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1、课程名称 :财务管理课程专题研究报告（1）：公司财务分析公司名称: 上市公司全称 股票代码:600839所属行业:家电行业代码SIC: 学院:经济管理学院授课时间:2011-2012学年 第一学期 (64+16课时)专业与班级:工商1003小组成员姓名（学号）:组长姓名（学号）:本次报告主笔人:任课教师:小组全体成员签名: 提交日期:2011-10-20承诺本报告是在小组成员沟通与讨论的基础上由本人完成，所用数据与资料均已注明其来源，如使用了他人已经发表或撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用，特此声明。报告完成人姓名与签字：小组成员姓名与签字：小组成员姓名与签字：报告摘要四川长虹是这次分析
2、的上市公司，主要我们对其财务状况和主营业务经营状况进行了分析。财务状况方面，我们对其现金流入流出的情况、各种财务指标的情况，资产的运营效率以及其偿还债务的能力进行了分析。我们分析的主要结果是长虹利用资本创造价值的能力较弱。主营业务产品毛利率除了传统彩电、空调基本维持了行业水平外，其他都不太良好，降低了企业的资产管理效率。对资本投入缺乏规划，资金使用成本过高。企业应从传统的利润管理变为价值管理。价值管理是指对其创造价值的进行管理。我们发现了长虹在债务偿还的能力上有问题，还有它的营业收入的应收帐款的收现期太长，不利于其现金流的扩张和资金再创造。盈利方面也存在问题，主营业务的毛利率在下降，虽然和行业
3、的平均水平左右。主要结论有长虹的营业问题表现的不想表面上那么好，即使每年有百亿左右的营业收入，但其毛利率任然是很低的。说明其成本控制能力不是很好，有很大的改进空间。目 录 承诺3报告摘要41. 近年来公司经营与财务概况71.1 公司概况71.2 公司近年来经营状况71.3 公司目前财务状况82. 以净资产收益率为核心的分析82.1 盈利能力分析82.2 资产营运效率分析102.3 偿债能力分析152.4 权益变动分析193. 现金流量分析203.1 现金流量结构分析203.2 现金流量的保障能力分析233.3 现金流量创造能力分析244. 公司存在的主要财务问题分析254.1 盈利能力问题25
4、4.2 资产质量问题264.3 偿债能力问题274.4 现金流状况与创造能力问题275. 财务问题的经营相关性分析285.1 直接相关的经营相关性分析285.2 公司经营策略与财务政策选择的影响286. 分析结论与措施286.1 主要分析结论286.2 简要解释作为投资者的投资策略286.3 解决财务可行性措施287. 总结小组完成报告中存在问题以及如何调整297.1 逐条说明完成报告存在的问题与原因297.2 举例每个成员的具体贡献与责任心表现297.3 如何协调与改进具体措施298. 参考文献299. 附录29参考文献附录1: 2008-2010年四川长虹公司资产负债表附录2: 2008-
5、2010年四川长虹公司利润表及现金流量表XXXXXXX36财务分析报告四川长虹公司完整全称（600839）1. 近年来公司经营与财务概况1.1 公司概况长虹总部地处中国绵阳，与联想电脑、阿里巴巴网络、万科的房地产、海尔、TCL电器等都是行业的顶级品牌.也是中国最具价值品牌之一。始创于1958年，公司前身国营长虹机器厂是中国“一五”期间的156项重点工程之一，是当时国内唯一的机载火控雷达生产基地。历经多年的发展，长虹完成由单一的军品生产到军民结合的战略转变，成为集电视、空调、冰箱、IT、通讯、网络、数码、芯片、能源、商用电子、电子部品、生活家电及新型平板显示器件等产业研发、生产、销售、服务为一体
6、的多元化、综合型跨国企业集团，逐步成为全球具有竞争力和影响力的3C信息家电综合产品与服务提供商。2005年，长虹跨入世界品牌500强。2008年，长虹品牌价值655.89亿元。长虹现有员工七万余人，其中拥有包括博士后、博士在内的专业人才一万五千余人，拥有现代化的培训中心、国家级技术中心和博士后科研流动工作站，被列为全国重点扶持企业、技术创新试点企业和创新型企业。2011年入选首批“国家技术创新示范企业”。长虹在2009年提出了“三个转型”战略，并在今年适时制定了“千亿长虹”规划，这都是与当今中国家电行业的产业发展与转型方向相一致的。 按照长虹“三个转型”的战略，（1）在制造业向高端转型方面，持
7、续推进PDP、LCD、OLED等核心显示器件和智能压缩机的项目建设和合作，提升产业链关键资源的拥有权；（2）以制造业为基础，大力发展现代服务业，扩大服务产业规模；通过服务业能力升级，促进制造业升级；（3）全面推进国际化，以高端制造业和现代服务业为基础，提升全球化经营能力，实现全球化配置资源，让海外市场成为长虹未来发展的重要增长来源。长虹推出“快乐创造C生活”的品牌主张，打造科技、时尚、快乐的国际化品牌形象。长虹致力于提供3C信息家电，为消费者创造聪明（Clever）、舒适（Comfort）、酷（Cool）的生活，矢志成为C生活的创领者。秉承“员工满意、顾客满意、股东满意”的企业宗旨，恪守“韧性
8、、信心、开放”的创新观念，凭借品牌、技术、人才、市场、服务等强大实力，长虹努力成为全球值得尊敬与信赖的企业。长虹拥有四川长虹、美菱电器、华意压缩和中华数据四家上市公司的资本运作平台，完全可以实现通过不同形式的融资和资源整合，凭借已经具备的强大资本实力，通过收购兼并获得企业的外延式增长，产业布局的快速优化，这将进一步加快长虹产业价值和规模的共同提升。 经过规模的积累和价值的增长，特别是承接与实现“三坐标”战略和“三个转型”战略，进一步构筑和完善了长虹的产业结构和产业链布局，构建和形成了目前长虹的核心产业竞争力1.2公司近年来财务状况 05-06年之间股东权益收益率有所下降，但幅度不是很大，其原因
9、在于06年公司净利润额有所下降，其深层原因是因为行业竞争较激烈，产品价格下降。但06-07年之间，长虹的股东权益报酬率增加，说明获利能力有所提高。1.3公司目前财务状况 长虹自2004年起就一直致力于3C战略布局，如今站在“十二五”规划的新起点上，特别是面对C时代的全新竞争格局和国家加快家电业转型升级赋予的政策机遇，长虹激情满怀地勾勒出“千亿长虹”的宏伟发展蓝图- 2013年力争实现销售收入破1000亿元，净资产倍增至400亿元；2015年实现销售收入1500亿元，再造一个新长虹。从2004年到2009年，长虹以“三坐标”产业发展战略为指引，围绕3C产业，对产业价值链、产业形态以及商业模式进行
10、全面调整和布局，并于2009年基本形成了基于3C融合的产业格局，为长虹的未来发展积累了扎实基础。通过商业模式的探索，长虹整合外部资源的能力逐步提升。 正是通过围绕“三坐标”战略的不断“蓄势”，长虹推进了自身的产业结构优化和升级，逐步完善了3C产业布局，这对长虹逐年提升其产业规模、市场份额及盈利能力影响深远。上市公司四川长虹的营业收入曾10年间徘徊于100亿元至200亿元之间，但从2006年开始至2009年，四川长虹的主营收入从187.57亿元跃升至314.58亿元。1.3 公司目前财务状况 2010年，四川长虹全年营业收入首次突破400亿，达417.12亿元，较上年增幅高达32.60%，其中电
11、视、空调冰箱、IT产品分别保持了18.36%、28.62%、51.88%的增幅，电视和白电均实现100亿以上销售规模，IT产业的长虹佳华销售突破80亿，显示出公司主营业务核心竞争能力持续得到改善。 与此相对应，在过去7年中，长虹集团的总体销售收入年均增幅达30%，从2005年的176亿元，到2006年的231亿元，至2007年突破300亿元，2008年的351亿元，2009年476亿元，2010年突破600亿元大关，达到615亿元，连创历史新高。长虹如今已走出企业发展的徘徊期，目前的销售规模、市场体量、产业价值得到迅速扩张，行业地位日益巩固，盈利能力和资本实力也明显改善，公司基于3C融合的信息
12、家电相关产业多元化布局业已全面完成，各产业均呈良性发展，目前长虹的资产质量和资产规模在行业内已名列前茅，这些都为长虹进一步提升各产业价值，迈向千亿奠定了扎实基础，也标志着长虹正进入一个新的发展上升周期。2.以资产收益率为中心的分析2.1盈利能力的分析2.1.1资产净收益率资产净收益率=（净利润/平均资产）x100%平均净资产=（期初净资产+期末净资产）/2年份项目200820092010资产净收益率(%)0.341.212.96分析：收益率反映了股东单位资本获取的净收益，衡量的是股东资本的保值增值能力，从上表可以看出，长虹集团近3年的净资产收益率在不断的上涨说明了长虹集团现在良好的发展趋势。2
13、.1.2总资产净利率总资产净利率=（净利率/平均资产总额）x100%平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2项目年份200820092010总资产净利率（%1.01441.65281.1772 总资产净利率反映的是企业单位总资产产生的净利润，是反映盈利能力的关键性指标，由上图可以看出，总资产净利率和净资产收益率有很大的联系，两者的走势几乎一样。从表中的数据可以看出，长虹的总资产净利率保持在百分子一点几，对于长虹这种大企业来说还是不错的。 2.1.2营业收入净利率 营业收入净利率=（净利率/营业收入）x100% 年份 项目 2008 2009 2010营业收入净利率(%)0.941.71
14、1.144营业收入净利率反映了单位营业收入能带来的利润的能力。从上表的数据和上图来看，09年的净利率比08年明显要高，而10年且又下滑了。说明09年的成本控制管理的可能比较好，而10年可能遇到了同行业之间的激烈竞争，从而导致其获得的单位净利润可能会有点降低。2.2资产营运效率分析2.2.1总资产周转率总资产周转率=营业收入/平均资产总额项目年份200820092010总资产周转率1.07880.96411.0288总资产周转天数333.7041373.4052349.9222 总资产周率是营业收入与平均资产总值的比值，表明总资产在一年中的周转次数，也反映了单位资产投入所产生的营业收入。从表中数
15、据可以看出，长虹的周转率在08年到09年间有减小，而在09到10年则又有回升，但还是没08年高，说明长虹的单位资产投资产生的利润有所减小。2.2.2非流动资产周转率非流动资产周转率=营业收入/平均非流动资产 年份 项目200820092010非流动资产周转率2.9392.6323.2662.2.3流动资产周转率流动资产周转率=营业收入/平均流动资产年份项目200820092010流动资产周转率1.70371.52141.5018流动资产周转天数211.3048236.6242239.7123流动资产周转率反映的是流动资产一年中的周转次数，是单位里流动资产所产生的营业收入。从上表可以看出，长虹从
16、08到10年的流动资产周转率在不断减小，越小，会相对节约流动资产，等于扩大了资产投入，说明长虹的流动资产的周转越来越良好，产生的营业收入在不断增加。存货周转率=营业收入/平均存货年份项目200820092010存货周转率3.65983.58544.0711存货周转天数98.366100.407288.4282(（上图为网上资料) 率表明的是1年中周转次数，是衡量和评价公司的购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的指标。存货越低流动性越强。从上表数据中可以看出，长虹08到09年存货周转在降低，说明其流动性在降低，营运能力在09年比08年下降了；09年到10年的存货周转在升高，说明其流动性在
17、增强，10年营运能力比09年要好。应收账款周转率=营业收入/平均应收账款年份项目200820092010应收账款周转率11.656711.37210.9429应收账款周转天数30.883531.656732.898 (上图为网上资料） 应收账款周转率表明的是应收账款在一年中的周转次数，周转天数是一次应收账款的收回平均期限。反映的是企业的应收账款的变现速度和管理效率。周转率越高，周转次数越大，表明应收帐变现速度越快，企业的经营效率越高。从上表的数据分析，长虹的应收帐周转率在这三年中不断减小，应收帐天数在增加，说明其应收账的收回能力在降低，企业变现能力在降低，对于长虹这样的大企业来说，应收账的额度
18、应该是非常大的，如果首先能力下降的话，很有可能会造成管理成本和机会成本的增加，还会增加机会成本和坏账损失，这样的话就会大大增加长虹公司的额外的费用。2.3 偿债能力分析 2.3.1短期偿债能力 流动比率=流动资产/流动负债x100%年份项目200820092010流动比率（%）1.14721.35031.3221 流动比率反映的是企业以流动资产数量偿还流动负债的能力。该指标是从经营的持续性来分析问题的，表现的是企业具备产生充足现金流量的能力。如上表图所示08年的时候比率最小，说明08年长虹具备产生现金流来偿还债务的能力最大，从图中看，08年以后，表现的都是很平稳。09年末为1.3503比08年
19、有明显的增长，说明长虹的用未来现金流还债能力在下降，10年比率比09年要小，说明长虹的经营状况在这一年有所改善，因而产生的能力才会更大。其实流动资产是受应收账款和存货的共同影响，如果企业的内部没有把已损失或报废的存货处理的话，或者存货的价值估计有问题，都会影响到这个数据，所以这个数据只是有一定的参考价值。 速动比率=速动资产/流动负债x100%年份项目200820092010速动比率(%)0.74380.88870.9479 速动比率是反映企业的短期偿债能力，速动资产使之流动资产中扣除存货后剩余的部分。应收账款的变现能力是影响流动资产变现能力。从表中数据来看，长虹的比率在这3年内一直在稳定的增
20、加，说明其短期的偿债能力在不断的提升，公司的经状况在变好。 现金比率=（货币现金+交易性金融资产）/流动负债年份项目200820092010现金比率(%)35.34240.275643.2604(上图为网上资料) 现金比率假设的是现金资产是可偿债资产，表明单位流动负债的有多少现金资产作为偿还保障。从表中数据来看，08年到10年的三年中现金比率在不断的上升，且上升幅度还比较大，说明长虹的现金资产用于偿还短期债务的能力在不断的提高，从经营的可持续性上来看，长虹这几年的发展是良好的。 2.3.2长期偿债能力 资产负债率=平均负债总额/平均资产总额x100%年份项目200820092010资产负债率(
21、%)56.061463.232667.2126 资产负债率反映的是债权人提供的资金占企业全部资产的比重。从债权人来看，比值越小，保障程度越大。从经营者角度看，要根据预期的利润和增加的风险，权衡利弊。 产权比率=平均负债总额/平均股东权益总额x100%年份项目200820092010产权比率(%)124.2058149.3713182.0081 产权比率是衡量长期债务偿还能力的重要指标，反映的是债权人提供的资本与股东资本的关系、企业财务结构的稳定性，也反映清算时债权人的保障程度。产权比率高，说明企业采用的是一种高风险对高回报的财务结构。由上述数据可看出，长虹这三年来的产权比率在不断增大，说明长虹
22、的债务在不断的增加，即长虹采用的是高风险高回报的财务结构。这种结构就要求经营者能较好的预测未来产生的现金流，不然公司将会面对很大的财务危机。显然，长虹这方面做得很好。 2.4 权益变动分析表格4长虹2008-2010年权益变动分析 年份项目200820092010所有者权益合计（元）12,621,438,743.1413,433,380,605.6814,608,715,686.693. 现金流量分析3.1 现金流量结构分析表格5长虹2008-2010年现金流量结构分析 年份项目200820092010现金流入流出比分析总现金流入流出比1.05381.03381.0426经营活动流入流出比1.
23、13860.92680.9815投资活动流入流出比0.59050.65940.5598筹资活动流入流出比1.01911.36991.2763现金净流量结构分析经营活动现金净流量结构1.6571-1.49-0.309投资活动现金净流量结构-0.7487-0.447-0.337筹资活动现金净流量结构0.09162.9371.646现金流入结构分析经营活动现金流入结构0.6950.6160.672投资活动现金流入结构0.0550.0280.018筹资活动现金流入结构0.250.3560.31现金流出结构分析经营活动现金流出结构0.6430.6870.714投资活动现金流出结构0.0980.0440.
24、033筹资活动现金流出结构0.2590.2690.253 总现金流入流出比，是指总现金流入和总流出的比值，体现了经营、投资和筹资三项活动的效率情况。从上图和上表数据显示来看，08年到10年总现金流入流出比率变化不大，说明长虹的生产和销售控制得很好，很好的控制好了现金流的活动。现金净流量结构分析是指三种活动经营、投资和筹资产生的现金净流量分别与企业现金流量总和之比，他们反映公司经活动投资活动以及筹资活动的现金净流量占公司全部现金流量的比例，即这三项活动产生的现金流量对企业本年创造的现金及现金等价物净增加额的贡献程。营业收入的成长性是指企业在同行业中市场占有率的提升，营业收入增长了较为稳定扩大了收
25、入规模，营业收入的的体现就在于经营活动的现金流入流出比上，上图可看出长虹经营活动流入流出比率从08到09有一个很大的变化，09年的比率变小了，说明长虹09的销售收入比率下降了，经营活动获得现金流入减少了，收入缩水。营业收入是成长性是提升企业现金流量创造能力的最主要因素，长虹要想做得不比较爱好的话，就应该与长虹现所处的发展阶段相匹配，与其发展战略相吻合，在收入稳定的情况下，如果长虹的收入收现比率保持稳定，良好的营业收入成长性可以给其带来不断递增的主营业务现金流量。另一方面，经营资产质量的营运效率也反映了主营业务收入特征。经营资产的周转效率越高，有利于提高营业收入现金流量的创造能力，也有利于提高经
26、营资产的投资收益。投资活动流入流出比率09年增长了一点，10年又回到了08年的水平，说明长虹在融资和投资方面持有的政策没有发生什么变化，几乎是按照一个特定的合适其发展的最佳比例。筹资活动方面，09年长虹比08年有明显的增长。说明其在外界获得资金的能力提升了。而10年也比08年有明显的差距，说明其筹资活动方面的能力还是很不错的，能为长虹提供一大部分的现金资金流。现金流入结构分析为三项活动产生的现金净流入量与现金净流入总量之比。反映的是经营活动净现金流入、投资活动净现金流入、筹资活动产生的现金流入量在全部现金流入量中的比重。企业现金流入量的总额中，经营活动的流入现金应当占有很大比例，特别是主营业务
27、活动产生的流入的现金要明显得高。从上表中的数据和图来看，长虹的营业收入产生的现金净流量流入明显要高于其他的两项带来的现金流入。而筹资活动产生的现金净流量流入又要明显高于投资活动产生的净现金流入。所以这对于长虹这样的制造行业来说，这样的结构是很合理的。 现金流出结构分析为三项活动产生的现金净流出量与现金净流出总量之比。反映的是经营活动净现金流出、投资活动净现金流出、筹资活动产生的现金流出量在全部现金流出量中的比重，他具体反映了企业的现金用于哪些方面。从上图的数据和图表来看，长虹的现金流出中，经营活动用的现金流出比较大，要远远远高于其他两项活动的流出。因为对于想长虹这样的大型制造行业，它的主营业务
28、相对稳定，其经营活动也会呈现出较好的稳定性。而投资活动现金流出量是以当前现金流量为基础，但反映的是对未来营业收入的现金流量的预期。而筹资活动现金流出则在很大程度上是对前期筹资活动流入的一个返还。长虹的数据来看，它的主营业务流出还是很高的比率，而筹资活动和投资相对较小，切筹资比投资搞那么一点，充分体现了长虹这种大型制造业的流出比率，从中我你们可以推测出其经营活动一定很好，主营业务收入也必定会很高。3.2 现金流量的保障能力分析表格6长虹2008-2010年现金流量的保障能力分析 年份项目200820092010现金到期债务比率1.06-0.735-0.168现金流动负债比率0.239-0.134
29、-0.031现金债务总额比率0.373-0.104-0.024现金流量保障能力是指经营活动现金流量支付到期即将到期债务的能力，常用经营活动现金流量净额对债务的比值来测度。但用当期已经发生的经营活动现金流量对应尚未到期的债务存在时间上的差异性。到期债务比率是经营活动现金流量净额与本期到期负债的比值，反映了企业用经营活动现金流量来偿还本期到期债务的能力。比例越高，表明企业短期偿债能力越好。反之表明现金流量的质量越差。从表中数据来看，长虹的能力在不断的下降，现金质量越来越差。现金流动负债比率，是企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。经营现
30、金净流量是指一定时期内，由企业经营活动所产生的现金及现金等价物的流入量与流出量的差额。该指标是从现金流入和流出的动态角度对企业实际偿债能力进行考察。现金流动负债比率越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。但是，该指标也不是越大越好，指标过大表明企业流动资金利用不充分，获利能力不强。该指标从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察，反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数。现金债务总额比是经营活动现金净流量总额与债务总额的比率。该指标旨在衡量企业承担债务的能力，是评估企业中长期偿债能力的重要指标，同时它也是预测企业破产的可靠指标。 这
31、一比率越高，企业承担债务的能力越强，破产的可能性越小。这一比率越低，企业财务灵活性越差，破产的可能性越大。企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外，一般应当是经营活动的现金流入才能还债。计算结果要与过去比较，与同业比较才能确定高与低。这个比率越高，企业承担债务的能力越强。这个比率同时也体现企业的最大付息能力。3.3 现金流量创造能力分析表格7长虹2008-2010年现金流量创造能力分析分析 年份项目200820092010营业收入收现比率1.0350.960.924每股经营活动现金净流量1.878-1.27-0.26全部资产现金回收率0.124-0.066-0.016 营业收入收现比率该指标反映
32、公司每1元主营业务收入中，有多少实际收到现金的收益。一般地，其数值越大表明公司销售收入收现的能力越强，销售质量越高。 1.比率等于或基本等于1，说明本期销售收到的现金与本期的销售收入基本一致，没有形成挂账，资金周转良好；2.该比率大于1，即本期收到的销售现金大于本期主营业务收入，不仅当期销售全部变现，部分前期应收款项也被收回，这种状况应与应收款项的下降相对应；3.该比率小平1，即本期销售收到的现金小于当期的主营业务收入，说明账面收入高，而变现收入低，应收款项增多，必须关注其债权资产的质量和信用政策的调整。若该比率连续几期下降且都小于1，则预示可能存在大量坏账损失，利润质量的稳定性会受到不利影响
33、。 从上表数据来看，08年就属于第2种，说明长虹本年的收现能力很强，不仅收回了本年销售款还收回了以前的应收账款。09年的比率下降了，为0.96小于1，但也几乎等于1，符合第1种情况，说明09年的资金周转能力良好。10年的比率还是在下滑，为0.9241，所以为第3种情况，预示着长虹可能会存在一定的坏账损失，这样对于长虹的现金流会有不好的影响。4. 公司存在的主要财务问题分析4.1 盈利能力问题 少数股东损益过多，主业亟待提高盈利能力2009 年，公司实现营业收入314.6 亿元，同比增长12.6%；净利润1.16 亿元，同比增长272.2%；扣除非经营性损益后净利润0.38 亿元，同比增长34.
34、7%。由于比较基数过低，盈利的提高并不理想。当期，公司实现净利润 5.7 亿元，但少数股东损益占78.5%，公司实现EPS 仅0.06 元。主营彩电的母公司当期亏损1.85 亿元，而盈利能力较强的白电业务以及通讯业务母公司仅是相对控股，所获利益有限。公司主业彩电盈利能力亟待提高。液晶热销，但主业无大改观2009 年，彩电销售结构优化并未在业绩上体现。当期，液晶电视销量同比增长185%以上，等离子电视销量同比增长45%以上。但受CRT电视销量迅速萎缩影响，彩电业务仅增长11.2%；受PDP 面板项目折旧影响，彩电业务毛利率反而下降一个百分点。2010 年，公司有待依靠液晶模组的投产提高主业盈利能
35、力。而PDP面板项目每年3.6 亿元左右的固定折旧对公司业绩存在压力。2009 年公司等离子电视销量的增长主要是由于其他企业退出等离子电视市场留下市场空间，当年等离子市场规模并未扩大。房地产将成公司盈利重要补充未来，公司房地产业务将成为重要的利润补充来源。2009 年，公司实现房地产销售收入3.98 亿元，毛利率25.6%。预计2010 年房地产业务能够确认收入10 亿元以上，可贡献公司每股收益0.10 元。市场观望情绪浓厚，调降给与“中性”评级公司基本面未发生重大变化。由于“收入虚增案” 靴子还未落地，市场观望情绪浓厚，公司股价无大幅波动。预计股价应在“收入虚增案”定论后选择向上或向下的方向
36、。虽然上次基于报表实证的基础给与“增持”评级，考虑市场情绪，此次调降评级为“中性”。4.2 资产质量问题 一是四川长虹断臂求生存的勇气向市场传递出要轻装上阵的意图。尤其是对美国进口商APEX公司应收账款计提坏账准备，预计最大计提金额达到3.1亿美元，这其实也是公司预计亏损总额达37亿元之巨的主要原因。但计提坏账准备之后，公司的资产更趋于真实，后续的盈利能力更具有资产质量的保障。二是四川长虹向新产业渗透的举措。三是四川长虹本身的资产质量还有一定“水分，比如说庞大的存货。四是四川长虹依然存在着诸多不确定性，四川长虹产业转型未必能够实质性改变上市公司的内在估值，长虹介入的移动领域又是高度竞争的领域，
37、难以保证转型一定成功。 长虹自2004年起就一直致力于3C战略布局，如今站在“十二五”规划的新起点上，特别是面对C时代的全新竞争格局和国家加快家电业转型升级赋予的政策机遇，长虹激情满怀地勾勒出“千亿长虹”的宏伟发展蓝图- 2013年力争实现销售收入破1000亿元，净资产倍增至400亿元；2015年实现销售收入1500亿元，再造一个新长虹。 当然，“千亿长虹”的发展目标不仅仅局限于规模增长，更重要的是，长虹将通过推进智能战略来构筑其产品和技术保障，通过构建新型竞争合关系创新其商业模式，通过拥有智能终端关键核心部件形成其差异化的竞争优势，从而为长虹的价值增长提供强大的支撑和强大的溢价增值空间。长虹
38、的3C 产业布局基本成形，也加快了长虹的信息家电发展步伐。通过先后控股美菱电器和华意压缩，长虹也进一步完善了白家电产业链及其大家电的产业格局。这一过程中，长虹的产业基础不断夯实，资本实力也不断壮大。4.3 偿债能力问题 企业偿债能力是企业实力的综合反映，它体现了企业承担风险的能力及经营前景。即使一个盈利企业，在权责发生制的条件下，也可能因不能清偿到期债务而发生破产。首先流动比率反映的是企业以流动资产数量偿还流动负债的能力。该指标是从经营的持续性来分析问题的，表现的是企业具备产生充足现金流量的能力。如上表图所示08年的时候比率最小，说明08年长虹具备产生现金流来偿还债务的能力最大，从图中看，08
39、年以后，表现的都是很平稳。09年末为1.3503比08年有明显的增长，说明长虹的用未来现金流还债能力在下降，10年比率比09年要小，说明长虹的经营状况在这一年有所改善，因而产生的能力才会更大。速动比率是反映企业的短期偿债能力，速动资产使之流动资产中扣除存货后剩余的部分。应收账款的变现能力是影响流动资产变现能力。从表中数据来看，长虹的速动比率在这3年内一直在稳定的增加，则长虹在获得现金能力上有很强的能力且还在不断的提升，应收账的收回能力在不断的上升，长虹的用于偿还债务的现金会不断地增加，说明其把应收款收回用来偿还短期债务的能力在不断的提升。 现金比率假设的是现金资产是可偿债资产，表明单位流动负债
40、的有多少现金资产作为偿还保障。从前面的数据来看，长虹的三年来现金比率都在增加，说明其用现金偿还短期债务的能力在增强，虽然不知道其真实的偿还能力怎么样，但是我们还是可以从其现金的比率的增加看出其能力的增强，显然这是很好的，减少了企业面对短期债务偿还不了的风险。 4.4 现金流状况与创造能力问题 企业的价值创造一方面和产品自身的盈利能力相关，另一方面也取决于管理层的资产的营运能力。从主营产品来看，长虹的各产品的毛利率与同行业可比较企业相比可以发现其传统产品入彩电和空调大体保持了行业的平均水平。但长虹在04年风波之后，主营的原来传统业务还是对前景那个分析不够，会给企业带来较大的风险。从管理层的资产营
41、运能力分析，长虹的应收账款周转率一直处于较低水平，这意味着，公司虽然每年都实现了百亿左右的营业收入，但其中大部分均是以应收账款的形式，并不能为企业创造实际可利用的现金流量。总的来看，长虹的现金流量的状况很好，主营业务产生的现金流入和流出占很大的比例，而投资活动和筹资活动的现金流入流出占有很小比例，说明长虹的主营业务还是做得很好，而长虹的目标就是一直做彩电行业的龙头老大，这种现金流量的状况是很适合其发展的。在现金的创造能力上，由于长虹的主要现金流入是主营业务的收入，所以只要长虹的主营业务活动上有较好的控制，则其创造现金的能力必然是很强的，毕竟是行业的龙头嘛。长虹的主营业务收入现金流入是其创造现金
42、流主要手段，当然其他手段的现金流入也还是会对其创造现金价值提供不可忽视的作用。5. 财务问题的经营相关性分析5.1 直接相关的经营相关性分析 与经营直接相关的事项由主营业务的产入产出，营业收入净利率=（净利率/营业收入）x100%，营业收入净利率反映了单位营业收入能带来的利润的能力。长虹的数据来看，它的主营业务收入占有很大的现金流量，明显对于一个制造行业来说，主营业务会与经营直接相关。与经营活动还直接有关的就是对于主营业务收入产生的应收账款的收回，应收账款周转率明显是对经营有直接影响的，帐收不回来的话，企业就会短缺资金来进行下一步的生产。还有就是存货周转率，存货周转率越高，说明其创造价值的能力
43、越强，经营活动的能力也很强。5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响 6. 分析结论与措施6.1 主要分析结论（1） 长虹利用资本创造价值的能力较弱。主营业务产品毛利率除了传统彩电、空调基本维持了行业水平外，其他都不太良好，降低了企业的资产管理效率。（2） 对资本投入缺乏规划，资金使用成本过高。（3） 企业应从传统的利润管理变为价值管理。价值管理是指对其创造价值的进行管理。6.2 简要解释作为投资者的投资策略 对投资资产根据不同需求和风险承受能力进行的安排、配制。投资多元化策略投资多元化，就是将资金有选择地分散投资于多种证券，以努力减少未来的不确定性，也就是说，要争取以较少的投资风险来获取较多
44、投资收益。在进行投资决策时，首先必须分析和选择是从事证券投资合算、还是进行商品生产或经营投资合算？在进行这种选择时，一般通过比较分析来确定，一是对证券投资与其他投资形式的投资收益率进行比较，选择投资收益率较高的投资形式；二是进行投资净收益比较，即在投资收益率比较基础上，还要比较扣除各项成本、税金后的净收。 合理地筹措资金来源。权衡投资收益与风险的利弊得失，特别要分析自身对风险的承受能力，做好承担风险的心理准备和物质准备，然后再付诸投资6.3 解决财务可行性措施 增加主营业务活动的投入，加强对主营业务收入产生的先进的收回能力，以此来增加企业内部资金流的限度，这样能使企业更好地利用其来创造价值，增加更多的现金流，减小偿还负债的风险。减少其他不必要的较大的风险投资，当然这需要管理者有较好的财务预测能力。增加长期的借款用于企业的内部周转，增加长期性融资以增加企业可利用的现金，扩大销售，增加现金流量的流入。7. 总结小组完成报告中存在问题以及如何调整7.1 逐条说明完成报告存