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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.外汇投资入入门7步走（六六）经典案案例外汇投资入入门7步走走以下是一些热爱市场的顶尖交易员，由他们亲口讲述自身的经验，说明迈向成功交易的心智程序。这些优秀交易员的策略与心智架构有何共通之处？读者如何运用这些资讯提升自己的交易技巧与操作绩效？ 1、追寻外汇大师的足迹：伯纳德奥佩蒂特巴黎巴银行隶属于巴黎巴集团，这是一家国际性银行，在全球60多个国家设有分支机构。巴黎巴集团的总资产超过2690亿美元。伯纳德奥佩蒂特是巴黎巴银行全球股票衍生性交易的主管，主要是从事股
2、票选择权与指数选择权等衍生性产品的交易，涵盖所有的主要市场以及一些新兴市场，例如：巴西、阿根廷、墨西哥与大部分的东南亚国家，现在又增加了匈牙利、俄罗斯与波兰。“我们非常稳定地赚了不少钱！”讨论主题：从下至上的分析动态分析“瑞士方法”：客观与中性风险与机率分析最佳分散组合顶尖交易员的特质停损从下至上的分析：掌握胜算的专家伯纳德奥佩蒂特强调主要的对象是个别公司，他研究一家公司，成为这家公司的专家。相反的策略则是从上至下，首先分析国家政策和产业，然后才是个别公司。伯纳德奥佩蒂特花费无数的时间研究交易对象，竭力掌握公司管理阶层、股东、员工、往来银行、债权人、债务人以及该公司股票交易者的心态。他盘算后续
3、的可能发展与股价反应。通过这个角度切入，直接归集资讯，胜算自然超过那些仰赖二手资讯的分析师。个案研究：西北航空公司“1993年，我们曾经介入西北航空公司。该公司在1989年曾经发生融资并购的事件。接下来，整个航空产业就陷入严重的衰退，整体损失高达数十亿美元，西北航空的业绩也一落千丈。从资产负债表中观察，西北航空当时的银行债务很高，但债券发行的数量非常有限（如果记忆没错的话，总负债大概是六、七十亿美元，除了5亿美元的债券之外，其余都是银行债务）。由于短期内再度陷入困境，公司提出破产的威胁。公司高层分别与银行集团、员工、供应商进行强硬的协商，只要商谈对手将因为西北航空破产而受损，公司的态度就非常强
4、硬。”“西北航空开始赢得一些让步。银行同意取消利息费用，提供担保品的的股价，波音公司也同意延迟飞机货款的交付时间。为了取得这些重大的成果，西北公司摆出即将破产的姿态。每天，它们总是通过媒体放话：我们打算宣布破产。这也是公司债券价格不断下跌的原因。最后，1美元面值的债券价格只有10美分。”“根据我的分析，公司不可能破产。我认为这一切都是吓人的手段。当然，这种手段对公司非常有利，逼迫谈判对手让步。对于我们来说，从事债券交易没有什么意义，因为规模实在太小。所以，我们开始买进西北航空的债务。当然，结果也可能赔得很惨，但我相信胜算更高。总之，我们认定西北航空正在玩弄吓人的手法。”“一旦谈判对手让步之后，
5、一切都奇迹般地恢复正常。公司开始公布一些漂亮的数据，债券价格回升到平价，我们也赚进四、五倍的利润。后来，公司挂牌上市，经营绩效还是很理想。”“整笔交易涉及许多基本分析。现代的基本分析需要进行动态研究，尤其是遇到这类的特殊情况。”“欧洲迪斯尼是另一个非常类似的案例，当时，市场上有一种欧洲迪斯尼的可转换公司债流通；当它们遇到麻烦时，就如同西北航空一样，通过媒体制造各种杂音，渲染情况的恶劣程度。它们玩弄银行、股东与每个人。但没有触及债券，整个事件的发展也完全相同，包括我们的获利在内。”“在欧洲迪斯尼的案例中，债券是可转换债券，属于衍生性交易工具。可能是这个缘故，让我们有机会掌握价格混乱的交易机会，因
6、为许多衍生性产品交易员不熟悉根本证券，而根本证券的交易者又不熟悉衍生性工具。如果年同时了解这两方面，就能够取得优势。”深入的策略性思考可以让你看见别人看不见的东西，并因此而获利。当然，情况未必始终如此。某个事件或许没有大家忽略的资讯或隐藏的议题。另外，辛勤工作不一定能够让你产生特殊的见解。特殊的见解需要通过经验的培育。经由媒体报导追踪公司的发展，这是累积经验的好方法。* 了解所有的玩家，留意他们的言行。所谓玩家，是指具备不可忽略的影响力的人，包括团体在内，举例来说，工会就可能是重要的玩家。* 了解他们为了本身的利益，应该说些什么话；或者，他们说的话可能带来什么利益。动机是什么？隐藏的议题又是什
7、么？只要涉及利益关系，任何的谈话都不可轻信。* 谁是最大的损失者？* 谁是最大的受益者？* 对于每个利益集团，他们希望发生的最佳、次佳与第三种结果是什么？* 每个利益集团操纵事件发展的着力点与影响力在哪里？* 每个集团对于每个结果的反应将如何？如果某个人这么做，其他人的反应与后续的发展可能如何？通过这种方式思考公司事件，这显然是一种技巧，需要时间来培养。可是，这也可以增添交易的趣味。最后，请记住，对于奥佩蒂特来说，价格受到公司事件的驱动，而公司事件又是由某些有权力的人塑造的。权力就代表影响力。因此，在整个价格变动的因果关系中，你首先应该考虑：“谁具有影响力？”务必记住，对于某家公司或特定情况，
8、很多人都具有影响力。永远要保持开放的心胸与客观的立场。如同奥佩蒂特所描述的故事，市场往往是一场权力的游戏。西北航空的案例涉及许多人，包括银行在内。权力与影响力不断流动，这使得你在追踪公司事件的过程中更困难，也更有趣动态分析伯纳德奥佩蒂特介绍了一种非常有趣的观念。“基本分析非常重要，但我所谓的动态分析也是如此。你想知道某家公司究竟发生了什么，某个人究竟做什么，目的是什么，打算什么时候做，能够做到什么程度。任何事件背后都必定有一段故事，你必须了解这段故事。”根据伯纳德奥佩蒂特的看法，公司事件不可能在真空状态发展，必定有来龙去脉，务必了解整个因果关系与背景。“就股票交易来说，我认为技术分析有99是胡
9、扯，这种说法或许不适用于外汇、大多数的商品、指数和利率。技术分析在后面这几个领域内相当重要，因为这几个市场并没有统一的正确做法，即使你的操作相当不理想，结果也可能胜过全然不理会。可是，我还是要强调一点，盘算背后的故事很重要谁打算做什么。”主角或许不是银行、公司的供应商与股东，而是政府、供/需关系与生产者。“条条大路通罗马，你也可以单独通过技术分析赚钱。虽然我个人不知道怎么做，但我相信可以办到这点。”在西北航空的个案中，奥佩蒂特采用的就是动态分析。他希望知道其中的“故事”。动机何在？影响的着力点在哪里（换言之，谁是主角）？分析之所以属于动态，因为情况不属于静态。他所关心的不是去年的损益表和资产负
10、债表。奥佩蒂特处理的是活生生而正在发展的对象，随时可能产生变化而对股价构成重大的影响。可是，动态分析未必始终是最适用的分析工具。伯纳德奥佩蒂特随着不同情况与交易类型而改变分析的方法。这点很重要，你必须了解自己交易的市场类型与时间架构。举例来说，在流动性高的市场中进行当日冲销的交易，技术分析显然较基本分析更恰当。从另一个角度说，如果交易的基础是建立于某个国家未来几个月的经济展望，采用基本分析应该更适当。“我从事许多不同型态的交易。举例来说，可转换的套利就是其中一种。这属于比较纯粹的衍生性交易，动机可能是买进隐含价格波动率而放空历史价格波动率。这类交易比较适合采用技术分析。对于风险套利来说，交易性
11、质则截然不同。”其他的人想想些什么在在交易或其其他竞争性性的场合，你你随时都必必须了解情情况为什么么是目前的的状态。价价格为什么么是这个水水准？今天天的成交量量为什么偏偏低？为什什么某家银银行买进这这家公司的的股票？为为什么那家家银行卖出出股票？为为什么公司司的总经理理买进额外外的股票？如果你不不了解周围围的情况，就就不太可能能知道局面面的发展与与其中的缘缘由。不论论你认为明明天的价格格将变动或或维持不变变，如果不不能掌握今今天，就不不可能了解解明天。“我经常提提醒自己：我是否否完全清楚楚自己的所所作所为？我对于情情况的掌握握是否优于于竞争对手手？他为什什么采取这这个行动？如果我买买进，他为为
12、什么卖出出？他在想想些什么？如果我我不知道竞竞争对手的的思路，就就觉得浑身身不对劲。这属于反反向思考。我绝对相相信你应该该与群众背背道而驰。可是，如如何衡量群群众的共识识，这确实实有些困难难。另一方方面，群众众的共识也也可能是对对的，以美美国市场最最近的多头头行情来说说，群众的的共识确实实没错。”“我必须须了解对手手的想法，以以及我与他他的想法差差异究竟在在哪里。答答案可能很很简单。举举例来说，他他们考虑的的对象可能能不是隐含含价格波动动率。如果果我认为自自己是买进进偏低的隐隐含价格波波动率，但但对手的想想法不是如如此，那我我就知道对对方的行为为动机，如如果我仍然然相信自己己的看法没没错，那就
13、就够了。”这类综合合性的思考考程序也是是风险管理理的适当工工具。如此此可以确保保你没有疏疏忽任何的的环节，完完全知道自自己为什么么建立某个个交易部位位。因此，下下单之前，你你应该掌握握这类的信信息，清楚楚自己的预预期是什么么。一旦部部位建立之之后，才能能够应对随随后的发展展，才能够够断然采取取行动。采采用瑞士方方法对待未未平仓部位位：客观而而中性伯纳纳德奥佩佩蒂特对待待未平仓部部位的方法法，我称之之为“瑞士士方法”，因因为他随时时都清楚自自己必须把把情绪抛到到一边，保保持客观而而中性的立立场。每位位交易者都都知道，一一旦部位建建立之后，情情况就完全全不同了。从这个时时候开始，一一切都是真真正的
14、现实实，不再是是荧幕上闪闪烁的数据据或帐面上上的数字。期待将影影响预期，情情绪将干扰扰理智，客客观变为主主观。部位位开仓之后后，就会开开始寻找平平仓的机会会，结果将将是获利或或损失。每每种情况引引发的情绪绪都不相同同。举例来来说，如果果部位发生生损失，许许多交易者者期待情况况会突然好好转，他们们很恐惧，不不愿意接受受损失的可可能性。你你有责任辨辨识这类的的情绪，然然后断然割割舍。你的的决策必须须建立在公公司相关分分析的客观观推理之上上。面对未未平仓部位位，务必留留意自己的的反应。如如果没有清清晰的思路路，可能会会太早或太太迟出场。处理未平平仓部位的的关键在于于出场时机机。当然，你你有时候也也会
15、考虑加加码，但最最关心的问问题通常还还是出场。在这种情情况下，你你必须保持持开放的心心态于客观观的立场来来对待未平平仓部位。“智性上上的诚实是是关键所在在。在思考考上，每天天都必须重重新开始。你必须忘忘记部位的的损失和成成本。每天天都是崭新新的一天。每天都是是从头玩起起。今天之之前的盈亏亏都已经埋埋单了，你你又回到起起跑线。帐帐户中没有有预期的获获利和损失失，每天早早晨都是重重新来过。”“你必必须对自己己非常非常常诚实。千千万不可欺欺骗自己。不论仓位位承担巨额额的损失或或累积重大大的获利，你你都必须诚诚实面对自自己。欺骗骗自己也是是人们在市市场上发生生亏损的主主要理由。我很乐意意看到情况况正是
16、如此此，否则我我们就很难难稳定获利利。”如同同伯纳德奥佩蒂特特强调的，当当你尝试从从客观的角角度评估未未平仓股票票时，情绪绪总是会产产生干扰。“对于一一位优秀的的交易员，如如何控制心的能能力，其重重要性远超超过如何运运用脑。情绪是是最棘手的的部分，即即使一个部部位可能让让你一败涂涂地或赚进进数百万，你你都必须保保持完全客客观的立场场。”面对对损失面对对帐面损失失，交易员员必定会承承受重大的的压力与恐恐惧。“承承受压力与与恐惧，这这是很重要要的经验，如如此可以避避免重蹈覆覆撤。恐惧惧是一种情情绪，经常常干扰判断断；同样的的道理，陶陶醉的心情情也会影响响判断。你你必须保持持绝对中性性的立场。”所以
17、，当当你面临损损失时，不不要排斥恐恐惧的经验验。可是，你你必须善用用这类的恐恐惧感，藉藉以防止未未来的损失失，千万不不要因为恐恐惧既有的的损失而越越陷越深。当你查阅阅新价格的的时候，不不应该担心心损失的程程度，或期期待情况可可能好转。“面对新新的价格，你你必须问自自己一个问问题，假设设你还没有有建立仓位位，是否愿愿意在这个个价格买进进？如果答答案是否定定的，那就就应该卖出出。你必须须非常客观观地看待未未平仓部位位，如果你你还没有建建立仓位，现现在是否愿愿意建立仓仓位？持有有未平仓部部位的过程程中，新的的资讯可能能影响相关关的预期。可是，你你必须诚实实面对自己己。这是心心态的问题题。当仓位位发生
18、损失失而出现新新的消息，千千万不可以以跟自己讨讨价还价，欺欺骗自己情情况已经发发生变化，价价格可能上上涨。总之之，跟自己己打交道务务必诚实，这这是关键所所在。”如如何处理获获利如同期期待的心理理一样，还还有另一种种情绪障碍碍往往造成成不能客观观分析未平平仓部位，交交易员经常常担心未实实现的获利利可能消失失。“迅迅速认赔而而让获利部部位继续发发展，这这种说法虽虽然有点陈陈词滥调，但但也是不变变的真理。许多人都都刚好背道道而驰。大大家都希望望获利，内内部的规定定也经常鼓鼓励这么做做。很多人人都把未实实现的获利利视为不存存在。他们们认为，获获利了结才才代表真正正的获利，在在此之前都都是假的；认赔出场
19、场则相当于于承认错误误。”同样样地，交易易员必须抛抛除这种“必须获利利”的情结结。反之，问问题的症结结在于：建建立仓位的的根据是否否正确。为为了保持客客观的态度度，伯纳德德奥佩蒂蒂特的考虑虑重点在于于仓位的相相关预期。“如果预预期中的事事件没有发发生，我就就出场。至至于出场究究竟是获利利还是亏损损，完全不不重要。一一旦发现自自己判断的的情节出现现错误，立立即出场。还有另一一种类似而而比较容易易处理的情情况，如果果我预期发发生的时期期都已经发发生，也应应该获利了了结。这两两种情况都都相对容易易应付，但但事态的发发展介于两两个极端之之间，那就就比较麻烦烦了。”必必须以客观观的心态处处理未平仓仓部位
20、，这这就是伯纳纳德奥佩佩蒂特强调调的重点。这意味着着你必须专专心留意某某些症结而而忽略另一一些问题。你必须留留意的重点点是：* 预期的情情况是否已已经发生？* 面对对目前的价价格，你想想买进还是是放空？* 建立仓仓位当初所所预期的行行情发展，目目前的实现现机率是否否仍然相同同？你必须须忽略：* 仓位目目前已经承承担多少损损失？* 仓位目前前已经累积积多少获利利？* 建建立仓位的的成本。* 期待行行情可能朝朝有利的方方向发展。交易：艺艺术与科学学“我想科科学训练是是一项正数数，虽然有有时候也会会造成妨碍碍，因为金金融市场并并不存在诸诸如物理与与数学之类类的真理。可是，就就思考的逻逻辑结构来来说，
21、科学学训练还是是有正面的的助益。科科学家必须须诚实对待待自己。这这个领域内内没于打混混仗的余地地。如果某某个试验的的结果不行行，那就是是不行，不不能打马虎虎眼。事实实就是事实实，不能凭凭空捏造。”可是，纵纵使尽量客客观，但交交易毕竟不不是机械性性的行为，其其中存在相相当大的技技巧发挥空空间。瑞士士人擅长于于制造漂亮亮的手表，不不是吗？“交易的艺艺术成分远远远超过科科学。当交交易员拟定定一项决策策，他绝对对不可能完完全了解该该项决策背背后的每项项立论根据据。你必须须日夜思考考行情的可可能发展与与交易的对对策，但到到达某个节节骨眼上，就就必须扣动动扳机。拟拟定交易决决策之前，你你可能考虑虑千百种细
22、细节，如果果我提出一一个问题：你为什什么买进这这个而卖出出那个？你恐怕没没有办法说说出个所以以然来。当当然，你可可以提出一一些理由，但但绝对不是是完整的答答案。你的的决策可能能是来自于于最近三天天的综合思思考，所以以要花三天天的时间才才解释得清清楚。许多多因素都存存在于潜意意识的层面面。你不确确定哪项因因素促使你你扣动扳机机。从这个个角度来说说，艺术的的成分超过过科学，因因为你没有有办法充分分说明行为为的动机。选择权交交易涉及许许多科学成成分，必须须同时具备备科学的训训练与艺术术的修养。这也是为为什么很难难找到优秀秀的衍生性性产品交易易员的原因因。”顶尖尖交易员通通常厌恶风风险受到媒媒体与一些
23、些丑闻的影影响，一般般大众认为为交易员喜喜爱承担风风险，乐于于投机与赌赌博。可是是本书采访访的每一位位交易员都都不承认自自己偏爱风风险。“我我非常厌恶恶风险。如如果有机会会的话，我我宁可赚取取稳定的110，0000美元，绝绝对不会考考虑成功机机率l0的1000,0000美元报酬酬。就经济济学的术语语来说，我我个人的效效用函数明明显向原点点凹。”所所谓的交易易风险，当当然是指价价格波动率率而言。谈谈论价格波波动率势必必涉及机率率的概念。根据某特特定股票的的历史价格格波动率，我我们可以估估计该股票票到达某目目标价位的的发生机率率。因此，风风险、价格格波动率与与机率局于于不可分割割的观念。优秀的交交
24、易员会等等待胜算最最高的机会会换言言之，有利利走势发生生的机率最最高而不利利走势发生生的机率最最低。另外外，不同于于业余的交交易者优优秀的专业业交易员了了解一点，风风险与报酬酬之间并不不必然维持持正向的线线性关系。某些情况况下你可可以发现风风险极低而而报酬极高高的交易机机会。“重重点是你必必须从理性性的角度处处理风险，而而且还要一一些想象力力。优秀的的交易员知知道如何与与何时承担担风险，也也清楚如何何与何时避避开风险。有些风险险你必须承承担，有些些风险你不不可以承担担。关键在在于如何区区别这两者者。你不需需承担重大大的风险，就就足以赢取取重大的获获利。许多多交易机会会蕴含着可可观的获利利，但风
25、险险并不持别别高。研究究相关的市市场行情与与交易对象象，或许必必须花费大大量的时间间与精力，但但实际投入入的资金未未必承担太太大的风险险。“有有一个关于于经济学家家的故事。这位经济济学家与朋朋友在纽约约的街上走走着，他的的朋友看到到人行道上上有一张百百元大钞，于于是指着钞钞票说：教授，有有一张百元元大钞！经济学教教授冷漠地地回答：不可能，如如果真是百百元大钞，早早就被入拣拣走了。可是，我我认为有许许多低风险险的赚钱机机会。”分分析风险与与机率对于于一个部位位，伯纳德德奥佩蒂蒂特如何分分析风险与与机率呢? “虽然然我知道部部位发生特特定的损失失之后就会会出场，但但我还是认认为投入的的全部资金金都
26、完全承承担风险。另外，我我也会考虑虑部位某个个获利百分分率的发生生机率，然然后评估我我所承担的的对应风险险。我会考考虑可能结结果的机率率分析，例例如：采取取某项行动动可能有550的机机率如何发发展，或不不采取行动动可能有550的机机率如何发发展，或550的小小赔对应550的大大赚。你必必须了解最最后结果的的机率分配配概况。”分析一笔笔交易的可可行性，伯伯纳德奥奥佩蒂特把把所有投入入资金视为为风险资本本。他知道道部位顶多多只会发生生特定程度度的损失(例如：115)，即即使最大的的损失设定定为15他还是是认为整体体投入资金金都全部承承担风险。然后，从从这个角度度评估各种种可能结果果的机率分分配，分
27、析析对应的报报酬潜能。惟有通过过机率分配配的架构，才才能掌握报报酬的概念念。举例来来说，如果果建立某个个选择权部部位，起始始价值为110，0000美元风险资本本就视为110，0000美元。为了评估估风险报报酬比率，伯伯纳德奥奥佩蒂待分分析部位最最后结果的的机率分配配。如此可可以了解相相关风险提提供的报酬酬潜能。(从数学角角度来说，把把发生机率率视为权数数而汇总各各种可能结结果，然后后比较这个个报酬期望望值与风险险。) 资资金管理风风险分析与与管理的工工作，不仅仅仅局限在在价格波动动率与机率率上还包括括资金管理理。“你必必须设定严严谨的资金金管理制度度。绝对不不允许自己己越陷越深深。你可以以采用
28、某种种最大连续续损失的规规定，或设设定某个风风险值。你你也可以采采用某种操操作法则，例例如：损损失不可超超过某个限限度。你你必须具备备这类的心心理规范，任任何时候都都不可以承承担设定范范围之外的的风险。你你必须确定定自己不会会被三震出出局，这点点很重要。情况很容容易失控，必必须有明确确的规范。”设计资资金管理的的制度，你你可以考虑虑下面几点点：任何单单笔交易中中, 我能能够承担的的最大风险险金额是多多少?换言言之，每笔笔交易最多多能够承担担多少损失失?请注意意，一系列列的交易可可能连续发发生损失，为为了保留交交易实力，每每笔交易我我最多能够够允许多少少金额的损损失? 一一旦交易部部位建立之之后
29、,我最最多准备承承担多大百百分比的损损失?某些些人利用风险值(vallue aat riisk)的的观念拟定定这项决策策，这是根根据所有末末平仓部位位可能结果果的机率分分配而计算算的数值，代代表部位承承担的风险险总金额。分散的投投资组合分分散投资是是风险控制制与资金管管理的相关关议题。“一般而言言，在特定定的风险水水准下，通通过分散投投资可以提提高报酬率率。从另一一个角度来来说，对于于特定的期期望报酬率率，如果不不进行分散散投资，你你将承担较较高的风险险。如果比比较l0000个部位位与10个个部位，分分散投资的的效益就非非常有限了了。如果由由1个部位位分散为110个部位位，效益非非常明显但由1
30、00个部位分分散为1000个部位位，应该不不会有太大大的额外效效益。分散散投资存在在一个最佳佳的水准，超超过这个水水准之后将将带来反效效果。伯纳纳槐奥佩佩蒂持虽然然相信分散散投资的效效益，但也也不主张过过度的分散散。分散投投资是提高高风险报报酬比率的的有效方法法。可是，如如果投资组组合的部位位太过于分分散，你可可能照顾不不过来，反反而提高损损失的可能能性。采取取分散投资资的策略，必必须记住：如果个个别部位都都承担相同同的市场风风险，就不不能提供分分散投资的的效益。个别部位位的规模必必须类似。如果九个个部位的规规模都是110美元，第第十个部位位的规模为为10,0000美元元，这类的的分散投资资没
31、有太大大的意义。个别部部位的价格格波动率应应该类似。让我们考考虑10，0000美元元的三个月月期英镑存存款期货契契约与100,0000美元的长长期公债部部位，两者者显然不可可相提并论论。顶尖交交易员的特特质对于金金融交易的的热忱关于于顶尖交易易员的特质质，伯纳德德奥佩蒂蒂特首先指指出交易员员需要对于于金融市场场充满热忱忱。“首先先，他必须须对于相关关市场充满满兴趣，希希望了解其其中的一切切。这是大大多数交易易员欠缺的的特质。一一般人认为为金融市场场非常枯燥燥无味。即即使他们认认为交易很很刺激、很很有趣，但但经过一段段时间之后后就厌烦了了，因为交交易涉及太太多的研究究与分析，需需要耗费很很多时间
32、，你你必须了解解市场为什什么出现这这种行情，你你必须判断断谁买进而而谁卖出，他他们的动机机何在。无无时无刻追追求这些问问题的答案案，必须具具备非凡的的耐心、精精力与欲望望。”“最重要而最经常欠缺的特质是对于市场的热忱态度与执着精神。大多数的人都一心数用，一方面从事交易，一方面想着其它的事，盘算如何花钱享乐。”市场的热忱来自于交易的动机。奥佩蒂特接着讨论动机问题。“你必须有学习的自然欲望，想要成功，希望赚钱。这方面的冲动必须来自于本身，而不是你的老板和客户。这种欲望与热忱必须原来就存在，不能强求，不能假装。”奥佩蒂特认为，欠缺动机经常造成失败。不少顶尖的交易员都相信这套理论。“在相当大的程度内，
33、人们之所以失败是因为他们希望失败。基于某种理由，他们希望惩罚自己。在潜意识里，很多人不希望获胜。我不认为他们自己知道这点。他们往往把失败归咎于运气不佳，但实际上是态度的问题，完全与运气无关。”勇气奥佩蒂特认为，勇气是顶尖交易员的第二项心理素质。“必须有相当大的勇气才能够承认自己错误。必须有相当大的勇气才能够面对自己的损失，不会怨天尤人。必须有相当大的勇气才能自行承担错误的责任。”面对损失，交易员经常不能坦然接受。他们不相信这一切是因为自己的错误，总是希望把责任归咎于老天爷或其他的人。在雪山盟一书中，海明威回忆他如何失手而没有打中猎物。他可以责怪向导惊动猎物，但他没有这么做。相反，他认为“如果你
34、还有一点本事的话，任何差错都是你本身的问题。”顶尖的交易员一定对自己负责。另外，一位顶尖的交易员也有安然扮演少数分子的勇气。“持有一种与大多数人不同的看法，这也需要勇气，可是，你的看法与群众不同，并不代表你一定能够赚钱。不过，如果你能够脱离群众而坚持自己的看法，这是很重要的特质。某些情况下，这代表胜负的关键，让你掌握绝佳的机会。最佳的交易机会必定无法获得普遍的认同。其他人可能认为你很愚蠢，但你必须对自己有信心，而且对自己说：这就是我想做的，我相信自己的看法。当我达成一个非常难以让其他人认同的结论，完全违反传统的看法，这种过程代表非凡的历练。我知道自己的看法正确，断然根据这种看法建立部位，然后我
35、成功了。这种历练可以让你相信自己，让自己知道你可以看到别人所不能看到的事物。”许多交易者欠缺这方面的勇气。每当某些权威性的投资通讯提出不同的看法，他们的信心就开始动摇。看到报纸上的某篇报导，他们忽然抛弃先前的所有研究结论。哲学家威廉詹姆斯的一段话或许可以鼓舞一些勇气。他在实用主义一书中写道：“当一套新理论出现的时候，最初被批评为荒谬，然后逐渐被接受，但仍然被视为明显而不重要的理论；最后，人们体会到它的重要性，连那些原来的反对者都宣称自己是这套理论的创始人。”优秀交易员必须相信自己的能力。他们花费无数的时间发展交易系统，研究交易的对象，一旦建立部位之后，他们专注于自己建立部位的理由。如果他们听到
36、谣言而提早结束部位，这相当于没有进行任何的研究或发展任何的系统。他们可以采用一套追随谣言的系统。许多交易者在潜意识里就准备让媒体的评论来决定他们的部位，因为这可以把责任转嫁给别人。任何损失都是媒体的错，获利当然是归功于自己的交易技巧。把别人的主意摆在自己的看法之前，这往往也是为了逃避责任。这经常是因为自信不足，尤其是在连续损失之后。为了解决这方面的问题，首先必须让自己独立承担所有的盈亏责任。你必须发展一套自己有信心的系统。惟有经过测试，发现它确实有效，你才能对系统产生信心。如果系统的操纵绩效不理想，就应该设法改善或放弃。接下来，伯纳德奥佩蒂特又提出金融交易领域内所需要的另一种勇气，但运用的机会
37、希望不要太多。“必要的情况下，你需要有勇气投下庞大的赌注，因为这可能代表一种转折点，你知道这是一个不容错失的机会。总之，某种机会一旦出现，你必须投下庞大的赌注，这需要勇气。”开放的心胸奥佩蒂特认为：“开放的心胸代表一切。”这是交易成功的第三个关键特质。他举了一个例子。“1987年大崩盘之后，我正在纽约从事选择权的交易。当时，我没打算建立单纯的方向性部位，而考虑履约价格之间的套利交易。举例来说，11月份与12月份到期的选择权价格几乎完全相同。套利交易的机会非常多，实在令人觉得意外。任何不忙着补缴保证金而还具有资金实力的人，几乎都完全专注于方向性部位，或针对价格波动率操纵。在这个案例中，我没有追随
38、群众，这就是我所谓的开放心胸与中性立场。当然，前述的套利机会现在已经不容易发生了，因为电脑的运用太普遍。”这属于套利的机会，因为不同履约价格选择权的价格相同，但根本资产不同，选择权价格最后必须拉开。“研究金融市场的发展史或一般历史，可以培养开放的心胸。观察各种事物，某些事物之间变得比较不相关，另一些事物变得更相关。”很少人会把历史研究列为交易成功的必要修养。可是，如果我们深入思考，还是能够体会其中的道理。奥佩蒂特举例说明许多顶尖交易员的不同操纵层次。市面上有一些历史相关书籍，另外，还有一些十九世纪的企业经济发展史，这些大学参考书或许能够引起你的兴趣，它们大多讨论目前重要产业的早期发展，例如化工
39、产业。这些书中提供许多精彩的内容，说明某些产业、某些地区与某些国家何以兴盛与衰败的理由，解释变动的原因与变动的过程。停损出场如同交易新手一样，伯纳德奥佩蒂特进行一些“如果就”的情节分析；换言之，如果某种情况发生，他怎么反应，如果另一种情况发生，又怎么反应。这类的计划涉及明智的停损。“建立一笔交易之前，我会决定各种情况的反应对策。这往往涉及停损的设定，但我一律采用心理停损，绝对不会实际设定停损。我知道场内交易员最擅长的技巧就是触发客户的停损。我又时候也会设定目标价位，但不经常这么做。”伯纳德奥佩蒂特提到，场内交易员经常故意触发停损，赚取轻松的利润。每个人都知道交易大众可能在哪些价位设定停损整数价
40、位，例如10。假定某支股票的报价是1113；换言之，买进价11卖出价格为13。这个报价代表造市者愿意在11买进，在13卖出；反之，一般交易大众愿意在11卖出，在13买进。这种情况下，一般交易大众很可能把停损卖单设定在10，造市者也很容易估计这类的停损价位。因此，造市者可以把价格压低到10-13，吃掉价位10的停损卖单，然后在13卖出。这也是为什么伯纳德奥佩蒂特不愿意实际设定停损的理由。“在某些市场中，设定停损是很好的习惯，尤其是流动性高的市场。当然，设定停损也可能因为行情反覆而受害。最重要的原则是不要欺骗自己。保持开放的态度，随时可以改变主意，这方面的弹性很重要。不要让累积的获利或损失影响你的
41、判断能力。另外，承认自己犯错的能力也很重要。停损很有用，可以迫使你产生自律精神。”换言之，如果没有实际设定停损，你必须有足够的自律精神，在必要的情况下断然停损出场。你必须诚实面对自己，进行客观的分析，评估自己是否应该出场。交易战术* 追踪关键玩家的活动，掌握公司事件的内涵。* 哪些人与哪些因子可能影响股票价格？如何影响？动机何在？* 随着时间架构与根本证券的不同，你必须调整分析方法。* 务必考虑其它市场参与者正在想些什么。* 瑞士方法：不带情绪地对待交易对象客观与中性。* 损失：每天都是由零损失开始。* 损失：诚实对待自己，否则就必须开支票给伯纳德奥佩蒂特先生！* 损失：你是否愿意在今天的价格
42、建立部位。* 损失：感受恐惧的压力，避免重蹈覆撤。* 客观并不代表交易没有艺术的成分。* 你不需要承担重大的风险，就足以赢取重大的获利。* 风险与报酬的关系如何？* 对于任何一笔交易，设定最大的损失金额。* 分散投资，但分散的程度不可以超过自己的管理能力。* 顶尖的交易员必定对自己负责。* 顶尖的交易员有勇气认赔，承认自己错误。* 具备远离群众的勇气，如果你的判断正确，可以提升自我信心。* 采用心理的而不是实际的停损。2、追寻外汇大师的足迹：比尔利普舒茨80年代末期，比尔利普舒茨担任萨洛蒙兄弟公司的外汇交易主管。目前，他是哈瑟塞奇资本管理公司的懂事。在新金融怪杰一书中，杰克施瓦格把比尔利普舒茨
43、形容为萨洛蒙兄弟公司最大与最成功的外汇交易员。这一点也不奇怪，因为利普舒茨的单笔交易金额通常都高达数十亿美元，获利也经常是以千万美元计算。根据施瓦格的估计，利普舒茨任职萨洛蒙兄弟公司的八年期间，他个人创造的利润就超过五亿美元，相当于八年期间每天平均获利为25万美元。“一切向钱看。”讨论主题：* 资金来源与绩效影响* 掌握个人交易员的优势* 疯狂的专注热忱* 萨洛蒙交易员* 降低运气成分* 导师* 恐惧与忧虑* 资讯网与资讯汇整* 交易架构操作他人的资金交易的资金来源可能影响操作风格与绩效，一般人恐惧很难理解这点。如同比尔利普舒茨解释的，即使是最由经验的交易员也很难理解，除非他亲身体会。“当初，
44、我不了解其中存在差异。七年前，我非常单纯地认为，不论资本是来自于萨洛蒙兄弟公司，还是来自于十位富有的个人，来自于单一的客户，结果都没有什么不同。我的目标就是从市场中榨取最大的利润。事实上，不同的资金来源，必定会造成不同的交易策略，迫使交易改变动机。问题绝对不是单纯地说：我手头上有一些资金，不论来源如何，我会尽力而为，每天都尝试赚取一些利润。没有那么简单。一家公司面对着富有的客户，自然会产生许多不同的牵扯力量，每个月的绩效将决定你的死活。”“资金管理是非常棘手的行业。问题不只是操作绩效，还必须考虑客户对于投资结果的预期。绝对的绩效数据经常造成误导。我可以对你说：过去五年来，我们最积极产品的总报酬
45、为600，你可能会说：喔！600！可是，如果你不知道其他外汇经理人的操作绩效，也不知道我们取得这个绩效而承担的风险，这个数据本身并没有明确的意义。举例来说，假定某位经理人管理2亿美元的资金，其中1.2亿美元是属于特定投资目标的基金。如果这部分基金在四年之内赚取600的报酬，投资人很可能会收回资本，因为基金呈现的风险结构不符合投资人的预期。资金管理是一场非常复杂的游戏，经常违背常理的判断。”“让我们考虑乔治索罗斯与比特林奇之间的不同交易方法。索罗斯通常都通过高度信用扩张进行操作，唯一的目标就是赚大钱。比特林奇管理的麦哲伦基金则大异其趣，首要目标是保障资本。他身处于大多头，又是一位最顶尖的选股好手
46、，所有赚了不少钱。可是，请相信我，只要麦哲伦基金的绩效开始下滑，你就可以看见投资人大量收回资本，最后连基金都会消失。把资金交给乔治索罗斯的人们，心理上都一定有所准备，基金价值可能突然下跌20-30。我想没有人会分散投资。投资人的动机非常不同，投资人会挑选适合自己风格的基金。最后，客户的偏好必定会影响操盘人的交易风格。”如同比尔利普舒茨的解释，不同的资金来源，意味着不同的客户动机与基金操作宗旨，也可能影响你的交易风格。身为交易员，我们都需要更多的资本。如果操作顺利，我们迟早都需要新的资金来源，或是借款（不需要接受规范），或募集客户资金。不论资金的来源如何，你必须了解一点，由于你的交易风格可能受到
47、影响，连带的也会影响交易绩效。最惨的情况就是绩效下滑，而资金又不是自己的。所以，追求新的资金之前，务必仔细评估你的交易会受到什么影响。自有资金交易资本的来源各自不同，最单纯者是自有资金。比尔利普舒茨说明他如何操作自有的资金。“对于投资之外的纯投机资金来说，我承担风险的耐力很高。原则上，如果亏损全部的投机资金，我可以坦然接受。当然，我不认为自己会发生完全的损失，但绝对有这方面的心理准备。现在我持有一些投资，包括自己的房子，这是投资，也持有一个股票组合，也算得上投资。剩余的自己就可以供我投机，我预期的报酬率更高于投资，但也准备接受更高的风险、严重的价格波动。这类交易的毁灭性风险很高，换言之，可能发生100的损失。”对于自有资金，比尔利普舒茨只需要对自己负责，可以完全根据自己的偏好进行交易。