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1、金融期货货与期权权交易第一章期期货市场场概述第一节期期货的产产生和发发展商品交易易方式的的历史演演进1、物物物交换（货货币制度度出现之之前）交易模式式：物物条件：剩剩余产品品2、即期期商品交交易（119世纪纪以前发发展成熟熟交易方方式）交易模式式：商品品货币商品条件：货货币制度度3、远期期交易（19世纪中叶发展成熟的交易方式）交易模式式：远期期供货合合同货币商品和和货币条件：市市场规模模较大、运运输费用用较低、仓仓储技术术进步4、期货货交易（19世纪末20世纪初发展成熟的交易方式）交易模式式：货币币期货合合约货币货币期期货合约约商品和和货币条件：发发达完善善的现货货市场；健全的的制度法法规一、
2、期货货的产生生 18448年，由由82位谷谷物商人人发起并并成功地地组建了了美国第第一家农农产品期期货交易易所芝加哥哥商品交交易所(Thee Chhicaago Boaard Of TraadeCBBOT)。该所于于18665年推推出了一一种被称称为期货货合约的的标准化化协议，并并采用了了保证金金制度，期期货市场场开始建建立。二、期货货的发展展（一）期期货的品品种不断断扩大19722年5月芝加加哥商业业交易所所(CMME)推推出外汇汇期货19744年纽约约商品交交易所(NYMMEX)推出黄黄金期货货19755年10月CBOOT推出出利率期期货(119766年，政政府债券券及国库库券期货货出现）
3、19822年2月美国国堪萨斯斯农产品品交易所所(KCCBT)推出股股价指数数期货19822年10月CBOOT推出出期权交交易(芝加哥哥期权交交易所CCBOEE是世界界最大的的期权市市场）(二)期期货市场场国际化化不断加加强目前芝加加哥、纽纽约、伦伦敦和东东京是世世界著名名的期货货中心现代期货货交易所所日益向向大型化化、综合合化发展展联网合并并发展迅迅猛,119911年环球球期货交交易系统统(GLLOBEEX)产产生三、我国国的期货货市场(一)旧旧中国的的期货市市场18922年成立立的上海海股份公公所，是是中国最最早的期期货交易易所19066年设立立的上海海众业公公所，开开始从事事证券和和物品的
4、的投机交交易19144年，上上海股票票商业公公司成立立，进行行证券的的现货和和期货交交易19188年6月，北北平证券券交易所所成立，经经营股票票、债券券、外币币的现货货与期货货交易19211年爆发发“民十信信交风潮潮”。新中中国成立立后，期期货交易易所被全全部关闭闭，停止止营业(二)新新中国的的期货市市场19900年10月12日，中国国郑州粮粮食批发发市场成成立,逐步向向期货市市场过渡渡19944年中国国政府对对期货市市场进行行了大规规模的清清理整顿顿目前的三三家试点点期货交交易所：(品种144个)上海期货货交易所所(铜、铝铝、胶合合板、天天然橡胶胶、灿米米、燃油油)郑州商品品交易所所(小麦、
5、绿绿豆、红红小豆、花花生仁)大连商品品交易所所(1号大大豆、22号大豆豆、豆粕粕、啤酒酒大麦)第二节期期货交易易的特点点一、期货货的基本本概念1、期货货市场(Futturees MMarkket)是指对对大宗初初级产品品和金融融证券，以以公开竞竞价方式式买卖标标准化合合约，实实行远期期交割的的有组织织的集中中交易场场所和空空间。2、期货货交易(Futturees TTraddingg)投资者交交纳少量量的履约约保证金金，在期期货交易易所内买买卖标准准化期货货合约的的交易。3、期货货合约（Futures Contract）（日文：先物契约）是期货交易所设计的在法定的地点以法定的方式签订的其主要目
6、的并不在实物或金融证券交割的一种高度标准化的合约。期货合约约的标准准化：1、商品品品质的的标准化化2、合约约的商品品计量单单位和数数量的标标准化3、交割割月份标标准化4、交割割地点的的确定期货交易易与现货货交易的的区别（1）交交割时间间不同（2）交易易对象不不同（3）交易易目的不不同（4）交易易的场所所与方式式不同（5）结算算方式不不同期货交易易与远期期交易的的区别（1）交交易对象象不同（2）功能能作用不不同（3）履约约方式不不同（4）信用用风险不不同（5 ）保保证金制制度不同同二、期货货交易的的基本特特点1、期货货交易必必须在专专门的交交易所内内进行2、期货货合约的的标准化化3、期货货合约中
7、中实施交交割的比比例很小小4、期货货交易由由场内经经纪人代代为达成成5、期货货交易实实行经纪纪人公开开减价6、期货货交易的的商品具具有特殊殊性7、期货货交易所所为期货货交易提提供履约约担保第三节期期货市场场的功能能一、规避避风险的的功能在实际的的生产经经营过程程中，为为避免商商品价格格的千变变万化导导致成本本上升或或利润下下降，可可利用期期货交易易进行套套期保值值，即在在期货市市场上买买进或卖卖出与现现货市场场上数量量相等但但交易方方向相反反的期货货合约，使使期货市市场交易易的损益益相互抵抵补。锁锁定了企企业的生生产成本本或商品品销售价价格，保保住了既既定利润润回避了了价格风风险。二、价格格发
8、现的的功能参与期货货交易者者众多，都都按照各各自认为为最合适适的价格格成交，因因此期货货价格可可以综合合反映出出供求双双方对未未来某个个时间的的供求关关系和价价格走势势的预期期。这种种价格信信息增加加了市场场的透明明度，有有助于提提高资源源配置的的效率。国国内的上上海商品品交易所所的铜、大大连期货货交易所所的大豆豆的价格格都是国国内外的的行业指指导价格格。期货货也是一一种投资资工具，由由于期货货合约的的价格波波动起伏伏，交易易者可以以利用价价差赚取取风险利利润。第二章期期货市场场的组织织结构现代期货货市场是是一种具具有高度度系统性性和严密密性的规规范化市市场，其其构成包包括期货货交易所所、期货
9、货结算机机构、期期货经纪纪机构和和期货交交易者。这这四个组组成部分分既相互互依赖，又又相互制制约，形形成一个个完整的的组织结结构体系系。第一节期货交交易所一、性质质期货交易易所(FFutuuress Exxchaangee) ，是是指为交交易双方方提供标标准化期期货合约约买卖的的场所，是是期货市市场运作作的载体体，以保保证期货货交易公公开、公公正、公公平地进进行。从从这个意意义上讲讲，期货货交易所所成为期期货市场场的“龙头”，在特特定的情情况下，可可以称为为狭义的的期货市市场。期期货交易易所的这这种地位位，决定定了其在在期货交交易中的的特定功功能作用用。二、作用用1、为期期货交易易提供场场所及
10、设设施2、为期期货交易易规定专专门的时时间3、为期期货交易易制定标标准化合合约4、为期期货交易易制定统统一的交交易规则则5、为期期货交易易监控市市场风险险6、为期期货交易易提供履履约担保保7、为期期货交易易搜集、传传播价格格信息8、监督督管理期期货交易易三、组织织形式在国际上上，期货货交易所所有两种种不同的的组织形形式：公公司制和和会员制制。这两两种组织织形式的的主要区区别是投投资方式式不同，以以及由此此决定的的投资者者权利义义务的差差别。不不同组织织形式的的期货交交易所，其其内部管管理系统统也就不不同。其其区别主主要是公公司制交交易所以以股东大大会或股股东大会会选举的的董事会会为最高高决策机
11、机构；会会员制交交易所是是以会员员大会选选举的理理事会为为最高决决策机构构。（一）公公司制期期货交易易所公司制交交易所是是由投资资人以入入股方式式组建并并设立场场所和设设施，经经营交易易市场的的股份有有限公司司，是以以营利为为目的的的企业法法人。近近年来期期货交易易所的公公司化已已成为世世界潮流流。公司司制期货货交易所所组织形形式的主主要特点点是：交交易所以以投资者者认股或或发行股股票的形形式筹集集资金；交易所所股票或或股份可可以转让让；投资资者是交交易所的的股东，但但不一定定是交易易所会员员。（二二）会员员制期货货交易所所会员制期期货交易易所是由由交易所所会员共共同出资资兴建的的非赢利利性经
12、济济组织。会会员制交交易所组组织形式式的主要要特点表表现为：交易所所建设资资金及营营运资本本由会员员以缴纳纳会费的的形式筹筹集；交交易所收收入结余余时，会会员不享享有回报报的权力力；所有有同类型型的会员员在交易易所内享享有同等等的权力力，相应应承担同同等的义义务。（自自然人与与法人会会员、全全权与专专业会员员、结算算与非结结算会员员）目前前世界上上大多数数期货交交易所都都属于会会员制交交易所。（三）公公司制与与会员制制期货交交易所的的区别1、成立立的目的的不同22、承担担的法律律责任不不同3、适用用的法律律不同44、资金金来源不不同第二节期货结结算机构构期货结算算机构(Cleeariing H
13、ouusess)（期期货清算算所或结结算公司司），它它是构成成期货交交易的一一个重要要组成部部分。期期货结算算机构是是指负责责核算交交易账户户、清算算交易、收收取和维维持履约约保证金金管理交交割和报报告交易易数据的的独立机机构。它它对所有有期货和和期权交交易者起起到第三三者的作作用，即即对每一一个结算算会员卖卖方而言言，它是是买方；而对每每一个结结算会员员买方而而言，它它又是卖卖方。期货交易易所结算算部门的的作用： 1、计计算期货货交易的的盈亏。 2、充充当交易易对手，担担保交易易履约。 3、管管理会员员资金，控控制市场场风险。 4、监监管期货货交易的的实物交交割。从清算机机构与期期货交易易所
14、的关关系来看看，基本本有这样样三种情情况：第第一种是是交易所所委托清清算所负负责期货货合同的的清算和和结算。第第二种是是交易所所拥有自自己的清清算所，如如芝加哥哥商业交交易所的的清算所所就是该该交易所所的组成成部分。第第三种是是附属于于交易所所的清算算所又具具有独立立性，如如芝加哥哥商业交交易所和和纽约商商业交易易所是由由附属的的独立演演算公司司负责清清算业务务。第三节期期货经纪纪公司期货经纪纪公司又又称期货货经纪行行,是收取取一定比比例的佣佣金，代代理客户户进行期期货(或期权权)交易的的公司组组织。它它是客户户参与期期货交易易的桥梁梁和中介介。1、一般般为股份份制营利利机构2、作为为交易所所
15、会员代代理客户户交易3、营利利模式为为收取客客户交易易手续费费（佣金金）4、不从从事自营营期货交交易业务务第四节期期货交易易者期货交易易者是指指参与期期货交易易的各类类投资者者，包括括企业、个个人。期期货交易易者可以以分成两两大类：（1）套套期保值值者(hhedgger)。这种种人从事事期货交交易的目目的是利利用期货货市场进进行保值值交易，以以减少价价格波动动带来的的风险，确确保生产产和经营营的正常常利润。做做这种套套期保值值的人一一般是生生产经营营者、贸贸易者、实实用户等等。(2) 投机者者或称风风险投资资者(sspecculaatorr)。投投机者参参加期货货交易的的目的与与套期保保值者相
16、相反，它它们是愿愿意承担担价格波波动的风风险。其其目的是是希望以以少量的的资金来来博取较较多的利利润。期货市场场上，如如果没有有投机者者参与，其其回避风风险和发发现价格格两大功功能就不不能实现现。投机机者参加加交易可可增加市市场的流流动性，起起到“润滑剂剂”的作用用。投机的作作用1、制造造市场流流动性2、提高高价格发发现效率率第五节期期货品种种与合约约一、期货货品种期货上市市品种，指指期货合合约交易易的标的的物，如如合约所所代表的的玉米、铜铜、石油油等。并并不是所所有的商商品都适适于做期期货交易易，在众众多的实实物商品品中，一一般而言言只有具具备下列列属性的的商品才才能作为为期货合合约的上上市
17、品种种：1、 价格波动动大。2、 供需量大大。3、 易于分级级和标准准化。4、 易于储存存、运输输。二、期货货合约（一）合合约组成成要素1、交易易品种2、交易易数量和和单位3、最小小变动价价位4、每日日价格最最大波动动限制，即即涨跌停停板5、合约约月份6、交易易时间7、最后后交易日日8、交割割时间9、交割割标准和和等级10、交交割地点点11、保保证金12、交交易手续续费（二）期期货合约约的特点点1、期货货合约的的商品品品种、数数量、质质量、等等级、交交货时间间、交货货地点等等条款都都是既定定的，是是标准化化的，唯唯一的变变量是价价格。2、期货货合约是是在期货货交易所所组织下下成交的的，具有有法
18、律效效力，而而价格又又是在交交易所的的交易厅厅里通过过公开竞竞价方式式产生的的。3、期货货合约的的履行由由交易所所担保，不不允许私私下交易易。4、期货货合约可可通过对对冲平仓仓了结履履行责任任。（三）期期货合约约的作用用一是吸引引套期保保值者利利用期货货市场买买卖合约约，锁定定成本，规规避因现现货市场场的商品品价格波波动风险险而可能能造成损损失。二是吸引引投机者者进行风风险投资资交易，增增加市场场流动性性。期货术语语熊市、牛牛市、投投机、买买空、卖卖空、空空盘量、交交割、升升水、贴贴水、开开仓、持持仓、平平仓、开开盘价、收收盘价、最最高价、最最低价、最最新价、结结算价、买买价、卖卖价、涨涨跌幅
19、、涨涨停板额额、跌停停板额第三章期期货交易易制度与与交易流流程第一节期期货交易易制度一、保证证金制度度在期货交交易中，任任何交易易者必须须按照其其所买卖卖期货合合约价值值的一定定比例（通通常为55至100）缴缴纳保证证金，作作为其履履行期货货合约的的财力担担保，然然后才能能参与期期货合约约的买卖卖，并视视价格变变动情况况确定是是否追加加资金。结算准备备金和交交易保证证金会员保证证金和客客户保证证金初始保证证金和追追加保证证金维持保证证金期货交易易保证金金对于保保障期货货市场的的正常运运转具有有重要作作用（1）降降低了期期货交易易成本，发发挥了期期货交易易的资金金杠杆作作用，促促进套期期保值功功
20、能的发发挥。（2）保保证金为为期货合合约的履履行提供供财力担担保。（3）保保证金是是交易所所控制投投机规模模的重要要手段。二、涨跌跌停板制制度涨跌停板板制度，又又称每日日价格的的最大波波动限制制，即指指期货合合约在每每一个交交易日中中的交易易价格波波动不得得高于或或低于规规定的涨涨跌幅度度，超过过该涨跌跌幅度的的报价将将被视为为无效，不不能成交交。涨跌停板板制度有有百分比比和固定定数量两两种形式式。涨跌停板板制度的的作用（1）为为交易所所、会员员单位及及客户的的目标的的日常风风险控制制创造了了必要的的条件。（2）可可以有效效地减缓缓和抑制制突发事事件和过过度投机机行为对对期货价价格的冲冲击，防
21、防止价格格的狂涨涨暴跌，维维护正常常的市场场秩序。（3）在在出现过过度投机机和操纵纵市场等等异常现现象时，调调整涨跌跌停板幅幅度往往往成为交交易所控控制风险险的一个个重要手手段。三、限仓仓制度（持持仓限额额）限仓制度度，是期期货交易易所为了了防止市市场风险险过度集集中于少少数交易易者和防防范操纵纵市场行行为，对对会员和和客户的的持仓数数量进行行限制的的制度。根据不同同的目的的，限仓仓又分为为以下几几种：（1）根根据保证证金的数数量规定定持仓限限量。（2）对对会员的的持仓量量限制。（3）对对客户的的持仓量量限制。四、大户户报告制制度大户报告告制度，是是与限仓仓制度紧紧密相关关的另外外一个控控制交
22、易易风险、防防止大户户操纵中中场行为为的制度度。期货货交易所所建立限限仓制度度后。当当会员或或客户投投机头寸寸达到了了交易所所规定的的数量时时，必须须向交易易所申报报。申报报的内容容包括客客户的开开户情况况、交易易情况、资资金来源源。交易易动机等等等，便便于交易易所审查查大户是是否有过过度投机机和操纵纵市场行行为以及及大户的的交易风风险情况况。五、交割割制度 11、实物物交割，是是指期货货合约的的买卖双双方于合合约到期期时，根根据交易易所制订订的规则则和程序序，通过过期货合合约标的的物的所所有权转转移，将将到期未未平仓合合约进行行了结的的行为。商商品期货货交易一一般采用用实物交交割的方方式。
23、2、现现金交割割，是指指到期未未平仓期期货合约约进行交交割时，用用结算价价格来计计算未平平仓合约约的盈亏亏，以现现金支付付的方式式最终了了结期货货合约的的交割方方式。这这种交割割方式主主要用于于金融期期货等期期货标的的物无法法进行实实物交割割的期货货合约，如如股票指指数期货货合约等等。近年年，国外外一些交交易所也也探索将将现金交交割的方方式用于于商品期期货。六、每日日结算制制度期货结算算业务最最核心的的内容是是逐日盯盯市制度度，即每每日无负负债制度度。具体体而言有有以下两两个方面面：（1）计计算浮动动盈亏浮动盈亏亏（当当天结算算价开开仓价格格）持仓量量合约单单位手手续费（ 2）计计算实际际盈亏
24、多头盈亏亏的计算算方法是是：盈/亏（平平仓价买入价价）持仓量量合约单单位手手续费空空头盈亏亏的计算算方法是是：盈/亏（卖卖出价平仓价价）持仓量量合约单单位手手续费第二节期期货交易易流程一、期期货交易易的基本本操作程程序期货交易易的完成成是通过过期货交交易所、结结算所、经经纪公司司和交易易者这四四个组成成部分的的有机联联系进行行的。(开户、下下单、竞竞价、结结算、交交割 )二、进入入期货市市场（一）选择经经纪公司司1、资本本雄厚、信信誉好。2、通讯联络工具迅捷、先进、服务质量好。3、能主动向客户提供各种详尽的市场信息。4、主动向客户介绍有利的交易机会，并且诚实可信、稳健谨慎，有良好的商业形象。5
25、、收取合理的履约保证金。6、规定合理、优惠的佣金。7、能为客户提供理想的经纪人。（二）开开户 1、要要求客户户应至少少具备以以下条件件：（1）具有有完全民民事行为为能力；（2）有与与进行期期货交易易相适应应的自有有资金或或者其他他财产，能能够承担担期货交交易风险险；（3）有固固定的住住所；（4）符合合国家、行行业的有有关规定定。2、开户户的具体体程序（1）客客户提供供有关文文件、证证明材料料。（2）向客客户出具具风险险揭示声声明书和和期货货交易规规则，向向客户说说明期货货交易的的风险和和期货交交易的基基本规则则。由客客户在风风险揭示示声明书书上签签字、盖盖章。（3）期货货经纪机机构与客客户双方
26、方共同签签署客客户委托托合同书书，明明确双方方权利义义务关系系，正式式形成委委托关系系。（4）期货货经纪机机构为客客户提供供专门帐帐户，供供客户从从事期货货交易的的资金往往来，该该帐户与与期货经经纪机构构的自有有资金帐帐户必须须分开。客客户必须须在其帐帐户上存存有足额额保证金金后，方方可下单单。（三三）入市交交易准备备1、心理理上的准准备。2、知识识上的准准备。3、市场场信息上上的准备备。4、拟定定交易计计划。三、期期货交易易业务流流程1、指令令下达方方式包括括当面委委托方式式、书面面委托方方式和电电话委托托方式。2、受令令人有权权利和义义务审核核客户的的指令，包包括保证证金水平平是否足足够、
27、指指令是否否超过有有效期和和指令内内容是否否齐全，从从而确定定指令的的有效与与无效。3、经纪公司的交易指令中心在接到交易单后，在单上打上时间戳记并检查交易单有无疏漏后，以电话方式迅速传给经纪公司在交易所的出市代表。4、经纪公司的出市代表收到指令后以最快的速度将指令输入计算机内。 5、指令中心将反馈回来的成交结果记录在交易单上并打上时间戳记按原程序返馈客户。6、原则上说，客户每一笔交易的最终确认是根据结算公司或交易所的结算部门的最终确认为准。7、客户每一笔交易都由经纪公司记录存档，且保存期限一般低于5年。8、客户每成交一手合约（买或卖），经纪公司都要收取一定的佣金。新开仓期期货合约约交易图图平仓
28、期货货合约交交易图第四章套套期保值值第一节套套期保值值的基本本原理一、现货货价格与与期货价价格（一）期期货价格格构成要要素1、商品品生产成成本；2、期货货交易成成本：包包括交易易手续费费，资金金成本；3、期货货商品流流通费用用：包括括商品运运杂费、商商品保管管费；4、预期期利润：包括社社会平均均投资利利润、期期货交易易的风险险利润：（二）正正向市场场与反向向市场在正常情情况下，期期货价格格高于现现货价格格（或者者近期月月份合约约价格低低于远期期合约价价格），称称为正向向市场；在特殊市市场情况况下，现现货价格格高于期期货价格格（或者者近期月月份合约约价格高高于远期期月份合合约价格格），称称为反向
29、向市场。（三）两者关系第一：期期货交易易过程中中，期货货价格与与现货价价格尽管管变动幅幅度不完完全一致致，但变变动的趋趋势基本本一致。同同一商品品的期货货价格与与现货价价格主要要的影响响因素是是基本相相同的。这这就是期期货市场场与现货货市场的的同向性性原理。第二：现现货价格格与期货货价格不不仅变动动的趋势势相同，而而且，到到合约期期满时，两两者将大大致相等等或合而而为一。这这就是期期货市场场与现货货市场的的趋同性性原理。二、套期期保值1、套期期保值的的概念套期保值值（Heedgiing）的的基本做做法就是是买进或或卖出与与现货交交易数量量相当，但但交易方方向相反反的商品品期货合合约，以以期在未
30、未来某一一时间通通过卖出出或买进进相同的的期货合合约，对对冲平仓仓。结算算期货交交易带来来的盈利利或亏损损，以此此来补偿偿或抵消消现货市市场价格格变动所所带来的的实际价价格风险险或利益益，使交交易者的的经济收收益稳定定在一定定的水平平。2、套期期保值的的基本特特征套期保值值的基本本作法是是，在现现货市场场和期货货市场对对同一种种类的商商品同时时进行数数量相等等但方向向相反的的买卖活活动，即即在买进进或卖出出实货的的同时，在在期货市市场上卖卖出或买买进同等等数量的的期货，经经过一段段时间，当当价格变变动使现现货买卖卖上出现现的盈亏亏时，可可由期货货交易上上的亏盈盈得到抵抵消或弥弥补。从从而在“现
31、”与“期”之间、近近期和远远期之间间建立一一种对冲冲机制，以以使价格格风险降降低到最最低限度度。3、套期期保值的的逻辑原原理套期保值值之所以以能够避避免价格格风险，其其基本原原理是因因为同一一种特定定商品的的期货和和现货的的主要差差异在于于交货日日期前后后不一，而而它们的的价格，则则受相同同的经济济因素和和非经济济因素影影响和制制约，而而且，期期货合约约到期必必须进行行实货交交割的规规定性，使使现货价价格与期期货价格格还具有有趋合性性，即当当期货合合约临近近到期日日时，两两者价格格的差异异接近于于零，否否则就有有套利的的机会，因因而，在在到期日日前，期期货和现现货价格格具有高高度的相相关性。在
32、在相关的的两个市市场中，反反向操作作，必然然有相互互冲销的的效果。4、套期期保值的的使用者者（1）生生产者的的卖期保保值（2）经经营者的的买期保保值（3）加加工者的的综合套套期保值值5、套期期保值的的操作原原则套期保值值要遵循循以下四四大原则则：一是“交交易方向向相反原原则”；二是“商商品种类类相同原原则”；三是“商商品数量量相等原原则”；四是“月月份相同同或相近近原则”。无论是现现货商，还还是行业业生产者者，在做做套期保保值交易易时，必必须遵循循以上这这四大操操作原则则。第二节套套期保值值的应用用一、卖出出套期保保值又称空头头套期保保制值，是是套期保保值者首首先卖出出期货合合约即卖卖空，持持
33、有空头头头寸，以以保护他他在现货货市场中中的多头头头寸，旨旨在避免免价格下下跌的风风险。卖卖方套期期保值是是为了防防止现货货价格在在交割时时下跌的的风险而而先在期期货市场场卖出与与现货同同样数量量的合约约所进行行的交易易方式。通通常为农农场主、矿矿业主等等生产者者和经营营者所采采用。二、买入入套期保保值又称多头头套期保保值，是是套期保保值者首首先买进进期货合合约即买买空，持持有多头头头寸，以以保障他他在现货货市场的的空头头头寸，旨旨在避免免价格上上涨的风风险，通通常为加加工商、制制造业者者和经营营者所采采用。第三节基基差分析析一、基差差的含义义基差是指指某一特特定商品品在某一一特定时时间和地地
34、点的现现货价格格与该商商品在期期货市场场的期货货价格之之差.(如不加加说明，期期货价格格是离现现货月份份近的期期货合约约价格 )基差现现货价格格一期货货价格由此可知知，基差差可以是是正数也也可以是是负数，这这主要取取决于现现货价格格是高于于还是低低于期货货价格。现货价格格高于期期货价格格，则基基差为正正数，又又称为远远期贴水水或现货货升水；现货价格格低于期期货价格格，则基基差为负负数，又又称为远远期升水水或现货货贴水。基差取决决于持仓仓成本。基基差包含含着两个个成份，即即分隔现现货与期期货市场场间的“时”与“空”两个因因素。因因此，基基差包含含着两个个市场之之间的运运输成本本和持有有成本。基差
35、是衡衡量期货货价格与与现货价价格之间间关系的的重要指指标。基基差是套套期保值值成功与与否的基基础。套套期保值值的效果果主要是是由基差差的变化化决定；基差是是发现价价格的标标尺；基基差对于于期货与与现货之之间的套套利交易易，十分分重要。二、基基差与套套期保值值套期保值值虽然没没有提供供完全的的保险，但但它的确确大大减减少了与与商业相相联系的的价格风风险。套套期保值值基本上上是风险险的交换换，即以以价格波波动风险险交换基基差波动动风险。对于套期保值者来说，期货价格与现货价格的变动因为大体上的趋势是一致的，但两种价格变动的时间和幅度是不完全一致的，也就是说，在某一时间的基差是不确定的，所以，这一点，
36、对套期保值者甚或对于投机者来说，是必须密切关注的最重要因素了。正因为如此，套期保值并不是一劳永逸的事，基差的不利变化也会给保值者带来风险。基差变动动对套期期保值的的影响：盈利保值值、亏损损性保值值和完全全保值第五章期货投投机交易易第一节节投机一、投机机的基本本概念及及作用（一）期期货投机机的概念念期货投机机指在期期货市场场上以获获取价差差收益为为目的而而买卖标标准化期期货合约约的期货货交易行行为。进行价差差投机的的关键在在于对期期货市场场价格变变动趋势势的分析析预测是是否准确确，由于于影响期期货市场场价格变变动的因因素很多多，特别别是投机机心理等等偶然性性因素难难以预测测，因此此，正确确判断难
37、难度较大大，所以以这种投投机的风风险较大大。（二）期期货投机机的功能能作用1、承担担价格风风险2、提高高市场流流动性3、保持持价格体体系稳定定4、形成成合理的的价格水水平期货投机机与赌博博的区别别：（）从从风险的的角度看看，赌博博是一种种人为制制造的风风险，而而期货市市场价格格波动的的风险是是客观存存在，期期货投机机者是风风险的承承受者而而不是风风险的制制造者。（）从从对社会会的贡献献的角度度看，赌赌博对社社会没有有任何贡贡献，期期货投机机者转嫁嫁和分散散了现货货市场的的价格风风险，对对社会经经济发展展有一定定的积极极作用。（三）投投机交易易的类型型1、买空空投机2、卖空空投机二、投机机商的种
38、种类1、按交交易部位位区分，可可分为多多头投机机者和空空头投机机者。2、按交交易量的的大小区区分，可可分为大大投机者者与小投投机者。3、按价价格预测测方法来来区分，可可分为基基本分析析派和技技术分析析派。4、按投投机者每每笔交易易的持仓仓时间，可可分为长长线交易易者、短短线交易易者、当当日交易易者、“抢帽子子”交易者者。三、投机机方法（一）投投机的原原则1、充分分了解期期货合约约2、制定定交易计计划3、确定定赢利及及亏损额额度4、确定定投入的的风险资资本（二）投投机的方方法1、买低低卖高或或卖高买买低2、平均均买低或或卖高3、金字字塔式买买入或卖卖出第二节现现、期货货市场间间的套利利在正常市市
39、场中，尽尽管当月月或临近近月份交交割的合合约价格格与该商商品的现现货价格格存在一一些不同同，但两两者通常常相差很很近。如如果到期期的期货货合约价价格与该该商品在在现货市市场的价价格相差差很大，那那么交易易商能通通过往返返于现期期货市场场而轻易易赚钱。第三节期期货市场场的套利利一、套利利的定义义及功能能（一）套套利的定定义套利交易易简称套套利，是是期货投投机交易易中的一一种特殊殊方式，它它利用期期货市场场中不同同月份、不不同市场场、不同同商品之之间的相相对价格格差，同同时买入入和卖出出不同种种类的期期货合约约，来获获取利润润。（二）套套利的作作用1、提供供了风险险对冲的的机会，达达到自动动调节市
40、市场；2、有助助于合理理市场价价格的形形成；3、有助助于市场场资源的的合理分分配，自自动调节节市场供供求。（三）套套利的特特点1、从不不同的两两个期货货合约彼彼此间的的相对价价格差异异套取利利润；2、同时时扮演多多头和空空头的双双重角色色；3、风险险较小；4、交易易成本较较低，利利润较为为稳定。二、套利利的类型型（一）跨跨期套利利（跨月月套利）跨期套利利属于套套利交易易中最常常用的一一种，是是指投机机者在同同一市场场利用同同一种商商品不同同交割期期之间的的价格差差距的变变化，买买进某一一交割月月份期货货合约的的同时，卖卖出另一一交割月月份的同同类期货货合约以以谋取利利润的活活动。具体而言言，这
41、种种套利又又可细分分为三种种：牛市市套利，熊熊市套利利及蝶式式套利。1、牛市市套利又称称买空套套利或多多头套利利，是指指在牛市市中，商商品或金金融资产产价格不不断上扬扬，交易易者买进进近期期期货合约约，同时时卖出远远期期货货合约，利利用近期期月份在在牛市中中起领涨涨作用和和抗跌性性强的特特点，使使其组合合头寸获获利可能能性大大大增加。 2、熊熊市套利利又称称卖空套套利或空空头套利利，是指指在熊市市中，商商品或金金融资产产价格不不断下跌跌，交易易者卖出出近期交交割月份份合约，同同时买进进远期期期货合约约，利用用近期月月份在熊熊市中起起领跌作作用和反反弹力度度弱的特特点，使使其组合合头寸获获利的可
42、可能性增增加。3、蝶式式套利是指指利用若若干个不不同交割割月份合合约的价价格变动动来获利利的交易易方式。它它一般由由两个方方向相反反、共享享居中交交割月份份的跨期期套利交交易复合合头寸组组成，可可以视为为一种特特殊方式式的跨期期套利。 （二）跨跨市套利利跨市场套套利是指指在某期期货交易易所买入入（或卖卖出）某某交割月月份的某某商品期期货合约约的同时时，在另另一个交交易所卖卖出（或或买进）同同一交割割月份的的同一种种商品期期货合约约，然后后寻机分分别在两两个交易易所对冲冲合约，从从中获利利的交易易方法。（三）跨跨商品套套利所谓跨跨商品套套利，是是指利用用两种不不同的、但但是相互互关联的的商品之之
43、间的期期货价格格的差异异进行套套利，即即买进（卖卖出）某某一交割割月份某某一商品品的期货货合约，而而同时卖卖出（买买入）另另一种相相同交割割月份、另另一关联联商品的的期货合合约。跨商品套套利必须须具备以以下条件件：一是是两种商商品之间间应具有有关联性性与相互互替代性性；二是是交易受受同一因因素制约约；三是是买进或或卖出的的期货合合约通常常应在相相同的交交割月份份。第四节套套期保值值、投机机和套利利的比较较分析套期保保值、投投机和套套利的联联系：第一，三三者都必必须依据据对市场场走势的的判断来来确定交交易的方方式；第二，三三者选择择买卖时时机和操操作手法法基本一一样；第三，在在交易形形式上套套期
44、保值值、投机机和套利利三种交交易行为为相同，只只是套期期保值在在现货和和期货市市场上同同时买入入卖出合合约，投投机和套套利却是是在期货货市场上上买卖合合约。套期保值值、投机机和套利利的区别别：第一，交交易的目目的不同同。投机机纯粹是是为了获获利而在在市场中中赚取风风险利润润，套利利则是根根据价差差从期货货交易合合约中获获取较为为稳定的的价差收收益，套套期保值值的主要要目的是是为了规规避现货货价格波波动风险险。第二，三三者的出出发点和和动机是是不同的的。第三，承承担的风风险不同同。套期期保值承承担的风风险最小小，套利利承担的的风险次次之，投投机承担担的风险险最大。第六章期货市市场行情情分析第一节
45、基基本因素素分析法法一、什么么是基本本因素分分析法基本因素素分析法法是通过过分析期期货商品品的供求求状况及及其影响响因素，来来解释和和预测期期货价格格变化趋趋势的方方法。二、商品品供求状状况分析析（一）、期期货商品品供给分分析期货商品品供给分分析主要要考察本本期商品品供给量量的构成成及其变变化。本本期商品品供给量量主要由由期初存存量、本本期产量量和进口口量三部部分组成成。 1、期期初存量量期初存量量是指上上年或上上季积存存下来可可供社会会继续消消费的商商品实物物量。根根据存货货所有者者身份的的不同，可可以分为为生产供供应者存存货、经经营商存存货和政政府储备备。2、本期期产量本期产量量是指本本年
46、或本本季的商商品生产产量。3、本期期进口量量（二）、期期货商品品需求分分析商品市场场的需求求量是指指在一定定时间、地地点和价价格条件件下买方方愿意购购买并有有能力购购买的某某种商品品数量。它它通常由由国内消消费量、出出口量和和期末结结存量三三部分组组成。 1、国国内消费费量2、国际际市场需需求分析析3、期末末结存量量三、经济济波动周周期经济周期期阶段可可由一些些主要经经济指标标值的高高低来判判断，如如GNPP增长率率，失业业率、价价格指数数、汇率率等。这这些都是是期货交交易者应应密切注注意的。四、金融融货币因因素（一）、利利率（二）、汇汇率五、政治治、政策策因素期货市场场价格对对国际国国内政治治气候、相相关政策策的变化化十分敏敏感。政政治因素素主要指指国际国国内政治治局势、国国际性政政治事件件的爆发发及由此此引起的的国际关关系格局局的变化化、各种种国际性性经贸组组织的建建立及有有关商品品协议的的达成、政政府对经经济干预预所采取取的各种种政策和和措施等等。六、投机机心理（一）、大大户操纵纵（二）、投投机心理理第二节技技术分析析法一、理论论基础技术术分析的的三个基基本假定定1、市场场行为反反映一切切2、价格格依趋势势运动3 、历历史往往往重演二、技术术分析的的主要理理论（一）道道氏理论论1、个别别股票的的价格波波动与整整个股票票市