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1、第三章 资本预预算习题一、计算分析题题：1某公司拟投投资一条新的的生产线用于于生产产品。生生产线的购置置成本、运输输及安装成本本等共计1 000万元元。生产线开开始投产时需需垫支1000万元的流动动资金。该生生产线预计使使用寿命为55年，直线法法折旧，5年年后净残值为为50万元。55年中年产量量预计分别为为50 0000台、800 000台台、120 000台、1100 0000台和600 000台台，第1年产产品单位售价价为400元，预预计其单位售售价每年增长长2%。同时时用于制造产产品的单位变变动成本第11年为200元，预预计以后每年增长长10%。公公司所得税率率为25%。试试估算该项目目
2、各年的现金金净流量。2某企业经过过市场调研，计计划投资于新新产品A，调调研支出400 000万万元。生产AA产品需购买买机器设备，初初始投资共计计210 0000元，并并且占用企业业本可以对外外出售的土地地及房屋，售售价240 000元。机机器设备的使使用寿命和折折旧年限同为为5年，预计计净残值为110 0000元，直线法法折旧。A产产品投产时垫垫支营运资金金30 0000元，第55年投资结束束时，营运资资金全部从项项目中退出。预预计投产后第第1年的营业业收入为2000 0000元，以后每每年增加100 000元元，营业税率率8%，营业业成本（含折折旧）为1000 0000元，每年的的财务费用
3、和和管理费用分分别为10 000元，公公司所得税率率为25%，投投资要求的必必要收益率为为10%，假假设所在现金金流量都在年年末发生。要求：（1）估估计该项目各各年的现金净净流量； （22）计算该项项目的投资回回收期； （33）计算该项项目的净现值值、盈利指数数和内部收益益率； （44）根据上述述计算结果判判断该项目是是否应该投资资。3某公司拟采采用新设备取取代已使用33年的旧设备备，旧设备原原价14 9950元，当当前估计尚可可使用5年，每每年操作成本本2 1500元，预计最最终残值为11 750元元，目前变现现价值为8 500元，购购置新设备需需花费13 750元，预预计可使用66年，每年
4、操操作成本8550元，残值值收入为2 500元，预预计所得税税税率为30%，税法规定定该类设备应应采用直线法法折旧，折旧旧年限为6年年，残值为原原值的10%.要求：进行是否否应该更新设设备的分析决决策，并列出出计算过程。4.甲公司想进进行一项投资资，该项目投投资总额为66 000元元，其中5 400元用用于设备投资资，600元元用流动资金金垫支。预期期该项目当年年投产后可使使收入增加为为第1年3 000元，第第2年4 5500元，第第3年6 0000元。每每年追加的付付现成本为第第1年1 0000元，第第2年1 5500元，第第3年1 0000元。该该项目的有效效期为3年，该该公司所得税税税率
5、为400%，固定资资产无残值，采采用直线法计计提折旧，公司司要求的最低低报酬率为110%.要求：（1）计计算确定该项项目各年的税税后现金流量量； （22）计算该项项目的净现值值，并判断该该项目是否应应该被接受。5. 已知A公公司拟于20005年初用自有资资金购置设备备一台，需一一次性投资1100万元。经经测算，该设设备使用寿命命为5年，税税法允许按55年计提折旧旧；设备投入入运营后每年年可新增利润润20万元。假假定该设备按按直线法折旧旧，预计的净净现值率为55%，不考虑虑建设安装期期和公司所得得税。要求：（1）计计算使用期内内各年净现金金流量； （22）计算设备备的投资回收收期； （33）如果
6、企业业要求的最低低投资报酬率率为10%，计计算其净现值值，并判断是是否可接受该该项目。（同同学们也可计计算该项目的的现值指数和和内部收益率率指标，并以以此基础做出出决策）二、案例分析题题：1Day-PPro化学公公司投资决策策案例自1995年以以成立以来，DDay-Prro化学公司司一直设法维维持着较高的的投资回报率率。它成功的的秘密在于具具有战略眼光光的、适时地地开发、生产产和销售可供供不同工业部部门使用的创创新型产品。当当前，公司管管理者正在考考虑生产热固固树脂作为电电子产品的包包装材料。公公司的研发小小组提出了两两个方案：一一是环氧树脂脂，它的开办办成本较低。二二是合成树脂脂，它的初始始
7、投资成本稍稍高，但却具具有较高的规规模经济效益益。最初，两两个方案小组组的负责人都都提交了他们们的现金流量量预测，并提提供了足够的的资料来支持持他们各自的的方案。然而而，由于这两两种产品是相相互排斥的，公公司只能向一一个方案提供供资金。为了了解决这种两两难困境，公公司委派财务务助理Mikke Mattthewss，一名刚刚刚从中西部一一所知名大学学毕业的MBBA，分析这这两个方案的的成本和收益益，并向董事事会提交他的的分析结果。MMike知道道这是一项难难度很大的工工作，因为并并不是所有董董事会成员都都懂财务方面面的知识。过过去，董事会会非常倾向于于使用收益率率作为决策的的标准，有时时也会使用
8、回回收期法进行行决策。然而而，Mikee认为，净现现值法的缺陷陷最少，而且且如果使用正正确，将会在在最大程度上上增加公司的的财富。在对对每个方案的的现金流量进进行预测和估估计之后（见见表1和表22），Mikke意识到这这项工作比他他原来设想的的还要艰难。表1 合合成树脂项目目的现金流量量 单位：美元 项项 目第0年第1年第2年第3年第4年第5年 净利润 折旧（直线法法） 净现金流量-1000 0000150 0000200 0000350 0000200 0000200 0000400 0000300 0000200 0000500 0000450 0000200 0000650 000050
9、0 0000200 0000700 0000表2 环环氧树脂项目目的现金流量量 单位：美元 项 目第0年第1年第2年第3年第4年第5年 净利润 折旧（直线法法） 净现金流量-800 0000440 0000160 0000600 0000240 0000160 0000400 0000140 0000160 0000300 000040 000160 0000200 000040 000160 0000200 0000根据Day-PPro化学公公司环氧树脂脂方案和合成成树脂方案的的相关资料，分分析回答下列列问题：（1）计算每个个方案的投资资回收期，并并解释Mikke应如何证证明投资回收收期不适
10、合本本案例。 （2）按照110%的折现现率计算折现现的投资回收收期。Mikke应否建议议董事会采用用折现的投资资回收期作为为决策标准？解释原因。（3）如果管理理当局期望的的会计收益率率为40%，应应接受哪个方方案？这种决决策的错误在在哪里？（4）计算两个个方案的内部部收益率。MMike应如如何使董事会会相信，内部部收益率的衡衡量可能会产产生误导？（5）计算并画画出两个方案案的净现值曲曲线，并解释释交叉点的关关系。Mikke应如何使使董事会相信信净现值法比比较合适？（6）Mikee应该怎样证证明，当比较较几个互斥方方案时，使用用修正的内部部收益率法是是更现实的度度量？（7）计算每个个方案的盈利利
11、指数。这种种度量能否有有助于解决两两难困境？解解释原因。（8）通过查阅阅这两个项目目小组准备的的文件材料可可以看出，合合成树脂的工工艺在采用前前需要大量的的研发，而环环氧树脂的工工艺是现成可可用的。这会会对你的分析析产生什么影影响？2联合食品公公司的鲜柠檬檬汁项目看到了Snappple在不不含可乐的软软饮料领域的的成功，以及及可口可乐公公司和百事可可乐公司利润润的增加，联联合食品公司司决定进军果果汁饮料行业业，新产品为为一种鲜柠檬檬汁。假设最最近你最近受受聘为该公司司资本预算经经理的助手，由由你来评价项项目。柠檬汁汁将在联合食食品公司Foort MMyers工工厂附近的一一处闲置的建建筑物内生
12、产产；此建筑物物归联合食品品公司所有，并并且已经提足足折旧。所需需设备投资为为200 0000美元，另另有40 0000美元的的运输和安装装费用。另外外，存货需增增加25 0000美元，应应付账款增加加5 0000美元。所有有这些支出都都在项目开始始时支出。该该项目预期经经营4年，44年后该项目目业务终止。项项目开始后第第1年的现金金流量会一直直持续到第44年。至项目目结束的时候候，设备的残残值预期是225 0000美元。固定定资产按直线线法折旧。预预期每年的销销售数量是1100 0000听，销售售价格是每听听3.00美美元。该项目目的付现经营营成本是预期期销售价格的的60%。该该公司适用的的
13、所得税率是是40%，加加权平均资本本成本为100%。假设柠柠檬汁项目同同公司其他资资产的风险相相同。请你评估该项目目，并且给出出是否应该接接受该项目的的建议。为了了方便你的分分析，上司提提供了下面一一组问题。（1）绘出表示示净现金流入入和流出时点点的时间线，并并解释如何运运用该线构建建整个分析的的结构。（2）联合食品品公司的资本本预算程序有有套标准形式式，查看表11。你需要按按照下面的步步骤完成此表表： 在t=0项项下填入初始始投资支出。 除了折旧，补补齐销售数量量、销售价格格、总销售收收入和经营成成本。 补齐折旧数数据。 填入税后营营业利润，然然后计算净现现金流量。 填入第4年年的终点现金金
14、流量和第44年的净现金金流量。（3）联合食品品公司在资本本结构中使用用债务，因此此该项目中使使用的部分资资金是债务。考考虑到这个因因素，预计的的现金流量是是否应该考虑虑利息费用并并加以修正？请予以解释释。（4）假设你了了解到联合食食品公司去年年曾花费500 000美美元修缮厂房房。这项成本本应否包括在在分析中？请请予以解释。（5）假设你了了解到联合食食品公司可以以以每年255 000美美元的价格将将厂房租借给给另一家公司司，分析中应应否包括该项项收入？如果果应该，如何何包括？（6）忽略（33）、（4）、（55)部分的所所有假设，现现在假设厂房房在未来4年年内没有别的的用途。现在在计算该项目目的
15、净现值、内内部收益率和和常规的投资资回收期。根根据这些指标标判断，该项项目是可以接接受的吗？表1 联合合食品公司柠柠檬汁生产项项目 单位：美元元年 份01234投资支出：设备成本安装费用存货增加应收账款增加净投资合计经营现金流量：销售数量销售价格总销售收入经营成本（不包包括折旧）折旧总成本税前利润所得税税后利润折旧经营现金流量终点现金流量：净营运资本的回回收残值残值应纳所得税税终点现金流量合合计净现金流量：净现金流量结 果：净现值内部收益率常规投资回收期期 部分参考答案案一、计算分析题题参考答案第1、2题请同同学们自己做做3.参考答案因为新旧设备的的使用年限不不同，应运用用考虑货币时时间价值的
16、平平均成本比较较二者的优劣劣。（1）继续使用用旧设备： 每年年付现操作成成本的现值为为： 旧设备年折旧额额为： 旧设备年折旧抵抵税额的现值值为： 残值收益的现值值为：旧设备变现收益益：继续使用旧设备备的平均年成成本为： （2）更换新设设备的平均年年成本：每年付现操作成成本的现值为为： 新设备年折旧额额为： 新设备年折旧抵抵税额的现值值为： 残值收益的现值值为：更换新设备的平平均年成本为为： 因为更换新新设备的平均均年成本低于于继续使用新新设备的平均均年成本，因因此应更换新新设备。4.参考答案（1）项目各年年的税后现金金流量：年 份0123设备投资流动资产垫支销售收入付现成本折 旧税前利润所得税
17、净利润流动资产收回税后现金流量（5 400）（600）(6 000)3 0001 0001 800 200 80 1201 9204 5001 5001 8001 200 480 7202 5206 0001 0001 8003 2001 2801 920 6004 320（2）项目的净净现值： 因为该项目目的净现值大大于零，若不不考虑其他因因素，应该采采纳该项目。5.（参考答案案）（1）该设备各各年净现金流流量的测算： 第0年：-100万万元 第1-44年：20+（100-5）5=339（万元） 第5年：20+（1100-5）5+5=44（万元）（2）投资回收收期：100039=2.56（年）(3)该投资项项目的净现值值（万元）