《中国投资基金行业分析(doc 22).docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国投资基金行业分析(doc 22).docx（22页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、中国投资基金行业分析简报 200402深圳市国中道经济研究有限责任公司DAO Knowledge Corporation中华人民共和国518003深圳市电话：86-755-2519 1291东门北路1006号怡泰中心C座18楼传真：86-755-2519 1292Info DAO我们的理想Our Vision构建中国经济及商务的To establish a research and intelligence network研究和智囊网络with focus on the economy and businesses in China我们的使命Our Mission协助我们的用户及合作伙伴To
2、assist our clients and partners to succeed实现理想with our supports of knowledge and solutions我们的理念Our Principles以坦诚待人，以严谨处事；Honest, Straight-forward, Due care以知识敬业，以创意取胜。Knowledge, Creative文件名称中国投资基金行业分析简报_200402_A05_20040306.doc文件索引DCKME. 知识及资讯10. 知识内容管理分析简报文件编制深圳 / 知识及资讯部DAO Knowledge Corporation/深圳市
3、国中道经济研究有限责任公司文件管理保密文件，不得外传知识及资讯部，可查看全文当前版本A05_20040306DAO Knowledge Corporation中国投资基金行业分析简报DCKME. 知识及资讯10. 知识内容管理分析简报目录重要说明本分析简报是DAOchina所编写的专业调研报告的摘要版本，选取的摘要信息主要根据有关政府部门和相关机构所发布的统计数据和分析报告整理而来，其中的资料来源较为多元化，因此并未一一列出。如需要了解资料来源，可直接与我公司知识及资讯部联系（电话：755-2519 1293）或电邮至ServiceDAO。DAOchina仅是在有关数据及资料的基础上作出以下汇
4、总及分析，并尽最大努力以试图确保数据的可靠性。然而由于必然的局限性，我们无法证明其中资料的正确性，因此部分资料可能存在错误或遗漏，而DAOchina不会就此承担任何责任。DAOchina提供的分析资料仅可作为商业及投资决策的辅助，而不可作为上述决策的根据或基础。第一节市场概况1一、基本类型1二、重要数据1三、重要事件2四、投资基金公司3第二节竞争态势5一、市场份额5二、投资基金排名7三、投资基金持仓情况8四、基金费率10五、开放式基金的赎回10六、封闭式基金折价率11七、基金分红12第三节营销渠道及策略13一、营销渠道13二、营销策略15三、案例分析16第四节投资者调查及分析17一、投资者行为
5、分析17二、潜在客户群分析17第五节市场预测18IIIDAO Knowledge Corporation中国投资基金行业分析简报DCKME. 知识及资讯10. 知识内容管理分析简报市场概况第一节 市场概况一、 基本类型投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融投资，以获得投资收益和资本增值。4 根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。4 根据组织形态的不同，可分为公司型基金和契约型基金。4 根据投资风险与收益的不同，可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基
6、金。4 根据投资货币种类，投资基金可分为美元基金、日元基金和欧元基金等。4 根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、指数基金和认股权证基金等。二、 重要数据4 2003年度投资基金净值平均增长14%，比上海证券综合指数（上证综指）约高7.2%，比深圳证券成交指数（深证成指）约低7.5%，15只股票型开放式基金的平均净值增长率达到8.5%，54只封闭式基金的净值增长率达到8.8%。4 截至2003年12月31日止，投资基金管理公司的总数达50家，26家基金管理公司发行基金，中外合资基金管理公司约占基金管理公司总数的28%。4 截至2003年12月3
7、1日止，投资基金管理的整体资产规模约人民币1,782亿元。其中，开放式基金的资产规模约为人民币957亿元，封闭式基金的资产规模约为人民币825亿元。4 截至2003年12月31日止，基金托管银行为8家。4 2003年度共有39只开放式基金发行，首发规模约人民币678.5亿元。4 截至2003年12月31日止，投资基金数量达110只。封闭式基金为54只，开放式基金增加为56只（含3只正在发行中的准货币基金），基金持有人数超过130万。三、 重要事件4 2003年2月10日，中国第一只标准指数基金 天同180指数基金发行，拉开了2003年基金产品发行序幕。4 2003年5月23日，中国第一只“保本
8、基金” 南方避险增值基金由南方基金管理公司正式推出。4 2003年8月，QFII花旗环球金融公司认购博时裕富指数型开放式基金，成为QFII中国投资基金第一单。4 2003年10月1日，证监会明确了基金公司内部风险控制的76个最低标准。4 2003年10月26日，证券投资基金法作为行业立法，获全国人大通过，2004年6月1日正式实施。4 2003年12月30日，中国第一只准货币市场基金 华安现金富利投资基金由华安基金管理公司正式推出。首批共三只准货币市场基金发行，分别是华安现金富利基金、招商现金增值和博时3号，截至2004年1月14号，首批3只准货币市场基金的首发全部完成。QFII（合格的境外投
9、资者制度）是许多国家和地区，特别是新兴市场经济体普遍实施的在货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下有限度地引进外资，开放资本市场的一项过渡性制度。它允许经核准的QFII在一定的规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监督管理的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转换为外汇汇出的一种市场开放模式。QFII制度本质上就是对进入本国证券市场的外资进行一定的限制。货币市场基金是一种开放式基金，指按法律规定投资于低风险证券，这些低风险的证券通常包括政府证券、银行定期存单、公司商业票据和其他高流动性、低风险、收益稳定的短期证券。从通常的操作惯例看，货币市场
10、基金总是将其净资产价值保持在固定的水平，基金的波动主要表现为红利收入的上升和下降。准货币市场基金货币基金可投资的大额转让存单、银行承兑汇票、经银行背书的商业承兑汇票目前受到政策的限制，暂时还不在发行的三只基金的投资范围内。对于这次发行的基金来说，央行票据、银行存款和商业票据都不是其投资的范围。三只准货币市场基金投资范围局限于持定剩余期限的债券、央行票据和回购这样狭窄的投资范围，所以称之为准货币市场基金。四、 投资基金公司截至2003年12月31日止已发行基金的投资基金管理公司序号基金公司发行基金数量（只）成立日期备注开放式封闭式1国泰基金管理公司341998年03月06日中资基金公司2华夏基金
11、管理公司351998年04月09日中资基金公司3南方基金管理公司341998年06月04日中资基金公司4华安基金管理公司341998年06月04日中资基金公司5博时基金管理公司251998年07月13日中资基金公司6鹏华基金管理公司341998年12月25日中资基金公司7嘉实基金管理公司421999年03月01日中资基金公司8长盛基金管理公司241999年03月26日中资基金公司9富国基金管理公司241999年04月07日合资基金公司10大成基金管理公司251999年04月12日中资基金公司11易方达基金管理公司242001年04月01日中资基金公司12宝盈基金管理公司122001年05月18
12、日中资基金公司13融通基金管理公司422001年05月22日中资基金公司14银华基金管理公司112001年05月28日中资基金公司15长城基金管理公司122001年12月27日中资基金公司16中融基金管理公司112002年06月13日中资基金公司17银河基金管理公司212002年06月14日中资基金公司18湘财合丰基金管理公司302002年07月10日合资基金公司19天同基金管理公司102002年08月23日中资基金公司20金鹰基金管理公司102002年12月25日中资基金公司21招商基金管理公司302002年12月26日合资基金公司22华宝兴业基金管理公司302003年02月13日合资基金公
13、司23国联安基金管理公司102003年03月25日合资基金公司24海富通基金管理公司102003年04月01日合资基金公司25景顺长城基金管理公司302003年06月12日合资基金公司26广发基金管理公司102003年08月05日中资基金公司截至2003年12月31日止未发行基金的投资基金管理公司（包括尚在筹备中）中资基金管理公司外资基金管理公司巨田基金管理公司渤海基金管理公司光大保德信基金管理公司华商基金管理公司诺安基金管理公司国海富兰克林基金管理公司新世纪基金管理公司东吴基金管理公司申瑞创业投资基金管理公司兴业基金管理公司国联基金管理公司申万巴黎基金管理公司天弘基金管理公司重信基金管理公司
14、汉唐澳银基金管理公司东方基金管理公司天合基金管理公司申银国际基金管理公司中信基金管理公司长信基金管理公司中银国际基金管理公司泰信基金管理公司天治基金管理公司华富基金管理公司资料来源：上海财华信息技术有限公司III17DAO Knowledge Corporation中国投资基金行业分析简报DCKME. 知识及资讯10. 知识内容管理分析简报竞争态势第二节 竞争态势一、 市场份额资料来源：数字财富资料来源：中国政监会资料来源：上海财华信息技术有限公司资料来源：上海财华信息技术有限公司二、 投资基金排名2003年度投资基金持有人年收益率前十名排名开放式基金持有人收益率封闭式基金持有人收益率1博时价
15、值33.6%富国科翔26.1%2南方稳健25.1%基金兴华26.1%3国泰金鹰21.0%基金科汇24.5%4易方达20.1%基金科讯19.0%5融通新蓝筹19.2%基金兴科17.0%6华安创新17.7%基金融鑫16.7%7大成价值17.4%基金裕泽16.6%8鹏华行业16.9%基金同益16.2%9长盛成长价值16.8%基金金盛15.8%10富国动态16.8%基金兴和15.1%资料来源：和讯网截至2004年2月25日止开放式基金净值排名排名开放式基金单位净值累计净值1博时价值1.3020元1.4200元2银华优势1.1916元1.2766元3嘉实增长1.1830元1.1940元4招商股票1.17
16、46元1.1896元5南方稳健1.1716元1.2366元6易基平稳1.1660元1.2260元7海富精选1.1568元1.2018元8银河稳健1.1566元1.1716元9大成价值1.1512元1.2612元10博时裕富1.1490元1.1490元资料来源：和讯网截至2004年2月20日止封闭式基金净值排名排名封闭式基金单位净值累计净值1基金融鑫1.4053元1.4053元2基金兴华1.3973元2.3013元3基金裕元1.3386元1.7386元4基金科翔1.3227元1.3227元5基金科汇1.3178元1.3193元6基金兴和1.2606元1.5876元7基金天元1.2543元1.57
17、93元8基金科瑞1.2357元1.2477元9基金银丰1.2330元1.2730元10基金裕华1.2264元1.3157元资料来源：和讯网2003年度封闭式基金的净值增长总体好于开放式。封闭式基金加权平均净值增长率约为20.1，相比开放式基金约高18.0。2003年度开放式基金净值增长最好的是偏股型基金，其次是股债平衡型基金、偏债型基金，最后就是债券型基金。三、 投资基金持仓情况2003年度投资基金持仓比重变化报告期债券及货币资金股票市值（亿元）比例（）市值（亿元）比例（）2003年第四季度33930.178869.92003年第三季度38734.772855.32003年第二季度41336.
18、771362.32003年第一季度46039.969260.12003年度投资基金持仓行业配置情况行业第一季度第二季度第三季度第四季度市值比例市值比例市值比例市值比例万元%万元%万元%万元%金属、非金属70.65.880.56.493.77.0144.620.1机械设备仪表96.07.9121.39.7123.09.2144.220.0电力煤气及水52.34.370.95.669.35.2124.617.3交通运输仓储业73.06.080.56.4113.48.4158.322.0金融、保险业61.75.167.35.446.53.564.69.0资料来源：港澳资讯从2003年四个季度的行业持
19、仓结构来看，投资基金偏向机械设备制造业、金属非金属制造业、电力、交通运输、金融保险业等七大行业，投资基金对上述七个行业一般都采取重仓并中长期持有的战略。在这七大行业中，投资基金又将主要的资金配置在少数几只行业龙头股上，表现出“行业配置中 个股集中度高”的特点。如“机械、设备”行业的上海汽车、一汽轿车，“交通、运输行业”的上海机场、上港集箱、盐田港、深圳机场，“金融”行业的招商银行、浦发银行，“金属与非金属”的宝钢股份等。个股集中度指基金前十大股票市值占基金股票市值的比例。四、 基金费率2003年度开放式基金与封闭式基金的费率对比费用类型开放式基金封闭式基金认购费用费率0至1.5%1.0申购费率
20、或成交手续费0至3.00.25管理费用费率0.33至1.51.5托管费用费率0.250.25卖出或赎回费率0至20.25资料来源：中国证券报证监会2001年9月17日通知基金从2002年起不得提取业绩报酬。中国投资基金公司无论基金业绩好坏，基金公司都可以收取管理费，不同种类的基金有不同的管理费率，比如债券型基金的管理费率一般是0.75，而股票型基金的则为1.5；购买基金的额度大小和投资时间的长短也会使得平均年费率有很大的差别。2003年度投资基金持有一年的总费率约为3.5%，比封闭式基金的费率高。五、 开放式基金的赎回截至2003年12月31日止，已经开放申购赎回的50只开放式基金（系列基金分
21、开计算）中只有招商股票、融通成长和长城久恒3只基金的份额比首发份额大，而其余的开放式基金的份额都出现了不同程度的减小。将所有开放式基金的首发份额与其2003年12月31日的基金份额相比，50只基金的赎回率平均约为34%，接近三分之一。六、 封闭式基金折价率截至2003年12月31日止，54只封闭式基金的平均折价率高达22%。截至2003年12月26日止封闭式基金折价率排行榜排名基金简称市价单位净值折价率1基金金鑫0.7960元1.0578元-24.8%2基金通乾0.7800元1.0452元-25.4%3基金汉盛0.7760元1.0325元-24.8%4基金景博0.7570元1.0058元-24
22、.7%5基金普丰0.7400元0.9922元-25.4%6基金景福0.7300元0.9924元-26.4%7基金鸿阳0.7210元0.9741元-26.0%8基金汉兴0.6870元0.9175元-25.1%9基金天华0.6800元0.9179元-25.9%10基金景宏0.6770元0.9008元-24.8%折价率即封闭式基金的市价低于净值的比率。如果是封闭式基金的市价高于净值的比率，则称溢价率。由于封闭式基金必须在集中市场公开比价才能成交，流通性不如开放式基金，因此多数封闭式基金均是处在折价的情况。七、 基金分红2003年度单位分红最多的10只基金基金名称基金类型分红次数累计分红次元每10份长
23、盛成长价值开放式31.2银华优势企业开放式40.9融通新蓝筹开放式40.8华安180开放式20.7易方达平稳增长开放式30.6大成价值开放式10.6博时价值增长开放式10.5嘉实成长收益开放式10.5基金银丰封闭式20.4华夏成长开放式10.32003年度，中国投资基金市场中总共有35只基金进行了55次分红，总额达到人民币约21.7亿元。其中，有53次是由34只开放式基金实施，封闭式基金中只有基金银丰一家进行了分红，而且是封闭式基金在2003年度仅有的两次分红，分配总额约1.2亿元。2003年度共有13只封闭式基金宣布分红预案，总分红额约人民币1亿多元。这13只基金虽然净值都较高，但分红额却相
24、对较低。如基金融鑫，截至2003年12月31日止，该基金的单位资产净值是封闭式基金中最高的，但该基金的分红预案只有0.01元。相比之下，开放式基金2003年度的分红额已超过人民币20亿元。DAO Knowledge Corporation中国投资基金行业分析简报DCKME. 知识及资讯10. 知识内容管理分析简报营销渠道及策略第三节 营销渠道及策略一、 营销渠道对于中国投资基金行业而言，由于投资者对基金产品还比较陌生，而相应的金融中介机构并未建立起来，在这样的市场环境下，充分利用代销渠道以加强与投资者的直接接触，是基金管理公司必然的选择。4 基金管理公司直销基金管理公司的直销对象主要集中于保险
25、公司、财务公司等资金雄厚的机构大户。2003年度基金公司较大程度地降低了直销的门槛，借助电子交易来拓宽交易渠道，吸引潜在客户，打开个人直销的通道，成为众多基金公司的共同选择。4 银行代销2003年度开放式基金托管银行为8家，分别是：中国农业银行、中国工商银行、中国银行、中国建设银行、中国交通银行、中国光大银行、招商银行、上海浦东发展银行。2003年度开放式基金代销银行为12家，除了有托管资格的8家商业银行外，还有中信实业银行、深圳发展银行、中国民生银行、福建兴业银行。其中具有基金托管资格的银行依旧是基金选择代销行的首选。4 券商代销截至2003年6月30日，具有基金代销资格的证券公司共28家，
26、2003年上半年18家证券公司开展了基金代销业务，基金代销净额总规模约为26.9亿份。其中，国泰君安代理销售基金份额约为11.6亿份，招商证券代理销售基金份额约为4.5亿份，湘财证券代理销售基金份额约为4.2亿份。整体来看，券商代销基金所占份额大约仅为市场的13%，对市场的影响还相当有限。4 2004年度新模式投资基金多层次的基金销售体系在2004年可望得到进一步完善。专业基金销售公司、证券咨询公司等在内的机构明年有望加入到基金销售队中。国家邮政储汇局也有可能成为第六个代销渠道。2003年度1月至6月份券商代销基金前十名排名券商名称佣金额市场占有率万元%1国泰君安证券公司1731.211.92
27、申银万国证券公司1523.810.53招商证券公司923.46.44海通证券公司905.66.25华夏证券公司617.44.36南方证券公司563.33.97国信证券公司551.53.88平安证券公司540.63.79中金证券公司472.83.310长城证券公司453.93.1资料来源：国泰君安证券网二、 营销策略4 产品策略基金管理公司针对不同投资者类型推出不同类别的基金，以满足不同投资者的投资需求。包括基金产品的设计开发、基金品牌的管理和基金产品线的延伸。2003年2月10日，第一只标准指数基金 天同180指数基金发行，拉开2003年度基金产品发行序幕。2003年12月份，共3只准货币市场
28、基金开始发行，截至2004年1月14号，首批3只准货币市场基金的首发全部完成。2003年共有39只开放式基金发行，基金的产品线正在逐步完善，从股票基金到债券基金，再到保本基金、准货币市场基金，基金的产品贯穿高中低风险各个系列，为客户提供了更加广泛的选择。4 定价策略在客户可接受的价格范围中，基金管理公司力求制定出一个对公司最有利、最切合公司目标与政策的价格。2003年南方基金管理公司推出申购费率随申购金额的增加而递减策略，南方稳健成长基金规定申购金额小于100万，申购费率为1.6；大于100万小于1,000万，为1.3；大于1,000万，为1。4 促销策略多样化促销手段，加大投资基金的促销力度
29、。促销活动一般来说可分为两类：一类是人员推销。针对机构投资者、中高收入阶层这样的大客户，基金管理公司可以建立具备专业素质的直销队伍，进行一对一的人员促销，以达到最佳的营销效果。第二类是非人员推销，包括广告促销、营业推广和公共关系三种具体形式。对于广大中小投资者，争取与投资者进行全方位、广泛、持续的交流沟通。如以推介会、报刊或网上路演等方式组织基金经理与投资者的访谈，通过基金经理的说解，帮助投资者增进对基金公司投资理念和经营。2003年3月份开始，南方基金公司举行“基金经理伴你行”客户服务活动。南方稳健成长基金的客户享受到一系列服务，包括：南方基金公司向客户手机发送每日基金净值等短信息；当市场发
30、生重要变化时所有客户会收到关于大势评判及操作建议的信函；直销客户电子信箱里出现基金经理发送的每周市场观察、行业评述等资讯。另外，分红也逐渐成为各基金管理公司的一种重要促销手段，2003年度各大基金管理公司纷纷推出分红方案，想借此来吸引投资者的关注。三、 案例分析博时基金管理公司从2002年下半年至2003年底止，博时价值成长本着价值投资的理念，基金净值位居各开放式基金的首位，并推出了高分红方案，赢得了市场的关注。销售产品：博时现金收益基金销售渠道：通过交通银行、建设银行、中信实业银行和华夏证券、国泰君安证券等券商网点及博时直销中心公开销售。营销策略：加大对个人投资者的宣传，从宣传思路上，博时现
31、金收益基金更侧重大众媒体的作用，它是最早走进社区销售的基金公司。博时市场销售人员在发行博时裕富指数时，将业绩报告活动与新基金的推介活动相结合。招商基金管理公司是由中国证监会批准设立的第一家中外合资的基金管理公司。成立于2002年12月27日，由招商证券、荷兰ING集团、中电财务、华能财务和中远财务发起设立，目前在合资基金管理公司中最引人注目。销售产品：招商现金增值基金销售渠道：通过招商银行、招商证券、华夏证券、国泰君安证券、兴业证券等券商网点及招商基金直销中心进行发售。营销策略：一是在银行业率先实现赎回资金T1，即投资者的赎回资金在第二天早上9：30之前即可到账；二是加大了网上交易的力度。同时
32、，招商基金还与中国银联合作，推出了中国银联银行卡跨行转帐系统客户通过招商基金网站网上开户认购的在线服务项目。三是与招商银行合作，使其再次成为招商现金增值基金托管银行和唯一的代销银行。华安基金管理公司中国第一家基金管理公司，产品链比较完善。相比与其他基金管理公司，营销策略比较简单。销售产品：华安现金富利基金销售渠道：通过工商银行、华安基金管理公司北京与上海投资理财中心及华安电子交易平台进行销售。营销策略：为推动工商银行50万以上的存款户购买基金，推出免费境外游等增值服务。DAO Knowledge Corporation中国投资基金行业分析简报DCKME. 知识及资讯10. 知识内容管理分析简报
33、投资者调查及分析第四节 投资者调查及分析一、 投资者行为分析二、 潜在客户群分析4 按照机构划分：拥有大量可运用资金，有一定收益率要求的机构，如保险机构、财务公司、大型企业集团主办的企业年金，可能成为开放式基金现实和潜在的客户。4 从地区构成划分：经济比较发达，投资意识较强的省市是开放式基金营销的重要区位，如北京、上海、广东、浙江、江苏、四川、福建等省市，特别是这些省市中比较富裕的地级市、县级市。4 从收入构成划分：月收入在5,000元以上，没有时间进行证券投资的白领阶层是开放式基金最大的潜在客户。4 从年龄结构划分：临近退休的中老年人对债券型基金和保本型基金具有潜在需求。编号：时间：2021
34、年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第19页 共22页第五节 市场预测2003年度，投资基金业不仅逐步弥补了2002年的亏损，而且部分基金已经实现了分红或者具备了分红的条件，而且封闭式基金已经走出调整期，取得较好的成绩。预计在2004年基金业的发展将会呈现稳步上升的趋势。4 基金法正式实施后，基金业发展将更加规范2003年10月26日证券投资基金法经十届全国人大常委会第五次会议审议通过，将于2004年6月1日起正式实施。随着基金法的正式实施和基金法相关细则的出台，我国尚不成熟的基金市场将更加规范。同时，由于基金法对一些目前争议较大的问题并未作出明确限制性规定，将为基金业在实践中进一步
35、发展提供较大的空间。4 随着更多机构投资者的加入，基金价值投资理念将进一步深化中国证券市场即将进入大基金时代，基金的投资策略、选股方式等将成为证券市场的重要参照指标。随着市场规模迅速扩大，市场运行的法制环境日趋健全完善，机构投资者将得到超常规发展，这些转变将逐步引导市场投资理念的变化。可以相信，随着更多机构投资者的加入，在2003年度有突出表现的基金价值投资理念将在2004年度得到进一步深化。4 基金投资规模继续扩大，市场主导者角色更加引人注目截至2003年12月31日止，中国已开业的基金管理公司达50家，投资基金110只，总模达到1,792亿份，超过A股流通市值的10%，基金的管理越来越得到
36、市场认可。随着明年基金规模的进一步扩大，基金将继续成为市场主导者。4 基金品种创新大规模出现，ETFs有望推出2003年度基金业品种创新不断。备受关注的货币市场基金一波三折，在近日亮相。此外，保本基金、系列基金的推出也成为2003年基金业的一大亮点。预计明年基金品种创新更将大规模出现。其中，交易所交易基金（ETFs）有望正式推出；货币市场基金、保本基金将获得较大规模的市场份额；集中于某一行业的全股型基金也有望出现。ETFs（交易所交易基金）即为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎回两种交易方式：一方面，与封闭式基金一样，投资者可以在交易所买卖ETFs，而且可以像股票一样卖空和进行保证金交易（
37、如果该市场允许股票交易采用这两种形式）；另一方面，与开放式基金一样，投资者可以申购和赎回ETFs，但在申购和赎回时，ETFs与投资者交换的是基金份额和一篮子股票（普通开放式基金在申购和赎回时交换的是基金份额和现金），而且ETFs一般都设有申购和赎回数量的下限，达不到其下限的交易只能通过交易所进行。另外，ETFs通常采用完全被动式管理方法，以迎合某一指数为目标。4 QFII将更多地持有基金，成为继保险公司之后基金的主要持有者2003年8月，QFII花旗环球金融有限公司认购了博时裕富指数型开放式基金，成为QFII投资中国基金第一单，认购金额超过千万。2003年12月，瑞银披露的6亿美元QFII投资
38、额度中，已有三分之二的资金投入A股市场，其中包括10只证券投资基金。预计2004年将有更多的QFII进入国内资本市场，投资额度也将不断增加，证券投资基金有望成为QFII的投资首选。QFII进入证券投资基金，一方面能活跃封闭式基金市场，在一定程度上减少封闭式基金的高折价；另一方面又可以缓解开放式基金被大量赎回的困境。同时，随着QFII资金的逐渐增多，基金与QFII之间也将形成互补但又互相博弈的关系。4 开放式基金将出现整体净申购，基金公司间的分化将日益扩大。随着我国股市投资价值的凸现和开放式基金规模继续扩大，一直困扰基金的赎回压力将有相当程度缓解。明年开放式基金将会改变整体净赎回的现状，出现整体净申购。同时，随着基金市场竞争的日益激烈，开放式基金将会出现严重的两极分化：一部分投资管理出色的基金将会得到市场的青睐，从而出现巨额净申购；而一些运作状况较差的基金可能会被市场抛弃，不排除出现开放式基金清盘的可能。另外，针对不同投资对象的基金也会产生很大分化。4 “封闭式基金转开放式基金”将成现实，封闭式基金走向价值回归。曾几度引起市场关注的基金“封转开”虽然2003年没能实现，但随着基金法的实施，明年第一支“封转开”的基金将会现身。同时，封闭式基金的高折价率也会有所降低，封闭式基金有望掀起一波向净值挑战的行情。第 19 页 共 22 页