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1、国际金融基本理论国际金融基本理论现在学习的是第1页，共47页汇率决定理论汇率决定理论l购买力平价说购买力平价说l利率平价说利率平价说现在学习的是第2页，共47页一、购买力平价一、购买力平价l购买力平价理论（购买力平价理论（purchase power purchase power parity:PPPparity:PPP）l基本思想：基本思想：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直
2、接的联系。的联系。l理论形式理论形式l采取绝对购买力平价和相对购买力平价两种形式采取绝对购买力平价和相对购买力平价两种形式现在学习的是第3页，共47页假设前提假设前提 l1.1.国际间的贸易必须完全自由国际间的贸易必须完全自由 l2.2.所有的商品价格均呈同幅度的变动所有的商品价格均呈同幅度的变动 l3.3.物价为影响汇率的唯一因素物价为影响汇率的唯一因素 l4.4.影响购买力的因素只有货币数量而已影响购买力的因素只有货币数量而已 现在学习的是第4页，共47页（一）（一）绝对购买力平价绝对购买力平价l1 1、基本思想、基本思想l2 2、推导、推导l3 3、具体内容、具体内容现在学习的是第5页，
3、共47页1 1、基本思想、基本思想l在某一时点上，两国货币之间的兑换在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购买力对比，比率取决于两国货币的购买力对比，即即两种货币之间的汇率应该等于两国两种货币之间的汇率应该等于两国物价指数之比物价指数之比。现在学习的是第6页，共47页2 2、公式推导、公式推导l美国：美国：100100斤大米斤大米=25=25美元美元l中国：中国：100100斤大米斤大米=200=200元人民币元人民币l则：则：$1=$1=￥8.00 8.00 或或$100=$100=￥800800l即人民币对美元的汇率即人民币对美元的汇率lR R0 0=外币购买力外币购买力/本
4、币购买力本币购买力l =（100/25100/25）/（100/200100/200）=8.00=8.00，现在学习的是第7页，共47页平价公式平价公式lp:p:本国价格水平本国价格水平lP*:P*:外国价格水平外国价格水平le:e:汇率（单位外币的本币价格）汇率（单位外币的本币价格）l1/p:1/p:本国货币购买力本国货币购买力l1/p*:1/p*:外国货币购买力外国货币购买力l 1/p*1/p*le=e=p/p*p/p*l 1/p 1/p 现在学习的是第8页，共47页3 3、理论具体内容、理论具体内容l在某一时点上，两国货币之间的兑换比在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购
5、买力对比率取决于两国货币的购买力对比l某种货币国内购买力下降，即国内价格一般某种货币国内购买力下降，即国内价格一般水平上升，会引起该货币在外汇市场上等比水平上升，会引起该货币在外汇市场上等比例贬值；反之，购买力上升会引起相应的货例贬值；反之，购买力上升会引起相应的货币升值。币升值。现在学习的是第9页，共47页（二）（二）相对购买力平价相对购买力平价l1 1、基本思想、基本思想l2 2、公式、公式l3 3、理论应用、理论应用现在学习的是第10页，共47页1 1、基本思想、基本思想l在两个时点汇率的变动，即汇率变动是由物价在两个时点汇率的变动，即汇率变动是由物价或货币购买力变动所引起，在一定时期内
6、，汇或货币购买力变动所引起，在一定时期内，汇率的变动同两国物价的相应变动成比例率的变动同两国物价的相应变动成比例l汇率之变化应该等于两国通货膨胀率之差汇率之变化应该等于两国通货膨胀率之差l汇率变动是由两国之间相对通货膨胀率决定的汇率变动是由两国之间相对通货膨胀率决定的l如果如果A A国通胀率大于国通胀率大于B B国通胀率，则货币国通胀率，则货币A A应该贬值，反之应该贬值，反之则应该升值。则应该升值。现在学习的是第11页，共47页2 2、公式、公式l基期：基期：e e0 0=p=p0 0/p/p0 0*l报告期：报告期：e e1 1=p=p1 1/p/p1 1*le e1 1/e/e0 0=（
7、P P1 1/P/P0 0）/（P P1 1*/P*/P0 0*）。）。现在学习的是第12页，共47页3 3、理论应用、理论应用l假如一匹布的价格在英国由假如一匹布的价格在英国由1 1英镑上涨到英镑上涨到2 2英镑，而在美国由英镑，而在美国由2 2美元上涨到美元上涨到6 6美元，计美元，计算当期汇率算当期汇率现在学习的是第13页，共47页结论结论l当一国发生通货膨胀，其货币的国内购买力降当一国发生通货膨胀，其货币的国内购买力降低，若同时，外国物价水平维持不变，或涨幅低，若同时，外国物价水平维持不变，或涨幅低于该国，则该国货币对外国货币的汇率就会低于该国，则该国货币对外国货币的汇率就会降低降低l
8、反之，外国物价水平涨幅比该国大，则该国货反之，外国物价水平涨幅比该国大，则该国货币对外国货币的汇率就会上升币对外国货币的汇率就会上升l若两国都发生通货膨胀，且幅度相等，则汇率不若两国都发生通货膨胀，且幅度相等，则汇率不变变.。现在学习的是第14页，共47页（三）对购买力平价理论的评价（三）对购买力平价理论的评价l理论具有重要解释力，但又有明显局限性理论具有重要解释力，但又有明显局限性 假定假定A A、B B二国与衣食住行相对应只有四种消费二国与衣食住行相对应只有四种消费品：衣服、食物、房屋、自行车，并且它们质量、品：衣服、食物、房屋、自行车，并且它们质量、性能完全对等可比，但在不同国家价格不同
9、，那么性能完全对等可比，但在不同国家价格不同，那么可以算出可以算出PAPA与与PBPB，如，如PA/PBPA/PB为为2 2，则，则A A国一单国一单位货币等于位货币等于 B B国国1/21/2单位货币，这就是单位货币，这就是A A、B B两国汇率两国汇率l局限：局限：价格指数的选择（一般物价水平价格指数的选择（一般物价水平oror贸易品物价水贸易品物价水平？）平？）不同国家的产品劳务质量性能不同不同国家的产品劳务质量性能不同 不同商品权数的确定不同商品权数的确定.。现在学习的是第15页，共47页二、利率平价理论二、利率平价理论Theory of Interest Rate Parity l1
10、 1、基本思想、基本思想l2 2、推导、推导l3 3、平价方程、平价方程现在学习的是第16页，共47页1 1、基本思想、基本思想l从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关系，从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关系，说明说明国内外利率水平差异对一国货币汇率所起国内外利率水平差异对一国货币汇率所起的决定作用的决定作用 l当各国利率存在差异时，投资者为获得较高收益，将资当各国利率存在差异时，投资者为获得较高收益，将资本投向利率较高的国家本投向利率较高的国家l同时进行抵补以避免汇率风险，在远期外汇市场上卖出高同时进行抵补以避免汇率风险，在远期外汇市场上卖出高利率国家的货币利率国家的货币l这种投资行为属
11、于？结果？这种投资行为属于？结果？现在学习的是第17页，共47页抵补套利的结果抵补套利的结果l抵补套利（货币转换）抵补套利（货币转换）l会使高利率货币汇率在即期外汇市场上上浮，而在远期外会使高利率货币汇率在即期外汇市场上上浮，而在远期外汇市场上下浮汇市场上下浮l同时低利率货币汇率在即期外汇市场上下浮，而在远期外同时低利率货币汇率在即期外汇市场上下浮，而在远期外汇市场上上浮汇市场上上浮l高利率货币出现远期贴水，低利率货币出现远期升水高利率货币出现远期贴水，低利率货币出现远期升水l随着抛补套利活动进一步进行，远期差价进一步加随着抛补套利活动进一步进行，远期差价进一步加大大当资本在两国间获得收益率完
12、全相等时，抛当资本在两国间获得收益率完全相等时，抛补套利活动会停止，这时两国利率差异正好等于两补套利活动会停止，这时两国利率差异正好等于两国货币远期差价，达到了利率平价。国货币远期差价，达到了利率平价。现在学习的是第18页，共47页2 2、利率平价说推导（、利率平价说推导（1 1）l不抵补套利与抵补套利不抵补套利与抵补套利l一美国人持有闲置资金一美国人持有闲置资金1010万美元。即期汇率万美元。即期汇率1=2.00$1=2.00$，美国和英国利率分别为，美国和英国利率分别为5%5%、10%10%。1212个个月后当期汇率为月后当期汇率为1=1.80$1=1.80$l套利者如何行为？套利者如何行
13、为？l若若1212个月远期汇率个月远期汇率1=1.96$1=1.96$。套利者如何行为？。套利者如何行为？l套利活动会产生什么影响？套利活动会产生什么影响？现在学习的是第19页，共47页利率平价说推导（利率平价说推导（2 2）l假定本国利率为假定本国利率为i i，外国同期利率为，外国同期利率为i*i*，E E为即期汇率，为即期汇率，F F为远期汇为远期汇率，期限与利率期限相同，且率，期限与利率期限相同，且E E、F F都为直接标价法下的汇率。资都为直接标价法下的汇率。资本金为本金为1 1单位本国货币单位本国货币l在本国投资，到期可收入在本国投资，到期可收入A=A=（1+i1+i）l在国外投资，
14、到期收回（在国外投资，到期收回（1+i*1+i*）/E/E，收回本币，收回本币B=B=（1+i*1+i*）F/EF/El如果如果ABAB，资本将从国外转移到国内，则本币即期汇率将因购，资本将从国外转移到国内，则本币即期汇率将因购买而上涨，远期汇率将因出售而下跌；而外币汇率变化相反买而上涨，远期汇率将因出售而下跌；而外币汇率变化相反l如如ABABAB？ABA i*i i*，则远期，则远期外汇出现升水；若外汇出现升水；若i i*i 1 1 现在学习的是第38页，共47页现在学习的是第39页，共47页J J曲线出现的原因曲线出现的原因l在贬值初期，贸易收支反而会恶化：在贬值初期，贸易收支反而会恶化：
15、l贬值前的贸易协议按原协议执行贬值前的贸易协议按原协议执行l贬值后，以外币定价的进口，折成本币后的支付将增加贬值后，以外币定价的进口，折成本币后的支付将增加l以本币定价的出口，折成外币后的收入将减少以本币定价的出口，折成外币后的收入将减少l贬值后，进口商可能会认为贬值将加大，会加速进贬值后，进口商可能会认为贬值将加大，会加速进口以囤积套利口以囤积套利l出口增长要受到认识、决策、资源、生产周期等因出口增长要受到认识、决策、资源、生产周期等因素影响，产生时滞素影响，产生时滞.。现在学习的是第40页，共47页国际收支调节的弹性分析法的的评价国际收支调节的弹性分析法的的评价 l1 1、贡献、贡献 该理
16、论的重要贡献在于，它的分析纠正了货币贬值一定有改善贸易收支作用与该理论的重要贡献在于，它的分析纠正了货币贬值一定有改善贸易收支作用与效果的片面看法，而是正确的指出，只有在一定的出口供求弹性条件下，贬值才有效果的片面看法，而是正确的指出，只有在一定的出口供求弹性条件下，贬值才有改善贸易收支的作用与效果。改善贸易收支的作用与效果。l2 2、局限性、局限性 该理论把国际收支仅局限于贸易收支，未考虑到劳务进出口与国际间的该理论把国际收支仅局限于贸易收支，未考虑到劳务进出口与国际间的资本移动。资本移动。该理论以小于该理论以小于“充分就业充分就业”为条件，因而做出了供给具有完全的弹性为条件，因而做出了供给
17、具有完全的弹性的假定。不适用于经济周期的复苏与高涨阶段。的假定。不适用于经济周期的复苏与高涨阶段。它是局部均衡分析，只考虑汇率变动对进出口贸易的影响，忽略了它是局部均衡分析，只考虑汇率变动对进出口贸易的影响，忽略了其他重要的经济变量对国际收支的影响以及其他一些相互关系。其他重要的经济变量对国际收支的影响以及其他一些相互关系。它是一种静态分析，忽视了汇率变动效应的它是一种静态分析，忽视了汇率变动效应的“时滞时滞”问题，汇率变动在贸易问题，汇率变动在贸易收支上的效应是呈收支上的效应是呈“J J形曲线形曲线”的。没有看到贬值不是通过相对价格变动，而是通过的。没有看到贬值不是通过相对价格变动，而是通过
18、货币供给和绝对价格水平的变动来改善贸易收支的。货币供给和绝对价格水平的变动来改善贸易收支的。弹性系数在该理论中是一个最重要的参数，但如何确定，是一个极为复杂弹性系数在该理论中是一个最重要的参数，但如何确定，是一个极为复杂和困难的问题。和困难的问题。现在学习的是第41页，共47页二、吸收分析法二、吸收分析法l美国经济学家亚历山大（美国经济学家亚历山大（S.AlexanderS.Alexander）首先提）首先提出出l历史背景：历史背景：l二战后西方国家正在恢复经济，国际收支危机严重二战后西方国家正在恢复经济，国际收支危机严重l凯恩斯主义占据西方经济学主流地位，吸收分析派凯恩斯主义占据西方经济学主
19、流地位，吸收分析派是凯恩斯主义在国际收支上的具体应用是凯恩斯主义在国际收支上的具体应用 l主张：主张：采用收入水平和支出行为来分析贬值对采用收入水平和支出行为来分析贬值对贸易收支的影响。贸易收支的影响。现在学习的是第42页，共47页分析原理分析原理lY=C+I+G+Y=C+I+G+（X-MX-M）X-M=Y-X-M=Y-（C+I+GC+I+G）=Y-A=Y-A A=C+I+GA=C+I+Gl国际收支国际收支 =贸易收支贸易收支 =总收入总收入 -总吸收总吸收lBP=X-M=Y-ABP=X-M=Y-AlYA YA 国际收支顺差国际收支顺差lY=A Y=A 国际收支平衡国际收支平衡lYA YA 国
20、际收支逆差国际收支逆差.现在学习的是第43页，共47页推论推论l国际收支的改善可以通过下列方式实现：国际收支的改善可以通过下列方式实现：lBP=X-M=Y-A BP=X-M=Y-A l收入水平增加而吸收不变收入水平增加而吸收不变l收入水平不变而吸收减少收入水平不变而吸收减少l收入水平增加同时吸收减少收入水平增加同时吸收减少l收入水平的增加大于吸收的增加收入水平的增加大于吸收的增加l收入水平的减少小于吸收的减少。收入水平的减少小于吸收的减少。现在学习的是第44页，共47页结论结论l综上所述，一国贸易收支的改善一方面可通过提高综上所述，一国贸易收支的改善一方面可通过提高实际国民收入进行，一方面可通
21、过降低国内吸收进实际国民收入进行，一方面可通过降低国内吸收进行行l所以，吸收分析法所倡导的政策也是从这两个方面所以，吸收分析法所倡导的政策也是从这两个方面入手入手l如果是收入过低，则可采取扩张的政策来增加收入，只要如果是收入过低，则可采取扩张的政策来增加收入，只要收入的增加大于吸收的增加即可改善贸易收支。收入的增加大于吸收的增加即可改善贸易收支。l如果是因为国内吸收过多而引起的逆差，则可采取适当政如果是因为国内吸收过多而引起的逆差，则可采取适当政策，减少吸收策，减少吸收.。现在学习的是第45页，共47页对吸收论的评价对吸收论的评价 l吸收分析法是建立在宏观的、一般均衡的基础吸收分析法是建立在宏
22、观的、一般均衡的基础上的，比微观的、局部的弹性分析法有所进步，上的，比微观的、局部的弹性分析法有所进步，并强调了政策配合的意义，不过，它仍有不足并强调了政策配合的意义，不过，它仍有不足之处，表现在：之处，表现在：第一，两点假设（贬值是出口增加的唯一第一，两点假设（贬值是出口增加的唯一因素、生产要素转移机制平滑）不切实际。因素、生产要素转移机制平滑）不切实际。第二，倾斜地以国际收支中的贸易项目为第二，倾斜地以国际收支中的贸易项目为研究对象，而忽视日益发挥重要作用的资本项研究对象，而忽视日益发挥重要作用的资本项目，从而使其理论无法完。目，从而使其理论无法完。现在学习的是第46页，共47页本章思考题本章思考题l1.1.名词解释：绝对购买力平价；相对购买力平名词解释：绝对购买力平价；相对购买力平价；价；J J曲线效应曲线效应l2.2.购买力平价理论及其评价。购买力平价理论及其评价。l3.3.利率平价理论及其评价。利率平价理论及其评价。l4.4.价格价格现金流动机制理论的基本原理。现金流动机制理论的基本原理。l5.5.弹性分析理论的基本原理及评价。弹性分析理论的基本原理及评价。现在学习的是第47页，共47页