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1、上海理工大学本科生毕业论文本科毕业论文我国宏观经济政策与证券市场波动的关联性研究姓 名 学 院 专 业 指导教师 完成日期 33XXXX大学全日制本科生毕业设计（论文）承诺书本设计郑重承诺：所呈交的毕业设计（论文） 是在导师的指导下，严格按照学校和学院的有关规定由本设计独立完成。文中所引用的观点和参考资料均已标注并加以注释。论文研究过程中不存在抄袭他人研究成果和伪造相关数据等行为。如若出现任何侵犯他人知识产权等问题，本设计愿意承担相关法律责任。 承诺人（签名）： 日 期：我国宏观经济政策与证券市场波动的关联性研究摘 要1991年12月19日，上海证券交易所成立标志着我国证券市场开始发展。中国证
2、券市场作为一个新兴的高速成长的证券市场,在短短十几年的时间里取得了举世瞩目的成就。上海证券交易所、深圳证券交易所的交易和结算网络覆盖了全国各地。证券市场交易技术手段处于世界先进水平,法规体系逐步完善。全国统一的证券监管体制也已经建立。证券市场在促进国有企业改革、推动我国经济结构调整和技术进步方面发挥了突出的作用。宏观经济与我国的证券市场反映出的是极强的正相关关系。比如1992年、1993年的牛市以及2003年、2004年的局部牛市行情都是我国经济周期转向繁荣的背景下发生的，但是在我国经济开始进入衰退期的时候，我国的证券市场却也走出了一波长达5年多的上涨行情1996.042001.06，这就是我
3、国宏观经济和股票市场走势背道而驰的重要原因。自2000年以来，中国的证券市场波动剧烈，就股票市场而言，21世纪初经历了不平凡的十年。随着中国经济的腾飞，大众投资的热情高涨，使得股票市场气氛活跃，上证综指一路高歌猛进，并且在2007年达到了历史最高的6124点，但之后随着政治和金融政策的干扰，从2008年开始沪指一路下跌，几度下挫至2000点之下。股票市场的巨大波动让人不禁会联想到国家政策对其巨大影响，泡沫存在性和股指未来走势，股市增长趋势能否持续，以及证券市场发展和宏观经济关联性问题成为当前学术界研究的热点。对于证券市场和宏观经济互动关系，国内外研究结论存在较大分歧。股票市场是可以提前反映我国
4、经济变化及重大宏观经济政策变化的，也就是说，在某种程度上，我国的股票市场可以看作是宏观经济的晴雨表，只不过，由于这个市场存在各种不完善的地方，从而导致我们的市场不能全方位的反映宏观经济。本文将从宏观经济的大背景出发，考察国民生产总值的变化对股市的影响程度，分析GDP构成中投资、消费、外贸对股市的作用力，同时对股市波动中的货币政策的影响因素及传导机制加以描述，以期能从宏观经济的大背景中揭示股票市场的周期变化规律。本文旨在由宏观至微观，从全面到具体分析，发现其中联系，为中国的经济健康发展做总结，为未来的政策发展提供建议。关键词：宏观经济政策；GDP；货币政策；国内外政策；证券市场A STUDY O
5、F RELEVANCE OF CHINASMACROECONOMIC POLICY AND VOLATILITY IN STOCK MARKETABSTRACTDecember 19, 1991,the Shanghai Stock Exchange established, and set up the markof Chinas securities market began to develop.As an emerging high-growing market, it had created remarkable achievements for just 10 years. Mea
6、nwhile, Shanghai Stock Exchange and Shenzhen Stock Exchangehave set trading and clearingnetwork coveragethroughout the country. Trading techniques became a world advanced level,and gradually improved the regulatory system. A unified national securitiesregulatory system has been established. It haspl
7、ayed a prominent rolein promotingthe reform of state-owned enterprises, promote Chinaseconomic restructuring andtechnological progress.Macroeconomics reflected inChinas securities market as astrong positive correlation. In year 1992, forexample, as well as thebull marketof year 1993and year 2003, bu
8、t the context of the local bull market in 2004 turned to the prosperity of Chinas economic cycle of Chinas economy into recession. However, Chinas securities marketalsoturn out of thewave of up to five years from 1996.04 to 2001.06, which is an important reason of why Chinas macroeconomic was contra
9、rytothetrendofthe stock market.Since 2000,Chinasstockmarkethas a strong volatility. According to thestock market, the earlier 21th century has experienced an extraordinary decade. Withthe swiftly growing of Chinaseconomic,the enthusiasm of the public investment in the stock market has caused a livel
10、y atmosphere in the stock market, andtheShanghai Composite Indexskyrocketed.Inyear 2007, it reached 6124 points, which is the highest record in history. But withtheinterferenceofthepoliticalaffairs and financial policies,the stock indexfellall the way in year 2008. Onceit is evenbelow2000 points.Lar
11、ge fluctuationsofthestock market made people hard to believe and start to associate it withthenational policies. The bubbleeconomy, thefuturetrend of stock index, the maintenance growing trend ofstock market, as well astherelevance of the development andthemacroeconomic policy has become a hot spot
12、ofthecurrent academicresearch. Fortheinteraction between stock market and macro-economy, people all over the world have distinct conclusion from the research. The stock market is ahead of schedule to reflect the economic changes inChinaand the major macroeconomic policy changes. That is to say, to s
13、ome extent,Chinasstock market can be seen as a barometer of macroeconomic, but because of this market there are all kinds of imperfections, resulting inour marketcannotbea full rangereflects the macroeconomicThis article will start from the macroeconomic background, in order to studytheimpactofchang
14、esinthe Gross National Producton the stock market, and analyze the influence to the investment, consumption and foreign trade, which compose the Gross Domestic Product. Meanwhile, we will describe the factors and combinations that affectingthe monetary policyin the stock market volatility, so as to
15、reveal the changing patterns from the macroeconomic background. This article intends to discuss from macro to micro, from comprehensive to specific, and find the interaction. It will summarize the healthy way for Chinas economic development, and provide recommendations for future political developme
16、nt.KEYWORDS: Macroeconomic policies; Gross Domestic Product; Monetary policy; Policy in or out of the country; Securities market摘 要ABSTRACT第1章绪 论11.1课题研究背景11.2课题研究的内容与意义11.3课题研究创新点与不足2第2章影响证券市场的主要宏观经济因素及现状分析32.1宏观经济影响股票市场的机理32.2宏观经济影响股票市场的因素32.2.1利率对证券市场的影响32.2.2汇率变动对证券市场的影响42.2.3通货膨胀和通货紧缩对证券市场的影响52
17、.2.4GDP变动与证券市场变化的关系52.3我国宏观经济现状82.3.1我国宏观经济特征92.3.2我国宏观经济的存在问题9第3章宏观经济政策对证券市场的影响分析123.1货币政策对证券市场的影响123.1.1存款准备金制度123.1.2再贴现政策手段123.1.3公开市场业务133.2财政政策对证券市场的影响133.2.1国家预算对证券市场的影响133.2.2通过调节税率影响企业利润和股息143.2.3国债发行量对证券市场的影响143.3宏观经济政策对证券市场的影响关联性分析153.3.1国内经济政策对流动性过剩的控制153.3.2CPI上涨过快主要因素及政策应对173.3.3房地产市场调
18、控政策对房地产板块的影响183.4宏观经济相关指标理论实证研究193.4.1宏观经济对股票指数影响的理论依据193.4.2相关性实证检验203.4.3结论22第4章研究的对策建议234.1研究的结论234.2对策建议234.3历史的借鉴244.42012年证券的分析和投资方向254.4.12012年中国证券市场A股254.4.22012年固定收益信托264.4.32012年债市26第5章未来展望285.12012年总体趋势285.2政策的实施与未来趋势295.2.1中小企业融资295.2.2建设保障型住房305.2.3中西部地区建设315.2.4基础设施建设31参考文献33谢辞34第1章 绪
19、论1.1 课题研究背景当前，宏观经济缺乏全面放松的基础，在2012年两会后，将根据近几年金融危机中的经济现状分析，扩大内需、保增长为宏观调控的首要任务。因此宏观经济政策也进行了重大的调整，财政政策从“稳健”转为“积极”，货币政策从“从紧”转为“适度宽松”。国家政策基调不会变，预计2012年将继续实行稳健的财政政策和适当宽松的货币政策，但为确保经济实现“软着陆”，国家的结构性放松政策将会逐步放大。2011年10月29日国务院强调“把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长”，应该是2012年国家宏观调控的基调。当前我国
20、的证券市场的产生与发展是我国经济体制改革所取得的极具深远意义的成就之一。尤其是我国的股票市场，在过去的十余年中为国有企业筹集了大量的资金，在促进我国市场融资制度建立的同时充分发挥了动员资金的功能，继而促进了国民经济的快速发展。然而，我国的证券市场是在新旧经济体制的摩擦和对抗的夹缝中产生和发展起来的，加之市场环境及相关制度不健全，决定了其从本质上讲是一个“先天不足，后天失调”的市场。由于市场上的信息往往无法充分得以反应，大大限制了我国证券市场定价机制与信息传导功能的发挥，致使社会资源无法有效配置，证券市场从整体上表现出严重的非效率。一直以来，学术界从市场有效性理论的视角对我国的证券市场的非有效性
21、做了大量的研究。随着我国经济体制的进一步深化，我国证券市场进一步面临着内忧外患的冲击。扩大保险资金、企业年金、社保资金入市，以及商业银行资本结构的优化有赖于一个投资回报稳定且能够持续稳定增长的证券投资场所。此外，我国证券市场更面临着资本项目全开放、人民币可以自由兑换以及游戏规则逐渐国际化的压力。在此背景下，为构建证券市场的长期发展机制寻求导致证券市场非效率的深层原因，以及如何充分考虑现实因素来制定我们的相关政策，具有极大的学术研究价值及现实意义。1.2 课题研究的内容与意义金融是现代市场经济的核心。这句话充分说明，虽然资本市场是经济发展到一定阶段的产物，但资本市场对整个经济体系的反作用绝对不能
22、忽视。波动性是资本市场最为重要的特征之一，对金融市场经济功能的实现乃至宏观经济的稳定都有重要意义。但过度的波动性不仅会严重破坏证券市场的价格发现与资源配置功能，而且会增加宏观经济的脆弱性。因此，进行对股市波动性的研究意义重大。与此同时，由于宏观上证券市场和实体经济存在广泛联系，同时证券市场中微观实体的活动与外部环境存在相互作用，从理论上我们可以估计，股市的波动趋势和宏观经济的运行趋势存在一定的相关关系。我国资本市场发展相对较晚，市场发育不完全，市场规模比较小，但与此同时，股票市值占GDP的比重一直在上升，上市公司的数量逐渐增多，股市的动荡对居民投资的影响也越来越不能忽视，股市对于宏观经济的影响
23、也逐步得到体现。考察股市的波动性特征和经济发展关系，对股市本身的发展和国民经济的持续健康发展都具有重要意义。因此，关于证券市场的波动性和宏观经济政策的关系，已经不再简单是个学术问题，而且是制定资本市场和经济发展方向和相关政策的重要因素。正如前文所说，本文将在宏观经济背景下，以研究在国民生产总值的变化对股市的影响，分析影响投资，消费和外贸组成的国内生产总值。与此同时，我们将描述的因素和组合，在股市波动影响的货币政策，从而揭示从宏观经济背景的变化规律。1.3 课题研究创新点与不足本文的研究创新在于首先结合国内外现状，分析国内外的经济政策对我国证券市场发展的影响；随后又从我国的政策和经济现状对市场价
24、格和波动影响为出发点，采用多角度，从不同的宏观经济相关指标全面分析波动性影响，其中不乏理论实证研究；并且在理论和实证分析之后通过结论提出一些可行的对策和建议，并且旁征博引历史，给出2012年的投资方向；最后对未来的趋势给出思路和构想。不足在于所收集的数据不够全面，数据时效性不够，以及对结论分析的理解略显片面。第2章 影响证券市场的主要宏观经济因素及现状分析2.1 宏观经济影响股票市场的机理现实生活中，宏观经济活动以及宏观经济政策对股市有巨大影响。我们通常用股指来描述整个证券市场的情况。在比较成熟的证券市场中，宏观经济走势及其变动与证券市场指数有密切关系。宏观经济活动以及宏观经济政策对股票市场的
25、影响是全局性的，其内在机理在于：宏观经济环境景气情况影响大多数产业的景气状况；产业的景气状况影响大多数公司的经营业绩；公司经营业绩影响大多数普通股的收益和投资回报率，进而影响大多数普通股股价的涨跌，最终影响股指的涨跌。因此，宏观经济是证券市场最为基本的决定因素。影响一国宏观经济走势的各种政治、经济、外交、军事等因素及其政策，都会直接或间接影响证券市场。虽然在人们预期心理或其他因素作用下，宏观经济走势可能与证券市场可能会短暂地背离，出现超前或滞后。但总的来说，二者的基本趋势是一致的。这个机制我们可以通过现值关系（Present-value relation）用数量的方法推导出。现值关系指出，第t
26、期的股票价格Pt应为：Pt=Etk=1Dt+k(1+Rt+k)k (2.1)式中Dt+k和Rt+k分别为基于时间t的信息集下t+k的未来现金流和贴现因子，而根据CAPM公式Rt+k是由实际利率、超额回报率和风险因子所决定，Et为条件期望。根据现值关系，股价的波动性（条件方差）取决于期望未来现金流的波动性、未来贴现因子的波动性及两者之间的相关性。未来现金流、贴现因子只接受企业层面实体因素影响。如企业的盈利能力、资本结构（财务杠杆）、营运杠杆、管理水平等。而企业的实体因素又受行业的因素、宏观调控政策（如财政政策、货币政策）及宏观经济基础变量（如GDP、国币供应量、经济周期、通货膨胀、实际利率、汇率
27、与进出口等）的影响。本章，我们将选取相关宏观经济政策和宏观经济变量来分析其影响。2.2 宏观经济影响股票市场的因素2.2.1 利率对证券市场的影响绝大部分公司都负有债务，利率提高，利息负担加重，公司净利润和股息相应减少，股票价格下降；利率下降，利息负担减轻，公司净盈利和股息增加，股票价格上升。利率提高，其他投资工具收益相应增加，一部分资金会流向储蓄、债券等其他收益固定的金融工具，对股票需求减少，股价下降；利率下降，对固定收益证券的需求减少，资金流向股票市场，对股票的需求增加，股票价格上升。利率提高，一部分投资者要负担较高的利息才能借到所需资金进行证券投资。如果允许进行信用交易，买空者的融资成本
28、相应提高，投资者会减少融资和对股票的需求，股票价格下降；利率下降，投资者能以较低利率借到所需资金，增加融资和对股票的需求，股票价格上涨。利率水准的变动对股市行情的影响最为直接和迅速。一般利率与股票反向。利率下降时，股市上涨。利率上升时，股市下降。在08年10月9日，央行存款利率为5.58%(5年年利率)，当时沪市指数为2100点左右，而后央行存款利率一调再调08年10月30日为5.13，11月27日为3.87，12月23日再次调整为3.60。2011年7月7日上调至5.5，那么股市中表现出明显反应，股市从最低点1664涨至09年的3478点，又一路下跌至2132点。从这一变化，足以证明利率对股
29、市直接的影响。究其原因，利率上升公司借贷成本增加，公司因融资能力相对减弱不得不选择缩小生产规模，导致公司利润下降股票价值因此下降。同时，利率的上升使得场内资金转向银行和债券，也是导致股市下跌的原因。反之，利率下降，股市上涨也是同样的道理。（详见表2-1）表2-1 利率调整与股市波动表数据上调时间大型金融机构中小型金融机构数据上调当日指数涨跌调整前调整后调整幅度调整前调整后调整幅度上海深圳2011-12-0521.50%21.00%-0.50%18.00%17.50%-0.50%-1.16%-2.26%2011-06-2021.00%21.50%0.50%17.50%18.00%0.50%-0.
30、82%-0.71%2011-05-1820.50%21.00%0.50%17.00%17.50%0.50%0.70%0.84%2011-04-2120.00%20.50%0.50%16.50%17.00%0.50%0.65%0.35%2011-03-2519.50%20.00%0.50%16.00%16.50%0.50%1.06%1.34%2011-02-2419.00%19.50%0.50%15.50%16.00%0.50%0.56%0.69%2011-01-2018.50%19.00%0.50%15.00%15.50%0.50%-2.92%-4.14%资料来源：宏观与行业经济数据一览2.2
31、.2 汇率变动对证券市场的影响汇率的调整对整个社会经济影响较大，有利有弊。传统理论认为，汇率下降，即本币升值，不利于出口而有利于进口；汇率上升，即本币贬值，不利于进口而有利于出口。汇率变化对对股价的影响要看对整个经济的影响而定。若汇率变化趋势对本国经济发展影响较为有利，股价会上升；反之，股价会下降。具体地说，汇率的变化对那些在原材料和销售两方面严重依赖国际市场的国家和企业的股票价格影响较大。若一过国际收支连续出现逆差，政府为平衡国际收支会采取提高国内利率和提高汇率的措施，以鼓励出口减少进口，股价就会下跌；反之，股价会上涨。近年来，随着我国经济的不断开放，证券市场国际化程度不断提高，证券市场受汇
32、率的影响也越来越大。2005年7月至今，人民币汇率一直在下调，从人民币汇率走势图来看，2007年12月至2008年12月汇率下调幅度最大，2007年12月的汇率为美元兑人民币7.3：1，当时的上证指数为5200点左右。一年后，2008年12月，汇率为6.83（之后汇率一致在6.83附近）而大盘在1600左右，大盘缩水3600余点。不得不承认其中汇率下调是大盘大跌的原因之一。汇率下调，人民币升值，对于股市来说，本国产品竞争力减弱，出口型企业利润受损，拉动经济的三驾马车其中一驾陷入困境，股市自然下跌。2.2.3 通货膨胀和通货紧缩对证券市场的影响通货膨胀对股票价格的影响较复杂，它既有刺激股票市场的
33、作用，又有抑制股票市场的作用。通货膨胀是因货币供应过多造成货币贬值、物价上涨。在通货膨胀之初，公司会因产品价格的提升和存货的增值而增加利润，从而增加可以分派的股息，并使股票价格上涨。在物价上涨时，股东实际股息收入下降，股份公司为股东利益着想，会增加股息派发，使股息名义收益有所增加，也会促使股价上涨。通货膨胀给其他收益固定的证券带来了不可回避的通货膨胀风险，投资者为了保值，增加购买收益不固定的股票，对股票的需求增加，股价也会上涨。但是当通货膨胀严重、物价居高不下时，企业因原材料、工资、费用、利息等各项支出增加，使得利润减少，引起股价下降。严重的通货膨胀会使社会经济秩序紊乱，使企业无法正常地开展经
34、营活动，同时政府也会采取治理通货膨胀的紧缩政策和相应的措施，此时对股票价格的影响更大。2.2.4 GDP变动与证券市场变化的关系国内生产总值(GDP)是一国经济成就的根本反映。从长期看，股价的变动与GDP 的变化趋势是吻合的，但不能简单地认为GDP 增长，股市必将伴之上升的走势，必须将GDP 与经济形势结合起来进行考察。但是，由于证券市场一般会提前对GDP 的变动做出反映，实际上证券市场是反映预期的GDP 变动，所以分析GDP 的变动，必须着眼于未来，即把握它的超前性。本章节将切入宏观经济的细节内容，考察GDP的变化对证券市场的影响程度，分析GDP构成中投资、消费、外贸对证券市场的作用力，讨论
35、经济周期和通货变动的影响，并着重分析宏观经济的相关指标对我国证券市场的深度影响。（1） 持续、稳定、高速的GDP增长在这种情况下，社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理，趋于平衡，经济增长来源于需求刺激并使得闲置的或利用率不高的资源得以更充分的利用，从而表明经济发展的势头良好，这时证券市场将基于下述原因而呈现上升走势。伴随总体经济成长，上市公司利润持续上升，股息和红利不断增长，企业经营环境不断改善，产销两旺，投资风险也越来越小，从而公司的股票和债券全面得到升值，促使价格上扬。人们对经济形势形成了良好的预期，投资积极性得以提高，从而增加了对证券的需求，促使证券价格上涨。随着国内生产总值GD
36、P的持续增长，国民收入和个人收入都不断得到提高，收入增加也将增加证券投资的需求，从而证券价格上涨。（2） 高通胀下的GDP增长当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求大大超过总供给，这将表现为高的通货膨胀率，这是经济形势恶化的征兆，如不采取调控措施，必将导致未来的“滞胀”(通货膨胀与经济停滞并存)。此时经济中的矛盾会突出地表现出来，企业经营将面临困境，居民实际收人也将降低，因而失衡的经济增长必将导致证券价格下跌。（3） 宏观调控下的GDP减速增长当GDP呈失衡的高速增长时，政府可能采用宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓GDP的增长速度。如果调控目标得以顺利实现，GDP仍以适当的速度
37、增长而未导致GDP的负增长或低增长，说明宏观调控措施十分有效，经济矛盾逐步得以缓解，为进一步增长创造了有利条件。这时证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。（4） 转折性的GDP变动如果GDP一段时期以来呈负增长，当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升。当GDP由低速增长转向高速增长时，表明低速增长中，经济结构得到调整，经济的“瓶颈”制约得以改善，新一轮经济高速增长已经来临，证券价格亦将伴之以决速上涨之势。（5） GDP变化和股市波动实例探讨从“十一五”规划之初开始，我国的GDP逐年增长，并且于2007年全年创纪录
38、地达到平均14.3%的同比增长值（见表2-2），于是我们看见A股市场明显的波动（图2-1），这符合我们之前探讨的GDP在高通胀环境下的不均衡增长，07年第四季度到08年第四季度上证综指从6124点一路下挫至1664点，国家经济形势极度恶化。从2008年开始，国家开始宏观调控抑制经济的“硬着陆”现象，其首要的选择就是控制通货膨胀和放缓GDP增速，与此同时，从统计数字中我们看到，2009年，国家的宏观调控政策达到绝对的高峰，第一第二季度的GDP增量仅为6.61%和7.47%，上证综指也在第三季度重新占领3000点，不得不说GDP的增量变化直接影响到证券市场的强烈波动。表2-2 2007-2011
39、GDP变化数据季度国内生产总值第一产业第二产业第三产业绝对值(亿元)同比增长绝对值(亿元)同比增长绝对值(亿元)同比增长绝对值(亿元)同比增长2012年第1季度1079958.10 %69223.80 %514519.10 %496227.50 %2011年第4季度150344.609.20%17372.004.50%65916.3010.60%67056.308.90%2011年第3季度115443.709.40%14640.003.80%52069.9010.80%48733.809.00%2011年第2季度108674.209.60%9720.003.20%55627.2010.90%4
40、3327.009.20%2011年第1季度97101.209.70%5980.003.50%46978.2011.10%44143.009.10%2010年第4季度129344.4010.40%14910.904.30%57299.3012.30%57134.309.80%2010年第3季度97289.4010.55%12244.004.00%43755.5012.57%41289.809.49%2010年第2季度92383.0011.06%8235.503.60%46861.3013.24%37286.309.63%2010年第1季度82496.2011.94%5143.603.80%394
41、66.9014.51%37885.6010.18%2009年第4季度109599.489.21%13083.774.18%48537.599.94%47978.139.56%2009年第3季度83099.738.24%10311.533.98%37398.528.12%35389.689.29%2009年第2季度78386.687.47%7203.673.78%39044.197.11%32138.828.54%2009年第1季度69816.926.61%4627.033.48%32658.485.83%32531.417.89%2008年第4季度97019.309.60%11833.105.
42、40%43114.209.90%42072.0010.40%2008年第3季度76548.3010.60%10172.304.40%35345.7011.20%31030.2011.20%2008年第2季度74194.0011.00%7018.003.40%38385.1011.90%28791.0011.40%2008年第1季度66283.8011.30%4678.602.70%32158.4012.00%29446.8011.60%2007年第4季度85709.2014.20%10690.203.70%38760.3015.10%36258.7016.00%2007年第3季度64102.2
43、014.40%8653.504.30%29057.3015.20%26391.4016.10%2007年第2季度61243.0014.50%5629.304.00%31402.8015.30%24211.0015.50%资料来源：国家统计局官方网站图2-1 20072012 上证综指月K线图资料来源：东方财富网 根据GDP在2011年的总体变化，我们发现国家依然将维稳作为下一步国内生产的重点，仍然与抑制通货膨胀的思路相合，因此我们可以看到政策面的特点导致在2012年初股市的缓慢下降，防止经济过快过热发展不可否认地是我国金融行业的主要目标，因而我也可以判断2012年的A股市场必然不会有太大的投资
44、潜力，我们可以持长期观望的态度来谨慎投资。2.3 我国宏观经济现状多年的高增长主要依赖外贸、投资和消费三驾马车的给力，但金融危机让外贸缩水，支持中国经济增长的动力因此减弱，我国应对外部环境危机采取的扩大内需政策让危机之年的中国依然高速增长，但这样做不是没有代价的，在中国本来就有些扭曲的经济环境中，积极的和宽松的货币政策带来的后果就是，投资渠道拥堵，通胀压力居高不下。现在，再次使用积极的政策可能性基本无望，其一：首先经济因素考虑在于通胀压力并不轻松，虽然部分地区菜价下降，但电荒油荒昭示着通胀压力的进一步扩大，继续采取积极政策必然将略有放缓的CPI高悬。其二：政治因素即将到来的明年换届选举给新的领
45、导班底留下更多的政策决策空间，并且必然现阶段的形式会对其在退出宽松的政策态度上谨慎处之。2.3.1 我国宏观经济特征（1） 投资统计局发布的数据显示，2012年1-2月固定资产同比增长21.5%，与2011年全年增速水平基本持平。并且2011年全年社会固定资产增长率为26.1%，与2010年基本持平，但如果剔除显著升高的投资品价格因素，则实际增速至少回落了5个百分点。2011年10月20日，国家发改委经济研究院副院长陈东琪在深圳嘉实基金论坛上表示，目前固定资产投资运行在“二次探底”途中，去年全国房地产投资15月增速为34.6，10月则下降至31.1%，前10个月铁路投资下降25%。根据有关调查数据，目前铁路工程建设仅有三成正常施工，处于停工、半停工和进展缓慢的占70%。铁道部也大幅调整了“十二五”期间的建设规划，每年建成里程碑数已经从8000公里下调至5000公里，甚至不排除铁道部再进行降速或放缓铁路发展的可能。另一个拉动经济建设投资的重点是公路建设，2011年资金到位率比上一年下降25个百分点，实际完成工程可能会比计划下降20%左右。不仅如此，2011年上半年出台保障建设房、万亿水利投资计划都面临着调整。（2） 消费根据国家统计