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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.第四章 资资金成本和和资金结构构一、考试大大纲(一)掌握个别别资金成本本的一般计计算公式、掌握债券券成本、银银行借款成成本、优先先股成本、普通股成成本和留存存收益成本本的计算方方法(二)掌握加权权平均资金金成本和资资金边际成成本的计算算方法(三三)掌握经经营杠杆、财务杠杆杆和复合杠杠杆的计量量方法(四四)掌握资资金结构理理论(五)掌握最优优资金结构构的每股利利润无差别别点法、比比较资金成成本法、公公司价值分分析法(六六)熟悉成成本按习性性分类的方方法(七)熟
2、悉资金金结构的调调整(六)熟悉经营营杠杆、财财务杠杆和和复合杠杆杆的概念及及其相互关关系(七)熟悉经营营杠杆与经经营风险、财务杠杆杆与财务风风险以及复复合杠杆与与企业风险险的关系(八)了解解资金成本本的概念与与作用(九九)了解资资金结构的的概念(十十)了解影影响资金结结构的因素素 二、本章教教材与去年年相比有变变动的部分分：1、第第一节“普普通股的成成本计算方方法”增加加了两种计计算方法“资本资产产定价模型型法”和“无风险利利率加风险险溢价法”；2、第第二节“财财务杠杆系系数”的公公式中考虑虑了融资租租赁租金；3、第三三节增加了了 “资金结构构理论”、“资金结构构调整”，在确定定最佳资金金结构
3、的方方法中增加加了“公司价值值比较法”。删除了了“债转股与与资金结构构的优化”、“国有股减减持与股权权结构优化化”的内容。三、历年试试题评析本本章历年考考题分值分分布（一）单项项选择题11企业为为维持一定定经营能力力所必须负负担的最低低成本是（ ）。（20000年）A.固定成本B.酌量性固定成本C.约束性固定成本D.沉没成本答案C解析约束性固定成本属于经营能力成本；酌量性固定成本属于经营方针成本。2下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（ ）。（2001年）A.产品销售数量B.产品销售价格C.固定成本D.利息费用答案D解析经营杠杆系数是指销量变动所引起的息税前利润的变动幅度。利息对息税前利润没有影
4、响。3下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是（ ）。（2001年）A.增发普通股B.增发优先股C.增发公司债券D.增加银行借款答案A解析财务杠杆作用是指由于存在固定的利息和优先股息，使得EBIT的较小变动会引起税后每股利润的较大变动。普通股没有固定的支付股利义务，所以不会加大财务杠杆作用。4、当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（ ）。（2001年）A.降低产品销售单价B.提高资产负债率C.节约固定成本支出D.减少产品销售量答案C解析复合杠杆是经营杠杆与财务杠杆的连锁作用，因此使经营杠杆与财务杠杆作用降低的措施也会使复合杠杆系数降低。提高销售、提高单
5、价、降低变动成本、降低固定成本会使经营杠杆系数下降；降低负债比重，会使财务杠杆系数降低。5已知基本企业目标资金结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在010000元范围内，其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为（ ）元。（2002年）A.5000B.20000C.50000D.200000【答案】C解析筹资总额分界点=10000/20%=50000。6、在下列各项中，属于半固定成本内容的是（ ）。（2002年）A.计件工资费用B.按年支付的广告费用C.按直线法计提的折旧费用D.按月薪制开支的质检人员工资费用答案D解析A选项是变动成本，B、C选项是固定成本。只有D选项是半固
6、定成本，当产量增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平，化验员、质量检查员的工资都属于半固定成本。7、如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（ ）。（2003年）A.等于0B.等于1C.大于1D.小于1答案B解析只要在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。所以，如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数就等于1。8、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（ ）。（2004年）A经营杠杆效应B财务杠杆效应C复合杠杆效应D风险杠杆效应答案C解析如果固定
7、生产成本不为零，则会产生经营杠杆效应，导致息税前利润变动率大于产销业务量的变动率；如果固定财务费用不为零，则会产生财务杠杆效应，导致企业每股利润的变动率大于息税前利润变动率；如果两种因素共同起作用，则产生复合杠杆效应。（二）多项项选择题11、影响企企业边际贡贡献大小的的因素有（ ）。（20000年）A.固定成本B.销售单价C.单位变动成本D.产销量答案BCD解析边际贡献=销售收入-变动成本，因此边际贡献与固定成本无关。2、下列各项中，影响复合杠杆系数变动的因素有（ ）。（2000年）A.固定经营成本B.单位边际贡献C.产销量D.固定利息答案ABCD解析本题的考点是复合杠杆系数的确定公式，由公式
8、可以看出影响复合杠杆系数变动的因素。3、下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（ ）。（2001年）A.产品边际贡献总额B.所得税税率C.固定成本D.财务费用答案ABCD解析根据财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/EBIT-I-d/（I-T）=（M-a）/M-a-I-d/(I-T)，由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素。4、在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有（ ）。（2002年）A.降低企业资金成本B.降低企业财务风险C.加大企业财务风险D.提高企业经营能力答案AC解析在企业资金规模确定的前提下，吸收一定比例的负债资金，可以降低企业资金成本，因为负债的
9、资金成本低于权益资金成本，但同时也加大了财务风险。5、下列各项中，可用于确定企业最优资金结构的方法有（ ）。（2002年）A.高低点法B.因素分析法C.比较资金成本法D.息税前利润每股利润分析法答案BCD解析比较资金成本法、息税前利润每股利润分析法、因素分析法均可确定最优资金结构。今年教材新增公司价值比较法。6、在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ ）。（2003年）A银行借款B长期债券C优先股D普通股答案AB解析由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资金成本时须考虑所得税因素。7、在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（
10、 ）。（2004年）A增加产品销量B提高产品单价C提高资产负债率D节约固定成本支出答案ABD解析衡量企业复合风险的指标是复合杠杆系数，复合杠杆系数经营杠杆系数财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，复合杠杆系数降低，从而降低企业复合风险；选项C会导致财务杠杆系数增加，复合杠杆系数变大，从而提高企业复合风险。（三）判断断题1、企企业最优资资金结构是是指在一定定条件下使使企业自有有资金成本本最低的资资金结构。（ ）（20002年）答案解析企业最优优资金结构构是指在一一定条件下下使企业加加权平均资资金成本最最低，企业业价值最大大的资金结结构。2、当企业息息
11、税前资金金利润率高高于借入资资金利率时时，增加借借入资金，可可以提高自自有资金利利润率。（ ）（20002年）答案解析本题考点点是财务杠杠杆作用，由由于债务利利息和优先先股股息是是固定的，当当息税前利利润增大时时，单位净净资产所负负担的利息息或股息会会降低，从从而可以提提高自有资资金利润率率。3.留留存收益是是企业利润润所形成的的，所以留留存收益没没有资金成成本。（ ）（20000年）答案解析留存收益益有资金成成本。留存存收益的资资本成本率率与普通股股资本成本本率计算方方法一致，只只不过不考考虑筹资费费用。4、无论是经经营杠杆系系数变大，还还是财务杠杠杆系数变变大，都可可能导致企企业的复合合杠
12、杆系数数变大。（ ）（20002年）答案解析无论是经经营杠杆系系数变大，还还是财务杠杠杆系数变变大，都可可能导致企企业的复合合杠杆系数数变大。55、资金成成本是投资资人对投入入资金所要要求的最低低收益率，也也可作为判判断投资项项目是否可可行的取舍舍标准。（ ）（20003年）答案解析资本成本本是投资人人对投入资资金所要求求的收益率率，一般国国际上通常常把资本成成本作为投投资项目最最低收益率率。6、最最优资金结结构是使企企业筹资能能力最强、财务风险险最小的资资金结构（ ）。（20004年）答案解析资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最
13、低、企业价值最大的资金结构。（四）计算算分析题11、某企业业只生产和和销售A产产品，其总总成本习性性模型为YY=100000+33X。假定定该企业11998年年度A产品品销售量为为100000件，每每件售价为为5元；按按市场预测测19999年A产品品的销售数数量将增长长10%（11999年年）要求：（1）计算算19988年该企业业的边际贡贡献总额。（2）计算算19988年该企业业的息税前前利润。（3）计算算销售量为为100000件时的的经营杠杆杆系数。（4）计算算19999年息税前前利润增长长率。（5）假定定企业19998年发发生负债利利息50000元，且且无优先股股息，计算算复合杠杆杆系数。
14、答案（1）19998年企企业和边际际贡献总额额=SVV=10000055-10000033=200000（元元）或：=销售售收入总额额-变动成成本总额=1000005-1000003=200000（元）或：=（单位售价-单位变动成本）销售量=（5-3）10000=20000（元）（2）1998年企业和息税前利润=边际贡献总额-固定成本=20000-10000=10000（元）或：=10000（5-3）-10000=10000（元）（3）销售量为10000件时的经营杠杆系数=边际贡献总额息税前利润总额=20000/10000=2（4）1999年息税前利润增长率=210%=20%或：=【10000
15、（1+10%）（5-3）-10000-10000】/10000=20%或：1999年销售量=10000（1+10%）=11000（件）19999年销售额=110005=55000（元）1999年息税前利润=55000-110003-10000=12000元1999年息税前利润增长率=（12000-10000）/10000100%=20%或：1999年息税前利润=10000（1+10%）（5-3）-10000=12000（元）1999年息税前利润增长率=（12000-10000）/10000100%=20%或：1999年息税前利润=10000（1+10%）5-【10000+10000（1+10%
16、）3】=12000（元）1999年息税前利润增长率=（12000/10000-1）100%=20%（5）复合杠杆系数或：=(5-3)10000/(5-3)10000-110000-5000=4=DFLDOL=10000/(10000-50000)2=4或：=2000/(10000-5000)=4或：1998年企业财务杠杆系数=10000/(10000-5000)=2复合杠杆系数=财务杠杆系数经营杠杆系数=22=42、MC公司2002年初的负债及所有者权益总额为9000万元，其中，公司债券为1000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本为4000万元（面值1元
17、，4000万股）；资本公积为2000万元；其余为留存收益。2002年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元的资金，有以下两个筹资方案可供选择。方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为5元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%。预计2002年可实现息税前利润2000万元，适用的企业所得税税率为33%。要求：（1）计算增发股票方案的下列指标：2002年增发普通股股份数；2002年全年债券利息。（2）计算增发公司债券方案下的2002年全年债券利息。（3）计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。（2002年）答案（1）增发股票方案下：1、2002年增发股份数=1000
18、/5=20002、2002年全年债券利息1000*880万元（2）增发公司债券方案下：2002年全年债券利息=20008%=160万元（EBIT-80）（1-33%）/4000+200=（EBIT-160）（1-33%）/4000解析EBIT=1760万元因为预计2002年实现的息税前利润2000万元每股利润无差别点的息税前利润1760万元，所以应采用方案二，负债筹资。3、已知某公司当前资金结构如下：因生产发展展需要，公公司年初准准备增加资资金25000万元，现现有两个筹筹资方案可可供选择：甲方案为为增加发行行10000万股普通通股，每股股市价2.5元；乙乙方案为按按面值发行行每年年末末付息、
19、票票面利率为为10%的的公司债券券25000万元。假假定股票与与债券的发发行费用均均可忽略不不计；适用用的企业所所得税税率率为33%。要求：(1)计计算两种筹筹资方案下下每股利润润无差别点点的息税前前利润。(2)计算算处于每股股利润无差差别点时乙乙方案的财财务杠杆系系数。(33)如果公公司预计息息税前利润润为12000万元，指指出该公司司应采用的的筹资方案案。(4)如果公司司预计息税税前利润为为16000万元，指指出该公司司应采用的的筹资方案案。(5)若公司预预计息税前前利润在每每股利润无无差别点增增长10%，计算采采用乙方案案时该公司司每股利润润的增长幅幅度。（22003年年）【答案案及解析
20、】（1） 计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润:（EBIT-10008%）（1-33%）/（4500+1000）=EBIT-（10008%+250010%）（1-33%）/4500解之得:EBIT=1455(万元)或:甲方案年利息=10008%=80(万元)乙方案年利息=10008%+250010%=330(万元)（EBIT-80）（1-33%）/（4500+1000）=（EBIT-330）（1-33%）/4500EBIT=1455(万元)（2）乙方案财务杠杆系数=1455/1455-（10008%+250010%）=1455/（1455-330）=1.29（3）因为:预计息税前利润
21、=200万元EBIT=1455万元所以:应采用乙方案(或发行公司债券)。（5）每股利润增长率=1.2910%=12.9%4、已知：某公司2003年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股(每股面值1元)，公司债券2000万元(按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期)。资本公积4000万元，其余均为留存收益。2004年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元。现在有A、B两个筹资方案可供选择。A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元；B方案为：按面值发行票面年利率为8%的公司债券(每年年末付息)。假定该建设
22、项目投产后，2004年度公司可实现息税前利润4000万元。公司适用的所得税税率为33%。要求：(1)计算A方案的下列指标： 增发普通股的股份数。2004年公司的全年债券利息。(2)计算B方案下2004年公司的全年债券利息。(3)计算A、B两方案的每股利润无差别点。为该公司做出筹资决策。（2004年）【答案及解析】（1）A方案：增发普通股的股份数=2000/5=400万股2004年公司的全年债券利息=20008%=160万元（2）B方案：2004年公司的全年债券利息=20008%+20008%=320万元（3）计算A、B两方案的每股利润无差别点：(EBIT-20008%-20008%)(1-33
23、%)/8000=(EBIT-20008%)(1-33%)/(8000+400)EBIT=3520万元为该公司做出筹资决策：因为预计可实现息税前利润4000万元大于无差别点息税前利润3520 万元，所以应当发行债券筹集所需资金。本章主要阐阐述了企业业的筹资决决策。通过过本章学习习，要求掌掌握个别资资金成本的的一般计算算公式、掌掌握债券成成本、银行行借款成本本、优先股股成本、普普通股成本本和留存收收益成本的的计算方法法；掌握加加权平均资资金成本和和资金边际际成本的计计算方法；掌握经营营杠杆、财财务杠杆和和复合杠杆杆的计量方方法；掌握握资金结构构理论；掌掌握最优资资金结构的的每股利润润无差别点点法、
24、比较较资金成本本法、公司司价值分析析法；熟悉悉成本按习习性分类的的方法；熟熟悉资金结结构的调整整；熟悉经经营杠杆、财务杠杆杆和复合杠杠杆的概念念及其相互互关系；熟熟悉经营杠杠杆与经营营风险、财财务杠杆与与财务风险险以及复合合杠杆与企企业风险的的关系；了了解资金成成本的概念念与作用；了解资金金结构的概概念；了解解影响资金金结构的因因素。从近几年年考试情况况来看本章章属于重点点章节，分分数一般在在10分左左右，题型型可以出客客观题，也也可以出计计算题和综综合题，客客观题的考考点很多，主主要集中在在个别资金金成本的比比较、杠杆杆系数的含含义和影响响因素、最最佳资金结结构确定的的标准和相相应决策方方法
25、的决策策原则上。计算和综综合题的出出题点主要要集中在资资金成本的的确定、杠杠杆系数的的计算以及及最优资金金结构的确确定。 第一一节资金金成本本节节要点：资资金成本的的含义与计计算一一、资本成成本的含义义和内容1.含含义：资本本成本是指指企业为筹筹集和使用用资金而发发生的代价价。22.内容：资本成本本包括用资资费用和筹筹资费用两两部分用资费用用是指企业业为使用资资金而付出出的代价，比比如债务资资金的利息息和权益资资金的股利利等，其特特点是与资资金的使用用时间长短短有关。筹资费费用是指企企业在筹集集资金过程程中支付的的代价，比比如债券的的发行费用用，股票的的发行费用用、手续费费等，其特特点是筹资资
26、开始时一一次性支付付。33.资金成成本的表示示方法资金成本本可以用绝绝对数表示示，也可以以用相对数数表示，但但是因为绝绝对数不利利于不同筹筹资规模的的比较，所所以在财务务管理当中中一般采用用相对数表表示。4.资金金成本的作作用广广泛应用于于企业筹资资决策，在在企业投资资过程中应应用也较多多。例1：资金成本本是投资人人对投入资资金所要求求的最低收收益率，也也可作为判判断投资项项目是否可可行的取舍舍标准。（） 答案：二、资金成本本的计算资金成成本包括个个别资金成成本、加权权平均资金金成本和资资金的边际际成本。（一）个个别资金成成本的计算算个别别资金成本本计算的通通用模式：资金金成本=年年实际负担担
27、的用资费费用/实际际筹资净额额=年年实际负担担的用资费费用/筹资资总额（11-筹资费费率）例1：AAB两家公公司的资料料如下表所所示：（单位：万元）项目A公司B公司企业资金规模10001000负债资金（利息率：10%）500权益资金1000500资金获利率20%20%息税前利润200200利息050税前利润200150所得税（税率30%）6045税后净利润140105从上表格看看出，B公公司比A公公司减少的的税后利润润为35万万元（小于于50万元元），原因因在于利息息的抵税作作用，利息息抵税为115（50030%）万元 ，税后利利润减少额额=50-15=335（万元元）。（1）债债券资金成成本
28、=100%分子当中中的面值和和分母当中中的发行额额 在平价发发行时是可可以抵销的的，但是在在溢价或是是折价时则则不可以。教材材P1266-1277例题4-1例1：在计计算个别资资金成本时时，需要考考虑所得税税抵减作用用的筹资方方式有（）。（22003年年）AA.银行借借款BB.长期债债券CC.优先股股D.普通股答案：AB解析：由由于负债筹筹资的利息息在税前列列支可以抵抵税，而权权益资金的的股利分配配是从税后后利润分配配的，不能能抵税。例2：某公司发发行总面额额为5000万元的110年期债债券，票面面利率122%，发行行费用率为为5%，公公司所得税税率为333%。该债债券采用溢溢价发行，发发行价
29、格为为600万万元，该债债券的资金金成本为（ ）。A.8.46%B.77.05%C.10.224%D.9.38%答案：B解解析：本题题的考点是是个别资金金成本的计计算。债券券的资金成成本=5500112%（11-33%）/600（1-55%）=7.055%（22）借款资资金成本=1000%=年利利率1100%教材PP127例例题4-22例：某公司计计划发行公公司债券，面面值为10000元，110年期，票票面利率110%，每每年付息一一次。预计计发行时的的市场利率率为15%，发行费费用为发行行额的0.5%，适适用的所得得税率为330%。确确定该公司司发行债券券的资金成成本为多少少。答答案：债券券
30、资金成本本=1000%发行价格格=10000100%（PP/A，115%，110）+11000（P/FF，15%，10）=749.08债券资金金成本=100%=9.44%（3）优优先股的资资金成本权益资资金成本，其其资金使用用费是向股股东分派的的股利和股股息，而股股利和股息息是以所得得税后的净净利支付的的，不能抵抵减所得税税。优先股股属于权益益资金，所所以优先股股股利不能能抵税。优先股股资金成本本=100%（44）普通股股的资金成成本11）股利折折现模型：股利利固定：普通股股成本=100%股利利固定增长长：普通股成成本= +股利利固定增长长率附公式式推导：PP= 由此变形求求得：2）资本本资产
31、定价价模型Kc=RRf+（RRm-Rff）RRf为无风风险收益率率为为某股票收收益率相对对于市场投投资组合收收益率的变变动幅度Rm为为整个股票票市场的平平均期望收收益率教材P1129例44-63）无风风险利率加加风险溢价价法KKc= RRf+Rpp教材材P1300例4-77 44）留存收收益的资金金成本留存收益益的资金成成本与普通通股资金成成本计算方方法一致，只只不过不考考虑筹资费费用。股利固定定：普普通股成本本=1000% 股利固固定增长：留存存收益资金金成本=100%+g总结：1. 实际际上是一种种机会成本本。2. 留存收益益的资本成成本率与普普通股资本本成本率计计算方法一一致，只不不过不
32、考虑虑筹措费用用对于于个别资金金成本，是是用来比较较个别筹资资方式资金金成本的。通常常来说，个个别资金成成本的从低低到高的排排序：长期借款款债券优先股留存收益益普通股股例：目目前无风险险收益率66%，假定定A公司股股票的风险险溢价为88%，那么么该股票的的资金成本本为（）元元.AA. 6%B. 8%C. 14%D. 2%答案：CC解析析：本题的的考点是按按风险溢价价法计算股股票资金成成本，股票票资金成本本=6%+8%=114%。例：目目前国库券券收益率113%，市市场投资组组合收益率率为18%，而该股股票的贝他他系数为11.2，那那么该股票票的资金成成本为（）元.A.19% B.13%C.11
33、8%D.6%答案案：A.解析：本题的考考点是资本本资产定价价模式计算算股票资金金成本。例：一一般而言，企企业资金成成本最高的的筹资方式式是（）。A.发行债券券B.长期借款款C.发行普通通股DD.发行优优先股答案：CC解析析：本题考考点：个别别资金成本本的比较。一般来说说个别资金金成本由低低到高的排排序为长期期借款、发发行债券、发行优先先股、发行行普通股。由于普通通股股利由由税后利润润负担，不不能抵税，且且其股利不不固定，求求偿权居后后，普通股股股东投资资风险大，所所以其资金金成本较高高。例例题：留存存收益的资资本成本，正正确的说法法是（）。A.它不存在在成本问题题B.它的成本本计算不考考虑筹资
34、费费用CC.它相当当于股东投投资于某种种股票所要要求的必要要收益率D.在在企业实务务中一般不不予考虑答案：BC解析：留留存收益的的成本与股股票资金成成本的计算算基本类似似，也可以以按照资本本资产定价价模式计算算，它相当当于股东人人投资于某某种股票要要求的收益益率。但与与股票资金金成本相比比较，留存存收益资金金成本不必必考虑筹资资费用。（二）加权权平均资金金成本加权平均均资金成本本是企业全全部长期资资金的总成成本，是对对个别资金金成本进行行加权平均均确定的。教材材P1311例488加权权平均资金金成本=个别资金金成本个个别资金占占总资金的的比重（即即权重）对于权权重的选择择，我们可可以选择账账面
35、价值为为基础计算算，也可以以利用市场场价值为计计算基础，还还可以利用用目标价值值为计算基基础。但是是如果不特特指，我们们都以账面面价值为计计算权重的的基础。例1：计算算加权资金金成本时，权权数的确定定可以选择择（ ）A.账账面价值B.市市场价值C.目目标价值D.清清算价值答案：ABC例2：ABC公公司正在着着手编制明明年的财务务计划，公公司财务主主管请你协协助计算其其加权资金金成本。有有关信息如如下：（l）公公司银行借借款利率当当前是9%，明年将将下降为88.93%。要要求：计算算银行借款款的税后资资本成本。答案案：银行借借款成本=8.933%（11-40%）=5.36%说明：资金成本本用于决
36、策策，与过去去的举债利利率无关。（22）公司债债券面值为为 1元，票票面利率为为8%，期期限为100年，分期期付息，当当前市价为为0.855元；如果果按公司债债券当前市市价发行新新的债券，发发行成本为为市价的44%；要求：计计算债券的的税后成本本。答答案：债券券成本=18%（1-40%）/0.85（11-40%）=4.88%/0.816=5.888%（33）公司普普通股面值值为 l元元，当前每每股市价为为5.5元元，本年派派发现金股股利0.335元，预预计股利增增长率维持持7%；（5）公公司所得税税率为400%；（6）公公司普通股股的值为为1.1；（77）当前国国债的收益益率为5.5%，市市场
37、上投资资组合的平平均收益率率为13.5%。要要求：分别别使用股票票股利折现现模型和资资本资产定定价模型估估计股票资资本成本，并并计算两种种结果的平平均值作为为股票成本本。答答案：普通通股资金成成本股股利增长模模型=（DD1/P00）+g=00.35（1+77%）/55.5+7%=6.881%+77%=133.81%资本本资产定价价模型：股票的的资金成本本=5.55%+1.1(113.5%-5.55%)=5.55%+8.8%=114.3%普通通股平均成成本=(113.811%+144.3%)/2=114.066%（44）公司当当前(本年年)的资本本结构为：银行行借款 1150万元元长期期债券 6
38、650万元元 普普通股 4400万元元留存存收益 8869.44万元要求：如如果明年不不改变资金金结构，计计算其加权权平均的资资金成本。(计算时时单项资金金成本百分分数保留22位小数)答案案：项目金额 占百分比单项成本加权平均银行借款1507.25%5.36%0.39%长期债券65031.41%5.88%1.85%普通股40019.33%14.06%2.72%留存收益869.442.01%14.06%5.91%合计2069.4100%10.87%例例3：ABBC公司正正在着手编编制明年的的财务计划划，公司财财务主管请请你协助计计算其加权权资本成本本。有关信信息如下：（11）公司银银行借款利利率
39、当前是是9，明明年将下降降为8.993； （22）公司债债券面值为为1元，票票面利率为为8，期期限为100年，分期期付息，当当前市价为为0.855元；如果果按公司债债券当前市市价发行新新的债券，发发行成本为为市价的44；（3）公公司普通股股面值为11元，当前前每股市价价为5.55元，本年年派发现金金股利每股股0.355元，预计计每股股利利增长率为为7； （44）公司当当前(本年年)的资本本结构为：银行行借款1150万元元长期期债券6650万元元 普普通股400万万元保保留盈余869.4万元（5）公公司所得税税率为400；（6）公公司普通股股的值为为1.1；（77）当前国国债的收益益率为5.5，
40、市市场上投资资组合的平平均收益率率为13.5。要求：（11）计算银银行借款的的税后资本本成本。（2）计计算债券的的税后成本本。（33）分别使使用股票股股利折现模模型和资本本资产定价价模型估计计股票资本本成本,并并计算两种种结果的平平均值作为为股票资金金成本。 （44）如果明明年不改变变资金结构构，计算其其加权平均均资本成本本（权数按按账面价值值计算）。（计计算时单项项资本成本本百分数保保留2位小小数） 答案：（11）银行借借款成本=8.933(11-40) 1100=5.366 （2） （33）股利折折现模型：普通通股成本资本资资产定价模模型：普通股成成本=5.5+11.1(13.55-5.5
41、) =5.55+8.8=114.3普通通股平均成成本=(113.811+144.3)2 =14.006（4）计计算加权平平均成本：项目金额占百分比单项成本加权平均银行借款长期债券普通股保留盈余150650400869.47.2531.4119.3342.015.365.8814.0614.060.391.852.725.91合计2069.410010.87（三）资金金的边际成成本11.含义：是指资金金每增加一一个单位而而增加的成成本。资本的边边际成本实实际上指的的是筹措新新资的加权权平均资金金成本。要点（PP133）：资金的边边际成本需需要采用加加权平均成成本计算，其其权数应为为市场价值值权数
42、，不不应使用账账面价值权权数。2.资金金边际成本本的计算：（11）假设前前提：企业业始终按照照目标资金金结构追加加资金。（2）计计算步骤：教材P1133.【例例49】1.确定目标资金结构长期债务20%； 优先股5%； 普通股75%2.确定不同筹资方式在不同筹资范围的个别资金成本。(确定个别资金分界点)债务：个别资金总资金 优先股：个别资金 总资金普通股：个别资金 总资金1.计算筹资总额分界点筹资总额分界点=2.计算边际资金成本将筹资总额分界点由小到大排序，划分不同的筹资范围，计算各范围的边际资金成本。例4：某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：资金种类新筹资额(万元) 资金成本长期借款40及以下，40以上4%8%普通股75及以下，75以上10%12%要求：计算各筹筹资总额分分界点及相相应各筹资资范围的边边际资金成成本。解析：借款的的筹资总额额分界点=40/225%=1160普通股的的筹资总额额分界点=75/775%=1100筹资总总额分界点点筹资方式及目标资本结构资