财务管理总论课件.ppt

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1、财务管理总论财务管理总论第1页，此课件共87页哦教材及参考书教材及参考书v教材教材：财务管理学财务管理学王爱东等主编王爱东等主编,石油大学出版社石油大学出版社,2004年年.v参考书：参考书：1.公司理财（精要版）（原书第公司理财（精要版）（原书第9版）版）斯蒂芬斯蒂芬罗斯罗斯 方红星等译方红星等译 机械工业出版社机械工业出版社,2011年年.2.财务管理学（第五版）财务管理学（第五版）,荆新等荆新等.中国人民大学出版社中国人民大学出版社,2009年年.第2页，此课件共87页哦授授 课课 大大 纲纲v第一章第一章 财务管理总论财务管理总论v第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念v第

2、三章第三章 投资管理投资管理v第四章第四章 证券评价证券评价v第五章第五章 流动资产管理流动资产管理v第六章第六章 筹资管理筹资管理v第七章第七章 资本成本和资本结构资本成本和资本结构v第八章第八章 股利政策股利政策v第九章第九章 财务报表分析财务报表分析第3页，此课件共87页哦财务管理课程简介财务管理课程简介p本课程以企业资金及其周转为中心内容，从企业投资、筹资和本课程以企业资金及其周转为中心内容，从企业投资、筹资和收益分配决策等方面，阐述财务管理的基本理论和基础方法。收益分配决策等方面，阐述财务管理的基本理论和基础方法。p学习目的：明确财务管理的含义、目标，认识财务管理工作的学习目的：明确

3、财务管理的含义、目标，认识财务管理工作的重要意义；理解财务管理的基本内容，懂得各种财务活动的联重要意义；理解财务管理的基本内容，懂得各种财务活动的联系以及财务活动同其他各种经济活动的联系；掌握财务管理的系以及财务活动同其他各种经济活动的联系；掌握财务管理的各种业务方法；学会运用财务管理的知识和技能为经营战略和各种业务方法；学会运用财务管理的知识和技能为经营战略和经营决策服务。经营决策服务。p对工作和生活都非常有帮助的一门课程。对工作和生活都非常有帮助的一门课程。适当的财务培训对职业生涯至关重要。这种学习能提供有用的技巧适当的财务培训对职业生涯至关重要。这种学习能提供有用的技巧和洞察力，将增强对

4、企业、市场及你的角色理解力。和洞察力，将增强对企业、市场及你的角色理解力。p学习财务管理需要有会计学、经济学、管理学、数学的基础。学习财务管理需要有会计学、经济学、管理学、数学的基础。第4页，此课件共87页哦第5页，此课件共87页哦第一章 财务管理总论第一节第一节 财务管理的概念、对象和内容财务管理的概念、对象和内容第二节第二节 财务管理的目标财务管理的目标第三节第三节 财务管理的原则财务管理的原则第四节第四节 财务管理的环境财务管理的环境第6页，此课件共87页哦案例：杰克和安迪的创业案例：杰克和安迪的创业 杰克和安迪合伙，立志为有欣赏力的客户制造手工杰克和安迪合伙，立志为有欣赏力的客户制造手

5、工家具，想要成立一个属于他们自己的家具，想要成立一个属于他们自己的“佳好家具公司佳好家具公司”杰克拿出杰克拿出12000元，安迪元，安迪拿出拿出3000元元 银行提供银行提供15000元元 利润结余利润结余0元元股权资本借贷资本留存收益第7页，此课件共87页哦 租用场地、设备、材料、工资、租用场地、设备、材料、工资、办公费办公费 直接用于供产销的项目：材料、直接用于供产销的项目：材料、工人工资工人工资 不直接用于供产销的项目：厂不直接用于供产销的项目：厂房、汽车、设备房、汽车、设备 不论是否发生业务都必须发生的不论是否发生业务都必须发生的项目：办公用品、租金、利息项目：办公用品、租金、利息营运

6、资金固定资产管理成本第8页，此课件共87页哦固定资产20000营运资金9000管理成本1000资金来源资金来源股权资本15000可以循环消耗性支出投资投资支出支出费用费用支出支出资产负债表资产负债表利润表利润表资金去向资金去向借贷资本15000留存收益0第9页，此课件共87页哦工厂开工营业了工厂开工营业了第10页，此课件共87页哦一个月后一个月后第11页，此课件共87页哦又过了三个月又过了三个月银行发出催款警告第12页，此课件共87页哦几个概念几个概念v资本（资本（capitalcapital）：是企业为购置从事生产经营活动所需的资）：是企业为购置从事生产经营活动所需的资产的资金来源，出现在资

7、产负债表的右侧。产的资金来源，出现在资产负债表的右侧。v资产（资产（assetasset）：是企业用于从事生产经营活动以为投资者带来：是企业用于从事生产经营活动以为投资者带来未来经济利益的经济资源，出现在资产负债表的左侧，归企业所未来经济利益的经济资源，出现在资产负债表的左侧，归企业所有。有。v资金（资金（capital,finances,bankrollcapital,finances,bankroll）：广义上讲，与：广义上讲，与“资产资产”的概念是一致的，但它有缩小范围的概念，如特指的概念是一致的，但它有缩小范围的概念，如特指货币资金，或是特指营运资金，强调的是流动性，更多地是货币资金，

8、或是特指营运资金，强调的是流动性，更多地是从筹资、运营角度看。从筹资、运营角度看。v现金（现金（cashcash）：是交易活动赖以维持和实现的交换直接媒介和：是交易活动赖以维持和实现的交换直接媒介和结算工具。结算工具。第13页，此课件共87页哦第一节第一节 财务管理的概念、对象和内财务管理的概念、对象和内容容一、一、财务管理的财务管理的概念：概念：v财务管理是利用财务管理是利用价值形式价值形式对企业生产经营过程进对企业生产经营过程进行的管理，是企业行的管理，是企业组织财务活动、处理财务关系组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。的一项综合性管理工作。v是企业管理的一个组成部分是企业管理

9、的一个组成部分v是一项综合性管理工作是一项综合性管理工作v财务管理与企业各方面具有广泛联系财务管理与企业各方面具有广泛联系第14页，此课件共87页哦筹资决策筹资决策投资决策投资决策营运资金营运资金管理决策管理决策股利决策股利决策 财务管理的基本内容财务管理的基本内容第15页，此课件共87页哦财务关系财务关系 企业在组织财务活动的过程中，与有关方面企业在组织财务活动的过程中，与有关方面所发生的经济关系。所发生的经济关系。内部各单位之内部各单位之间的财务关间的财务关系系企业与职工之间企业与职工之间的财务关系的财务关系企业财务关系企业财务关系 外部外部内部内部现代企业财务关系图现代企业财务关系图与债

10、权人和债务人之与债权人和债务人之间的财务关系间的财务关系与投资者和受资者之与投资者和受资者之间的财务关系间的财务关系与国家之间的财与国家之间的财务关系务关系第16页，此课件共87页哦1外部财务关系外部财务关系（1）企业与国家之间的财务关系）企业与国家之间的财务关系 征税与纳税关系征税与纳税关系（2）企业与投资者、受资者之间的财务关系）企业与投资者、受资者之间的财务关系投资与受资关系投资与受资关系（3）企业与债权人、债务人之间的财务关系）企业与债权人、债务人之间的财务关系债权与债务关系债权与债务关系2内部财务关系内部财务关系（1）企业内部各单位之间的财务关系）企业内部各单位之间的财务关系内部资金

11、结算关系内部资金结算关系（2）企业与职工之间的财务关系）企业与职工之间的财务关系劳资分配关系劳资分配关系财务关系财务关系第17页，此课件共87页哦二、财务管理的对象二、财务管理的对象v企业财务管理的对象是企业财务管理的对象是资金及其运动资金及其运动，资金流转的起点和终点资金流转的起点和终点是现金是现金，其他资产都是现金在流转中的转化形式，因此，财务，其他资产都是现金在流转中的转化形式，因此，财务管理的对象也可说是管理的对象也可说是现金及其流转现金及其流转。v现金及其流转：现金及其流转：生产经营中现金变为非现金资产，非现金资产生产经营中现金变为非现金资产，非现金资产又变为现金，这种流转过程称为现

12、金流转。又变为现金，这种流转过程称为现金流转。v根据完成一次循环所需时间不同，又分为根据完成一次循环所需时间不同，又分为现金的短期循环和长期循现金的短期循环和长期循环两种环两种。第18页，此课件共87页哦（一）现金的短期循环（一）现金的短期循环 现现 金金股东股东投投 资资股股 利利银行银行借借 入入归归 还还管理和销售费用管理和销售费用在产品在产品偿偿 还还收收 款款应收账款应收账款商业信用商业信用应付账款应付账款赊赊 销销产成品产成品现现 销销人人工工成成本本营营业业费费用用原材料原材料现现 购购赊赊购购第19页，此课件共87页哦（二）现金的长期循环（二）现金的长期循环出售收款现现 金金固

13、定资产产成品应收账款赊销在产品投资折旧费第20页，此课件共87页哦综合综合-现金的流转过程现金的流转过程股利所得税债务本金债务利息股东债权人营业现金繁荣保本现金面临破产现销现金应收款赊销现金管理费用固定资产 折旧产成品成本产成品售价投资原材料第21页，此课件共87页哦1.1.折旧是现金的一种来源：折旧是现金的一种来源：折旧不是本期的现金支出，但却是本期的费用。折旧不是本期的现金支出，但却是本期的费用。每期的现金净流量利润非付现成本（折旧）每期的现金净流量利润非付现成本（折旧）2.2.长、短期循环的相互联系：长、短期循环的相互联系：现金是长、短期循环的共同起点，长、短期资产在使用时分别进现金是长

14、、短期循环的共同起点，长、短期资产在使用时分别进入入“在产品在产品”、“产成品产成品”，出售后同步转化为现金，视需要重，出售后同步转化为现金，视需要重新分配。新分配。注意长期循环的两个特点：注意长期循环的两个特点：第22页，此课件共87页哦例题：例题：ABC公司的损益情况如下（单位：元）：公司的损益情况如下（单位：元）：销售收入销售收入 100 000 制造成本（不含折旧）制造成本（不含折旧）50 000 销售费用和管理费用销售费用和管理费用 10 000 折旧折旧 20 000 税前利润税前利润 20 000 所得税（所得税（30）6 000 税后利润税后利润 14 000现金流量状况：现金

15、流量状况：现金流入：销售收入现金流入：销售收入 100 000 现金流出：制造成本现金流出：制造成本 50 000 销售费用和管理费用销售费用和管理费用 10 000 所得税所得税 6 000 现金净增加：现金净增加：34 000第23页，此课件共87页哦（三）现金流转的不平衡（三）现金流转的不平衡1、影响企业现金流转的内部原因：、影响企业现金流转的内部原因：（1 1）盈利企业：）盈利企业：a.不扩充时：现金流转大体平衡不扩充时：现金流转大体平衡 b.扩充时：由于扩充引起现金短缺扩充时：由于扩充引起现金短缺（2 2）亏损企业：）亏损企业：a.a.亏损额折旧额亏损额折旧额，可，可短期短期维持现金

16、流转，但折旧不足，到维持现金流转，但折旧不足，到 期无期无法重置设备。法重置设备。b.b.亏损额折旧额亏损额折旧额，日常营运无法维持，面临破产。，日常营运无法维持，面临破产。现金流出不等于现金流入，常见的是现金流出大于现金流入。现金流出不等于现金流入，常见的是现金流出大于现金流入。第24页，此课件共87页哦2、影响企业现金流转的外部原因：、影响企业现金流转的外部原因：市场的季节性变化。市场的季节性变化。经济的波动。经济的波动。通货膨胀。通货膨胀。竞争。竞争。第25页，此课件共87页哦三、财务管理的主要内容三、财务管理的主要内容财务决策财务决策“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，一个企

17、业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。”达摩达兰达摩达兰 （纽约大学商学院的金融学教授（纽约大学商学院的金融学教授）第26页，此课件共87页哦 资金主管（财务副总，资金主管（财务副总，CFOCFO）的职责：）的职责：进行有关财务管理的决策，即通过投资决策、筹资决策和营运资金管理为公进行有关财务管理的决策，即通过投资决策、筹资决策和营运资金管理为公司创造价

18、值司创造价值公司创造的现金流量必须超过公司使用的现金流量，即公司公司创造的现金流量必须超过公司使用的现金流量，即公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债权人和股东投入公司的现金流量。支付给债权人和股东的现金流量必须大于债权人和股东投入公司的现金流量。由此可见，财务管理关注的是现金流量。由此可见，财务管理关注的是现金流量。企业投资的资产 B 流动资产 固定资产 金融市场 短期负债 长期负债 权益资本 A公司发行证券筹集资金C公司创造现金流量企业留存现金再投资E支付税收企业和金融市场之间的现金流量企业和金融市场之间的现金流量 政府D支付利息和股利F第27页，此课件共87页哦吉特曼等学者对美国吉特

19、曼等学者对美国1000家大型公司调查，财务经家大型公司调查，财务经理在公司重大理财活动和具体理财活动中所花费的理在公司重大理财活动和具体理财活动中所花费的时间如下表所示：时间如下表所示：第28页，此课件共87页哦（一）筹资决策（一）筹资决策 筹资活动：是指企业为了满足投资和资本营运的需要，筹措和集中所需筹资活动：是指企业为了满足投资和资本营运的需要，筹措和集中所需资本的行为。资本的行为。（1）合理确定）合理确定资本需要量资本需要量，控制资本的投放时间。，控制资本的投放时间。（2）正确选择）正确选择筹资方式和筹资渠道筹资方式和筹资渠道，努力降低资本成本。，努力降低资本成本。权益筹资：权益筹资：吸

20、收直接投资、发行股票、内部留存收益吸收直接投资、发行股票、内部留存收益。负债融资：负债融资：向银行借款、发行债券、应付款项等。向银行借款、发行债券、应付款项等。（3）合理安排资本结构合理安排资本结构，适度运用负债经营。，适度运用负债经营。第29页，此课件共87页哦（二）投资决策（二）投资决策 投投资资活活动动是是指指企企业业预预先先投投入入一一定定数数额额的的资资本本，以以获获得得预预期期经经济收益的行为。济收益的行为。投资按照投资对象可分为项目投资和金融投资。项目投资金融投资含义企业通过购置固定资产、无形资产和递延资产等，直接投资于企业本身生产经营活动的一种投资行为。企业通过购买股票、基金、

21、债券等金融资产，间接投资于其他企业的一种投资行为。目的改善现有的生产经营条件，扩大生产能力，获得更多的经营利润。通过持有权益性或者债权性证券来控制其他企业的生产经营活动，或者获得长期的高额收益。投资决策的核心在投资项目技术性论证的基础上，建立科学化的投资决策程序，运用各种投资分析评价方法，测算投资项目的财务效益，进行投资项目的财务可行性分析，为投资决策提供科学依据。在金融资产的流动性、收益性和风险性之间找到一个合理的均衡点。第30页，此课件共87页哦投资决策的主要内容：投资决策的主要内容：（1）分析企业的）分析企业的投资环境投资环境，正确选择投资机会和投资对象；，正确选择投资机会和投资对象；（

22、2）预测企业的）预测企业的投资规模投资规模，使之符合企业需求和偿债能力；，使之符合企业需求和偿债能力；（3）评价投资方案的收益和风险，）评价投资方案的收益和风险，确定投资方案确定投资方案。（4）确定合理的）确定合理的投资结构投资结构，分散资本投向，提高资产流动性；，分散资本投向，提高资产流动性；第31页，此课件共87页哦（三）营运资金管理决策（三）营运资金管理决策-企业财务管理中最经常的内容企业财务管理中最经常的内容 资本营运活动资本营运活动:因生产经营而引起的财务活动。因生产经营而引起的财务活动。包括：包括：企业从事采购、生产和销售等经营活动，就要支付货款、工资及其企业从事采购、生产和销售等

23、经营活动，就要支付货款、工资及其他营业费用；产品或商品售出后，可取得收入，收回资本；他营业费用；产品或商品售出后，可取得收入，收回资本；若现有资本不能满足企业经营的需要，企业还要采取短期借款方式若现有资本不能满足企业经营的需要，企业还要采取短期借款方式来筹集所需资本。来筹集所需资本。第32页，此课件共87页哦营运资本管理的核心营运资本管理的核心（1）合理安排流动资产和流动负债的比例，确保企业具有较强的）合理安排流动资产和流动负债的比例，确保企业具有较强的短期偿债能力；短期偿债能力；（2）加强流动资产管理，提高流动资产周转效率；）加强流动资产管理，提高流动资产周转效率；（3）优化流动资产和流动负

24、债内部结构，确保营运资本的有效运用等。）优化流动资产和流动负债内部结构，确保营运资本的有效运用等。第33页，此课件共87页哦（四）（四）收益分配决策收益分配决策 广义广义：企企业业对对一一定定时时期期内内的的生生产产要要素素所所带带来来的的利利益益总总额额在在企企业业内内外外各各利利益益主主体体之之间间分分割割的的过过程程，主主要要是是以以企企业业的的税税息息前前利利润润（即即利利息息、所所得得税和净利润）为对象在各利益主体间进行的分割。税和净利润）为对象在各利益主体间进行的分割。狭义：狭义：税后利润的分配。税后利润的分配。第34页，此课件共87页哦净利润净利润加：年初未分配利润加：年初未分配

25、利润可供分配利润可供分配利润减：提取法定盈余公积减：提取法定盈余公积 可供投资者分配利润可供投资者分配利润减：应付优先股股利减：应付优先股股利 提取任意盈余公积提取任意盈余公积 支付普通股股利支付普通股股利 转作股本的普通股股利转作股本的普通股股利未分配利润未分配利润一、营业收入一、营业收入减：营业成本减：营业成本营业税金及附加营业税金及附加销售费用销售费用管理费用管理费用财务费用财务费用资产减值损失资产减值损失加：公允价值变动收益加：公允价值变动收益投资收益投资收益二、营业利润二、营业利润加：营业外收入加：营业外收入减：营业外支出减：营业外支出三、利润总额三、利润总额减：减：所得税费用所得税

26、费用四、四、净利润净利润五、每股收益五、每股收益第35页，此课件共87页哦分配政策的主要内容：分配政策的主要内容：（1）确定股利政策，确定合理的利润留、分比确定股利政策，确定合理的利润留、分比例和分配方式例和分配方式，使利润分配有利于增强企业的发，使利润分配有利于增强企业的发展能力，兼顾多方面的利益关系；展能力，兼顾多方面的利益关系；（2）筹集股利资金，按期进行收益分配。）筹集股利资金，按期进行收益分配。第36页，此课件共87页哦The Balance-Sheet Model of the FirmCurrent AssetsFixed Assets1 Tangible2 Intangible

27、Total Value of Assets:Shareholders EquityCurrent LiabilitiesLong-Term DebtTotal Firm Value to Investors:Net Working Capital第37页，此课件共87页哦四、财务管理的环节四、财务管理的环节财务管理的环节是指财务管理工作的各个阶财务管理的环节是指财务管理工作的各个阶段。段。财务管理环节财务管理环节计划与预算计划与预算1.财务预测财务预测2.财务计划财务计划3.财务预算财务预算决策与控制决策与控制1.财务决策财务决策2.财务控制财务控制分析与考核分析与考核1.财务分析财务分析2.

28、财务考核财务考核第38页，此课件共87页哦五、财务管理与会计的区别与联系五、财务管理与会计的区别与联系（二）联系（二）联系1.1.财务管理与会计具有价值共性财务管理与会计具有价值共性2.2.两者在企业管理过程中相辅相成两者在企业管理过程中相辅相成 (一）区别一）区别1.1.对象不同对象不同:资金运动；资金运动；资金运动的信息资金运动的信息 2.2.职能不同职能不同:计划、预测、决策、控制和分析；计划、预测、决策、控制和分析；反映和监督反映和监督3.3.目标不同目标不同 确确保保企企业业价价值值最最大大化化目目标标的的实实现现；提提供供真真实实可可靠靠的的会会计计信信息息，以以满足相关利益主体的

29、决策需要。满足相关利益主体的决策需要。第39页，此课件共87页哦生存生存发展发展获利获利力求保持以收抵力求保持以收抵支和偿还到期债支和偿还到期债务的能力，减少务的能力，减少破产风险破产风险筹集企业发展筹集企业发展所需资金所需资金通过合理有效通过合理有效的使用资金而的使用资金而使企业获利使企业获利第二节第二节 财务管理目标财务管理目标n一、企业目标对财务管理的要求一、企业目标对财务管理的要求第40页，此课件共87页哦 二、财务管理目标定义二、财务管理目标定义财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准，也是财务

30、管理活动的企业理财活动是否合理的基本标准，也是财务管理活动的最高指导原则，它决定着财务管理主体的行为模式。最高指导原则，它决定着财务管理主体的行为模式。财务管理目标的作用可以概括为四个方面：财务管理目标的作用可以概括为四个方面：（1）导向作用（）导向作用（2）激励作用）激励作用（3）凝聚作用（）凝聚作用（4）考核作用）考核作用第41页，此课件共87页哦一一 二二三三每股收益每股收益最大化最大化 利润利润最大化最大化四四股东财富股东财富最大化最大化企业价值企业价值最大化最大化三、财务管理目标的四种观点三、财务管理目标的四种观点第42页，此课件共87页哦（一）利润最大化（一）利润最大化Profit

31、 Maximizationv观点：观点：利润代表企业新创造的价值，利润越多说明企业的财富利润代表企业新创造的价值，利润越多说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标增加得越多，越接近企业的目标优点：优点：直观；数据容易获得；财务分析时常用直观；数据容易获得；财务分析时常用第43页，此课件共87页哦思考：思考：有有A、B两个企业，其利润都是两个企业，其利润都是100万元，下面情况下哪一个企业的理万元，下面情况下哪一个企业的理财目标实现得更好？财目标实现得更好？如果如果A企业是今年赚取的企业是今年赚取的100万元，而万元，而B企业是去年赚取的企业是去年赚取的100万元万元利润，哪个企业更好？利润，

32、哪个企业更好？如果如果A、B企业都是今年赚取的企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？万元，哪个企业更好？如果如果A企业赚的企业赚的100万元全部收回了现金，而万元全部收回了现金，而B企业全部是应收企业全部是应收账款，哪个企业更好？账款，哪个企业更好？如果如果A、B企业同时赚取的企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？更好？在上面的条件下，如果在上面的条件下，如果A企业是投资企业是投资100万元建成的，而万元建成的，而B企业是投企业是投资资500万元建成的，哪个企业更好？万元建成的，哪个企业更好？第44页，此课件共87页哦 “利润最大化利润

33、最大化”观点的观点的缺点缺点：（1 1）没有考虑利润实现的时间；）没有考虑利润实现的时间；（2 2）没有考虑风险因素；）没有考虑风险因素；（3 3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；（4 4）利润是企业经营成果的会计度量，容易受到人为操纵；）利润是企业经营成果的会计度量，容易受到人为操纵；（5 5）利润反映历史；）利润反映历史；（6 6）容易导致企业的短期行为，忽视新产品开发、人才开发、）容易导致企业的短期行为，忽视新产品开发、人才开发、生产安全、生活福利设施、履行社会责任等。生产安全、生活福利设施、履行社会责任等。第45页，此课件共87页哦（二

34、）每股收益最大化（二）每股收益最大化Earnings Per Share Maximization每股收益每股收益(EPS)=净利润净利润/普通股股数普通股股数适用于股份制企业适用于股份制企业净资产利润率净资产利润率=净利润净利润/净资产净资产适用于非股份制企业适用于非股份制企业优点：优点：净资产利润率净资产利润率克服了上述缺点（克服了上述缺点（3），考虑了盈），考虑了盈利能力与投入资本的关系，是相对数，便于比较。利能力与投入资本的关系，是相对数，便于比较。缺点：上述缺点缺点：上述缺点第46页，此课件共87页哦（三）股东财富最大化（三）股东财富最大化Shareholder Wealth Max

35、imization股东财富股东财富=股数股数每股价值每股价值 每股价值每股价值：未来每股股权现金流量的贴现值：未来每股股权现金流量的贴现值在在资本市场强有效资本市场强有效条件下：条件下：每股价值每股价值=每股市价每股市价此时：此时：股东财富最大化股东财富最大化等价于等价于股票价格额最大化股票价格额最大化计量困难计量困难第47页，此课件共87页哦优点优点 1)考虑了资金时间价值和风险因素考虑了资金时间价值和风险因素 股价对风险较敏感股价对风险较敏感2)在一定程度上能克服企业的短期行为在一定程度上能克服企业的短期行为3)比较容易量化，便于考核和奖惩比较容易量化，便于考核和奖惩 对上市公司而言，对上

36、市公司而言，缺点缺点 1)股票价格受多种因素影响，管理当局不可控股票价格受多种因素影响，管理当局不可控2)强调股东利益，对其他利益相关者重视不够强调股东利益，对其他利益相关者重视不够3)只适于上市公司，不适于独资企业与合伙企只适于上市公司，不适于独资企业与合伙企业业；证券市场无效时导致决策不合理；证券市场无效时导致决策不合理 股东财富最大化股东财富最大化第48页，此课件共87页哦v 现代企业是多边契约关系的总和，财务管理目标应考虑各现代企业是多边契约关系的总和，财务管理目标应考虑各现代企业是多边契约关系的总和，财务管理目标应考虑各现代企业是多边契约关系的总和，财务管理目标应考虑各利益相关者（如

37、股东、债权人、职工、顾客、供应商、社区利益相关者（如股东、债权人、职工、顾客、供应商、社区利益相关者（如股东、债权人、职工、顾客、供应商、社区利益相关者（如股东、债权人、职工、顾客、供应商、社区等）的要求。等）的要求。等）的要求。等）的要求。vv各利益相关者目标均可折中为各利益相关者目标均可折中为各利益相关者目标均可折中为各利益相关者目标均可折中为:企业长期稳定发展和企业总价值不断增长。企业长期稳定发展和企业总价值不断增长。企业长期稳定发展和企业总价值不断增长。企业长期稳定发展和企业总价值不断增长。（企业价值，是企业未来现金流量按加权平均资本成企业价值，是企业未来现金流量按加权平均资本成企业价

38、值，是企业未来现金流量按加权平均资本成企业价值，是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。本进行折现的现值。本进行折现的现值。本进行折现的现值。）（四）企业价值最大化（推崇的观点）（四）企业价值最大化（推崇的观点）Maximization of Firm Value第49页，此课件共87页哦（四）企业价值最大化（四）企业价值最大化（推崇的观点）（推崇的观点）Maximization of Firm ValueMaximization of Firm Value企业价值企业价值：企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。：企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。影响因

39、素：影响因素：企业未来现金流量。企业未来现金流量。加权平均资本成本加权平均资本成本i。企业存续期。企业存续期。财务管理正是通过投资决策、筹资决策和股利决策来提高报财务管理正是通过投资决策、筹资决策和股利决策来提高报酬率、降低风险，实现其目标的。酬率、降低风险，实现其目标的。第50页，此课件共87页哦企业价值最大化目标关心的是如何企业价值最大化目标关心的是如何“做大蛋糕做大蛋糕”而不而不是如何是如何“分配蛋糕分配蛋糕”第51页，此课件共87页哦优点：优点：（1 1）考虑了资金的时间价值和风险价值；考虑了资金的时间价值和风险价值；（2 2）反映了对企业资产保值增值的要求；）反映了对企业资产保值增值

40、的要求；（3 3）有利于克服管理上的片面性和短期行为；）有利于克服管理上的片面性和短期行为；（4 4）兼顾了相关利益主体间的不同利益；）兼顾了相关利益主体间的不同利益；（4 4）有利于社会资源合理配置）有利于社会资源合理配置缺点：缺点：未来现金流量难以准确计量未来现金流量难以准确计量 企业价值最大化企业价值最大化第52页，此课件共87页哦四、财务管理目标的利益冲突与协调四、财务管理目标的利益冲突与协调第53页，此课件共87页哦四、财务管理目标的利益冲突与协调四、财务管理目标的利益冲突与协调v委托代理问题与利益冲突委托代理问题与利益冲突企业的委托企业的委托代理关系存在于代理关系存在于股东和经营者

41、之间股东和经营者之间股东和债权人之间股东和债权人之间大股东和小股东之间大股东和小股东之间第54页，此课件共87页哦(一一)所有者与经营者的矛盾与协调所有者与经营者的矛盾与协调股东的目标股东的目标管理者的目标管理者的目标 实现资本的保值与增值，最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。它表现为货币性收益目标 最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。第55页，此课件共87页哦（一）所有者与经营者的矛盾与协调（一）所有者与经营者的矛盾与协调协调：协调：报酬与绩效联系，在提高企业价值的同时，报酬与绩效联系，在提高企业价值的同时，适当提高

42、享受成本。适当提高享受成本。n措施：措施：内部监督：董事会具有对经理解聘的权力内部监督：董事会具有对经理解聘的权力q监督监督 外部监督：资本市场、职业经理市场的监督外部监督：资本市场、职业经理市场的监督 奖金：灵活性高，但容易刺激经理短期行为奖金：灵活性高，但容易刺激经理短期行为p激励激励 期权：长期激励，降低经理目标背离程度期权：长期激励，降低经理目标背离程度第56页，此课件共87页哦2009年年10月份，青岛海尔推出了真正意义上的首期股权激励计划。至目前，这份分四期行月份，青岛海尔推出了真正意义上的首期股权激励计划。至目前，这份分四期行权的计划，前两期均已行权。权的计划，前两期均已行权。v

43、据披露，公司首期激励计划所拟定的据披露，公司首期激励计划所拟定的1771万股激励股份，到第一个行权期可以行使万股激励股份，到第一个行权期可以行使10%的授权。的授权。2010年年12月，公司将符合考核条件的月，公司将符合考核条件的41名对象的共计名对象的共计144.3万股股份统万股股份统一行权，行权价格为一行权，行权价格为10.58元。元。v一年后，第二个行权期条件成就，青岛海尔将行权价格下调为了一年后，第二个行权期条件成就，青岛海尔将行权价格下调为了5.24元元，但，但每名激励对象本期可行权的股份数却翻了一倍，公司解释称，原因是此前进行了每名激励对象本期可行权的股份数却翻了一倍，公司解释称，

44、原因是此前进行了10转转10派派1元的分红。第二个行权期可行权的元的分红。第二个行权期可行权的520.4万股股份，已于万股股份，已于2011年年11月月25日统一上市。日统一上市。v按照青岛海尔最近一个交易日的收盘价按照青岛海尔最近一个交易日的收盘价11.67元计算，两次行权后，青岛海尔元计算，两次行权后，青岛海尔已已“造富造富”3503.46万元。其中，董事长杨绵绵第一次行权万元。其中，董事长杨绵绵第一次行权22.5 万股，第二次行万股，第二次行权权90万股，账面浮盈达万股，账面浮盈达603万元。副董事长、总经理梁海山账面利润达万元。副董事长、总经理梁海山账面利润达424万元，万元，财务总监

45、和董秘也各有财务总监和董秘也各有75万元浮盈。万元浮盈。v业绩的释放。公司业绩的释放。公司2009年净利润同比大增年净利润同比大增49.64%，2010年这一数值更是攀升至年这一数值更是攀升至77%。虽然进入。虽然进入2011年之后公司业绩增速有所回落，但仍远超行权条件的要求。年之后公司业绩增速有所回落，但仍远超行权条件的要求。第57页，此课件共87页哦（二）所有者与债权人的矛盾与协调（二）所有者与债权人的矛盾与协调 债权人目标债权人目标 希望到期收回本金，并获得一定的利息收入。它强调贷款的安全性 股东目标股东目标 股东借款是为了扩大经营。它强调借入资金的收益性第58页，此课件共87页哦（二）

46、所有者与债权人的矛盾与协调（二）所有者与债权人的矛盾与协调n措施：措施：q限制性借款（借款合同限制性借款（借款合同/用途、担保、信用）用途、担保、信用）q收回借款不再借款收回借款不再借款股东伤害债权人利益的具体表现股东伤害债权人利益的具体表现（1）股东不经债权人同意，投资于比预期风险高的新项目。）股东不经债权人同意，投资于比预期风险高的新项目。（2）股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债。）股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债。第59页，此课件共87页哦吴英案-浙江东阳亿万富姐v吴英是原浙江本色控股集团有限公司法人代表，因涉嫌非法吸收公众存款罪，吴英是原浙江本色控股集团有限公司法人代表，

47、因涉嫌非法吸收公众存款罪，20072007年年3 3月月1616日被逮捕，日被逮捕，20092009年年1212月月1818日，金华市中级人民法院依法作出一日，金华市中级人民法院依法作出一审判决，以集资诈骗罪判处被告人吴英死刑，剥夺政治权利终身，并处审判决，以集资诈骗罪判处被告人吴英死刑，剥夺政治权利终身，并处没收其个人全部财产。没收其个人全部财产。v20102010年年1 1月，吴英不服一审判决，提起上诉。月，吴英不服一审判决，提起上诉。v20112011年年4 4月月7 7日浙江省高级人民法院开始二审吴英案，吴英所借资金究竟系用日浙江省高级人民法院开始二审吴英案，吴英所借资金究竟系用于正常

48、经营活动，还是个人挥霍挪作他用，将成为判决的关键。于正常经营活动，还是个人挥霍挪作他用，将成为判决的关键。v20122012年年1 1月月1818日下午，浙江省高级人民法院对被告人吴英集资诈骗一案进行二审判决，日下午，浙江省高级人民法院对被告人吴英集资诈骗一案进行二审判决，裁定驳回吴英的上诉，维持对被告人吴英的死刑判决。裁定驳回吴英的上诉，维持对被告人吴英的死刑判决。v5 5月月2121日，浙江省高级人民法院经重新审理后，以集资诈骗罪判处被告人吴英死刑，日，浙江省高级人民法院经重新审理后，以集资诈骗罪判处被告人吴英死刑，缓期二年执行。缓期二年执行。第60页，此课件共87页哦（三）大股东与中小股

49、东的矛盾与协调（三）大股东与中小股东的矛盾与协调第61页，此课件共87页哦 1.1.法律约束法律约束 2.2.商业道德约束商业道德约束 3.3.行政监督行政监督 4.4.舆论监督舆论监督（四（四)企业目标与社会责任企业目标与社会责任一般认为，企业社会责任主要是指企业在创造利润、对股东利益负一般认为，企业社会责任主要是指企业在创造利润、对股东利益负责的同时，要承担起对员工、消费者、供应商、社区和政府等利益责的同时，要承担起对员工、消费者、供应商、社区和政府等利益相关者的责任，保护其权益，以获得在经济、社会、环境等多个领相关者的责任，保护其权益，以获得在经济、社会、环境等多个领域的可持续发展能力域

50、的可持续发展能力第62页，此课件共87页哦哈药污染哈药污染 2011年年6月月5日世界环境日，央视日世界环境日，央视曝光了哈药总厂及其制剂厂肆意曝光了哈药总厂及其制剂厂肆意排放废气、废水、废渣，海陆空排放废气、废水、废渣，海陆空立体式污染的恶劣行为。立体式污染的恶劣行为。这家口口声声这家口口声声“做良心人做良心人”“追追求人类健康求人类健康”的企业，却不经任的企业，却不经任何处理，违规排放，导致周围何处理，违规排放，导致周围空气中硫化氢气体一度超标千空气中硫化氢气体一度超标千倍、氨气超标倍、氨气超标20倍。记者在现倍。记者在现场还看到，污水直接入河，垃场还看到，污水直接入河，垃圾露天焚烧、倾倒