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1、后金融危危机时代代的中国国宏观经经济应惟伟 应惟伟：北京外国语大学国际商学院金融学副教授。(Email：yingweiwei) 秦大炜炜摘要“20009年是是新世纪纪以来中中国经济济发展最最为困难难的一年年。”在金融融危机的的冲击下下，中国国采取了了4万亿亿的经济济刺激计计划、无无限宽松松的货币币政策等等一系列列措施，实实现了中中国经济济在099年的VV字型强强势反弹弹。虽然然金融危危机已近近尾声，但但检讨其其对中国国经济的的冲击与与影响，并并展望后后金融危危机时代代中国宏宏观经济济将面临临的重大大问题，是是正确认认识中国国经济220100年的发发展所必必须的功功课，也也是本文文将主要要探讨的
2、的重点。关键字：金融危危机 宏宏观经济济 经济济结构转型型关键字：一 全球金融融危机接接近尾声声自20007年33月以来来，由于于美国次次级贷风风波引发发的金融融危机席席卷全球球。包括括欧美在在内的全全球各大大经济体体均受到到极大冲冲击。但但就目前前形势来来看，对对于中国国来说，全球金融危机已近尾声。一方面，外外部环境境趋于好好转。首先，美美国的经经济复苏苏迹象明明显，GGDP增增速加快快（见图图1）。美国劳动部当地时间4月2日公布，3月份制造业和服务业等非农业领域就业岗位增加了16.2万个，创下了2007年3月以来的最大增幅，被视为美国市场复苏的信号。同时，美国股市在2009年全面反弹，琼斯
3、工业股票平均价格指数上涨20%，纳斯达克综合指数和标准普尔500指数也实现了六年来的年度最大百分比涨幅。大宗商品价格的持续上涨也传达出复苏的信号进入2010年，美股屡创反弹新高，在一季度成为全球主要股市的领跑者。美国三大股指已从底部反弹60%以上，其中纳斯达克综合指数更是反弹近90%。大宗商品价格也持续上涨。今年1月,我国原油进口的平均价格为每吨549.8美元,同比则上涨了81.5%。国际原油期货价格在3月初突破80美元/桶，据预计将在2010年末达到100美元/桶。图1：UUS RReall GPPD GGrowwth Ratte（220077-20010）（来源：华尔街街日报） 图2：中中
4、国GDDP季度度增速（220088-20010220099）（数据来来源：中中国统计计局）另一方面面，中国国国内经经济也出出现了一一系列积积极现象象。我国经济济增长速速度迅速速回升（见见图二），220099年实现现GDPP增长88.7%。同时时，我国国外贸跌跌幅逐渐渐收窄，220099年月月外贸进进出口总总额跌至至谷底，月开始始出现连连续环比比增长，月进进口值年年内首次次实现月月度正增增长，月进进出口总总值月度度指标也也首次实实现年内内正增长长.。 ；进进入20010年年，初步步预计，中中国进出出口增速速将恢复复正增长长，进出出口总额额约为2231446亿美美元，增增长8.2%，其其中，出出口
5、将增增长6%左右，进进口增长长11%左右，有有望实现现外贸顺顺差18840亿亿美元左左右。用电量的的迅速回回升也是是经济复复苏的积积极信号号。20008年年，发电电量指标标呈现出出增速逐逐月下滑滑的特征征。在第第四季度度，中国国电力市市场更是是出现史史无前例例的快速速下滑，110、111、112三个个月份的的发电量量与20007年年同比下下降3.97%、9.56%和7.9%，全全年发电电设备利利用46677小小时，同同比下降降6.77%。220099 年全全社会用用电量3364330 亿亿千瓦时时，同比比增长55.966%，其其中比11111 月份份提升11.2 个百分分点；112 月月份用电
6、电量34439 亿千瓦瓦时，同同比增长长26%；进入入20110年，。20010年年1-22月全社社会用电电量同比比增长225.995%。 虽然金金融危机机已近尾尾声，但但检讨其其对中国国经济的的冲击与与影响，对对于我们们今后的的发展至至关重要要。二 金融危机机冲击下下的中国国宏观经经济20009年回回顾国家统计计局局长长马建堂堂说：20009年年是新世世纪以来来中国经经济发展展最为困困难的一一年。在在遭受全全球金融融危机的的冲击下下，中国国宏观经经济呈现现出了一一下六大大特点。特点1：V型反反弹20099年我国国经济遇遇到了极极其严峻峻的困难难，国际际金融危危机不断断扩散蔓蔓延，部部分行业业
7、的企业业经营困困难，甚甚至出现现了停产产、半停停产，110000多万农农民工返返乡回城城。但在在政府的的一系列列政策刺刺激下220099年我国国经济遇遇到了极极其严峻峻的困难难，面临临非常严严峻复杂杂的局面面，国际际金融危危机仍在在扩散蔓蔓延，部部分行业业、部分分企业经经营困难难，甚至至出现了了停产、半半停产，110000多万农农民工返返乡回城城。面对对困难形形势，党党中央审审时度势势，科学学决策，220099年中国国经济迅迅速扭转转了经济济增速的的下滑的的趋势，国国民经济济实现VV形反弹弹。GDP的的增长速速度在009年初初跌至谷谷底后迅迅速触底底反弹：20009年一一季度增增长6.2%，过
8、过去的数数据是66.1%，二季季度增长长7.99%，三三季度增增长9.1%，最最初的数数据是增增长8.99%，四四季度增增长100.7%。 20099年居民民消费价价格(CCPI)比上年年下降00.7%。其中中，城市市下降00.9%，农村村下降00.3%。居民民消费价价格去年年11月月份同比比的涨幅幅由负转转正，当当月上涨涨0.66%，220099年122月同比比上涨11.9%。全年年工业品品出厂价价格(PPPI)下降55.4%，去年年12月月份由负负转正，当当月上涨涨1.77%。CCPI和和PPII去年112月的的环比都都是增长长1%。 受国际金金融危机机的影响响，我国国外贸进进出口经经历了
9、自自20008年111月以以来的连连续大幅幅下挫，到到20009年33月份开开始企稳稳反弹，8月份回升趋势确立，10月份经季节调整后的进口同比出现增长，11月份进出口总值同比开始恢复性增长，到12月份进口和出口同比双双出现强劲增长，环比也呈现大幅增长，经季节调整后的环比分别增长8.7%和5%。特点2：宽松的的货币政政策适度宽松松的货币币政策，是是V型反反弹的主主力，加加快扭转转了经济济增速的的明显下下滑，促促使中国国率先实实现了经经济的总总体回升升向好。从20008年末末开始，中中国实施施适度宽宽松货币币政策，且且力度不不断增加加（见表表1）。政政府希望望增强货货币政策策的逆周周期调节节作用来
10、来抵御经经济下行行风险，同同时也是是为了稳稳定市场场预期，表表达政府府今年扩扩大流动动性的强强力姿态态。适度宽松松货币政政策的实实施，主主要从扩扩大基础础货币、提提高货币币乘数两两方面着着手,同同时也需需要信贷贷供求因因素的支支撑。截截止去年年12月月末，广广义货币币(M22)余额额60.6万亿亿元，比比上年末末增长227.77%，增增幅同比比加快99.9个个百分点点；狭义义货币(M1)22万万亿元，增增长322.4%，加快快23.3个百百分点。金金融机构构各项贷贷款余额额40万万亿元，比比年初增增加9.6万亿亿元。表1：金金融机构构人民币币贷款情情况时间年月07.11208.11209.00
11、109.00209.00309.00409.00509.00609.00709.11009.1109.112人民币贷贷款（万亿亿）26.11730.33431.99933.00634.99535.55436.22137.77438.11139.22939.55939.997月增幅（万万亿）07年增增长3.6508年增增长4.171.6551.0771.8990.60.6771.5330.3770.2550.30.388注：20009年年前三个个季度，新新增8.7万亿亿贷款，已已经超过过07、008两年年新增贷贷款总和和（7.82亿亿）！数据来源源：中国国国家统统计局特点3：房地产产与股市市泡沫
12、中国经济济实现VV型反弹弹的代价价也不可可小视：房地产产和股市的的泡沫化化现象严严重。房地产开开发中的的泡沫现现象,主主要是指指土地和和房屋价价格极高高,与其其使用价价值(市市场基础础价值) 不符符,虽然然账面上上价值增增长很高高,但实实际上很很难得到到实现,形成一一种表面面上的虚虚假繁荣荣。20009年年房地产产均价达达到每平平方米446000元，比比上年增增加10000元元每平方方米，一一线城市市的涨幅幅更是惊惊人。房房地产开开发的土土地出让让金达到到1.33万亿。“房价高涨，GDP再怎么涨都是虚涨。”（全国政协委员刘高倬）股市短期期疯涨，市市盈利急急剧攀升升，价格格与价值值严重背背离，即
13、即产生股股市泡沫沫。如今今年首批批上市的的28只只创业板板，首日日平均涨涨幅达1106.23%，静态态市盈率率超过1110倍倍，动态态市盈率率约800倍。而而40多多家净资资产为负负数的“准破产产公司”的股价价都是高高于中国国银行的的，如此此垃圾股股的股价价都被抬抬到高位位，中国国股市背背离价值值基本面面的泡沫沫化令人人担忧。特点4：更加陡陡峭的实实际V型型反弹从用电量量以及货货物周转转量等经经济同步步指标的的分析来来看，220099年经济济的下滑滑以及反反弹都远远比官方方统计数数据来得得剧烈。如上图所所示，从从08年年第4季季度以来来，相对对于GDDP增速速的变化化，发电电量的增增速和货货运
14、周转转量的增增速变化化，无论论是下挫挫还是反反弹的幅幅度都要要更加巨巨大。GGDP增增速由谷谷底的66.2%反弹到到10.7%，增增幅仅为为72.6%；而用电电量从-7.22%反弹弹到近220%，增增幅达到到3777.8%，货运运周转量量更是有有3355%的增增幅。220088年，发发电量指指标呈现现出增速速逐月下下滑的特特征。在在第四季季度，中中国电力力市场更更是出现现史无前前例的快快速下滑滑，100、111、122三个月月份的发发电量与与20007年同同比下降降3.997%、99.566%和77.9%，全年年发电设设备利用用46777小时时，同比比下降66.7%。20009 年全社社会用电
15、电量3664300 亿千千瓦时，同同比增长长5.996%，比比1111 月月份提升升1.22 个百百分点；12 月份用用电量334399 亿千千瓦时，同同比增长长26%。20010年年1-22月全社社会用电量量同比增增长255.955%。通过用电电量和货货运周转转量两个个宏观观观测数据据与GDDP的增增速进行行比较，我我们很明明显地可可以看到到，中国国经济实实际上受受到的金金融危机机的冲击击甚至远远远高于于官方数数据所展展示的程程度。同同步指标标的数据据意味着着，20008年年4季度度和20009年年1季度度，经济济萎缩程程度可能能比公布布的数据据还要严严重。同同步指标标的货运运量数据据意味着
16、着，也许许20009年33季度和和4季度度的经济济增长比比公布的的数据还还要快。特点5：出口行行业迅速速下滑迅速下滑滑的出口口行业是是中国经经济受到到冲击的的主要原原因。20099年我国国外贸跌跌幅逐渐渐收窄。外外贸是我我国近年年来拉动动经济发发展的主主要动力力, 220011到20008年年中国的的外贸总总量在88年间增增长了44倍。但但当088年的金金融风暴暴席卷全全球，并并在099年逐步步向各国国实体经经济蔓延延后，我我国的外外贸出现现重大跌跌幅，但但全年来来看外贸贸跌幅呈呈现逐渐渐收窄态态势。220099年月月外贸进进出口总总额跌至至谷底，月开始始出现连连续环比比增长，直至月进口值年内
17、首次实现月度正增长，月进出口总值月度指标首次实现年内正增长.。一直作为为拉动中中国经济济增长三三驾马车车之一的的出口，在在20009年，不不论是占占GDPP的比重重，还是是对GDDP的贡贡献，都都创下最最近十年年来的最最低。海海关总署署公布的的数据中中，20009年年我国对对外贸易易进出口口总值为为220072.7亿美美元，比比20008年下下同下降降13.9%。其其中出口口120016.7亿美美元，下下降166%；进进口1000566亿美元元，下降降11.2%。全全年贸易易顺差119600.7亿亿美元，减减少344.2%。外贸下跌跌直接导导致出口口行业的的就业、投投资全面面下滑，进进而传导导
18、给其他他行业。统计局公布的数据显示，净出口对GDP的贡献率-44.8%，拉动GDP-3.9个百分点。特点6：固定资资产投资资力挽狂狂澜近十多年年来，我我国的投投资消费费比例日日益恶化化。在美美国次贷贷危机前前，投资资增长远远远快于于GDPP与消费费的增长长速度，所所形成的的产能被被出口所所消化。如如表2所所示，固固定资产产的增速速远远快快于GDDP的增增速，特特别是近近十年来来，缺口口几乎都都在两位位数以上上，这与与我国改改革开放放以来所所采取的的出口导导向型经经济发展展模式密密不可分分。但国际金金融危机机的爆发发，导致致了我国国出口产产业面临临的外部部经济环环境急剧剧恶化，出出口的萎萎缩给我
19、我国经济济带来了了严重冲冲击。应应对危机机，我国国政府出出台了44万亿元元固定资资产投资资计划，采采取了积积极的财财政政策策和适度度宽松的的货币政政策，并并提出“加大金金融对经经济的支支持力度度”。重症需猛猛药！在在经济发发展面临临前所未未有的困困境时，44万亿的的刺激计计划可谓谓“力挽狂狂澜”对于我我国经济济增长成成功“保八”功不可可没：220099年中国前三三季度固固定资产产投资占占GDPP的比重重达到775%，2009年GDP为33.54万亿，其中投资的贡献率达到92.3%，拉动去年GDP增长4.6个百分点。三 后金融危危机时代代影响中中国宏观观经济的的几个问问题人民币汇汇率问题题中国受
20、到到西方各各国有关关“人民币币汇率被被低估”的诟病病已久，而而金融危危机之后后面临重重振经济济的困难难，以美美国为首首的西方方各国更更是纷纷纷将矛头头转向中中国，指指责因为为人民币币被低估估而造成成了各国国经济低低增长率率和高失失业率“中中国不调调整人民民币汇率率，就是是剥削欧欧美，剥剥削贸易易竞争国国”，“人民币币升值”的压力力空前。近期美国国财政部部更是威威胁要把把中国列列入汇率率操纵国国，一旦旦列入了了美国就就将针对对中国的的出口商品品征收227.55%的关关税。我我国目前前在世界界分工中中处于“制造业业大国”的不利利地位，大量出口企业集中在利润率很低的劳动密集型产业。根据商务部的调查，
21、只要人民币升值3%到5%，中国劳动密集型产业出口利润将降为零，超过5%就会有大量的企业倒闭。因此，对我国目前“出口导向型”的经济模式来说，短期内人民币的大幅升值不仅会给出口产业带来毁灭性的打击，同时也会给我国整个经济发展带来不利影响。人民币汇汇率问题题背后更更是层次次的原因因是我国国中国经经济结构构的长期期失衡。中国这这样一个个大国能能利用出出口导向向模式实实现经济济起飞，但但无法一一劳永逸逸地依赖赖这种模模式走向向强国。解决人民币汇率问题的根本，是经济结构的调整和转型。美国及其其他发达达国家的的复苏前前景由于短期期内出口口对于中中国经济济举足轻轻重的地地位难以以改变，后后金融危危机时代代中国
22、经经济的发发展与美美国及其其他发达达国家的的复苏前前景紧密密相关。但但就目前前的形势势来看，情情况并不不乐观。美国经济济度过危危机最严严重的阶阶段得益益于政府府部门的的刺激政政策和巨巨额公共共资金的的投入。彻彻底又可可持续的的经济复复苏必须须依靠私私人部门门发挥经经济增长长引擎的的作用。然然而，增增长动力力如何从从公共部部门向私私人部门门回归，目目前并无无统一计计划，而而且既无无实际经经验，更更无制度度上的安安排。而而实际情情况是：美国联联邦财政政赤字大大幅增加加，失业业率居高高不下。美美国劳工工部数据据显示，09年9月份失业率为9.8，达26年来最高点；进入2010年，头三个月的失业率仍稳定
23、在9.7%的高位。其他发达达国家同同样面临临复苏的的重重障障碍。金金融危机机造成人人力和资资本投资资削减、信信贷市场场混乱,使主要要发达经经济体的的潜在产产出增长长率都有有所下降降。而当前，主主要经济济体的银银行体系系仍持有有大量不不良资产产，需要要重新积积累资本本和流动动性，这这在短期期内将拖拖累经济济增长。同时，美国及其他贸易逆差国正在提高国内储蓄率，期待他国能提高内需，扩大进口。但一些国家并不希望看到本国净出口的持续下降。这种贸易失衡的调整将在双方的博弈、汇率和实体经济领域的变化中进行，贸易摩擦和汇率动荡将不可避免。这些情况的存在都给世界经济复苏的前景增加了极大的不确定性。房地产泡泡沫“
24、中国飙飙涨的房房地产市市场，是是靠投机机性资金金撑起来来的泡沫沫，相当当于10000个个以上的的迪拜。”在人民币升值预期的鼓动下，大量国际热钱纷纷进入中国资本市场，对于房地产泡沫的“吹大”推波助澜；但更大的泡沫不在于资产高估，而在于信贷的过度。2009年，4万亿刺激经济方案，无限宽松的信贷政策，导致了去年银行的信贷接近10万亿元。这些巨额信贷大部分投放到了大型央企，在实业投资环境堪忧的情况下，大量资金进入楼市，直接催生了各地“地王”频生，随着开发商涌入二三线城市，现在这个泡沫正在蔓延。中国楼市市泡沫的的持续膨膨胀已经经引起国国际投资资者的注注意，包包括索罗罗斯、查查诺斯在在内的著著名国际际金融
25、炒炒家都甚甚至在酝酝酿做空空中国，期期待在中中国经济济崩溃中中大赚一一笔。房房地产泡泡沫的破破灭带来来了日本本十多年年的经济济萎靡不不振，中中国必须须严阵以以待。四 总结20099年是中中国经济济发展新新世纪以以来最困困难的一一年。在在经历了了金融危危机的冲冲击之下下，中国国的出口口行业迅迅速下滑滑，传导导至其他他行业带带来了整整个经济济发展放放缓。但但由于超超级宽松松的货币币政策刺刺激，固固定资产产投资力力挽狂澜澜，中国国经济发发展在009年触触底之后后实现了了强势“V型”反弹，但但政策刺刺激的副副作用也也很明显显房地地产和股股票市场场泡沫现现象严重重。20100年将会会是中国国经济发发展面
26、临临局势最最复杂的的一年。最最突出的的三大问问题值得得关注：人民币币汇率问问题，如如何应对对升值压压力；美美国及其其他发达达国家的的复苏前前景充满满不确定定性；房房地产市市场的泡泡沫问题题如何应应对，以以上问题题归结起起来，还还是中国国出口导导向模式式的经济济结构需需要调整整和转型型。参考文献献：1 冯之之浚. 发展循循环经济济 转变变经济增增长方式式J. 决决策与信信息, 20005,(10) 2 管怀怀鎏. 转变经经济增长长方式亟亟须澄清清五种模模糊认识识J. 上上海管理理科学, 19996,(022) 3 BOOURGGUIGGNONN F. Thhe PPoveertyy Grrowt
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