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1、制造业企业收益法评估企业价值财务报表分析第一节 目前常用的财务比率第1条 企业价值评估中财务报表分析一般采用的是财务比率分析。财务比率分析能够帮助评估师识别和定量分析出被评估单位与行业平均数据相比较的优势和缺陷。财务报表中的比率分析有两个方面的作用：第一是在一段时间内比较企业自己的前后数据；第二是趋势分析，可以分析出企业的某些方面有着向好的方向或向坏的方向发展的趋势。同时也可以看到企业中不同财务变量在何等水平，与行业正常水平的差异，它们的变动幅度是过高还是过低。当采用比率数据在一个时期与另一个时期相比较时，这些相比较的比率都应该是建立在可比较的会计政策的基础之上的。如果出现不同的会计政策，那么
2、首先要进行调整和统一。其次对于比率的内容也需要进行调整统一，以达到可比性。第3条 百分比率报表在财务报表比率分析的第一步，就是要准备一份百分比率报表，即把企业的历史财务报表改造为百分比。具体做法是针对财务报表的每一行数据，同时计算出一个百分比率。对于资产负债表的每一行数据，计算其为总资产的百分比；而对于损益表的每一行数据计算出其为销售收入的百分比。由于评估中一般是分析前3年的历史数据，因此也就是计算出前3年每一年的数据百分比。在实际工作中，我们有时候还计算出历史年份各项数据随时间变化的增长或下降的百分数，可以看出企业数据的变动趋势。第3条 体现企业偿债能力的指标（1）资产负债率资产负债率是指被
3、评估单位年末的负债总额同资产总额的比率。表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标。计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额100%这个比率对于债权人来说越低越好，如果此指标过高，债权人可能遭受损失。一旦资产负债率超过1，说明企业资不抵债，有破产倒闭的危险，届时债权人将受到损失。（2）流动比率和速动比率流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力，是流动资产总额和流动负债总额之比。流动比率=流动资产/流动负债100%速动比率又称“酸性测验比率
4、”，是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等，可以在较短时间内变现。而流动资产中存货、1年内到期的非流动资产及其他流动资产等则不应计入。速动比率=速动资产/流动负债100%其中，流动比率和速动比率都是用来表示资金流动性的，即企业短期债务偿还能力的数值，流动比率的基准值是2，速动比率为1。（3）利息支付倍数利息支付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数或已获利息倍数。它是指公司生产经营所获得的息税前利润（EBIT）与利息费用的比率。它不
5、仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。利息支付倍数=息税前利润（EBIT）/利息费用 =（利润总额+利息费用）/利息费用企业的EBIT对利息的倍数越多，说明企业支付利息费用的能力越强。第4条 体现企业盈利能力的指标（1）总资产报酬率计算公式为:总资产报酬率=(净利润十利息费用+所得税)/平均资产总额100%总资产报酬率用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。总资产报酬率高，表明资
6、产利用效率越高，说明企业在增加收入、节约资金使用等方面取得良好的效果。（2）净资产收益率净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。（3）主营业务利润主营业务利润又称基本业务利润，是主营业务收入减去主营业务成本、主营业务税金及附加得来的。通过该指标体现了企业经营活动最基本的获利能力，主营业务利润率越高，说明企业产品附加值高，主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。公式为主营业务利润率=（主营业务利润/主营业务收入）100%主营业务利
7、润=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加（4）成本费用利润率公式为：成本费用利润率=（利润总额成本费用总额）100%其中成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用。成本费用率越高，说明企业的成本控制得越好，投入产出回报越大。第5条 体现企业运营能力的指标（1）应收账款周转率应收账款周转率是反映公司应收账款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数。它表示公司从获得应收账款的权利到收回款项、变成现金所需要的时间。一般来说，应收账款周转率越高越好，表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。应收账款周转次数=赊销收入
8、净额/应收账款平均余额赊销收入净额=销售收入-现销收入-销售退回-销售折让-销售折扣应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）/2注意，这个比率指标是用次数来表示的。它是一定时期内的次数，如每年每月等。一定时期内周转次数越多，表明回收速度快，工作效率高。（2）存货周转率存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销货成本被平均存货所除而得到的比率，该指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，它影响到企业的短期偿债能力，是整个企业管理的一项重要内容。存货周转次数=销货成本/存货平均余额存货平均余额=（期初存货+期末存货）/2存货周转率是反映企业销售能
9、力和存货资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各个环节中存货运营效率的一个综合性指标。一般在存货平均水平一定的情况下，周转率越高说明企业销货成本数额增多，产品销售数量增加，企业销售能力加强。判断企业存货周转率的高低，主要是看行业平均水平。因为不同的行业有不同的特点，其存货周转的快慢可能会不同。所以不同的行业这个指标不好比较。（3）流动资产周转率流动资产周转率是指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率，流动资产周转率是评价企业资产利用率的另一重要指标。反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，该指标越高，表明企业流动
10、资产周转速度越快，利用越好，企业的盈利能力越强。但国际上一般不常采用这个指标，而是采用营运资金周转率指标。采用这个指标更能够反映企业资金的周转能力。营运资金周转率是反映企业营运资金周转速度的一个指标。计算公式：营运资金周转次数=销售收入净额/净营运资本平均余额 =销售收入净额/（流动资产-流动负责）在一定的时期内营运资金周转次数越多，说明以相同的营运资金完成的周转额越多，资金利用效果越好。（4）总资产周转率总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率，是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率
11、。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。总资产周转率=销售收入净额/总资产平均总额这个比率可以用来分析全部资产的利用效率。如果这个比率低，说明企业利用全部资产经营的效率较差，最后会影响企业的盈利能力。这时必须采取措施，一方面提高销售收入，另一方面要压缩多余的，未使用的资产以提高效率。第六条 体现发展能力的指标（1）销售增长率销售增长率是可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。计算公式为：销售增长率=(本期营业收入一上期营业收入)/上期营业收入100%一般的说，销售增长率超过10%，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头。如
12、果销售增长率在5%一10%之间，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。如果该比率低于5%，说明公司产品己进入衰退期，保持市场份额已经很困难，营业利润开始滑坡，如果没有己开发好的新产品，将步入衰落。（2）净利润增长率净利润增长率是企业本期净利润总额与上期净利润总额的比率，反映了企业利润的扩张速度，净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好。而净利润增长率则动态反映了企业经营效益的变化，也体现了企业的长期发展能力，该指标越高，表明企业获利潜力越大，发展潜力也越大。（3）净资产增长率净资产增长率是指企业本期净资产总额与上期净资产总额的比率，反映了企业资本规
13、模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。净资产增长率是代表企业发展能力的一个指标，反应企业资产保值增值的情况，企业净资产收益率较高代表了较强的生命力，如果在较高净资产收益率的情况下，又保持较高的净资产增长率，则表示企业未来发展更加强劲。（4）总资产增长率总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。资产增长是企业发展的一个重要方面，发展性高的企业一般能保持资产的稳定增长，总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。第二节 其他常见的财务比率第六十五条 财务杠杆方面的指标1、资产权益率资产权益率又称股东权益比率，是所
14、有者权益同资产总额的比率，它反映企业资产中有多少是所有者投入的。计算公式如下：资产权益率=所有者权益/资产总额这实际上是与资产负债率相对应的另一个指标。即资产负债率加上资产权益率应该等于1。这个指标有时候用它的倒数来表示，即为权益乘数。说明企业的资产总额是股东权益的多少倍。比率越大说明股东在资产总额中所占的比例越小，对负债经营利用越充分。2、产权比率产权比率又称负债与股东权益比率，是负债总额与所有者权益之间的比率。它反映了所有者权益对债权人权益的保障程度。计算公式如下：产权比率=负债总额/所有者权益这一比率越低表明企业长期偿债能力越强，对债权人的保障程度越高，承担的风险越小。但是，这个指标分析
15、时，要特别注意所有者权益（净资产）的真实性和完整性。实收资本是否被抽走？未分配利润是否属实？等等。第六十六条 盈利性比率1、权益回报率权益回报率通常是指普通股权益资本的回报率。如果企业有优先股的话，也可以计算出总权益回报率和普通股权益回报率，这两个指标都是很有用的。如果不特别指出的话，这个回报率是税后回报率。另外，这个比率中的权益值大部分评估师在实务操作中是采用年度的盈利除以年初和年末权益值的平均值。计算公式如下：权益回报率=净收益/普通股权益平均值由于这个指标是百分比，所以我们既可以计算整个公司的权益回报率，也可以在不存在股本稀释的情况下计算企业每股权益回报率。上面的这个权益回报率的公式也可
16、以分解不同的比率的组合：（杜邦公式）权益回报率=ROE=销售利润率总资产周转率权益乘数 =（净收益/销售收入）（销售收入/总资产）（总资产/总权益）2、投资资本回报率投资资本回报率也称总资本回报率。其实和权益回报率一样，只不过要把利息加回到净收益里面去，以体现这个回报是权益和负债共同拥有的。但是加回去的时候要考虑所得税的影响，因为利息是在税前列支的，要加回去时必须乘以（1-税率）。如果分子中的利息是全部利息，那么分母中的负债也应该是长期负债加上带息的短期负债。计算公式如下：投资资本回报率=净收益+利息（1-税率）/（期初权益+负债）+（期末权益+负债）/23、总资产回报率总资产回报率是反映企业总资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人资本和股东权益资本所取得盈利的重要指标。计算公式如下：总资产回报率=净收益+利息（1-税率）/（期初总资产+期末总资产）/2 这个比率越高表明资产利用的效果越好，企业获利能力越强，经营管理能力越高。