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1、加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 潘功胜梁涛李超邹加怡 中国人民银行金融稳定分析小组 中国金融稳定报告2020指导小组 组长：潘功胜 成员（以姓氏笔画为序）： 王信朱隽阮健弘孙天琦 孙国峰李文森李伟邹澜 罗锐周学东陶玲温信祥 霍颖励 China Financial Stability Report 2020 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 中国金融稳定报告2020编写组 总纂：孙天琦黄晓龙文洪武杨柳孟辉 统稿：杨柳那丽丽 执笔： 综述：那丽丽刘通 第一部分： 正文：沈昶烨陈俊张若婵谷雨饶王磊 申琳 专题一：那丽丽 专题二：昝国江杜金岳 专题三：
2、闫珅 第二部分： 正文：李冠邱夏周异梁爽刘瑶 专题四：周媛王涣森王雅琪 专题五：谢霏 专题六：梁爽 专题七：张荣 专题八：鲁茺蔚刘通楼丹 专题九：刘勤陈伟计磊苗萌萌 第三部分： 正文：刘通刘铮王文静徐伟马新彬 李恺宁陈宁吴文光赵晟江 专题十：赵文 专题十一：魏巍 专题十二：王晓青吴文光赵晟江甘浩楠 专题十三：董忆伟徐伟 专题十四：陈敏王广龙李恺宁 专题十五：黄建生田甜 专题十六：欧阳昌民张弯 专题十七：刘浩孙皓原陈博计磊 专题十八：陈宁 专题十九：周异 专题二十：苗萌萌楼丹王蕊同姜晶晶贺坤 附录：李紫妍张果毛奇正赵朋飞张哲 鲁茺蔚 其他参与写作人员（以姓氏笔画为序）： 杨洋杨榕钧陈双陈羲居珊
3、赵诗雨郝智慧徐尊为 China Financial Stability Report 2020 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 2019年以来，全球政治经济局势更加复杂严峻，中国经济金融体系面临的 外部压力明显加大。面对复杂局面，金融系统坚持稳中求进工作总基调，坚持 新发展理念，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任 务，坚持实施稳健的货币政策，坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战，持续 深化金融供给侧结构性改革，不断改善金融管理和服务，为促进经济高质量发 展创造了良好的货币金融环境。2019年，中国国内生产总值（GDP）同比增速 6.1%，位居全球主要
4、经济体前列，比同期全球经济增速高出3.2个百分点；就 业形势保持稳定，国际收支基本平衡，外汇储备规模略有增加。在2019年全球 经济增长动能偏弱的背景下，中国经济取得这样的发展成果难能可贵。 2020年，突如其来的新冠肺炎疫情对中国乃至全球经济带来前所未有的冲 击。世界经济严重衰退，产业链供应链循环受阻，国际贸易投资萎缩，大宗商 品市场动荡。国内第一季度经济收缩6.8%，消费、投资、出口下滑，就业压力 显著加大，企业特别是中小微企业困难凸显，金融等领域风险有所积聚。习近 平总书记高度重视统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，多次发表重要讲 话，亲自指挥部署。金融管理部门坚决落实党中央、国务院部署
5、，及时采取保 持流动性合理充裕、引导市场利率下行、增加再贷款再贴现额度、出台小微企 业信用贷款支持计划、实施中小微企业贷款阶段性延期还本付息政策等多种应 对举措，全力对冲疫情影响。在一系列政策措施的作用下，统筹推进疫情防控 和经济社会发展取得积极成效，前三季度经济增速实现正增长，国民经济延续 稳定恢复态势，充分展现出我国经济的强大韧性和巨大回旋余地。 在肯定成绩的同时，我们也清醒地看到面临的困难和问题。国际方面，当 前世界经济仍处在国际金融危机后的深度调整期，长期矛盾和短期问题相互交 织，结构性因素和周期性因素相互作用，经济问题和政治问题相互关联，加之 境外疫情形势依然严峻、部分国家保护主义和
6、单边主义盛行等不利因素影响， 中国不得不在一个更加不稳定不确定的世界中谋求发展。国内方面，我国正处 综述 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、 周期性问题相互交织，实现高质量发展还有一些短板弱项，加之受到疫情的冲 击，部分企业债务违约风险加大，可能传导至金融体系，金融领域面临的困难 和风险增多。 按照党中央、国务院决策部署和国务院金融稳定发展委员会具体要求，人 民银行会同相关部门坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战，取得重要成果。 一是宏观杠杆率过快上升势头得到遏制。宏观上管好货币总闸门，结构性去 杠杆持续
7、推进。前期对宏观杠杆率过快增长的有效控制，为应对新冠肺炎疫 情中加大逆周期调节力度赢得了操作空间。二是高风险金融机构风险得到有序 处置。对包商银行、恒丰银行、锦州银行等分类施策，有序化解了重大风险， 强化市场纪律。三是企业债务违约风险得到妥善应对。推动银行业金融机构持 续加大不良贷款处置力度，不断完善债券违约处置机制。四是互联网金融和非 法集资等风险得到全面治理。全国存续的P2P网络借贷机构数量和规模大幅压 降，非法集资等活动受到严厉打击，各类交易场所清理整顿稳妥有序推进。五 是防范化解金融风险制度建设有力推进。出台资管新规相关配套细则并推动平 稳实施，影子银行无序发展得到有效治理。初步建立系
8、统重要性金融机构、金 融控股公司、金融基础设施等统筹监管框架，扎实推进金融业综合统计。全面 深化资本市场改革，新证券法开始实施。总体看，经过治理，中国金融体 系重点领域的增量风险得到有效控制，存量风险得到逐步化解，金融风险总体 可控，守住了不发生系统性金融风险的底线。 面对国内外经济金融运行的复杂局面，中国经济潜力足、韧性强、回旋空 间大、政策工具多的基本特点没有变，坚定不移深化改革、扩大开放的决心没 有变。我们将坚持用全面、辩证、长远的眼光看待当前的困难、风险、挑战， 发挥好改革的突破和先导作用，推动金融体系更好地服务经济社会发展大局。 坚持稳中求进工作总基调，支持形成以国内大循环为主体、国
9、内国际双循环相 互促进的新发展格局。扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，完善 宏观调控跨周期设计和调节，加大金融政策支持实体经济特别是中小微企业力 度，推动金融机构向企业合理让利，促进经济和金融良性循环健康发展。继续 有效防范化解重大金融风险，精准处置重点领域风险，补齐监管制度短板，进 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 6 目录 一步压实各方责任，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，实现稳增长与防 风险的长期均衡，为胜利完成“十三五”规划主要目标任务、决胜脱贫攻坚、 全面建成小康社会营造有利的金融环境。 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315
10、1 目录 第一部分宏观经济运行情况 1 一、国际宏观经济形势 3 二、国内宏观经济运行 8 三、展望 14 专题一主要经济体应对疫情的财政金融政策梳理 16 一、财政政策侧重经济救助，提供民生保障16 二、货币政策侧重提供流动性，支持实体经济融资17 三、金融监管政策增加合规灵活性，提高监管容忍度18 四、政策特点及影响分析19 专题二扎实推进防范化解重大金融风险攻坚战 21 一、防范化解重大金融风险攻坚战取得重要成果21 二、当前金融风险总体可控，但形势依然严峻复杂24 三、继续有效防范化解重大金融风险24 专题三大型企业风险监测 27 一、大型企业风险监测分析27 二、积极化解大型企业风险
11、28 第二部分金融业稳健性评估31 一、银行业稳健性评估33 二、保险业稳健性评估36 三、证券业稳健性评估40 四、金融市场稳健性评估43 专题四银行业压力测试 47 一、压力测试基本情况47 二、偿付能力压力测试结果49 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 2 目录 三、流动性风险压力测试结果54 专题五新形势下保险资金运用的挑战及应对 56 一、我国保险资金运用的发展状况56 二、我国保险资金运用存在的问题和风险57 三、政策建议58 专题六公募基金流动性风险压力测试 60 一、压力测试基本情况60 二、压力测试结果61 专题七推动科创板、创业板和新三板改革，完善多
12、层次资本市场体系 63 一、创业板主要改革措施63 二、新三板主要改革措施64 三、对相关制度安排的思考与政策建议64 专题八信托业风险分析与发展建议66 一、我国信托业发展历程66 二、我国信托业发展现状67 三、信托业风险成因68 四、政策建议69 专题九全球金融科技发展及监管进展 71 一、全球金融科技发展动态71 二、金融科技监管最新国际进展73 三、我国金融科技监管探索75 第三部分宏观审慎管理77 一、国际组织加强宏观审慎管理的进展79 二、主要国家和地区宏观审慎管理最新进展82 三、我国宏观审慎管理的实践85 专题十建立金融委办公室地方协调机制，加强中央和地方金融协作 88 一、
13、金融委办公室地方协调机制的组织架构和主要职责88 二、主要工作成效89 三、下一步工作重点91 专题十一央行金融机构评级结果分析 92 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 3 目录 一、央行评级总体框架92 二、2019年第四季度央行评级结果92 三、央行评级结果运用94 专题十二稳妥有序推进资管行业转型发展 96 一、持续推进资管行业健康发展96 二、资管行业转型取得积极进展97 三、稳步推进资管行业转型升级98 专题十三以永续债为突破口，推动银行补充资本 100 一、找准关键环节，推动发行永续债缓解银行资本约束 100 二、创设央行票据互换工具，改善银行永续债发行环境
14、 101 三、银行永续债市场稳步发展，银行支持实体经济可持续性得到 提升 102 专题十四构建我国金融控股公司监督管理框架 105 一、实施金融控股公司监管的重要意义 105 二、金控办法的总体思路和主要内容 106 三、积极稳妥实施金控办法，推动金融控股公司规范发展 108 专题十五分类施策稳妥化解三家中小银行风险 109 一、三家银行的不同风险处置方式及效果 109 二、不同风险处置方式抉择的考量 110 三、政策建议 112 专题十六发挥存款保险早期纠正作用及时防范化解风险 114 一、存款保险早期纠正有利于促进监管质量和效率的提升 114 二、依法探索开展存款保险早期纠正的实践 115
15、 专题十七央行数字货币研发进展综述 117 一、央行数字货币的概念和分类 117 二、央行数字货币国际研发进展 117 三、央行数字货币对金融体系的可能影响 119 四、数字人民币研发进展 120 专题十八加强金融基础设施统筹监管 122 一、金融基础设施监管的国际标准和主要实践 122 二、我国金融基础设施运行面临的风险与挑战 123 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 4 目录 三、我国加强金融基础设施统筹监管的最新进展 124 专题十九国际保险监督官协会发布保险业系统性风险整体框架 125 一、保险业系统性风险来源及传导途径 125 二、监管要素 126 三、全球监
16、测工作 127 专题二十气候变化对金融稳定影响的研究进展 130 一、气候变化对金融稳定的影响路径 130 二、气候变化对金融稳定影响的量化分析方法 132 三、存在的问题及下一步研究方向 134 附录统计资料 135 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 2020 第一部分 宏观经济运行情况 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 3第一部分宏观经济运行情况 2019年，中国经济运行总体平稳，经济结构和区域布局持续优化，发展新 动能不断增强，改革开放迈出重要步伐。2020年以来，受新冠肺炎疫情冲击
17、， 世界经济严重衰退，产业链供应链循环受阻，国际贸易投资萎缩，大宗商品市 场动荡，国内消费下滑，就业压力加大，中小微企业困难凸显。下一步，要紧 扣全面建成小康社会目标任务，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，坚 持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，以供给侧结构性改革为主线，加大 “六稳”工作力度，落实“六保”工作要求，维护经济持续健康发展和金融体 系稳健运行。 一、国际宏观经济形势 （一）主要经济体经济形势 2019年，全球经济增长动能偏弱，维持缓慢增长态势。美国经济整体表现 较为强劲，欧元区经济增长持续走低，日本经济处于衰退边缘，新兴市场经济 体增长持续分化。 美国经济整体表现较为强劲。2
18、019年，美国各季度国内生产总值（GDP） 环比折年率增速分别为3.1%、2.0%、2.1%和2.1%，全年增长2.3%。通胀水平总 体较为温和，居民消费价格指数（CPI）全年维持在1.5%2.3%，剔除波动性较 大的能源、食品后，核心CPI也始终保持略高于2%的水平。劳动力市场持续改 善，全年失业率低位下行，9月达到3.5%，为近50年最低水平（见图1-1）。 图1-1美国主要经济金融指标 （数据来源：美国经济分析局、美国劳工统计局、美联储、路透数据终端） 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 4 欧元区经济增速持续走低，增长动能较弱。2019年，欧元区各季度GDP 季调
19、同比增速分别为1.3%、1.2%、1.7%和0.9%，全年增长1.3%，低于2018 年的1.9%。通胀水平整体呈现走低趋势，从4月1.7%的高点跌落至10月0.7% 的低点，年末虽有所翘尾，但仍低于年初水平。失业率保持低位，从年初的 7.8%下降至10月的7.3%，并持续至年底，为2008年5月以来的最低水平（见图 1-2）。 图1-2欧元区主要经济金融指标 （数据来源：欧盟统计局、欧央行、路透数据终端） 日本经济处于衰退边缘。2019年，日本前三季度GDP环比折年率增速分别 为2.6%、2.1%和0%，第四季度大幅下跌至-7.2%，为2014年第二季度以来最 大跌幅，全年仅增长0.7%。通
20、胀长期维持低位，CPI同比涨幅在0.2%0.9%， 距2%的通胀目标尚有较大差距。劳动力市场接近充分就业，失业率在 2.1%2.6%的区间徘徊（见图1-3）。 新兴市场经济体表现继续分化。2019年，巴西经济出现反弹，各季度 GDP同比增速分别为0.6%、1.1%、1.2%和1.7%，全年增长1.1%。俄罗斯经 济呈现回升态势，各季度GDP同比分别增长0.4%、1.0%、1.5%和2.1%，全 年增长1.3%。印度经济增速较前几年有所降低，各季度GDP同比增速分别为 5.7%、5.2%、4.4%和4.1%，全年增长4.2%。南非经济在零增长边缘徘徊，全 年增长0.2%。阿根廷经济仍持续衰退，各
21、季度GDP同比增速分别为-5.9%、 0.4%、-1.8%和-1.1%，全年增长-2.2%。 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 5第一部分宏观经济运行情况 图1-3日本主要经济金融指标 （数据来源：日本内阁府、日本统计局、日本银行、路透数据终端） （二）国际金融市场形势 美元指数小幅上涨，部分新兴市场经济体货币走弱。截至2019年末，美元 指数收于96.5，较2018年末上涨0.5%。欧元收于1.1217美元/欧元，较2018年末 贬值2.3%。英镑收于1.3252美元/英镑，较2018年末升值3.9%。日元收于108.66 日元/美元，较2018年末小幅升值0.9%（
22、见图1-4）。新兴市场经济体方面，阿 根廷比索、巴西雷亚尔、印度卢比对美元较2018年末分别贬值37.2%、3.5%和 2.5%；俄罗斯卢布、南非兰特对美元分别升值12.5%和2.5%。 图1-4主要货币汇率走势 （数据来源：路透数据终端） 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 6 主要经济体国债收益率普遍下行。截至2019年末，美国10年期国债收益率 收于1.92%，较2018年末下降77个基点。英国、德国、日本10年期国债收益率 较2018年末分别下降44个、43个和2个基点（见图1-5）。新兴市场经济体方 面，俄罗斯、巴西、印度、南非10年期国债收益率较上年分别下降2
23、50个、247 个、82个和63个基点。 图1-5主要发达经济体国债收益率走势 （数据来源：路透数据终端） 主要经济体股票市场大幅上涨。截至2019年末，美国道琼斯工业平均 指数、标普500指数与纳斯达克指数较2018年末分别上涨22.3%、28.9%、 35.2%。日本日经225指数、德国法兰克福DAX指数、欧洲STOXX50指数与 英国富时100指数分别较2018年末上涨18.2%、25.5%、24.8%和12.1%（见图 1-6）。新兴市场经济体中，俄罗斯RTS指数、阿根廷BUSE MERVAL指数、巴 西IBOVESPA指数、印度SENSEX指数、南非JALSH指数全年分别上涨44.9
24、%、 37.6%、31.6%、14.4%和8.2%。 大宗商品市场原油价格与国际金价大幅反弹。截至2019年末，伦敦布伦特 原油期货和纽约轻质原油期货价格分别收于66美元/桶和61美元/桶，较上年末 分别上升22.7%和34.46%。黄金期货价格收于1 523美元/盎司，较上年末上升 19.2%（见图1-7）。LME铜现货价格上涨2.8%、铝现货价格下跌4.8%，CBOT 大豆价格上涨6.9%、玉米价格上涨3.4%。 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 7第一部分宏观经济运行情况 图1-6主要股指走势 （数据来源：路透数据终端） 图1-7国际黄金、原油价格走势 （数据来源
25、：路透数据终端） （三）风险与挑战 2020年1月以来，新冠肺炎疫情暴发并快速蔓延，各经济体经济增速遭 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 8 遇断崖式下跌，从全球主要经济体第一季度GDP增速看，美国为-5.0%，欧 元区为-2.9%，其中德国为-1.9%、法国为-4.7%、西班牙为-4.1%、意大利 为-5.6%，英国为-1.7%，日本为-1.7%，韩国为-1.4%，巴西为-0.25%，各国 经济二季度的跌幅进一步扩大。 2020年10月，国际货币基金组织（IMF）预测2020年全球经济将萎缩 4.4%，较2020年1月预测下调7.7个百分点，其中，发达经济体、新兴市场
26、经济 体与发展中国家2020年增速预测均被大幅调减。展望未来，全球经济可能面临 以下风险。 疫情走势尚不明朗、各国应对力度存在差别，全球经济面临极大不确定 性。尽管各国均出台了防控疫情的相关措施，但政策力度和实施效果存在差 异，且缺乏有力的国际协调，或将导致疫情在全球出现反复，拖累经济复苏。 即使一国成功设计和推行了缓解经济急速下行的政策组合，也无法避免世界其 他地区应对政策不充分带来的负面冲击。疫情如何演化、各国如何应对、实体 经济如何消化冲击、金融市场如何反应，都面临着很大的不确定性，并直接影 响全球经济的后续走势。 部分金融领域风险加速积累，值得警惕。疫情冲击下，各国实体经济陷入 困境，
27、企业部门、金融机构的信用风险和市场风险不断累积，推高金融体系脆 弱性，避险情绪可能再次引发市场流动性收紧。发达经济体金融市场遭遇巨幅 震荡后虽有所缓和，但缺乏基本面支撑，仍存在后续震荡的可能性。新兴市场 经济体仍然面临大规模资本外流、货币大幅贬值的风险。全球金融市场间的相 互联动，增大了局部金融风险跨市场传染的可能性。 新兴市场经济体受经济金融双重掣肘，偿债压力大增。在多年来全球流动 性宽松的背景下，一些新兴市场经济体的外债水平不断上升。多数新兴市场经 济体为出口导向，贸易依存度较高，部分经济体更是依赖原油等大宗商品出 口，疫情冲击引发的外需萎缩、油价暴跌严重影响其收入，可能导致本币大幅 贬值
28、，进一步增大债务偿还压力。 二、国内宏观经济运行 2019年，面对国内外风险挑战明显上升的复杂局面，我国经济社会保持 健康发展，三大攻坚战取得关键进展，金融风险有效防控，改革开放迈出重 要步伐，供给侧结构性改革继续深化，人民群众获得感、幸福感、安全感提 升，“十三五”规划主要指标进度符合预期，全面建成小康社会取得新的重大 进展。 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 9第一部分宏观经济运行情况 （一）经济增长稳中有进，产业结构持续优化 2019年我国GDP为99.09万亿元，按可比价格计算，同比增长6.1%，各季 度增速分别为6.4%、6.2%、6.0%和6.0%，保持了较
29、为平稳的增长态势（见图 1-8）。分产业看，第一产业增加值7.05万亿元，同比增长3.1%；第二产业增 加值38.62万亿元，同比增长5.7%；第三产业增加值53.42万亿元，同比增长 6.9%。从产业增加值占GDP比重看，第一产业为7.1%，比上年提高0.1个百分 点；第二产业为39.0%，比上年下降0.7个百分点；第三产业为53.9%，比上年 提高0.6个百分点。 图1-8中国经济增长情况 （数据来源：国家统计局） （二）消费仍是增长主要动力，国际收支总体平衡 2019年，固定资产投资（不含农户）55.15万亿元，同比增长5.4%，增速 比上年回落0.5个百分点。社会消费品零售总额41.1
30、6万亿元，同比增长8.0%， 增速比上年回落1.0个百分点。货物进出口总额31.55万亿元，同比增长3.4%。 其中，出口17.23万亿元，同比增长5.0%；进口14.32万亿元，同比增长1.6%； 全年贸易顺差2.92万亿元（见图1-9）。内需仍是经济增长的主要动力，2019 年，最终消费支出对经济增长的贡献率为57.8%，比上年下降8.1个百分点；资 本形成总额对经济增长的贡献率为31.2%，比上年回落10.3个百分点；货物和 服务净出口对经济增长的贡献率为11.0%，较上年上升18.4个百分点。 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 10 图1-9三大需求累计增长情况
31、 （数据来源：国家统计局，海关总署） 2019年，我国经常账户顺差1 413亿美元，与同期GDP的比值为1.0%，较 上年提高0.8个百分点；资本和金融账户顺差567亿美元，其中非储备性质的金 融账户顺差378亿美元，储备资产减少193亿美元。2019年末，我国外汇储备余 额3.11万亿美元，比上年末增加352亿美元，增长1.2%。 （三）CPI结构性上涨，PPI小幅下降 2019年，CPI同比上涨2.9%，涨幅比上年扩大0.8个百分点，各季度分别上 涨1.8%、2.6%、2.9%和4.3%。分类别看，食品价格上涨9.2%，涨幅比上年提 高7.4个百分点；非食品价格上涨1.4%，涨幅比上年回落
32、0.8个百分点；消费品 价格上涨3.6%，涨幅比上年提高1.7个百分点；服务价格上涨1.7%，涨幅比上 年回落0.8个百分点。 2019年，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.3%，涨幅比上年回 落3.8个百分点，各季度分别上涨0.2%、0.5%、-0.8%和-1.2%。其中，生活资 料价格小幅上涨，生产资料价格有所下降。生活资料价格上涨0.9%，涨幅比 上年扩大0.4个百分点；生产资料价格下降0.8%，涨幅比上年低5.3个百分点。 工业生产者购进价格指数（PPIRM）下降0.7%，涨幅比上年低4.8个百分点， 各季度涨幅分别为0.1%、0.1%、-1.2%和-1.9%（见图1-10）
33、。 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 11第一部分宏观经济运行情况 图1-10主要物价指数月度同比走势 （数据来源：国家统计局） （四）财政收入增速继续放缓，支出增速总体平稳 2019年，全国一般公共预算收入19.04万亿元，同比增长3.8%，增速比上 年回落2.4个百分点。其中，中央一般公共预算收入8.93万亿元，占全国一般 公共预算收入的46.9%，同比增长4.5%；地方一般公共预算本级收入10.11万亿 元，占全国一般公共预算收入的53.1%，同比增长3.2%。从收入结构看，税收 收入15.80万亿元，同比增长1.0%，占全国一般公共预算收入的83.0%；非税收
34、入3.24万亿元，同比增长20.2%，占全国一般公共预算收入的17.0%。 全年全国一般公共预算支出23.89万亿元，同比增长8.1%，增速比上年 低0.6个百分点。其中，中央一般公共预算本级支出3.51万亿元，同比增长 6.0%；地方一般公共预算支出20.38万亿元，同比增长8.5%（见图1-11）。 图1-11财政收入和支出增长情况 （数据来源：财政部） 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 12 （五）工业企业利润略有下降 2019年，全国规模以上工业企业实现主营业务收入105.8万亿元，同比 增长3.8%；主营业务成本88.9万亿元，同比增长4.1%；实现利润总额6
35、.2万亿 元，同比下降3.3%；主营业务收入利润率为5.86%，比上年低0.43个百分点a。 在41个工业大类行业中，28个行业利润总额比上年增加，13个行业减少。 人民银行5 000户企业调查结果表明工业企业经营情况总体趋稳。从盈 利看，样本企业主营业务收入有所增长，但增速放缓；利润总额有所减少。 5 000户工业企业2019年主营业务收入同比增长1.7%，增速比2018年b收窄6.2 个百分点；利润总额同比下降6.2%，增速比2018年收窄15.9个百分点。从资产 周转看，样本企业存货周转率、总资产周转率均与上年基本持平，营业周期 有所缩短。2019年，5 000户工业企业存货周转率和总资
36、产周转率分别为5.6次 和0.8次，与上年基本持平；营业周期为125.0天，较上年减少0.8天。从资产负 债率看，样本企业资产负债率有所下降，长期偿债能力有所提升。2019年末， 5 000户工业企业资产负债率为58.3%，比上年末下降0.6个百分点；流动比率 为108.5%，比上年末上升1.6个百分点；速动比率为83.4%，比上年末提升1.6 个百分点（见图1-12）；利息保障倍数为5.9倍，比上年末下降0.2。 图1-125 000户企业资产负债率、流动比率和速动比率 （数据来源：中国人民银行） a 根据国家统计局发布的信息，上述数据均按可比口径计算，考虑统计制度规定的口径调整、统计执法增
37、强、 剔除重复数据、企业改革剥离等因素影响。 b 由于样本企业调整、财务数据更新等原因，上述数据均按可比口径计算。 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 13第一部分宏观经济运行情况 （六）就业形势保持稳定，城乡居民收入差距进一步缩小 2019年，城镇新增就业1 352万人，比上年少增9万人，年末全国城镇调查 失业率为5.2%，比上年末上升0.3个百分点。全国居民人均可支配收入30 733 元，扣除价格因素实际同比增长5.8%，比上年放缓0.7个百分点。其中，城 镇居民人均可支配收入42 359元，实际增长5.0%；农村居民人均可支配收入 16 021元，实际增长6.2%（
38、见图1-13）。城乡居民人均收入倍差为2.64，比上 年缩小0.04。 图1-13城乡居民人均收入与GDP增速 （数据来源：国家统计局） （七）房地产销售增速放缓，贷款增速持续回落 房地产销售增速放缓，房价总体稳定。2019年全国商品房累计销售17.16 亿平方米，同比下降0.1%，其中住宅销售15.01亿平方米，同比增长1.5%，增 速较上年分别下降1.4个和0.7个百分点，延续了2017年以来的放缓趋势。2019 年全国商品房累计销售15.97万亿元，同比增长6.5%，较上年下降5.7个百分 点。根据国家统计局数据，2019年12月，全国70个大中城市新建商品住宅和二 手住宅价格分别同比上
39、涨6.8%和3.7%，涨幅较上年同期分别下降3.7个和4个百 分点。 房地产贷款增速持续回落。截至2019年末，我国房地产贷款余额44.41万 亿元，同比增长14.8%，较上年回落5.2个百分点。其中，房地产开发贷款余额 11.22万亿元，同比增长10.1%，较上年回落12.5个百分点；个人住房贷款余额 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 14 30.16万亿元，同比增长16.7%，较上年回落1.1个百分点。 三、展望 2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，面对错综复杂的 经济金融形势和严峻的内外部挑战，要以习近平新时代中国特色社会主义思想 为指导，全面贯
40、彻党的十九大和十九届二中、三中、四中、五中全会精神，紧 扣全面建成小康社会目标任务，全力支持统筹推进疫情防控和经济社会发展工 作。在疫情防控常态化背景下，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念， 坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力，扎实做好“六稳” 工作，全面落实“六保”任务，坚决打好三大攻坚战，促进经济高质量发展。 加大宏观政策调节力度。财政政策更加积极有为，适度提高财政赤字率， 较大幅度增加国债和地方政府专项债券发行规模，加大减税降费力度，大力优 化财政支出结构，切实保障重点领域支出。稳健的货币政策更加灵活适度、精 准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，完善跨周期设
41、计和调节， 实现稳增长和防风险长期均衡。 进一步推进金融机构改革。继续推动全面落实开发性、政策性金融机构改 革方案，完善治理体系，遵循金融机构经营规律，发挥开发性、政策性金融机 构作用。持续深化商业银行和其他金融企业改革，完善公司治理，规范股东大 会、董事会、监事会与管理层关系，完善经营授权制度，形成有效的决策、执 行、制衡机制，提高经营管理水平和风险控制能力。深化农村信用社等中小金 融机构改革，引导保险公司回归保障功能。 继续有效防范化解重大金融风险。在巩固防范化解重大金融风险攻坚战已 经取得的重要成果基础上，不断提高风险应对的全局性和前瞻性，继续做好重 点领域高风险机构的“精准拆弹”工作。
42、进一步厘清各方职责边界，压实金融 机构的主体责任、地方政府属地风险处置责任、金融监管部门监管责任，人民 银行发挥好最后贷款人责任，坚决防范道德风险。着力推动完善防范化解金融 风险长效机制建设，用改革的办法推进金融业高质量发展，牢牢守住不发生系 统性风险的底线。 加快建设高标准市场体系，推动更高水平对外开放。加快国企改革，推动 国有资本布局优化调整。完善产权制度和要素市场化配置，健全支持民营经济 发展的法治环境，完善中小企业发展的政策体系。完善资本市场基础制度，提 高上市公司质量，健全退出机制。要在更大范围、更宽领域、更深层次继续对 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 15
43、第一部分宏观经济运行情况 外开放，加强外商投资促进和保护。高质量共建“一带一路”，发挥企业主体 作用，开展互惠互利合作。引导对外投资健康发展，推动贸易和投资自由化便 利化。 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 16 专题一主要经济体应对疫情的财政金融政策梳理 2020年3月以来，随着新冠肺炎疫情在全球蔓延，主要经济体推出大规模 财政金融政策组合并持续加大政策力度a，应对疫情冲击。总体看，这些应对 政策响应快、规模大、范围广，针对疫情冲击造成的经济“骤停”，发挥了民 生保障作用，缓解了企业和居民的现金流压力，有助于缓解经济下行趋势，稳 定金融市场，但一些潜在影响也不容忽视。
44、 一、财政政策侧重经济救助，提供民生保障 主要经济体均出台大规模财政政策应对疫情冲击，加强企业救助和民生 保障。 一是公共部门优惠贷款。一些经济体拨款设立特别贷款计划或向现有 项目追加资金，通过出口促进机构或开发银行等机构，发放公共部门优惠 贷款。例如，欧洲理事会推出7 500亿欧元“复苏基金”，其中3 600亿欧 元以贷款形式用于各成员国恢复经济。欧盟委员会通过欧洲稳定机制推出 2 400亿欧元疫情危机支持项目（PCS），向欧元区国家提供贷款（上限为该国 2019年GDP的2%），支持卫生领域相关支出；建立临时的紧急状态下减轻失 业风险援助项目（SURE），提供1 000亿欧元优惠贷款，用于
45、保护就业。 二是政府贷款担保。大多数经济体推出企业贷款公共担保措施，以支持和 鼓励银行继续发放贷款。担保金额和担保比例各不相同，全额贷款担保通常针 对小型企业。例如，美国建立3 490亿美元薪酬保障计划（PPP），为500人以 下的小企业提供可豁免贷款，由小企业管理局提供全额担保。 三是政府注资。一些经济体以政府注资形式向受到严重冲击的行业提供直 接援助。例如，德国在经济稳定基金中拨出1 000亿欧元用于收购受影响大型 企业的股份以强化其资本；法国政府对部分陷入困境的企业进行股权投资或国 有化。 a 信息截至2020年7月末。 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 17第一
46、部分宏观经济运行情况 四是直接补贴。一些经济体对受困企业和个人发放补贴。例如，欧盟成员 国可向受疫情影响的企业提供最高80万欧元的直接补贴；美国政府向年收入低 于7.5万美元的个人发放1 200美元补贴；英国政府从2020年3月至10月对因疫情 被迫休假的雇员发放80%工资，每人每月最高2 500英镑。 五是缓缴或减免税费。主要经济体普遍出台政策对受疫情影响的企业、家 庭或个人采取缓缴或减免税收、社保、房租、水电费等措施。例如，韩国对疫 情严重地区的中型企业减免30%所得税，小企业减免60%所得税，最高限额不 超过2亿韩元；俄罗斯对登记在册的个体经营者退还2019年全部税收和2020年 部分税
47、收。 二、货币政策侧重提供流动性，支持实体经济融资 主要经济体央行通过降息降准、量化宽松和定向融资支持等货币政策工具 提供大规模流动性，支持实体经济融资。 一是降息降准。美联储两次紧急降息共150个基点，将联邦基金利率目标 区间降至0-0.25%，并将存款准备金率降为0。英格兰银行两次降息共65个基 点至0.1%。加拿大央行降息150个基点至0.25%。其他主要经济体货币当局降 息25个基点至275个基点不等。 二是重启或加码量化宽松。美联储2020年3月15日推出7 000亿美元量化宽 松计划，3月23日宣布无限量按需买入国债和机构债券。欧央行决定在现有项 目下新增1 200亿欧元资产购买规
48、模，并推出1.35万亿欧元的紧急抗疫购债计划 （PEPP），期限至少持续至2021年6月。英格兰银行增持3 000亿英镑国债和非 金融企业债，将资产购买规模上调至7 450亿英镑。日本央行决定购买必要数 量的日本国债且不设上限；将交易所交易基金（ETF）年度购买规模增加至12 万亿日元，将商业票据和企业债的持有量上限提高至20万亿日元。 三是提供定向融资支持和流动性便利。主要经济体央行推出多种融资工具 和流动性便利，并通过扩大合格对手方和抵押品范围增加资金供给规模。其中 尤以美联储推出的工具最为丰富，包括商业票据融资工具（CPFF）、一级交 易商信贷工具（PDCF）、货币市场共同基金流动性工具
49、（MMLF）、一级市 场公司信贷工具（PMCCF）、二级市场公司信贷工具（SMCCF）、定期资产 支持证券贷款工具（TALF）、薪酬保障计划流动性工具（PPPLF）、大众企 业贷款项目（MSLP）、市政流动性工具（MLF）等多种工具，向金融机构、 企业、居民、地方政府等提供广泛的大规模融资支持。此外，为缓解海外市场 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 18 美元流动性紧张，美联储重启与五家央行a的货币互换安排，并将互换范围临 时扩展至其他九家央行b。欧央行新设流动性便利，由一系列非定向疫情紧急 长期再融资操作（PELTRO）组成。英格兰银行新设定期融资计划，强化降息 传导，鼓励向实体经济尤其是中小企业发放贷款；同意英国财政部暂时延长使 用在英格兰银行的透支账户，必要时向政府提供短期额外流动性；启动或有定 期回购工具，以补充现有的英镑流动性安排。日本央行通过特别资金供给操作 向金融机构提供贷款以促进企业融资。韩国央行将银行中介贷款支持工具的上 限提高了10万亿韩元，以增加中小企业融资可得性。俄罗斯央行推出5 000亿 卢布中小企业贷款便利以支持就业，并临时推出长期再融资工具。 三、金融监管政策增加合规灵活性，提高监管容忍度 为应对疫情影响，国际标准制定机