《CAPM与APT的内涵、联系、区别、优点和缺点.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《CAPM与APT的内涵、联系、区别、优点和缺点.doc（8页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、CAPM APT摘要 ：CAPM跟 APT，资本 市场上两个最要紧 的定价 模型 ，尽管有非常多 严峻的假定 ，但仍然支持 着全体 资本 市场上证券的定价 ，令无数的投资者为之着迷 ，它们毕竟 有什么样的魔力，它们之间的联系 与区不是什么，它们的优点 与缺点 又是什么，就让本文揭开它们奇妙的面纱吧！关键 词：资本 资产定价 模型 套利定价 模型 均衡 分散 化 一价法那么 读完这三篇文章以及结合 自己所学的知识 ，起首 谈谈我对CAPM跟 APT的理解，不管是CAPM仍然 APT根本上 在市场均衡的基础上，为资本 市场上的资产定价 供应 一个基准，谁人 基准衡量 了该资产的外延 价值 ，当该资
2、产的理论价值 不等于 它的外延 价值 时，不管是CAPM中的阿尔法不等于 零仍然 APT中的资产违背 一价法那么(或者 由于 贝塔值相当 的充分分散 化的投资组合而期望 收益差异 出现套利)，资本 市场上的投资者都会 通过低买高卖，使得最终 的资产价钞票 都会 抵达均衡，从而消除 套利，由此阐明两模型 都可以 衡量 单个证券或者 证券组合的外延 价值 。 起首 我来介绍 一下两模型 的外延： CAPM是诺贝尔经济学奖获得者威廉夏普(William Sharpe) 于1970年在他的著作 投资组合实践与资本 市场中提出的。从本质上看，CAPM 模型 是在风险 资产期望 收益均衡基础上的猜想 模型
3、 。该模型 的中心 理 维 如下： 风险 资产的收益等于 无风险 资产的收益与市场投资组合的风险 溢价之跟 ，高风险 资产伴随着高收益。 由于 系统风险 不克不迭 由分散 化而消除 ，肯定伴随着呼应 的风险 溢价来吸引投资者；非系统性风险 可以 分散 失落 落 ，那么在定价 中不起感染 。 系统风险 的大小 可以 用贝塔系数来衡量 ，一种股票的收益是与其贝塔系数成正比例关系 的，其中 贝塔系数是某种证券与市场组合的收益的协方差与市场组合收益的方差的比率，可看作是股票收益变卦 对市场组合收益变卦 的敏感度。【1】 套利定价 模型 APT，在1976年，美国学 者斯蒂芬罗斯在经济实践杂志上发布 了
4、经典论文“资本 资产定价 的套利实践，提出了一种新的资产定价 模型 ，此即套利定价 实践(APT实践)。它是一个均衡的多因素 模型 ，与单因素 的资本 资产定价 模型 差异 ，它假定 证券收益受多个微不雅观 因素 系统因素 跟 一个特不因素 可分散 的非系统因素 的阻碍 ，由于 差异 证券对多个微不雅观 因素 的敏感程度差异 ，因此 差异 的证券对应差异 的收益；反之,对共同 微不雅观 因素 敏感程度一样的证券或证券组合在均衡时(即对非系统风险 停顿分散 化后) 将以一样的办法 运动 , 即存在 一样的预期收益率。否那么 ,“无风险 套利机遇便会出现, 投资者就会大批持有该资产的头寸而不管投资
5、者的风险 厌恶程度怎么样 , 直至机遇毁灭 。这的确是套利定价 实践停顿资产定价 的实践基础。【2】 谈完CAPM与APT模型 的外延后，再来看一看两者之间的联系 与区不。我以为 两者之间联系 如下： CAPM跟 APT都供应 了一个基准的证券收益率来衡量 该证券的外延 价值 ，为投资者决定 供应 按照 都树破 在假定 资本 市场是有效的、完满 的基础之上 资本 市场上所有 的投资者根本上 理性投资者，追求 成效最大年夜 化 投资者存在 同质期望 即对证 券分析办法一样，对经济时事 的见地 也不合 证券收益都可以 用因素 模型 来描画，都可以 通过构造充分分散 化的投资组合分散 失落 落 非系
6、统性风险 CAPM是APT的一个特例，CAPM模型 为单因素 模型 ，用市场投资组合作 为证券收益的衡量 ，唯一 阻碍 证券收益的微不雅观 因素 为市场风险 ，单个证券或投资组合的期望 收益取决于它的风险 贡献度即贝塔值 APT为多因素 模型 ，其中 该模型 中的期望 收益可以 由CAPM来判定 CAPM跟 APT都可以 为证券市场上的证券定价 ，运用特不 相似，可以 相互交换 ，这取决于投资者对其偏好两模型 之间的区不如下：两者最要紧 的区不在于支持 均衡价钞票 关系 方面，CAPM模型 以为 ，当证券定价 违背 均衡关系 时，投资者修改 其现有投资组合的数目 是有限的，而这取决于其风险 厌
7、恶程度，这就需要 将非常多 有限的资产组合修改 聚拢 起来，从而构成买卖 股票过程 中的大年夜 笔买卖 量，才能恢复 均衡价钞票 。而APT模型 以为 ，当出现套利机遇时，每个投资者都希望 持有尽可以多的头寸，因此 它不需要 非常多 投资者就能让股价恢复 均衡。因此价钞票 在无套利不雅观 念中的含意 比在风险 收益均衡中更为要紧 APT树破 在无套利实践的基础上，而CAPM树破 在均值方差均衡的基础上APT没有限制 投资者的风险 厌恶程度，CAPM假定 投资者根本上 风险 厌恶型APT是静态定价 模型 ，而CAPM为静态定价 模型 单期，由于 CAPM不 考虑 投资者今后收入变卦 ，健康 情况
8、以及退休年岁 对投资举动 的阻碍 CAPM假定 投资者可以 以无风险 利率借贷 ，而APT不 这一假定 APT中的投资组合是一个充分分散 化的投资组合，在实践中可以 构造比如 指数组合，SP500，而CAPM中的组合为只需在实践上存在的市场投资组合，由于 它包市场上所有 可买卖 的证券 CAPM为单因素 模型 ，而APT为多因素 模型 以上的确是 我所以为 的两模型 的一样点与差异 点，接上去就谈一谈两模型 的优点 与缺点 。我以为 CAPM模型 的优点 如下： CAPM最大年夜 的优点 在于复杂 、清楚 。它把任何一种风险 证券的价钞票 都分不 为三个因素 ：无风险 收益率、风险 的价钞票
9、跟 风险 的打算 单位 ，并把这三个因素 无机结合 在一起 。 CAPM的另一优点 在于它的有效 性。它使投资者可以 按照弗成 分散 的系统风险 而不是总风险 来对各种 证券做出评价 跟 选择 。这种办法已经被金融市场上的投资者广为采纳，用来处置投资决定 中的一般性征询 题。 CAPM在肯定 程度上存在 对市场阐明 的才能,可作为投资者选择 组合证券的货色 ，阐明证券风险 跟 收益之间存在正相关 关系 ,能较好地阐明 资产定价 征询 题,有助于揣摸 股价是否 公正 ,指导 投资者的投资举动 。CAPM模型 的范畴 性： CAPM模型 将所有 的系统风险 都归于一个因素 (市场投资组合风险 )之
10、中,忽略了其他 因素 诸如公司范畴 、账面值/市值、市盈率、现金流/价钞票 、过去销售 添加 率以及财务 杠杆等对单个证券收益率的阻碍 。面对 这些假定 条件 ,即的确是 在较为成熟的证券市场中也不克不迭 够严峻称心 。因此,CAPM在各个证券市场就有有效 结果 的区不,也即CAPM实践同梦想 市场的符合 程度。【3】 CAPM的假定 条件 是难以实现 的。比如，在第九章第一节，我们 将CAPM的假定 归纳 为六个方面。假定 之一是市场处于完好 竞争形状。但是 ，理论把持 中完好 竞争的市场是特不 难实现 的，“做市时有发生 。假定 之二是投资者的投资限日 一样且不考虑 投资计划 期之后的情况
11、。但是 ，市场上的投资者数目 众多 ，他们的资产持偶然 代 不克不迭 够完好 一样，同时 现在停顿暂时投资的投资者越来越多，因此 假定 二也就变得不那么梦想 了。假定 之三是投资者可以 不受限制 地以结实 的无风险 利率借贷 ，这一点也是特不 难办到的。假定 之四是市场无摩擦。但理论上，市场存在买卖 本钞票 、税收跟 信息过错 称等等征询 题。假定 之五、六是理性人假定 跟 不合 预期假定 。显然，这两个假定 也只是一种梦想 形状。 CAPM中的贝塔值难以判定 。某些证券由于 短少 历史 数据，其贝塔值不易估计 。不的 ，由于 经济的不断 展开变卦 ，各种 证券的贝塔值也会发生 呼应 的变卦
12、，因此，依靠 历史 数据估算 出的贝塔值对今后的指导 感染 也要打折扣 。 我以为 APT模型 的优点 如下： 套利定价 模型 的假定 条件 较为宽松 在CAPM模型 中, 证券的风险 只用某一证券的相关 于市场组合的贝塔系数来阐明 , 它只能告诉投资者风险 的大小 , 但无法 告诉投资者风险 来自那里 , 而在APT模型 中, 证券的风险 由多个因素 共同 来阐明 ,同时 证券收益对差异 微不雅观 因素 的贝塔值差异 ，更加 濒临 理论 多因素 模型 为风险 对冲，套期保值供应 了可以比如 构造因素 投资组合APT模型 的缺点 ： 运用单因素 证券市场中的无套利条件 可以 保持 充分分散 投
13、资组合的期望 收益-贝塔关系 ，但是 大年夜 批单个证券可以会例外 多因素 套利定价 实践的一个缺点 是它不克不迭 指明相关 风险 因素 以及其风险 溢价 系统风险 个数越多，套利的盈余 分析就越复杂 ，同时 把持 也越加复杂 谈了这么多，总之，CAPM模型 跟 APT模型 各有所长 ，不管是CAPM模型 仍然 APT模型 ，根本上 为投资者投资供应 指引，都为投资者供应 了如斯 一个理念：天下 不 免费的午餐，要想获得更高的收益必须 承担更高的风险 ，但关键 是怎么样 构建如斯 的投资组合，对于 一样的风险 程度，预期收益率最大年夜 或者 对于 一样的预期收益率程度，风险 最小马科维茨证券组合构造情理 ，怎么样 运用两模型 分析出证券市场上偏离其外延 价值 的证券构造投资组合从而赚钱 ，我想这才是投资者所关心 的征询 题。而对于 正在深造 投资学这门课程的我们 大年夜 老师 来说，最为要紧 的是深造 怎么样 准确的为证券市场上的证券定价 ，怎么样 深究 模型 眼前 所隐含的意思 。参考文献： 【1】【3】 CAPM在上海股票市场的实证研究 尉雪波谢海艳 【2】 套利定价 实践在中国上海股市的阅历检验 张妍 精选可编辑