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1、第第3章有价证券的价格决定章有价证券的价格决定第1页，共26页，编辑于2022年，星期一v货币的时间价值货币随时间推移而发生的增值。机会成本投资所放弃的最大的利益。利息资金的价格 本利和 本金与利息之和 v 时间价值的主要形式：终值、现值 3.1.1债券定价的金融数学基础债券定价的金融数学基础第2页，共26页，编辑于2022年，星期一单利公式：复利公式：说明：Pn=终值，P0=本金；r=利率；n=时期数 线性增长与几何级数增长（注：单利在研究债券定价中，是不足取的。）例题：P96：每年支付一次利息的5年期国债，年利率8，面值为1000元，求这张债券5年后的终值。1、终值、终值第3页，共26页，
2、编辑于2022年，星期一PV表现值P0，又称贴现值；r为贴现率；2、现值、现值现值是终值的逆运算已知终值、利率、期限，求本金。现值公式：称为贴现因子书P97例题：以为投资经理约定6年后要向投资人支付100万元，同时，此经理有把握实现12的投资收益率，求现在要向投资人要求的初始投资额。第4页，共26页，编辑于2022年，星期一3、普通年金的价值、普通年金的价值年金每期相等的一系列现金流。普通年金支付发生在每期期末的年金。例题：P98普通年金的未来值：普通年金的现值：A=每期年金额；r=贴现率；n=从支付日距期初的年数第5页，共26页，编辑于2022年，星期一4、终身（、终身（perpetuity
3、）年金的价值年金的价值终身年金是无载止期限、每期相等的现金流量系列。终身年金公式：上式是个等比数列，求值，即：第6页，共26页，编辑于2022年，星期一二、债券的价值评估二、债券的价值评估现金流包括：周期性的息票利息支付、票面到期价值1、附息债券价值评估附息债券价值评估结论：债券交易价格三种形式v 贴水：必要收益率 票面利率v 升水：必要收益率 0,目标资产被低估，可买入；NPV g第16页，共26页，编辑于2022年，星期一3.2.3多元增长条件下的股价模型多元增长条件下的股价模型假定：股利分阶段变化；股利在某一时间内没有特定的模式，之后，股利固定增长。主要有三块：没有规律前的贴现、规律后的
4、现值、规律点时刻的贴现多元增长模型：多元增长模型：第17页，共26页，编辑于2022年，星期一3.2.5股票市场价格计算方法股票市场价格计算方法 市盈率估价方法市盈率估价方法市盈率市盈率价格收益比率，是每股价格与每股收益 的比率；又称本益比，P/E。估价公式估价公式：每股价格=市盈率每股收益求市盈利的方法有两种求市盈利的方法有两种1、简单估计法2、回归分析法现金流贴现法与市盈率估价法的区别现金流贴现法与市盈率估价法的区别第18页，共26页，编辑于2022年，星期一3.3 其他有价证券的投资价值分析其他有价证券的投资价值分析一、证券投资基金的价格决定二、可转换证券的价格决定三、认股权证的价格 决
5、定主要内容：第19页，共26页，编辑于2022年，星期一一、证券投资基金的价格决定一、证券投资基金的价格决定资产净值是基金经营业绩的指示器。1、封闭式基金的价值分析 发行价格 与 交易价格2、开放式基金的价值分析 申购价格与赎回价格第20页，共26页，编辑于2022年，星期一两种不同基金价格的对比两种不同基金价格的对比n对于封闭式基金：发行价格、交易价格对于封闭式基金：发行价格、交易价格n发行价格：一部分是面值；另一部分是发行发行价格：一部分是面值；另一部分是发行费用。费用。n交易价格，就是开盘价、收盘价、最高价、交易价格，就是开盘价、收盘价、最高价、最低价等。最低价等。n对于开放式基金：申购
6、价格、赎回价格对于开放式基金：申购价格、赎回价格n申购价格：购入基金时，除支付净值外，还申购价格：购入基金时，除支付净值外，还有一定的销售附加费用。有一定的销售附加费用。n赎回价格：赎回价格：第21页，共26页，编辑于2022年，星期一二、可转换证券的价格决定二、可转换证券的价格决定可转换债券可转换债券赋予投资者以其持有的债券或优先股，按规定的价格和比例，在规定的时间内转换成普通股的选择权。问题问题：“可转换债券是债券和股票的混合物可转换债券是债券和股票的混合物”吗？吗？1、可转换证券的价值 理论价值：作为普通证券的价值；转换价值：转换成普通股的价值；转换价值=普通股票的市场价值转换比率第22
7、页，共26页，编辑于2022年，星期一2、可转换债券的市场价格、可转换债券的市场价格转换平价转换平价是可转换证券持有人在转换期限内，转换成公司普通股票的每股价格，是一个盈亏平衡点。转换升水和转换贴水转换升水和转换贴水 转换升水转换升水=转换平价转换平价-基准股价基准股价转换期限：转换期限：可转换证券具有一定的转换期限，是指该证券持有人在该期限内，有权将持有的可转换证券转化为公司股票。第23页，共26页，编辑于2022年，星期一3.3.3认股权证的价格决定认股权证的价格决定n债券和优先股出售时，有时附有长期认债券和优先股出售时，有时附有长期认股权证，它赋予投资者以规定的认购价股权证，它赋予投资者
8、以规定的认购价格从公司购买一定数量的普通股的权利。格从公司购买一定数量的普通股的权利。第24页，共26页，编辑于2022年，星期一1、认股权证的理论价值、认股权证的理论价值n认股权证的理论价值是股票的市场价格认股权证的理论价值是股票的市场价格与认股权证的预购股票价格之间的差额。与认股权证的预购股票价格之间的差额。n理论价值市场价格预购股票价格理论价值市场价格预购股票价格第25页，共26页，编辑于2022年，星期一2、认股权证的杠杆作用、认股权证的杠杆作用n认股权证的杠杆作用，就是指认股权证认股权证的杠杆作用，就是指认股权证的价格要比其可选购的股票价格的增长的价格要比其可选购的股票价格的增长或减少的速度快得多。或减少的速度快得多。第26页，共26页，编辑于2022年，星期一