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1、国际金融导论现在学习的是第1页，共34页沈思玮，上海交通大学管理学博士沈思玮，上海交通大学管理学博士,副教授副教授特长领域：世界经济、中国宏观经济、国际金特长领域：世界经济、中国宏观经济、国际金融市场、中国金融市场、证券交易原理与数据融市场、中国金融市场、证券交易原理与数据挖掘等挖掘等 网页：网页：网易经济学人：网易经济学人：http:/ 斯密看不见的手，自由资本主义斯密看不见的手，自由资本主义19361936，就业、利息和货币通论就业、利息和货币通论凯恩斯国家干预主义凯恩斯国家干预主义19481948，经济分析原理经济分析原理萨谬尔森经济学表述上的革命萨谬尔森经济学表述上的革命方法论：数学、
2、模型、概念化。数学是一种语言方法论：数学、模型、概念化。数学是一种语言总体而言总体而言经济学比任何时候都需要预见性，但没有人可以达到经济学比任何时候都需要预见性，但没有人可以达到现在学习的是第9页，共34页两类错误两类错误物质决定论：世界经济的规则必然由美国制定，物质决定论：世界经济的规则必然由美国制定，因为美国实力世界第一。对于其他国家而言，因为美国实力世界第一。对于其他国家而言，仅仅是规则的执行者。仅仅是规则的执行者。意识决定论：基督教是唯一正确的宗教，其他意识决定论：基督教是唯一正确的宗教，其他都是错的。都是错的。社会建构主义：新马克思主义社会建构主义：新马克思主义观念引导行为，行为引导
3、结果观念引导行为，行为引导结果现在学习的是第10页，共34页人类的知识体系形成人类的知识体系形成人类是行为的结果，而不是先验的设定人类是行为的结果，而不是先验的设定人类知识体系基本上是对于过去历史的总结人类知识体系基本上是对于过去历史的总结所有人类历史的记载都是作者所在时代的历史，是当所有人类历史的记载都是作者所在时代的历史，是当时的思想家们如何去看待更远的过去时的思想家们如何去看待更远的过去人类知识体系永远不可能完备人类知识体系永远不可能完备所谓研究就是建立一种新的叙述方式，语言的含义甚所谓研究就是建立一种新的叙述方式，语言的含义甚于发现的含义，苏格拉底、孔子、罗素等于发现的含义，苏格拉底、
4、孔子、罗素等现在学习的是第11页，共34页环境与知识环境与知识特定环境下具有特定的知识或者素质，在其特定环境下具有特定的知识或者素质，在其它环境下几乎很难形成。它环境下几乎很难形成。特定环境下，具有特定的局限，在其它环境下特定环境下，具有特定的局限，在其它环境下几乎很难想象。几乎很难想象。每个人都是特定的，都有别人不可能具备的秉每个人都是特定的，都有别人不可能具备的秉赋。赋。能把这种禀赋发掘、利用出来的人是幸运儿，能把这种禀赋发掘、利用出来的人是幸运儿，但很少。人们不能要求这种幸运但很少。人们不能要求这种幸运现在学习的是第12页，共34页什么是金融什么是金融定义：从哲学上看，是可以用货币来记录
5、的一切社会定义：从哲学上看，是可以用货币来记录的一切社会活动活动金融：功能性金融、交易性金融金融：功能性金融、交易性金融金融也好，经济也好，都是人类行为的一部分，也金融也好，经济也好，都是人类行为的一部分，也应该从属于整体的人类知识体系，而不可以自成一应该从属于整体的人类知识体系，而不可以自成一体。体。现代经济、金融由于对于工具的过度关注，而脱离了现代经济、金融由于对于工具的过度关注，而脱离了其本来的内涵，从而带来一系列问题。其本来的内涵，从而带来一系列问题。如：宏观上对于经济增长的过度追求，微观上对于交易如：宏观上对于经济增长的过度追求，微观上对于交易性金融的过度关注，带来了次贷危机。性金融
6、的过度关注，带来了次贷危机。现在学习的是第13页，共34页资产价格的群氓化运动资产价格的群氓化运动1、原理：美元贬值、原理：美元贬值原材料价格上涨原材料价格上涨原材料类上市公司股价上涨（与相关上市公原材料类上市公司股价上涨（与相关上市公司的业绩无关）司的业绩无关）2、观念与行为过程：经济学家、观念与行为过程：经济学家财经工作者财经工作者知识分子知识分子普通市民普通市民3、这一过程从、这一过程从2006年持续到年持续到2008年原材料年原材料类上市公司股价上涨类上市公司股价上涨10倍，相关公司市盈率倍，相关公司市盈率达到达到100倍倍可以用现代金融理论来解释吗？可以用现代金融理论来解释吗？现在学
7、习的是第14页，共34页什么是国际金融什么是国际金融开放式经济条件下的，世界范围的经济与金融开放式经济条件下的，世界范围的经济与金融的格局、环境、制度、规则、秩序，及其运作。的格局、环境、制度、规则、秩序，及其运作。格局：一种已经存在的状态格局：一种已经存在的状态 发展与发达发展与发达环境：不易突破的边界环境：不易突破的边界 民企与跨国公司民企与跨国公司制度：固化的规则制度：固化的规则 美元本位制美元本位制规则：惯例的法律化规则：惯例的法律化 顺差国的调整顺差国的调整秩序：一系列的惯例秩序：一系列的惯例 美元地位美元地位运作：运行的进程运作：运行的进程 用外汇储备购买海外资源用外汇储备购买海外
8、资源现在学习的是第15页，共34页什么是国际金融什么是国际金融世界经济的融合世界经济的融合经济一体化、金融一体化、政治一体化经济一体化、金融一体化、政治一体化制度：自由贸易（制度：自由贸易（WTO），规则：拆除贸易壁垒，），规则：拆除贸易壁垒，资本自由流动等（农产品贸易），秩序：国际货资本自由流动等（农产品贸易），秩序：国际货币美元，运作：资产投资的多元化币美元，运作：资产投资的多元化世界经济的格局世界经济的格局静态：发达国家在经济中的总量非常大静态：发达国家在经济中的总量非常大动态：发展中国家的高增长，发达国家的缓慢增长动态：发展中国家的高增长，发达国家的缓慢增长现在学习的是第16页，共34
9、页什么是国际金融什么是国际金融周期性的美元危机周期性的美元危机美元危机是作为国际货币的美元地位与其在经济美元危机是作为国际货币的美元地位与其在经济增长中的地位的不匹配。增长中的地位的不匹配。短期没有可以替代的其他国际货币短期没有可以替代的其他国际货币发展中国家在经济发展中的地位与在国际金融中的发展中国家在经济发展中的地位与在国际金融中的地位的不匹配地位的不匹配但发展中国家短期所面临的经济、金融方面的问题，但发展中国家短期所面临的经济、金融方面的问题，使得其在金融地位中短期难以有明显的提升。使得其在金融地位中短期难以有明显的提升。现在学习的是第17页，共34页发展中国家与发达国家发展中国家与发达
10、国家发展过了的和正在发展中的发展过了的和正在发展中的自由资本主义模式与国家资本主义模式自由资本主义模式与国家资本主义模式资本收益为导向的发展模式与以就业和经济总量资本收益为导向的发展模式与以就业和经济总量为导向的发展模式为导向的发展模式从而导致了不同的经济、金融后果。从而导致了不同的经济、金融后果。本质上，国际金融是建立一把认识现实经济、金本质上，国际金融是建立一把认识现实经济、金融世界的尺度。融世界的尺度。现在学习的是第18页，共34页什么是国际金融什么是国际金融国际贸易中的中介国际货币国际贸易中的中介国际货币国际贸易中的资金融通国际贸易中的资金融通世界经济一体化下的资本流动世界经济一体化下
11、的资本流动各种货币的可兑换与汇率各种货币的可兑换与汇率世界金融一体化下的投资世界金融一体化下的投资世界宏观经济政策的相互依存世界宏观经济政策的相互依存现在学习的是第19页，共34页国际金融发展的阶段国际金融发展的阶段金本位制：金属货币是唯一货币。金本位制：金属货币是唯一货币。18801880一次大战，一次大战，英国的衰落。英国的衰落。纸币信用时代，现代社会是公司信用、国纸币信用时代，现代社会是公司信用、国家信用，而两者都靠不住家信用，而两者都靠不住布雷顿森林体系：美元与黄金挂钩，其他货币布雷顿森林体系：美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩；与美元挂钩；1944194419731973；限制资本流
12、动限制资本流动浮动汇率：牙买加体系；浮动汇率：牙买加体系；鼓励资本流动鼓励资本流动欧元的诞生：欧元的诞生：1960196020022002，20022002年年1 1月欧元发行；月欧元发行；蒙代尔，蒙代尔，19991999年诺贝尔经济奖得主。年诺贝尔经济奖得主。现在学习的是第20页，共34页货币货币 vs.金融金融货币经济学货币经济学 金融经济学金融经济学 货币货币/信用创造信用创造收益收益/风险配置风险配置 国际金融国际金融 货币货币&银行银行公司金融公司金融投资（资本市场）投资（资本市场）央行央行商业银行商业银行非银行金融领域非银行金融领域权益权益货币调控货币调控现在学习的是第21页，共3
13、4页大学大学思想培育思想培育不至于不至于“乱花渐欲迷人眼乱花渐欲迷人眼”人类需要统一的价值观，以使得人在人群中获得平等人类需要统一的价值观，以使得人在人群中获得平等地位地位技能培育技能培育任何人仅仅是社会中微不足道的个体任何人仅仅是社会中微不足道的个体适应环境先于改造环境适应环境先于改造环境达则兼济天下，穷则独善其身达则兼济天下，穷则独善其身现在学习的是第22页，共34页求职三问求职三问你知道吗？：别误把知道当知识你知道吗？：别误把知道当知识人民币是国际货币吗？人民币是国际货币吗？你能运用吗？：对于概念方法的运用，口头的或你能运用吗？：对于概念方法的运用，口头的或实绩的实绩的美元降息会导致美元
14、走弱美元降息会导致美元走弱你能评价吗？：批判是创新的第一阶段你能评价吗？：批判是创新的第一阶段从批判到建立从批判到建立次贷危机后美元大幅降息，美元却走强次贷危机后美元大幅降息，美元却走强现在学习的是第23页，共34页知识的五个层次知识的五个层次Data：中国中国2007年年经济增长率经济增长率11.2%Information：超过经济增长预定目标，经济过热超过经济增长预定目标，经济过热Knowledge：经济过热会导致通货膨胀，资源紧缺经济过热会导致通货膨胀，资源紧缺Wisdom：经济增长是由于信贷扩张所导致，表现为全面的投资过热，以及房地经济增长是由于信贷扩张所导致，表现为全面的投资过热，以
15、及房地产价格暴涨产价格暴涨Creativity：房地产价格暴涨可以持续吗？房地产价格暴涨可以持续吗？现在学习的是第24页，共34页三个视野三个视野历史视野历史视野人类从何而来，面临什么问题，人类未来人类从何而来，面临什么问题，人类未来进化过程、资源环境约束、人的关系调整适应技进化过程、资源环境约束、人的关系调整适应技术发展（术发展（论科学、哲学与宗教论科学、哲学与宗教）全球视野全球视野全球化时代、信息时代全球化时代、信息时代结构性视野结构性视野经济层面、金融层面、产业层面等经济层面、金融层面、产业层面等现在学习的是第25页，共34页历史视野：三种经济类型历史视野：三种经济类型采集经济采集经济大
16、约一万年至四万年前，人群规模小大约一万年至四万年前，人群规模小目前仍然存在于某些部落中目前仍然存在于某些部落中农牧业经济农牧业经济人均人均GDP不变，不变，1750年全球人口年全球人口5亿亿农业文明：非掠食者农业文明：非掠食者游牧文明：掠食者游牧文明：掠食者工业经济工业经济自自1750年始年始人口迅速膨胀，资源约束越来越严厉人口迅速膨胀，资源约束越来越严厉现在学习的是第26页，共34页平衡经济与非平衡经济平衡经济与非平衡经济自然平衡的经济自然平衡的经济采集经济：佛教，印度文明采集经济：佛教，印度文明农业经济：中国文明，儒教、道教农业经济：中国文明，儒教、道教自然不平衡的经济自然不平衡的经济游牧
17、经济：西方文明，基督教游牧经济：西方文明，基督教累积型的平衡经济累积型的平衡经济中产阶级占主体的资本主义（福特）中产阶级占主体的资本主义（福特）累积型的不平衡经济累积型的不平衡经济两极分化的资本主义（马克思）两极分化的资本主义（马克思）现在学习的是第27页，共34页历史视野：全球证券市场收益率历史视野：全球证券市场收益率国家国家 时间时间 名义收益率名义收益率 实际收益率实际收益率美国美国 2196 6.95 4.32英国英国 2196 6.30 2.35德国德国 2196 4.43 1.91瑞士瑞士 2196 7.42 4.29日本日本 2196 7.33 -0.81日本日本 4996 8.
18、30 5.52墨西哥墨西哥 3496 20.13 2.30现在学习的是第28页，共34页标准普尔标准普尔500指数指数考虑到除权因素，从考虑到除权因素，从1982年到年到2000年上涨了年上涨了24倍，其中倍，其中P/E上涨了上涨了6倍，收益上涨了倍，收益上涨了4倍，倍，相当于每年相当于每年8%现在学习的是第29页，共34页财富的宏观含义财富的宏观含义财富创造过程的本质是什么？财富创造过程的本质是什么？宏观层面，是将资产货币化，显性化，以及货币贬值的结宏观层面，是将资产货币化，显性化，以及货币贬值的结果果微观层面，是国家竞争力，企业竞争力，生产率提高微观层面，是国家竞争力，企业竞争力，生产率提
19、高全球层面，是全球控制力的反映，全球层面，是全球控制力的反映，八十年代拉美危机八十年代拉美危机结构层面，是结构性非均衡结构层面，是结构性非均衡中国经济奇迹的本质中国经济奇迹的本质水平成本转移：污染、低保障，水平成本转移：污染、低保障，产业间地区间非公平产业间地区间非公平垂直成本转移：原材料耗费，垂直成本转移：原材料耗费，代际非公平代际非公平现在学习的是第30页，共34页中国优势与问题中国优势与问题优势：低成本规模优势：低成本规模电价是国际的一半，劳动力价格是拉美国家的三分之一，发达国电价是国际的一半，劳动力价格是拉美国家的三分之一，发达国家的三十分之一家的三十分之一问题问题资源：资源：2009
20、年我国电力系统总装机容量超过年我国电力系统总装机容量超过8.74 亿千瓦亿千瓦 2009年中国能源消费总量达年中国能源消费总量达31亿吨标准煤，与美国相当亿吨标准煤，与美国相当污染：污染：2006年环境污染的治理成本占年环境污染的治理成本占GDP3%未来：产业升级未来：产业升级现在学习的是第31页，共34页全球视野：经济全球化全球视野：经济全球化世界各国的竞争关系世界各国的竞争关系中国与发达国家没有太大的竞争关系，中美关系合作大于竞争中国与发达国家没有太大的竞争关系，中美关系合作大于竞争人民币升值将是美国的厄梦人民币升值将是美国的厄梦带来发展中国家货币普遍升值与通胀带来发展中国家货币普遍升值与
21、通胀全球资产过热是由于过于宽松的美元货币全球资产过热是由于过于宽松的美元货币2009年中国年中国M2货币增长率达到货币增长率达到27%美元贬值导致全球原材料价格暴涨美元贬值导致全球原材料价格暴涨1980到到2000年国际原材料价格上涨年国际原材料价格上涨20%2000到到2007年国际原材料价格普涨年国际原材料价格普涨500%现在学习的是第32页，共34页市场结构市场结构房地产热与股市冷：房地产热与股市冷：2000-2005房地产热与股市热：房地产热与股市热：2005-2007房地产热与相关产业过热：钢铁、水泥房地产热与相关产业过热：钢铁、水泥股市冷与国债市场热：股市冷与国债市场热：2000-
22、2005热钱流入与货币供给过度：热钱流入与货币供给过度：2005-2008货币供给过度与房地产热：货币供给过度与房地产热：2000-2010资源紧缺与资源价格暴涨：资源紧缺与资源价格暴涨：2000-2010关注：中国发电量、煤炭、钢铁等消耗量关注：中国发电量、煤炭、钢铁等消耗量现在学习的是第33页，共34页国际金融体系下的世界经济国际金融体系下的世界经济金属货币必然导致经济紧缩金属货币必然导致经济紧缩货币论：货币供给慢于货币需求货币论：货币供给慢于货币需求纸币带来经济长期的繁荣与泡沫纸币带来经济长期的繁荣与泡沫支持过度竞争支持过度竞争支持过度投资支持过度投资支持资产膨胀支持资产膨胀带来原材料不足与环境开发过度带来原材料不足与环境开发过度网络带来知识传播加快，经济融合加快网络带来知识传播加快，经济融合加快各国政策的博弈性增强各国政策的博弈性增强现在学习的是第34页，共34页