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1、Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more.-author-date投资分析辅导(二)投资分析辅导（二）河北广播电视大学开放教育会计学专业（本科）投资分析课程教学辅导（二）第三章 投资项目国民经济效益分析内容与要求 本章介绍了项目国民经济效益分析的概念以及它与项目财务效益分析的关系，影子价格的概念和种类，项目国民经济效益分析的指标等。要求学员掌握项目国民经济效益分析、影子价格等基本概念，理解项目国民经济效益分析各指标的含义，能够运用所
2、学的方法进行项目国民经济效益分析。重点与难点一、项目国民经济效益分析概述1、项目国民经济效益分析的概念项目国民经济效益分析， 是按照资源合理配置的原则，从国家整体角度考察项目的效益和费用，用货物影子价格、影子工资、影子汇率和社会折现率等经济参数，分析、计算项目对国民经济的净贡献，评价项目的经济合理性。项目国民经济效益分析的作用表现在：(1)有助于实现资源的合理配置。(2)能够真实反映项目对国民经济的净贡献。(3)有助于实现投资决策的科学化。2、项目国民经济效益分析与项目财务效益分析的关系项目国民经济效益分析与项目财务效益分析二者的共同之处在于，都是从项目的“费用”和“效益”的关系入手，分析项目
3、的利弊，进而得出项目可行与否结论。两者的区别在于：二者的分析角度不同；二者关于费用和效益的含义不同；二者关于费用和效益的范围不同；二者计算费用和效益的价格基础不同；二者评判投资项目可行与否的标准(或参数)不同。二、费用和效益的识别1、识别费用和效益的基本原则 识别费用和效益的基本原则是：凡项目对国民经济所作的贡献，即由于项目的兴建和投产给国民经济带来的各种效益，均应计为项目的效益；反之，凡国民经济为项目所付出的代价，即国民经济为项目建设和生产所付出的全部代价，均应计为项目的费用。 在项目国民经济效益分析中，项目的费用和效益可分为直接费用和直接效益及间接费用和间接效益。2、直接费用和直接效益 项
4、目的直接效益是指由项目产出物产生并在项目范围内计算的经济效益。 项目的直接费用是指由于项目使用投入物所产生的并在项目范围内计算的经济费用。 3、间接费用和间接效益 项目的费用和效益不仅体现在它的直接投入物和产出物中，还会在国民经济相邻部门和社会中反映出来。项目的这种在国民经济相邻部门和社会中反映出来的费用和效益，就是项目的间接费用和间接效益。 项目的间接费用(或称为外部费用)是指国民经济为项目付出了代价，而项目本身并不实际支付的费用。 项目的间接效益(或称外部效益)是指项目对社会做出了贡献，而项目本身并未得到的那部分效益。4、转移支付 在项目财务效益分析的基础上进行项目国民经济效益分析时，应注
5、意某些直接与项目有关的现金收支(如项目得到的国家补贴、以及项目支付的各种国内税金、国内借款利息和职工工资等)尽管在财务效益分析中要作为效益(现金流入)和费用(现金流出)，但由于这些收支发生在国内各部门之间，从国民经济角度来看，这些收支并未造成国内实际资源的增加和减少，在项目国民经济效益分析中它们不能作为效益和费用，而应作为内部的“转移支付”从原效益和费用中剔除。三、影子价格1、影子价格的概念和类型 影子价格，又称为最优计划价格，是指当社会经济处于某种最优状态时，能够反映社会劳动的消耗、资源的稀缺程度和市场供求状况的价格。换句话说，影子价格是人为确定的一种比现行市场价格更为合理的价格。它不用于商
6、品交换，而是仅用于预测、计划和项目国民经济效益分析等目的。从定价原则看，它力图更真实地反映产品的价值、市场供求状况和资源稀缺程度。从定价效果看，它有助于实现资源的优化配置。 作为项目国民经济效益分析的重要参数，广义的影子价格不仅包括一般商品货物的影子价格，而且包括劳动力、土地、资金和外汇等主要要素的影子价格。其中，为确定影子价格方便起见，一般商品货物又分为外贸货物和非外贸货物。而劳动力、土地、资金和外汇的影子价格则分别称为影子工资、土地影子费用、社会折现率和影子汇率。2、外贸货物的影子价格 外贸货物是指其生产或使用将直接或间接影响国家进出口的货物。具体包括：项目产出物中直接出口(增加出口)、间
7、接出口(替代其他企业产品使其增加出口)或替代进口(以产顶进减少进口)者；项目投入物中直接进口(增加进口)、间接进口(挤占其他企业的投入物使其增加进口)或减少出口(挤占原可用于出口的国内产品)者。 外贸货物的影子价格以实际可能发生的口岸价格为基础确定。3、非外贸货物的影子价格非外贸货物是指其生产或使用将不影响国家进出口的货物。除了所谓“天然”的非外贸货物如建筑、国内运输和商业等产品和服务外，还有由于运输费用过高或受国内外贸易政策和其他条件的限制不能进行外贸的货物。 非外贸货物的影子价格主要从供求关系出发，按机会成本和消费者支付意愿来确定。 4、劳动力的影子价格：影子工资 劳动力的影子价格称为影子
8、工资：它用于衡量国家和社会为投资项目使用劳动力而付出的代价。影子工资由劳动力的边际产出和劳动力就业或转移而引起的社会资源消耗两部分组成。 5、土地的影子价格土地影子费用土地是投资项目的特殊投入物。在项目国民经济效益分析中，土地的影子价格 (亦即土地影子费用)应包括拟建项目占用土地而使国民经济为此而放弃的效益(即土地机会成本)，以及国民经济为投资项目占用土地而新增加的资源消耗(如拆迁费用、剩余劳动力安置费等)。 6、资金的影子价格社会折现率资金的影子价格一般叫做社会折现率，它表示从国家角度对资金机会成本和资金时间价值的估量。社会折现率是项目国民经济效益分析的重要参数。在项目国民经济效益分析中，它
9、既作为计算经济净现值的折现率，同时又是衡量经济内部收益率的基准值。根据我国在一定时期内的投资收益水平、资金机会成本、资金供求状况、合理的投资规模以及项目国民经济效益分析的实际情况，社会折现率取为12。7、外汇的影子价格影子汇率 影子汇率(即外汇的影子价格)也是项目国民经济效益分析的重要通用参数。它体现从国家角度对外汇价值的估量。 在项目国民经济效益分析中，一般用国家外汇牌价(或称官方汇率)乘以影子汇率换算系数得到影子汇率。根据我国现阶段的外汇供求状况、进出口结构和换汇成本，影子汇率换算系数取为1.08。 四、项目国民经济效益分析基本报表和指标1、项目国民经济效益分析基本报表在项目国民经济效益分
10、析中，为计算各种反映项目经济可行性的分析指标，需要编制如下两张基本报表。 （1）国民经济效益费用流量表(全部投资)。该表以全部投资作为计算基础(或者假定全部投资均为国内投资)，用以计算全部投资的经济净现值、经济内部收益率等指标。（2）国民经济效益费用流量表(国内投资)。该表以国内投资作为计算基础，将国外借款本金和利息的偿付、国外资金的股息和红利的支付、以及支付给外籍人员的工资等作为费用，用以计算国内投资的经济净现值、经济内部收益率等指标，作为利用外资项目国民经济效益分析和方案取舍的依据。2、项目国民经济净效益分析指标 项目国民经济效益分析主要是项目国民经济净效益分析，也就是要分析项目的实施究竟
11、能给国民经济带来多大的净效益，项目在经济上是否合理。这方面的分析指标主要是经济净现值和经济内部收益率。 经济净现值(ENPV)是反映项目对国民经济净贡献的绝对指标。它是用社会折现率将项目寿命期内各年的经济净效益流量折算到建设期初的现值之和。 一般来说，只有当项目的经济净现值大于或等于零时，项目才是可以接受的。经济内部收益率(EIRR)是反映项目对国民经济净贡献的相对指标。它是项目在寿命期内各年经济净效益流量的现值累计等于零时的折现率。当经济内部收益率等于或大于社会折现率时，说明项目占用投资对国民经济的净贡献达到或超过了要求的水平，这时项目可以接受；反之，则项目在经济上不合理。 3、项目经济外汇
12、效果分析指标 涉及产品出口创汇及替代进口节汇的项目，应进行经济外汇效果分析。这方面的分析指标主要是经济外汇净现值、经济换汇成本和经济节汇成本。 第四章 投资项目的不确定性分析内容与要求 本章介绍了投资项目不确定性分析的概念，盈亏平衡分析和敏感性分析等方法。要求学员掌握投资项目不确定性分析的概念，能够运用所学的方法进行投资项目不确定性分析。重点与难点一、投资项目不确定性分析概述1、投资项目不确定性分析的概念 投资项目不确定性分析，就是寻求和计算分析各种不确定因素的变化对项目经济效益的影响，估算项目可能承担的风险，以便确定项目在财务上、经济上的可靠性，提高项目投资决策的科学性。 2、几种主要的不确
13、定因素 影响项目财务效益和国民经济效益的不确定因素很多综合起来主要有以下几种：物价的变动；工艺技术方案和技术装备的更改；生产能力的变化；建设工期和资金结构的变化；项目寿命周期的变化；利率和汇率的变化；政策因素的变化。3、项目不确定性分析的方法 项目不确定性分析方法很多，应当根据项目的类型、特点和项目评估的要求，正确予以选用。在项目评估中，目前应用频率较高的不确定性分析方法主要有盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析，并且盈亏平衡分析只用于项目财务效益的分析评价，敏感性分析和概率分析可同时用于项目财务效益和项目国民经济效益的分析评价。二、盈亏平衡分析1、盈亏平衡分析的意义 盈亏平衡分析又称保本点分析
14、，它是根据投资项目生产中的产销量、成本和利润三者间的关系，测算出项目的盈亏平衡点，并据此分析项目适应市场变化能力和承担风险能力的一种不确定性分析方法。 盈亏平衡点是指项目在正常生产条件下，项目生产成本等于项目销售收入的点，它通常以产销量指标表示，有时也可以用销售收入、生产能力利用率、单位产品售价等指标表示。一般来说，盈亏平衡点越低，投资项目盈利机会就越多，承担风险的能力就越强；盈亏平衡点越高，投资项目盈利机会就越少，承担风险的能力就越弱。 2、线性盈亏平衡分析 进行线性盈亏平衡分析，通常需要作以下假定： (1)生产量等于销售量，统称为产销量。 (2)把生产总成本按其性态不同区分为固定成本和变动
15、成本。固定成本是指在一定产销量范围内，生产总成本中不随产品产销量增减变动而变化的那部分成本。变动成本是指在一定产销量范围内，生产总成本中随着产品产销量变化而呈正比例变动的那部分成本。 (3)在一定时期和一定的产销量范围内，产品销售单价不变，产品销售收入为产销量的线性函数，即销售收入产品销售单价产销量。(4)在一定时期和一定产销量范围内，单位产品销售税率保持不变，销售税金为产销量的函数。即销售税金单位产品销售税金产销量。线性盈亏分析方法有图解法和方程式法。 图解法是一种通过绘制盈亏平衡图直观反映产量、成本和盈利间的关系，确定盈亏平衡点的分析方法。 方程式法是利用数学方程式来反映产量、成本和利润之
16、间关系，确定盈亏平衡点的一种分析方法。三、敏感性分析1、敏感性分析的意义 敏感性分析是指从众多不确定性因素中找出对投资项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分析、测算其对项目经济效益指标的影响程度和敏感性程度，进而判断项目承受风险能力的一种不确定性分析方法。 敏感性分析的目的在于：(1)找出影响项目经济效益变动的敏感性因素，分析敏感性因素变动的原因，并为进一步进行不确定性分析(如概率分析)提供依据；(2)研究不确定性因素变动引起项目经济效益值变动的范围或极限值，分析判断项目承担风险的能力；(3)比较多方案的敏感性大小，以便在经济效益值相似的情况下，从中选出不敏感的投资方案。 根据不确定性因
17、素每次变动数目的多少，敏感性分析可以分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。2、敏感性分析的步骤进行敏感性分析，一般遵循以下步骤：确定分析的经济效益指标；选定不确定性因素，设定其变化范围；计算不确定性因素变动对项目经济效益指标的影响程度，找出敏感性因素；绘制敏感性分析图，求出不确定性因素变化的极限值。3、敏感性分析的方法单因素敏感性分析是指每次只变动一个因素而其他因素保持不变时所做的敏感性分析。 多因素敏感性分析是指在假定其它不确定性因素不变条件下，计算分析两种或两种以上不确定性因素同时发生变动，对项目经济效益值的影响程度，确定敏感性因素及其极限值的分析方法。多因素敏感性分析一般是在单因素敏感性分析基础进行，且分析的基本原理与单因素敏感性分析大体相同，但需要注意的是，多因素敏感性分析须进一步假定同时变动的几个因素都是相互独立的，且各因素发生变化的概率相同。 -