《可转债2021年度投资策略：稳步前行顺势而为.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《可转债2021年度投资策略：稳步前行顺势而为.docx（19页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、1 .行情一波三折，目前高位震荡5年内走势曲折51.1 多数行业上涨，驱动力逐渐转向业绩6估值扮演重要角色72 .市场继续扩容，需求依然旺盛8供给：发行提速，市场扩容82.1 需求：总体旺盛，基金、年金增持较多 9.规那么趋于完善，回售下修较少112.2 赎回潮再现，不赎回频发11下修和回售较少123 .总体顺势而为，波动稳中取胜13业绩支撑仍在，货币稳中趋紧133.1 中短期顺周期，中长期科技和消费14估值短期或区间波动，防范政策可能收紧的冲击 154.4 稳步前行，顺势而为16从转债仓位来看，截至Q3转债仓位相对较高的偏债混合型的仓位占比为6.02%, 混合债券型一级基金为15.84%,混
2、合债券型二级基金为18.25%。图12 20Q3公募基金转债持仓规模增加1600 -11600 -114001200股票型：转债配络市值（亿元）混合型：转债配珞市值（亿元）债券型：转债配路市值（亿元）T-基金可转债投资占转债总市值比例（,右轴）100801000800 d6002000400iiiniiniimi09/3 09/12 10/9 11/6 12/3 12/12 13/9 14/6 15/3 15/12 16/9 17/6 18/3 18/12 19/9 20/6资料来源：Wind,604020从新发持有转债较多的基金种类情况来看,7月市场情绪较好发行规模有明显提升, 8-9月相对
3、平稳、，10月有小幅回落。转债贡献债基收益，今年前三季度债基收益前20 名中有9只转债基金，平均仓位77%左右。图13今年持有转债较多基金类型新发份额（亿份）600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00资料来源：Wind,偏债混合一级债基二级债基图14债基收益前20名的转债持仓情况资料来源：Wind,转债机构持仓有何变化？（1）上半年加仓最多的是基金、保险、年金和券商资管。 （2）三季度以来主要增量资金为基金和年金。三季度除保险和社保等逢高减持外，其 余主要机构增持转债，10月主要机构均减持。（3）年金除3月及10月外均有不同程度 的增持，成为转债新的增持力
4、量，仅次于基金。图15主要类型持有者转债持仓变化（亿元）资料来源：深交所、上交所,图16主要类型持有者转债持仓变化（亿元，续）资料来源：Wind,券商资管=券商资产管理+券商集合理财3,规那么趋于完善，回售下修较少赎回潮再现，不赎回频发今年转债现赎回潮。一季度流动性较为宽裕，市场情绪高涨的情况下2-3月转债出 现一波“赎回潮”。7月权益市场上涨迅猛后总体在高位震荡，局部优质标的价格和平价 迅速抬升，进入转股期的转债面临的赎回压力加大。今年截至11月20日共有68只转 债公告赎回，19年全年赎回退出的转债共20只。图17各月公告赎回转债只数（只） 2020年 -2019 年 口2018 年资料来
5、源：Wind,截至11月20日公告不赎回的转债数量创新高。从历史情况来看，今年6月之前公告表示触发强赎 条件但不赎回转债的数量较少，而7月后快速增加。总体来看公告不赎回的时点多为市 场较好或者有整体上涨趋势的时候。表3目前存续公告不赎回转债情况（亿元）代码名称最近一次公告不赎回日期余额评级备注123025. SZ精测转债2020/7/293.09AA-113027.SH华铉转债2020/8/103.26AA-128017.SZ金未转债2020/8/135.54AA110060.SH天路转债2020/8/177.06AA11月17日前均不行使提前赎I川权113550.SH常汽转债2020/8/1
6、74.22AA-128075. SZ远东转债2020/8/256.10AA11月24日前均不行使提前赎回权123017.SZ寒锐转债2020/8/274.03AA-113556.SH至纯转债2020/8/282.96A+10月16日前均不行使提前赎回权123034. SZ通光转债2020/8/280.78A+本计息年度不行使提前赎I口I权113509.SH新泉转债2020/8/311.22AA11月30日前均不行使提前赎回权123038. SZ联得转债2020/9/101.47A+128097. SZ奥佳转债2020/9/115.86AA21年9月9日前均不行使提前赎回权113504.SH艾华
7、转债2020/9/145.60AA113543.SH欧派转债2020/9/146.03AA11月30日（含）前均不行使提前赎回权123027. SZ蓝晓转债2020/9/171.08A+本年度内不行使提前赎回权123022. SZ长信转债2020/10/292.92AA123031.SZ晶瑞转债2020/10/290.63A+113029.SH明阳转债2020/10/299.81AA21年1月28日前均不行使提前赎回权123018.SZ溢利转债2020/10/300.54AA-113548.SH石英转债2020/11/21.23AA-113520.SH百合转债2020/11/30.55AA-1
8、13575.SH东时转债2020/11/41.79AA21年2月4日（含）前均不行使提前赎回权123029. SZ英科转债2020/11/51.28AA-21年2月3H前均不行使提前赎回权113576.SH起步转债2020/11/52.66AA-21年2月5日前均不行使提前赎回权113526 SH联未转债?0?0/11/101 93AA+123044. SZ红相转债2020/11/105.50AA-2021年1月18日前均不行使提前赎问权123046. SZ应急转债2020/11/101.17AA-21年2月10U前均不行使提前赎回权123012.SZ万顺转债2020/11/111.29AA-
9、21年2月9日前均不行使提前赎回权113537.SH文灿转债2020/11/132.39AA-21年2月13日前均不行使提前赎回权123046. SZ天铁转债2020/11/181.17AA-2021年5月16日前均不提前赎回128096. SZ奥瑞转债2020/11/187.35AA+本年度内均不提前赎回113580.SH康隆转债2020/11/180.96AA-128095. SZ恩捷转债2020/11/2012.23AA资料来源：Wind,截至11月20日规那么趋于完善。目前上交所、深交所和深交所创业板关于转债的赎回等规定各有异 同。10月23日证监会发布关于就可转换公司债券管理方法（征
10、求意见稿），其中提 出赎回和回售的触发条件行使期间、行使次数、计息方法等应当平等。此外明确要求披 露是否赎回，在满足条件前及时披露提示风险，决定不赎回的在证券交易场所规定的期 限内不得再次行使赎回权。表4可转换公司债券管理方法（征求意见稿对条款方面规定对等原那么赎回和回售条款应当表达权利和义务对等原那么，赎回和回售的触发条件行使期间、行使次数、计息方法等应当平等，不 得单方面扩大发行人的权利或者限制债券持有人的权利。保荐人、律师事务所应当对条款的公平性进行核查并发表意见。赎回公告要求要求明确披露是否赎回。此外，要求发行人在预计可能满足赎回条件的情况下，在满足条件前及时披露提示风险。发行 人决定
11、不行使赎回权的，在证券交易场所规定的期限内不得再次行使赎回权。发行人决定行使赎回权的，应当充分披露 其实际控制人、控股股东、持股百分之五以上的股东、董事、监事、高级管理人员交易本公司可转债的情况。转股价格向不特定对象发行不得向上修正，向特定对象发行不得下修。此外修正后的转股价不低于前项通过修正方案的股东大会召 开日前二十个交易日该发行人股票交易均价和前一个交易日均价。资料来源：证监会,下修和回售较少今年以来截至10月末下修的转债共9只，较去年同期减少5只。其中洪涛转债临 近回售期，下修力度较大，下修后平价提升明显，一定程度防止回售，辉丰转债在回售 申报期之前下修转股价，其余基本都是主动下修。7
12、月权益市场上涨一定程度带动平 价上升，低平价券减少。表5今年以来下修转债情况（元）资料来源：Wind,转信名称修TF日期修正后转 股价格修正前转股 价格回售期修正前一 天平价修正当天 平价搜特转债2020-09-102.95.362024-03-1254.8593.10维格转债2020-08-059.8510.522023-01-2474.2482.84荣晟转债2020-07-0211.5413.062023-07-2387.83100.78华锋转债2020-07-0211.7113.092023-12-0488.0898.89洪涛转债2020-06-303.1282020-07-2937.7
13、598.4辉丰转债2020-06-294.387.712020-04-21-68.04无锡转债2020-04-305.976.52-76.9984.76钧达转债2020-03-1614.9321.662022-12-1064.494.91济川转债2020-03-0425.538.812020-11-1360.8992.27今年触发有条件回售的转债主要有辉丰转债、广汽转债和顺昌转债，公募EB主要 有15国盛EB、16皖新EB和17山高EB。辉丰转债回售兑付，公募转债市场目前尚 未出现违约的情况。21年有30只转债将进入回售期，局部转债平价较低有回售压力， 可关注回售下修博弈，但依然需要注意可能存
14、在的信用风险。表6 21年进入回售期且目前平价低于90元的转债情况（元）转债名称正股名称回售期转债价格 （元）转股价值 （元）转股溢价率 （1 ）纯债价值 （元）转债余额 （亿元）评级申万行业骆驼转债骆驼股份2021-03-24109.7485.1928.8297.975.10AA汽车永东转债永东股份2021-04-17104.1069.0550.7696.243.37AA-化工19新钢EB新钢股份2021-04-18102.8079.0030.12102.8220.00AA+钢铁16凤凰EB凤凰传媒2021-04-30102.4448.87109.60102.5450.00AAA传媒模塑转债
15、模塑科技2021-06-02177.5083.24113.23102.061.32AA汽车久其转债久其软件2021-06-0899.6057.1774.2190.287.80A+计算机17中油EB中国石油2021-07-13100.8351.4695.95100.80100.00AAA采掘林洋转债林洋能源2021-10-27112.3486.8929.3096.6030.00AA电气设备时达转债新时达2021-11-06107.0188.8120.4996.448.82AA电气设备笳澳转债嘉澳环保2021-11-10104.1757.3881.5592.661.85AA-化工众信转债众信旅游2
16、021-12-01112.0789.9024.6696.694.56AA休闲服务亚太转债亚太股份2021-12-0496.3457.6467.1498.889.99AA汽车众兴转债众兴菌业2021-12-13104.0981.0528.4391.449.19AA-农林牧渔铁汉转债铁汉生态2021-12-18105.4285.4323.4096.468.03AA建筑装饰双环转债双环传动2021-12-25101.9374.0137.7196.859.99AA汽车吉视转债吉视传媒2021-12-2797.7670.8537.9997.0815.59AA+传媒迪龙转债雪迪龙2021-12-27101
17、.2870.7843.0996.365.20AA公用事业资料来源：Wind,截至11月20日4.总体顺势而为，波动稳中取胜4.1 业绩支撑仍在，货币稳中趋紧经济复苏有望延续到明年上半年，基本面向好是股票牛市的重要支撑。我们预计社 融增速或回升至明年年初，经济复苏韧性仍强将延续至明年上半年。盈利回升趋势延续， 结合库存周期和盈利周期，净利累计同比增速将在2021上半年保持高位。图18社融增速或在明年年初见顶资料来源：Wind,货币或稳中趋紧。目前短期内看货币政策或将维持中性，但明年或将面临再通胀过 程的重启，核心CPI和PPI趋于回升，我们预计明年二季度PPI存在上行风险，届时 需要关注可能的货
18、币收紧对市场的影响。图19短期国债收益率与GDP平减指数资料来源：Wind,中短期顺周期，中长期科技和消费中短期关注顺周期。从业绩角度来看，随着经济复苏，以金融、地产相关、工业、 材料、可选消费等为代表的偏周期性行业盈利的改善将是大概率事件。从估值角度来看, 目前行业估值分化显著，偏周期的价值蓝筹等行业估值较低，明年上半年在利率上行的 情况下，其估值也没有大幅下跌的空间。图20各行业单Q3及Q2归母净利润同比增速（% ）传媒通信综合金融农林牧渔商贸零售建材，食品饮料电力及公用事业 机械 计算机医药纺织服装 房地产建筑轻工制造煤灰银行电子家电汽车电力设备及新能源 基础化工 交通运输 有色金属非银
19、行金融钢铁国防军工消费者服务 综合石油石化传媒通信综合金融农林牧渔商贸零售建材，食品饮料电力及公用事业 机械 计算机医药纺织服装 房地产建筑轻工制造煤灰银行电子家电汽车电力设备及新能源 基础化工 交通运输 有色金属非银行金融钢铁国防军工消费者服务 综合石油石化口居三季度第二季度OOOOOOOOOOO 5 0 5 0 5 0 5 5 0 53 3 2 2 1 1 - 1 1资料来源：Wind,从左到右为单Q3增速-单Q2增速由大到小科技消费仍是未来主路。在利率上行的阶段，靠提升估值驱动的水牛行情已经结束， 局部高估值的成长股或将承压，科技/成长以及消费等板块内部或存在一定分化，业绩确 定性更为重
20、要。图21创业板指平均TTM市盈率（倍）、银行贷款平均利率（% ）012/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 19/1 20/1 21/18.58.07.57.06.56.05.55.04.54.0资料来源:Wind,从中长期来看，“十四五”将以推动经济高质量开展为主题，努力构建“双循环” 新开展格局，其中内循环开展主线：扩大消费、自主创新。中国经济有望迈入高质量增 长时代，科技消费将驱动股市长牛，未来更多有关科技行业的政策红利和技术红利将释 放，基本面向好将有力支撑科技行情，此外新格局下消费占经济的比重或将明显提升， 2019年我国GDP占全球约16.3%,但最终
21、消费支出占全球比例仅12.1%,消费规模与 经济规模差异明显，扩大内需潜力巨大。图22科技产业在GDP中的占比逐渐上升（% ）图22科技产业在GDP中的占比逐渐上升（% ）图23 2019年全球主要国家最终消费支出占GDP比重（ ）估值短期或区间波动，防范政策可能收紧的冲击短期来看，货币政策维持中性也不至于大幅收紧，供给方面未来注册制下供给或有 所加快，一、四季度也是发行的传统旺季，但需求也较为旺盛，明年上半年经济复苏支 撑股市行情也是估值重要支撑。总体来看短期流动性数量依然相对宽松，而权益市场业 绩慢牛行情延续，估值大概率呈现区间震荡。中期来看，明年二季度需防范可能的货币收紧风险对估值的冲击
22、。图24中证转债指数与10年期国债收益率39030.00 .370 -25.00 .35020.00 .330 -15.00 .10.00310 5.00 .290 -0.00270-5.00资料来源：Wind,资料来源：Wind,图25历史中间平价券转股溢价率（% ）80-1 OOte100-120%CCC 。、一m OTen工 6TON 6Td s 6Ln 6工裳 6Tew 6TU6 8TA0N8Td s ,8工裳 00工 BW中证转债中债国债到期收益率：10年（,右轴）r3.53.43.3r 3.2 3.1-2.9 2.8-2.7-2.62.54.2 稳步前行，顺势而为19年市场股债双牛
23、，主导转债行情的重要因素是流动性，转债获益于估值提升以 及平价上涨，从估值走势来看，19年6月至今年一季度趋势性向上。而今年二季度货 币边际收紧趋于中性后，估值总体在区间内波动，赚估值抬升的钱的机会不再。展望明年，货币短期中性，并且可能存在收紧风险，股市快牛行情难现，转债估值 总体难以有趋势性提升，收益将更多来自于平价上涨带动。那么结合目前估值水平看大 的思路依然是跟随权益市场，另一方面可以在大趋势不变的情况下寻找阶段性情绪和估 值低点，例如今年6月末和9月末估值主动压缩后存在的配路机会。择券方面，转股溢价率的高低一定程度决定了转债的跟涨能力，估值难以整体提升 的背景下，对于估值过高透支未来涨
24、幅，并且正股没有明显业绩催化的标的建议暂时规 避等待更好的时机。目前建议更多关注新券机会，但近期优质新券上市定位相对较高， 需要注意新券性价比。对于存量抱团明显的高价券，明年上半年我们认为权益市场向好 的情况下可以博弈正股收益，注意控制回撤，中间价位挖掘性价比拟高基本面向好的个 券，对于偏债型低价券，明年上半年债熊或仍将延续，债性券溢价率较高，跑赢的催化 条件不明显。可关注交运（南航、宏川）、金融（国投、长证、光大等），风电光伏（东缆、隆 20等），化工（桐20、恒逸、利尔等），有色（紫金、赣锋转2、中矿）、煤炭（淮矿）、 汽车（星宇）。科技/成长（立讯、欣旺、中天等）、消费（洽洽）可适当关注
25、机会。风险提示：股市大幅下跌，业绩不及预期，政策不及预期。图目录 图1中证转债及wind全A指数5图2今年以来股债各指数涨跌幅（） 5图3转债成交量和换手率6图4多数行业今年上涨6图5各类转债及公募EB涨跌幅情况7图6转债平均价格和转股溢价率7图7各月转债发行规模（亿元）8图8各月转债发行只数（只）8图9上市转债规模及数量8图10主要机构投资者转债持仓占比 9图11主要机构投资者转债持仓占比（续）9图1220Q3公募基金转债持仓规模增加10图13今年持有转债较多基金类型新发份额（亿份）10图14债基收益前20名的转债持仓情况10图15主要类型持有者转债持仓变化（亿元）10图16主要类型持有者转
26、债持仓变化（亿元，续）10图17各月公告赎回转债只数（只）11图18社融增速或在明年年初见顶 13图19短期国债收益率与GDP平减指数14图20各行业单Q3及Q2归母净利润同比增速（） 14图21创业板指平均TTM市盈率（倍）、银行贷款平均利率（） 15图22科技产业在GDP中的占比逐渐上升（） 15图232019年全球主要国家最终消费支出占GDP比重（） 15图24中证转债指数与10年期国债收益率16图25历史中间平价券转股溢价率（） 16表目录表1转债平均价格以及分平价转股溢价率均值等情况8表2批文+过会转债（截至11月20日）9表3目前存续公告不赎回转债情况（亿元）11表4征求意见稿对条
27、款方面规定12表5今年以来下修转债情况（元）12表621年进入回售期且目前平价低于90元的转债情况（元）131 .行情一波三折，目前高位震荡年内走势曲折一季度财政政策发力、经济阶段性企稳，转债经历春季上涨行情，随后受新冠疫情 影响，但宽货币等政策呵护下市场反弹，此后海外市场调整。二季度利率拐头向上，转 债经历横盘、回调以及估值主动压缩。三季度权益市场快速上涨，转债乘势而上，季末 情绪低点，估值再次压缩。十月初转债小幅反弹，之后总体高位震荡。图1中证转债及wind全A指数资料来源：Wind,优于纯债但弱于权益。今年下半年以来转债估值没有明显趋势性抬升，且权重银行 标的上半年表现偏弱，对指数有一定
28、拖累，总体表现弱于权益，尤其受益于之前货币宽 松的成长风格，但优于纯债。截至11月20日，今年创业板指上涨48.3%,中小板指上 涨37.7%,沪深300上涨20.7%,上证50上涨11.4%,涨幅均大于中证转债的4.6%。图2今年以来股债各指数涨跌幅（%）利率债信用债中证转债上证指数上证50沪深300万得全A中小板指创业板指资料来源：Wind,截至11月20日成交量放大，热炒屡次出现。今年以来截至10月末转债市场日均成交量390亿左 右，日均换手率7.7%,相较19年（日均成交量62亿元，日均换手率1.7%）有明显升 高。3月、8月及10月局部个券出现热炒，其中10月多只转债脱离正股被过分炒
29、作， 主要是股市震荡行情下赚钱效应有所降低，叠加制度规那么与转债产品属性一定程度上不 匹配，而未来规那么逐渐完善，转债市场投资交易也将更加规范。图3转债成交量和换手率成父量（亿元）一换手率（右轴）成父量（亿元）一换手率（右轴）40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%。中仁月 OQd4 OQq L OJUEP 63a 6T0N 6工。O 6Td s 6Lo)n4 6T_m 6TUPIP 6LXEn 6Td 6工052 6Tq LL 6TUBP资料来源：Wind,资料来源：Wind,L2多数行业上涨，驱动力逐渐转向业绩今年多数行业上涨
30、。医药、机械制造、消费类表现相对较好，金融有所回调，环保 建筑和电力交运表现相对一般。简单的看上下半年的情况，上半年受到疫情等因素影响，国内货币宽松不断，流动 性充裕的情况下医药、必需消费和TMT相对占优，而5-7月货币政策转向宽信用防风险, 8月之后货币转向中性，权益市场驱动力逐步转向业绩因素，受益于经济复苏下半年可 选消费、机械制造以及周期涨幅较大。图4多数行业今年上涨-10%-10%今年以来涨幅 上半年涨幅下半年涨幅35% -30% -25% -20% -15% -10% 5% -0%-5% -周期金融 必需消费 可选消费 环保建筑 电力交运TMT机械制造医药资料来源：Wind,截至11
31、月20日资料来源：Wind,截至11月20日小盘股性券表现相对更好。从价格来看，今年以来股性券表现相对较好，债性券表 现最弱，债市调整之下受到一定影响，9月估值压缩也较为明显。从价格来看，高价券 表现较好，中间价位和低价券表现相对一般。从规模来看，今年小盘券总体表现最好， 波动也比拟大，其次是中盘券和大盘券，小盘券中局部转债被过分炒作也一定程度放大 涨幅。图5各类转债及公募EB涨跌幅情况25.00% 1资料来源：Wind,截至11月20日1.3估值扮演重要角色上半年估值对转债影响较为明显。从价格拆分来看，一季度转债价格均值没有跟随 平价明显下跌，主要得益于流动性宽松下估值提升，二季度转债价格均
32、值下跌1.49%, 而平价均值受益于股市阶段性反弹上涨约7.5%,转股溢价率均值那么下降了约10个百分 点，出现价格和估值双向压缩。下半年货币转向中性后转债估值总体区间内波动，趋势性不强。三季度估值在9月 末压缩到年内低点，四季度后有所修复。近期永煤等信用事件之后间隔一周的16-20日 转债表现略弱于正股，平价均值上涨但转股溢价率压缩幅度更大拖累价格表现，各平价区 间的股性估值均有不同程度的压缩，转债流动性较好，或一定程度受到赎回压力影响。图6转债平均价格和转股溢价率资料来源：Wind,截至11月20日，转债价格均值114.73元，转股溢价率均值在31%左右。80-100 元和100-120元
33、平价券的平均转股溢价率均大约处于18年以来由低到高80%分位数、 51%分位数，近期平价100-120元区间转债估值有一定压缩。从价格估值匹配角度来看，目前价格均值和溢价率匹配情况好于今年一季度，但高 于19年4月对应的平均溢价率。表1转债平均价格以及分平价转股溢价率均值等情况资料来源：Wind,截至11月20日转债平均 价格 （元）转债中位数 价格（元）平价均值 （元）转股溢价率纯债溢价率转股溢价率（%分平价）80元以下 80100元100-120元120元以上均值（%）均值（%）历史均值：2006年至今118.72120.2896.0831.9927.4472.2324.0812.163.
34、85近1年的移动均值114.42115.9988.6536.7219.3463.8525.1013.272.572020/11 /20114.73117.1892.9231.0421.5760.3324.318.981.792_市场继续扩容，需求依然旺盛2.1 供给：发行提速，市场扩容今年转债发行速度较快。今年月（截至20日）共发行2065亿元，164只，去年同期发行2376亿元，共96只。从发行节奏来看，今年6月以来供给节奏相对较快。图8各月转债发行只数（只）图7各月转债发行规模（亿元）资料来源：Wind,截至11月20日 2018 B2019 D2020资料来源：Wind,截至11月20日
35、市场继续快速扩容，定增松绑影响较小，增量是注册制。截至10月末已上市转债 超过5300亿元，只数超过320只，19年末大约为4500亿元，215只。2月再融资新规 落地，定增松绑之下市场一度预期会对转债新增供给产生一定替代作用，但总体来看转债 具有自身的优势，实际产生的替代效应较小，例如转债的转股期长，股本稀释更慢， 给企业带来的压力相对较小，并且转债受市场认可度相对较高，发行费率相较于定增来 说较低。而创业板以及科创板注册制之下审批加快，图9上市转债规模及数量600060001000 -规模（亿元）数量（只，右轴）5000 -2504000 -2003000 -r 1502000 -100-
36、50-0r 350-300资料来源：Wind,未来供给依然充裕。截至11月20日过会+批文转债共51只，规模956.7亿元， 去年同期规模超过1200亿元（其中交通银行的转债600亿元一直未发行）。待发新券 中包括大秦铁路（320亿元）、上海银行（200亿元）等大盘标的，随着转债市场扩容， 市场的承接能力也一定程度有增强。表2批文+过会转债（截至11月20日）公司名称方案进 度规模（亿元）行业公司名称方案进度规模（亿元）行业朗新科技批文8.0计算机润建股份批文10.9通信昆药集团批文6.5医药生物三诺生物批文5.0医药生物嘉化能源批文18.0化工明阳电路批文6.8电子福斯特批文17.0电气设备
37、韦尔股份批文24.4电子海波重科批文2.5建筑装饰高澜股份过会2.8机械设备大秦铁路批文320.0交通运输拓尔思过会8.0计算机金麒麟批文4.6汽车海兰信过会7.3国防军工飞凯材料批文8.3化工九洲集团过会5.0电气设备嘉美包装批文7.5轻工制造长海股份过会5.5化工美诺华批文5.2医药生物朗科智能过会3.8电子永冠新材批文5.2化工正丹股份过会3.2化工祥鑫科技批文6.5机械设备天壕环境过会4.2公用事业华自科技批文6.7电气设备九典制药过会2.7医药生物新乳业批文7.2食品饮料美力科技过会3.0汽车健友股份批文7.8医药生物思创医惠过会8.2计算机灵康药业批文5.3医药生物星源材质过会10
38、.0化工旺能环境批文14.0公用事业东方日升过会33.0电气设备运达股份批文5.8电气设备三角防务过会9.0国防军工靖远煤电批文28.0采掘一品红过会4.8医药生物精研科技批文5.7电子世运电路过会10.0电子万顺新材批文9.0轻工制造英特集团过会6.0医药生物威唐工业批文3.0汽车新澳股份过会9.2纺织服装超声电子批文7.0电子上海银行过会200.0银行北陆药业批文5.0医药生物金陵体育过会2.5轻工制造金诚信批文10.0采掘利民股份过会9.8化工财通证券批文38.0非银金融资料来源：Wind,需求：总体旺盛，基金、年金增持较多截至10月基金持有转债占比为22.83%,较年初增长了 5.2个
39、百分点，是持有转债 最主要的机构投资者，且持仓占比总体呈上升趋势。保险、社保持仓占比相对平稳，年 金持仓有上升趋势，是重要的配谿力量。图10主要机构投资者转债持仓占比图11主要机构投资者转债持仓占比（续）15% -10% -5% -0% -8%6%4%2%-25%-23%-21% 19%-17%I cc +CC s ，oeo)n oem oeum oeqoLL. OTOOQ 6L30N ,6 工。O 6Td s 6T6n 6T_n资料来源：深交所、上交所,资料来源：深交所、上交所，券商资管=券商资产管理+券商集合理财, 资管专户=专户理财+基金专户基金转债持仓增加。20Q3公募基金转债持仓1505.2亿元，20年内上升了 569亿 元，其中债券型基金加仓转债426亿元，混合型基金加仓132亿元，股票型基金加仓 0.8亿元。基金转债仓位从19年的0.66%上升至20Q3的0.87%,持仓占转债市值的 比重从19年的18.3%上升至20Q3的24.3%o