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1、,第二章 宏观经济分析知识点1、宏观经济分析两层含义1) 运用经济学理论对宏观经济运行状况及趋势进行分析，以及对各种经济政策及指标进行解读和研判2) 分析经济运行、经济政策以及各种经济指标对期货市场和期货价格的具体影响知识点2、期货投资分析中的宏观分析，目的是对期货价格变化趋势进行判断，更侧重于第二层内容知识点3、期货分析人员的基本要求：掌握主要经济理论及分析框架，并能结合期货市场具体运用知识点4、宏观经济分析的重要性1) 符合对经济现象进行分析的一般规律要求2) 有利于把握期货市场的总体变动趋势3) 便于了解不同经济背景下相同市场或相同经济背景下不同期货市场的表现差异4) 有利于把握宏观经济
2、政策对期货市场的影响方向与程度知识点5、影响期货价格的各种因素分类1) 宏观经济运行状况决定期货价格的主要趋势，即价格变动的大方向2) 具体品种的供给、需求因素决定期货价格的次要趋势，即价格波动的幅度3) 周边市场、突发事件等影响期货价格的短暂趋势知识点6、宏观经济分析的方法1) 总量分析法：对影响宏观经济运行总量指标的因素及变动规律进行分析，以及对各总量指标间相互关系进行分析，进而说明整体经济的状况及变动趋势A)总量:是反映整个社会经济活动状况的经济变量，包括两个方面：个量的总和、平均量或比例量B)总量分析考察总量指标在时间维度上的变化规律（动态分析），也考察同一时间跨度内各总量指标间的相互
3、关系（静态分析）2) 结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。对一定时间内经济系统中各组成部分变动规律的分析（静态分析），对不同时期内经济结构变动进行分析（动态分析）3) 对比分析法：对不同经济体的经济总量或者经济系统内部构成之间的相同和差异进行对比分析，是总量分析法和结构分析法的综合运用知识点7、宏观经济分析框架1) 商品期货分析框架：经济周期、供需、货币、绝对价格（通货膨胀和通货紧缩）、相对价格（汇率）、利率、经济政策等2) 金融期货品种的分析框架：以宏观经济学理论模型为基础，加以综合及拓展知识点8、经济指标定义及分类：反映一定社会经济现象数量方面的名称及其数值1)
4、经济总体指标：主要反映经济总体运行情况GDP、工业增加值、失业率、价格指数、国际收支2) 需求类指标：反映投资和消费状况全社会固定资产投资、新屋开工和营建许可、社会消费品零售总额、零售销售3) 货币类指标：和货币政策有关的指标货币供应量、基准利率、存款准备金率4) 财政类指标：和财政政策有关的指标财政收入、财政支出、赤字或盈余5) 其他指标：经济领先指标及市场运行指标领先指标（ISM采购经理人指数、中国制造业采购经理人指数、OECD综合领先指标）、美元指数、商品价格指数知识点9、国内生产总值（GDP）1) 三种表现形态：价值形态、收入形态、产品形态2) 三种计算方法：生产法、收入法、支出法（G
5、DP = C + I + G + X）3)数据更新时间A 中国季度GDP初步核算数据在季后15天左右公布，初步核实数据在季后45天左右公布。B年度GDP初步核算数据在年后20天公布C独立于季度核算的年度核算初步核实数据在年后9个月公布，最终核实数据在年后17个月公布D 美国GDP数据由美国商务部经济分析局发布，季度数据初值分别在1、4、7、11月公布知识点10、工业增加值：各部门增加值之和为国内生产总值1) 两种计算方法：生产法、收入法（要素分配法）2) 我国统计的工业包括：采掘业，制造业，电力、煤气及水的生产和供应业三部分3)美国统计的是工业生产指数数据，由美联储一般在每个月的15日左右发布
6、4)重要性A该指标直接反映工业部门的景气状况，可作为原油、基本金属等工业原材料需求状况判断的重要依据B该指标与实际GDP的计算密切相关，能够辅助判断整体经济状况C该数据还可以作为制造业就业、平均小时收入及个人收入等经济数据的先行指标知识点11、失业率1)失业人口占劳动人口的比例。2)劳动人口指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。3)失业率可以预测经济衰退，无法预测复苏4)美国劳工部每月的第一个星期五发布“非农就业”数据知识点12、价格指数：衡量任何一个时期与基期相比，物价总水平的相对变化的指标。1. 消费者价格指数CPI（我国称为居民消费价格指数）2. 生产者价格指数PPI（我国成为工业品
7、出厂指数）3. 美国劳工部公布的价格指数中还有核心CPI和核心PPI（两者剔除食品和能源），低于2%属于安全区4. GDP平减指数：表示现期生产成本与基期生产成本之比 = 名义GDP/真实GDP5. CPI与PPI的差值理解为工业企业整体潜在的利润空间6. PPI与原材料、燃料、动力购进价格差理解为工业生产链上游企业潜在的利润空间7. 这两组差值变化情况，可以用以评判生产成本由上游向制造业及终端消费的传导情况知识点13、国际收支：经常项目（商品、劳务、收益、经常转移）、资本项目（金融资产）、平衡项目（错误与遗漏、官方储备）知识点14、进口和出口是国际收支中最主要的部分1. 进口量保持高增长则意
8、味着对经济体之外的需求增加，如果进口产品中基础原材料占比重高，并且在国际市场中的份额较大，则会推升国际市场大宗商品价格2. 如果不但进口增长，出口也保持高增长，出口量持续高于进口量，意味着经济总量的扩张，总需求也会相应增长3. 在贸易收支一直保持顺差，即进出口的情况下，本国货币趋于升值4. 美国商务部在每月的第二周发布贸易数据5. 中国海关一般在每月的10日发布上午进出口情况初步数据，详细数据在下旬发布知识点15、全社会固定资产投资1. 按照管理渠道分为基本建设、更新改造、房地产开发投资、其他固定资产投资四个部分2. 投资对于经济周期起着至关重要的作用1) 能够直接扩大或者减少对于基本金属等工
9、业原材料的需求，从而影响期货价格2) 通过乘数效应影响总需求、经济景气程度及证券市场，而总需求的变化又会对利率水平产生影响。知识点16、新屋开工和营建许可美国商务部普查局每月16日-19日公布相关数据知识点17、社会消费品零售总额1. 按照销售对象分为：居间的消费零售额和对社会集团的消费品零售额2. 社会消费品零售量指数=社会消费品零售总额指数/商品零售价格指数知识点18、零售销售（不包括服务项目的支出）1. 美国商务部每月的12日左右发布上个月的统计数据，一个月后在发布修正数据2. 一国零售销售的提升，代表改过消费支出的增加，经济情况转好，利率可能会被调高，对该国货币有利3. 如果零售销售下
10、降，代表景气趋缓或不佳，利率可能调降，对该国货币偏向利空知识点19、货币供应量1. M0：流通中的现金2. M1：M0+活期存款（活期存款包括企业事业单位活期存款、农村存款、机关团体部队存款）3. M2：M1+准货币（准货币指企业单位定期存款、自筹基本建设存款、个人储蓄存款、其他存款）4. 当现金货币供给量增加时，存款货币量和货币总额将相继发生变动，在货币供求失衡的情况下，信贷总额趋于增长、市场利率趋势下降、而价格水平趋势上涨知识点20、基准利率1. 市场经济国家一般以中央银行的再贴现率为基准利率2. 中国的利率政策中，1年期的存贷款利率具有基准利率的作用，其他存贷款利率在此基础上经过复利计算
11、确定。3. 伦敦铜业拆借利率已成为全球贷款方及债券发行人的普遍参考利率，是目前国际间最重要和最常用的市场利率基准4. 美国联邦基准利率（美国同业拆借市场的利率）最主要的是指隔夜拆借率5. 在经济持续繁荣增长时期，资金供不应求，利率上涨6. 当经济萧条市场疲软时，利率会随资金需求的减少而下降知识点21、存款准备金率1. 在我国，人民银行对各金融机构法定存款准备金按旬考核，存入人民银行的准备金存款不得低于上旬末一般存款余额的8%2. 世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行缴存存款准备金知识点22、财政收入来源：各项税收、公共收费、国有资产收益知识点23、财政支出：可以分为两个部分：1. 经
12、常性支出（日常性支出、公共消费产品的购买、经常性转移）扩大消费需求（个人消费需求、公共物品的消费需求）2. 资本性支出（基础设施上的投资、环境改善方面的投资、政府储备物资的头埋）扩大投资需求知识点23、ISM采购经理人指数由5个扩散指数加权而成1. 各指数权重为：新订单30%、生产25%、就业20%、供应商配送15%、存货10%2. 常以50%作为经济强弱的分界点3. 超过50%时，制造业和整个经济都在扩张4. 50%43%之间，生产活动收缩，但经济总体仍在增长5. 持续低于43%时，生产和经济可能都在衰退6. 其中的就业指数常被用来预测失业率及非农业就业人口的表现7. 美国非官方机构供应管理
13、协会在每月的第一个工作日公布上个月分的采购经理人指数数据知识点24、中国制造业采购经理人指数（2005年开始发布）由国家统计局和中国物流与采购联合会每月的第一个工作日发布知识点25、OECD综合领先指标经济合作与发展组织每月第一周的星期五发布数据，报告两个月前的活动知识点26、美元指数1. 1985年11月20日 纽约棉花交易所（NYCE）美元指数期货2. 1998年，合并成纽约期货交易所（NYBOT）2007年，合并入洲际交易所（ICE）3. 美元指数最早由美联储指定并发布4. 市场上所说的美元指数通常是指ICE的美元指数期货，或者根据ICE指数规则计算的美元指数现货，和美联储发布的各种美元
14、有效汇率有所不同5. 美元指数由欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎6种货币组成6. 美元指数的基期是1973年3月，基数为100知识点27、商品价格指数1. 路透商品研究局指数（RJ/CRB，简称CRB指数）最早追溯到1957年2. 1986年，该指数期货和期权合约在纽约期货交易所交易3. 2005年6月20日最近一次修订，同年7月12日期货合约正式开始交易4. CRB与CCI（1995年设立的“连续商品指数”）期货合约均在洲际交易所（ICE）交易5. RJ/CRB指数包括19个商品期货品种，并分为四组及四个权证等级，除组中原油在指数中的权重高达23%之外，其他每组中各期货品种所占
15、权重相同。6. CRB指数涵盖的商品都是原材料性质的大宗物资商品，其价格来自期货市场，其及时性无与伦比，不仅能够较好的反映出生产者物价指数和消费者物价指数的变化，甚至比两者指示作用更为超前和敏感。7. 其他著名的商品指数：标普高盛商品指数（S&P GSCI）创建1991年，只资金跟踪量最大的商品指数知识点28、一国经济目标主要包括：经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡。知识点29、经济周期及对期货市场的影响1. 期货市场基本面分析的关键：准确判断宏观经济所处阶段2. 经济周期四个阶段：繁荣、衰退、萧条、复苏3. 经济运行周期是决定期货价格变动趋势最重要的因素4. 复苏阶段：商品库存减少，
16、价格缓慢回升，远期利率有下降趋势，利率期货价格开始上升；股指期货上升5. 繁荣阶段：商品库存下降，期货价格上升；利率水平较低、债券价格上升，利率期货价格上涨，股票价格上升，股指期货价格上涨；黄金投资的机会成本：名义利率扣除通货膨胀得到的实际利率；实际利率处于较高水平，黄金期货价格下降。繁荣后期，企业库存商品大幅增加，股票价格下降，股指期货和商品期货价格有下跌的趋势，利率逐步回升，利率期货下跌，黄金期货价格开始上涨6. 衰退阶段：商品库存增加、商品期货价格下跌；债券价格下跌，利率期货价格下跌，股票价格下跌，股指期货下跌，黄金期货价格上涨7. 萧条阶段：商品期货处于较低水平，股价下跌，股指期货低迷
17、，央行调降利率，债券收益率下降，利率期货上涨，随着物件水平回落，黄金期货价格将大幅回落知识点30、通货膨胀与通货紧缩充分就业实现后，货币数量直接决定物价；未充分就业情况下，货币供应增长会被产量扩大所吸收，物价可保持不变。西方经济学家把通货膨胀定义为：物价总水平的持续上升，客观上用消费者价格指数作为判断通货膨胀指标。通货紧缩，一般物价水平的持续下跌通货膨胀类型（按物价的上涨幅度和趋势）温和的通货膨胀（2%-3%）和恶性通货膨胀（年物价上涨率15%以上，飞速加快，个别时期超过100%）按照形成原因分类：需求拉动型、成本推动型、供求混合推进型、惯性通货膨胀等通货紧缩可以分为（程度不同）轻度（通货膨胀
18、率下降，由正转负）、中度（通货膨胀率负增长超过一年且未出现转机）、严重（中度通货紧缩持续时间达到2年左右，或者物价降幅达到2位数）知识点31、通货膨胀对于经济增长的影响一般认为，温和的通货膨胀可以促进经济增长、促进期货价格的上涨，本币升值，利率水平保持一定的水平。高通货膨胀对经济增长产生消极作用，黄金和铜等具有保值作用的商品期货价格会走高，而与实体经济紧密联系的股指期货价格会下跌。知识点32、通货紧缩对于经济增长的影响1. 经济发展处于正常态势时，通货紧缩不会带来重大困难；当经济处于衰退时，通货紧缩会增加经济复苏的困难。2. 如果价格水平的下降是由生产力全面进步所产生的，这对于经济发展是一件好
19、事；3. 生产力的提高所产生的通货紧缩是短期的，并且下跌幅度大多可以容忍4. 特定情况下，通货紧缩会加速经济衰退。知识点33、物价水平对商品期货市场的影响1. 物价水平会直接对商品期货价格产生影响，或者通过现货市场简介影响期货，主要反映在资产结构的调整和总需求的影响。一般而言，温和的通货膨胀促使价格上涨，通货紧缩促使价格下跌。现货市场的供求变化会传导到期货市场。2. 在物价上涨初期，金价上涨；在高通货膨胀时期，物价大幅上涨，黄金价格大幅上涨知识点34、物价水平对金融期货市场的影响1. 物价水平对于金融期货的影响除体现在总需求变化和资产结构调整外，还体现在对利率、汇率等经济指标的直接影响上2.
20、利率期货上，通货膨胀通常会伴随实际利率水平的下跌，利率期货价格上涨；政府采取货币政策收紧银根，拉动利率的上涨，利率期货价格下跌3. 外汇期货上，通货膨胀使得商品价格上涨，该国本币贬值，外汇期货价格下跌；政府收紧银根拉高利率时，本币有升值 压力，外汇期货价格可能会上升4. 股指期货上，温和通货膨胀使得股价走高；过高的通货膨胀使得股票价格下跌，从通缩到进入温和通胀之前，CPI数据起起落落，股指也涨涨跌跌。知识点35、汇率变化对商品期货市场的影响1. 影响汇率的主要因素：经济增长率差异、国际收支状况、通货膨胀率、利率差异、预期因素、中央银行的干预、宏观经济政策差异。2. 美元汇率变化的影响3. 币值
21、变化直接影响期货价格或比价关系4. 改变供求关系进而影响商品价格知识点36、美元汇率变化的影响1. 美元贬值，以美元标价的商品期货价格上涨，而相对而言日元欧元升值，以日元和欧元标价的商品期货价格涨势受到抑制。2. 一般而言，美元和商品价格呈负相关性3. 美元汇率变化对不同商品价格影响有较大差异：贵金属、工业品期货价格相关性较高（金融属性较强）；农产品期货价格相关性较弱（金融属性较弱）4. 美元走势和商品价格并不完全负相关：阶段性也会出现齐涨（全球经济、美国经济与其他发达经济提的比较情况，商品基本面情况三者均较好的情况）共跌（三者均较差）5. 资深基本面因素占主导时，美元因素只能预期叠加，方向一
22、致时会助涨助跌，方向不同时，美元因素可能会被淡化。知识点37、币值变化直接影响期货价格或比价关系本币升值，商品价格相对国际市场下跌，或者比值减少，在普涨的情况下，涨幅小于国际市场涨幅。知识点38、改变供求关系进而影响商品价格1. 本币贬值，国内商品相对比较便宜，提升国内商品需求，扩大出口需求，促进现货及期货价格上涨；2. 本币升值，减少出口，增加进口，国内商品价格面临下跌压力知识点39、汇率变动对金融期货市场的影响1. 在外汇期货市场上，实行浮动汇率制度，贸易顺差，本币面临升值，外汇期货价格上扬；贸易逆差时候，外汇期货出现下跌态势。2. 在利率期货市场上，实行固定汇率制度，国际收支盈余，本币有
23、升值压力，利率下跌，利率期货价格上涨，国际收支赤字时，相反。浮动汇率时，本币升值，扩大对债券的需求，推高利率期货价格。3. 在股指期货市场上，实行浮动汇率制度，本国国际收支盈余，股价下跌，股指期货下跌，另一方面，对一国汇率升值的预期会吸引国际游资流入，推升股票价格及股票指数，赤字时，刚好相反；实行固定汇率制度，国际收支盈余，国内资金供应将会增加，将会提高国内物价水平并增加企业生产成本，国际资金对本国资本市场的影响较小。知识点40、财政政策概述1. 财政政策是政府通过支出和税收等活动来影响总体经济状况，以对抗经济周期的政策。2. 财政政策通过改变总需求，进而使经济体的产出发生变化，使国民经济能在
24、新的均衡水平上稳定增长3. 并不是所有涉及税收和支出的政策都是财政政策，只有影响宏观经济周期的政府税收和支出才是财政政策。4. 扩张性财政政策（增加政府支出或减税）使总需求曲线右移，在供给曲线不变的情况下，导致均衡产出增加；5. 紧缩性财政政策（减少政府支出或增税）使总需求曲线左移，在经济曲线不变的情况下，导致均衡产出减少。6. 财政政策通常会直接影响期货市场或借助现货市场简介影响期货市场的运行。知识点41、财政政策包括财政支出政策、税收政策或收入政策、财政赤字和盈余政策。1. 政府通过发型国债以弥补收支缺口。2. 只能想中央银行定向发行。3. 政府把国债未做村额交给中央银行，中央银行给政府以
25、支票，政府把支票当作货币使用，而中央银行可以把政府债券作为发行货币的准备金或作为运用货币政策的工具。知识点42、（扩张性）财政政策对商品期货市场的影响（紧缩性财政政策影响相反）1. 扩大需求，推升价格2. 增加商品进口，减少出口知识点43、（扩张性）财政政策对金融期货市场的影响1. 外汇市场上，降低税率或者增加支出，增加本币贬值压力，国内总需求增加，利率上升，推升本币升值。但如果通货膨胀率高于利率增幅，实际利率水平下降，导致本币贬值。2. 债券市场上，减少预算盈余或者增加赤字，推动利率上升，利率期货走弱，如果是发行国债，现券及期货价格下跌。相对货币政策，财政政策对利率的影响具有较长的时滞性。3
26、. 股指期货市场上，总需求的扩张，一方面，带动经济加速增长，提高未来盈利能力，股指走强；另一方面，拉动利率的上升，提高企业生产成本，促使股指走弱。4. 在经济的实际运行中，如果财政政策使得经济从萧条逐步恢复，走向持续稳步增长，企业盈利会快速上升，利率上涨的因素影响较弱，股指会走强；如果经济已经达到了经济的潜在产出时，企业盈利上升的空间很小，实施扩张政策对企业盈利上升影响不大，反而会使得利率上升，增加企业成本，削弱企业的盈利空间，最终会使得股指走弱。知识点44、货币政策概述（具体管理部门是中央银行，财政政策是政府）1. 1995年的中国人民银行法将我国货币政策目标确定为“保持货币币值的稳定，并以
27、次促进经济增长”2. 1996年，中国人民银行正式将会哦比供应量作为货币政策中介目标3. 一般将长期利率和货币供应量作为货币政策中介目标。4. 货币政策工具包括：再贴现率、公开市场操作、存款准备金制度5. 贴现率越高，贴现者越吃亏，贴现的愿望越低，反之贴现率越低，贴现者越受益，贴现的积极性越高。知识点45、宽松货币政策对期货市场的影响（紧缩性货币政策短期内影响相反，长期一致）1. 在短期内，宽松货币政策导致可贷资金市场的资金供给增加，降低了实际利率水平1) 在商品期货市场上，拉动总需求、引起本币贬值、有可能提高资产价格，使得现货商品价格上升，从而银期商品期货价格走高A. 在制成品存在价格粘性的
28、情况下，货币政策会影响短期真实利率，从而影响投资者在货币资产及商品存货之间的配置，初级产品对货币供给冲击的反应较制成品要迅速的多。B. 在货币供应量大幅增长，而实际产出在短期难有大的增长的情况下，商品价格上涨，从这个意义上讲，通货膨胀实际上是一种货币现象，反映货币相对于商品贬值C. 货币供应量的增长会在较长的时间内影响商品价格走势。2) 在利率期货市场上，利率水平下降，固定收益债券价值上升，对利率期货是利好消息。3) 在外汇期货市场上，利率下降，引起本币贬值，使得外币升值。4) 在股指期货市场上，利率水平的下降，降低企业成本、拉动需求，推动股指上涨。2. 长期来看，利率、股指、外汇期货市场的走
29、势通常受到实际经济运行状况制约，宽松货币政策会改变名义利率和通货膨胀率水平，实际利率和实际GDP不会受其影响。知识点46、政府产业政策概述产业政策分析：宏观经济分析、具体品种供求分析、产业链分析的结合点。产业政策包括：产业结构政策、产业组织政策、产业区域布局政策产业政策目标：促进经济的长期发展，实现产业的发展与经济发展的主流方向一致。对于商品市场，产业政策调整，导致商品现货市场的供求发生变化，则必然使得商品期货价格的走势发生变化。对于金融期货，产业政策会影响实体经济的走势，使得金融市场发生变化，从而改变利率、外汇和股票市场的走势。知识点47、美国农业产业政策：耕种面积计划、贷款计划、关税与贸易壁垒、政府补贴