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1、敬请阅读本报告正文后敬请阅读本报告正文后各项声明各项声明 1 维持评级维持评级 通信设备通信设备 T_ReportAbstract 下半年我们应该关注些什么？下半年我们应该关注些什么？6 月通信设备市场动态跟踪及前瞻月通信设备市场动态跟踪及前瞻 报告关键点：报告关键点：三季度，固定资产投资能否回暖，决定了2011年设备厂商的主旋律；移动、联通分别与苹果接触，会有怎样的结局，有无“中彩式”的风险存在？智能手机、网络服务、WLAN相对确定。报告摘要：报告摘要：通信行业一季度低于预期，二季度大概率也是如此，下半年应该关注固定资产通信行业一季度低于预期，二季度大概率也是如此，下半年应该关注固定资产投资
2、速度以及增长相对确定的投资速度以及增长相对确定的子领域子领域 2010年上半年通信设备的收入主要来自2009年四季度以及2010年一季度订单，由于是投资波峰，因此2011年上半年同比唯有劣势。上半年从草根层面上感觉固定资产投资放缓，若三季度依旧不能够产生PTN、TD5期、接入等部分大订单，今年全年整个板块将会暗淡；由于市场竞争的需要，网络终端与网络质量必须被加强，因此，智能手机、网络优化服务、WLAN部署到目前来看均发展正常，下半年有望保持相对增长优势；光通信（烽火通信、亨通光电、中天科技）上半年表现一般，股价也反映出了资本市场的这种认识，若悲观情绪蔓延，同时三季度行业回暖，反倒给这个板块提供
3、了较好的弹性机会；华为无线的增长大约在17%，室内覆盖与数字微波大幅高于此比例，因此下半年，大富科技、盛路通信一类的公司依旧有较高弹性的可能。中国联通的用户数据全年目标依旧锁定在中国联通的用户数据全年目标依旧锁定在25002500万，我们判断数据将越来越好，万，我们判断数据将越来越好，但需要关注有但需要关注有无无“中彩式”的“中彩式”的风险？风险？7月的看点是联通在千元智能机上的补贴是否开始奏效，下半年平均单月3G净增240万用户才能实现全年2500万的用户目标，若形成7、8月用户环比增长20-30万的趋势，则现在股价显然被低估了。苹果会出来普罗大众的机型吗？苹果会出来普罗大众的机型吗？中国移
4、动真若与苹果达成合作，这并不可怕，因为联通最终不可能通过一款明星机型支撑3G的普及。但如果合作的终端是传闻的iphone瘦机呢？设想苹果2500元左右的手机+移动的大手笔补贴，市场竞争格局将会怎样变化？尽管现在看来，这种“中彩式”的悲观假设发生的概率不大，而且TD手机也不会在短期内研发完毕，但这是我们看到对联通目前3G增长一个比较重要的利空待投资者关注与排除。风险提示：风险提示：中国联通的千元智能机策略市场取得的效果低于市场预期；三季度固定资产投资依旧没有明显改善。行业月度报告行业月度报告/证券研究报告证券研究报告 T_RankInfo 通信设备通信设备 同步大市同步大市-A 上次评级 同步大
5、市-A T_ReportDate 报告日期报告日期 2011-06-26 T_PreferredList 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 000063 中兴通讯 34.5 买入-A 600050 中国联通 6.7 买入-A 300025 华星创业 26.0 买入-A 002446 盛路通信 30.0 买入-A 300134 大富科技 83.0 买入-A 12 个月个月行业行业表现表现 T_Graph T_Analyst 侯利侯利 高级行业分析师高级行业分析师 021-68763972 执业证书编号 S1450511020031 T_CONTACTnalyst 报告联系人报告联系人 王
6、学恒王学恒 010-66581621 T_RelatedReport 前期研究成果前期研究成果 通信设备：大通信产业系列报告之二：通信设备：大通信产业系列报告之二：20112011-0606-2323 通信设备：通信设备：5 5 月：平淡中应寻找确定性月：平淡中应寻找确定性 20112011-0505-2121 通信设备：通信设备：4 4 月：又遇调整，机会何在？月：又遇调整，机会何在？20112011-0505-0303 -20%-5%10%25%40%06/10 09/10 12/10 03/11通信设备沪深300 通信设备通信设备 敬请敬请阅读本阅读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明
7、 2 1.电信运营月度回顾电信运营月度回顾 1.1.运营商发展点评运营商发展点评 联通 3G 用户增长在 5 月（173.8 万）较 4 月（181.7 万）略有降低。5 月宽带净增 83.40 万，表现强于 4 月（62.80 万）。固话流失低于 4 月水平，达到30.4 万。移动 5 月 3G 用户增长创 12 月来新高，净增数达到 262 万户。2G 月净增用户为 240万，创下 11 年新低。中国电信手机用户 5 月净增 260 万，弱于 4 月的表现（285 万）。固话流失 48 万户，为历史平均水平。宽带净增用户 104 万户，略高于 4 月（97 万户）。3G 净增用户比例：移动
8、：联通：电信=42%：28%：30%。1.2.月度大事回顾月度大事回顾 1.2.1.中国联通战术调整：弃中国联通战术调整：弃 IPhone 转道转道 Android 过去一年中，借力 iPhone 成功完成 3G 形象“脱贫”的中国联通，在收获丰厚 3G 用户的同时，也为此付出不小代价：今年一季度联通业绩仍然没能止住下滑之势，仅实现净利润 0.48 亿元，比上年同期大幅下降 86.93%，而对其业绩构成最大的仍然是 iPhone的巨额补贴（一季度 3G 终端销售亏损 19 亿元，同比亏损增加 18 亿元）。手机渠道商人士认为，联通正在经历“战术上的调整”，即过去联通把 70%的精力用于 iPh
9、one，这在未来是一件并不经济的事情，成熟的 Android 手机更便宜，联通将会用更经济的产品、更丰富的产品线来降低补贴销售的比重。小结：小结：我们认为，在多个重量级厂商支持我们认为，在多个重量级厂商支持 Android 操作系统的背景下，联通这一操作系统的背景下，联通这一举措会使产品线更为丰富、补贴金额减少，同时还会降低联通对举措会使产品线更为丰富、补贴金额减少，同时还会降低联通对 IPhone 的依赖。的依赖。1.2.2.前前 4 月我国通信设备出口月我国通信设备出口 275 亿美元亿美元 出口美国出口美国 50 亿同比增长亿同比增长 43.7%5 月 31 日工信部公布了“2011 年
10、 4 月份我国电子信息产品出口情况”，1-4 月，我国通信设备出口 275 亿美元，同比增长 41.3%，增速比全行业平均水平高 21.7 个百分点。从主要产品看，手机出口 175 亿美元，同比增长 42.4%；移动通信基站出口 14 亿美元，同比增长 16.7%。对美国出口保持平稳增长。1-4 月，我国对美国出口电子信息产品 356 亿美元，同比增长 16.3%；对日本出口增速回落较快。1-4 月，我国对日本出口电子信息产品 141 亿美元，同比增长 23.3%。日本地震对行业出口的影响有所显现，4 月出口增长 11.8%，增速比 3 月份回落 15.3 个百分点。小结：小结：通信设备出口的
11、通信设备出口的持续增长会让华为、中兴等设备制造商受益，从而通过产业持续增长会让华为、中兴等设备制造商受益，从而通过产业链影响下游的中小市值公司。我们认为，日本地震对通信设备出口的影响将逐渐衰退，链影响下游的中小市值公司。我们认为，日本地震对通信设备出口的影响将逐渐衰退，持续稳定的增长仍将会是主流。持续稳定的增长仍将会是主流。1.2.3.中国电信将联手国代商启动大规模中国电信将联手国代商启动大规模 3G 手机集采手机集采 中国电信将联合国代商启动今年规模最大的天翼 3G 手机集中采购。目前，此次终端集采的具体数量尚未被披露，但预计此次采购的天翼 3G 手机将是未来一年内中国电信力推的主力机型。也
12、就是说，中国电信即将启动的大规模集采，将直接引导厂商的终端定制方向，并将对今年下半年至明年上半年的天翼 3G 手机供应产生重要影响。最近两年，国内 CDMA 产业发展一直处于快速增长态势，其中 CDMA 终端的发展 行业月度报告 敬请阅敬请阅读本读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 3 起了重要作用。从 2009 年开始，中国电信采用渠道社会化、让利于厂商、定制引导等各种方式鼓励厂商研发 CDMA 终端，使得 CDMA 终端产业链开始快速扩军，仅在 2009年就增加了上百家手机企业，而 2010 年 CDMA 终端产业链厂商又达到 200 多家。小结：小结：根据中国电信公布的数据，至根据中
13、国电信公布的数据，至 2011 年年 5 月中国电信月中国电信 3G 用户数已到达用户数已到达 1967万。其中万。其中 2011 年年 1-5 月新增月新增 738 万，占万，占 CDMA 新增用户的新增用户的 48.6%。我们认为，这次大。我们认为，这次大规模集采将对未来一年的规模集采将对未来一年的 CDMA 终端产业有重终端产业有重要的影响。要的影响。1.2.4.三网融合试点方案初定三网融合试点方案初定 广电夺下广电夺下 IPTV 控制权控制权 2010 年 6 月 6 日，国务院副总理张德江召开国家三网融合协调小组会议，通过了三网融合试点方案第五稿。据悉，工信部、广电总局僵持不下的“I
14、PTV 内容播控权”，最终独归广电。广电亦“正式”获准进入电信重要业务领域“通过完整有线网开展互联网接入、数据传送及 IP 电话业务”。6 月 7 日下午工信部副部长奚国华已经召集三大电信运营商的负责人来传播试点方案的精神，而 6 月 8 日还将召集工信部相关司局级干部开会讨论下一步的战略布局。小结：小结：播控权播控权是广电的“最后一道屏障”，在政府政策庇护下，依旧不是广电的“最后一道屏障”，在政府政策庇护下，依旧不会短期内翻会短期内翻盘。但问题是，我们已经等待了两年，何时才能够有实质性、大面积的投资看到？届时，盘。但问题是，我们已经等待了两年，何时才能够有实质性、大面积的投资看到？届时，将会
15、对光接入相关厂商产生实质的利好。将会对光接入相关厂商产生实质的利好。1.2.5.携号转网试点容易商用难：政策监管需双管齐下携号转网试点容易商用难：政策监管需双管齐下 据工信部电信研究院院长曹淑敏透露，“截至 2011 年 5 月底，天津和海南两地共有48327 人完成了号码携带业务，其中天津 43959 人，海南 4368 人。社会踊跃参与号码携带业务试点，社会反应总体良好。”“通过试点可以发现，运营商的市场份额没有发生明显变化，但携号转网致使运营商竞争加剧，网络不断优化，新业务层出不穷。”龚双瑾透露，“等天津、海南两地的评估报告出来后，才能研究制定下一阶段试验及全国商用时间表。”她表示，手机
16、实名制是号码携带业务发展的重要前提。号码携带业务确实让人期待，但其商用时间表的不明确着实让人着急。作为世界GDP 排名前十位的国家中唯一未实现号码携带业务的国家，我国电信业在这方面必须要承认已经”慢了半拍“。据业内人士分析，造成这一局面的原因主要有两方面：首先，政策不够果断。2010 年启动的号码携带试点采取了“一国两制”的办法：天津实施双向转网，在海南实施单向转网。双向转网可使三大电信运营商的用户相互转网，以促进自由竞争；而单向转网只允许移动用户转往电信、联通，而电信、联通的用户不能转向移动。这种政策未免显得有些矛盾，既想遏制垄断，又怕冲击市场。同时，无论是天津的双向转网还是海南的单向转网，
17、都贯彻了一条基本原则：中国移动的TD-SCDMA 只许转入、不许转出。其次，相关法律法规、监管政策缺失。此前有报道称，用户携号转网率低的一个重要原因是运营商相互设限，以种种借口阻碍用户转出，这无疑会阻碍试点及全国商用进程。号码携带业务将进一步加剧电信市场竞争，如果全国推行，必须要有一套严格、规范的市场监管体系来防止运营商恶性竞争。因此，出台相关法律法规也势在必行。小结：小结：无疑，携号转网是有利于中国联通与中国电信的政策，但从操作层面上来无疑，携号转网是有利于中国联通与中国电信的政策，但从操作层面上来看，很大程度上，我国都有可能成为携号转网最不坚决的国家且执行上也会打折扣，因看，很大程度上，我
18、国都有可能成为携号转网最不坚决的国家且执行上也会打折扣，因此，我们判断，正式的携号转网对联通政策利好大过实质利好，运营商之间的竞争还要此，我们判断，正式的携号转网对联通政策利好大过实质利好，运营商之间的竞争还要看网络质量、业务水平、终端丰富、资费竞争四个方面看网络质量、业务水平、终端丰富、资费竞争四个方面 2.趋势提示趋势提示 中国电信 3G 手机大规模集采。通信设备通信设备 敬请敬请阅读本阅读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 4 附表附表：各运营商重点业务发展情况：各运营商重点业务发展情况 图图 1 4 月月 3G 用户增长用户增长 174 万，持续维持高位万，持续维持高位 图图 2
19、2G 用户用户净增数创下新低，仅为净增数创下新低，仅为 58.6 万万 数据来源：运营商月报，安信证券研究中心 数据来源：运营商月报，安信证券研究中心 图图 3 联通固话联通固话流失流失-30.4 万户万户，维持中等水平，维持中等水平 图图 4 联通宽带用户联通宽带用户月月增长增长 83.4 万万，维持中等水平，维持中等水平 数据来源：运营商月报，安信证券研究中心 数据来源：运营商月报，安信证券研究中心 图图 5 联通联通 24 个月个月 PE band，历史高位，历史高位 图图 6 联通联通 24 个月个月 PB band，历史中低位，历史中低位 数据来源：运营商月报，安信证券研究中心 数据
20、来源：运营商月报，安信证券研究中心 102 103 94 101 104 110 112 128 141 121 186 182 174-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0 50 100 150 200 10-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-05中国联通中国联通:3G用户本月净增数用户本月净增数增长率增长率76.364.362.868.280.163.260.461.782.572.810865.958.6-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%
21、0 50 100 150 10-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-05中国联通中国联通:2G用户本月净增数用户本月净增数增长率增长率-51-27.5-31.7-42.4-41-41.9-73.4-191.329.2-3.7-33.9-40.2-30.4-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%-250-200-150-100-50 0 50 10-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-05中国联通中国联通:
22、本地电话用户本月净增数本地电话用户本月净增数82.883.175.984.661.8653029.297.365.994.662.883.4-100%-50%0%50%100%150%200%250%0 50 100 150 10-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-05中国联通中国联通:宽带用户本月净增数宽带用户本月净增数增长率增长率0102030405060中国联通11.31x32.94x54.58x76.21x97.85x44.555.566.577.588.5中国联通1.45x1.69x1.94x2.1
23、9x2.43x 行业月度报告 敬请阅敬请阅读本读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 5 图图 7 移动移动 3G 用户用户增长增长 262 万户，万户，为为 12 个月来新高个月来新高 图图 8 移动移动 2G 用户用户增长增长 240 万户，万户，为为 12 个月来新低个月来新低 数据来源：运营商月报，安信证券研究中心 数据来源：运营商月报，安信证券研究中心 图图 9 电信手机电信手机用户用户增长增长 260 万户，万户，表现弱于上月表现弱于上月 图图 10 电信电信固话月流失固话月流失 48 万户万户 数据来源：运营商月报，安信证券研究中心 数据来源：运营商月报，安信证券研究中心 图图
24、 11 电信宽带用户增长电信宽带用户增长 104 万，万，处于中等水平处于中等水平 图图 12 移动、联通、电信移动、联通、电信 3G 用户净增数用户净增数 数据来源：运营商月报，安信证券研究中心 数据来源：运营商月报，安信证券研究中心 92 114 137 159 186 170 185 187 193 191 245 239 262-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0 50 100 150 200 250 300 350 400 10-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-05
25、中国移动中国移动:G3用户本月净增数用户本月净增数增长率增长率385 392 351 384 354 356 277 251 333 374 347 292 240-30%-20%-10%0%10%20%30%40%030060010-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-05中国移动中国移动:2G用户本月净增数用户本月净增数增长率增长率302302280262304253251250353240380285260-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004
26、0010-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-05中国电信中国电信:移动用户本月净增数移动用户本月净增数-107-89-96-104-79-85-116-122-42-86-41-41-48-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%-300-200-100010-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-05中国电信中国电信:本地电话用户本月净增数本地电话用户本月净增数80889083101847
27、8 791038914597104-40%-20%0%20%40%60%80%05010015010-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-05中国电信中国电信:宽带用户本月净增数宽带用户本月净增数135112161147183140.7121.3185.5181.7173.8193 191 245 239 262 05010015020025030011-0111-0211-0311-0411-05电信3G用户净增数联通3G用户净增数移动3G用户净增数 通信设备通信设备 敬请敬请阅读本阅读本报告报告正文后各项声
28、正文后各项声明明 6 图图 13 移动、联通、电信移动、联通、电信 3G 用户累计数用户累计数 数据来源：运营商月报，安信证券研究中心 136414761637178419672263.32454.72699.22938.23199.81546.716681853.52035.22209050010001500200025003000350011-0111-0211-0311-0411-05电信3G用户累计移动3G用户累计联通3G用户累计 敬请阅读本报告正文后敬请阅读本报告正文后各项声明各项声明 7 T_AuthorInfo 分析师简介分析师简介 侯利，电子行业分析师，中国人民大学经济学博士，
29、高级经济师，曾在中国电子信息产业发展研究院从事信息产业研究工作 4 年，2007 年 5 月加盟安信证券。分析师声明分析师声明 T_AuthorStatement 侯利声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司本公司具备证券投资咨询业务资格的说明具备证券投资咨询业务资格的说明 T_Company State ment 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员
30、可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明免责声明 T_Disclaimer 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的
31、判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期
32、权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，
33、并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。T_AuthorInfo 通信设备通信设备 敬请敬请阅读本阅读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 8 公司评级体系公司评级体系 收益评级：收益评级：买入 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；增持 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%
34、；卖出 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；风险评级：风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；销售联系人销售联系人 T_Sales 梁涛梁涛 上海联系人上海联系人 凌洁凌洁 上海联系人上海联系人 021-68766067 021-68765237 朱贤朱贤 上海联系人上海联系人 张勤张勤 上海联系人上海联系人 021-68765293 021-68763879 黄方禅黄方禅 上海联系人上海联系人 周蓉周蓉 北京联系人北京联系人 021-68765913
35、 010-59113563 潘冬亮潘冬亮 北京联系人北京联系人 马正南马正南 北京联系人北京联系人 010-59113590 010-59113593 李昕李昕 北京联系人北京联系人 胡珍胡珍 深圳联系人深圳联系人 010-59113565 0755-82558073 李国瑞李国瑞 深圳联系人深圳联系人 0755-82558084 安信证券安信证券研究中心研究中心 T_Reg ionT_Reg ion 深圳深圳 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮编:518026 上海上海 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 16 层 邮编:200123 北京北京 北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层 邮编:100034