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1、第七讲 基本面分析第1页，共86页，编辑于2022年，星期二 意义 （一）必要性 规避风险的需要 实施投资决策的依据和前提 （二）重要性 是能否降低投资风险、投资获得成功的关键 第2页，共86页，编辑于2022年，星期二证券投资分析的信息来源 一般说来，进行证券投资分析的信息主要来源于以下三个方面：1公开发布的信息资料 2计算机储存信息资料 3实地访查 第3页，共86页，编辑于2022年，星期二证券投资分析的主要方法 基本分析法 基本分析又称基本面分析，是指对影响证券价格的社会政治、经济因素进行分析，其理论依据是证券价格由证券价值决定，通过分析影响证券价格的基础条件和决定因素，判定和预测今后的
2、发展趋势。技术分析法 技术分析是指撇开社会政治经济等影响证券价值的因素，仅对证券市场的供求关系、证券价格变化的现状和动向进行分析，从中找出变化规律，以期寻找合适的投资对象和时机的一种分析方法。第4页，共86页，编辑于2022年，星期二第二节 宏观因素分析 证券投资的宏观因素分析主要探讨各经济指标、经济政策以及经济政治关系对证券价格的影响，它主要包括：一、国际政治经济关系 二、国内政治经济形势和经济政策第5页，共86页，编辑于2022年，星期二一、国际政治经济关系 (一)国际经济关系(二)国际政治关系第6页，共86页，编辑于2022年，星期二(一)国际经济关系 国际经济关系的变化对一国证券市场中
3、的证券价格有直接或间接的影响。在分析时，可以关注以下几个问题：第7页，共86页，编辑于2022年，星期二1本国对外贸易是增长还是萎缩，进出口本国对外贸易是增长还是萎缩，进出口贸易是顺差还是逆差。贸易是顺差还是逆差。如果本国对外出口贸易大幅增长，并保持顺差，则出口品生产企业和外贸企业的效益就会提高，其证券价格会上涨。如果对外贸易不景气，则与此相关的企业效益就会滑坡，其证券价格就会走软。另外，顺差与逆差的程度对一国的通货膨胀率有一定影响，对证券市场的影响不甚明显，但也不能说没有。一般来说，顺差是利好，逆差是利空。第8页，共86页，编辑于2022年，星期二2本本国国货货币币与与外外币币的的比比值值有
4、有何何变变化化，本本国国产产品品在在国国际际市市场场上上的的供供求求、价价格格及及竞竞争争力力有有何何变变化化。本国币值下降，对出口企业有利，而对以进口为主的企业不利，因而出口企业的证券价格会上涨，而进口企业的证券价格会下降。本国币值上升则结果正相反。本国产品在国际市场上供不应求、价格上扬、竞争力增强时，生产该种产品的企业效益会增加，证券价格会上涨；如果产品供大于求、价格下跌、竞争力下降，则企业效益差，证券价格下跌。有的商品价格主动地适当下降，竞争力反而增强，这对企业仍然是有利的，但过度降价搞消耗式的竞争，未必对企业有利。第9页，共86页，编辑于2022年，星期二3进口关税税率及其他贸易保护措
5、施的变进口关税税率及其他贸易保护措施的变化情况，国际贸易区域化和一体化的进化情况，国际贸易区域化和一体化的进程。程。降低进口关税税率或减弱其他贸易保护措施的力度，本国加入国际贸易区域化或一体化的潮流中，国外某些产品会低价涌入本国市场，这对本国相关企业会形成冲击。如果这类企业能够通过科技开发、降低成本、提高产品质量、拓展国内外市场、强化售后服务等措施在竞争中取胜，则其证券价格不会受到冲击，否则就会导致其证券价格的下跌。第10页，共86页，编辑于2022年，星期二4国国际际金金融融市市场场的的变变化化。如国外爆发金融危机，全球股市普遍下跌，某一有影响的大银行、大证券公司破产倒闭等，都会冲击本国的证
6、券市场。但是，其影响程度视本国金融市场开放程度而定。如果本国金融市场是封闭式的，或虽开放但程度低，则国际金融市场的动荡对本国证券市场一般无实质影响，但个别影响是有的。第11页，共86页，编辑于2022年，星期二(二)国际政治关系 国国际际政政治治关关系系的的变变化化也也会会对对一一国国的的经经济济及及其其证证券券市市场场产产生生重重大大影影响响。在在分分析析时时侧侧重重考考虑虑本本国国外外交交关关系系的的变变化化、战战争争发发生生的的可可能能 性性及及其其所所波波及及的的范范围围。外交关系的改善有利于本国经济的发展和证券市场的稳定。外交关系恶化则起相反作用。战争爆发会引起投资者恐慌情绪，不利于
7、证券市场稳定。战争波及的国家，正常生产程序会受到破坏，从而会影响对该国出口商品的另一国企业的经济效益，使其证券价格受到影响。第12页，共86页，编辑于2022年，星期二二、国内政治经济形势和经济政策 国内经济政策国内经济周期国内经济指标第13页，共86页，编辑于2022年，星期二国内经济政策l(一)财政收支政策l(二)货币金融政策(三)税收政策（四）分析政策应注意的问题 第14页，共86页，编辑于2022年，星期二(一)财政收支政策 1财政收支政策的概念。2财政收支政策的目标。3财政收支政策的手段。4财政收支政策的功能 财政收支政策对证券市场影响的分析第15页，共86页，编辑于2022年，星期
8、二1财政收支政策的概念l财政收支政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政收支工作和处理财政收支关系的一系列方针、准则和措施的总称第16页，共86页，编辑于2022年，星期二2财政收支政策的目标财政收支政策的目标有长期、中期与短期之分。中、长期目标是资源的合理配置和收入的公平分配；短期目标是通过促进社会总需求与总供给的平衡，来促进经济的稳定增长。第17页，共86页，编辑于2022年，星期二3财政收支政策的手段财政收支政策的手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政收支管理体制和转移支付等。第18页，共86页，编辑于2022年，星期二4.财政收支政策的功能.国家预算中的赤字政策具有扩张社会总
9、需求的功能；国家预算中的结余政策和压缩财政支出的政策具有缩小社会总需求的功能。财政支出的方向，具有造就未来经济结构和矫正当期结构失衡状态的功能。国债具有调节资金供求和货币流通量、调节国民收入的分布状态、使用结构和产业结构、扩大政府收支规模的功能。财政补贴的增减，可以调节财政支出规模、结构，影响受补贴企业的经济效益。D财政管理体制具有调节各地区、各部门之间财务分配的功能。转移支付制度具有调整中央与地方之间、不同地区之间的平衡状态的功能。第19页，共86页，编辑于2022年，星期二财政收支政策对证券市场影响的分析财政收支政策按其对经济和证券市场的影响，可以分为松的财政收支政策、紧的财政收支政策和中
10、性财政收支政策；按其对证券市场本身的影响又可分为利多政策或利好政策、利空政策和中性政策。松的财政收支政策会刺激经济发展和证券市场走强，因而是利多性政策；紧的财政收支政策会使过热的经济受到抑制，证券市场也将走弱，因而是利空性政策。中性政策则会使经济按原趋势发展，对证券市场一般无大的影响。第20页，共86页，编辑于2022年，星期二l分析财政收支政策对证券市场的影响时，可以从以下几个角度进行分析。一是分析财政收支政策一是分析财政收支政策对国民经济整体和对证券市场整体的影响，对国民经济整体和对证券市场整体的影响，这种影响带有普遍性。这种影响带有普遍性。如，当扩大财政支出，加大财政赤字，增加财政补贴时
11、，就会扩大社会总需求，包括投资需求和消费需求，投资项目就会增加，现有企业特别是与财政支出有关的企业的产量和销量就会增加，就业人员的数量也会扩大，结果是经济出现繁荣景象，企业利润增加，股价上升，加之居民货币收入增加，一部分增量资金投入证券市场，可促进证券价格的上扬，人气趋旺，证券市场活跃。当财政支出规模缩小、财政补贴压缩时，就会使社会总需求收缩，最终导致证券市场价格下跌。第21页，共86页，编辑于2022年，星期二l二是分析财支政策对行业和地区经济的影响二是分析财支政策对行业和地区经济的影响及对该行业该地区公司股票价格的影响。及对该行业该地区公司股票价格的影响。如，按照国家产业政策和产业结构调整
12、的要求，在预算支出中，优先安排国家鼓励发展的产业的投资，或运用财政贴息、财政信用支出支持高新技术产业和农业的支出，或利用发行国债等的资金向能源、交通重点建设投资，对于促进受益产业的发展都有 积极的作用。这类产业的公司股票就会受到投资者的追捧，股价走势要强于一般行业的公司股票。国家在财政资金支持上向某一地区倾斜，会促使该地区经济的增长，该地区公司股价走势也就比较坚挺第22页，共86页，编辑于2022年，星期二l三是分析财政收支政策对证券市场资金三是分析财政收支政策对证券市场资金的影响。的影响。如，增大国债发行规模，会使股票市场中的一部分资金流向国债市场，因为一方面国家为了完成国债发行任务，会对股
13、票市场采取一定的降温措施，以减少股市的盈利机会，相对增加债市的吸引力，迫使一部分资金从股市转向债市。另一方面，一部分保守型、稳健型的投资者将一部分新增资金投向具有金边债券之称，利息率高于同期银行存款利息率的国债。股市资金减少，必然导致股市进入下跌行情。第23页，共86页，编辑于2022年，星期二四四是是财财政政收收支支政政策策对对某某一一投投资资项项目目和和某某一一企企业业的的影影响响。如，国家加大对某一特大型投资项目(如长江三峡工程)的财政支出，会促进与该投资项目有关的企业的经济增长。地方政府对当地某企业给予财政上的支持(如财政补贴、减免税、增加投资等)，会提高该企业的经济效益。这些受益企业
14、的股份就有可能上涨，其发行的债券的信誉就会提高。第24页，共86页，编辑于2022年，星期二(二)货币金融政策货币金融政策的概念货币金融政策的功能货币政策工具货币政策目标货币金融政策对证券市场的影响第25页，共86页，编辑于2022年，星期二货币金融政策的概念 是政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。第26页，共86页，编辑于2022年，星期二货币金融政策的功能 1.通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡；2.通过调控利率和货币总量控制通货膨胀；3.调节国民收入中消费与储蓄的比例关系；4.引导储蓄向投资转化并实现资源的合理配置。第27
15、页，共86页，编辑于2022年，星期二货币政策工具l国家通过运用货币政策工具，发挥上述功能，以达到预定的货币政策目标。货币政策工具主要包括法定存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务等一般性工具。以及再贷款、中央银行外汇操作、贷款限额、中央银行存贷款利率等其他政策工具。第28页，共86页，编辑于2022年，星期二货币政策目标主要包括稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡等最终目标以及货币供应量、信用总量、同业拆借利率和银行备付金率等中介目标。第29页，共86页，编辑于2022年，星期二货币金融政策对证券市场的影响按照对经济发展和证券市场的影响来分类，货币金融政策可分为松的货币金融政策和紧的货
16、币金融政策。松的政策会刺激经济快速增长，一般被认为是对证券市场有利好作用的政策；紧的货币金融政策会抑制经济的增长速度，一般被认为是对证券市场有利空作用的政策。第30页，共86页，编辑于2022年，星期二 当当实实行行从从紧紧的的货货币币金金融融政政策策时时，例如，提高法定存款准备金率，中央银行出售国债，提高银行存贷款利息率，缩减贷款限额，提高再贷款或再贴现的利息率，等等，都会起到限制货币供应量，减少社会总需求的作用。企业的利润水平会下降，证券市场价格相应下跌，同时，更多的人会宁愿把货币收入存到银行以获取利息收入，从而使证券市场上的资金减少，股价下跌。松的货币政策正好起相反的作用。第31页，共8
17、6页，编辑于2022年，星期二 有有时时既既实实行行紧紧的的政政策策又又实实行行松松的的政政策策。这时就需进行具体的分析。例如，国家一方面实行适度从紧的货币政策，控制货币的发行，另一方面，降低存贷款利息率。针对这种情况，可以重点分析降低存贷款利息率对上市公司的影响。降低存贷款利息率有三种情况：一是同幅度降低，这一般对上市公司无大的影响；二是存款利率降低幅度大于贷款利率降低幅度，这一般对银行类上市公司如深发展有利，而对其他企业不太有利；三是存款利率降低幅度小于贷款利率降低幅度，这一般对非金融机构的上市公司特别是占用贷款较多的公司有利。另外，降低储蓄存款利息率会使居民考虑将更多的货币投人证券市场。
18、第32页，共86页，编辑于2022年，星期二 还还有有一一些些金金融融政政策策也也是是投投资资者者比比较较关关心心的的，因因为为对对证证券券市市场场有有较较大大影影响响。例如，发展证券投资基金；鼓励机构进人证券市场投资；实现资本项目下人民币自由兑换；证券市场对外资开放；银行向证券市场融资；关闭国债期货市场等。在开始实行这些政策的初期或人们早有预期时，往往会刺激证券市场价格上涨。当银行资金已流入股市，国家发出通知要求银行资金撤出股市时，股价就会下跌；加快股票发行节奏，扩大股票发行与上市规模，也是股市的利空因素。第33页，共86页，编辑于2022年，星期二(三)税收政策 税收政策对证券市场的影响主
19、要有两个方面：一一是是对对证证券券发发行行公公司司实实行行不不同同的的税税收收政政策策会会影影响响公公司司的的经经济济效效益益，进进而而影影响响公公司司的的证证券券价价格格，即提高税率会降低其税后收益，导致证券价格下跌，而降低税率或实行减免税政策会增加公司的税后收益，导致证券价格上涨。第34页，共86页，编辑于2022年，星期二二二是是对对证证券券市市场场投投资资者者交交易易行行为为和和交交易易所所得得实实行行不不同同的的税税收收政政策策，会会影影响响投投资资者者的的投投资资成成本本，进进而而影影响响其其买买卖卖证证券券的的结结构构(即即股股票票与与债债券券的的投投资资比比例例)、交交易易次次
20、数数和和投投资资的的积积极极性性；最最终终影影响响证证券券价价格格。如，提高证券交易印花税率(或证券交易税率)，会提高证券交易成本，抑制证券价格上涨，甚至导致证券价格下跌；降低证券交易印花税率(或证券交易税率)，则会刺激证券价格上涨。征收证券交易所得税，则对证券市场是特大利空，一般会导致证券价格暴跌。第35页，共86页，编辑于2022年，星期二（四）分析政策应注意的问题l1、有的 政策对证券市场的影响带有时滞性，有的政策则在投资者对其有预期时就对证券价格发生影响。要具体问题具体分析。第36页，共86页，编辑于2022年，星期二2、经济政策不是影响证券市场的唯一因素，所以还要结合其他因素进行分析
21、。如果当时其他因素的影响力很大，则会暂时抵消经济政策对证券市场的影响作用。第37页，共86页，编辑于2022年，星期二3、要收集有关信息，对政策变化趋势有所预测，以便做出正确的投资决策。收集信息的内容主要包括：已出台的政策，专家学者的观点，政府官员的变动，现任官员的讲话、性格、活动等。第38页，共86页，编辑于2022年，星期二4、要领会政策精神和管理层的真实意图，不要产生误解。第39页，共86页，编辑于2022年，星期二国内经济循环所谓经济循环，又称经济周期，是指一国经济从低谷起动发展到高峰后又回到新的低谷的过程。人们在描述资本主义国家的经济周期时，一般将经济周期划分为危机、萧条、复苏和繁荣
22、四个阶段。我国经济周期一般经历调整(停滞)、起动升温(上升)、快速发展(高涨)、下降四个阶段。第40页，共86页，编辑于2022年，星期二分析经济循环各阶段对证券市场的影响时应注意三点：一是证券市场对经济循环的反应往往是提前的。二是证券市场与经济循环之间的关系是否密切，要看证券市场的完善状况。三是在大周期中还包含有小周期。第41页，共86页，编辑于2022年，星期二投资者一般应遵循买卖原则：一是在预期经济进人上升期时，逢低买入股票：二是在经济高涨时，股价上涨幅度已大，投资者应分批逢高卖出股票，至经济进入下降期时，全部股票卖出。三是在停滞期，则先休息、观望、等待经济上升期的来临。以上原则适合于长
23、线投资者。第42页，共86页，编辑于2022年，星期二国内经济指标(一)经济发展速度指标(二)投资的增长、规模、结构和效益指标(三)政府购买力指标(四)个人消费指标(五)商品价格指数(六)失业率指标第43页，共86页，编辑于2022年，星期二(一)经济发展速度指标 经济发展速度指标主要有：国内生产总值(GDP)、国民收入、工业产值、经济效益、投资规模及增长速度等。投资者可以侧重分析GDP，包括其绝对额与增长率。第44页，共86页，编辑于2022年，星期二 GDP是一国在一定时期内所生产的最终产品的货币总价值。持续上升的GDP表明国民经济良性发展；处于不稳定的非均衡增长状态的GDP，可能会孕育新
24、的经济衰退。1.持续、稳定、高速的GDP增长，投资者可坚定持股信心，不获利不抛出。2.高通货膨胀率下的GDP增长，则应警惕股价下跌，投资宜谨慎。3.宏观调控下的GDP减速增长时，可择机吸纳预期收益高的股票。4.当GDP长期下降后逐渐转为正增长时，也是逢低建仓的时机。应注意的是，在分析GDP变动时，必须着眼于未来，这是最基本的原则。第45页，共86页，编辑于2022年，星期二(二)投资的增长、规模、结构和效益指标 分析该项指标时，侧重考虑以下几个问题：一一、政政府府投投资资的的方方向向。当政府加大对某一行业、某一地区的投资力度时，意味着该行业、该地区的投资环境将得到改善，经济实力大为增强，这时该
25、行业、该地区的证券价格就会上涨；反之看跌，投资者可关注这些 行业和地区的证券 价格。第46页，共86页，编辑于2022年，星期二二二、企企业业的的投投资资规规模模，或或者者全全社社会会的的总总投投资资规规模模和和投投资资增增长长率率。如果投资规模扩大，则意味着经济发展速度加快，这有利于股价上扬。如果投资规模收缩，则意味着经济发展速度趋缓，股价会由上升转为下跌。当然，投资规模过度膨胀，预示着本经济周期将结束，股价下跌的日子不远了。对投资效益的分析，可通过信息披露载体了解有关投资效益的指标，据以分析经济的景气状态及其对证券价格的影响。好的投资效益会促进证券价格上涨；反之下跌。第47页，共86页，编
26、辑于2022年，星期二(三)政府购买力指标 政府购买力的大小与财政收支政策有关。但是，在财政收支政策不变的情况下，政府购买力也是会发生变动的，因为在财政收支政策已定的情况下，政府购买力的大小要受政府支出范围和收入规模的双重影响。而政府购买力的变动，又会对经济发生直接的影响，进而影响证券市场。当政府购买力大幅度增加时，社会公共消费扩大，相关的产品生产部门趋于活跃，经济向好，相关的股票价格上涨；当政府购买力大幅度缩小时，经济向淡，股市下跌。当然，如果政府购买力的增加是建立在巨额赤字基础上的，则经过一段时期后，就会出现通货膨胀加剧的问题。第48页，共86页，编辑于2022年，星期二(四)个人消费指标
27、个人消费水平的提高，社会零售商品总额的增长，表示经济看好，对证券市场总体行情起支撑作用；个人消费水平下降时，企业的产品库存会增加，效益下滑，这对证券市场行情是不利的。另外，消费结构的变化对证券市场也有一定的影响。如，住房消费、汽车消费和电脑消费比重的提高，会刺激房地产开发和物业管理行业、汽车行业及电脑行业的经济发展，使其股票价格上扬。第49页，共86页，编辑于2022年，星期二(五)商品价格指数商品价格指数的变动对证券市场的影响比较复杂，既有利多影响又有利空影响，但从总体上看，从长远来看，消极影响大于积极影响。1在商品价格指数上涨初期，并且上涨幅度不大，或出现局部性(如某行业)商品价格上涨时，
28、如果证券发行公司的产品销售价 格上涨所带来的收益大于成本和贷款利率上涨所造成的损失，则该类公司的利润水平会上升，证券价格会上涨，如果公司因商品价格指数上涨所带来的损失大于收益，则其利润水平和证券价格就会下降。第50页，共86页，编辑于2022年，星期二2商品价格指数上涨严重时，投资者会将证券市场资金抽出，去购买实物商品以求保值，这对证券市场是利空。再者，投资者会 预感到经济将滑坡，因而恐慌性抛出股票，导致股价下跌。另外，为了抑制通货膨胀，政府会采取一些措施，结果会导致高失业率和经 济增速下降，这时证券市场也是利空因素。第51页，共86页，编辑于2022年，星期二3商品价格指数持续上涨，会使投资
29、者预感到将来商品价指数上涨会超过债券的利率，因而不愿购买长期债券，导致长期债 券发行价格和交易价格下降。第52页，共86页，编辑于2022年，星期二(六)失业率指标失业率在4以下为正常，对经济和社会稳定不会产生大的不利影响。如果失业率超过4，或者是人们明显感到失业人数太多，则人们对经济的未来发展趋势会抱悲观态度，证券投 资的积极性受到抑制，证券价格趋于下跌。从另一个角度看，失业率的上升意味着人们的收人减少，证券购买力下降，对证券市场构 成利空因素。失业率下降，则起相反的作用。第53页，共86页，编辑于2022年，星期二第三节 行业因素分析 是这样的一个企业群体，这个企业群体的成员由于其产品（包
30、括有形与无形）在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。第54页，共86页，编辑于2022年，星期二行业划分方法.证券投资学(2)上市公司行业分类指引.docl中国证券监督管理委员会1997年7月4日发布的证券业从业人员资格培训及考试大纲(试行)中，列出以下4种行业划分方法，即道琼斯分类法；标准行业分类法；我国国民经济行业的分类；我国证券市场的行业划分。第55页，共86页，编辑于2022年，星期二(一)道琼斯分类法l道琼斯指数的分类法，可将国民经济所属行业划分为工业、运输业和公用事业。工业包括采掘业、制造业和商业。运输业包括航空、
31、铁路、汽车运输和航运业。公用事业主要包括电话公司、煤气公司和电力公司。l 需要说明的是，道琼斯分类中的各类，并末包括该类行业的全部股票；而只是选取其中有代表性的股票，所选择的这些股票足以表明行业的发展趋势。目前，道琼斯分类中的工业股票有30家，运输业股票有20家，公用事业类股票有15家。道琼斯分类法中未考虑近年来迅速发展的服务性行业和金融业。第56页，共86页，编辑于2022年，星期二行业一般特征分析行业一般特征分析 第57页，共86页，编辑于2022年，星期二 二、经济周期与行业分析 各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济总体的同期变动是有关系的，但关系密
32、切的程度又不一样。据此可以将行业分为三类：第58页，共86页，编辑于2022年，星期二 增长型行业。增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些产业收入增长的速率相对于经济周期变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长状态。第59页，共86页，编辑于2022年，星期二 周期型行业。周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些行业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。例如珠宝行业、耐用品制造业及其他依赖需求的
33、收入弹性的行业，就属于典型的周期性行业。第60页，共86页，编辑于2022年，星期二 防御型行业。还有一些行业被称之为防御型行业。这些行业运动状态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。正是因为这个原因，对其投资便属于收投资，而非资本利得投资。有时候，有经济衰退时，防御型行业或许会实际增加。例如，食品业和公用事业属于防御型行业，因为需求对其产品的收入弹性较少，所以这些公司收入相对稳定。第61页，共86页，编辑于2022年，星期二三、行业生命周期分析 通常，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期行业的生命周期可分为四个阶段，即
34、初创阶段（也叫幼稚期）、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。下面分别介绍行业的不同发展阶段的情况。第62页，共86页，编辑于2022年，星期二1初创阶段 创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损 较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。在初创阶段，企业还可能因财务困难而引发破产的危险，因此，这类企业更适合投机者而非投资者 初创阶段后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险高收益的成长期。第63页，共86页，编辑于2022年，星期二2成长阶段在成长阶段，虽然行业仍在增长，但这时的增长具有可测性。由于受不
35、确定因素的影响较少，行业的波动也较小。此时，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，因此，他们分享行业增长带来的收益的可能性大大提高 第64页，共86页，编辑于2022年，星期二3成熟阶段 行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却因市场比例已比较稳定，新企业难以打入成熟期市场而较低但是，由于技术创新的原因，某些行业或许实际上会有新的增长。在短期内很难识别何时进入成熟阶段，但总而言之，在这一阶段一开始，投资者便有希望收回资金。第65页，共86页，编辑于2022年，星期二4衰
36、退阶段 在衰退阶段里，厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。第66页，共86页，编辑于2022年，星期二 生命周期四个阶段的说明只是一个总体状况的描述，它并不适用于所行业的情况。行业的实际生命周期由于受技术进步、政府政策及社会习惯的改变等许多因素的影响要复杂得多。第67页，共86页，编辑于2022年，星期二行业投资的选择 一般来说，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长阶段和稳定阶段的行业。判断条件：确定该行业是否属于周期型行业。观察同一时期该行为销售额是否与国民生产总值或国内生产总值同向变化，如果在国
37、民经济繁荣阶段行业的销售额也逐年同步增长，或是在国民经济处于衰退阶段时行业的销售额也同步下降，说明这一行业很可能是周期型行业。比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率。如果在大多数年份中该行业的年增长率都高于国民经济综合指标的年增长率，说明这一行业是增长型行业，计算各观察年份该行业销售额在国民生产总值中所占比重。如果这一比重逐年上升，说明该行业增长比国民经济平均水平快，反之，则较慢。第68页，共86页，编辑于2022年，星期二第四节 产业地区结构因素分析 产业的地区结构是指产业部门在一国国内各地区间的分布状况。第69页，共86页，编辑于2022年，星期二中国的地区经济结构的主
38、要分类方法有：l（）根据地理位置和经济发达程度不同将全国境内个省、市、自治区分为东、中、西三部分，三个地区的经济是呈阶梯型推进格局。第70页，共86页，编辑于2022年，星期二l（）根据经济协作和发展关系，将全国分为十大经济区，即东北经济区（东三省和内蒙东部）；华北环渤海经济区（京、津、河北、山东）；长江三角洲经济区（上海、江苏、浙江）；南方沿海经济区（两广、福建、海南）；黄河中游地区（山西、陕西、河南、内蒙中部）；黄河上游地区（甘、宁夏、青海）；长江中游地区（两湖、江西、安徽）；长江上游地区（四川、重庆、贵州、云南）；新疆经济开发区；西藏经济开发区。第71页，共86页，编辑于2022年，星期
39、二l（）根据历史关系和经济合作关系，将全国分为北京地区、华南地区、华东地区、华北地区、中南地区、东北地区、西南地区和西北地区等。l（）根据对外开放的条件不同，将全国分为沿海地区、沿边地区、沿江地区和内陆地区等。第72页，共86页，编辑于2022年，星期二产业的地区结构分析，应注意：l产业的地区结构分析，涉及众多方面的问题。从证券投资运作的角度看，应注意：地区优势；l 发展潜力；l 信息沟通；l 投资状况；l 制度环境。第73页，共86页，编辑于2022年，星期二第五节 板块分析 l（一）板块是市场中自然形成的 l（二）板块的特性l（三）板块的分类第74页，共86页，编辑于2022年，星期二（一
40、）板块是市场中自然形成的l股票市场永远少不了各种题材，某种题材如果持续时间较长，涉及股票比较稳定，就形成某种概念，带有这种概念的股票组成某个板块。l某种炒作题材受到市场上众多投资者认可才能引发成功的炒作，从而形成某种概念和板块。所以板块是市场中自然形成的。l概念、板块只能发现，不能发明。l概念、板块的名称是人们主观赋予的，但板块内股票之间的有机联系却是一种已经存在的客观事实。l创造板块对广大投资者有害无利，板块只能在市场中自然形成，只能发现，不能发明。第75页，共86页，编辑于2022年，星期二（二）板块的特性l、板块的市场表现是变化的 l年的浦东板块年无人理会，以前避之犹恐不及的大盘股如石化
41、、马钢、金杯、广华和华药等在年受到热烈追捧。第76页，共86页，编辑于2022年，星期二l、板块概念是可以转化的 l例：大规模股权转移是一个永恒的概念，在年表现为收购板块，l年表现为并购板块，表现形式不同。第77页，共86页，编辑于2022年，星期二l、板块的市场变化是有基本面成因的 l例：浦东板块、年被炒作与其高速成长性相联系，年被冷落又与其增速见缓相对应。l收购板块在年被追捧到元与其盘小绩优相联系，年受“排挤”又与其股本增长过快变成大盘股和屡屡做收购相对应。第78页，共86页，编辑于2022年，星期二l、板块的地位和比价关系是循环往复变化的 l股市本身的价格结构处于“秩序混乱秩序”的变化中
42、，板块比价也是“正常异常正常”的循环。第79页，共86页，编辑于2022年，星期二（三）板块的分类l按行业的行业板块；l按地区的地区板块；l按业绩有绩优股板块、垃圾股板块；l按盘子有大盘股板块、小盘股板块；l按市场题材有送配板块、新股板块、收购板块、并购板块等。第80页，共86页，编辑于2022年，星期二第四节 公司因素分析 实际上是确认某一上市公司在本行业中的相对地位。公司分析，主要是利用企业的历年资料对它的资本结构、财务状况、经营管理水平、盈利能力、竞争实力等进行具体细致的分析，同时还要将该公司的状况与其他同类型的公司进行比较，才能得出较为客观的结论。公司分析公司分析第81页，共86页，编
43、辑于2022年，星期二 一、公司竞争地位的分析公司竞争地位的分析 二、二、公司盈利能力及增长性分析公司盈利能力及增长性分析 三、三、公司经营管理能力分析公司经营管理能力分析 第82页，共86页，编辑于2022年，星期二公司财务分析公司财务分析 (一)偿债能力分析 1.流动比率 流动比率=流动资产 流动负债 2.速动比率 速动比率=（流动资产 存货）流动负债 3.已获利息倍数 利息倍数=税息前利润利息费用 4.应收帐款周转率和应收帐款周转天数 应收帐款周转率=销售收入平均应收帐款 第83页，共86页，编辑于2022年，星期二（二）资本结构分析 1.股东权益比率 股东权益比率=（股东权益总额资产总
44、额）100%2.负债比率 负债比率=（负债总额资产总额）100%3.长期负债比率 长期负债比率=（长期负债资产总额）100%4.股东权益占固定资产比率 股东权益占固定资产比率=（股东权益总额固定资产总额）100%第84页，共86页，编辑于2022年，星期二（三）经营效率分析 1.存货周转率和存货天数 存货周转率=销货成本平均存货 其中平均存货=（期初存货+期末存货）/2或是每年月平均存货 存货平均周转天数=360存货周转率 2.固定资产周转率 固定资产周转率=销售收入平均固定资产 其中 平均固定资产=（年初固定资产+年末固定资产）2 3.总资产周转率 总资产周转率=销售收入平均资产总额 其中 平均资产总额=（年初资产总额+年末资产总额）2 4.股东权益周转率 股东权益比周转率=销售收入平均股东权益 第85页，共86页，编辑于2022年，星期二（四）盈利能力分析 1.毛利率 毛利率=（营业利润 销售收入）100%2.净利率 净利率=（净利 销售收入）100%3.资产收益率 资产收益率=（净利润 平均资产总额）100%4.股东权益收益率 股东权益收益比率=（净利润平均股东权益)100%第86页，共86页，编辑于2022年，星期二