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1、第十四章章 中中国金融融改革本章概要要：随着着中国社社会主义义市场经经济体制制的逐步步建立和和完善，我我国的金金融改革革也在不不断推进进和深化化。目前前金融改改革已成成为我国国各项改改革的重重点之一一。本章章共分五五节和一一个专栏栏。第一一节简要要回顾了了中国金金融改革革的历程程；第二二节详细细介绍了了中国金金融市场场体系的的改革和和发展；第三节节对中国国银行金金融机构构的改革革和发展展作了概概述；第第四节主主要阐述述了中国国利率市市场化改改革和发发展的进进程；第第五节介介绍了中中国金融融风险控控制和监监管的改改革和发发展的有有关情况况。本章章专栏对对西方国国家金融融监管的的历史演演变进行行了
2、简单单的介绍绍和分析析。关键词：金融改改革；金金融市场场；金融融机构；利率市市场化；金融风风险；金金融监管管我国的金金融改革革始于上上世纪七七十年代代末的改改革开放放初期，随随着我国国经济体体制改革革的不断断深入，金金融体制制改革也也迈出了了较大的的步伐，取取得了很很大的成成绩。改改革的基基本方向向是：逐逐步改变变以行政政管理方方式为主主的、过过于集中中和僵化化的、靠靠单一计计划调控控的“大一统统”金融管管理体制制，逐步步建立起起适应社社会主义义市场经经济的直直接管理理和间接接调控相相结合的的，既强强有力又又灵活多多样的高高效率的的金融管管理体制制。二十十世纪九九十年代代以后，特特别是在在19
3、993年111月召召开的十十四届三三中全会会所确定定的“建立社社会主义义市场经经济”思想的的指引下下，中国国金融改改革的步步伐进一一步加快快。进入入二十一一世纪以以来，特特别是随随着我国国加入WWTO后后，我国国的金融融改革力力度进一一步加强强，并逐逐渐与国国际接轨轨。我国金融融改革的的内容十十分广泛泛，涉及及到金融融宏观调调控体系系、金融融监督管管理体系系、金融融组织机机构体系系、金融融市场体体系、金金融结算算和会计计体系、金金融法制制体系以以及外汇汇管理体体系等诸诸多方面面。本章章将简要要回顾中中国金融融改革的的历程，主主要介绍绍金融市市场体系系改革和和利率市市场化改改革，以以及金融融风险
4、控控制的有有关情况况。第一节 金融改改革历程程简要回回顾从中华人人民共和和国成立立到19979年年的大部部分时间间里，中中国谈不不上有什什么金融融体系。当当时我国国实行的的是“大一统统”的银行行体制，全全国只有有中国人人民银行行一家，既既是中央央银行，有有开展商商业银行行业务，同同时还是是政府的的一个行行政部门门。回顾我国国金融改改革的历历程，主主要可以以分为以以下几个个阶段：第一阶段段（19979年年-19984年年），这这是金融融改革的的萌芽阶阶段。与与初期的的改革开开放相适适应，中中国的金金融市场场主体结结构也开开始了调调整。中中国人民民保险公公司、中中国人民民建设银银行（后后改名为为中
5、国建建设银行行）、中中国农业业银行、中中国国际际信托投投资公司司等金融融机构相相继恢复复和建立立，标志志着中国国金融体体系的初初步建立立，为随随后的中中国金融融改革奠奠定了一一定的基基础。第二阶段段（19984年年-19990年年），这这是金融融改革的的初始阶阶段。119844年，中中国人民民银行开开始专门门行使中中央银行行职能，其其一般的的存贷款款业务和和结算业业务分别别交给了了当时陆陆续新设设的四大大国有专专业银行行。这一一阶段各各种金融融组织相相继出现现，中国国金融市市场体系系及其结结构发生生了很大大的变化化。可以以说，传传统的中中国金融融体系受受到了最最初的冲冲击。第三阶段段（1999
6、1年年-19993年年），这这是金融融改革的的推进阶阶段。这这一阶段段以上海海证券交交易所和和深圳证证券交易易所相继继成立为为标志，中中国的资资本市场场开始得得到建设设，并成成为中国国金融市市场的重重要组成成部分。第四阶段段（19994年年-20001年年），这这是金融融改革的的全面发发展阶段段。从119944年开始始，我国国对中央央银行体体系、金金融宏观观调控体体系、金金融组织织机构体体系、金金融市场场体系以以及外汇汇管理体体系进行行了全面面的改革革，中中国人民民银行法法、商商业银行行法、票票据法、证证券法、保保险法等等有关金金融法规规相继出出台并实实施。119988年初取取消了长长期以来来
7、实行的的对商业业银行贷贷款规模模控制，开开始实行行间接的的宏观调调控方式式，公开开市场操操作成为为金融宏宏观调控控的重要要手段。同同年我国国中央银银行改革革机构设设置，取取消各省省级分行行，设立立九个大大区分行行和两个个营业部部。这一一阶段是是中国金金融改革革取得重重大进展展和巨大大成就的的阶段。第五阶段段（20002年年至今），这这是金融融改革的的深化和和与国际际接轨阶阶段。220011年122月我国国正式加加入了世世界贸易易组织（WWTO），金金融业将将在入世世五年后后全面对对外开放放，所以以中国的的金融业业也将迎迎来巨大大的挑战战。同时时我国的的市场经经济体制制改革也也进入了了攻坚阶阶段
8、，中中国金融融的各方方面也必必须同时时前进和和全面配配合。所所以这一一阶段是是中国金金融改革革的深化化和与国国际全面面接轨的的阶段，任任务相当当繁重。第二节 金融市市场体系系的改革革和发展展我国金融融市场历历史不长长。旧中中国曾存存在一度度虚假繁繁荣的金金融市场场，但基基本上是是投机市市场。新新中国建建立后，完完全的计计划经济济体制使使金融市市场没有有存在的的必要。改改革开放放以来，为为配合建建立社会会主义市市场经济济的需要要，金融融市场作作为社会会主义市市场体系系的一个个重要组组成部分分，又逐逐渐恢复复发展起起来。一、同业业拆借市市场从19881年开开始，在在中国乡乡镇经济济最发达达的江苏苏
9、和浙江江地区，就就出现了了一些以以调节资资金余缺缺为目的的的“地下”资金拆拆借活动动。然而而，促使使我国同同业拆借借市场最最终形成成的最重重要的动动力，在在于中国国人民银银行在沿沿用信贷贷分配的的手段控控制全社社会信贷贷资源的的同时，对对各专业业银行提提出的提提取法定定存款准准备金的的要求。这这一改革革措施为为以调剂剂银行准准备金头头寸为主主要功能能的同业业拆借市市场创造造了最有有利的条条件。我我国同业业拆借市市场从119844年开始始，经历历了三个个发展阶阶段。19844-19991年年为初步步发展阶阶段。这这一时期期，我国国主要采采取促进进、扶持持的措施施，积极极地推动动同业拆拆借市场场的
10、发展展。19984年年2月，中中国人民民银行在在关于于中国人人民银行行专门行行使中央央银行职职能的若若干具体体问题的的暂行规规定中中规定，专专业银行行出现资资金不足足时，可可向其他他银行拆拆借。同同年100月，中中国人民民银行颁颁发了信信贷资金金管理暂暂行办法法，明明确指出出要搞好好各银行行之间的的横向资资金融通通。这时时，同业业拆借市市场开始始出现，但但交易量量不大。119866年1月月，国务务院颁布布的中中华人民民共和国国银行暂暂行管理理条例中中规定，专专业银行行之间的的资金可可以相互互拆借，以以便调剂剂资金余余缺。119877年，中中国人民民银行与与各专业业银行联联合下发发了关关于进一一
11、步搞活活同业拆拆借市场场的通知知，积积极鼓励励和推动动同业拆拆借市场场的发展展。19988年年，中国国人民银银行为扭扭转资金金需求大大于资金金供给的的状况，下下发了关关于进一一步落实实“控制总总量、调调整结构构”的金融融工作方方针的几几项规定定，并并建立融融资公司司办理同同业短期期拆借以以促进同同业拆借借市场的的发展。以上这些些政策的的出台大大大加快快了我国国同业拆拆借市场场的发展展，市场场交易量量成倍增增加，同同业拆借借市场交交易额119855年仅为为1200亿元，到到19888年就就猛增到到26221亿元元，19989年年虽有小小幅下降降，但次次年即迅迅速回升升。到119911年已经经达到
12、229277亿元。但但由于缺缺乏必要要的规范范而产生生了一系系列问题题。如资资金拆借借业务的的机构混混乱，期期限不断断延长，利利率飙升升等，并并对19988年年的通货货膨胀起起到了推推波助澜澜的作用用。在这这种情况况下，119888年6月月开始，中中国人民民银行对对拆借市市场进行行整顿，对对拆借利利率实行行上限控控制，并并严格规规定拆借借主体，拆拆借期限限及拆借借资金用用途等。19922年，我我国同业业拆借市市场进入入第二个个发展阶阶段。这这一时期期的市场场出现快快速发展展的势头头，交易易额呈跳跳跃式增增长。119933年达440000亿元左左右，119944年上升升到50000亿亿元左右右，
13、19995年年则突破破了万亿亿元大关关，达到到历史的的新高，仅仅19993年工工、农、中中、建、交交和中信信等六家家商业银银行的资资金拆借借额就达达62000多亿亿元，远远远高于于前一时时期全部部市场交交易额的的总和。然然而遗憾憾的是，前前一时期期的整顿顿并没有有取得预预期效果果，市场场交易额额虽然获获得迅猛猛的增长长，但不不是在健健康、有有序的条条件下进进行的。市市场违规规行为不不仅没有有收敛，反反而越来来越明显显。大量量短期拆拆借资金金被用于于房地产产投资、炒炒作股票票、拆借借期限延延长。利利率上升升时，南南方有些些城市的的月利率率高达220%。拆拆借市场场的混乱乱严重扭扭曲了金金融关系系
14、，干扰扰了正常常的金融融秩序，致致使中国国人民银银行从119933年下半半年起又又先后出出台了一一系列政政策法规规，对拆拆借市场场进行全全国整顿顿。随后后，市场场发展开开始步入入正轨。19966年至今今，同业业拆借市市场进入入第三阶阶段，这这是统一一、规范范、发展展的阶段段。中国国人民银银行从119966年起根根据中共共十四届届五中全全会“培育要要素市场场，逐渐渐形成统统一开放放、有序序竞争的的市场体体系”的精神神，着手手建立统统一的同同业拆借借市场。统一的同同业拆借借市场由由两个交交易网络络构成，即即一级网网络和二二级网络络。中国国金融体体制改革革的方向向之一是是逐渐改改变过去去那种资资金分
15、块块管理的的状况，让让各家商商业银行行总行作作为一级级法人对对自己系系统内的的资金进进行统一一调度和和管理。根根据这一一要求以以及统一一货币市市场的需需要，中中国人民民银行总总行利用用上海外外汇交易易中心建建立了全全国统一一的资金金拆借屏屏幕市场场，构成成全国银银行间同同业拆借借的一级级网络，该该网络由由中国人人民银行行总行非非银行司司负责市市场监管管，总行行公开市市场操作作室负责责市场调调控。进进入一级级网的交交易主体体为经中中国人民民银行批批准，具具有独立立法人资资格的商商业银行行总行，以以及经改改造后的的省、直直辖市、计计划单列列市融资资中心。进进入各省省市融资资中心二二级网络络的交易易
16、主体为为各商业业银行总总行授权权的分支支机构，在在各地中中国人民民银行开开立账户户的金融融信托投投资公司司、合作作银行、城城乡信用用合作社社、金融融租赁公公司、企企业集团团财务公公司、保保险公司司、证券券公司、基基金管理理公司以以及外资资银行在在华分行行和外资资保险公公司等各各类金融融机构。（截截止到220033年底，一一级网络络和二级级网络的的交易成成员共达达9188家。）在在同一交交易日，一一级网二二级网同同时运行行。即融融资中心心不断接接到各省省内金融融机构拆拆出拆入入报价，不不断地就就地平衡衡，差额额送一级级网平衡衡，并将将成效数数量期限限利率等等交易信信息全部部反映到到一级网网上；同
17、同时将一一级网的的报价传传送到省省内机构构，以保保持一级级网、二二级网拆拆借利率率大体一一致。同同业拆借借期限分分为7天天以内的的同业头头寸拆借借和7天天以上至至4个月月以内的的同业短短期拆借借。交易易采用双双方报价价、询价价、确认认成交的的交易方方式，即即双方按按固定的的格式将将交易品品种、利利率、数数量等交交易意向向通过交交易系统统交涉并并确认成成交。交交易双方方自行全全额办理理资金清清算。并并用清算算提示跟跟踪系统统来监督督会员资资金清算算。自19996年全全国性的的同业拆拆借市场场形成以以来，市市场资金金拆借额额度不断断调整。119988年银行行间同业业拆借交交易量为为19778亿元元
18、，19999年年猛增到到32991亿元元，20000年年更是达达到67728亿亿元。220011年，同业拆拆借交易易量增至至80882亿元元，比上上年同期期增加113544亿元，增增长200.1%。20003年年，银行行间同业业拆借市市场交易易更是十十分活跃跃，交易易量快速速增长，全全年累计计成交22.4万万亿元，比比20002年（220022年为1121007亿元元）增加加1.22万亿元元，增长长99.2%，比比20001年增增长近22倍。同同时，77天期的的同业拆拆借利率率已成为为中国货货币市场场的基准准利率。全国统一一的同业业拆借市市场的建建立，对对进一步步推进金金融改革革和发展展具有重
19、重要意义义。一是是初步形形成了以以市场供供求为基基础、全全国统一一的同业业拆借市市场利率率。二是是为商业业银行调调剂短期期资金余余缺，提提高资金金使用效效率提供供了重要要场所和和渠道，有有利于商商业银行行的企业业化经营营和短期期资金跨跨系统、跨跨地区的的合理流流动；三三是为各各地区、各各金融机机构的资资金融通通初步提提供了一一个公开开、公正正的交易易和信息息服务系系统；四四是作为为货币政政策与金金融监管管的一个个重要载载体，能能够适时时搜集和和反映各各地区、各各金融机机构资金金拆借情情况和资资金流向向，有利利于增加加拆借活活动的透透明度，加加强中央央银行宏宏观调控控和金融融监管。二、全国国银行
20、间间债券市市场全国银行行间债券券市场从从90年年代初期期开始，大大致经历历了两个个发展阶阶段。第第一阶段段为早期期的国债债回购协协议市场场，第二二阶段为为19997年形形成的全全国银行行间债券券市场。（一）回回购协议议市场 作为一一种金融融创新工工具，回回购协议议在200世纪990年代代初才被被引进我我国。经经过十多多年的发发展，回回购协议议市场已已成为我我国最活活跃、最最重要的的货币市市场。 以国债债为主要要标的物物的回购购协议市市场是在在20世世纪900年代国国债发行行量稳步步上升，国国债市场场迅速发发展的背背景下产产生的。119911年上海海证券交交易所和和全国证证券交易易自动报报价系统
21、统（STTAQ系系统）成成立，同同时跨地地区、有有组织的的规范化化国债交交易市场场也开始始启动。为为提高国国债的流流动性，更更好地解解决国债债发行难难的问题题，经过过长时间间的酝酿酿和准备备，STTAQ系系统于119911年7月月宣布国国债回购购业务开开始试运运行。继继STAAQ系统统之后，武武汉证券券交易中中心也于于19992年推推出了国国债回购购交易，此此后，回回购协议议市场先先后在我我国其他他证券交交易场所所，如上上海证券券交易所所、天津津证券交交易中心心、深圳圳证券交交易所等等地诞生生。 由于通通过国债债回购可可以获得得短期资资金融通通，这一一市场很很快就得得到了那那些急需需短期资资金
22、，但但又很难难通过其其它途径径获得资资金的市市场参与与者的认认可，尤尤其是证证券公司司、商业业银行等等也将它它视为获获得高额额收益的的短期投投资工具具。正是是在市场场参与者者的积极极推动下下，市场场发展相相当迅速速。19993年年我国证证券市场场的国债债回购短短期交易易量仅仅仅0.442亿元元，19995年年，国债债回购交交易量上上升到112488.522亿元，到到19997年回回购协议议交易量量更是达达到1228766.066亿元。回回购协议议的标的的物也从从最初的的国债发发展到金金融债券券、中央央银行融融资券、企企业债、可可转债等等其他证证券。 目前，我我国的国国债回购购协议市市场大致致可
23、分为为四种类类型：一一是上海海证券交交易所和和深圳证证券交易易所的市市场；二二是各地地证券交交易中心心（如天天津、武武汉、大大连等）的的市场；三是上上述两个个有组织织的市场场之外通通过交易易者直接接联系而而达成交交易的市市场；四四是源于于19997年上上半年货货币当局局要求国国有商业业银行和和其他参参加同业业拆借一一级市场场的商业业银行和和非银行行金融机机构从上上海、深深圳交易易所市场场中撤出出而单独独形成的的封闭性性的银行行间回购购市场。（二）银银行间债债券市场场19977年上半半年，股股票市场场过热，大大量银行行资金通通过各种种渠道流流入股票票市场，其其中交易易所的债债券回购购成为银银行资
24、金金进入股股票市场场的重要要形式之之一。119977年6月月，根据据国务院院统一部部署，人人民银行行发布了了中国国人民银银行关于于各商业业银行停停止在证证券交易易所证券券回购及及现券交交易的通通知（银银发1199772440号），要要求商业业银行全全部退出出上海和和深圳交交易所市市场，商商业银行行在交易易所托管管的国债债全部转转到中央央国债登登记结算算有限责责任公司司（以下下简称中中央结算算公司）；同时规规定各商商业银行行可使用用其在中中央结算算公司托托管的国国债、中中央银行行融资券券和政策策性金融融债等自自营债券券通过全全国银行行间同业业拆借中中心（以以下简称称同业中中心）提提供的交交易系统
25、统进行回回购和现现券交易易，这标标志着机机构投资资者进行行债券大大宗批发发交易的的场外市市场银行间间债券市市场的正正式启动动。银行间债债券市场场参与者者包括金金融机构构法人及及其授权权分支机机构、非非金融机机构法人人和基金金等契约约型资金金等投资资主体；财政部部、政策策性银行行和中信信公司等等筹资主主体通过过银行间间债券市市场发行行债券筹筹集资金金；截至至20003年末末，银行行间债券券市场交交易主体体从启动动之初的的16家家商业银银行总行行，增加加到111大类、228955家机构构投资者者。银行行间债券券市场已已经成为为所有机机构投资资者均能能参加的的公开市市场。此此外，还还有5万万余户个个
26、人投资资者通过过4家国国有独资资商业银银行债券券柜台业业务也间间接参与与了银行行间债券券市场。银行间债债券市场场的交易易品种包包括国债债、中央央银行票票据、政政策性金金融债及及中信集集团公司司债交易易工具包包括现券券买卖、质质押式回回购和买买断式回回购。银行间债债券市场场交易以以询价方方式达成成，交易易双方自自主谈判判，逐笔笔成交，即即交易双双方通过过交易系系统、电电话、传传真或电电子邮件件等媒体体对交易易要素进进行谈判判，达成成一致后后逐笔订订立成交交合同。由由于银行行间债券券市场作作为场外外市场，债债券交易易又是以以询价方方式进行行，自主主谈判，逐逐笔成交交，因此此，市场场信息对对参与者者
27、至关重重要。为为此，人人民银行行指导中中央结算算公司和和同业中中心加强强信息系系统的建建设，相相继推出出 “中国债债券信息息网”和“中国货货币网”专业网网站，加加强信息息服务，提提高市场场透明度度。银行间债债券市场场自建立立以来其其规模不不断扩张张，市场场可交易易债券存存量快速速攀升，交交易券种种也大量量增加。市市场启动动之初，可可交易债债券存量量仅有7723亿亿元，而而至20003年年末，市市场可交交易债券券存量增增加到2285550亿元元，比市市场启动动时增长长38倍倍，可交交易券种种也由最最初单一一类型的的几只增增加到国国债、中中央银行行票据、政政策性金金融债和和公司债债等4大大类、11
28、0多种种小类的的1800余只债债券。220033年银行行间债券券市场回回购交易易达到11172203亿亿元，比比19997年增增长3880倍；现券交交易量达达到3008488亿元，比比19997年增增长31100多多倍。银行间债债券市场场的建立立为金融融市场的的改革和和发展起起到了非非常重要要的推动动作用。一一是保证证国债和和政策性性金融债债的顺利利发行，支支持了积积极财政政政策的的实施。二二是为中中央银行行金融宏宏观调控控手段由由直接方方式向间间接方式式的转化化奠定了了市场基基础，促促进了稳稳健货币币政策的的顺利实实施。人人民银行行通过银银行间债债券市场场进行公公开市场场操作，调调节货币币供
29、应量量，以实实现货币币政策调调控目标标。三是是促进了了利率市市场化，有有利于提提高货币币政策传传导效能能。四是是完善了了金融机机构的资资产结构构，为金金融机构构流动性性管理和和投资提提供了便便利。五五是为各各类固定定收益证证券推出出、完善善我国金金融结构构奠定了了基础.三、贴现现市场 中国票票据市场场的发展展大致经经历了两两个阶段段。19982年年，中国国人民银银行倡导导推行“三票一一卡”（即汇汇票、本本票、支支票和信信用卡），可可谓中国国票据市市场的发发端。该该年，上上海市率率先开展展了票据据承兑贴贴现业务务。自那那以后，以以银行承承兑贴现现为主要要形式的的票据业业务发展展得很快快，于119
30、866-19988年年间达到到较大规规模；同同时，中中国人民民银行也也开始试试办票据据的再贴贴现业务务。但是是，在票票据市场场的发展展中也出出现了很很多问题题，最主主要的是是资金流流向不合合理，票票据行为为失去约约束，票票据案件件特别是是假票问问题相当当严重。所所以，119888年，中中国基本本上停止止了银行行票据承承兑与贴贴现活动动。 从19993年年以后，票票据市场场问题又又被提到到议事日日程。119955年全国国人民代代表大会会通过了了票据据法。仅仅19995年，我我国商业业银行共共签发银银行承兑兑汇票224000多亿元元，办理理商业票票据贴现现15000多亿亿元。119966年票票据法
31、开开始在全全国全面面推行。这这标志着着中国票票据市场场的发展展进入了了一个新新的时期期。19997年年，以商商业汇票票为主体体的中国国票据市市场在规规范业务务操作、完完善内控控制度的的基础上上得到了了稳步发发展。中中国人民民银行加加快转变变金融宏宏观调控控方式，推推广使用用商业汇汇票、扩扩大票据据承兑和和贴现与与再贴现现，进一一步加强强了对商商业银行行汇票业业务的宏宏观管理理和制度度建设。119999年，全全国商业业汇票发发生额达达46550亿元元，商业业银行办办理贴现现28000亿元元， 220000年商业业银行承承兑票据据量和贴贴现量分分别超过过67000亿元元和63300亿亿元，2200
32、22年，商商业银行行贴现量量继续增增长达到到230073亿亿元。随随着货币币政策调调控的变变化，再再贴现已已经在中中央银行行的货币币投放中中占据越越来越重重要的地地位。119944年底，全全国再贴贴现余额额比年初初增加1155亿亿元，占占当年中中央银行行贷款增增加额的的20%。19999年年中央银银行办理理再贴现现12000亿元元，约占占当年基基础货币币投放量量的300%，220000年，中中央银行行再贴现现余额为为12558亿元元，20003上上半年更更是达到到83118亿元元，同比比增长996.77%。 票据市市场与同同业拆借借、短期期国债买买卖三者者共同构构成货币币市场。票票据市场场的发
33、展展，对于于企业拓拓宽融资资渠道，商商业银行行调整信信贷结构构以及完完善货币币政策操操作的市市场环境境，都有有极为重重要的作作用。但但与其他他市场相相比较，中中国的票票据市场场发展滞滞后。票票据来源源少，票票据市场场工具表表现为单单一的银银行承兑兑汇票，商商业承兑兑汇票尚尚未形成成规模；票据市市场不完完善，缺缺乏一个个完善的的贴现市市场，贴贴现票据据的转贴贴现基本本无法开开展，票票据的再再贴现范范围狭窄窄等。目目前，发发展我国国票据市市场的重重点，一一方面在在于大力力发展和和规范银银行承兑兑票据的的承兑、贴贴现业务务。另一一方面，应应该逐步步扩大再再贴现总总量，同同时积极极发挥再再贴现政政策的
34、导导向作用用，合理理引导信信贷资金金流向，促促进结构构调整。2000年11月9日，我国第一家专业化票据经营机构中国工商银行票据营业部在上海正式开业，这个机构的成立，标志着中国商业银行票据业务进入了专业化、规模化和规范化经营的新阶段。四、外汇汇市场 自19979年年改革开开放以来来，我国国外汇市市场经历历了一个个从无到到有、从从低级到到高级、从从分割到到统一的的演变过过程。119799年，我我国开始始实行外外汇留成成制度。为为满足外外汇调剂剂余缺的的需要，国国务院于于19880年110月批批准开办办外汇调调剂业务务，中国国银行随随后开始始办理外外汇调剂剂业务。119811年8月月，中国国银行又又
35、扩充了了外汇额额度调剂剂业务。当当时，调调剂价格格可在贸贸易外汇汇内部结结算价上上下100%幅度度内由双双方议定定。从119833年起，中中国银行行的各地地分行又又陆续成成立了一一些外汇汇调剂机机构，办办理企业业之间的的现汇调调剂。119855年122月，经经国务院院和中国国人民银银行总行行同意，深深圳特区区成立了了第一个个外汇调调剂中心心，正式式开办留留成外汇汇的调剂剂业务。119866年，办办理外汇汇调剂业业务的机机构由中中国银行行转到国国家外汇汇管理局局。调剂剂价最初初由外汇汇管理局局统一规规定，后后来到119866年末全全部放弃弃。在119866年到119877年间，各各地都先先后成立
36、立了人民民银行领领导下的的外汇调调剂中心心，外汇汇调剂市市场逐步步形成。从从19888年起起，在北北京设立立了全国国外汇调调剂中心心；19988年年9月，上上海创办办了第一一个外汇汇调剂公公开市场场，实行行会员制制，会员员业务分分自营和和代理两两类，按按竞价成成交，集集中清算算的方式式进行交交易。截截止19993年年底，全全国已有有18个个类似的的市场。外外汇调剂剂市场公公布外汇汇调剂指指导系列列，它是是根据国国家产业业政策决决定的，目目的在于于引导外外汇的用用途与国国家的产产业政策策相协调调。 19994年我我国成功功地进行行了外汇汇体制改改革，实实行银行行结售汇汇制度。改改革的主主要内容容
37、为：（11）从119944年1月月1日起起，实行行汇率并并轨，实实行以市市场供求求为基础础的、单单一的、有有管理的的浮动汇汇率制；（2）实实行银行行结汇、售售汇制，取取消外汇汇留成和和上缴；（3）建建立全国国统一的的银行间间外汇交交易市场场，改进进汇率形形成机制制。 银行间间外汇市市场采取取了中国国外汇交交易中心心系统的的组织形形式，总总中心设设在上海海，在一一些大中中城市设设立分中中心，总总中心与与分中心心为电脑脑联网。市市场按照照中国国外汇交交易中心心交易规规则自自律管理理，中国国人民银银行通过过国家外外汇管理理局对其其进行监监管，并并在总中中心设立立中央银银行公开开市场操操作室进进行调控
38、控。中国国外汇交交易中心心实行会会员制，由由中资银银行总行行及其授授权分行行、外资资金融机机构和少少量经授授权的非非银行金金融机构构作为会会员，只只有会员员才能参参与外汇汇市场的的交易。交交易采用用分别报报价、撮撮合成交交的竞价价交易方方式，由由计算机机系统按按价格优优先和时时间优先先的原则则对各种种报价进进行匹配配成交。目目前市场场进行的的只有现现汇交易易，交易易币种为为美元、日日元和港港币三种种。中国国外汇交交易中心心实行本本币与外外币集中中清算办办法，采采取双向向两极同同步清算算方式。人人民币资资金清算算通过中中国人民民银行清清算系统统进行，各各分中心心负责当当地会员员之间的的人民币币资
39、金清清算，差差额部分分的资金金与总中中心进行行清算；外币资资金由总总中心会会员直接接清算，通通过境外外开户行行办理划划款；外外汇与人人民币的的资金清清算为当当日交易易，第二二个营业业日交割割，同步步到位。随随着市场场建设的的发展，许许多会员员机构已已开通了了远程外外汇交易易系统，不不用到集集中的交交易场所所便可参参与交易易。全国国统一的的银行间间外汇市市场建立立以后，在在没有设设分中心心的地方方，原来来的外汇汇调剂中中心继续续保留，主主要是代代理外商商投资企企业进行行外汇买买卖。 从19996年年7月11日起，我我国对外外商投资资企业实实行银行行结售汇汇。外商商投资企企业经申申报开设设外汇账账
40、户后，可可在外汇汇指定银银行办理理结汇和和售汇，也也可以继继续通过过外汇调调剂中心心买卖外外汇。外外商投资资企业可可根据需需要在外外汇指定定银行开开立用于于经常项项目收支支的外汇汇结算账账户和用用于资本本项目收收支的外外汇专用用账户。国国家外汇汇管理局局经中央央银行授授权，根根据外商商投资企企业实投投资本和和经常项项目外汇汇资金周周转需要要，确定定外商投投资企业业外汇结结算账户户可保留留外汇的的最高金金额。 经过两两年多的的运作，中中国人民民银行和和国家外外汇管理理局又联联合下文文，宣布布从19998年年12月月1日起起，取消消外汇调调剂业务务，并相相应关闭闭各地的的外汇调调剂中心心。这标标志
41、着境境内机构构的外汇汇买卖均均已纳入入银行结结售汇体体系。外外汇调剂剂中心关关闭后，其其中的一一部分转转变为中中国外汇汇交易中中心的分分中心，负负责银行行间外汇汇市场和和金融机机构人民民币同业业拆借市市场运作作。外商商投资企企业的外外汇买卖卖业务完完全统一一进入银银行结售售汇体系系。为适应市市场个性性化交易易的需要要，作为为电子经经纪的补补充，220011年7月月交易中中心推出出本币声声讯中介介服务，220022年6月月推出外外币拆借借中介服服务，220033年7月月成立货货币经纪纪部。截截止20003年年底，声声讯经纪纪的签约约机构达达到3118家，全全年通过过声讯经经纪成交交外币拆拆借15
42、5.3亿亿美元、本本币资金金8455亿元。运用用金融工工程理论论和信息息技术建建成了债债券市场场分析和和风险管管理系统统(F系系统)，220033年3月月底在新新版本币币交易系系统启用用的同时时同步上上线，帮帮助市场场成员进进行市场场分析与与风险管管理，辅辅助交易易。20003年年6月，交交易中心心又借鉴鉴本、外外币交易易、信息息系统的的经验，推推出了票票据市场场的基础础平台“中中国票据据”网。220033年底，参参与“中中国票据据”网的的金融机机构达到到8911家，半半年内发发送票据据报价金金额87729.5亿元元。 自19994年年以来，中中国外汇汇市场运运行平稳稳，发展展迅速。银行间外汇
43、市场1994年成交量为408亿美元，1997年达到700亿美元；受亚洲金融危机影响，随后两年交易量出现下滑；2000年恢复增长，2001年市场成交量超过金融危机前的水平，达到750亿美元；2002年成交量增加到972亿美元；2003年市场成交量一举突破1000亿美元，达到创记录的1511亿美元。2004年第一季度成交量累计折合413.06亿美元，日均成交量6.77亿美元。从19996年112月11日起，我我国实现现人民币币经常项项目可兑兑换。我我国外汇汇管理体体制改革革的目标标是在经经常项目目下可兑兑换的基基础上，创创造条件件，逐步步放开，推推进资本本项目下下可兑换换，从而而实现人人民币的的完
44、全可可兑换。五、资本本市场 根根据资本本市场规规模、二二级市场场发展状状况等特特点，可可以将我我国资本本市场的的发展历历程概括括为以下下几个阶阶段：（一）资资本市场场的起步步阶段(19881年19888年)建国初期期,我国国曾发行行过政府府债券，119588年后停停止发行行。700年代末末开始的的经济体体制改革革，使国国民收入入分配格格局发生生了巨大大的变化化。社会会资金的的分配趋趋向分散散化，由由政府集集中的资资金相对对减少。我我国政府府于19981年年恢复政政府债券券的发行行，筹集集资金用用于经济济建设。这这一时期期的国债债发行，无无论从何何种角度度看，都都处于低低级阶段段，并带带有很深深
45、的计划划经济的的烙印。（二）资资本市场场的初步步发展阶阶段(119888年119900年)19888年119900年，以以国债二二级市场场的开放放为契机机，大大大推进了了证券市市场的发发展。自自19881年恢恢复发行行国债至至19888年，国国债的累累计发行行量已达达到4555亿元元。但是是，由于于国库券券发行采采用派购购的方式式而且不不许转让让，存在在许多弊弊端。为为了完善善国债市市场，119888年4月月，经国国务院批批准，首首先在沈沈阳、上上海、重重庆、武武汉、广广州、哈哈尔滨和和深圳进进行国库库券流通通转让试试点，同同年6月月试点扩扩大到228个省省市的554个大大中城市市。19988
46、年年底，国国库券转转让业务务基本上上在全国国铺开，1100多多个城市市可以办办理国债债二级市市场业务务。国库库券二级级市场开开放后发发展极快快。国债市场场取得进进展的同同时，企企业债市市场也有有较大的的发展。首首先从发发行对象象来看，119877年以前前的企业业债以企企业内部部集资为为主，119888年以后后则以向向社会公公开发行行为主；其次，发发行的债债券比较较规范，119877年3月月国务院院颁布了了企业业债券发发行条例例，引引导企业业债券发发行市场场趋于规规范；第第三，债债券发行行者不只只是小企企业和乡乡镇企业业，国营营企业、经经济效益益好的集集体企业业，以及及中外合合资企业业也进入入债
47、券市市场融资资。这个个时期的的股票市市场，特特别是股股票二级级市场有有了一定定的进步步。按当当时国务务院的规规定，只只允许在在上海、深深圳两地地进行股股票上市市转让、交交易的试试验。至至19990年上上海已有有7家股股份公司司的股票票上市交交易，在在2.44亿多元元的股本本总额中中，社会会公众股股0.666亿元元。由于于两个证证券交易易所都未未正式成成立，所所以当时时深圳、上上海的证证券交易易均为柜柜台交易易，场外外进行。这这一时期期，金融融债券(包括银银行金融融债和政政策性金金融债)的发行行也扩大大了范围围，19985年年各专业业银行发发行了金金融债券券，19988年年以后其其他金融融机构也
48、也开始发发行金融融债券。119888年全国国发行金金融债665亿元元，期末末余额885亿元元；19990年年，发行行金融债债64.40亿亿元，余余额899.888亿元。资资本市场场初步发发展阶段段的主要要标志是是国债二二级市场场开放，这这一时期期,国债债、企业业债、金金融债和和股票的的发行规规模逐渐渐加大，股股票交易易市场试试点范围围也逐渐渐扩大。但但由于交交易所尚尚未成立立，各种种法律法法规远未未健全，所所以我们们称之为为初步发发展阶段段。（三）逐逐步推进进和规范范发展阶阶段(119911年119955年)这一阶段段的开始始以19990年年12月月上海证证券交易易所正式式成立为为标志。证证券
49、交易易所的成成立，使使我国证证券市场场由场外外交易进进入场内内交易，由由分散交交易进入入集中交交易。上上海证券券交易所所开业初初期，以以债券交交易为主主，以后后转为债债券交易易与股票票交易并并重。股股票交易易全部进进交易所所。19990年年，在交交易所交交易的各各类债券券、股票票共311种，119911年达339种，119900年全年年证券交交易额991亿元元，其中中债券775亿元元，股票票交易额额16亿亿元。继继上海证证交所之之后，深深圳证交交所经过过19990年的的筹备和和试运转转，于119911年7月月正式营营业。119911年共有有6种股股票上市市交易，全全年交易易总额为为35.55亿亿元。在在上交所所开业不不久，另另一个场场外集中中交易市市场