《有色金属行业2021年年报&2022年一季报总结.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《有色金属行业2021年年报&2022年一季报总结.docx（27页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、1.有色金属行业2021年年报及2022年一季报总结1.1.主要金属价格变动：普遍上涨，锂盐价格同比大增2021年，伴随着全球经济复苏以及疫情冲击导致供给端生产受挫，叠加宽松货 币政策下的通胀预期等因素，局部金属品种保持增长态势；同时受益于新能源汽车需 求量的爆发，银钻锂等能源金属价格涨幅可观。2021年全年，价格涨幅排名靠前的品种有碳酸锂（+418.87%）、氢氧化锂 （+345.00 酚、四氧化三钻（+79.06%）、锡（+88.43%）、铝（+39.36%）、电解镶（+39.01% ）、银铁（+31.5图）,铜、铅、锌、氧化镐、氧化轼等也有一定涨幅。 2022Q1以来，上述金属保持上涨态
2、势，且碳酸锂、氢氧化锂、电解镁、四氧化三钻 等能源金属涨幅进一步扩大。2021年全年，氧化错铉、氧化锌I、氧化锌等轻稀土价格回落，同时黄金、白银 等贵金属价格轻微回落。2022Q1,由于俄乌战争带来的地缘政治风险导致市场避险情 绪升高，黄金、白银等贵金属价格出现反弹，其中黄金较去年同期上涨4.62%。表1主要有色金属价格变动一览表金属品种2021Q1均价2021Q2均价2021Q3均价2021Q4均价2022Q1均价ZUZ1年距计涨幅2022Q1同比 涨幅铜（美元/吨）8503. 649699. 679371.849699. 159996. 9822.40.17. 56 .铝（美元/吨） 工业
3、金2096. 422399. 642647. 992762. 063280. 1339. 3、56. 461一属铅（美元/吨）2017. 632128. 142339. 572330. 872335. 2415. 07.I*，锌（美元/吨）2749. 622916. 132991.343364. 363753. 8530. 81 .36. 52 .锡（美元/吨）25453. 4931262.8434821.4238962. 1943432. 0688.43.70. 63 .寄金属黄金（美元/盎司）1794. 221816. 481789. 521795. 491877. 16-6. 33.4
4、62,白银（美元/盎司）26. 2626. 6924. 3623. 3324.01-15.35*-8. 56 %氧化箱（元/公斤）2539.252577. 102591.382878. 173006. 2148. 72 %18. 39 %氧化锌1 （元/吨） 稀土小43286. 7927500. 0023735.3823806. 6723637. 93-45. 45，-45. 39*金属氧化轼（元/吨）14139.6210594. 847954. 237062. 179051.38-30. 11*-35. 99*氧化锌（元/吨）47000. 0047443.5551453.8552000.00
5、52000. 0010.64，10. 64 ,氧化错钱（元/吨）1009622.64790709. 68593084. 62506400. 00513396. 55-40.78*-49. 15 %碳酸锂（元/吨）74758. 6288896. 55110126. 98210057. 38422034. 48418. 87 464. 53 ,氢氧化锂（元/吨）60482. 7686500. 00116873. 02190319. 67376810. 34345.001523. 00 %能源金镶铁（元/吨度）1126. 4786500. 001367. 541457. 301481.2925.00
6、*31.50 ,例电解锲（元/吨）133467. 24130832.76145058. 73148770. 49185534. 4816. 07%39.01 ,四一氧化三钻（元/公斤）296. 41268. 48300. 83338. 84409. 6979.06,38. 22 /注：上述所有数据均为现货结算价；2021年累计涨幅为2021年12月31日价格较2021年1月4日价格增幅图14近年来黄金板块营收及归母净利润情况图14近年来黄金板块营收及归母净利润情况T.HI （亿元） 一营收同比增速（）H母净利润归国净利同比增速（）图15一季度黄金板块营收及归母净利润情况触（亿元）一营收同比增速
7、（%） IB理净利润（亿元）一H母净利同比增速（%）图16近年来白银板块营收及归母净利润情况营收（化沅） 归母净利海（亿元）营收同比埴速（%）图17一季度白银板块营收及归母净利润情况2. 3.小金属：2021盈利水平强劲，但盈利能力差异明显小金属板块盈利能力差异明显。2021年，小金属板块（共24家公司）实现营业 收入4093. 78亿元，同比增长41.66%。实现归母净利涧203. 74亿元，同比增长 179.11%归母净利增速明显加快的主要原因系2021年稀土价格一路走高，在2022 年3月氧化错钱价格突破了 100万元/吨到达了 109.5万元/吨的高位。2022年Q1受 稀土量价齐升影
8、响，板块营业收入和归母净利润均同比上升，实现营业收入1138.45 亿元，同比上涨22.98% o实现归母净利润76. 45亿元，同比上涨94. 2第。2021年， 小金属四个子板块，稀土、鸨、锢及其他小金属的营收均有所增长，营收增速分别45.71% 49.93 %、51.16%、24. 429i,增速较 2020 年分别上涨 13. 54pct、38. 41 pct. -1. 1pct. 10. 67pct,鸨、稀土板块营收增速的增幅最为显著。利润增速方面，稀土、 鸨、锢、其他小金属的归母净利润增速分别340.23%、107. 6S 、149.88%、138.24%, 增速较 2020 年分
9、别增加 264. 99pct、-355. 84pct. 147. 71 pct. 148. 1 pct。稀土板块 利润增速同比去年增幅最大，同时也保持了营业收入的稳定增长。2022年一季度， 稀土、鸨、锢及其他小金属单季度分别实现营业收入202. 25/148. 55/474. 87/312. 78 亿元，同比增长 66. 14/49.67V12.29V10.97 , 实现归母净利润 25. 2/5. 67/20. 69/24. 92 亿元，同比增长 105. 281/39. 28V90. 76V104. 34% 。2021年小金属板块营收增速前五的公司分别为：浩通科技（107.90%）、五矿
10、稀土（79.50% ）、吉翔股份（68. 5 ）、厦门鸨业（67. 6 ）、东方倍业（67%53 ）。归母 净利润增速排名前五的公司分别为：北方稀土（516.13% ）、章源鸨业（343.8孚）、锡 业股份（308.03% ）、盛和资源（232.83 ）、广晟有色（173.84 ）,其中归母净利润增 速为负的有五家公司，分别为五矿稀土、云南错业、翔鹭鸨业、华阳新材、宜安科技。图18小金属近年营收和归母净利润情况图19小金属Q1营收和归母净利润情况一营业收入（亿元）归用净利洞（亿元） 同比% 同比%一营业收入（亿元）归用净利洞（亿元） 同比% 同比%能源金属：2022Q1延续2021年优异表现，
11、业绩弹性巨大标的选择：我们选取了 SW能源金属板块的9只标的，并根据公司开展规划加入 了来自钢铁、基础化工、机械设备、小金属、公用事业、电力设备、电子、工业金 属、房地产板块的12只标的，共计21只标的，其中镶钻板块有4只，锂板块有17 只。2021年能源金属板块业绩亮眼，2022Q1业绩继续表现斐然。2021年能源金属板 块（共21家公司）实现营业收入2091.72亿元，同比增长43. 96% ,实现归母净利润 298.10亿元，同比增长390.75%。2022Q1板块表现持续向好，实现营业收入695. 71 亿元，同比增长61.90% ,实现归母净利润216.04亿元，同比增长390.7字
12、。该板块 中，天齐锂业、永兴材料、融捷股份营收增幅位居前列，分别达137%、10% 、1效； 从归母净利润来看，天齐锂业、西藏矿业由亏转盈，同比改善显著；永兴材料、藏格 矿业、江特电机、盛新锂能、西藏珠峰、华友钻业涨幅较高，分别达410、52冬、 2593% 、 303 、 2236 、 335 。图20近年来能源金属板块营收及归母净利润情况图21 一季度能源金属板块营收及归母净利润情况800.00800.002500.0010.02000.001500.001000.00500.000.00-500.005.00.0-5.0-10.C-15.C-20.C-25.C-30.C-35.C7.07
13、00.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00营收一营收同比增速（） H母净利涧（亿元）一旧母净利同比增速（）细分板块来看，2021年锂板块（17家公司）实现营业收入1201.09亿元，同比 增长48.58%,实现归母净利润230.68亿元，同比增长476. 2% , 2022Q1实现营业收 入469.77亿元，同比增长102. 97% ,实现归母净利润193. 93亿元，同比增长560.S%; 2021年镶钻板块（4家公司）实现营业收入890.63亿元，同比增长38. 16%,实现归 用净利润67. 42亿元，同比增长225.46% , 2022Q
14、1实现营业收入225. 94亿元，同比 增长13.96%,实现归母净利润22. 12亿元，同比增长50.7% 。图22近年来锂板块营收及归母净利润情况图23 一季度锂板块营收及归母净利润情况一芭收（亿元）一营收同比.曾速（%）母净利润（亿亓；）一用净利卮比噌速（%）图24近年来镶钻板块营收及归母净利润情况一（%）丽翼a 同比g（%）图25一季度锲钻板块营收及归母净利润情况一营收（亿兀）一营收同比增速（%）归与净利江（亿兀）LI净利同比增速（%）毛利率整体呈大幅上涨趋势，锂板块表现更加突出。2019年以来，能源金属板 块整体毛利率呈上涨趋势，主要原因是供需错配导致锂盐价格回升，营收大幅增长。 能
15、源金属板块2021年整体毛利率为26.0漂,较去年同期上涨了 9.84pct。细分来看， 锂、锲钻分别增加11.68pct、6. 80pcto 2022Q1毛利率进一步优化，整体毛利率较去 年同期增长23.36pct,锂、锲钻分别提升30. 15pct、4. 86pct0细分来看，各子板块 毛利率均呈现上涨态势，但锂板块毛利率上涨态势更为强劲。图26近年来能源金属板块毛利率情况 图27一季度能源金属板块毛利率情况40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%201 傅2017年201W201 弊202眸2021年60.00%50.00%40.00
16、%30.00%20.00%10.00%2016Q1 2017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1律银钻 整体0.00%0.00%锂镀钻整体2021年生产经营情况向好，现金流改善明显。2021年能源金属板块经营活动现 金流净额为274.71亿元，较去年同期增加157.65亿元，2022Q1能源金属板块经营活 动现金流净额为177.09亿元，较去年同期增长121.99亿元，经营活动现金流改善明 显，反映了能源金属板块2021年生产经营情况较去年同期改善明显。200.00倬锲钻图28近年来能源板块经营活动现金流净额（亿元）图29 一季度能源板块经营活动现金流净额
17、（亿元）150.00100.002019Q1 2020Q1 2021QI 2022Q1镇制50.000.00.2H6QI 27Q1 2018Q1-50.00俾推荐标的：1、川能动力核心逻辑：1）收购多个锂盐资产股权，增厚锂盐板块利润 2022年4月26日，公司公告称，拟以支付现金方式购买鼎盛锂业46.5%股权，收购完成后，公司鼎盛锂业股权比例将提升至72% o同时，公司计划现金收购国理锂 业43.74%股权，进一步增加公司锂盐业务权益产能。根据公司公告，鼎盛锂业于 2018年底建成投运年产1万吨锂盐生产线，5,000吨碳酸锂技改扩建工程已于2022 年4月24日一次性开车成功。2021年，鼎盛
18、锂业实现净利润1,042.21万元。根据 公司公告，2021年国锂锂业实现营业收入47,776. 33万元，净利润10,361.58万元（经审计）。除上述收购外，2022年2月24日，鼎盛锂业与德阿产业园区签订3万吨 基础锂盐工程投资协议。四川能投鼎盛锂业3万吨基础锂盐工程总投资15亿元，建 设年产3万吨基础锂盐生产线。公司加速锂盐产能布局，有望进一步增厚锂盐板块利 润。2）积极推进李家沟工程建设，有望成为2022年唯一投产的绿地工程截至年报期，公司加快李家沟工程建设进度，根据年报披露：1）井巷工程方面： 累计掘进7,308米，完成掘进量的43% ,已掘进至矿区中心I号矿体中心位置。目前 井巷
19、工程已具备基建带矿条件。2）采选工程、尾矿库工程，已完成采矿工业场地土 方外运和碎磨工业场地土方挖运，正开展磨矿基础打桩、浮选工业场地钻孔等工作； 尾矿库排洪隧洞累计掘进1,480米。3）生产辅助设施和生活设施工程，矿山外部道 路（总长14公里）建设及扩宽加固工程已基本完工，基本满足矿山建设需要；新进 场道路（总长5, 336米，其中隧道1,120米）全线贯通；采场办公生活区综合楼、住 宿楼主体完成，装修接近尾声。此外，在工程投产前，公司还将积极探索多种方式， 有效利用井巷基建矿，争取提前实现锂矿收入。李家沟建设原矿产能105万吨/年， 折锂精矿18万吨，有望成为2022年唯一投产的绿地工程。
20、在锂精矿价格上涨持续上 涨的背景下，有望形成积极利润贡献。3）大股东公告增持，彰显未来开展信心4月26日，公司公告称，控股股东四川能投计划自2022年4月26日起6个 月内，以自有资金择机增持公司股份，拟增持股份数量不低于2,213.89万股（占公 司总股本的1.5% ）且不超过2,951.85万股（占公司总股本的, ）o本次增持计划 不设价格区间，将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势，逐步实施增持计 划。截至目前，四川能投及其一致行动人合计持有公司45.98%股权；四川能投直接 持有公司34. 68 o在此时点，大股东计划利用自有资金，说明了大股东对公司未来 持续稳定开展的坚定信心和
21、对公司价值的认可。大股东四川能投在2021年下半年， 相继与蜀道集团、蜂巢能源和宁德时代签署战略合作协议，与亿纬锂能开展工作座谈。并于2021年10月20日，与比亚迪同时战略入股四川路桥。在10月28日，四川路 桥公告了川能动力和四川路桥合资开发建设马边磷矿工程。川能动力和四川路桥，分 别作为四川省能源投资集团和四川省蜀道集团旗下的上市公司，是具体合作工程的实 施平台，马边磷矿工程那么是双方合作迈出的第一步。川能动力作为四川能投新能源板 块资本运作平台，一直以来都被视为重中之重，未来有望依托大股东的前瞻性布局和 国企间的联合优势，争取更多的矿产资源，也有望加速整合开发川西锂资源。盈利预测：我们
22、维持之前盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入为47. 27亿 元、127. 13亿元、152. 87亿元，分别同比增长7.2%、168.S 、203 ;222N因年归母净利润分别为9.45亿元、25. 05亿元、33.95亿元,分别同比增长177. 9%、 165.1%、35.% o 20222024 年 EPS 分别为 0. 64、1.70. 2. 30 元，对应 2022 年 5 月 13日收盘价17.99元，PE分别为28/11/8X （暂未考虑收购完成后利润贡献），维持“买入”评级。2、融捷股份核心逻辑：1） 134号脉竞争优势明显，充提供受本轮价格上涨周期。根据公司公告，甲
23、基卡锂辉石矿134号脉矿山保有矿石资源储量2, 899. 50万吨， 平均品位超过1.42% ,矿脉集中，开采条件优越，局部矿体呈正地形裸露地表，适宜 于采用露天开采。融达锂业目前具有105万吨/年露天开采能力及45万吨/年矿石处 理的选矿能力。自2010年建成投产以来，经过几年生产与运作经验的积累，已经形 成了较为成熟的高寒条件下锂矿采选技术，从而保证锂精矿的品位保持稳定。其中原 矿品位常年位于之间；锂精矿品位一直维持在5.5%以上，尾矿品位一直维 持在0.5%左右，并努力降低至0.% 以下。2019年6月10日矿山正式复工投产， 2019-2021年锂精矿产销量分别为2. 78/0. 65
24、万吨、5. 84/7. 07万吨、4. 4/4. 8万吨, 预计2022年可实现满产。随着锂精矿价格维持上行趋势，公司充分受益，有望快速 释放锂矿业务业绩。2）鸳鸯坝选厂建设积极推进中，134号脉将成为国内硬岩矿增产的主要贡献方。融达锂业目前具有105万吨/年露天开采能力及45万吨/年矿石处理的选矿能力， 根据公司公告，二期康定融捷锂业锂矿精选工程规划为250万吨/年，选址在康定市 姑咱镇鸳鸯坝地块，建成投产后可形成47万吨锂精矿产能，考虑到目前公司105万 吨采矿产能，预计每年可以产出约20万吨锂精矿，届时甲基卡134号脉将成为国内 锂精矿年产能最大的矿山。2021年工程主要是开展建设前的要
25、件办理相关工作及组 织局部辅助工程施工。我国目前硬岩锂精矿主要依赖进口，2021年川西业隆沟+134 号脉共生产锂精矿8. 58万吨，业隆沟矿山暂无扩产计划，一期产能为7万吨/年，我 们预计2022年能够满产，134号脉待鸳鸯坝选厂投产后精矿年产能即由当前的7万吨 /年扩大至20万吨/年，此外还有李家沟锂辉石矿目前仍在建设中，达产以后年产18 万吨锂精矿，由此可见公司134号脉将是国内近2年内非常重要的硬岩矿增量来源。3）成都融捷锂业进入试生产，2022Q1投资收益贡献明显。成都融捷锂业首期锂盐产能2万吨/年，包括1.2万吨/年碳酸锂和0.8万吨/年 氢氧化锂，根据公司公告披露，已经在2021
26、年底开始带料联动调试工作，并在年内 成功产出高品质电池级碳酸锂和氢氧化锂约1, 100吨，公司目前持有成都融捷锂业4） % 股份。2022Q1,成都融捷锂业共生产锂盐产品3100吨，销售锂盐产品2400多吨，产 能爬坡情况可观。成都融捷锂业当期贡献的权益利润计入长期股权投资收益，2022Q1 为1.83亿元，持股比例40%,折回成都融捷10图 权益的净利润为4. 57亿元，单吨净 利润19.02万元/吨，盈利可观，投产即为公司贡献大额利涧。盈利预测：我们维持之前盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为 38.74亿元、49.93亿元、55. 50亿元，分别同比增长320. 8% ,
27、 28. 、11%2 ，归母 净利润分别为17.20亿元、26. 93亿元、31.34亿元，分别同比增长2418. 7% . 56. 、 16. 4 ,对应EPS分别为6.62元、10.37元、12.07元，对应2022年5月13日收盘 价118.96元，PE为18/11/10X,维持“买入”评级。3、江特电机核心逻辑：1）锂云母+锂辉石齐头并进，规避单一原料紧缺风险。公司锂盐加工产能合计3万吨/年，其中锂辉石生产线1.5万吨，锂云母生产线 1.5万吨。在建1.5万吨锂辉石产线，规划建设2万吨锂盐产线，合计锂盐规划总产 能6.5万吨/年。公司多元化产线，防止了公司因为单一原料紧张导致锂盐开工率
28、不 足的问题。2）锂云母资源储藏丰富，后续规划有序开发。目前公司在宜春地区拥有锂瓷石矿2处采矿权和5处探矿权，合计持有或控制的 锂矿资源量1亿吨以上，资源储量较大。根据公司公告，公司现有锂云母采矿产能约 180万吨/年，其中狮子岭约120万吨/年，新坊锂铜矿约60万吨/年。相配套的锂云 母选矿规模为120万吨/年，其中宜丰狮子岭矿区60万吨/年选矿能力，泰昌矿业60 万吨/年选矿能力。根据公司公告规划，（1）短期：要加快茜坑“探转采”进度并且 形成规划采矿能力；扩大狮子岭产量；不断提升从原矿石到锂盐全过程的锂提取率。（2）中期：加快推进除茜坑外的4处探矿权“探转采”工作（宜丰县牌楼含锂瓷石 矿
29、、宜丰县梅家含锂瓷石矿、宜丰县白水洞-奉新县野尾岭和奉新县坪头岭锂铜矿）。 公司充分利用自有锂矿资源的优势，通过对锂矿采选的综合应用以及对锂云母的深加 工，能有效地保障公司制备碳酸锂主要原材料的供应，同时公司通过规模化生产，能 有效地降低生产本钱，提高公司碳酸锂产品的市场竞争力。3）正在积极推进茜坑探转采工作，加速配套下游锂盐产能释放。公司目前正在积极推进茜坑探转采工作，我们预计将在2022Q3完成，并开始建 设。2022年4月8日，公司公告称，为对“茜坑探转采”工程的开展和规划进行承接 和配套，拟与全资子公司江特矿业投资新建年300万吨锂矿采选及年产2万吨锂盐项 目，该工程总投资约20亿元人
30、民币。考虑1年建设周期，投产时间与公司新建锂盐 厂投产时间相同步，确保公司原料自我供应。在上游资源锂精矿价格快速上行的背景, 公司原料自有率高，确保自身充提供受高价锂盐带来的充分利润。盈利预测：我们维持之前盈利预测，预计20222024年公司营业收入分别为 74. 84/106. 85/122. 68亿元，同比增长150. 9V42. 8V14. 8 ；归母净利润分别为 34. 16/50. 23/54. 70 彳乙元,分另U增长 785. 4%/47. 0X/8. 9% ; EPS 分别为 2. 00/2. 94/3. 21 元每股，对应2022年5月13日收盘价20.69元，PE分别为10
31、/7/6倍。维持“买入” 评级。2.4. 金属新材料：2021营收涨幅超预期，盈利能力优异金属新材料板块营收增速提升，盈利能力同比向好。2021年，金属新材料板块（共24家公司）实现营业收入709. 15亿元，同比增长46.13%。实现归母净利润 51.08亿元，同比增长43.59%。归母净利同比大增的主要原因系2021年高性能铁铁 硼永磁材料行业受到政府产业政策大力支持，且下游新能源领域消费旺盛，刺激金属 新材料需求高速增长。2022年Q1受高性能钱铁硼永磁材料价格及需求高涨影响，板 块营业收入和归母净利润均出现同比上升，实现营业收入217.54亿元，同比上涨 52.72% o实现归母净利润
32、16. 2亿元，同比上涨53.3% 。图30金属新材料近年营收和归母净利润情况图31金属新材料Q1营收和归母净利润情况2016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1一 营业收入（亿元）一归母净利洞一营收同比%利洞同比%2016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1一 营业收入（亿元）一归母净利洞一营收同比%利洞同比%3.主要品种趋势展望3.1. 双碳背景下，稀土景气度提升双碳背景下，稀土景气度提升。目前行业内主要应用的第三代稀土永磁材料-钛 铁硼，广泛应用于汽车工业、工业电机和高端消费类电子等节能环保和智能制造领域,
33、如汽车EPS、新能源汽车、风力发电、节能电机、节能家电、工业机器人、5G、3c产 品等领域。就国内需求端来看。2022年新能源汽车销量持续迅速攀升，前四个月国 内新能源汽车销量154.82万辆，同比大幅提升114. 78%。风电方面，截至2022年3 月，国内风电风电装机容量累计33,652万千瓦，累计同比增长17.40% ,增速较去年 同期呈下降趋势。虽然今年年初增速较去年有所放缓，但仍处于稳定增长趋势。年行业业绩概览：盈利能力大幅提升2021年有色金属行业营收增速扩大，在SW31个行业中排名中上游。受益于新能源 赛道的高景气度以及全球宽经济政策，有色行业营收增速较2020年上升了 19.
34、1pct,远 高于全部A股（22.37%）的增速，在所有SW31个行业里排名第9位。图1 HX有色金属营收增速排名80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%皿00%aMS 士得方sHVSMMS2021年申万有色金属行业业绩规模有所提升，盈利能力大幅改善。2021年全年， 申万有色金属行业实现营业收入27155亿元，同比增长37.01%;实现归母净利润 1067. 92亿元，同比增长163.92%,增幅极为可观；实现扣非归母净利润1004. 67亿 元，同比增长274.73% ,销售毛利率、净利率分别达10.7% 、4.37 ,分别增加1.83、 2.20pct,主
35、要系新能源车赛道的爆发带动铜、铝、锲、钻、锂等金属行情向好。图32汽车及新能源车当月销量图33风电新增设备S&SZ S&ZOZ 二二SZ 5胃 SO.ROZ 3二SZ S&Z 二，OSZ S.OZOZ ZOSSZ SSSZ 3SSZ 56Z0Z一城装容量:风电:累出自（万千瓦）发电装机容量风电:累计同比%毒汽车:当月值倒）目稻蹒汽车:当月值（辆）新能源汽车需求快速增长，对拉动铁铁硼磁材需求增长有积极作用。在我国大 力推进双碳政策的背景下，风、光作为清洁能源，加快建设是必然趋势。我国作为全 球稀土的主要贡献方，2021年的稀土产量约为16. 8万吨（折氧化铸钱3. 4万吨），约 占全球稀土产量的
36、65. 14%,占比同比增加6. 1pcto我们判断，在“双碳”目标下， 高性能钱铁硼的下游需求发生了明显改变，以新能源车为主的低碳经济代替了传统的 消费电子，成为主要的高性能钱铁硼消费领域。短期内，虽然疫情影响下游需求，导 致价格出现下滑，但随着疫情影响减弱，下游逐步复产复工，行业需求将逐步恢复增 长，价格也有望企稳回升，稀土行业将维持高景气周期。图34全球稀土矿产量占比图35氧化错钛价格中国美国澳大利亚其他中国美国澳大利亚其他0ss.i Z0二VRS S.60&Z Z。岑 LZ0Z 3,5二SZ S二 SSZZ0.6ZZ0Z zwogzoz Z0 岑OZOZ ZXO.OZOZ s5ssz均
37、价:氧化错欧A99%Nd2O375%:中国（元/吨）3 . 2.新能源汽车维持高景气度，锦钻锂有望维持紧平衡锲：2021年全球供给端受疫情干扰下的印尼新投产工程延后以及俄媒及淡水河 谷的意外减产影响产量不及预期，需求端得益于电动车电池用银量上升以及来自不锈 钢持续的强劲需求，全球原生媒消费量达276万吨，同比增长15. o据世界金属统 计局的报告数据显示，2021年全球镁市场的供应短缺达14.43万吨，而在2020年供 应过剩8.4万吨。今年一季度，锲价格因为事件性因素催化曾一路呈上升趋势，目前 伦媒价格回落至2. 74万美元/吨左右，已经快要回到伦媒事件前的价格。2022年终 端需求预计随着
38、疫情影响减弱而逐步恢复，但增速预计较2021年有所放缓，尤其是 不锈钢对镁的需求将明显放缓，但全球新能源汽车消费仍将维持强劲。供给方面， 2022年印尼NPI工程、湿法冶炼以及高冰银工程加速投产，2022年全球原生锲供应 增量显著。需求方面，2022年全球原生锲需求预计将延续强劲增势，但增速预计较 2021年有所放缓，尤其是不锈钢对银的需求将明显放缓。但全球新能源汽车消费仍 将维持强劲。整体来看，全球镁供需将转宽松，镁价重心或逐渐下移。钻：在下游新能源汽车快速开展的背景下，前驱体和正极材料产量保持高速增长， 新能源汽车用钻量持续提升。同时消费电子行业及其他传统行业每年保持较为稳定需 求量。供给
39、端钻矿较为集中，且产能释放速度较慢，难以匹配下游需求释放速度。但 考虑到嘉能可正在推动Mutanda复产，2019年停产前产量约占全球总产量的17%。 Mutanda的复产，成为2022年供给最大干扰变量，随着供应的进一步增加，预计2022 年市场将比2021年更加平衡。电池原材料本钱压力之下，海内外电池无钻化趋势愈 创造显，中国国内一季度持续占优的磷酸铁锂电池，在4月份进一步压缩了三元锂电 池的产量和装机量的占比空间。4月磷酸铁锂电池的产量占比高达64. 3% ,装机量占 比高达67% ,下一步国内三元锂电池的产量和装机量占比或将跌破34 大关。4月Z 日根据特斯拉工程高级副总裁Drew B
40、aglino的说法，特斯拉有一半的车辆现在出厂 时都配备了磷酸铁锂（LFP）电池。特斯拉CEO马斯克在2021年7月份财报发布会中 表示，特斯拉未来将会逐步转向采用磷酸锂铁电池的方案，从电池构成上来看，未来 三分之二的特斯拉汽车将使用磷酸铁锂，三分之一可能采用高镶电池。整体来看， 2022年钻供给更加平衡，下游动力电池鉴于本钱压力转向磷酸铁锂电池方案明显， 钻价重心或逐渐下移。锂：近期，澳洲锂精矿供应商相继发布2022年一季度报告，澳洲有Mt Catt I in. Mt Mar ion Mt Greenbushes Mt Pi lgangoora Mt Ngungaju （原 Altura）
41、5 座矿山 处于在产状态，合计生产了 47.6万吨锂精矿，环比减少0. 65 ;销量合计46.31万 吨，环比下降6.09% ,此处假设Greenbushes季度产量等于季度销售量。从澳洲锂精 矿企业一季度生产经营情况来看，2022Q1澳洲每座矿山的产量都处于低于计划指引 或者位于指引下限的情况，我们在此将2022年全球锂资源中性情境下的供给量下调至 18 万吨（下调 2 万吨）。2022Q1/Q2/Q3/Q4 供给量为 15.23 /18.48 /21.09 /22. 26 万吨，依然认为Q2为全年碳酸锂价格供给最宽松和价格最低的一个季度，进入下半 年后碳酸锂价格大概率随着下游需求的回暖而价
42、格回升。4月27日，PLS第四次锂精 矿竞拍成交价为5650美元/吨（SC5.5,黑德兰港离岸），按照折SC 6.0计算，加上 每吨86美元/吨运费，折6250美元/吨中国到岸价。按照碳酸锂加工费2.5万元/吨 计算，折碳酸锂本钱39.22万元/吨（含增值税）。目前Q2海外锂精矿长协签约价为 5000-5500美元/吨，我们判断Q3澳洲锂精矿长协价将以PLS的拍卖及以上基准报价 为指引继续上涨，锂盐价格难以下跌，继续看好2022年锂行业维持高景气度。4 .投资建议：继续看好锂目前Q2海外锂精矿长协签约价为5000-5500美元/吨，Pi Ibara最近拍卖价格折 标后高达6250美元/吨，同时
43、锂精矿评估价已经突破6000美元大关，在供需紧张的 背景下，我们预计Q3澳洲锂精矿价格会进一步上涨，高本钱支撑下锂盐难有回调。 在2022Q2-3锂精矿长协价大幅上涨，且锂盐价格在我们看高位震荡的情况下，锂盐 加工厂和一体化企业吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。 推荐关注正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选工程的【融捷股份】；正在建设李家沟 锂辉石矿采选工程，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川 能动力】；锂云母资源储量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】；受益 标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂 业
44、】。5 .风险提示D基本金属：经济复苏不及预期、全球疫情再次升级；2） 贵金属：全球流动性超预期收紧；稀土：总量管控超预期增加；3） 锂：锂盐价格超预期回落；新能源汽车需求增长不及预期。图2近年来申万有色金属行业营收情况图3近年来申万有色金属行业归母净利润情况图4近年来申万有色金属行业扣非归母净利润情况图5近年来申万有色金属行业毛利率/净利率情况 扣非归母净利润(亿兀) YOY (%)122016 年2017 年 20182019 年2020年2021 年专！率(%)一净利率(%)行业业绩概览：延续2021年向好态势2022Q1单季业绩规模及盈利能力进一步提升。2022年一季度申万有色金属行业
45、 实现营业收入7514. 81亿元，同比增长28.73%;实现归母净利润427. 70亿元，同比 增长130.74%,增幅极为可观；实现扣非归母净利润411.51亿元，同比增长129.26%, 销售毛利率、净利率分别达12. 17%、6.53%,分别增加2.05、2. 67pct,延续2021年 向好态势。图6 一季度申万有色金属行业营收情况图7一季度申万有色金属行业归母净利润情况图8 一季度申万有色金属行业扣非归母净利润情况图9一季度申万有色金属行业毛利率/净利率情况2.子板块业绩概览：各板块业绩普涨，能源金属业绩弹性 大注：考虑到未来开展方向，我们将永兴材料、藏格矿业、科达制造、盐湖股份、
46、中矿资源、川能动力、雅化集团、江特电机、天华超净、西藏珠峰、西藏城投、西 部矿业均划分到能源金属一锂板块，同时将其从所在的SW板块剔除。子板块营业收入：2021年营收同比增幅较大的子板块主要有铜（+38.65%）、铝 （+38.27% ）、铅锌（+40.9幽）、稀土（+45.% ）、磁性材料（+56.98%）、鸨 （+49.93% ）、锢（+51.1S ）、锂（+48.3I8 ）、镶钻（+389J16 ）。黄金板块营收增幅 幅下滑。单季度来看，2022Q1较2021Q1各子板块营收普遍增长，增幅较高的子板块有锂、 黄金、白银、稀土、磁性材料，其中锂、稀土、磁性材料等维持2021年增长态势， 黄金、白银等贵金属由于2022Q1俄乌战争导致市场避险情绪升高，改变2021年回落 态势。表2近年来有色金属行业子板块营业收入营业收入（亿元）2016 年2017 年2018 年2019 年2020 年2021 年同京增速 （%）铝2529. 553228. 183323. 843504. 163853. 475328. 2238. 27，工业金属 铜5006. 835396. 245805. 586655. 078223. 7711484. 7439. 65 .铅锌870. 151015. 471049. 16979. 3