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1、一 导论1.1 研究背景和意义1.1.1 研究背景网络视频业业自20004年年诞生至至今经过过10年年，发展展迅猛，市市场逐步步规范，行行业规则则逐步建建立，市市场主体体壮大。220066年，YYouTTubee被Goooglle天价价收购后后，视频频网站中中的巨大大商机被被挖掘出出来，一一时间国国内视频频网站呈呈爆炸式式发展。除除去专业业的网络络视频网网站，一一些门户户网站、影影视资源源也开始始进入网网络视频频领域。截截止20011年年12月月底，网网络视频频作为一一种互联联网的使使用方式式，国内内用户数数量增至至3.225亿，网网民使用用率增至至63.4%，成成为我国国第五大大互联网网使用
2、方方式。据据艾瑞数数据显示示，至220133年，中中国在线线视频市市场规模模达1228.11亿，同同比增长长41.9%，预预计20017年年将达到到3666亿元。目目前，中中国网络络视频已已经覆盖盖了超过过80%的互联联网用户户，网络络视频已已经成为为中国互互联网经经济的重重要组成成部分。2012年年是网络络视频行行业变动动最为剧剧烈的一一年，也也是网络络视频行行业并购购元年。网网络视频频行业市市场广阔阔，用户户规模逐逐年激增增，行业业商机巨巨大。根根据艾瑞瑞咨询数数据表示示，20013年年，我国国在线视视频市场场规模中中，广告告收入占占份额最最高，高高达755%，预预计到220177年，其其
3、份额还还将继续续上升到到77.1%。伴伴随着巨巨大商机机而来的的是视频频网站激激增，行行业竞争争也是愈愈演愈烈烈。但是是网络视视频业的的用户群群体忠诚诚度低、视视频网站站内容同同质化严严重，加加之内容容成本和和宽带成成本激增增，小型型网络视视频公司司由于缺缺乏资金金支持，短短期内亏亏损严重重，频繁繁被大型型视频公公司并购购；大型型视频公公司强强强联合，选选择通过过并购的的方式最最大限度度的获得得协同效效应，实实现规模模经济。优优酷土豆豆在经历历20112年年年初的整整合之后后成为行行业第一一，市场场占有率率超过其其他竞争争者之和和，用户户覆盖率率更是接接近于880%。搜搜狐、腾腾讯、爱爱奇艺三
4、三家网络络视频公公司依托托各自用用户群体体和平台台优势，成成为与优优酷土豆豆相抗衡衡的第二二大阵营营。随着着网络视视频市场场并购速速度加快快，迫使使小型网网站或被被收购，或或被迫关关闭转型型。并购购的结果果，导致致视频网网站数量量锐减，形形成行业业两营对对垒的竞竞争局面面。1.1.22 研究意意义协同是经营营者有效效利用资资源的一一种方式式，是使使公司整整体效益益大于各各个独立立组成部部分总和和的效应应。我国国网络视视频公司司通过并并购以期期最大化化的获取取并购协协同效应应，优势势互补，获获取规模模经济，从从而降低低日渐上上升的成成本压力力和激烈烈的竞争争压力。但但是并购购专家在在对以往往各行
5、业业并购失失败案例例的原因因分析研研究中发发现，并并购失败败的案例例中500%源于于整合不不力，可可见并购购后整合合的成败败关系着着并购是是否成功功。我国国网络视视频业行行业处于于成长期期，并购购后整合合必将会会影响到到互联网网公司通通过并购购实现自自身的迅迅速扩张张的步伐伐。因此此，本文文将从协协同效应应的角度度，对我我国网络络视频公公司并购购后的整整合绩效效进行分分析，总总结出并并购后可可能存在在的整合合风险，从从而提出出合理的的建议，以以期对我我国网络络视频公公司并购购之路有有所借鉴鉴意义。1.2 本本文研究究框架和和思路1.3 研研究方法法规范研究与与案例分分析相结结合的方方法。本本文
6、对并并购协同同效应和和并购整整合风险险的分析析将采用用规范分分析法逐逐一阐述述，对并并购整合合绩效的的研究将将采用财财务指标标进行分分析，并并结合优优酷土豆豆并购采采用案例例分析法法进行分分析。定量分析和和定性分分析相结结合的方方法。本本文在对对网络视视频公司司并购动动因、并并购整合合绩效以以及整合合风险分分析时将将采用定定性研究究，在案案例分析析中将采采取财务务指标对对优酷土土豆并购购整合绩绩效进行行定量分分析，使使并购整整合分析析更加全全面。1.4 本本文贡献献作为并购领领域的新新兴行业业，网络络视频业业的并购购无疑不不吸引着着投资者者的目光光。区别别于传统统行业并并购，网网络并购购要突破
7、破宽带限限制，将将有限的的宽带资资源分配配给被并并购网站站，并吸吸引更多多的点击击量和广广告商机机，发挥挥网站的的最大优优势。目目前国内内网络视视频行业业并购开开始较晚晚，并购购绩效不不明显，针针对于并并购案件件也局限限于定性性研究。但但并购后后整合过过程的实实施必将将会影响响到互联联网公司司的发展展。因此此，本文文将从协协同效应应的角度度，对我我国网络络视频公公司并购购后的整整合绩效效进行分分析，总总结出并并购后可可能存在在的整合合风险，以以期对我我国网络络视频公公司并购购之路有有所借鉴鉴意义。二 文献综综述2.1 对对协同效效应的研研究H伊戈尔尔安索夫夫(19965)认为协协同是公公司战略
8、略要素的的一部分分，基于于协同的的战略合合能使公公司业务务的多元元化得到到“链接”，使公公司能够够更充分分地利用用现有的的优势，开开拓新的的发展空空间。迈迈克波特(19885)采采用新的的协同效效应分析析法价值链链分析法法，分析析每项业业务对公公司整体体战略的的影响。伊伊丹广之之(19987)对协同同效应进进行了具具体的界界定，将将协同概概念分解解成“互补效效应”和“协同效效应”。弗雷雷德威斯顿顿(19990)认为协协同效应应主要体体现在效效率的改改进上，具具体应包包括管理理协同、经经营协同同和财务务协同。Singhh，Moontggomeery(19884)对对并购协协同效应应进行分分析，认
9、认为对相相关的资资源进行行并购比比不相关关并购有有更大的的并购协协同效应应。Chhattterjjee(19886)通通过对并并购事件件进行研研究，发发现经营营协同所所带来的的经济价价值比财财务协同同效应低低。Raavennscrraftt，Sccherrer(19887)通通过对对对目标公公司在并并购前后后的业绩绩进行考考核发现现，并购购没能实实现预期期的协同同效应，但但并购使使公司内内部实现现了结构构性调整整。秦书生（220011）通过过对现代代企业自自组织运运行的协协同机制制的研究究，他认认为协同同机制应应该是各各系统相相互协调调、配合合而形成成的有序序结构。刘刘向先、李李文清（2200
10、22）基于于协同论论对企业业文化管管理进行行了研究究，他们们认为企企业文化化是系统统要素间间协同合合作、产产生良性性自组织织的关键键。2.2 对对并购整整合的研研究随着并购不不断增多多，失败败的并购购案例也也不断增增多，国国内外学学者对并并购整合合进行了了大量的的研究，主主要集中中于事例例研究法法和财务务指标分分析法：魏江（20002）提提出了并并购后整整合应包包括三个个层次，即即核心层层次整合合管理、要要素层次次整合管管理、职职能活动动整合管管理，这这是基于于核心能能力的并并购后整整合管理理模式。保保华（220011）认为为公司并并购后的的整合工工作也是是从三个个层次展展开，即即管理制制度、
11、经经营业务务与组织织文化，但但与组织织文化时时要根据据具体情情况来看看，如果果整合不不相符将将带来文文化混乱乱和管理理冲突。李广明（220066）通过过对中国国制造企企业的并并购绩效效进行了了研究，发发现整合合后的资资源整合合非常重重要，对对此，他他提出了了适宜企企业并购购后的资资源整合合模式，主主要有充充分式或或集约式式、供应应链导向向式或技技术导向向式、系系统整合合式的整整合模式式。杨志波、娄娄振芳、张张之英（220066）从人人力资源源角度探探讨了并并购，认认为企业业应多加加关注并并购前期期、中期期、后期期的各项项整合事事项。马马黎兵通通过对跨跨国并购购文化整整合的研研究，提提出了对对跨
12、国并并购的企企业进行行文化整整合的对对策和方方法。徐徐刘芬（220055）认为为在并购购整合阶阶段，收收购公司司只有使使企业的的人力资资源管理理战略与与实施的的并购战战略相匹匹配，才才能提高高并购成成功的可可能性。原红旗和陈陈信元（119988）采用用事件研研究法对对19997年上上市公司司并购案案例进行行研究，研研究表明明，并购购企业在在并购当当年的绩绩效比并并购前都都有明显显的上升升。李善善民、陈陈玉罡（220022）采用用事件研研究法进进行研究究，得出出结果表表明并购购确实能能增加收收购公司司的股东东财富，不不同的并并购类型型对股东东财富的的影响不不同。徐徐伟兰、崔崔国平（220088）
13、也通通过事件件研究法法，发现现并购可可以增加加了并购购企业的的股东财财富，而而市场对对并购也也产生了了积极的的效应。吴林江、冯冯根福（220011）采用用财务指指标法，建建立综合合评价指指标体系系来评价价收购企企业并购购前后的的绩效变变化，发发现公司司的并购购绩效与与上市公公司在并并购前的的第一大大股东持持股比例例在短期期内呈正正相关，并并购当年年绩效下下降，并并购后一一年绩效效上升，并并购类型型不同，绩绩效在并并购后不不同。王王怡凯与与朱宝宪宪（20002）利利用财务务指标并并购案例例进行研研究，建建立了并并购绩效效的综合合评价体体系，得得出结论论表明：主并企企业的绩绩效变化化不明显显，而目
14、目标企业业在并购购后绩效效上升。吴吴豪、庄庄新田（220088）采用用财务指指标法，利利用因子子分析法法建立绩绩效的综综合得分分模型，计计算出综综合得分分，结构构发现并并购的短短期绩效效较好，但但长期绩绩效不明明显。张新（20003）采采用财务务指标和和事件研研究法共共同研究究，结果果表明并并购可以以增加了了目标企企业的价价值，但但降低了了收购企企业的价价值。陈宏民、潘潘瑾（220055）通过过运用功功效系数数法上市市公司并并购案件件进行分分析研究究，采用用财务指指标进行行综合评评分，并并对并购购前后的的绩效进进行对比比，发现现并购提提升了公公司的绩绩效。2.3 对对并购整整合风险险的研究究国
15、内外针对对于并购购整合的的风险集集中于定定性分析析：詹姆斯梅梅考克（119866）分析析了企业业混合联联合的风风险，认认为混合合联合将将导致不不一致风风险等一一系列风风险，针针对企业业整合阶阶段提出出了许多多微观风风险防范范措施。弗弗雷德韦斯通通（19988）强强调企业业并购最最关键的的是要加加强对并并购后企企业的整整合，以以防范协协同风险险和文化化风险。雷雷蒙德亦德（119933）强调调通过结结构整合合和战略略整合来来促进并并购后的的企业健健康发展展。彼得得诺兰（119977）对并并购中强强强联手手中的文文化整合合风险进进行分析析，认为为强强联联合的企企业并购购中最大大的整合合障碍是是文化整
16、整合。范征（20000）在在探讨并并购企业业文化整整合的基基础上，研研究了企企业并购购的风险险和防范范问题。赵赵敏（220000）认为为企业并并购前后后存在着着经营风风险、管管理风险险、财务务风险、信信息风险险等风险险，处理理不慎容容易导致致企业陷陷入困境境，必须须通过有有效的整整合，达达到实现现资产增增值的并并购目标标。陈念念（20003）对对并购整整合的类类型进行行了定性性和定量量的分析析，通过过对并购购整合因因素的研研究，设设计了相相应的风风险识别别系统，提提出了相相应的决决策支持持系统。彭彭玲（220077）从跨跨国并购购的角度度，提出出跨国并并购后面面对的主主要整合合风险有有人力资资
17、源整合合、企业业文化整整合、经经营管理理整合等等，并针针对于整整合风险险在预期期基础上上提出相相应的防防范措施施。党建建民、姚姚伟坤（220088）从整整合风险险防范的的角度对对整合经经历的作作用进行行了分析析，认为为企业通通过建立立健全整整合经理理机制为为有效防防范并购购整合风风险提供供思路和和借鉴。黄黄雅丽、杨杨忠智（220088）以民民营企业业为研究究核心，分分析海外外并购整整合阶段段的各项项风险因因素，在在此基础础上确立立企业海海外并购购整合风风险管理理绩效评评估指标标体系，构构建出一一套海外外并购整整合风险险管理绩绩效评估估模型。李四海、尹尹璐璐（220111）选取取汽车行行业对其其
18、跨国并并购整合合风险进进行分析析，由于于汽车行行业作为为一个资资本与技技术密集集型的产产业，在在并购活活动中涉涉及资金金、技术术、品牌牌都比一一般企业业更加复复杂，整整合风险险更高，因因而从战战略整合合、管理理和文化化整合、人人力资源源整合、财财务整合合角度对对其进行行分析。韩韩震、惠惠宁（220111）对选选取有色色金属行行业实施施海外并并购角度度对并购购后人事事变动风风险、文文化冲突突风险、生生产经营营风险进进行分析析。郭杨杨虎（220133）从财财务视角角对并购购整合风风险进行行分析，将将企业并并购后财财务整合合风险归归纳为流流动性短短缺风险险、资本本结构调调整风险险、管理理体制变变动风
19、险险、文化化冲突风风险。提提出管理理当局行行政干预预、资本本市场固固有结构构、并购购工作系系统系不不足和企企业文化化激烈冲冲突是导导致财务务整合问问题的主主要原因因。2.4 简简要评述述基于协同论论的指导导，加上上国外并并购的快快速发展展，国外外学者对对公司并并购整合合的研究究比较全全面。国国内外学学者主要要通过事事件研究究法和财财务指标标法对上上市公司司的并购购整合效效果进行行评价分分析。通通过对并并购后整整合的研研究发现现整合是是并购成成功的关关键因素素。虽然然许多学学者对并并购后整整合问题题研究取取得了初初步的成成果，但但在整合合的实践践研究方方面，大大多学者者只是通通过个案案进行研研究
20、，通通过对整整合的某某一个方方面进行行研究。而而现实中中不同时时期、不不同国家家、不同同行业的的不同的的整合需需要制定定不同的的方案来来进行，同同时对于于整合的的研究主主要集中中在定性性方面，定定量研究究较少。网络并购作作为新兴兴的并购购类型，当当前国内内的研究究主要集集中于对对并购动动因的研研究，对对于并购购整合研研究也多多集中于于定性研研究，缺缺少对于于个案的的定量研研究。因因此本文文将从并并购整合合的协同同效应出出发，选选取财务务指标，通通过分析析网络视视频公司司并购整整合的绩绩效对行行业存在在的整合合风险进进行定性性、定量量的研究究，以发发现问题题，并提提出相关关的政策策建议。三 企业
21、并并购的理理论分析析并购，指的的是兼并并（Meergeer）和和收购（AAcquuisiitioon）。兼兼并是指指两家或或者多家家企业合并并成一家家企业，并并占有不不同的股股份。兼兼并有新新设和吸吸收两种种模式。新设是指两两家或多多家企业业通过合合并成为为一家新新的公司司，并设设立一个个新的法法人代表表，原有有的法人人代表将将不复存存在。吸收是是指一家家势力较较强的企企业合并并一家或或多家势势力较差差的企业业，势力力较强公公司的法法人继续续保留，而而其它企企业的法法人将消消失。收购也分为为资产收收购和有有股份收收购两种种形式。一一家公司司通过购购买另外外一家企企业的全全部或者者部分股股份或者
22、者资产，来来获取另另一家企企业的控控股权。资资产收购购是指一一家企业业通过购购买另一一家企业业的资产产，以达达到控制制该企业业的行为为。股份份收购则则是指并并购企业业通过购购买目标标企业的股股票，并并根据所所购买股股票的多多少拥有有该企业业相应的的权利和和承担相相应的义义务。3.1 并并购动因因及协同同效应3.1.11 并购购动因企业的发展展可以采采取并购购以及自自身发展展来扩张张，但是是多数大大型企业业都会部部分通过过并购来来实现扩扩展，原原因可能能是现代代网络的的形式发发展瞬息息万变，通通过自身身扩张的的项目需需要长时时间的实实践和积积累，有有可能使使企业失去去原来的的竞争实实力，使使得企
23、业业财务状状况恶化化。而通通过并购购，不仅仅增进了了企业的效效益，更更重要的的是使企企业在日日益激烈烈的市场场竞争中中占得先先机，确确保企业业长远稳稳步的发发展。因因此，企企业通过过摸清市市场的需需求以及及自身的的势力，调调整经营营的模式式和策略略，通过过并购不不同的企企业这条条捷径来来获得长长久的竞竞争优势势。但是是并购后后的发展展还受到到很多因因素的制制约，并并非都能能达到预预期的目目的。本本文对并并购进行行全方面面的分析析后，将将企业的的并购动动因归结结为以下下五个方方面：（1）扩大大经济规规模，实实现协同同效应。绝大多是企业的并购目的都是扩大自身的规模，通过涉足各个领域，提升经济规模，
24、达到协同效应。协同效应有三种：财务协同效应、经营协同效应和管理协同效应。具体来说，财务协同效应是指并购后的企业的筹资能力增强，通过对并购的几家公司的资金进行统一的协调和调度，增强资金的利用率。其次是以较低的代价获得亏损企业的控制权，与原企业合并后，降低了原企业的利润，也减少了应缴纳的税款，利用这种方式实现合理的避税；经营协同效应是指企业实现并购之后，可以提高工程技术方面的效率，并通过扩大生产规模，改变原来的生产模式，来充分发挥两家企业的工程技术优势；管理协同效应是指管理效率高的企业收购管理效率低的企业，可以促进两家企业管理效率的提高，通过整合两家企业的营销网络和活动，降低营销开支，提高企业利润
25、。这就是并购的协同效应。（2）降低低交易成成本，扩扩大企业业利润。企业的成本包括管理成本和与供应商、经销商交易的成本，不管是企业为了生产而自行购买原材料，还是为了套现而出售自己所生产的成品，这其中产生的交易成本都会有企业承担。特别是在某些处于垄断行业的原材料，可能会由于市场的波动或者国家政策的变化，需要付出数倍的交易成本。而并购能够提高企业的规模和竞争力，扩大市场份额，减少与供应商和经销商的交易成本，强化同供应商谈判的筹码，在购买相同的原材料的情况下，降低交易成本，减少支出，产品价格不变的情况下提高利润。（3）提高高市场占占有率，寻求未来发展机会。通过并购不同的企业，实现企业多元化发展。企业选
26、择不同的并购方式，可以选择性的避开资本、客户、技术、经验等限制条件，进入一个新的领域后谋求自身的发展；同时并购能够扩展企业的经营范围，提升自身实力，还可以提供多方位的服务吸引客户占领市场，打败竞争对手；再者由于全球经济一体化进程加快，企业在国内市场饱和的情况下，可以通过并购国外企业的方式进入新兴市场，从而在全球范围内经营自己的市场，实现企业国家化的目的。无论是市场需求旺盛还是需求萎靡，都可以充分适应外部环境的变动。（4）实现现企业经经营的多多元化，分分散经营营风险。跨行业的并购，或者经营内容不同的企业之间的并购，可以实现企业经营的多元化，提高企业综合收益和降低企业的经营风险。在市场经济日益繁荣
27、的今天，产品市场的竞争也是暗流涌动，没有哪一种产品可以长盛不衰。当有新产品的发明导致旧产品的市场萎缩时，多元化发展的企业就可以通过其它产品的盈利还弥补旧产品的经营亏损，同时让旧产品逐步下线，将损失减小到最低。多元化发展的企业还可以保证企业经营范围的平稳过渡，留住企业优秀的人才。当企业的某项经营业务出现亏损，不能适应市场需求的时候，可以将该业务重组或者撤销，将业务人员转移到企业正在开辟新业务的部门，或者正在盈利需要扩张的部门。这样不仅可以避免企业培养多年的人才的流失，最重要的是避免单一的业务失败导致的公司破产倒闭。企业的声誉是一笔巨大的财富，是通过多年的广告、研发的投入、员工的培训获得的，一旦企
28、业倒闭，这些无形资产将会瞬间消失。通过并购不同行业的企业，可以使企业健康长期的发展下去，提升企业的知名度和品牌价值，还能给雇员和管理人员提供安全感和提升的空间，激发他们为公司创造更多价值的动力。（5）获取取被并购企业业被低估估的市场场价值，同时获取取先进技技术。按按照企业业未来规规划，并并购一些些企业来来获得资资源，这这方面在在跨国并并购中表表现的尤尤为明显显。一个个品牌的的创立需需要数以以十年的的经营，而而通过跨跨国并购购，可以以在短时时间内获获得并购购企业所所在国的的人力资资源以及及设备和和技术等等有形资资源，更更多的是是可以获获得优秀秀的管理理文化、品品牌价值值和所在在国人民民的认可可等
29、无形形资源。有些被并购的企业是由于自身经营不善导致能达到预期的利润，或者由于某些内在或外在因素引起的企业价值的低估，但是企业的核心技术仍然是领先的，因此这些核心技术也是很多企业并购的目地。若单单是技术转让而非并购，则会涉及到技术定价、技术保密以及数目繁多的交易费用，通过并购控制企业，省去了很多麻烦，同时也能获取企业潜在的经济效益。3.1.22 协同同效应H伊戈尔尔安索夫夫在19965年年便提出出了协同同效应，它它的主体体思想是是“1+112”。从大局局上看，协协同效应应是指收收购企业业和目标标企业整整合在一一起，综综合利用用几家公公司的资资源，使使得整体体的盈利利能力大大于单个个企业的的盈利能
30、能力。从从企业内内部来分分析，是是指将几几家企业业的无形形资源，即即人力、物物力、财财力、科科技实力力等资源源整合起起来，根根据企业业的战略略目标重重新分配配，这样样可以增增强企业业内部各各个部门门的实力力，保证证并购的的顺利进进行，实实现整体体的协同同效应。协协同效应应的主体体思想可可以由下下图来表表示：图1 协同同效应的的基本思思想企业并购的的最终目目的都是是为了创创造价值值，实现现利益的的最大化化。目标标企业被被并购后后，在收收购企业业的帮助助下完成成改革，从从而创造造出更多多的价值值。上文文已经提提及并购购或者企企业之间间的资产产重组，都都是为了了未来的的社会效效益和发发展机会会，从而
31、而获得某某种形式式的协同同效应。根根据并购购的动因因，本文文把协同同效应分分为三种种：管理理协同效效应、经经营协同同效应、财财务协同同效应。（1）管理理协同效效应指的的是企业业通过并并购后提提高目标标企业的的管理效效率，从从而增加加企业的的收益，降降低管理理的成本本。其主主要表现现在以下下几个方方面：第一，企业业完成并并购后，可可以充分分利用收收购企业业内部剩剩余的管管理资源源，从而而达到降低低管理成成本。同同时还可可以适当当减少目目标企业业臃肿落落后的管管理人员员，通过过裁员的的方式精精简机构构，进一一步减少少管理成成本。第二，企业业完成并并购后，可可以将收收购企业业优秀的的管理经经验移植植
32、到目标标企业中中，这样样可以充充分释放放目标企企业原本本的管理理资源，以以此来提提高和改改进目标标企业的的管理水水平，从从而更加加高效的的完成各各项工作作。第三，企业业完成并并购后，通通过对目目标企业业的管理理结构进进行优化化，获得得管理协协同效应应。具体体而言就就是讲目目标企业业作为一一个独立立的个体体来整体体管理，或或者直接接并入收收购公司司内部，给给其分配配新的组组织结构构。这样样并购后后的目标标企业可可以在生生产、研研发、销销售和后后勤保障障方面与与收购公公司保持持一致，减减少重复复的劳动动成本，节节约人力力物力财财力资源源。（2）经营营协同效效应也称称为运营营经济，是是指企业业之间完
33、完成并购购之后，通通过资源源和管理理的整合合，优势势互补后后使新企企业的收收益增加加，支出出减少，提提高企业业的经营营业绩和和生产效效率。其其主要来来源可以以概述为为以下几几点：第一，企业业完成并并购后，通通过资源源整合扩扩大生产产，形成成规模经经济。规规模经济济是指单单个产品品的生产产成本会会随着产产品的大大规模生生产而降降低，这这样可以以大幅度度降低生生产本，同同时在销销售价格格保持不不变的情情况下使使得企业业的收益益增加。第二，随着着企业生产产规模的的增加，各个供应应商为了了提高自自己原材材料的销销量，会通过过降低价价格来保保持和企企业的良良好供给给关系，这这样也能能降低产产品生产产成本
34、。第三，并购购可以提提高企业业产品的的核心竞竞争力。通通过收购购目标企企业的先先进技术术及设备备，利用用其生产产出更好好的产品品，从而而提升企企业核心心竞争力力，在商商场的战战斗中占占据主动动地位。（3）财务务协同效效应是指指通过并并购使双双方的财财务带来来促进的的作用，使使得双方方有同样样的标准准来进行行财务核核算。财财务协同同效应并并未带来来生产效效率的提提高，而而是通过过会计处处理、证证券交易易及税法法的作用用带来纯纯现金流流的收益益。具体体表现在在以下几几个方面面：第一，大多多数情况况下，收收购企业业都会有有大量的的自由流流动的资资金，通通过并购购其它企企业，促促进资金金的合理理流动，
35、使使企业的的流动资资金能够够充分利利用。第二，降低低融资成成本，提提高企业业偿债能能力。企企业在完完成并购购后会大大批量发发行债券券或者股股票，其其债券或或股票价价格会降降低，从从而降低低发行成成本。如如第一条条所说，降降低了流流动资金金，增加加了经营营收益的的多样性性，从而而提升企企业偿债债能力，降降低企业业的财务务风险。第三，实现现合理避避税。盈盈利企业业并通过过并购亏亏损的企企业时，可以通通过盈利利企业的的利润填填补亏损损企业，运运用亏损损递延弥弥补条款款实现合合理避税税。第四，通过过并购企企业，给给外界释释放出公公司规模模扩大、公公司盈利利能力提提高的信信号，增增加股民民对公司司的信心
36、心，以此此抬高股股票价格格，最大大化企业业股东的的财富值值。当然，协同同效应并并不仅仅仅局限于于以上几几点，还还有许多多其它的的因素共共同作用用。如果果在并购购后，收收购企业业与目标标企业在在大的方方面保持持一致，小小的方面面保持协协调，使使协调效效应在并并购后充充分发挥挥，增强强企业的的核心竞竞争力，对对两方面面的利益益都是很很大的促促进作用用，以此此达到提提升企业业品牌价价值的目目的。3.2 并并购整合合绩效衡衡量方法法目前，有两两种国际际上公认认的衡量量企业并并购是否否成功的的方法，一一种是通通过分析析企业所所公布的的财务数数据，比比较并购购前后企业业市值的的变化。衡量一个企业的并购绩效
37、方法的好坏应该综合考虑并购目标公司的目的，所以衡量一笔并购是否成功的关键因素在于制定一个综合的绩效衡量方法，并且这个方法需要将收购企业高层对绩效的满意标准与收购目的结合起来。而是分析并购绩效在并购前后对企业乃至股民的福利变化。这个衡量的方法比前面的方法要更加综合，只有当并购促进了现在或者未来企业和股民福利在的增加，并购才算成功，才具有积极的意义。（1）股民民财富的的变化理论上来说说，一个个成功的的并购意意味着为为企业和和股民增增加了财财富，实实现协同同效应。一个企业的价值，或者说股民的财富，不仅包括现在所拥有的财富，还要加上企业未来可能增长的价值。按照这个理论，企业并购后的绩效取决于两个方面：
38、一个是并购前后企业闲置现金的变化，二是企业并购前后所承担的风险的变化。所以如果想用企业的并购绩效还衡量并购是否给企业或者股民带来更多的财富，就必须制定一个指标来反映并购前后公司的绩效。早在2001年，R.Bruner就提出了实证研究法来反映企业并购绩效，这也是目前最主流的方法，它包括会计指标研究法、事件研究法以及问卷调查研究法和临床诊断研究法，前两个方法是目前在行业内被普遍使用的研究方法。表1 股民民财富的的并购绩绩效衡量量方法根据上表总总结的内内容，两两种方法法研究的的思路有有很大差差异，同同时也各各自存在在着不足足之处。于是，随后有许多学者对这两种并购绩效衡量方法的不足之处提出了改进的意见
39、。Hastenburg&Ven和Brouthers等人提取出了一套关于非财务指标的成功关键因素，通过这些因素，再结合先前许多并购成功的案例，证明了其合理性。（2）企业业并购绩绩效的福福利变化化上述罗列的的几种研研究成果果虽然可可以证明明并购能能够给企企业和股股民带来来财富，但但是并购购是否给给社会继继续绩效效带来促促进还不不得而知知。如果果并购后后双方的的收益大大于收购购前双方方收益之之和，则则社会绩绩效增加加，如果果并购后后的收益益仅仅是是并购前前双方收收益之和和甚至减减少，则则社会绩绩效减少少。Williiamsson通通过研究究后，建建立了一一个福利利权衡模模型，通通过对比比并购之之后产
40、生生的规模模经济以以及并购购后导致致的福利利变化这这两方面面带来的的影响，运运用模型型分析并并购的总总效应。随后Deprano和Nugent两位学者在Williamson的基础上对企业并购后的社会福利效应进行了深入的研究，他们的研究表明，即便并购后的规模经济导致单个商品的成本降低，但是仍然会对社会福利造成巨大的损失。Salant、Switzer、Reynolds、Deneckere和Davidson等研究与前人的结论也有相似之处，即企业并购会减少市场竞争，降低社会福利。但是，Faarreell和和Shaapirro两位位学者指指出，即即便是企企业并购购后的商商品价格格有所提提高，只只要并购购企
41、业的的市场占占有率与与其它企企业相比比仍然较较小的情情况下，社社会福利利会提高高。Grreennhutt和Haay aand Morrriss两位学学者研究究后表明明，企业业并购后后产生的的规模生生产，不不仅使商商品的产产量和质质量有了了较大提提升，同同时也降降低了商商品的售售价，这这可以有有效促进进社会福福利的增增加。3.3 并并购整合合风险研研究企业在并并购过程程中风险险的主要要成因是是由于并并购中因因素复杂杂和不确确定行、双双方信息息不能及及时交换换以及并并购的盲盲目性造造成的，由由于篇幅幅所限，以以下简单单介绍下下并购过过程中的的战略风风险、财财务风险险和文化化整合风风险。（1）企业业
42、并购并并不是一一个仅仅仅是扩大大规模，一一本万利利的事件件，其是是一项高高投入、高高风险的的经营活活动，在在并购前前没做做做好决策策分析，往往往会造造成极大大的经济济损失。任何企业在决定并购之前，都先要根据自身在市场中的地位、目标以及所拥有的资源，制定合理可行的并购战略，以不变应万变对付外部环境的变化。很多企业并购的动机并非是从自身的战略需求出发，而是为了扩大市场占有率，不理智的盲目扩充，从一开始就为并购失败埋下了风险。因此任何企业在并购之前都需要做细致的战略风险分析，找准企业的定位，同时分析并购之后可能引起的协同效应的不确定性，以及并购后是否会按预期产生规模经济效益等方面出发。（2）财务务风
43、险是是指企业业在并购购过程中中，各种种不确定定或者不不由自身身控制的的因素，如如并购价价格、融融资以及及支付方方式等，并并购过程程中任何何一个环环节出错错都可能能导致企企业财务务状况恶恶化，或或者财务务报表与与实际情情况不符符等情况况，使企企业蒙受受巨大的的损失。同时企业在并购过程中需要大量的资金支持，在超出企业资金的情况下，需要举债进行收购。筹款的途径和数目或多或少会导致企业资金结构的变化。在目标企业未来价值还不确定的情况下，如果收购企业错误评估了目标企业的价值，溢价收购致使支出过高，由此引起的企业财务不稳定，会导致企业存在财务风险的隐患。因此企业在举债收购时要考虑自身的承受能力，只有确保收
44、购后的目标企业在未来一段时间的预期收益高于举债成本，发挥协同效应的情况下才考虑收购，同时还应该考虑企业自身资产与负债的比率，如果比率过高就不合适收购，这种情况下取消收购比收购更利于企业的生存在发展。（3）企业业文化是是企业在在长期的的发展过过程中，有有企业职职员共同同认可的的价值观观和自觉觉遵守的的行为准准则，这这些构成成了企业业的特色色文化。当当发现企企业并购购时，特特别是要要将目标标企业的的职员转转移到收收购企业业时，这这两种企企业文化化必然要要发生碰碰撞。如如果发展展的好，或或许能够够相互作作用提升升企业文文化，也也有可能能两种企企业文化化不能相相容，造造成收购购企业职职员反感感并购计计
45、划，工工作中心心存怨气气。而目目标企业业职员觉觉得没有有归属感感，没有有工作积积极性，最最终影响响并购后后的企业业文化，给给企业的的预测增增值目标标造成负负面的影影响。四 我国网网络视频频公司并并购整合合现状分分析20世纪末末期，号号称第四四次技术术革命的的网络技技术横空空出世，中中国凭借借着经济济飞速发发展，也也诞生很很多在世世界上占占据重要要作用的的网络公公司。一一时间网网络市场场仿佛成成了一个个巨大的的金矿一一般，众众多资本本纷纷涌涌入。但但是当千千禧之年年到来之之际，网网络市场场的泡沫沫随着美美国NAASDAAKE股股票价格格的大幅幅度下跌跌而破灭灭。曾有有预言指指出，33/4的的网站
46、都都是以倒倒闭而告告终，虽虽然还没没有得到到证实，但但预测视视乎得到到了大多多数人的的认可。伴伴随这网网络经济济的增长长，网络络公司的的并购在在每一次次经济浪浪潮中都都扮演着着重要的的作用。220000年，SSOHUU并购CCHINNAREEN，拉拉开了中中国网络络公司并并购的序序幕，最最近百度度收购PPPS，优优酷土豆豆合并，搜搜狐收购购PPTTV掀起起了又一一轮收购购高潮。网络视频公司并购可以使公司在短时间内扩大市场的占有率，利用获得的并购公司的资源，以及协同效应跨越行业的壁垒，使自身飞速发展的同时，也能给竞争对手施压，一举两得。这些并购除了具有传统企业的特点，同时兼并网络行业的特俗性，具
47、有自身的特点。以下从它们的并购现状及协同效应出发，分析并购整合绩效及风险。图2 我国国网络视视频市场场最近几几年的市市场规模模4.1 网网络视频频行业并并购现状状分析最近五年是是网络视视频发展展的一个个至关重重要的时时期，各各大网络络视频巨巨头不断断上演纵纵横捭阖阖的大戏戏，市场场份额基基本由百百度、优优酷、搜搜狐等瓜瓜分完毕毕。网络络视频行行业逐渐渐由幼年年走向成成熟时期期，主要要表现在在网络服服务质量量大幅度度提升，开发了大量的便民应用软件，各大巨头企业整体实力显著加强，并形成了横向不断跨行业并购增加企业经营范围、纵向增加投入增强企业实力。同其它行业一样，网络视频行业也免不了并购和优胜劣汰
48、的市场规则，它是市场发展到一定程度的必然选择，其现状有以下三个方面：（1）争夺夺市场份份额一项针对优优酷、土土豆并购购的调查查显示，在在20111年第第4季度度，用户户花在网网络视频频上的时时间，有有46%由优酷酷和土豆豆占据。而而在两家家网络视视频公司司强强联联手之后后，并购购产生的的协同效效应使得得目前优优酷网的的市场份份额和视视频广告告预测逼逼近了660%。虽然优酷在之前高价收购土豆，但是并购之后的绩效表明土豆网的内在价值值的了这个价。虽然其它几个网络视频公司对两家公司的合并有所怨言，但是优酷把守着市场第一的份额使得其它公司有苦难言。于是，两家公司在掌控市场话语权之后，除了有利于进行成本
49、议价外，在提高网络视频广告费用和付费视频也有了更大的发言权。（2）实现现全终端端覆盖随着智能手手机的普普及，网网络视频频公司的的发展目目标也由由传统的的PC端端转向了了PC和和移动端端共同发发展的道道路。爱爱奇艺的的创始人人龚宇指指出，网网络视频频行业会会成为未未来互联联网行业业的一个个重要的的领域，爱爱奇艺的的市场份份额对百百度的运运营也有有重要的的作用。在在百度收收购PPPS，与与爱奇艺艺整合以以后，两两者在中中国网络络视频行行业的终终端、平平台以及及用户数数量都会会有迅速速的增长长。同时时二者之之间差异异也非常常的明显显，爱奇奇艺在PPC端和和移动终终端的占占有率名名列前茅茅，PPPS则牢牢牢占据据这B22C客户户端的第第一名，两两者互不不冲突，还还可以互互补。由由于双方方在网络络视频的的不同领领域占据据重要地地位，同同