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1、江山股份财务报报表分析 “江山”如此多娇？摘要【摘要】本报告告基于通过对对江山股份战战略环境和财财务报表的分分析，旨在找找出报表中的的异常项目和和江山股份目目前存在的问问题，为江山山股份的发展展提出建议。首首先理清江山山股份的发展展脉络在，在在此基础上从从内外部因素素出发衡量公公司的战略环环境，为下面面的分析勾画画出企业成长长的画卷。以以业务相近公公司建立对比比数据体系，把把扬农化工等等作对比企业业，以公司22007年至至2012年年间的财务报报告为主线，进进一步了解企企业。基于VVBM（vaalue-bbased managgementt）框架下的的企业财务综综合分析，对对企业各方面面的能力
2、进行行测评，以杜杜邦分析体系系和Altmman Z-SCOREE模型对各指指标综合分析析，进一步找找出各项因素素的联动关系系。最后找出出江山股份存存在的问题提提出建议。【关键词】战略略分析 异动动项目 同行行业对比 综综合能力 建建议情景导入2012年三季季度报告显示示江山股份基基本每股收益益0.05884元，扣除除非经常损益益每股收益00.02233元，营业收收入21.88亿元，比上上年同期199亿元增长22.8亿元，净净利润11556万元，比比上年-31106万元增增长42622万元增幅达达到137%，毛利率由由去年同期的的7.31%上升到111.42%。存货同比增加8个百分点，预付账款增
3、长百分之60%。资产负债率比去年同期下降2个百分点。从09年开始公司连续三年扣除非经常性损益后净利润为负。今年第二季度扣除非经常性损益后才在三年后扭亏。公司股价在2011年12月28号触底后逆市上涨，2012年9月7日公司股价报收收于17.338，在半年年多的时间内内涨幅度达1172%。08年公司实现现净利润3.02亿，009年亏损-7189亿亿。短短一年年的时间公司司业绩是天壤壤之别。20099年，20110年又分别别连续收到政政府补助15579万元、11.4亿元。是是什么在让公公司业绩像是是在坐过山车车？是什么让让其得到政府府的如此厚爱爱？这些年来来公司又是如如何应对？同同行们又是怎怎样度
4、过难关关？公司的问问题究竟在哪哪里？目录第一章 公司概概况3（一）公司简介介3（二）历史发展展4（三）企业股权权情况4（四）小结66第二章 战战略分析7（一）宏观环境境分析基于PESTT分析7（二）行业分析析11（三）小结117第三章 企业竞竞争力分析19（一）公司国内内行业地位19（二）公司核心心要点19（三）公司组织织结构22（四）公司面临临的风险23（五）swott分析25第四章 报表分析27（一）数据选取取27（二）财务报表表项目分析27第五章 财务分分析39（一）偿债能力力分析39（二）营运能力力分析40（三）盈利能力力分析44（四）发展能力力分析47（五）综合财务务能力分析49（六
5、）财务风险险分析基于Altmman Z-SCOREE模型51第六章 报表中中反映的问题题及建议53第七章 附录56第一章 公司概概况半个多世纪的历历史5家子公司产品畅销海内外外40多个国国家地区国内农药行业第第一个中国驰驰名商标中国农药行业首首批中国名牌牌产品：江山山牌除草剂荣获2010年年第三届中国国农药创新贡贡献奖被国家发改委、财财政部列为国国家20111年救灾农药药储备企业（一）公司简介介江山股份（股票票代码：6000389），全全称南通江山山农药化工股股份有限公司司。公司历史史悠久，其前前身是成立于于1958年年的南通农药药厂，19997年经南通通市人民政府府批准成立了了南通精华集集团
6、有限公司司，由其联合合其他四法人人于1998年年1月21日日共同发起设设立了南通江江山农药化工工股份有限公公司，并于22000年112月26日日上网定价发发行，向公众众发行40000万流通股股（占总股本本的26.77%）。20001年1月月10日，公公司在上海市市证券交易所所挂牌上市。截截止2012年9月331日，公司司总资产3,322,1194,8775.14 元，总股本本198000万股。公司是一家大型型综合农药化化工企业、国国家重点农药药骨干企业，为为国家火炬计计划重点高新新技术企业、中中国化工 1100强企业业及农药行业业50家最佳佳经济效益工工业企业。主营农药、氯氯碱、精细化化工、高
7、分子子材料产品的的生产和销售售。公司主要要产品有除草草剂、杀虫剂剂、杀菌剂等等农药，通用用树脂、特种种树脂等化工工材料，多聚聚甲醛、四羟羟基吡啶、甘甘氨酸等精细细化工中间体体以及氯甲烷烷、氯碱等基基础化工原料料。公司是我我国首家向国国外输出农药药生产成套设设备和技术的的企业，也是是我国农药行行业首家将计计算机控制技技术应用在农农药生产上的的厂家，农药药生产工艺处处于全国领先先水平。（二）历史发展展1江山股份的组组建历程：南通江山农药化工股份有限公司（简称：江山股份）联合四法人（天津市绿保农用化学科技开发有限公司、沈阳化工研究院、江苏省农业生产资料（集团）公司、南通江山农药化工股份有限公司工会）
8、分别以货币形式出资50万元、150万元、100万元、1000万元,并按1：1的比例折股,分别折为50万股、150万股、100万股、1000万股。集团公司将其下属企业原南通农药厂整体改制,以南通农药厂经评估的经营性净资产17841万元和现金221.47万元计18062.47万元投入公司,按1：1的比例折为18062.47万股。剥离食堂、托儿所、医务站的房屋核设施、职工住宅地、共计5575524.57元（评估值）回购股份8362.47万股，江山股份总股本减至11000万股，注册资本相应变更为11000万元。1999年12月6日江苏省工商行政管理局办理了变更登记1997年7月月4日南通市市人民政府通
9、通政复【19997】544号1958年4月月南通农药厂厂南通精华集集团有限公司司批准纳入发起设立剥剥离回购发起设立剥离离回购股份（三）企业股权权情况公司股票发行期期初向公众发发行40000万股，法人人持股110000万股。截截止20122年11月22日，公司共共计转股两次次，分别在22001年110转2，在在2003年年10转1，公公司股本增至至198000万股。20006年通过过股权分置改改革兑价方案案：每10股33.5股，流流通股股数由由5280万万股增至71128万股，限限售流通股112672万万股。到20011年122月全部限售售流通股全部部解禁。“江山”易主：江山股份原原第一大股东东
10、为南通产业业控股集团有有限公司，持持股比例为 28.444%；中化国国际持股比例例为 28%，为第二大大股东。20007 年 5 月，中中化国际与公公司大股东南南通工贸签署署协议，受让让其持有的江江山股份的 5,5444 万股，持持股份额 228%，进而而成为江山股股第二大股东东。当时的收收购价格为每每股 9.0018 元。公司发行前股东东持股情况 股东名称 万股持持股数%占总股本本比例南通精华集集团有限公司司970088.18沈阳化工研研究院1501.36公司司集团江苏省省农业生产资资料集团公司司 1000.91 天津津绿保农用化化学科技开发发有限公司 500.46 南通中南实实业有限公司司
11、 10009.09截至2012年年9月30日日的十大股东东持股情况：股东名称 占流通股比（%）中化国际(控股股)股份有限限公司 29.19 A股南通产业控股集集团有限公司司 28.45 A股韩晟 1.18 A股海通中行FFORTISS BANKK SA/NN 1.13 A股中国银行海富富通收益增长长证券投资基基金 0.69 A股郝钟 0.62 A股沈君 0.47 A股徐铮 0.47 A股许素琴 0.45 A股沈上贤 0.42 A股目前公司两大股股东持股情况况：（四）小结 江山自自建立以来就就和政府的关关系非常要好好，以前控股股股东是国有有集团公司，现现在即便是换换了主，这个个主的大老板板也是国
12、有资资产管理委员员会。这种优优势对于江山山来所算得上上是其他企业业望尘莫及的的了，在接下下里的分析中中将看到作为为当地政府重重点培养对象象的江山股份份，不仅能够够享受作为农农药行业的税税收优惠和出出口退税政策策，在其经营营连续亏损，即即将“披星戴月”时，政府也急急忙向其施予予援手。“江山”易主带带来了新的机机遇，第一大大股东换位之之后注入新的的技术和产品品，利用中化化国际的渠道道品牌优势和和企业自身的的制造优势形形成合力，降降低经营风险险，且对于提提升企业自身身的利润水平平和竞争力并并分散风险都都很有帮助。值得一提的是中化国际目前拥有孟山都公司草甘膦、酰胺类除草剂在中国、东南亚6国及南亚2国的
13、经销权。对于帮助江山股份延伸下游产业链有一定的帮助。江山股份所获取的原药专有技术、制剂专有技术和其他相关专有技术生产的制剂产品与原药产品将全部通过中化国际在中国大陆、南亚及部分东南亚地区销售，从而打开国际市场。看得出来江山股股份的股权是是高度集中的的，前两大股东所所占比例高达达64%，再再加上高管均均有持股，广广大散户手中中的股数就不不多了。从最最初发行时南南通精华集团团持股达800%的情况相相比，大股东东持股比例有有所降低 。第二章 战略分分析（一） 宏观环境分析基于PEEST分析1政治和法律因因素（1）促进行业业稳定增长。“十二五规划”明确了未来来5的发展目目标，到20015年，农农药行业
14、产值值达23000亿元，销售售收入22000亿元，实实现利润1550亿元，年年均增长分别别达到7.77%、7.77%和9.66%；（22）提高行业业集中度。目前，我国农药药企业大约11800家，其其中原药企业业500家，布布局分散，规规模较小，至至今尚没有具具有国际竞争争能力的龙头头企业，前220家大企业业占总量的比比重只有300%。规划到到2015年年，农药企业业数量减少330%，销售售额在50亿亿元以上的农农药生产企业业5家以上销售额在220亿元以上上的农药生产产企业20家家以上。前220家农药生生产企业的原原药产量将占占到总产量的50%以上。江山股份在088年草甘膦行行情最好的一一年，销
15、售额额有32亿，近近三年行情最最低的10年年销售额只有有19.8亿亿。虽然122年行情有所所好转，在第第三季度报告告中公司前三三个季度的销销售收入也只只有21.88亿。距离550亿的销售售额几乎无望望。而想要把把销售额保持持在20亿以以上，公司必必须解决产品品结构单一，价价格受市场波波动大的难题题。（33）推进清洁洁生产和节能能环保。规划划到20155年，力争进进入化工集中中区（化工各各类专业园区区）的农药原原药企业达到到全国农药原原药企业总数数的50%以以上。2经济因素国际环境随着各方面数据据的陆续出台台，我们已经经清楚地看到到，20122年上半年世世界经济复苏苏势头有所减减弱，中国经经济增
16、速则自自2011年年初至20112年二季度度连续六个季季度放缓。22012年下下半年世界经经济复苏放缓缓的态势可能能延续，欧债债问题仍将持持续但失控的的可能性很低低，美国财政政悬崖最终将将得到解决但但经济复苏仍仍未稳固，日日本随着灾后后重建结束和和缩减财赤的的推行经济增增速可能会逐逐步下行，新新兴市场国家家经济增速与与通胀压力继继续下行的可可能性仍较高高，大宗商品品很可能延续续上半年缓步步下行的态势势，震荡之中中有分化。综综合来看，全全球经济增速速2012年年下半年可能能仍处于谷底底，我们预计计2012年年全球经济增增长可能在22.42.8%.虽然然欧债问题国国家阶段性的的冲击仍会不不断出现，
17、但但欧元区经济济出现大规模模震荡的可能能性较低。由由于希腊退出出欧元区可能能造成多输的的结果，因而而其真正退出出欧元区的可可能性非常低低。一是退欧欧将会对希腊腊经济政治造造成沉重的打打击，鉴于目目前的希腊经经济政治状况况，退欧重新新使用本币德德拉克马将带带来巨大的通通胀压力，同同时由于希腊腊实体经济衰衰弱，本币贬贬值并不能立立即带来出口口增长，相反反会造成经济济不稳，失业业率持续上升升。二是希腊腊退欧也会对对欧元区带来来极大的负面面冲击，欧元元区会面临分分崩离析的威威胁，后续其其他欧债问题题国家可能仿仿效；欧元资资产面临做空空的风险，欧欧洲经济复苏苏压力可能持持续加大。近近期德国虽然然在欧盟峰
18、会会上做出一些些让步，如同同意通过欧元元稳定机制为为西班牙银行行业融资，支支持最新的经经济刺激计划划等。但在关关键的欧元发发债问题上，德德国仍坚持财财政稳固的原原则不变。预预计未来虽然然希腊退欧可可能性很低，但但由于责权利利的分配问题题，希腊和欧欧元区核心国国家之间的摩摩擦仍将持续续存在，甚至至不排除短期期出现局部激激化的可能。美美国经济复苏苏状况在发达达国家中较为为理想，但目目前仍受到财财政悬崖和赤赤字上限的困困扰。财政悬悬崖是指20012年末美美国将面临一一轮规模空前前的财政紧缩缩，而布什政政府时期延续续下来的工资资税和其他税税收削减政策策将会到期，届届时不仅公共共财政支出大大幅削减、个个
19、人税收也将将增加，经济济将面临政府府和私人支出出消费明显下下降的压力。赤赤字上限是指指在20111年两党协商商将政府公债债上限提高22.1万亿美美元至16.4万亿美元元的背景下，22012财年年美国财政赤赤字仍在大幅幅扩张。按照照美国财政部部的数据，从从去年10月月开始的20012财年前前7个月，美美国联邦政府府的财政赤字字共计约为77199亿美美元。美国财财长盖特纳估估计，在111月总统选举举后至今年年年底前，美国国很可能触及及16.4万万亿美元债务务上限。一旦旦再度触及赤赤字上限，那那么两党关于于财政纪律的的争论将会展展开，甚至可可能引发新一一轮的评级下下调风波。 但从整整体来看，由由于欧
20、元区等等其他发达国国家和地区经经济复苏稳定定性尚不如美美国，美元资资产仍受市场场追捧，如果果两党能够及及时达成一致致，延长宽松松财政政策、推推迟税收优惠惠、进一步提提高财政赤字字上限，那么么市场对美国国经济和美元元资产的信任任度不会出现现大的波动，美美国经济延续续小幅正面复复苏的可能性性较高。从去去年的情况来来看，两党虽虽然有所争议议，但仍能及及时达成一致致，美国出现现经济大幅下下滑的可能性性不大。预计计2012年年美国GDPP增速可能在在1.82.2%左右。 其次，看看日本。日本本经济由于灾灾后重建的逐逐步展开，GGDP同比增增速在一季度度强势反弹，结结束此前连续续数个季度的的负增长。但但从
21、长远来看看，日本经济济面临人口老老龄化、产业业空心化等中中长期因素影影响，一旦灾灾后重建的短短期刺激政策策到期，日本本政府的公共共开支减少，那那么经济增速速可能面临再再度回调的压压力。考虑到到目前日本公公共债务规模模庞大，未来来灾后重建大大幅增加公共共支出的可能能性较小，且且长期来看有有进一步减赤赤的压力，经经济紧缩的压压力可能渐趋趋增加。根据据日本财务省省公布的预测测数据，20012年末日日本中央和地地方的公共债债务规模可能能会达到937万万亿日元，约约合GDP的的195%. 综合合来看，随着着日本灾后重重建效应的逐逐步减退，公公共政府支出出下降，并面面临紧缩压力力，投资者信信心不足，私私人
22、消费水平平可能也会随随之下滑，日日本经济增速速可能会出现现逐步下行的的态势。预计计2012年年日本GDPP增速可能会会在2.12.5%，明明显高于去年年的增幅。 最后，再再来看看新兴兴市场国家。由由于发达国家家经济复苏普普遍不佳，欧欧元区经济全全年可能出现现负增长，美美国复苏趋弱弱，日本经济济增速未来可可能逐步下行行，新兴市场场国家出口的的外部环境总总体并不乐观观，对于以出出口为主要动动力的新兴市市场国家而言言，未来经济济增速仍有下下行压力。而而对于以大宗宗商品出口为为主的部分新新兴市场国家家，由于全球球经济降温，工工业需求总体体较弱，未来来大宗商品价价格难有较好好表现，这部部分新兴市场场国家
23、的经济济增长也可能能趋缓。因此此整体而言，预预计20122年新兴市场场国家的增速速可能在5.45.88%左右。在在经济增速放放缓的同时，预预计新兴市场场国家的通胀胀压力也会明明显缓解。从从总体上看，相相对于上半年年而言，下半半年世界经济济运行状况会会相对趋稳并并略有改善。国内环境一是短期来看，我我国经济面临临政策主动调调控和外部负负面冲击双重重影响。政策策主动调控是是当前我国经经济增速持续续放缓的重要要原因为为了抑制通胀胀，20100年10月我我国开始进入入加息周期；为了抑制房房地产市场过过热，政府不不断加大对楼楼市的调控力力度；为了维维持地方经济济的稳定可持持续发展，政政府开始清理理地方融资
24、平平台，加强对对平台贷款的的监控。此外外，次贷危机机之后外部冲冲击更加拉低低了我国经济济增长，这部部分影响主要要反映在出口口方面。同时时我国经济增增速放缓，国国际经济复苏苏乏力导致美美元资产受避避险需求追捧捧，国内资本本流入减少，境境内需求也随随之降低。 二是中中长期来看，“入入世红利”和和“人口红利利”等前期经经济高增长的的拉动因素正正在逐步减弱弱，我国经济济潜在增长率率存在逐步放放缓的趋势。主主要表现在以以下两个方面面：首先，加加入WTO的的“入世红利利”受全球金金融危机的影影响正在消失失。自20000年我国加加入WTO以以来，我国与与外部经济联联系不断加强强，出口对经经济增长的贡贡献大大
25、提高高，但随着入入世效应的逐逐步减弱以及及次贷危机的的爆发，出口口对经济增长长的拉动作用用已经明显减减弱。其次，人人口红利逐渐渐结束和劳动动力成本上升升趋势降低了了潜在经济增增速。预计中中国人口红利利可能在20015年左右右结束，人口口结构正在向向老龄化的方方向发展，而而老龄化将导导致年轻劳动动力供给数量量下降，劳动动力成本将逐逐步上升。 经济增增速的放缓仍仍处可控范围围。首先，从从GDP增速速回落持续的的时间和幅度度看，当前我我国经济形势势要明显好于于2008年年。20088年国际金融融危机席卷全全球之时，我我国经济发展展的外部环境境急剧恶化，受受此影响，我我国经济增长长出现了连续续7个季度
26、的的回落，增速速从20077年二季度的的最高点111.9%下降降至20099年一季度的的6.1%，回回落幅度为55.8个百分分点。而本轮轮经济增速虽虽然也已经连连续6个季度度回落，但增增速也仅从22010年四四季度的9.8%回落至至2012年年二季度的77.6%，回落幅度只有22.2个百分分点，尚属相相对温和。 其次，再再以就业而论论，20088年沿海地区区出现了20000多万农农民工“返乡乡潮”，而今今年上半年城城镇新增就业业岗位是6000万左右，全全国在城市打打工6个月以以上的外出农农民工还增长长了2.6%.今年以来来，全国的就就业供需情况况总体良好，仍仍处于供不应应求状况。这这一现象也明
27、明显不同于22008年，当当时受金融危危机冲击，曾曾经出现过较较长时间的供供过于求。另另外从PMII的就业指数数分析，7月月份物流采购购协会的PMMI从业人员员指数仍在550%的景气气区间左右，这这表明经济增增长虽然回落落，但对就业业尚未产生明明显的负面影影响。 最后，从居居民收入增长长情况来看，虽虽然GDP增增速持续走弱弱，但在20012年上半半年，我国城城镇居民人均均可支配收入入扣除价格因因素实际增长长9.7%，农农村居民人均均现金收入扣扣除价格因素素实际增长112.4%，都都超过当期GGDP增速，特特别是农村居居民人均收入入增速已经连连续7个季度度超过城市居居民收入增速速和GDP增增速，
28、这一现现象是近年来来从未出现过过的。这些都都表明当前经经济增速放缓缓并未明显影影响居民收入入，也从一个个侧面显示当当前经济增速速放缓仍处可可承受区间。3社会和文化因因素 我国农农业工业化水水平还不高，农农民还是多为为散户。对农农药的效果要要求较高而对对农药产生的危害而而不太在意。对对农药品牌意意识不强。我国幅员辽阔，地地形复杂，不不同地区农产产品主要品种种也有很大的的差异，不同同地区害虫种种类差异巨大，对对农药品种的的要求有比较较大的差异。农业产业化和集集约农业的发发展，农业现现代化水平进进一步提高，农农民群体将有有分化趋势，即即传统意义上上的农民将减减少，而现代代化的农民群群体逐步增加加，原
29、来“老幼妇童种种田，青壮年年多外出务工工，打工为主主、种田为辅辅”的状况将逐逐步得到改观观，农民群体体年轻化、技技术化程度将将提高，“眼镜”农民将逐步步增加。 农户对对农药消费拥拥有最终发言言权，随着市市场的逐步成成熟，农户价价值将得到进进一步关注和和重视。在市市场不够规范范阶段，“厂家忽悠经经销商、经销销商忽悠零售售商、零售商商忽悠农户”的行为常有有发生，农户户的利益得不不到保证，更更没听说过哪哪次行业会议议或产品推广广订货会有邀邀请农户参加加的，但随着着农药消费者者群的变化以以及市场的逐逐渐成熟，农农户价值必将将越来越得到到重视。4技术因素 国家鼓励新技技术的研发，并并且随着环保保要求的提
30、高高，对企业生生产工艺提出出了更高的要要求，这就促促使企业研发发新的技术来来满足要求。（二）行业分析析江山股份经营范范围比较广泛泛，其主营业业务为：化学学农药、有机机化学品，无无机化学品、高高分子聚合物物等制造、加加工。同时还还经营工业盐盐的零售；经经营本企业自自产产品及相相关技术的出出口业务；经经营本企业生生产、科研所所需的原辅材材料、机械设设备、仪器仪仪表、零配件件及相关技术术的进口业务务；经营本企企业的进料加加工和“三来一补”业务；化学技技术咨询服务务；在港区内内从事货物装装卸、仓储经经营。2012年三季季度报显示农农药销售收入入占主营业务务销售收入的的57.8%，而化工业业只占到177
31、%，虽然比比起刚上市时时农药销售收收入占80%的比例有所所下降，但农农药收入任在在公司收入中中占主导地位位。下面将着从重对对农药行业进进行分析，并并对草甘膦市市场进行详细细剖析1 农药行业产产业链【关键词】三大大版块 化工工产业末端上游原料农药药产品 下游游产品原油液氮黄磷甲苯苯苯醇类制剂原药 中间体卫生领域农林渔牧 农农药产业链图图行业利润率高若稻米全产业链链用于生产常常用产品，按按目前市价测测算，深加工工后价格44453 元/吨，而稻谷谷价值26000 元/吨，加工后后提升价值771%，提高高了稻谷价值值。稻谷可生生产出约 667.5%精精米、8%碎米、6.55%米糠和18%稻壳。基本上上
32、稻谷被“吃干炸尽”。20122年行业平均均毛利率高达达18.5%。且近几年年呈上升趋势势。产品需求量增长长快在白糖价高、量量缺的背景下下，淀粉糖需需求快速增长长，过去十年年的复合增速速高达24%。在玉米原原料紧缺、深深加工受限的的背景下，碎碎米将成为加加工淀粉糖的的有效补充原原料，且在南南方具有成本本优势。大米米从散装走向向小包装的“第二个食用用油行业” 随着消费升升级，品牌精精米的需求逐逐步加大。目目前在消费大大米中小包装装占比不足 10%，每年年将以20%以上的增速速提升其占比比。“镉超标”、“陈化粮”等事件反应应出大米的质质量隐患。随随着城镇化比比例提高、以以及城市居民民对食品安全全意识
33、的提升升，品质有保保障的小包装装。同样精米具具有较大的空空间，且延长长保质期。从从日本经验来来看，未来米米饭制品将向向两个方向发发展：健康、便便捷。 对于大米蛋蛋白粉，食品品加工业驱动动其由饲料级级向食品级升升级。米糠油油前景看好，但但加工成本过过高 。如图所示农药行行业主要由农农药中间体、原原药和制剂加加工三大版块块构成，行业业上游为黄磷磷、液氯等无无机原料和甲甲醇、三苯等等基本有机原原料，下游为为农林牧业生生产和卫生领领域。总的来来说，农药行行业处于化工工产业链的末末端，属于精精细化工行业业，对技术的的依赖性大，研研发投入大、周周期长、风险险大、成功率率低，一旦研研制成功则利利润丰厚。目前
34、全球的农药药生产企业均均处于产业链链中的某一部部分或全部。农农药企业有从从原料到制剂剂的全程生产产企业，也有有专做中间体体或原药的企企业。总体上上，产业链越越长的企业，竞竞争力越强。中中间体和原药药的生产过程程体现了技术术密集的特点点，拥有技术术优势的企业业强度获益更更大；制剂的的生产更多体体现出的是企企业的营销和和品牌优势，拥拥有完整营销销渠道和较好好品牌优势的的企业将成为为最终的胜利利者。截止目前江山股股份生产的杀杀虫剂有敌敌敌畏，氧乐果果，吡虫啉、哒哒满灵四个品品种，除草剂剂有草甘膦（占占公司主营业业务收入的550.21%），但是没没有除菌剂产产品。这些都都属于原药类类。行业中有有一些企
35、业已已经生产或者者准备研制除除菌产品，向向农药行业老老大红太阳的的除菌产品就就有味鲜胺。2产业集中度【关键词】集中中度低 无论是是国内还是国国外，无论是是中间体，原原药还是制剂剂都呈现出产产业集中度低低的状态。根根据 Jann Ramaakers 咨询公司的的统计，全球球前十大农药药中间体生产产商帝斯曼（DDSM）、德德固赛、科莱莱恩、和龙沙、法国国罗地亚、德德国拜耳、巴巴斯夫、Caambrexx、陶氏、瑞瑞利工业公司司总销售额占占比约为 116.6。我国目前前游 6000700 家农药原药药企业，16600 多家家制剂企业，市市场集中度非非常低。由于于原药研制投投入成本高、周周期长、风险险大
36、等特点，国国内大部分企企业采取仿制制过期专利产产品的方式进进行生产，盈盈利能力较弱弱。目前原药药 CR100 仅为 114.3，制制剂更低，制制剂行业龙头头诺普信市场场占有率不足足 3。从上面的分析可可以看出，国国内农药行业业整体集中度度较低，无论论是中间体、原原药和制剂均均处于“零星作战”的格局，盈盈利能力较弱弱。而真正具具有竞争优势势，并拥有一一定议价能力力的企业属于于那些技术领领先、产品差差异性大并符符合未来发展展方向的企业业。国内上市公司历历年平均ROOE从上图可以明显显看出，拥有有技术优势、产产品优势的企企业拥有较高高的净资产收收益率。利尔尔化学技术优优势明显，产产品差异化较较大；诺
37、普信信是国内制剂剂行业龙头，拥拥有自主研发发能力；联化化科技是国内内含氟农药中中间体和杂环环类农药中间间体的龙头，代代表了中间体体未来额发展展方向，产品品优势明显；扬农化工是是国内唯一一一家从化工原原料到自主开开发中间体再再到菊酯原药药产品的公司司，产业链齐齐全，技术研研发能力较强强上图是截止20010年的数数据，可以看看到拥有较高高技术含量和和产业链较齐齐全的公司RROE相对较较高，江山股股份平均ROOE约为100%，在下面面有关章节中中将进行具体体分析。3产业利润链分分布【关键词】毛利利率低 技术术落后国内农药中间体体大多为初级级中间品，毛毛利率水平大大多在 155以下，个个别技术优势势明
38、显、能够够生产高端农农药中间体的的企业毛利率率相对较高，如如联化科技、湖湖南海利等；而国内原药药大多为仿制制企业，主要要盈利模式为为仿制国外已已过专利保护护期的员要产产品，竞争激激烈，毛利率率较低。制剂剂方面，由于于本身研发壁壁垒并不高，因因此国内已有有部分企业能能够做一些制制剂方面的研研究，毛利率率水平明显高高于中间体和和原药，如诺诺普信。4行业产品需求求状况【关键词】反倾倾销 生产过剩 增长速速度快首先在国内市场场上农药呈明明显的整体过过剩态势，如如2008年年国内草甘膦膦价格暴涨，导导致大量资金金进入农药行行业，但是好好景不长20009年到22011年草草甘膦价格一一路狂跌从最最高的直到
39、。行行业大部分企企业在最近几几年中亏损惨惨重。其次在在国外市场上上，由于我国国产量过剩的的原因，我国国对国外市场场的需求依赖赖度非常的大大。虽然我国国自19944年我国就成成了农药净出出口国且出口口量连续177年增长，但但是近几年增增长趋势有所所减缓且遭遇遇到了国外反反倾销政策。在2009年2011年年几年中，江江山股份就先先后受到了美美国和巴西政政府的反倾销销调查。随着着农药企业规规模的扩大，实实力的曾强在在国外市场上上遇到的阻力力也越来越大大。5行业特点5.1农药行业业季节性和地地域性特征明明显受农业生产季节节性因素的影影响，农药产产品的生产和和消费也呈现现季节性的变变化。就我国国而言每年
40、的的上半年是农农药生产的高高峰期，39 月份是是农药使用的的高峰期，22 季度到 3 季度是是农药类公司司销售的主要要季度。就全全球市场而言言季节性就不不太明显了。我国不同地区的的种植面积，耕耕种习惯，自自然条件等不不同也影响农农药的销售。南南方多以杀虫虫剂和除菌剂剂为主，而北北方主要以除除草剂为主。现阶段, 我国国农药行业的的平均毛利为为 10 %15 % ,如果运运输费用超过过毛利的 550% ,就就有可能亏本本运营。而许许多农药企业业为了扩大边边远省份的市市场占有率,就不得不背背负巨额的运运输成本。5.2自然环境境变化影响明明显不同的气候灾害害对农药产品品的需求增加加程度影响不不同，同时
41、灾灾害的发生另另一方面也会会减少种植面面积引起对农农药需求减少少。农药行业业一般每两个个“小年”后会出现一一个“大年”，即农药需需求周期一般般在 355 年左右。5.3国内农药药企业规模较较小，与国外外农药龙头差差距较大农药市场竞争激激烈，新产品品开发难度加加大，风险增增加，周期也也较长，目前前一个达到首首次销售标准准的新农药，累累积总成本已已达 1.225 亿美元元，耗时 88-9 年。为为了加强研究究开发实力，加加强产品销售售力度，寻求求规模效应和和协同作用，增增加市场份额额，降低成本本，增加利润润，20000 年以来世世界农药行业业企业兼并、合合并更趋频繁繁，世界农药药工业更加集集中，市
42、场趋趋于集中和垄垄断。19993 年世界界上有 133 家农药跨跨国公司，经经过不断的兼兼并重组，目目前剩下拜耳耳、先正达、巴巴斯夫、陶氏氏、孟山都、杜杜邦公司等 6 家公司司。08 年年，上述六家家公司销售额额达 3500.9亿美元元，占全球农农药市场的 86.7。而国内农农药市场则相相对比较分散散，规模小，没没有具有国际际竞争优势的的龙头企业，09 年 CR10 企业销售额仅占全国销售额的 14.3，集中度非常低。5.4农药行业业研发周期长长、投入大,产品具有的的生命周期较较长农药市场竞争激激烈，新产品品开发难度加加大，风险增增加，周期也也较长，目前前一个达到首首次销售标准准的新农药，累累
43、积总成本已已达 1.225 亿美元元，耗时 88-9 年。陶陶氏益民、先先正达、孟山山都、杜邦、拜拜耳等一些国国际性农药公公司，每年的的技术创新投投入都在 55 亿美元以以上，占销售售收入的比例例高达 100左右，而而我国很多农农药企业每年年用于创新的的投入占销售售收入的比例例很难达到 2。农药研发期在 8-10 年时间，其其后就是长达达 20 年年左右的专利利保护期。专专利过期后，专专利开发企业业仍然会通过过各种手段如如生产工艺的的专利保护、剂剂型的专利保保护以及产品品升级等办法法获得高额利利润。大约 30 年后后，这些产品品才能真正的的成为普通商商品，市场竞竞争加剧。我国的农药产品品等级都
44、比较较低技术也比比较落后，加加之企业规模模比较小而多多，很多都是是仿制产品。我我国的农药主主要出口于亚亚洲国家，而而大部分进口口的农药来自自美国，欧洲洲等发达国家家。6我国农药行业业的五力分析析（1）替代品：国内现在有效农药品种有260种，而每一个厂家生产的农药品种最多十多种，加之目前我国农药市场上一些小企业在产品中添加违禁成分已经成为大家心照不宣的事，所以在农药市场的销售终端替代品非常多。而对于原药几乎没有替代性。（2）对于制剂转换成本非常低，但对于原药和中间产品的转换成本将会非常高。（1）规模经济。目前行业还没有达到规模经济的最高点，但是已经存在规模经济。（2）客户忠诚度。在中间体及原药的
45、销售渠道中，客户的忠诚度较高，一旦关系建立不会轻易换供应商。但在销售的最终端，即农民对农药的忠诚度较低，加之害虫会对农药产生抗药性，客户的忠诚度进一步降低。（3）资金成本低，转换成本较高（4）政府政策：国家农业部通过各种措施增加进入门槛。如：在09年将最低注册资本金提高至5000万元。产业成长性：目前受国家产业政策的支持和市场转暖，美国和巴西政府撤消了对中国相关农药企业的调查，加之该产业处在成长期，产业的成长性较好。固定成本和变动成本：产业的固定成本明显高于变动成本。退出壁垒：由于研发周期长，成本高，风险大，对于拥有自主技术的企业来说退出壁垒较高。产品区别度：供应商的谈判能力较强：原料多为原油，市场上没有替代品，供应商的数量也比较有限对于中间体，客户的议价能力较高。而对于原药，客户的议价能力明显较低。因为因为在我国中间体的技术低下，产品雷同，生产厂家众多。而原药需要一定的技术支持。对于制剂客户的议价能力比较高7农药企业的主主要类型8发展趋势预测测8.1农业企业业整合将是大大势所趋8.2高效、低低毒、低残留留农药品种和和水基化环保保农药制剂将将成主流8.3企业的环环保措施将越越来越受到重重视8.4国家将对对农药行业的的发展继续提提供相应的政政策支持和政政策调控9草甘膦市场情情况【关键词】价格格波动 转暖暖2009年1.9万元/吨2012年2.6万元/吨2008年