如果你不不进行逐步的的减仓就会影影响持仓向交交割的过渡，这这方面要加强强对投资者的的教育和培训训。从影响黄金的价价格走势来看看，影响的因因素非常多，因因为它具有金金融和货币的的属性，可以以说世界上发发生的一些重重大的事件都都会对他产生生影响，比如如说恐怖主义义、通货膨胀胀、股市波动动、美元走势势、能源市场场、房地产都都会对黄金期期货价格产生生影响，投资资者参与的时时候要充分予予以考虑。比比如说黄金期期货和美元互互相关系，从从这张图上可可以看到（见见图），美元元下跌金价不不断攀升，相相关系数一直直保留在800%左右。和和CRB的指指
31、数也是一样样，CRB是是商品期货的的价格指数，这这个相关性也也是非常强，从从这张图上可可以看到（见见图），随着着CRB不断断的攀升，黄黄金期货价格格也在不断攀攀升。为什么么说黄金期货货投资有对抗抗通货膨胀保保值的功能？很多国外的的专家也做了了分析和研究究，黄金的投投资对通货膨膨胀对冲可以以达到70%左右。另外外，我们要研研究原油价格格的波动，从从这张图上可可以看到（见见图），黄金金价格和原油油价格也存在在一定的正相相关，近300年以来，他他们都保持着着比较稳定的的比价关系，近近30年的比比价关系大概概是15.77%左右，22005年以以来这个比例例开始下降了了，现在是一一盎司黄金可可以买10桶
32、桶原油左右，所所以他们之间间也有密切的的联系。我们们要分析基金金的多投和持持仓，如果基基金积极做多多的话，对国国际金价的推推动是比较显显著，这个方方面我们有NNYMEX的的专家在这里里，他一定会会给你们讲解解，我这里就就不多说了。作为投资者要充充分考虑到人人民币汇率的的影响，有些些人问，为什什么国际黄金金涨得那么厉厉害，国内的的黄金涨得不不多呢？这里里面有一部分分是人民币升升值，由于人人民币的升值值冲抵一部分分黄金价格的的上涨。因为为国外是美元元标价，我们们是人民币标标价，所以是是不一样的。如如果国外美元元标价涨了110%，如果果人民币升值值了10%，我我们等于没怎怎么涨。在这这种情况下我我们
33、一定要预预见到，进行行深入的分析析，对人民币币升值的预期期、升值幅度度对黄金价格格产生什么样样的影响。我我们要考虑到到黄金价格的的波动性带来来的风险，从从比较来看，长长期来看金价价的波动率要要低于工业品品价格的波动动率，但是高高于CRB和和美元指数的的波动。第四，今后我们们会推出更多多的与黄金期期货有关系的的衍生产品，为为广大投资者者服务：一、在在我们要培育育机构投资者者，扎实做好好用金企业工工作，使买入入保值的力量量和卖出保值值的里平衡。二二、我们会推推动金融机构构开发出更多多以黄金期货货为基础的理理财产品。作作为交易所来来讲，我们非非常支持商业业银行、期货货公司一起开开发与黄金有有关的产品
34、，使使黄金期货功功能能够进一一步发挥和活活跃。我们内内部也会进一一步的开发黄黄金ETF、黄黄金期权产品品为消费者服服务。黄金期期货投资有风风险，它这个个风险用什么么东西回避，如如果有黄金期期权就会为期期货规避，如如果有ETFF的产品，我我们就可以用用黄金ETFF和黄金期货货风险对冲，确确保我们可以以获得稳定的的收益。总体里讲我们交交易所的目标标是要建设规规范、高效、透透明的综合性性的、国际化化衍生品交易易所，我们这这五年间，要要重点建设成成为亚太地区区以贵金属、能能源、化工大大宗商品的期期货市场。在在报纸上可以以看到我们交交易所发布了了我们的五年年规划，我们们为什么特别别强调了一下下我们的贵金
35、金属，就是我我们看到我们们的贵金属市市场潜力是非非常的巨大，我我们还将以黄黄金期货为突突破口，引入入更多的期货货投资者活跃跃我们的黄金金期货市场，使使我们的黄金金期货市场能能够更好的为为大家服务。让让我们共同为为中国黄金市市场的繁荣而而共同努力，谢谢谢大家。主持人（叶松涛涛）：谢谢鲍鲍博士给我们们详细介绍了了上海期货交交易所黄金投投资的有关游游戏规则，希希望大家能够够好好的从中中领会。今天天早上突然听听到了一个新新闻，美国财财长鲍尔森在在七国的财长长会议上说美国的经济济衰退已经成成为定局，必必将使全球的的经济加速进进入困境。这句话大家家一定要引起起思考，我们们回想一下我我们国内的经经济，你看这
36、这段时间股票票在跌跌不休休，房地产也也处在一个徘徘徊、低迷的的状态，人民民币不停的升升值，怎么办办？眼看着我我们的财产、资资产一天一天天的不知怎么么办，所以大大家能参加黄黄金投资报告告会，这是给给大家提出了了一个战略性性的思考。其其实从中国银银行的黄金宝宝、期货公司司的黄金期货货投资以及黄黄金期货交易易、现货交易易，这几年都都充满着机会会，可是我们们在投资的时时候是否把握握住它了呢？在现在的通通货膨胀期我我们怎么办？我想在座最最关心、最应应该思考的是是这样一个问问题，也是我我们今天下午午所有主办单单位想一起和和大家共同思思考并解决的的一个问题。 下面有很多专家家都会给大家家提出思考，我我们要一
37、边听听一边思考，一一边结合自己己的财产怎么么办？我们今今天的报告会会就是想帮您您解决怎么办办。我们很荣荣幸的请到了了国际黄金专专家Willliam PPurpurra先生，WWilliaam Purrpura先先生长期从事事黄金期货的的研究和投资资，他曾经任任职于6NYYMEX的顾顾问，所以他他在全球的黄黄金投资上有有着非常丰富富的经验。大大家知道黄金金的联动性是是非常密切的的，下面我们们热烈的欢迎迎来自美国的的，我们的好好朋友Willliam Purpuura给我们们作报告。Williamm Purppura：非非常荣幸来到到深圳，深圳圳也是一个我我很喜爱的城城市，上三次次我来到深圳圳的时候
38、，这这边的气候非非常温暖，而而我来自宾州州的一个山区区，非常的寒寒冷。不仅仅仅是这里的气气候非常温暖暖，这里的人人也给我很多多温暖，带给给我很多的欢欢乐，再次感感谢这次的主主办单位，谢谢谢！我很荣荣幸受邀来参参加本次的报报告会，再次次感谢这次的的主办单位中中国银行和乾乾坤期货对我我热情的邀请请，之前鲍博博士的报告已已经非常详尽尽了，也讲了了我想讲的一一些东西，也也为我省了一一些时间。 下面我为大家继继续介绍一下下国际市场黄黄金期货的走走势，我自己己本人从19979年开始始在黄金期货货方面做研究究，也做交易易员，直到11981年受受聘为NYMMEX的顾问问。我现在讲讲解一些黄金金期货市场的的走势
39、，它们们应该出现的的状况和不应应该出现的状状况。期货交交易所的主要要职责是价值值的发现，是是在一个透明明的、有竞争争力的市场上上对价格的反反映，这些透透明的黄金期期货价格会即即时反映在世世界的各个市市场上。另外外一个主要的的职责是避险险的功能，价价格风险可以以为消费者转转移到具有反反向风险预期期的消费者身身上或可提供供市场流动性性的投机者身身上，虽然投投机带有一定定的贬义的意意思，但是投投机和投机者者在期货金融融市场上有一一定的作用，可可以从投影仪仪上看到的是是一些避险保保值的因素，有有效的避险保保值手段并不不是消除所有有的风险，深深度具备流通通性的纽约商商品交易所每每笔交易都能能以较快、简简
40、单的方式进进行，当商品品预期改变时时可以较快的的对每笔交易易进行修正。另另一个避险保保值的优点是是无交易对手手履约的风险险，纽约商品品交易所结算算部可以保证证商品的表现现和相关的责责任。另外一一个避险保值值的优点是市市场价格的透透明度，刚才才已经提到过过。大家可以以看到以上是是环球黄金期期货市场在世世界各地主要要的交易所（见见图），下面面我会提到NNYMEX和和COMEXX，COMEEX是NYMMEX的一部部分。 以下是美国黄金金期货的一些些发展历程（见见图），这之之中我想指出出是倒数第二二项，在20006年122月纽约商品品期货交易所所延长了电子子交易时间，这这改变了黄金金期货交易在在全球交
41、易上上的影响力。现现在为止超过过95%甚至至到98%的的美国黄金期期货持仓量超超过50万手手。下一个图图展示了在CCOMEX变变成电子交易易以后的一些些转变，你可可以知道在22007年CCOMEX黄黄金市场是一一个非常波动动的市场，在在这个动荡的的市场中可以以看到TOCCOM在20006年到22007年交交易量大量的的减少，相同同的事情也发发生在CBOOT身上，而而COMEXX在20077年的交易量量是大大增长长，相当一部部分的原因缘缘为COMEEX电子交易易的转变。 下面我会简单介介绍一些相关关的市场因素素和一些技术术分析，特别别是我在交易易方面的一些些经验，刚刚刚上一个发言言人已经很好好的
42、介绍了市市场相关的因因素，我们可可以看到全球球来讲20007年供给净净值变化：挖挖掘产量下降降了1%到22.444吨吨；铁块产量量下降20%到895吨吨；重点的一一条是官方产产业销量增长长相当之高，22007年中中国首次成为为世界最大的的黄金生产国国。另外一个个值得注意的的是超过每盎盎司400美美金的黄金，平平均成本上升升了24%，这这个是因为黄黄金的价格一一直在攀升，使使得黄金矿的的开采商到一一些更加困难难的地区、环环境下开采黄黄金，之前被被认为开采成成本很高的黄黄金矿也变成成黄金开采的的关键项目。 大家可以看到世世界主要黄金金生产国的变变化（见图），22007年跟跟2006年年中国同期相相
43、比增长了112%，自11995年以以来南非没有有达到世界黄黄金生产国的的第一位，中中国首次达到到了这个目标标。下面这张张图片就是具具体解释了一一下中国黄金金产量增加的的情况（见图图）。下面的的图片也是讲讲述新的开采采可能带来的的一些问题和和带来的新难难题，其中一一些问题或难难题是来自对对有经验的开开采公司开发发人员经验的的考验，而南南非的产量下下降也是因为为南非当局能能源上的一些些问题，一些些环球性的环环境问题也为为黄金的开采采带来很大的的难度。 现在我们来看看看需求，真正正的需求应该该指的是投资资需求，投资资需求是真正正使黄金价格格上涨的一个个重要因素；另外一个值值得指出的是是一些非避险险对
44、冲保值的的策略，这些些是黄金生产产者回购过去去7、8年做做出的一些避避险保险类的的计划。重新新再强调一下下，我认为投投资需求才是是黄金价格上上涨的一个最最重要的分析析点。这是一一个很有意思思的图片（见见图），也让让我想起了一一些在实践操操作中的经验验，这个图展展示了在20004年100月份黄金资资金电子网络络交易刚刚开开始时候的情情况，箭头指指出的地方是是当时ETFF刚刚发起那那一天的情况况，你可以看看到一些预期期的增长一直直是处于增长长的趋势，直直到ETF真真正发起的那那一天，ETTF给大家的的优势是它让让一些以前没没能进入黄金金市场的人进进入到这个市市场。我们可可以从图上看看出，电子EET
45、F刚刚发发起之后的几几天，价格也也呈上涨的趋趋势，这个完完全反映了以以前没有机会会进入金融市市场的人，他他们在买黄金金而造成了黄黄金上涨趋势势。这些初次次进入黄金市市场的人现在在可以有更多多的原因，他他们现在有需需要，现在可可以进入到黄黄金市场做一一些投资，在在之后的几天天我们也可以以看到市场很很大的调整，下下跌了大概每每盎司50美美金，这就反反映出了市场场上超买的现现象。作为一一个交易员我我们要看准超超买这样的机机会。这个图图给我很大的的启发（见图图），和我们们今年年初11月9日交易易做了一个对对比，1月99是也发生了了一个大事情情，今年上海海黄金期货在在1月9日上市市，我预测到到今年1月9
46、9日上海黄金金期货上市情情况也会跟22004年发发生的状况相相同，很多没没有到市场上上的人相继进进市。所以在在今年1月99日之前我放放了很多长线线的投资在黄黄金期货市场场上，到今年年这还是我最最赚钱的一笔笔交易。超买买的现象在图图片左下方可可以表现出来来（见图），我我们可以从左左边的图表看看出，在开市市的第一天交交易中，黄金金的价格和66月份期指的的价格相差的的差额将近660美金/盎盎司，而且高高于60美金金/盎司，这这个现象很明明确地告诉我我，这个市场场是在一个超超买的现象当当中，也就是是在不久的将将来会有一个个很大的调整整。如我所料料，在今后的的几天市场果果然有一个非非常大的调整整。从下一
47、个个图表可以看看到两件事情情发生的对比比（见图），左左边是ETFF发起的情况况，右边是上上海黄金期货货上市的情况况，果然是一一样，历史重重复的事情。这这个图片之前前一位嘉宾也也提到所以我我不再做多余余的演讲（见见图）。 这个图表现出一一个很有意思思的现象（见见图），它显显示出这个市市场的确有一一个超大的回回调，以弥补补刚开始时的的差价，大家家可以从图上上看出，黄金金价格在开市市第一天比期期指价格低很很多，但是在在33天之后后他们几乎达达到了同一指指标。这个图图显示出上海海黄金期货价价格的表现（见见图），起点点是黄金价格格，之后是黄黄金交割价格格的显现，图图线应该保持持平稳的增长长，保证持有有黄
48、金价格的的成本。这个个图显示出一一个不正常的的现象，也就就是开始到66月份黄金期期货价值在非非常陡的坡上上，是非常不不正常的走势势，而从6月月到12月，黄黄金期货价格格是一个颇为为平稳的走势势。今年4月月3日同样的的一个图，我我们现在可以以看到一个完完全相反的走走势，这个图图恰恰显示了了当时开市的的时候一些巨巨额的价格差差距，而现在在显示的恰恰恰是回调剧烈烈的变动。这这个图是美国国COMEXX交易所黄金金价格交易的的走势图，显显示出很平稳稳的走势（见见图）；这也也是一个非常常平稳的走势势（见图）。 下面讲一个过去去我觉得一个个非常不正常常的现象，大大家经常会听听到某些人提提到19800年1月2
49、11日黄金达到到的高点8445美金，我我是现今知道道这件事很少少的几个人之之一，当时我我就在做黄金金的交易，黄黄金价格在这这一点上仅仅仅维持的几分分钟，19880年平均的的价格仅在6612美元/盎司，没有有任何相近于于845美金金/盎司，我我觉得是一个个不正确的引引导方式，是是一个有误导导性的观点，不不能把当年最最高点8455美金作为一一个基准点做做它的分析，这这个故事的意意思是一个人人可以用任何何一个价格作作为他的基准准点。如果我我用19800年之前，比比如说19776年的黄金金价格做一个个基准点的话话，我只有1100美金做做我的基准点点，大家可以以看出这不是是一个有效的的方法。 这是美元兑黄金金的走势（见见图），通常常一种正常的的走势，美元元和黄金的走走势应该是反反向走势，而